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1、v宏观经济挑股票宏观经济挑股票v行业背景选股票行业背景选股票v从公司运营情况分析股票从公司运营情况分析股票宏观经济挑股票v作为虚拟经济的重要组成部分，证券市场的运作为虚拟经济的重要组成部分，证券市场的运行和发展是以宏观经济这一实质经济为基础的行和发展是以宏观经济这一实质经济为基础的v宏观研究的目标可以概括为：研究宏观经济和宏观研究的目标可以概括为：研究宏观经济和（证券市场）政策面的变动，把握这种变动对（证券市场）政策面的变动，把握这种变动对证券市场和影响证券市场和影响。 宏观研究主要应关注以下几个方面： 1.1.宏观经济的变动趋势（包括中长期趋势和短期宏观经济的变动趋势（包括中长期趋势和短期趋
2、势）及其对证券市场的影响。趋势）及其对证券市场的影响。要研究宏观经济对证券市场的影响，关键是要研究宏观经济对证券市场的影响，关键是要看宏观经济的运动趋势。只要把握宏观经济运要看宏观经济的运动趋势。只要把握宏观经济运行趋势，才能对公司中长期经营决策和机构客户行趋势，才能对公司中长期经营决策和机构客户的大资金提供有战略意义的指导建议。的大资金提供有战略意义的指导建议。 2.2.利率的变动情况及其对证券市场的影响。利率的变动情况及其对证券市场的影响。各种期限的利率水平是衡量证券市场资金机各种期限的利率水平是衡量证券市场资金机会成本的基本依据，利率变动对证券市场的影响会成本的基本依据，利率变动对证券市
3、场的影响非常明显。我国由于实行资本项目下的外汇管制，非常明显。我国由于实行资本项目下的外汇管制，资金缺乏在全球范围内自由流动的机制，绝大部资金缺乏在全球范围内自由流动的机制，绝大部分还是在国内市场、包括证券市场上寻找投资机分还是在国内市场、包括证券市场上寻找投资机会。因此利率水平直接决定了进入证券市场的意会。因此利率水平直接决定了进入证券市场的意愿资金量，对证券二级市场的运行有非常大的影愿资金量，对证券二级市场的运行有非常大的影响，在一定程度上甚至超过了宏观经济本身。响，在一定程度上甚至超过了宏观经济本身。 3.3.宏观经济和政策变动对行业经济的影响。宏观经济和政策变动对行业经济的影响。宏观经
4、济运行处于不同的周期对行业经济有不同宏观经济运行处于不同的周期对行业经济有不同的影响，除了对此要预以关注外，还要关注宏观经的影响，除了对此要预以关注外，还要关注宏观经济政策变动对行业经济的影响。与发达市场经济国济政策变动对行业经济的影响。与发达市场经济国家不同，政策性因素在我国产业结构调整和行业发家不同，政策性因素在我国产业结构调整和行业发展中一直扮演着非常重要的角色。上个世纪展中一直扮演着非常重要的角色。上个世纪9090年代年代以来，结构调整就一直成为我国经济发展的主线，以来，结构调整就一直成为我国经济发展的主线，“十五十五”规划继续了这一政策，可以预计政策性因规划继续了这一政策，可以预计政
5、策性因素仍将在我国产业经济中发挥相当重要的作用。素仍将在我国产业经济中发挥相当重要的作用。几乎任何一项产业政策的出台都伴随着相应的产几乎任何一项产业政策的出台都伴随着相应的产业变动和行业投资机会，因此宏观研究应始终关注业变动和行业投资机会，因此宏观研究应始终关注政策面对行业经济的影响。政策面对行业经济的影响。4.4.证券市场政策变动和变动趋势对证券市场的影证券市场政策变动和变动趋势对证券市场的影响。响。 5.5.新兴市场经济国家证券市场的发展经验及其对我新兴市场经济国家证券市场的发展经验及其对我国的影响。国的影响。由于我国证券市场建设时间不长，面临的主要是由于我国证券市场建设时间不长，面临的主
6、要是发展和规范问题。因此在学习其他国家和地区的经发展和规范问题。因此在学习其他国家和地区的经验时，比较多的关注发达国家的经验，因为他们比验时，比较多的关注发达国家的经验，因为他们比较规范和成熟。较规范和成熟。实际上就证券市场的规范过程，证券市场发展与实际上就证券市场的规范过程，证券市场发展与宏观经济的相互关系、证券市场发展起来后如何使宏观经济的相互关系、证券市场发展起来后如何使之成为金融体系的稳定力量而不是风险之源方面，之成为金融体系的稳定力量而不是风险之源方面，新兴市场经济国家提供的经验并不少，有的还更符新兴市场经济国家提供的经验并不少，有的还更符合我国的实际。合我国的实际。行业背景选股票
7、我国证券市场的行业划分我国证券市场的行业划分1.1. 上证指数分类法：上证指数分类法：1.1. 上海证券交易所为编制沪市成分指数，将上海证券交易所为编制沪市成分指数，将在上海上市的全部上市公司分为五类：工业、在上海上市的全部上市公司分为五类：工业、商业、房地产业、公用事业和综合类，并据商业、房地产业、公用事业和综合类，并据此分别计算和公布各分类股价指数。此分别计算和公布各分类股价指数。2.2. 深证指数分类法深证指数分类法 深圳证券交易所将在深圳上市的全部上市公司分为深圳证券交易所将在深圳上市的全部上市公司分为六类：工业、商业、金融业、房地产业、公用事业六类：工业、商业、金融业、房地产业、公用
8、事业和综合类，同时分别计算和公布各分类股价指数。和综合类，同时分别计算和公布各分类股价指数。 两个证券交易所为编制股价指数而对产业进两个证券交易所为编制股价指数而对产业进行的分类显然是不完全的，随着新公司的不断上行的分类显然是不完全的，随着新公司的不断上市以及老上市公司业务活动的变化，这两种分类市以及老上市公司业务活动的变化，这两种分类方法已不能涵盖全部上市公司，如上海浦东发展方法已不能涵盖全部上市公司，如上海浦东发展银行的上市使上海市场出现了金融服，而两地农银行的上市使上海市场出现了金融服，而两地农业类上市公司的数量也越来越多。业类上市公司的数量也越来越多。 为了提高证券市场规范化水平，中国
9、证监会为了提高证券市场规范化水平，中国证监会在总结沪深两个交易所分类经验的基础上，以我在总结沪深两个交易所分类经验的基础上，以我国国民经济行业的分类为主要依据，于国国民经济行业的分类为主要依据，于19991999年年4 4月制定了中国上市公司分类指引并予以试行。月制定了中国上市公司分类指引并予以试行。 证券市场投资实际应用的行业划分证券市场投资实际应用的行业划分 应用最多的有行业分类和板块分类。应用最多的有行业分类和板块分类。 1.1. 行业分类行业分类 根据上市公司主营业务的营业范围来划分，业内根据上市公司主营业务的营业范围来划分，业内人士和投资者通常把上市公司分为以下行业：科技人士和投资者
10、通常把上市公司分为以下行业：科技行业、房地产行业、家电行业、电子信息行业、化行业、房地产行业、家电行业、电子信息行业、化工行业、能源行业、汽车行业、金融行业、农林牧工行业、能源行业、汽车行业、金融行业、农林牧副渔业、酿酒食品饮料行业、医药行业、冶金行业、副渔业、酿酒食品饮料行业、医药行业、冶金行业、纺织行业、机械行业、纸业包装行业、建材行业必纺织行业、机械行业、纸业包装行业、建材行业必用事业、商业行业、综合类等。用事业、商业行业、综合类等。 2.2. 板块分类板块分类 3.3. 股票市场的板块效应是我国证券市场的特殊股票市场的板块效应是我国证券市场的特殊现象，在我国证券市场发展的各个阶段都产生
11、过重要现象，在我国证券市场发展的各个阶段都产生过重要的影响。板块分类标准不一，如可按地域划分，比较的影响。板块分类标准不一，如可按地域划分，比较著名的有北京板块、深圳板块、上海板块（单列一个著名的有北京板块、深圳板块、上海板块（单列一个浦东板块）称北板块、四板块等；也可以上市公司的浦东板块）称北板块、四板块等；也可以上市公司的经营业绩为纽带划分，包括绩优板块、经营业绩为纽带划分，包括绩优板块、STST板块等；根板块等；根据行业分类划分有高科技板块、金融板块、房地产板据行业分类划分有高科技板块、金融板块、房地产板块、酿酒板块、建材板块等；按照上市公司的经营行块、酿酒板块、建材板块等；按照上市公司
12、的经营行为划分有重组板块等。为划分有重组板块等。4. 随着上市公司的不断发展及数量的随着上市公司的不断发展及数量的日益增多，划分板块的标准也越来越多，日益增多，划分板块的标准也越来越多，各个板块之间的相互联动关系也日趋复各个板块之间的相互联动关系也日趋复杂。只要一个名称能成为市场炒作的题杂。只要一个名称能成为市场炒作的题材，就能以此名称冠名一个板块。材，就能以此名称冠名一个板块。行业与板块分析在股票投资中的作用行业与板块分析在股票投资中的作用 1 1可为股票投资者提供更为详尽的行业投资背景可为股票投资者提供更为详尽的行业投资背景社会经济的发展水平和增长速度反映了各组成部分社会经济的发展水平和增
13、长速度反映了各组成部分的平均水平和速度，但各部门的发展并非都和总体水平的平均水平和速度，但各部门的发展并非都和总体水平保持一致。保持一致。 在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民生产总值、国内生产总值况下，有些部门的增长与国民生产总值、国内生产总值增长同步，有些部门则高于或低于国民生产总值或国内增长同步，有些部门则高于或低于国民生产总值或国内生产总值的增长。投资者除需了解宏观政治经济背景之生产总值的增长。投资者除需了解宏观政治经济背景之外。还需对各行业的一般特征、经营状况和发展前景有外。还需对各行业的一般特征、经营
14、状况和发展前景有进一步的了解，这样才能更好地进行投资决策。进一步的了解，这样才能更好地进行投资决策。 2 2行业分析可协助股票投资者确定行业投资重点行业分析可协助股票投资者确定行业投资重点 国家在不同时间的经济政策与对不同地区的政策国家在不同时间的经济政策与对不同地区的政策导向会对不同的行业和地区产生不同的影响，属于这导向会对不同的行业和地区产生不同的影响，属于这些行业和位于这些地区的企业会受益匪浅。些行业和位于这些地区的企业会受益匪浅。 如我国政府近期提出了开发西部的目标，要加强如我国政府近期提出了开发西部的目标，要加强对西部发展的支持力度，利用财政政策等各种手段加对西部发展的支持力度，利用
15、财政政策等各种手段加快西部的基础设施建设，这会直接或间接对西部许多快西部的基础设施建设，这会直接或间接对西部许多上市公司产生有利影响，投资者可根据这一行业背景上市公司产生有利影响，投资者可根据这一行业背景选择合适的企业进行投资。选择合适的企业进行投资。3 3行业与板块分析可协助股票投资者选择投资企业及行业与板块分析可协助股票投资者选择投资企业及持股时间持股时间 通过对行业所处生命周期和影响行业发展的因素通过对行业所处生命周期和影响行业发展的因素进行分析，投资者可了解行业的发展潜力和欲投资进行分析，投资者可了解行业的发展潜力和欲投资企业的优势所在，这对其最终确定所投资企业及确企业的优势所在，这对
16、其最终确定所投资企业及确定持股时间有重要作用。很多时候，股票的价格会定持股时间有重要作用。很多时候，股票的价格会随着某一行业的发展而相应地上升。随着某一行业的发展而相应地上升。 例如，某一种新型发动机的引人使得许多与该例如，某一种新型发动机的引人使得许多与该行业有关的证券价格上升，因为投资者和投机家们行业有关的证券价格上升，因为投资者和投机家们都断定，由于新型发动机的出现使得这些行业都处都断定，由于新型发动机的出现使得这些行业都处在潜在增长的边缘。在潜在增长的边缘。 然而，当投资者获悉这种发动机具有耐久性，然而，当投资者获悉这种发动机具有耐久性，并且极易应用于现有制造生产体系的确切资料后，并且
17、极易应用于现有制造生产体系的确切资料后，这些行业的证券市场价格便恢复到更合理的水平，这些行业的证券市场价格便恢复到更合理的水平，投资者必须据此适时作出投资决策。板块分析对于投资者必须据此适时作出投资决策。板块分析对于投资者选择股票也有较大的影响。投资者选择股票也有较大的影响。 在市场发展的某一阶段，属于某一板块的数支在市场发展的某一阶段，属于某一板块的数支股票长期处于强势，那么该板块中的其他尚处于盘股票长期处于强势，那么该板块中的其他尚处于盘整阶段的股票很有可能就是当前市场最有上升潜力整阶段的股票很有可能就是当前市场最有上升潜力的股票，极具投资价值；而在板块中大多数股票升的股票，极具投资价值；
18、而在板块中大多数股票升势转弱时，该板块中的其他股票也就接近其出货时势转弱时，该板块中的其他股票也就接近其出货时机了。机了。行业的一般特征分析 行业的经济结构不同，变动规律不同，所行业的经济结构不同，变动规律不同，所处生命周期阶段不同，其赢利水平的高低、经处生命周期阶段不同，其赢利水平的高低、经营的稳定状况也不同。这是进行行业分析时要营的稳定状况也不同。这是进行行业分析时要着重考虑的因素着重考虑的因素。一、行业的经济结构分析一、行业的经济结构分析 行业的经济结构随该行业中企业的数量、行业的经济结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变产品的性质、价格的制定和其他一些因素的
19、变化而变化，根据经济结构的不同，行业基本上化而变化，根据经济结构的不同，行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、垄断竞争、可分为四种市场类型：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。寡头垄断、完全垄断。 1.1.完全竞争型完全竞争型：是指一个行业中有很多的独立生产者，：是指一个行业中有很多的独立生产者，他们都以相同的方式向市场提供同质产品。其主要特他们都以相同的方式向市场提供同质产品。其主要特点是：点是：（1 1）企业是价格的接受者，而不是价格的制定者，也就）企业是价格的接受者，而不是价格的制定者，也就是说企业不能够影响产品的价格。是说企业不能够影响产品的价格。（2 2）所有企业向市场提供的产
20、品都是同质的、无差别的。）所有企业向市场提供的产品都是同质的、无差别的。（3 3）生产者众多，所有资源都可以自由流动。）生产者众多，所有资源都可以自由流动。（4 4）企业的赢利基本上是由市场对产品的需求决定的。）企业的赢利基本上是由市场对产品的需求决定的。（5 5）生产者和消费者对市场完全了解，并且可随意进入）生产者和消费者对市场完全了解，并且可随意进入或退出此行业。或退出此行业。 显然，完全竞争是一个理论上的假设，显然，完全竞争是一个理论上的假设，在现实经济中很少存在，一些初级产品在现实经济中很少存在，一些初级产品和某些农产品的市场类型比较接近完全和某些农产品的市场类型比较接近完全竞争市场的
21、情况。竞争市场的情况。2.2.垄断竞争型垄断竞争型：是指一个行业中有许多企业生产同一种：是指一个行业中有许多企业生产同一种类但具有明显差别的产品。其主要特点是：类但具有明显差别的产品。其主要特点是：（1 1）企业生产的产品同种不同质，即产品存在着差别。）企业生产的产品同种不同质，即产品存在着差别。也就是说，产品基本相似，但在质量、商标、包装、也就是说，产品基本相似，但在质量、商标、包装、大小以及卖者的服务态度、信用等方面存在一定的差大小以及卖者的服务态度、信用等方面存在一定的差别。这是垄断竞争与完全竞争的主要区别。别。这是垄断竞争与完全竞争的主要区别。（2 2）从某种程度说，企业对自己产品的价
22、格有一定的控）从某种程度说，企业对自己产品的价格有一定的控制能力，是价格的制定者。制能力，是价格的制定者。（3 3）生产者众多，所有资源可以流动，进入该行业比较）生产者众多，所有资源可以流动，进入该行业比较容易。容易。 在国民经济各产业中，大多数产成品的市场类型都在国民经济各产业中，大多数产成品的市场类型都属于这种类型。属于这种类型。 3 3寡头垄断型寡头垄断型：是指一个行业中少数几家大企：是指一个行业中少数几家大企业（称为业（称为“寡头寡头”）控制了绝大部分的市场需）控制了绝大部分的市场需求量。其主要特点是：求量。其主要特点是：（1 1）企业为数不多，而且相互影响、相互依存。）企业为数不多，
23、而且相互影响、相互依存。正因为如此，每个企业的经营方式和竞争策略正因为如此，每个企业的经营方式和竞争策略都会对其他几家企业产生重要影响。都会对其他几家企业产生重要影响。（2 2）产品差别可有可无。当产品无差别时称为）产品差别可有可无。当产品无差别时称为纯粹寡头垄断；当产品有差别时称为差别寡头纯粹寡头垄断；当产品有差别时称为差别寡头垄断。垄断。（3 3）生产者较少，进入该行业十分困难。）生产者较少，进入该行业十分困难。 从以上特点可以看出，寡头垄断在现实是普遍存从以上特点可以看出，寡头垄断在现实是普遍存在的，资本密集型、技术密集型行业，如汽车行业，在的，资本密集型、技术密集型行业，如汽车行业，以
24、及少数储量集中的矿产品，如石油等产品的市场以及少数储量集中的矿产品，如石油等产品的市场多属这种类型。生产所需的巨额投资、复杂的技术多属这种类型。生产所需的巨额投资、复杂的技术或产品储量的分布成为限制新企业进入寡头垄断型或产品储量的分布成为限制新企业进入寡头垄断型行业的主要障碍。行业的主要障碍。目前西方国家的许多重要行业常常被几家企业所目前西方国家的许多重要行业常常被几家企业所控制，例如，美国汽车市场是被本国的通用汽车公控制，例如，美国汽车市场是被本国的通用汽车公司、福特汽车公司。克莱斯勒公司以及日本的本田司、福特汽车公司。克莱斯勒公司以及日本的本田汽车公司和日产汽车公司所控制；胶卷业的两个主汽
25、车公司和日产汽车公司所控制；胶卷业的两个主要竞争对手是美国的柯达公司和日本的富士公司等。要竞争对手是美国的柯达公司和日本的富士公司等。 4 4完全垄断型：是指一个行业中只有一家企业生产某种特质产完全垄断型：是指一个行业中只有一家企业生产某种特质产品。特质产品指那些没有或基本没有其他替代品的产品。完品。特质产品指那些没有或基本没有其他替代品的产品。完全垄断可分为两种类型：全垄断可分为两种类型：（1 1）政府完全垄断，如国营铁路、邮电等部门。）政府完全垄断，如国营铁路、邮电等部门。（2 2）私人完全垄断，如政府赋予的特许专营或拥有专利的独家）私人完全垄断，如政府赋予的特许专营或拥有专利的独家经营以
26、及由于极其强有力的竞争实力而形成的私人垄断经营。经营以及由于极其强有力的竞争实力而形成的私人垄断经营。完全垄断型的特点是：完全垄断型的特点是：（1 1）一个行业仅有一个企业，也就是说这个垄断企业就构成了）一个行业仅有一个企业，也就是说这个垄断企业就构成了一个行业，其他企业进入这个行业几乎是不可能的。一个行业，其他企业进入这个行业几乎是不可能的。（2 2）产品没有或缺少合适的替代品。因此垄断企业能够根据市）产品没有或缺少合适的替代品。因此垄断企业能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大利润。但是，
27、垄断者的自由性销之间进行选择，以获取最大利润。但是，垄断者的自由性是有限度的，要受到政府管制和反垄断法的约束。是有限度的，要受到政府管制和反垄断法的约束。 在现实经济生活中，公用事业（如铁路、煤在现实经济生活中，公用事业（如铁路、煤气公司、自来水公司和邮电通信等）和某些资本、气公司、自来水公司和邮电通信等）和某些资本、技术高度密集型行业或稀有金属矿藏的开采等行技术高度密集型行业或稀有金属矿藏的开采等行业 属 于 这 种 完 全 垄 断 的 市 场 类 型 。业 属 于 这 种 完 全 垄 断 的 市 场 类 型 。 我们可以看出，如果按照经济效率的高低和我们可以看出，如果按照经济效率的高低和产
28、量的大小排列，上述四种市场类型依次为完全产量的大小排列，上述四种市场类型依次为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断；而按照竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断；而按照价格的高低和可能获得的利润的大小排列，则次价格的高低和可能获得的利润的大小排列，则次序正好相反，即依次为完全垄断、寡头垄断、垄序正好相反，即依次为完全垄断、寡头垄断、垄断竞争和完全竞争。断竞争和完全竞争。二、经济周期与行业分析二、经济周期与行业分析 各行业变动时，往往呈现出明显的、可测各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。根据这些变动与国民经的增长或衰退的格局。根据这些变动与国民经济总体周期变动的关系的密切程度不
29、同，可以济总体周期变动的关系的密切程度不同，可以将行业分为以下几类：增长型行业，周期型行将行业分为以下几类：增长型行业，周期型行业，防御型行业。业，防御型行业。1 1增长型行业增长型行业 增长型行业的运动状态与经济活动总水平增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些行业主要依靠技术的周期及其振幅无关。这些行业主要依靠技术的进步、新产品的推出及更优质的服务来使其的进步、新产品的推出及更优质的服务来使其经常呈现出增长形态，因此其收入增长的速率经常呈现出增长形态，因此其收入增长的速率与经济周期的变动不会出现同步影响。然而，与经济周期的变动不会出现同步影响。然而，由于此类行业的股票价
30、格不会随着经济周期的由于此类行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化，投资者难以把握精确的购买时机变化而变化，投资者难以把握精确的购买时机2 2周期型行业周期型行业 周期型行业的运动状态直接与经济周期相周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落。扩张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落。这是因为，当经济上升时，对这些行业相关产这是因为，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买会相应增加。消费品业、耐用品制造品的购买会相应增加。消费品业、耐用品制造业及其他需求弹性较高的行业，就属于典型的
31、业及其他需求弹性较高的行业，就属于典型的周期型行业。周期型行业。 3 3防御型行业防御型行业 这些行业运动形态因其产业的产品需求相这些行业运动形态因其产业的产品需求相对稳定，所以不受经济周期处于衰退阶段的影对稳定，所以不受经济周期处于衰退阶段的影响，相反，当经济衰退时，防御型行业或许会响，相反，当经济衰退时，防御型行业或许会有实际增长，例如食品业和公用事业。正因为有实际增长，例如食品业和公用事业。正因为如此，投资者对防御型行业投资属于收入投资，如此，投资者对防御型行业投资属于收入投资，而非资本利得投资。而非资本利得投资。三、行业生命周期分析三、行业生命周期分析 一般而言，每个产业都要经历一个由
32、成长一般而言，每个产业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程便称为行业到衰退的发展演变过程，这个过程便称为行业的生命周期。行业的生命周期通常可分为四个的生命周期。行业的生命周期通常可分为四个阶段，即初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰阶段，即初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。退阶段。1 1初创阶段初创阶段 在这一阶段，新行业刚刚诞生或初建不久，只有在这一阶段，新行业刚刚诞生或初建不久，只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。在初为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。在初创阶段，产业的创立投资和产品的研究、开发费用创阶段，产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求
33、狭小，销售收入较低，因此较高，而产品市场需求狭小，销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有赢利，反而普遍这些创业公司财务上可能不但没有赢利，反而普遍亏损，甚至可能破产。同时，企业还面临着由较高亏损，甚至可能破产。同时，企业还面临着由较高的产品成本和价格与较小的市场需求导致的投资风的产品成本和价格与较小的市场需求导致的投资风险。因而，这类企业更适合投机者而不是投资者。险。因而，这类企业更适合投机者而不是投资者。在初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、成本在初创阶段后期，随着行业生产技术的提高、成本的降低和市场需求的扩大，新行业将逐步由高风险、的降低和市场需求的扩大，新行业将逐步由高风险、
34、低收益的初创期转入高风险、高收益的成长期。低收益的初创期转入高风险、高收益的成长期。 2 2成长阶段成长阶段 在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，其资本结构比较稳定，因而它们开始逐渐主导市场，其资本结构比较稳定，因而它们开始定期支付股利并扩大经营。定期支付股利并扩大经营。在成长阶段，新行业的产品通过各种渠道以其自在成长阶段，新行业的产品通过各种渠道以其自身的特点赢得了大众的认可，市场需求逐渐上升，与身的特点赢得了大众的认可，市场需求逐渐上升，与此同时，产品的供给方面也发生了一系列变化。由于此同时，产品的供给方面也发生了一系列变化
35、。由于市场前景看好，投资于新行业的厂商大量增加，产品市场前景看好，投资于新行业的厂商大量增加，产品也逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向也逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展，因此新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的发展，因此新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面，这种状况的持续将使市场需求趋于饱和。局面，这种状况的持续将使市场需求趋于饱和。 在这一阶段，生产厂商不能单纯依靠扩大产量，提高市场在这一阶段，生产厂商不能单纯依靠扩大产量，提高市场份额来增加收入，而必须依靠提高生产技术、降低成本，以及份额来增加收入，而必须依靠提高生产技术、降低成本，以及研制和开发新产品来获得竞
36、争优势，从而战胜竞争对手和维持研制和开发新产品来获得竞争优势，从而战胜竞争对手和维持企业的生存与发展。因此那些财力与技术较弱，经营不善，或企业的生存与发展。因此那些财力与技术较弱，经营不善，或新加入的企业（因产品的成本较高或不符合市场的需要）往往新加入的企业（因产品的成本较高或不符合市场的需要）往往被淘汰或被兼并。被淘汰或被兼并。 在成长阶段的后期，由于行业中生产厂商与产品竞争优胜在成长阶段的后期，由于行业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用，市场上生产厂商的数量在大幅度下降以后便劣汰规律的作用，市场上生产厂商的数量在大幅度下降以后便开始稳定下来。由于市场需求基本饱和，产品的销售增长率减开始
37、稳定下来。由于市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，整个行业开始进入稳定期。慢，整个行业开始进入稳定期。 在这一阶段，由于受不确定因素的影响较小，行业的增长在这一阶段，由于受不确定因素的影响较小，行业的增长具有可预测性，行业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失具有可预测性，行业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，分享行业增长带来的收败而导致投资损失的可能性大大降低，分享行业增长带来的收益的可能性则会大大提高。益的可能性则会大大提高。3 3成熟阶段成熟阶段 这是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞这是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大
38、厂商垄断了整个行业的市场，争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。厂商与产品每个厂商都占有一定比例的市场份额。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后服务等。此段，如提高质量、改善性能和加强售后服务等。此时，行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的时，行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险因市场比例较稳定、新企业难以进入水平，而风险因市场比例较稳定、新企业难以进入而降低。其原因是市场已被原有大企业比例分割，而降低。其原因是市场已被原有大企业比例分割，
39、产品的价格比较低，新企业由于创业投资无法很快产品的价格比较低，新企业由于创业投资无法很快得到补偿或产品销路不畅，资金周转困难而难以进得到补偿或产品销路不畅，资金周转困难而难以进入。入。在行业成熟阶段，行业增长速度降到一个在行业成熟阶段，行业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下，整个行业的更加适度的水平。在某些情况下，整个行业的增长可能完全停止，其产出甚至下降，因此行增长可能完全停止，其产出甚至下降，因此行业的发展很难较好地与国民生产总值保持同步业的发展很难较好地与国民生产总值保持同步增长，当国民生产总值减少时，行业甚至蒙受增长，当国民生产总值减少时，行业甚至蒙受更大的损失。但是，由于技
40、术创新等原因，某更大的损失。但是，由于技术创新等原因，某些行业或许实际上会有新的增长。些行业或许实际上会有新的增长。4 4衰退阶段衰退阶段 行业在经历了较长的稳定阶段后，就进入行业在经历了较长的稳定阶段后，就进入了衰退阶段。这主要是因为新产品和大量替代了衰退阶段。这主要是因为新产品和大量替代品的出现，使得原行业的市场需求减少，产品品的出现，使得原行业的市场需求减少，产品的销售量开始下降，某些厂商开始向其他更有的销售量开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，从而原行业的厂商数利可图的行业转移资金，从而原行业的厂商数目减少，利润下降。至此，整个行业便进入了目减少，利润下降。至此，整个
41、行业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退阶段，市场逐渐生命周期的最后阶段。在衰退阶段，市场逐渐萎缩，当正常利润无法维持或现有投资折旧完萎缩，当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便解体了。毕后，整个行业便解体了。行业分析的市场应用 通过上面进行的行业分析，投资者可以选通过上面进行的行业分析，投资者可以选择处于成长期和稳定期、竞争实力较强、有较择处于成长期和稳定期、竞争实力较强、有较大发展潜力的增长型行业作为投资对象。同时，大发展潜力的增长型行业作为投资对象。同时，即期的价格收益比在某种程度上也可以作为投即期的价格收益比在某种程度上也可以作为投资时考虑的因素。资时考虑的因素。 例如，某行
42、业显示出的未来增长潜力很大，例如，某行业显示出的未来增长潜力很大，但是该行业证券的价格相对较高，则不能充分但是该行业证券的价格相对较高，则不能充分表明这些证券是可以购买的。而一些有着适度表明这些证券是可以购买的。而一些有着适度收入的行业的证券，如果其价格较低，并且估收入的行业的证券，如果其价格较低，并且估计其未来收入的变动很小，则这些证券是值得计其未来收入的变动很小，则这些证券是值得购买的。购买的。板块投资的选择 1 1重组板块重组板块 资产重组作为我国证券市场一道最亮丽的资产重组作为我国证券市场一道最亮丽的风景线，已引起业内外人士的广泛关注，有重风景线，已引起业内外人士的广泛关注，有重组题材
43、的上市公司成为证券公司、公众投资者组题材的上市公司成为证券公司、公众投资者和其他上市公司密切注意的对象。资产重组实和其他上市公司密切注意的对象。资产重组实际上就是上市公司将其所拥有的资产（包括相际上就是上市公司将其所拥有的资产（包括相关的产权、管理等要素）重新组合，从而实现关的产权、管理等要素）重新组合，从而实现股东权益最大化的行为。股东权益最大化的行为。（1 1）资产重组的目的）资产重组的目的 规模扩张。通过对同行业企业进行购并，有助于规模扩张。通过对同行业企业进行购并，有助于上市公司在短期内扩大生产能力，提高企业效率，上市公司在短期内扩大生产能力，提高企业效率，实现规模经济效益。实现规模经
44、济效益。 利用利用“壳壳”资源。所谓资源。所谓“壳壳”就是指上市公司的就是指上市公司的上市资格。由于有些上市公司机制转换不彻底，上市资格。由于有些上市公司机制转换不彻底，不善于经营管理，其业绩表现不尽如人意，只有不善于经营管理，其业绩表现不尽如人意，只有对其进行资产重组才能充分利用上市公司的这个对其进行资产重组才能充分利用上市公司的这个“壳壳”资源，而优势企业通过对上市公司资源，而优势企业通过对上市公司“壳壳”资源的重新配置，可以达到间接上市的目的。资源的重新配置，可以达到间接上市的目的。结构调整。上市公司通过资产重组，可以及时结构调整。上市公司通过资产重组，可以及时调整和优化资产结构，提高整
45、体资产质量，如调整和优化资产结构，提高整体资产质量，如目前已有多家上市公司参股金融业和高科技行目前已有多家上市公司参股金融业和高科技行业，拓展多元化经营。业，拓展多元化经营。健全财务结构，减轻债务负担。这也就是我们健全财务结构，减轻债务负担。这也就是我们常说的债权转股权。如辽通化工以债权转股权常说的债权转股权。如辽通化工以债权转股权兼并锦天化。兼并锦天化。经营机制的转换。上市公司通过资产重组，可经营机制的转换。上市公司通过资产重组，可输入或输出先进科学的管理技术，实现经营机输入或输出先进科学的管理技术，实现经营机制的转换。制的转换。（2 2）资产重组的方式）资产重组的方式股权转让。股权转让已成
46、为我国证券市场上发生股权转让。股权转让已成为我国证券市场上发生频率最高的资产重组方式。它又可细分为协议转频率最高的资产重组方式。它又可细分为协议转让和无偿划拨两种方式。股权转让的对象一般是让和无偿划拨两种方式。股权转让的对象一般是国有股和法人股，这是由我国上市公司的股权结国有股和法人股，这是由我国上市公司的股权结构以国有股和法人股占绝对比重的特点决定的，构以国有股和法人股占绝对比重的特点决定的，加之国有股具有同一性，使得股权转让成为最便加之国有股具有同一性，使得股权转让成为最便捷、成本最低、受干预最少的资产重组方式。股捷、成本最低、受干预最少的资产重组方式。股权的无偿划拨是指上市公司的所有人（
47、一般为政权的无偿划拨是指上市公司的所有人（一般为政府）通过行政手段将上市公司的产权无偿划拨给府）通过行政手段将上市公司的产权无偿划拨给并购公司的产权重组行为。环宇股份、上菱电器并购公司的产权重组行为。环宇股份、上菱电器等就是利用这种方式进行资产重组的。等就是利用这种方式进行资产重组的。兼并收购。实施兼并收购的具体方法有三种：一是兼并收购。实施兼并收购的具体方法有三种：一是对于因缺少资本金、债务负担过重的亏损企业，可对于因缺少资本金、债务负担过重的亏损企业，可通过承担债务的方式进行兼并，如仪征化纤运用这通过承担债务的方式进行兼并，如仪征化纤运用这种方式收购了佛山化纤；二是出资收购破产企业，种方式
48、收购了佛山化纤；二是出资收购破产企业，如南风化工的系列收购等；三是通过收购股权实施如南风化工的系列收购等；三是通过收购股权实施兼并。兼并。资产置换。就是以等价值的资产进行互换，以避免资产置换。就是以等价值的资产进行互换，以避免大量现金融资的麻烦。这种资产置换的资产重组方大量现金融资的麻烦。这种资产置换的资产重组方式可以发生在不同企业之间，也可以在企业内部式可以发生在不同企业之间，也可以在企业内部（如母公司与子公司之间）进行。通常上市公司的（如母公司与子公司之间）进行。通常上市公司的做法是剥离不良资产，优化资产结构，这样可大幅做法是剥离不良资产，优化资产结构，这样可大幅提高上市公司的业绩。提高上
49、市公司的业绩。（3 3）资产重组的利弊分析）资产重组的利弊分析 资产重组对于上市公司各项资源的有效配置、资产重组对于上市公司各项资源的有效配置、提高上市公司的整体质量具有十分重要的意义，提高上市公司的整体质量具有十分重要的意义，特别是当前我国正处于国企改革的攻坚阶段和证特别是当前我国正处于国企改革的攻坚阶段和证券市场发展的初级阶段，市场的流动性与信息的券市场发展的初级阶段，市场的流动性与信息的充分性不够，资产重组有助于市场弥补这些缺陷，充分性不够，资产重组有助于市场弥补这些缺陷，有助于政府对国民经济进行宏观调控，有助于上有助于政府对国民经济进行宏观调控，有助于上市公司的健康发展。市公司的健康发
50、展。 通过重组可以降低企业的成本，重新配置企业通过重组可以降低企业的成本，重新配置企业的资源，增强企业的赢利能力，在很大程度上化的资源，增强企业的赢利能力，在很大程度上化解了潜在的金融风险。解了潜在的金融风险。局限性：局限性：市场法规、交易规则、投资结构、市场监管、市场法规、交易规则、投资结构、市场监管、交易主体等市场基础条件存在一定的限制；交易主体等市场基础条件存在一定的限制；有些企业急功近利的思想在资产重组中充分暴有些企业急功近利的思想在资产重组中充分暴露，追求短期效益，忽视公司的长远发展；露，追求短期效益，忽视公司的长远发展；有时采取的低成本扩张方式违背市场公平竞争有时采取的低成本扩张方