中美风险投资比较分析.pptx

《中美风险投资比较分析.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中美风险投资比较分析.pptx（39页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、中美风险投资比较分析 北京语言大学国际商学院硕士论文答辩指导老师：李克宁 研究员答辩人：赵倩学号：0590020第一章 绪论n n 1.1 选题意义与背景n n 1.2 国内外文献综述n n 1.3 论文的研究方法与内容 1.1 选题意义与背景经济全球化和中国的经济持续高速发展为中国的创新发展提供了难得的机遇。创新需要风险投资，风险投资与经济的发展也是紧密联系在一起的。1.2 国内外文献综述国外的研究在总体上分为微观层面的研究和宏观层面的研究。国内研究风险投资始于20 世纪80 年代，主要集中于风险投资的基础研究和针对风险资本市场的初步研究。1.3 论文的研究方法与内容n n 研究方法n n

2、研究内容2 风险投资概述n n 2.1 风险资本市场的形成 2.2 风险资本理论概述2.1 风险资本市场的形成2.1.1 风险资本市场的形成概况n n 当这种市场主体的出现从个别的、自发的现象逐渐转变为普遍、自觉的现象，这就表明资本市场宏观层面上的创新 风险资本市场的形成。n n蔡莉,杨如冰：风险资本市场的生成与演进研究，中国社会科学出版社,2003 版,第15-23 页。2.2 风险资本理论概述2.2.1 基本概念2.2.2 基本特点 2.2.3 发展过程的相关阶段 2.2.4 创业资本的主要来源 2.2.5 创业资本退出方式3 美国风险投资发展概况与分析n n 3.1 美国风险投资发展概况

3、n n 3.2 美国风险投资资金来源与投资总量n n 3.3 美国风险投资对象的行业分布n n 3.4 投资阶段n n 3.5 美国风险投资退出方式3.1 美国风险投资发展概况n n 在美国，风险投资主要是以风险投资基金的形式出现。n n 私人风险投资基金 n n 机构风险基金 n n 公司风险基金 3.2 美国风险投资资金来源与投资总 量n n 3.2.1 资金来源3.2 美国风险投资资金来源与投资总 量n n 3.2.2 投资总量3.3 美国风险投资对象的行业分布n n 2000 年以前,生物技术、通讯、计算机硬件、工业能源、医疗设备、软件与服务等。n n 20012002 年，互联网行业

4、、医药卫生。n n 20022007 年，医疗保健和生物科技、互联网、以及清洁技术。3.4 投资阶段2007 2007 美国风险投资阶段分布比例 美国风险投资阶段分布比例3.5 美国风险投资退出方式n n 风险投资公司主要通过首次公开招股(IPO)和出售股份获得回报。n n 2007 年，美国风险投资公司共融资347 亿美元，比2006 年增长9%。4 中国风险投资发展概况与分析n n 4.1 中国风险投资的发展n n 4.2 中国风险投资资金来源与投资总量n n 4.3 中国风险投资对象的行业分布n n 4.4 投资阶段n n 4.5 中国风险投资退出方式4.1 中国风险投资的发展n n 1

5、9981999 19981999 年 年n n 全国第八届政协 全国第八届政协“关于尽快发展我国风险投资事业的提案 关于尽快发展我国风险投资事业的提案”和中共中央、国务院关于加强技术创新，发展高科技、和中共中央、国务院关于加强技术创新，发展高科技、实现产业化的决定 实现产业化的决定。n n 2005 2005 年以来的政策制定，我国政府已经基本上解决了创业 年以来的政策制定，我国政府已经基本上解决了创业投资的合法性、税收优惠的政策导向问题。投资的合法性、税收优惠的政策导向问题。n n 2006 2006 年 年，国家中长期科学和技术发展规划纲要及其配，国家中长期科学和技术发展规划纲要及其配套措

6、施，以及 套措施，以及“十一五 十一五”计划中将发改委确定为引导风险 计划中将发改委确定为引导风险投资和发展风险市场的牵头单位。投资和发展风险市场的牵头单位。n n 自 自2007 2007 年开始，各地政府想方设法引导更多资金流入风险 年开始，各地政府想方设法引导更多资金流入风险投资领域，继续出台了相应的地方性政策法规。投资领域，继续出台了相应的地方性政策法规。4.2 中国风险投资资金来源与投资总量n n 4.2.1 风险投资总量2001-2006 年中国风险投资总量及投资项目数 4.2.2 风险资本的地区分布4.2.3 风险资本的来源n n 目前，我国的风险投资主体主要来源于：政府、国内企

7、业、外资机构、金融机构等多个渠道。4.2.4 不同风险投资主体投资数量和投资金融的分布n n 统计结果显示，境外创业风险机构在国内极为活跃，而本土风险投资机构却呈现低迷态势。4.3 中国风险投资对象的行业分布n n 总体来说，广义IT 行业在投资金额和投资数量上均排第一位，投资金额占整个市场投资总额的62%，短期内其他行业难以望其项背。n n 2006 年传统行业实现了对以互联网、软件为代表的高科技产业的强势冲击，越来越多风险投资者正在突破以往风险投资理念的局限，投资领域的多元化在一定程度上缓解了IT 行业的“风投热”。4.4 投资阶段n n 这可能是由于关于外国投资者并购境内企业的规定的颁布

8、，阻碍了成长期和成熟期企业海外上市的道路，使风险投资机构转而投向初创期企业，并且更加谨慎的进行选择和培养。n n 从投资总额和投资案例数量上看创投机构对种子期和初创期的企业的投资 增幅显著。4.5 中国风险投资退出方式n n 2006 年中国创业投资市场在退出方面保持活跃，共发生100 起退出交易，比2005 年多了18 起。5 中美风险投资综合比较分析n n 5.1 风 险 投 资 的 组 织 形 式 和 政 府 政 策 对 比 分析n n 5.2 资金总量及来源对比分析n n 5.3 投资行业及阶段对比分析n n 5.4 退出方式情况对比分析5.1 风险投资的组织形式和政府政策对比分析n

9、n5.1.1 5.1.1 组织形式组织形式n n在美国，风险投资机构的最主要的组织形式是有在美国，风险投资机构的最主要的组织形式是有限合伙人制度。限合伙人制度。n n目前我国的风险投资机构是按照目前我国的风险投资机构是按照19931993年颁布的年颁布的中华人民共和国公司法设立的中华人民共和国公司法设立的。n n事实证明，有限合伙人制在约束委托人以及刺激事实证明，有限合伙人制在约束委托人以及刺激和激励资金管理者方面是有效的，能很好的促进和激励资金管理者方面是有效的，能很好的促进风险投资行业的发展。因此，我国可以考虑修改风险投资行业的发展。因此，我国可以考虑修改相应的法律来消除风险投资业发展的障

10、碍来促进相应的法律来消除风险投资业发展的障碍来促进我国风险投资行业的发展。我国风险投资行业的发展。5.1 风险投资的组织形式和政府政策对比分析n n 5.1.2 股权转让方式n n 美国企业主要是以股权置换的形式进行。n n 在我国，由于法人股不能交易，使得企业间的并购主要是以现金收购进行。5.1 风险投资的组织形式和政府政策对比分析n n 5.1.3 政府优惠政策n n 美 国 出 台 了 一 系 列 政 策 降 低 了 投 资 收 益 税率。n n 相 比 之 下 我 国 的 税 收 优 惠 政 策 还 很 少，很多 地 方 存 在 双 重 纳 税 的 现 象。可 喜 的 是，2007 年

11、 出 台 关 于 促 进 创 业 投 资 企 业 发 展 有关 税 收 政 策 的 通 知，2008 年 开 通 创 业 板的 呼 声 越 来 越 高，风 险 投 资 也 面 临 难 得 机遇。5.2 资金总量及来源对比分析n n 5.2.1 资金总量n n 从 绝 对 数 量 上 看，美 国 风 险 投 资 总 额 远 远大于中国风险投资总额。n n 5.2.2 资金来源n n 第 一，我 国 外 资 机 构 资 金 比 率 所 占 的 比 率最 高，政 府 资 金 比 重 较 高，而 在 美 国 位 居首位的则是抚恤金。n n 第 二，我 国 金 融 机 构 资 金 和 私 人 资 金 所

12、 占的比率大大低于美国。5.3 投资行业及阶段对比分析n n5.3.1 5.3.1 投资行业对比投资行业对比n n中美两国风险投资在行业分布上绝大多数都集中中美两国风险投资在行业分布上绝大多数都集中在了像在了像ITIT，通讯，通讯/电信，生物电信，生物/医药等行业上，这医药等行业上，这些行业都是朝阳产业，都具有非常好的成长前景。些行业都是朝阳产业，都具有非常好的成长前景。n n5.3.2 5.3.2 风险投资的阶段对比风险投资的阶段对比n n从整体趋势而言，中美两国的风险投资都集中于从整体趋势而言，中美两国的风险投资都集中于中间阶段。中间阶段。n n国内风险投资种子期及初创期的投资比例高于美国

13、内风险投资种子期及初创期的投资比例高于美国的比例。国的比例。5.4 退出方式情况对比分析n n 在美国，IPO 和股权转让是主要的退出方式。这与我国的情况基本相同。6 中国风险投资存在的主要问题与对策n n 6.1 中国风险投资存在的主要问题n n 6.2 发展中国风险投资的对策与措施6.1 中国风险投资存在的主要问题n n 6.1.1 风险投资渠道比较单一n n 国内风险投资市场渠道比较单一、资金规模较小，民间资金不能动员出来，风险都由政府和国有企业承担，限制了风险基金在发展高科技产业中的作用，加大了国内风险资本的风险。6.1 中国风险投资存在的主要问题n n 6.1.2 风险投资规模偏小n

14、 n 我国目前投入运作的风险投资只能维持40 多个风险企业。显然，这与我国每年有7 万多项科研成果、3 万多项省部级科研成果相比，是很不相称的。6.1 中国风险投资存在的主要问题6.1.3 风险投资人才缺乏和 国 外 风 险 投 资 机 构 的 从 业 者 相 比，我 国 风险投资从业人员的整体水平相对较低。6.1 中国风险投资存在的主要问题n n6.1.4 6.1.4 风险投资公司治理结构和机制存在缺陷风险投资公司治理结构和机制存在缺陷n n国国内内几几乎乎所所有有国国有有控控股股的的风风险险投投资资机机构构都都采采用用公公司司制制(特特别别是是有有限限责责任任公公司司)的的治治理理结结构构

15、。其其存存在在的的问问题题事事实实上上也也是是当当前前中中国国风风险险投投资资业业发发展展存存在在的主要问题的主要问题。(1)(1)两权分离难，决策风险大。两权分离难，决策风险大。(2)(2)注重短期行为，导致低回报甚至损失。注重短期行为，导致低回报甚至损失。(3)(3)缺乏合理的激励约束机制。缺乏合理的激励约束机制。(4)(4)双重税务负担不利吸引风险投资。双重税务负担不利吸引风险投资。6.1 中国风险投资存在的主要问题n n6.1.5 6.1.5 缺乏合理的风险投资退出机制缺乏合理的风险投资退出机制n n公司法、证券法、股票发行与交易管公司法、证券法、股票发行与交易管理暂行条例等的许多规定

16、不利于风险资本的退理暂行条例等的许多规定不利于风险资本的退出。出。n n股份试点企业国有股权管理的实施意见、股份试点企业国有股权管理的实施意见、股份有限公司国有股权管理暂行办法等行政股份有限公司国有股权管理暂行办法等行政法规，明确规定国家股和法人股目前不能上市流法规，明确规定国家股和法人股目前不能上市流通。很显然，这些规定为风险投资家采用协议收通。很显然，这些规定为风险投资家采用协议收购的方式制造了巨大的法律障碍。购的方式制造了巨大的法律障碍。6.2 发展中国风险投资的对策与措施n n 6.2.1 6.2.1 强化政府的引导作用 强化政府的引导作用n n 不提倡政府直接干预风险投资市场大量的政府资金进入风 不提倡政府直接干预风险投资市场大量的政府资金进入风险投资市场，但是也不能忽略政府的引导作用。险投资市场，但是也不能忽略政府的引导作用。n n 6.2.2 6.2.2 建立完善的退出机制 建立完善的退出机制n n 启动第二板市场或叫创业板市场 启动第二板市场或叫创业板市场。n n 6.2.3 6.2.3 选择合适的风险投资机构组织形式 选择合适的风险投资机构组织形式n n 6.2.4 6.2.4 保持循序渐进的发展 保持循序渐进的发展n n 6.2.5 6.2.5 造就风险投资的人才队伍 造就风险投资的人才队伍 Thank you！