衍生投资工具概述.pptx

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1、1v第一节第一节 金融衍生工具概述金融衍生工具概述v第二节第二节 金融远期合约金融远期合约v第三节第三节 期货市场期货市场v第四节第四节 期权期权v第五节第五节 其他衍生金融工具其他衍生金融工具第七章 金融衍生工具市场第一节第一节 金融衍生工具概述金融衍生工具概述23金融衍生工具金融衍生工具DerivativesDerivatives指价值依赖于其他根底标的资指价值依赖于其他根底标的资产的各类合约的总称。产的各类合约的总称。根据交易方式和特点，分为远根据交易方式和特点，分为远期、期货、期权和互换期、期货、期权和互换根据标的资产不同：股票衍生根据标的资产不同：股票衍生工具、利率衍生工具、货币衍工

2、具、利率衍生工具、货币衍生工具、信用衍生工具生工具、信用衍生工具一、一、金金融融衍衍生生41 1、金融衍生工具是由根底金融工具派生而来、金融衍生工具是由根底金融工具派生而来的的它包含两层意思：它包含两层意思： 一是金融衍生工具不能独立存在，它一是金融衍生工具不能独立存在，它要随传统金融工具的开展而开展。要随传统金融工具的开展而开展。 二是金融衍生工具往往根据原生金融二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变化定值。工具预期价格的变化定值。2 2、金融衍生工具是、金融衍生工具是对未来的交易对未来的交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价

3、等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。一定条件进行交易或选择是否交易的合约。 这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接的未来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者的交易成败。决定了交易者的交易成败。3 3、金融衍生工具具有杠杆效应、金融衍生工具具有杠杆效应 金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的保证金或权利金，就可签订远期大额合约或保证金或权利金，就可签订远期大额合约

4、或互换不同的金融工具。互换不同的金融工具。4 4、金融衍生工具具有不、金融衍生工具具有不确定性和高风险性确定性和高风险性 金融工具价格不确定金融工具价格不确定 交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险用风险 因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险。险。 因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现造成损失的流动性风险。造成损失的流动性风险。 因交易对手无法按时付款或交割可能带来损失的结因交易对手无法按时付款或交割可能带来损失的结算风险算风险 因交

5、易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成损失的运作风险。灵而造成损失的运作风险。 因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊导致损失的法律风险。漏及模糊导致损失的法律风险。“327国国事事件件15n金融衍生工具的交易本钱较低n金融衍生工具可以用较为低廉的交易本钱来到达躲避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速开展的原因之一。16金融衍生工具设计具有灵活性金融衍生工具设计具有灵活性17n金融衍生工具具有虚拟性金融衍生工具具有虚拟性182、按照根底工具种类的不同分类股

6、股权权式式衍衍生生工工具具E Eq qu ui it ty y D De er ri iv va at ti iv ve es s指指以以股股票票或或股股票票指指数数为为根根底底工工具具的的金金融融衍衍生生工工具，具，主主要要包包括括股股票票期期货、货、股股票票期期权、权、股股票票指指数数期期货、货、股股票票指指数数期期权权以以及及上上述述合合约约的的混混合合交交易易合合约。约。货货币币衍衍生生工工具具C Cu ur rr re en nc cy y D De er ri iv va at ti iv ve es s指指以以各各种种货货币币作作为为根根底底工工具具的的金金融融衍衍生生工工具。具

7、。主主要要包包括括远远期期外外集集合合约、约、货货币币期期货、货、货货币币期期权、权、货货币币互互换换以以及及上上述述合合约约的的混混合合交交易易合合约。约。19 利利率率衍衍生生工工具具I In nt te er re es st t D De er ri iv va at ti iv ve es s指指以以利利率率或或利利率率的的载载体体为为根根底底工工具具的的金金融融衍衍生生工工具。具。主主要要包包括括远远期期利利率率协协议、议、利利率率期期货、货、利利率率期期权、权、利利率率互互换换以以及及上上述述合合约约的的混混合合交交易易合合约。约。信信用用衍衍生生工工具：具：( (C Cr re

8、 ed di it t D De er ri iv va at ti iv ve es s以以贷贷款款或或者者债债券券的的信信用用状状况况为为根根底底的的衍衍生生金金融融工工具。具。包包括括信信用用违违约约互互换、换、总总收收益益互互换、换、信信用用联联系系票票据、据、信信用用价价差差期期权权202122选择权类工具选择权类工具Option-Based Option-Based DerivativesDerivatives在这类交易中，合约在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况选择是否的买方有权根据市场情况选择是否履行合约，而合约的卖方那么负有履行合约，而合约的卖方那么负有在买方履行合约时执

9、行合约的义务。在买方履行合约时执行合约的义务。因此，双方的权利、义务以及风险因此，双方的权利、义务以及风险收益是不对称的。属于这一类的有收益是不对称的。属于这一类的有期权合约包括货币期权、利率期期权合约包括货币期权、利率期权、股票期权、股票指数期权等，权、股票期权、股票指数期权等，另有期权的变通形式，如认股权证另有期权的变通形式，如认股权证WarrantsWarrants、可转换债券、可转换债券ConvertiblesConvertibles等等。等等。23向巨额大资金的转化、消费资金向向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。生产经营资金的转化。24 2. 2.定价功能。定价功能。

10、25 3. 3.躲避风险功能躲避风险功能 金融衍生工具恰是一种系统性金融衍生工具恰是一种系统性风险转移工具。金融衍生工具恰风险转移工具。金融衍生工具恰是一种系统性风险转移工具，主是一种系统性风险转移工具，主要通过套期保值业务发挥转移风要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。同时，从宏观角度看，险的功能。同时，从宏观角度看，金融衍生工具能够通过降低国家金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。低国家政治风险的作用。 系统性风险即市场风险系统性风险即市场风险,即指由整体政治、经济、社即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的

11、影响。系统性风险会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购置力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资置力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除加以消除,因此又被称为不可分散风险。因此又被称为不可分散风险。 非系统性风险是指对某个行业或个别证券产生影响的非系统性风险是指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的

12、收益产生影响。由于非系统风险可以通过投资证券的收益产生影响。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称可分散风险。多样化分散掉，也称可分散风险。 274.4.赢利功能赢利功能2829动性。动性。302.2.推进了金融市场证券化的开展推进了金融市场证券化的开展证券化是指借款人和贷款人之间通过直证券化是指借款人和贷款人之间通过直接融资实现资本的转移，而不是通过银接融资实现资本的转移，而不是通过银行的中介来确定债权和债务关系。金融行的中介来确定债权和债务关系。金融市场证券化是市场证券化是2020世纪世纪8080年代以来国际资年代以来国际资本市场的最主要特征之一，金融衍生工本市场的最主要特征之一，金

13、融衍生工具市场促进金融市场证券化开展的作用，具市场促进金融市场证券化开展的作用，主要表现在为银行及其他金融机构、公主要表现在为银行及其他金融机构、公司和政府部门等提供新型证券工具，以司和政府部门等提供新型证券工具，以及与传统交易相结合形成的品种繁多、及与传统交易相结合形成的品种繁多、灵活多样的交易形式。灵活多样的交易形式。 313.3.为货币政策的制定提供参考为货币政策的制定提供参考央行可以依据金融衍生工具市场提供的经济央行可以依据金融衍生工具市场提供的经济参考数据和未来价格走势的信息来制定货币参考数据和未来价格走势的信息来制定货币政策，从而使得金融衍生工具市场对宏观经政策，从而使得金融衍生工

14、具市场对宏观经济政策的制定产生影响，而货币政策是通过济政策的制定产生影响，而货币政策是通过金融市场传导政策信号，金融衍生工具市场金融市场传导政策信号，金融衍生工具市场的开展，可以促使货币政策的传导更为有力，的开展，可以促使货币政策的传导更为有力，加速货币政策的传导时效。加速货币政策的传导时效。 324.4.对金融业的不利影响对金融业的不利影响第一，金融衍生工具的应用，加大了整个国际金融第一，金融衍生工具的应用，加大了整个国际金融体系的系统风险。体系的系统风险。第二，金融衍生工具的应用，加大了金融业的风险。第二，金融衍生工具的应用，加大了金融业的风险。金融机构为了扩大利润来源，大力开展表外业务，

15、金融机构为了扩大利润来源，大力开展表外业务，从事金融衍生工具的风险随业务量的增大而扩大。从事金融衍生工具的风险随业务量的增大而扩大。第三，金融衍生工具的应用，加大了金融监管的难第三，金融衍生工具的应用，加大了金融监管的难度。度。3334 1972 1972年，美国芝加哥交易所的年，美国芝加哥交易所的IMMIMM率先推出率先推出英镑、德国马克等六种国际货币的期货合约。英镑、德国马克等六种国际货币的期货合约。 19811981年，场外交易中出现了货币互换交易，年，场外交易中出现了货币互换交易，利率互换交易紧随其后。利率互换交易紧随其后。 19821982年，货币期权交易、股指期货交易在年，货币期权

16、交易、股指期货交易在费城股票交易所和堪萨斯交易所相继问世。费城股票交易所和堪萨斯交易所相继问世。 19861986年至年至19941994年的近十年间，金融衍生工年的近十年间，金融衍生工具市场经历了一个迅速扩张的时期，一跃成为具市场经历了一个迅速扩张的时期，一跃成为主要的国际金融市场之一。主要的国际金融市场之一。35 20 20世纪中后期，对欧洲货币联盟认识的变化引起欧洲各世纪中后期，对欧洲货币联盟认识的变化引起欧洲各国利率、汇率走势的剧烈变动。美元对日元汇率的几次大幅国利率、汇率走势的剧烈变动。美元对日元汇率的几次大幅震荡、亚洲金融危机以及以美国为代表的主要股票市场指数震荡、亚洲金融危机以及

17、以美国为代表的主要股票市场指数的增长的增长, ,都为金融衍生工具交易的扩张提供了强大的动力。都为金融衍生工具交易的扩张提供了强大的动力。 ，欧元正式启动，刺激市场开发出了一系列和欧元相，欧元正式启动，刺激市场开发出了一系列和欧元相关的新型衍生品合约。关的新型衍生品合约。 伴随着金融衍生工具的开展，金融机构在风险管理上也伴随着金融衍生工具的开展，金融机构在风险管理上也取得了很大进步，相应地开发出了许多用于风险管理的复杂取得了很大进步，相应地开发出了许多用于风险管理的复杂数学模型和软件，如用于市场风险测量的数学模型和软件，如用于市场风险测量的VaRVaR技术技术J JP P MorganMorga

18、n，用于利率风险管理的随机规划模型，用于信用风，用于利率风险管理的随机规划模型，用于信用风险管理的人工神经网络模型等。险管理的人工神经网络模型等。36 面对金融衍生工具日新月异的开展，监管的面对金融衍生工具日新月异的开展，监管的指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险监管，并逐渐从外部监管向鼓励内部管理倾斜。监管，并逐渐从外部监管向鼓励内部管理倾斜。19961996年初，巴塞尔协议的补充规定提供了银行业年初，巴塞尔协议的补充规定提供了银行业处理市场风险的统一标准；处理市场风险的统一标准；19971997年的巴塞尔资本年的巴塞尔资本金协议重点强调了金融

19、衍生工具及其他类似表外金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外业务信贷风险的处理方法。而业务信贷风险的处理方法。而 6 6月的资本协议对月的资本协议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完善的银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完善的解决方案。解决方案。37对风险的全面度量，从而实现对风险的全对风险的全面度量，从而实现对风险的全面控制。面控制。38 在风险监管方面，新的巴塞尔协在风险监管方面，新的巴塞尔协议于议于 正式公布，该协议在三大支柱正式公布，该协议在三大支柱的根底上，进一步吸收了新的风险管的根底上，进一步吸收了新的风险管理理念与管理技术，在原有信用风险理理念与管理技术，在原有信用风险

20、和市场风险概念的根底上，又将操作和市场风险概念的根底上，又将操作风险列入风险管理的范畴。风险列入风险管理的范畴。39 我国在保持金融市场稳步开我国在保持金融市场稳步开展的同时，也积极推动金融衍生展的同时，也积极推动金融衍生工具市场的开展。工具市场的开展。 9 9月，中国金月，中国金融期货交易所正式成立，标志着融期货交易所正式成立，标志着我国金融衍生产品的开展步入了我国金融衍生产品的开展步入了一个新的阶段；一个新的阶段； 4 4月月1515日，新的日，新的期货交易管理条例正式实施，期货交易管理条例正式实施，相关措施也相继出台；相关措施也相继出台； 4 4月月1616日日我国股指期货挂牌交易。我国

21、股指期货挂牌交易。40券化的进程，都为金融衍生工具的创券化的进程，都为金融衍生工具的创新和市场的持续扩张提供了动力。新和市场的持续扩张提供了动力。41 4. 4.随着全球金融一体化的进程，新兴市场国家随着全球金融一体化的进程，新兴市场国家金融衍生市场在未来的开展潜力很大，这将在量上金融衍生市场在未来的开展潜力很大，这将在量上带动金融衍生市场规模扩张。带动金融衍生市场规模扩张。 5. 5.在金融衍生工具市场快速扩张、各种机构及在金融衍生工具市场快速扩张、各种机构及个人广泛参与的大背景下，市场上的交易者在衍生个人广泛参与的大背景下，市场上的交易者在衍生工具的风险评估和管理上会存在一定程度的滞后。工

22、具的风险评估和管理上会存在一定程度的滞后。 6. 6.在金融机构监管方面，由于金融衍生工具交在金融机构监管方面，由于金融衍生工具交易的开展日新月异，金融衍生工具业务在银行的业易的开展日新月异，金融衍生工具业务在银行的业务中越发重要，对于银行业的监管将明显突出衍生务中越发重要，对于银行业的监管将明显突出衍生工具的风险和风险监管。工具的风险和风险监管。42第二节 金融远期合约 一、一、 Forward contract远期合约的定义远期合约的定义 1848年，年，82位商人联合组建了一个集中的交易场所位商人联合组建了一个集中的交易场所-芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所Chicago board o

23、f trade，从事谷物远期合约的交易从事谷物远期合约的交易 交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合约。交割货物、支付款项的合约。 远期合约是适应躲避现货交易风险的远期合约是适应躲避现货交易风险的 需要而产生的需要而产生的43远期合约的举例 农妇和面点师农妇和面点师 之间在之间在5月份制定的一个小麦月份制定的一个小麦远期合约：不管远期合约：不管6月份小麦现货价格为多少，月份小麦现货价格为多少，农妇必须按照远期合约的规定以每蒲式耳农妇必须按照远期合约的规定以每蒲式耳2美美元交割元交割10万蒲式耳的小麦，获得万蒲式耳的小麦，获

24、得20万美元的万美元的收入，面点师按照此价格支付给农妇收入，面点师按照此价格支付给农妇. (1 英制蒲式耳英制蒲式耳(=1.0321美制蒲式耳美制蒲式耳) 合合 36.3677 公斤公斤 )44二、远期合约的核心要素二、远期合约的核心要素Delivery price:Delivery price:交割价格交割价格 合约规定的到期合约规定的到期叫格商品的价格叫格商品的价格Spot price:Spot price:即期价格即期价格 即时商品的市场价格即时商品的市场价格Par value:Par value:合约的面值合约的面值 合约确定的交易数量合约确定的交易数量乘以远期价格乘以远期价格Long

25、 position:Long position:多头多头 同意买入特定商品的同意买入特定商品的一方面点师一方面点师Short position:Short position:空头空头 同意卖出特定商品的同意卖出特定商品的一方一方 农妇农妇 45三、远期合约的缺点三、远期合约的缺点1 1由于远期合约交易中交货期和商品质量由于远期合约交易中交货期和商品质量缺乏统一规定，导致违约的现象时有发生。缺乏统一规定，导致违约的现象时有发生。2 2各方不能在交割日之前终止合同，使得各方不能在交割日之前终止合同，使得远期合约缺乏流动性远期合约缺乏流动性 3 3合约的制定比较困难。接着上面的例子合约的制定比较困难

26、。接着上面的例子, ,农妇可能很难找到一个可以在他认为方便的农妇可能很难找到一个可以在他认为方便的时间和地点购置小麦的面点师，面点师也可时间和地点购置小麦的面点师，面点师也可能很难找到一个能够在他觉得方便的时间和能很难找到一个能够在他觉得方便的时间和地点出售小麦的农妇地点出售小麦的农妇46四、金融远期合约 金融远期合约金融远期合约Forward Contracts是指是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方称为多在合约中，未来将买入标的物的一方称为

27、多头头Long Position，而在未来将卖出标，而在未来将卖出标的物的一方称为空头的物的一方称为空头Short Position。 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。买卖价格，从而消除了价格风险。47根据标的资产，金融远期合约的分类 远期利率协议远期利率协议Forward Rate Agreements，简称，简称FRA指交易双方为了躲避未来的利率波动风险，指交易双方为了躲避未来的利率波动风险，或者为了在未来利率波动时候就行投机而在订立协或

28、者为了在未来利率波动时候就行投机而在订立协议时候预先商定，在将来的某一个特定日期，按照议时候预先商定，在将来的某一个特定日期，按照特定的币种、数额、期限和利率进行交割的一种协特定的币种、数额、期限和利率进行交割的一种协议。议。 远期外集合约远期外集合约foreign exchange forward transaction是指双方约定在将来某一时间按约定的是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 远期股票合约远期股票合约Equity Forwards是指在将来某是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一一特定日期按特定

29、价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间揽子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间不长，总交易规模也不大不长，总交易规模也不大一远期利率协议 例子：例子： 5月月31日星期二，买卖双方同意成交一份日星期二，买卖双方同意成交一份“3*6名义金额名义金额100万美元、协定利率为万美元、协定利率为4.75%的的远期利率协议，参考利率为远期利率协议，参考利率为LIBOR。 交易日：交易日：5月月31日日 起算日起算日: 6月月2日星期四日星期四 3*6的含义：起算日和结算日之间的含义：起算日和结算日之间3个月，起算日和个月，起算日和名义贷款到期日之间的时间间隔为名义贷

30、款到期日之间的时间间隔为6个月个月 结算日：结算日：9月月2日日 到期日：到期日：12月月2日日 确定日：确定日：8月月31日，确定参考利率日，确定参考利率LIBOR4849 合同货币：表示合同数额的货币币种。合同货币：表示合同数额的货币币种。USD 合同金额：名义上借款的本金额。合同金额：名义上借款的本金额。100万万 协议利率：远期利率协议中商定的利率。协议利率：远期利率协议中商定的利率。4.75% 参考利率：在确定日确定的以市场为根底的利率，参考利率：在确定日确定的以市场为根底的利率，一般采用一般采用LIBOR作为参考利率。作为参考利率。8月月31日参考利率日参考利率LIBOR为为5.5

31、%50远期利率协议本质 远期利率协议的买方：名义借款人远期利率协议的买方：名义借款人 远期利率协议的卖方：名义贷款人远期利率协议的卖方：名义贷款人 “名义：在名义：在FRA中，并没有实际的借款行为发生，中，并没有实际的借款行为发生，它是通过它是通过“结算差额的方式进行保值或者投机的。结算差额的方式进行保值或者投机的。 远期利率协议的作用：远期利率协议的作用： FRA不是为了借款贷款，而是为了躲避将来借贷款不是为了借款贷款，而是为了躲避将来借贷款的利率波动风险或者进行利率差额投机。的利率波动风险或者进行利率差额投机。 保值：躲避利率风险保值：躲避利率风险 投机：对利率上涨或者下跌进行投机投机：对

32、利率上涨或者下跌进行投机51重要术语 合同金额合同金额借贷的名义本金额借贷的名义本金额 合同货币合同货币-合同金额的货币币种合同金额的货币币种 交易日交易日-远期利率协议成交的日期远期利率协议成交的日期 起算日起算日-FRA协议开始的日期协议开始的日期 确定日确定日-确定参照利率的日期确定参照利率的日期 结算日结算日-名义借贷开始的日期，交易一方向另一方名义借贷开始的日期，交易一方向另一方 交付结算金额的日期交付结算金额的日期 到期日到期日-名义借贷到期的日期名义借贷到期的日期 合同期合同期-结算日到到期日之间的天数结算日到到期日之间的天数 合同利率合同利率-在协议中双方约定的借贷利率在协议中

33、双方约定的借贷利率 参照利率参照利率-在确定日用以确定结算金在协议中指定在确定日用以确定结算金在协议中指定的市场利率的市场利率 结算金结算金-在结算日，一方支付给另一方的金额在结算日，一方支付给另一方的金额52FRAFRA流程图流程图2天2天延后期延后期合同期合同期交易日交易日起算日起算日确定日确定日结算日结算日到期日到期日确定确定FRAFRA合约利率合约利率确定确定FRAFRA参考利率参考利率支付支付FRAFRA结算金结算金1 14 4：在起算日到结算日之间：在起算日到结算日之间1 1个月个月起算日到最终到期日之间起算日到最终到期日之间4 4个月个月3 36 6：在起算日到结算日之间：在起算

34、日到结算日之间3 3个月个月起算日到最终到期日之间起算日到最终到期日之间6 6个月个月53结算金的计算空方支付多方结算金的计算空方支付多方1合 同 期 限（ 参 考 利 率 合 同 利 率 ）合 同 金 额天 数 基 数现 金 结 算 额合 同 期 限（ 参 考 利 率）天 数 基 数 天数基数又称为天数计算惯例，如美元为天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天，英镑为天，英镑为365天。天。名义资金的需求者为名义资金的需求者为FRA的买方，名义资金的供给者为的买方，名义资金的供给者为FRA的的卖方。卖方。 假设参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一笔结算假设参照利率超过合同利率，那

35、么卖方就要支付买方一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失，反之，金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失，反之，假设参照利率小于合同利率，那么买方就要支付卖方一笔结算假设参照利率小于合同利率，那么买方就要支付卖方一笔结算金。金。 54FRA结算金的计算 结算金=0.055-0.0475*1000000*91/360 1+0.055*91/360 =1869.8455将来确有借款将来确有借款需求的保值者需求的保值者远期利率协议图示远期利率协议图示预测未来市场利率预测未来市场利率会上升的投机者会上升的投机者将来确有借款将来确有借款需求的保值者需求的保值者预测未来市场利率预

36、测未来市场利率会下降的投机者会下降的投机者 买方买方名义借款人名义借款人 卖方卖方名义贷款人名义贷款人 签订协议：签订协议：确定名义借款额、确定名义借款额、协议利率和期限，协议利率和期限，选定参考利率选定参考利率交交易易日日基基准准日日交交割割日日参考利率协议利率参考利率协议利率 参考利率参考利率= =协议利率协议利率 参考利率协议利率参考利率协议利率支付结算差额：支付结算差额：买方买方卖方卖方 无交易发生无交易发生支付结算差额：支付结算差额：买方买方卖方卖方56 例如：年例如：年4月月12日，买卖双方同意成交一份日，买卖双方同意成交一份“14名义金额名义金额100万美元、利率为万美元、利率为

37、6.25%的远的远期利率协议，以期利率协议，以LIBOR为参考利率。为参考利率。 重要术语：重要术语： 合同货币：表示合同数额的货币币种。合同货币：表示合同数额的货币币种。USD 合同金额：名义上借款的本金额。合同金额：名义上借款的本金额。100万万 协议利率：远期利率协议中商定的利率。协议利率：远期利率协议中商定的利率。6.25% 参考利率：在基准日确定的以市场为根底的利率，参考利率：在基准日确定的以市场为根底的利率，一般采用一般采用LIBOR作为参考利率。作为参考利率。案例分析157 “14：1个月后开始计息，借贷期限为个月后开始计息，借贷期限为3个月的个月的远期利率协议。远期利率协议。

38、交易日：签署交易日：签署FRA协议、确定协议利率、选定参考协议、确定协议利率、选定参考利率种类的时间。利率种类的时间。 4月月12日日) 起算日：协议开始发生效力的时间，一般为交易日起算日：协议开始发生效力的时间，一般为交易日后两天。后两天。 4月月14日日 确定日基准日：确定参考利率数值的日期，一确定日基准日：确定参考利率数值的日期，一般在起息日前两天。般在起息日前两天。 5月月12日日 交割日：结算日、起息日，名义借款开始计息的日交割日：结算日、起息日，名义借款开始计息的日期。期。 5月月14日日 到期日：名义借款到期的日期。到期日：名义借款到期的日期。 8月月14日日58 即：即： 4月

39、月12日签署日签署FRA协议、确定协议利率、选定参考协议、确定协议利率、选定参考 利率；利率； 4月月14日协议开始发生效力；日协议开始发生效力； 5月月12日确定参考利率数值的日期；日确定参考利率数值的日期； 5月月14日名义借款开始计息，进行日名义借款开始计息，进行FRA的利息差额的利息差额结算；结算； 8月月14日名义借款到期。日名义借款到期。 借贷期限为借贷期限为5月月14日日8月月14日。日。 休息日顺延。休息日顺延。59FRA交易案例分析2 例例1：现在为：现在为5月月4日，甲企业日，甲企业3个月后需要个月后需要3个月期个月期的贷款的贷款1000万元。为防止利率风险，买入万元。为防

40、止利率风险，买入FRA进行进行利率保值。利率保值。 与银行达成与银行达成36FRA，合同利率为，合同利率为10%，以，以LIBOR为参照利率为参照利率 1如果起息日确定日那天如果起息日确定日那天LIBOR利率为利率为12%？ 说明：说明：“36：从现在起：从现在起3个月后开始起息，从个月后开始起息，从现在起现在起6个月后到期的远期利率协议。即：贷款期个月后到期的远期利率协议。即：贷款期限限=6-3=3个月。可简单理解为：个月。可简单理解为：3个月后开始计息，个月后开始计息，借贷期限为借贷期限为3个月的远期利率协议。个月的远期利率协议。60分析 1如果起息日确定日那天如果起息日确定日那天LIBO

41、R利率为利率为12%，那么：，那么： 参考利率参考利率12%合同利率合同利率10%， 资金流向：卖方资金流向：卖方买方；买方； 结算差额：结算差额：1000万万12%-10%91/360 1+12%*91/360 =48543.7 这个收益由亏损方这个收益由亏损方卖方支付。这样，虽然市场卖方支付。这样，虽然市场利率水平的上升会使甲企业实际借款本钱上升，但利率水平的上升会使甲企业实际借款本钱上升，但FRA的收益可局部或全部弥补该损失的收益可局部或全部弥补该损失61分析 2如果起息日那天如果起息日那天LIBOR利率为利率为8%，那，那么：么： 买方亏损：买方亏损：1000万万10%-8%91/36

42、0 1+8%*91/360 =49019.6 这样，虽然市场利率水平的下降会使甲企业这样，虽然市场利率水平的下降会使甲企业实际借款本钱下降，但实际借款本钱下降，但FRA的亏损局部或全的亏损局部或全部抵消了该利息收益。部抵消了该利息收益。62练习题 练习练习1：A银行方案在银行方案在3个月后拆进个月后拆进5000万美万美元元6个月期的一笔资金，为了防止美元利率波个月期的一笔资金，为了防止美元利率波动风险，该银行在动风险，该银行在1月月4日与日与B银行成交一笔银行成交一笔39的远期利率协议，利率为的远期利率协议，利率为8.30%，以，以LIBOR为参考利率，分析在下面两种情况下为参考利率，分析在下

43、面两种情况下的资金流向和结算金额。注：的资金流向和结算金额。注：A银行为银行为FRA的买方，的买方，B银行为银行为FRA的卖方的卖方 13个月后，个月后，LIBOR利率上升到利率上升到8.80%。 23个月后，个月后，LIBOR利率下降到利率下降到8.00%。63 练习练习2：甲公司：甲公司4个月后需筹集一笔个月后需筹集一笔1000万美元的万美元的3个月短期个月短期资金。公司预期美元的市场利率有可能上升，为防止资金。公司预期美元的市场利率有可能上升，为防止4个月个月后筹资本钱增加，决定买入一项后筹资本钱增加，决定买入一项FRA协议来防止利率风险。协议来防止利率风险。交易的具体内容：交易的具体内

44、容： 买方：甲公司买方：甲公司 卖方：乙银行卖方：乙银行 交易类型：交易类型：47 协定利率：协定利率：5.10% 参考利率：确定日的参考利率：确定日的LIBOR 交易日：交易日：3月月5日日 起算日：起算日：3月月7日日 确定日：确定日：7月月5日日 起息日结算日、交割日：起息日结算日、交割日：7月月7日日 到期日：到期日：10月月7日日 3 3月月5 5日日7 7月月7 7日日1010月月7 7日日4 4个月个月9292天天64 14个月后市场利率果然上升：个月后市场利率果然上升： 7月月5日，日，LIBOR为为5.75%， 24个月后市场利率下跌个月后市场利率下跌 7月月5日，日，LIB

45、OR为为4.50%， 要求分析：资金流向、结算金额。要求分析：资金流向、结算金额。第三节 期货合约一、期货定义：期货合约是由交易所设计，经一、期货定义：期货合约是由交易所设计，经国家监管机构审批上市的标准化的合约。国家监管机构审批上市的标准化的合约。1 1合约名称：合约名称： 2 2交易数量和单位交易数量和单位条款：条款：3 3质量和等级条款：质量和等级条款： 4 4交割地点条款：交割地点条款：5 5交割期条款：交割期条款： 6 6最小变动幅度：最小变动幅度：7 7涨跌停板幅度条款：涨跌停板幅度条款：8 8最后交易日条款：最后交易日条款：9 9交易保证金条款：交易保证金条款：6566期货合约的

46、内容 1、期货品种。即具有期货商品性能，并经过、期货品种。即具有期货商品性能，并经过批准允许作为进入商品交易所进行期货买卖批准允许作为进入商品交易所进行期货买卖的品种，也叫上市品种。的品种，也叫上市品种。 2、合约单位。即每一张期货合约所代表的商、合约单位。即每一张期货合约所代表的商品数量。期货交易所为每种商品的期货合约品数量。期货交易所为每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位。规定了统一的、标准化的数量和数量单位。67 3、质量标准。即每一商品具有代表性的标准、质量标准。即每一商品具有代表性的标准品级。期货交易所对现货商品规定统一的、品级。期货交易所对现货商品规定统一的、标准

47、化的、严格的质量标准。标准化的、严格的质量标准。 4、敲定价格。即在成交的当时通过公开、平、敲定价格。即在成交的当时通过公开、平等、竞争达成的一个计价单位的价格。等、竞争达成的一个计价单位的价格。68 5、每日价格最大波动限制。即一个商品当日的价、每日价格最大波动限制。即一个商品当日的价格波动幅度，格波动幅度， 不能高于或低于上一交易日结算价的不能高于或低于上一交易日结算价的限度，也就停板额。限度，也就停板额。 6、最小变动单位。即某一商品报价单位在每一次、最小变动单位。即某一商品报价单位在每一次报价时所允许的最小价格变动量，也称最小价格波报价时所允许的最小价格变动量，也称最小价格波动。有了最

48、小变动价位的规定，竞价双方就有了遵动。有了最小变动价位的规定，竞价双方就有了遵循。在相同的价位上就可成交。循。在相同的价位上就可成交。69 7、交易时间。是交易者每一个营业日进入市、交易时间。是交易者每一个营业日进入市场交易的具体时间。场交易的具体时间。 8、合约交割月份。指交付、接收实物，、合约交割月份。指交付、接收实物，以履行期货合约的月份。在期货交易中，交以履行期货合约的月份。在期货交易中，交易所事先为期货交易合约进行实物交割的月易所事先为期货交易合约进行实物交割的月份作出规定，通常规定为假设干个交易月份份作出规定，通常规定为假设干个交易月份，由交易者进行选择。，由交易者进行选择。 9、

49、最后交易日。即期货交易停止买卖的最后、最后交易日。即期货交易停止买卖的最后截止时间。截止时间。 10、合约到期日。即期货合约进入交割过程、合约到期日。即期货合约进入交割过程的最后一天。的最后一天。70 11、交割地点。交易所在期货合约中为期货、交割地点。交易所在期货合约中为期货交易的实物交割制定了统一的交割仓库。在交易的实物交割制定了统一的交割仓库。在金融期货交易中，交易所一般指定固定的银金融期货交易中，交易所一般指定固定的银行作为统一的交割地点。行作为统一的交割地点。71期货合约的特征 1、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都

50、是既定的。、交货时间、交货地点等条款都是既定的。唯一的变量是价格，是在成交的当时确定的唯一的变量是价格，是在成交的当时确定的。 2、合约是在期货交易所的组织、主持下签订、合约是在期货交易所的组织、主持下签订的，而价格又是在交易所的交易大厅里通过的，而价格又是在交易所的交易大厅里通过公开竞价的方式产生的。公开竞价的方式产生的。72 3、期货合约的履行由期货交易所担保。、期货合约的履行由期货交易所担保。 4、期货合约受经济制约、受法律约束，受期、期货合约受经济制约、受法律约束，受期货交易所的监督。货交易所的监督。 由于以上特点，期货合约是标准化的可以流由于以上特点，期货合约是标准化的可以流通的合约