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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流天使投资与风险投资的比较分析.精品文档.天使投资与风险投资的比较分析摘 要 天使投资是一种非正规的风险投资，它在许多 8ttt8方面www.sS都有别于风险投资公司或者wwW.ssbbwW.coM风险投资基金等专业机构所从事的正式的风险投资活动。在介绍天使投资的基础上，对天使投资和风险投资进行了较为全面地比较分析，就如何推动我国天使投资的发展提出了几点政策建议。 关键词 天使投资 风险投资 创业企业 传统的风险投资基金规模越来越大，并且过于强调投资收益率，运作模式严格规范，在投资项目选择时偏向于扩张期的大项目。而天使投资的投资规模较小，运作方
2、式更加灵活，主要以较好8 t tt 8.c o m增长潜力的小型项目为投资对象。鉴于天使投资和风险投资在创业投资中的不同作用，将它们www.D两者进行比较分析，无论对于创业投资实践还是政府的政策操作都很有意义。1 天使投资及其特点“天使”最早是对19世纪早期美国纽约百老汇里面进行风险性投资以支持歌剧创作的投资人的一种美称。现在dd dtt. com，天使投资人特用来指用自有资金投资于早期创业企业的富裕的个人投资者，其所从事的投资活动称为天使投资。在欧美国家，典型的天使投资人通常是50岁左右的成功男性，属于社会的富裕阶层，很多8ttt8人有成功创业或者wwW.ssbbwW.coM经营企业的经验。
3、天使投资是一种非正式的风险性投资活动，投资资金来自于天使投资人个人财富的积蓄。天使投资人通常以股权的形式投资于早期创业企业，股权的平均持有期限为58年左右。天使投资人除了提供资金之外，还会积极地参与创业企业的管理，用自己的创业经验或专业技能来指导和帮助创业企业家。天使投资主要以极具成长性的高科技创业企业为投资对象，投资的风险较高，因此www.8 t tt8. com它所要求 dDdtt的投资回报也很高。在欧美国家，天使投资期望的税后年均回报率高达3040。天使网络（Angel Network）的出现wWw.8tTt8.coM是当今欧美国家天使投资的一个显著特征。天使网络是由天使投资人组成的一种
4、非正式组织，它为天使投资人提供了一个相互交流投资经验，提供投资信息，寻找投资机会的重要平台。天使网络成员之间会组成不同的投资团队,共同向某一项目投资,这样不仅有助于扩大单个项目的投资规模,也有利于降低个人的投资风险。天使网络通常由一位富有投资经验的天使投资人牵头组织，小的天使网络没有专门8ttt8的管理机构，大的天使网络则一般SsbbwW.com聘请专职的经理人（通常为律师）进行管理。2 天使投资与风险投资的比较天使投资与风险投资都是提供追加价值的长期权益投资，都主要以高风险高收益、具有巨大增长潜力的科技型创业企业为投资对象，并在适当 wW的时机以股权套现的形式退出投资，获得ssbbww投资回
5、报。天使投资和风险投资除了具有上述的共同特点之外，两者也存在着较为明显的区别。2.1 投资动机的比较获取高额的投资回报可以说是风险投资的唯一目的。但对于天使投资而言，除了投资的经济利益之外，其投资动机里面还存在许多 8ttt8非经济性因素。这些非经济性因素主要有传授创业经验的渴望、获得ssbbww乐趣和激情、通过投资建立人际网络、挑战自己心智以便保持敏捷的商业思维能力、通过投资于健康产业创造社会福利等。当然，不同的天使投资人会有不一致的非经济性追求。2.2 在创业企业融资中的作用比较天使投资在创业企业融资中发挥着巨大的作用。美国风险基金联合会估计，美国天使资本的规模接近1 000亿美元，而风险
6、投资基金的规模则只有483亿美元。另据美国小企业联合会1996年委托Freear和Wetzel进行的研究估计，每年约有25万个天使投资者投资于约3万家创业企业，投资额高达200亿美元。此外，Freear教授等人在1987年对284个新兴科技企业所做的调查显示，天使投资和风险投资在创业企业融资中的作用是互补性的，但天使投资在创业企业早期阶段的融资中占据了主导型地位，表1是其调查的详细结果。创业企业一般SsbbwW.com要经过ssbbww种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期等不同的成长阶段，每一阶段都有不同的资金需求。表2阐释了创业企业不同阶段权益融资的规模及其来源。从表2可知，天使投资投资对
7、象主要是种子期或者wwW.ssbbwW.coM初创期的创业企业，投资规模一般SsbbwW.com比较小，它在创业企业种子期的单一项目投资规模一般SsbbwW.com为2.55万美元，初创期的投资额为2575万美元不等。风险投资由于www.ddd tt. com是一种制度化的投资，它能够SSBBww以私募方式吸收各方面www.sS的资金来扩大资本规模，其单一项目的投资额从几十万到几百万美元不等，有的甚至可以高达几千万美元。由于www.ddd tt. com风险投资较强的资本实力和单纯的盈利动机，因此www.8 t tt8. com其主要投资于中后期的创业企业。2.3 运作方式的比较（1）投资活动
8、的主体不同。天使投资的投资主体是天使投资人，他们用自己的资金投资于创业企业，投资收益也归他们所有8 tt 。在风险投资中，投资活动的参与主体是由职业经理人团队组成的风险投资家，用于投资的风险资本来自于向机构或者wwW.ssbbwW.coM个人投资者募集的风险基金，风险投资家的收入来自于年度的管理费用和风险投资利润的分成。天使投资与风险投资的比较分析|有关金融研究的论文资料（2）尽职调查的方式不同。在风险投资中，风险投资家往往www.8 t t t8. com组成一个团队，对将要投资的创业企业进行很长时间的跟踪考察，花费大量的精力进行详尽地价值评估和投资可行性分析。而在天使投资中，天使投资人不可
9、能www.ssBBww.cOm有像风险投资家那样的时间和精力去对创业企业展开调查和评估，他们对投资项目的选择更多的是根据自身的专业知识和经验，以及一般SsbbwW.com的市场趋势进行判断。（3）投资的地域范围不同。天使投资人所投资的绝大部分项目都是位于其居住地附近，因为8 Tt t 8. com这样便于他们对投资企业进行监督和参与企业的管理活动。而对于风险投资来说www.8T，其投资项目的地域范围则较为广泛 8ttt8，可以分布在不同国家或一个国家的不同地区。（4）项目投资合同的差异。在风险投资中，风险投资家和创业企业签订的投资合同非常正式化和规范化，合同一旦 8ttt8签订以后ssbbww
10、，双方协商的空间非常小。而天使投资人与创业企业签订的投资合同在内容和形式上则更加灵活，合同签订以后ssbbww，在执行过程中还留有更多协商和调整ssbbwW.com的空间。（5）对创业企业的监督和参与管理的程度 不同。由于www.ddd tt. com投资的是自己的资金以及为了dd dtt. com重新体验创业的梦想，天使投资人有很强的动机参与创业企业的管理，在创业企业中扮演非常积极的间接管理者角色。在风险投资中，风险投资家虽然也会参与创业企业的管理，但他们参与的程度 和介入的深度都不及天使投资人，他们更多是为创业企业提供外在的增值服务。（6）退出战略的不同。风险投资基金一般SsbbwW.co
11、m都有一个固定的投资期限，通常是37年，风险投资家必须ssbbww. c om在风险基金的投资周期内退出在创业企业中的投资。因此www.8 t tt8. com，风险投资在退出战略上有着较为严格的时间约束，其投资行为的获利动机更加强烈。天使投资在退出战略上则没有明确的时间约束，其在退出时机的选择上更加灵活，因此www.8 t tt8. com可以选择对双方来说www.8T都最为有利的时机退出投资。3 发展我国天使投资的几点建议纵观国外成熟的创业资本市场，天使投资以其特有的优势成为创业企业资金供应链上最基础、最重要的一个环节，其对于创业阶段中小企业的孵化作用被市场充分肯定。我国经过ssbbww了
12、20多年的高速经济发展，已经有了相当规模可以成为潜在天使投资人的富裕群体，主要包括www .ddd tt. com海外归国的高学历新富阶层和外企的中方高级管理阶层、国内的私有企业经营者和一些 8 tt 行业的高收入个人，以及一些 8 tt 拥有丰厚家族财富的人群等。虽然在我国的一些 8 tt 经济发达地区已经出现wWw.8tTt8.coM了天使投资活动的初步实践，但其总体规模还很小，远不能满足我国创业企业的需求。由于www.ddd tt. com天使投资的非正式性和非单纯的盈利动机，故政府应主要从体制环境方面www.sS着手来推动我国天使投资的发展，具体的政策建议有以下三点：（1）投资理念、投
13、资文化的引导和培育。政府应加强天使投资的宣传教育，努力培养支持创业的投资文化；以举办培训班或研讨会等形式加强天使投资方面www.sS的教育和引导，普及天使投资知识，帮助天使投资人培养风险意识和树立正确的投资理念，提高天使投资者素质，从而形成潜在的天使投资供给。（2）创造投资双方信息沟通的有效平台。天使投资人之间可以建立天使网络来沟通投资信息，交流投资经验，也可以通过团队投资的形式降低单个人的投资风险。政府部门和专业机构可以考虑建立一个有关创业项目、创业企业和天使投资人信息的一个网络信息中心，为天使投资双方提供信息中介服务，搭建投资桥梁。（3）法律、税收等方面www.sS的政策支持。欧美国家都对天使投资提供税收优惠等政策以及法律方面www.sS的支持。也可以借鉴国外的经验，对天使投资人投资于创业企业的投资收益给予一定的税收减免，从而提高人们从事天使投资活动的积极性。同时ssbbww. com，政府应在法律上加强对天使投资人投资权益的保障，并进一步完善保护私人财产的法律制度。参考文献1 张树中.美国创业资本市场的制度分析 M.北京：中国社会科学出版社，20012 陈红辉，赵政堂.天使投资：我国的现状、问题与对策 J.市场周刊财金论坛，2004（8）3 李华，王鹏.天使投资在OECD国家的运作 J.世界经济研究, 2003（4）