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1、股票的基本面分析v 宏观经济挑股票v 行业背景选股票v 从公司运营情况分析股票宏观经济挑股票v 作为虚拟经济的重要组成部分，证券市场的运行和发展是以宏观经济这一实质经济为基础的v 宏观研究的目标可以概括为：研究宏观经济和（证券市场）政策面的变动，把握这种变动对证券市场和影响。宏观研究主要应关注以下几个方面：1.宏观经济的变动趋势（包括中长期趋势和短期趋势）及其对证券市场的影响。要研究宏观经济对证券市场的影响，关键是要看宏观经济的运动趋势。只要把握宏观经济运行趋势，才能对公司中长期经营决策和机构客户的大资金提供有战略意义的指导建议。2.利率的变动情况及其对证券市场的影响。各种期限的利率水平是衡量
2、证券市场资金机会成本的基本依据，利率变动对证券市场的影响非常明显。我国由于实行资本项目下的外汇管制，资金缺乏在全球范围内自由流动的机制，绝大部分还是在国内市场、包括证券市场上寻找投资机会。因此利率水平直接决定了进入证券市场的意愿资金量，对证券二级市场的运行有非常大的影响，在一定程度上甚至超过了宏观经济本身。3.宏观经济和政策变动对行业经济的影响。宏观经济运行处于不同的周期对行业经济有不同的影响，除了对此要预以关注外，还要关注宏观经济政策变动对行业经济的影响。与发达市场经济国家不同，政策性因素在我国产业结构调整和行业发展中一直扮演着非常重要的角色。上个世纪90年代以来，结构调整就一直成为我国经济
3、发展的主线，“十五”规划继续了这一政策，可以预计政策性因素仍将在我国产业经济中发挥相当重要的作用。几乎任何一项产业政策的出台都伴随着相应的产业变动和行业投资机会，因此宏观研究应始终关注政策面对行业经济的影响。4.证券市场政策变动和变动趋势对证券市场的影响。5.新兴市场经济国家证券市场的发展经验及其对我国的影响。由于我国证券市场建设时间不长，面临的主要是发展和规范问题。因此在学习其他国家和地区的经验时，比较多的关注发达国家的经验，因为他们比较规范和成熟。实际上就证券市场的规范过程，证券市场发展与宏观经济的相互关系、证券市场发展起来后如何使之成为金融体系的稳定力量而不是风险之源方面，新兴市场经济国
4、家提供的经验并不少，有的还更符合我国的实际。行业背景选股票 我国证券市场的行业划分1.上证指数分类法：1.上海证券交易所为编制沪市成分指数，将在上海上市的全部上市公司分为五类：工业、商业、房地产业、公用事业和综合类，并据此分别计算和公布各分类股价指数。2.深证指数分类法 深圳证券交易所将在深圳上市的全部上市公司分为六类：工业、商业、金融业、房地产业、公用事业和综合类，同时分别计算和公布各分类股价指数。两个证券交易所为编制股价指数而对产业进行的分类显然是不完全的，随着新公司的不断上市以及老上市公司业务活动的变化，这两种分类方法已不能涵盖全部上市公司，如上海浦东发展银行的上市使上海市场出现了金融服
5、，而两地农业类上市公司的数量也越来越多。为了提高证券市场规范化水平，中国证监会在总结沪深两个交易所分类经验的基础上，以我国国民经济行业的分类为主要依据，于1999年4月制定了中国上市公司分类指引并予以试行。证券市场投资实际应用的行业划分 应用最多的有行业分类和板块分类。1.行业分类 根据上市公司主营业务的营业范围来划分，业内人士和投资者通常把上市公司分为以下行业：科技行业、房地产行业、家电行业、电子信息行业、化工行业、能源行业、汽车行业、金融行业、农林牧副渔业、酿酒食品饮料行业、医药行业、冶金行业、纺织行业、机械行业、纸业包装行业、建材行业必用事业、商业行业、综合类等。2.板块分类 3.股票市
6、场的板块效应是我国证券市场的特殊现象，在我国证券市场发展的各个阶段都产生过重要的影响。板块分类标准不一，如可按地域划分，比较著名的有北京板块、深圳板块、上海板块（单列一个浦东板块）称北板块、四板块等；也可以上市公司的经营业绩为纽带划分，包括绩优板块、ST板块等；根据行业分类划分有高科技板块、金融板块、房地产板块、酿酒板块、建材板块等；按照上市公司的经营行为划分有重组板块等。4.随着上市公司的不断发展及数量的日益增多，划分板块的标准也越来越多，各个板块之间的相互联动关系也日趋复杂。只要一个名称能成为市场炒作的题材，就能以此名称冠名一个板块。行业与板块分析在股票投资中的作用 1可为股票投资者提供更
7、为详尽的行业投资背景社会经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各部门的发展并非都和总体水平保持一致。在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民生产总值、国内生产总值增长同步，有些部门则高于或低于国民生产总值或国内生产总值的增长。投资者除需了解宏观政治经济背景之外。还需对各行业的一般特征、经营状况和发展前景有进一步的了解，这样才能更好地进行投资决策。2行业分析可协助股票投资者确定行业投资重点 国家在不同时间的经济政策与对不同地区的政策导向会对不同的行业和地区产生不同的影响，属于这些行业和位于这些地区的企业会受益匪浅。如我国政府近期提出了开发西部
8、的目标，要加强对西部发展的支持力度，利用财政政策等各种手段加快西部的基础设施建设，这会直接或间接对西部许多上市公司产生有利影响，投资者可根据这一行业背景选择合适的企业进行投资。3行业与板块分析可协助股票投资者选择投资企业及持股时间 通过对行业所处生命周期和影响行业发展的因素进行分析，投资者可了解行业的发展潜力和欲投资企业的优势所在，这对其最终确定所投资企业及确定持股时间有重要作用。很多时候，股票的价格会随着某一行业的发展而相应地上升。例如，某一种新型发动机的引人使得许多与该行业有关的证券价格上升，因为投资者和投机家们都断定，由于新型发动机的出现使得这些行业都处在潜在增长的边缘。然而，当投资者获
9、悉这种发动机具有耐久性，并且极易应用于现有制造生产体系的确切资料后，这些行业的证券市场价格便恢复到更合理的水平，投资者必须据此适时作出投资决策。板块分析对于投资者选择股票也有较大的影响。在市场发展的某一阶段，属于某一板块的数支股票长期处于强势，那么该板块中的其他尚处于盘整阶段的股票很有可能就是当前市场最有上升潜力的股票，极具投资价值；而在板块中大多数股票升势转弱时，该板块中的其他股票也就接近其出货时机了。行业的一般特征分析 行业的经济结构不同，变动规律不同，所处生命周期阶段不同，其赢利水平的高低、经营的稳定状况也不同。这是进行行业分析时要着重考虑的因素。一、行业的经济结构分析 行业的经济结构随
10、该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化，根据经济结构的不同，行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。1.完全竞争型：是指一个行业中有很多的独立生产者，他们都以相同的方式向市场提供同质产品。其主要特点是：（1）企业是价格的接受者，而不是价格的制定者，也就是说企业不能够影响产品的价格。（2）所有企业向市场提供的产品都是同质的、无差别的。（3）生产者众多，所有资源都可以自由流动。（4）企业的赢利基本上是由市场对产品的需求决定的。（5）生产者和消费者对市场完全了解，并且可随意进入或退出此行业。显然，完全竞争是一个理论上的假设，在现实经济中很少
11、存在，一些初级产品和某些农产品的市场类型比较接近完全竞争市场的情况。2.垄断竞争型：是指一个行业中有许多企业生产同一种类但具有明显差别的产品。其主要特点是：（1）企业生产的产品同种不同质，即产品存在着差别。也就是说，产品基本相似，但在质量、商标、包装、大小以及卖者的服务态度、信用等方面存在一定的差别。这是垄断竞争与完全竞争的主要区别。（2）从某种程度说，企业对自己产品的价格有一定的控制能力，是价格的制定者。（3）生产者众多，所有资源可以流动，进入该行业比较容易。在国民经济各产业中，大多数产成品的市场类型都属于这种类型。3寡头垄断型：是指一个行业中少数几家大企业（称为“寡头”）控制了绝大部分的市
12、场需求量。其主要特点是：（1）企业为数不多，而且相互影响、相互依存。正因为如此，每个企业的经营方式和竞争策略都会对其他几家企业产生重要影响。（2）产品差别可有可无。当产品无差别时称为纯粹寡头垄断；当产品有差别时称为差别寡头垄断。（3）生产者较少，进入该行业十分困难。从以上特点可以看出，寡头垄断在现实是普遍存在的，资本密集型、技术密集型行业，如汽车行业，以及少数储量集中的矿产品，如石油等产品的市场多属这种类型。生产所需的巨额投资、复杂的技术或产品储量的分布成为限制新企业进入寡头垄断型行业的主要障碍。目前西方国家的许多重要行业常常被几家企业所控制，例如，美国汽车市场是被本国的通用汽车公司、福特汽车
13、公司。克莱斯勒公司以及日本的本田汽车公司和日产汽车公司所控制；胶卷业的两个主要竞争对手是美国的柯达公司和日本的富士公司等。4完全垄断型：是指一个行业中只有一家企业生产某种特质产品。特质产品指那些没有或基本没有其他替代品的产品。完全垄断可分为两种类型：（1）政府完全垄断，如国营铁路、邮电等部门。（2）私人完全垄断，如政府赋予的特许专营或拥有专利的独家经营以及由于极其强有力的竞争实力而形成的私人垄断经营。完全垄断型的特点是：（1）一个行业仅有一个企业，也就是说这个垄断企业就构成了一个行业，其他企业进入这个行业几乎是不可能的。（2）产品没有或缺少合适的替代品。因此垄断企业能够根据市场的供需情况制定理
14、想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大利润。但是，垄断者的自由性是有限度的，要受到政府管制和反垄断法的约束。在现实经济生活中，公用事业（如铁路、煤气公司、自来水公司和邮电通信等）和某些资本、技术高度密集型行业或稀有金属矿藏的开采等行业 属 于 这 种 完 全 垄 断 的 市 场 类 型。我们可以看出，如果按照经济效率的高低和产量的大小排列，上述四种市场类型依次为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断；而按照价格的高低和可能获得的利润的大小排列，则次序正好相反，即依次为完全垄断、寡头垄断、垄断竞争和完全竞争。二、经济周期与行业分析 各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长
15、或衰退的格局。根据这些变动与国民经济总体周期变动的关系的密切程度不同，可以将行业分为以下几类：增长型行业，周期型行业，防御型行业。1增长型行业 增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业主要依靠技术的进步、新产品的推出及更优质的服务来使其经常呈现出增长形态，因此其收入增长的速率与经济周期的变动不会出现同步影响。然而，由于此类行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化，投资者难以把握精确的购买时机2周期型行业 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落。这是因为，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买会
16、相应增加。消费品业、耐用品制造业及其他需求弹性较高的行业，就属于典型的周期型行业。3防御型行业 这些行业运动形态因其产业的产品需求相对稳定，所以不受经济周期处于衰退阶段的影响，相反，当经济衰退时，防御型行业或许会有实际增长，例如食品业和公用事业。正因为如此，投资者对防御型行业投资属于收入投资，而非资本利得投资。三、行业生命周期分析 一般而言，每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程便称为行业的生命周期。行业的生命周期通常可分为四个阶段，即初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。1初创阶段 在这一阶段，新行业刚刚诞生或初建不久，只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。在初创阶
17、段，产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有赢利，反而普遍亏损，甚至可能破产。同时，企业还面临着由较高的产品成本和价格与较小的市场需求导致的投资风险。因而，这类企业更适合投机者而不是投资者。在初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、成本的降低和市场需求的扩大，新行业将逐步由高风险、低收益的初创期转入高风险、高收益的成长期。2成长阶段 在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，其资本结构比较稳定，因而它们开始定期支付股利并扩大经营。在成长阶段，新行业的产品通过各种渠道以其自身的特点赢得了大众的认可，市场需求逐渐上
18、升，与此同时，产品的供给方面也发生了一系列变化。由于市场前景看好，投资于新行业的厂商大量增加，产品也逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展，因此新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面，这种状况的持续将使市场需求趋于饱和。在这一阶段，生产厂商不能单纯依靠扩大产量，提高市场份额来增加收入，而必须依靠提高生产技术、降低成本，以及研制和开发新产品来获得竞争优势，从而战胜竞争对手和维持企业的生存与发展。因此那些财力与技术较弱，经营不善，或新加入的企业（因产品的成本较高或不符合市场的需要）往往被淘汰或被兼并。在成长阶段的后期，由于行业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用，市场上生产厂商的数量
19、在大幅度下降以后便开始稳定下来。由于市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，整个行业开始进入稳定期。在这一阶段，由于受不确定因素的影响较小，行业的增长具有可预测性，行业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，分享行业增长带来的收益的可能性则会大大提高。3成熟阶段 这是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务等。此时，行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险因市场比例较稳定、新企业难以进
20、入而降低。其原因是市场已被原有大企业比例分割，产品的价格比较低，新企业由于创业投资无法很快得到补偿或产品销路不畅，资金周转困难而难以进入。在行业成熟阶段，行业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下，整个行业的增长可能完全停止，其产出甚至下降，因此行业的发展很难较好地与国民生产总值保持同步增长，当国民生产总值减少时，行业甚至蒙受更大的损失。但是，由于技术创新等原因，某些行业或许实际上会有新的增长。4衰退阶段 行业在经历了较长的稳定阶段后，就进入了衰退阶段。这主要是因为新产品和大量替代品的出现，使得原行业的市场需求减少，产品的销售量开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，从而原
21、行业的厂商数目减少，利润下降。至此，整个行业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退阶段，市场逐渐萎缩，当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便解体了。行业分析的市场应用 通过上面进行的行业分析，投资者可以选择处于成长期和稳定期、竞争实力较强、有较大发展潜力的增长型行业作为投资对象。同时，即期的价格收益比在某种程度上也可以作为投资时考虑的因素。例如，某行业显示出的未来增长潜力很大，但是该行业证券的价格相对较高，则不能充分表明这些证券是可以购买的。而一些有着适度收入的行业的证券，如果其价格较低，并且估计其未来收入的变动很小，则这些证券是值得购买的。板块投资的选择 1重组板块 资产重组作为我国
22、证券市场一道最亮丽的风景线，已引起业内外人士的广泛关注，有重组题材的上市公司成为证券公司、公众投资者和其他上市公司密切注意的对象。资产重组实际上就是上市公司将其所拥有的资产（包括相关的产权、管理等要素）重新组合，从而实现股东权益最大化的行为。（1）资产重组的目的 规模扩张。通过对同行业企业进行购并，有助于上市公司在短期内扩大生产能力，提高企业效率，实现规模经济效益。利用“壳”资源。所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。由于有些上市公司机制转换不彻底，不善于经营管理，其业绩表现不尽如人意，只有对其进行资产重组才能充分利用上市公司的这个“壳”资源，而优势企业通过对上市公司“壳”资源的重新配置，可以达
23、到间接上市的目的。结构调整。上市公司通过资产重组，可以及时调整和优化资产结构，提高整体资产质量，如目前已有多家上市公司参股金融业和高科技行业，拓展多元化经营。健全财务结构，减轻债务负担。这也就是我们常说的债权转股权。如辽通化工以债权转股权兼并锦天化。经营机制的转换。上市公司通过资产重组，可输入或输出先进科学的管理技术，实现经营机制的转换。（2）资产重组的方式股权转让。股权转让已成为我国证券市场上发生频率最高的资产重组方式。它又可细分为协议转让和无偿划拨两种方式。股权转让的对象一般是国有股和法人股，这是由我国上市公司的股权结构以国有股和法人股占绝对比重的特点决定的，加之国有股具有同一性，使得股权
24、转让成为最便捷、成本最低、受干预最少的资产重组方式。股权的无偿划拨是指上市公司的所有人（一般为政府）通过行政手段将上市公司的产权无偿划拨给并购公司的产权重组行为。环宇股份、上菱电器等就是利用这种方式进行资产重组的。兼并收购。实施兼并收购的具体方法有三种：一是对于因缺少资本金、债务负担过重的亏损企业，可通过承担债务的方式进行兼并，如仪征化纤运用这种方式收购了佛山化纤；二是出资收购破产企业，如南风化工的系列收购等；三是通过收购股权实施兼并。资产置换。就是以等价值的资产进行互换，以避免大量现金融资的麻烦。这种资产置换的资产重组方式可以发生在不同企业之间，也可以在企业内部（如母公司与子公司之间）进行。
25、通常上市公司的做法是剥离不良资产，优化资产结构，这样可大幅提高上市公司的业绩。（3）资产重组的利弊分析 资产重组对于上市公司各项资源的有效配置、提高上市公司的整体质量具有十分重要的意义，特别是当前我国正处于国企改革的攻坚阶段和证券市场发展的初级阶段，市场的流动性与信息的充分性不够，资产重组有助于市场弥补这些缺陷，有助于政府对国民经济进行宏观调控，有助于上市公司的健康发展。通过重组可以降低企业的成本，重新配置企业的资源，增强企业的赢利能力，在很大程度上化解了潜在的金融风险。局限性：市场法规、交易规则、投资结构、市场监管、交易主体等市场基础条件存在一定的限制；有些企业急功近利的思想在资产重组中充分
26、暴露，追求短期效益，忽视公司的长远发展；有时采取的低成本扩张方式违背市场公平竞争的原则；缺乏专业化指导。由于目前资产重组的程序简单，多由政府主导整合，无须中介机构介入，而证券公司、投资银行因无利可图也漠然视之，因而许多资产重组行为从开始到结果就缺乏专业化指导和评价，拉郎配现象仍很普遍。对当前出现的这些问题我们正积极寻求规范之道，对有利于优化资源重新配置的重组进行鼓励和指导，以促进证券市场的长远规范发展。总之，资产重组是证券市场永恒的题材人证券法的实施拓宽了并购空间，ST板块的起死回生必须依靠资产重组，国企改革攻坚也要借助资产重组，重组板块将潮起潮落，不时成为市场亮点。2信息网络板块 信息网络产
27、业包括计算机软硬件和各种网络通信设备制造业、电信及各类网络信息服务和传输业。当今世界，信息化浪潮正以不可遏制之势席卷全球，信息产业已经成为经济增长的发动机和“倍增器”。以产业结构划分，信息网络产业可以分为信息网络平台的建设与管理信息设备制造、信息网络商业生产增值服务三个领域。在这三个领域中，又有介入电信网、互联网、有线电视网的区别。目前，包括大唐电信、中兴通讯、长城电脑、东方电子、真空电子、深科技在内的深、沪信息网络上市公司已有80多家，尽管介入信息网络的程度不同，自主产权的拥有各异，但我国民族信息产业的迅猛发展与巨大潜力已不容投资者忽视。至于如何把握这一板块的整体走向及内部分化，在收益与风险
28、中取得平衡，我们可以借鉴美国证券市场的有关经验。在美国的高科技产业中，计算机、电子通讯以及网络业成为高科技产业的主要象征，研究表明，网络服的收益低于计算机和通信类公司，但网络投资者看中的是其未来的潜力。由此可知，信息网络板块产业前景诱人，整体投资价值不容置疑，如何优中选优，规避风险，应该进一步研究公司的基本素质。3文化教育板块全球经济竞争中知识经济的逼近，受教育者的教育程度与其将来的收益程度相关，个人愿意在人力资本上花费投资，接受高等教育的年限与质量直接关系到其预期收入。就目前来说，文化和体育在整个国民经济中的作用已远远超出了我们大多数人的意料，现在书籍和体育健身用品销售很旺，一些报纸的收入规
29、模成几何级数增长。因此，目前已有英豪科教等多家上市公司宣布进军教育产业，其他一些有高校背景的上市公司，如清华同方、同济科技、复华实业等，不仅有科研成果优先产业化的优势，而且存在兴办教育产业的想像空间，一旦国家出台相应鼓励措施，抢占先机的教育文化板块有望成为耀眼一族。4区域板块 在我国各地区经济均会有较快增长的情况下，东部与中、西部经济发展的绝对差距会继续扩大，但中、西部的增长速度会有所加快。中央政府在坚持综合协调、保证东部沿海地区高速发展的同时，将大力支持中、西部地区的经济开发。西部开发大战略会对西部省区上市公司的利润产生一定的影响，各省、自治区、直辖市出台的一些扶持政策也会为本地上市公司的发
30、展创造良好的环境，投资者可以根据形势的变化和上市公司的具体情况选择适宜投资的股票。从公司运营情况分析股票目前我国上市公司所公布的财务报表基本概括了企业所有的经营活动。投资者可以通过对相关指标和科目的定量分析，甄别其业绩的真实性和未来企业发展的持续性。1、公司一年来基本面实况，关键表现在现金流量表上。应重点关注现金是流进大于流出，还是流出大于流进，这关系到公司财务状况属好还是处于危机状态。2、公司历年来应收账款是多了还是少了，这关系到销售资金回笼率是低还是高。3、重点应关注公司股东人数，是增加还是减少，尤其要高度重视前10名大股东持股情况，是机构比例高还是个人股东比例高，平均持股数在增加还是在减
31、少。4、关注董事会、监事会成员持股情况，是处于满堂红持股还是个别少数人持股，是持股较多还是持股较少，这关系到公司管理层对公司经营管理有没有信心。5、不要单看每股收益，而要着重看其利润构成，是主营业务对净利润贡献多，还是非经常性收益提高了每股收益。6、公司银行借款在增加还是在减少，有些公司长期不占用银行资金，说明该公司财务状况非常过得硬。7、公司对外担保贷款在扩展还是在减少，对外担保越多，连带风险越大。8、特别要高度重视会计师事务所的审计报告，其中可能有关于用减少计提、提早确认收益等的说明，或有该公司的其他猫腻说明。如果公司的股息政策是倾向于公司的长远发展，则就有可能少分红派息或不分红而将利润转为资本公积金。反之，派息分红的量就会大一些。谢谢！