资本筹集培训资料.pptx

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1、第二章第二章 企业融资企业融资 朱永虹安徽财经大学管理学院资本运营资本运营 理论与实务（理论与实务（36课时）课时）1融资的基本原则与影响因素1主要融资方式资本成本 第一节第一节第二节第二节第三节第三节2n筹资的基本原则筹资的基本原则n融资的影响因素融资的影响因素第一节第一节 融资的基本原则与影响因素融资的基本原则与影响因素3筹集时机适时筹集时机适时融资成本经济融资成本经济筹集数量适度筹集数量适度筹资的基本原则筹资的基本原则 融资风险控制融资风险控制 41.1.筹集数量适度筹集数量适度n根据企业的总体发展战略，确定拟投资或收购兼并的项目及项目所需的资金总量。n确定本企业可用留存收益和折旧资金等

2、用于投资的数量，以此测算需要对外筹资的数量。n防止“重筹资、轻运用”的倾向。 52.2.筹集时机适时筹集时机适时对资金使用时间进行合理预期确定资金的筹集时间过早筹资过早筹资资金投放前的闲置增加企业的利息支出适时筹资适时筹资63. 筹集成本筹集成本取得资本所付出的代价；使用资本所付出的代价。7案例案例n如政策性银行低息贷款则要有较少的利息成本。n如果企业在现金折扣期内使用商业信用，则没有资金成本;如果放弃现金折扣，那么，资金成本就会很高。n再如对股票融资来说，其中发行普通股与发行优先股，融资成本也不同。8案例案例n在“2/10，N/30”的付款条件下，如果购货企业不能在10天内付款而失去现金折扣

3、，这时企业的资金使用成本是多少？v就相当于为多占用这笔应付帐款就相当于为多占用这笔应付帐款20天而承天而承担了高达担了高达36.5v（220365）的年利率。）的年利率。94.融资风险控制融资风险控制n筹资成本低的方案，其风险也较大;筹资风险小的方案，其成本有可能较高。n要从企业自身承担风险的能力和预期的投资效果出发，平衡“风险”与“成本”。10融资的影响因素融资的影响因素 预期回报率 投资者行为 筹资成本 筹资风险 筹资数量 资本结构宏观因素微观因素利率 汇率 税收11第二节第二节 主要融资方式主要融资方式一、传统融资渠道二、融资渠道创新12一、传统融资渠道（一）权益资本筹资（二）留存收益筹

4、资（三）债务融资（四）商业信用融资（五）融资租赁（六）其他融资13（一）权益资本筹资n企业在其开创之初，以权益资本的方式从公司发起人或是其他原始投资者那里获得的原始资本权益资本。n权益资本的筹集方式主要有吸收直接投资、普通股筹资和优先股筹资等。141、吸收直接投资 “共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则n国家投资n法人投资n社会公众投资15国家投资国家投资 吸收国家投资一般具有以下特点：n产权归属国家；n资金的运用和处置受国家约束较大；n在国有企业中采用比较广泛。16法人投资法人投资 吸收法人投资一般具有如下特点：n发生在法人单位之间；n以参与企业利润分配为目的；n 出资方式灵活多样

5、。 17社会公众投资社会公众投资 吸收社会公众投资一般具有以下特点：n参加投资的人员较多；n每人投资的数额相对较少；n以参与企业利润分配为目的。182、发行普通股、发行普通股n股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是公司签发的证明持股人拥有公司股份的凭证。发行股票筹资是股份有限公司筹措股权资本的基本方式。 n股票发行的实质企业出售自己600万元负债400万元资本400万元出售出售19普通股融资的普通股融资的优点优点n筹集的资本具有永久性使用权，无到期日，不须偿还，这对保证公司的最低资本需求，维持公司长久发展极为有利；n无固定的股利负担和还本压力，故风险小；n增强公司的实力和信誉，可

6、作为其他筹资方式的基础；n预期收益高，具有保值功能，可抵消通货膨胀的影响。20普通股融资的缺点普通股融资的缺点n资本成本高；n增发新股会稀释公司的控制权。21股票融资分类股票融资分类 股票发行融资股票发行融资设立发行设立发行增资发行增资发行发起设立发起设立募集设立募集设立22发起人公募投资者贷款银行私募投资者股份有限公司股份有限公司股本融资的基本结构股份有限公司股本融资的基本结构23 股票的发行方式n私募不能或限制上市n公募可以上市 24公募融资公募融资n又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券。在公募发行情况下，所有合法的社会投资者都可以参加认购。25私募融资私募

7、融资n是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。n私募发行的对象大致有两类： 一类是个人投资者; 另一类是机构投资者。26政策解读政策解读n新设立股份有限公司时，公开发行股票条件 ？n公司什么时候可以公开增发新股？n股份有限公司股票什么时候可以上市？ 27新设立股份有限公司公开发行股票条件新设立股份有限公司公开发行股票条件1.公司的生产经营符合国家产业政策；2.公司发行的普通股只限一种，同股同权；3.发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35；4.在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外； 285.向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的

8、股本总额的25，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10；6.公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是，最低不少于公司拟发行的股本总额的15； 7.发行人在近3年内没有重大违法行为； 8.证券委规定的其他条件。29公司公开发行新股公司公开发行新股? ，? 应当符合下列条件应当符合下列条件n（一）具备健全且运行良好的组织机构；n（二）具有持续盈利能力 ， 财务状况良好；n（三）最近3年财务会计文件无虚假记载 ， 无其他重大违法行为；n（四）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件 法。 30股份有限公司股

9、票上市的条件股份有限公司股票上市的条件n股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；n公司股本总额不少于人民币5000万元；n开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算；n持有股票面值大人民币1000元以上的股东人数不少于100人，向社会公开发行的股份占公司股份总数的25以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15以上；n公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；n国务院规定的其他条件。31（二）留存收益融资（二）留存收益融资n留存收益（保留盈余）是指税后利润减

10、去分配给股东的现金股利的累计净收益。n我国上市公司的送红股和资本公积金转增新股的实质就是留存收益筹资。32n送红股：送红股是上市公司将送红股：送红股是上市公司将本年的利润本年的利润留在公司里，留在公司里，发放发放股票股票作为红利，从而将利润转化为股本。作为红利，从而将利润转化为股本。n转增股本：也是上市公司的一种送股形式，但送股的转增股本：也是上市公司的一种送股形式，但送股的资金不是来自当年可分配盈利而是公司提取的公积金。资金不是来自当年可分配盈利而是公司提取的公积金。n配股：上市公司为了进一步吸收资金而向公司股东配股：上市公司为了进一步吸收资金而向公司股东有有偿按比例配售一定数量的股票偿按比

11、例配售一定数量的股票，它本身不是分红，而，它本身不是分红，而是一种筹资方式，是上市公司的一次股票发行行为，是一种筹资方式，是上市公司的一次股票发行行为，公司股东可以自由选择是否购买所配的公司股东可以自由选择是否购买所配的股票股票。33留存收益筹资的优点留存收益筹资的优点n1、成本低。n2、可获得税收上的好处。n3、保持普通股股东的控制权。n4、增强公司的信誉。使公司保持较高使公司保持较高的现金流的现金流34留存收益融资的缺点留存收益融资的缺点n1、采用留存收益筹资的公司，股本扩张后会稀释每股收益；资本公积金转增股本也一样会稀释每股收益 。n2、筹资数额有限制。35（三）债务融资（三）债务融资n

12、1 1、长期借款、长期借款 n2 2、长期债券、长期债券36长期借款长期借款n企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的借款。主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 37长期借款长期借款优点优点n（1）筹资速度快。n（2）成本较低。n（3）灵活性较强。缺点缺点n（1）财务风险较高。n（2）限制条款较多。n（3）筹资数额有限。38政策解读政策解读n我国现有的条件下，若并购方对上市公司进行并购，是很难采用银行贷款方式的n中国人民银行于1996年8月1日发布实施的贷款通则中明确规定，借款人“不得用贷款从事股本权益性投资”，因此，并购方无法以收购上市公司的名义从银行取得贷款。3

13、92 2、长期债券、长期债券n债券是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的一种有价证券，（我国）包括企业债券和公司债券包括企业债券和公司债券。n长期债券是公司发行的期限在一年以上的债券。公司发行债券的目的通常是为其大型投资项目一次募集大额长期资本。40公司债券的票面组成要素公司债券的票面组成要素n发行者n票面价值n票面率n还款期限41公司债券的信用等级公司债券的信用等级n根据国际惯例，债券分为9个等级：AAA级、AA级、A级BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级。n从我国已发行的公司债券来看，信用级别一般都在AA级以上，发行量大，筹集的资金量多，而且时间较长，

14、资金能为公司长期使用。资信评估机构根据公司的基本素质、财务状况、偿债能力等对债券进行级别的评定。 42发行公司债券的资格发行公司债券的资格n按照公司法的规定，只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以上的国投投资主体投资设立的有限责任公司才具有发行公司债券的资格。43发行公司债券的条件发行公司债券的条件 我国我国公司法公司法n股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；n累计债券总额不超过公司净资产额的40；n最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；n筹集的资金投向符合国家产业政策；n债券的利率不得超过国务院限定

15、的利率水平；n国务院规定的其他条件。 发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。用于弥补亏损和非生产性支出。44长期债券长期债券融资融资的优点的优点n资本成本较低n可利用财务杠杆n保障股东控制权n便于调整资本结构45长期债券融资长期债券融资的缺点的缺点财务风险较高限制条件较多筹资数量有限我国公司法规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%。46（四）（四）商业信用筹资n是指商品交易过程中因采用延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的债权债务关系，是企业在商品交易过程中货与钱在

16、时间和空间分离而产生的直接信用行为。n具体形式包括预收货款、应付账款、应付票据、应付费用等。47案例案例n在“2/10，N/30”的付款条件下，如果购货企业不能在10天内付款而失去现金折扣，这时企业的资金使用成本是多少？v就相当于为多占用这笔应付帐款就相当于为多占用这笔应付帐款20天而承天而承担了高达担了高达36.5v（220365）的年利率。）的年利率。48( (五五) )租赁融资租赁融资n租赁是一种契约性协议，它规定出租人在一定时期内，根据一定条件，将资产交给承租人使用，承租人在规定期限内，分期支付租金并享有对租赁资产的使用权。租赁租赁 融资性租赁其他经营性租赁回售租赁杠杆租赁49租赁的种

17、类租赁的种类经营性租赁n租期较短、较为灵活，可以避免设备更新给企业带来的风险 融资性租赁n由承租人向设备制造商或销售商选定货样后，与出租人签订协议，由出租人向供应商购进设备、支付货款，再将设备出租给承租人，一般租赁期较长相当于设备的寿命期，承租人在租赁期负责设备的维护、保养，租期结束承租人可低价购买设备或选择退回设备 回售租赁n企业资金短缺又急需设备使用时，将设备转让给租赁公司取得现款后，再租回使用 杠杆租赁n租赁企业个人无法承担资金密集项目投资，以所购设备作抵押，从银行、保险公司等金融机构取得设备的6080资金，其余的资金出租人自筹解决，由出租人购进设备，承租人使用，最后以租金归还贷款 50

18、融资性租赁 制造商或销制造商或销售商售商 出租人出租人 承租人承租人 选货签订协议、支付租金、维修设备等供货支付货款出租51杠杆租赁 金融机构金融机构 出租人出租人 承租人承租人 以租金还贷签订协议、支付租金供给资金以设备抵押、贷款出租52通过租赁可以进行“资产负债表外筹资”财务报表上的益处财务报表上的益处53（五）其他融资n1、优先股、优先股n2、认股权证、认股权证n3、可转换债券、可转换债券541.优先股的特征优先股的特征优先分配公司剩余财产优先分配公司剩余财产2优先股股东一般无表决权优先股股东一般无表决权3优先股可由公司赎回优先股可由公司赎回4会由杠杆效益而增加普通股盈利会由杠杆效益而增

19、加普通股盈利5优先分配固定的股利优先分配固定的股利155n（1）没有固定到期日，不用偿还本金。n（2）股利的支付既可固定又有一定的灵活性。n（3）保持普通股股东对公司的控制权。n（4）有利于增强公司信誉。优先股筹资的优点优先股筹资的优点n（1）筹资成本高。n（2）筹资限制多。n（3）财务负担重。优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点56n一种能够按特定价格买入某一上市公司发行股票的选择权凭证，赋予持有者可以在规定的时间内按照事先确定的价格购买一定数量的公司股票。 2.2.认股权证认股权证( (股票认购授权证股票认购授权证) )57基本特征：1.不是股票 2.具有有效期，过期其认股权自动丧失3.规定认

20、购价格4.具有价值5.规定有认股比率6.发行债券或股票时附带发行，并随原始债券或股票配送，而不单独发行7.融资工具8.认股权证的认股权一般限于新发行的普通股票，而不用于认购优先股。58认股权证的内含价值认股权证的内含价值nV=（PE）NnV 认股权证理论价值；认股权证理论价值；nP 普通股股票市场价格；普通股股票市场价格；nE 认购价格或执行价格；认购价格或执行价格；nN 一张认股权证可买到的股票数。一张认股权证可买到的股票数。欧式权证：权证到期日（行权日）那天才能行使权利。美式权证：是在到期日前的任何可交易日，都可以行使权利。 59n例例瑞奇股份有限公司发行认股权证筹资，规定每张认股权证可按

21、20元认购1股普通股票。公司普通股票每股市价是23元。认股权证理论价值是多少？V =（PE）N =（2320）1 =3（元）603 3、可转换债券、可转换债券n一种根据约定，可在特定时间，按特定条件转换为普通股票的特殊公司债券。n特点： 债权性。 股权性。 可转换性。61二、二、 融资工具创新发展趋势融资工具创新发展趋势n1、证券化趋势。n2、表外化趋势。n3、工程化趋势。62一、资产证券化一、资产证券化（Asset Securitization）n定义：发起人将缺乏流动性但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产出售给特殊目的载体（SPV），由其通过一定的结构安排分离与重组资产的收益和风险，并增

22、强资产的信用，转化成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券（ABS），销售给金融市场上的投资者。在这一过程中，SPV以证券销售收入偿付发起人资产出售价款，以资产产生的现金流偿付投资者所持证券的权益。63例例n抵押贷款的证券化n应收帐款的证券化n消费信贷的证券化n资产证券化已遍及租金、版权专利费、信用卡应收帐资产证券化已遍及租金、版权专利费、信用卡应收帐款、消费品分期付款等领域。款、消费品分期付款等领域。 64资产证券化融资的基本程序：资产证券化融资的基本程序：n确定资产证券化目标，组成资产池。n资产出售转让或资产的购买接收。n设计资产证券。n信用增级。n资产证券的发行。n向投资者支付资产证券

23、的本金和利息。65资产原始权益人特设信托机构（原始权益人设立）投资者清理估算资产，组成资产池真实出售证券承销商信用评级机构资产向投资者销售资产支撑证券对资产进行信用增级获取证券收入支付购买资产价格（原始权益人获得筹资）分红66资产证券化融资的运作主体资产证券化融资的运作主体n原始权益人。n特设机构。n委托管理人。n服务人，也称资产池管理公司。n证券承销商。n信用评级机构。n担保人。n投资者。n专业服务机构。67资产证券化需要注意的问题资产证券化需要注意的问题1.一般情况下要使资产池的预期收入流大于对资产支撑的证券的预期还本付息额。2.为了吸引更多的投资者，特设信托投资机构必须提高资产支撑证券的

24、信用等级（信用增级）3.特设信托投资机构依法经营4.特设信托投资机构的收入全部来自资产支撑的证券发行5.原始权益人发生破产清算，资产池不列入清算范围（破产隔离）6.原始权益人指定一个资产管理公司或亲自对资产池进行管理，负责收取、记录由资产池产生的现金收入，并把这些收款全部存入托管行的收款专用帐户。 7.托管行按约定建立积累金，准备专门用于对特设信托机构和投资者还本付息。68特设信托投资机构特设信托投资机构依法经营依法经营n不能发生证券化业务以外的任何资产和负债n对投资者付讫本息前不能分配任何红利n除了商业注册费用外不得有大的开支，n由于业务收到严格限制，本身不易破产69三、风险资本融资三、风险

25、资本融资n风险资本的概念n风险资本的特点70 风险资本概念风险资本概念由风险资本家出资，协助具有专门技术而无法筹得资金的技术创业家，并承担创业时高风险，以获得巨额资本利益的一种权益资本。711.投资的对象是非上市的中小企业，并主要以股权的方式参与投资，但并不获得新事业的控股权，通常投资额占公司股份的15%20%。2.风险资本投资通常是10年或10年以上的长期投资，以待所投资的事业发挥潜力和股权增之后，将股权转让，实现投资利益。3.风险资本的投资对象属于高风险、高成长和高收益的创新事业或风险投资计划。4.创业家和投资家必须充分合作和信任，以保证投资计划顺利执行。5.风险资本家在股权出售之前，必须

26、持续给予各发展阶段的资金融通。6.风险资本一般不以企业分红为目的，而是在退出时以资本增值作为回报，退出的时间一般选择在企业上市或出售的时候。风险资本的特点风险资本的特点72风险投资家与商业银行的区别风险投资人商业银行相似1.是投资的一个组成部分2.充当投资人（如贷款人）与企业家（或借款人）之间的媒介和管道本质区别1.试图驾驭风险2.帮助企业经营管理3.是一系列投资方法的集合，汇集项目、技术、商业、市场、心理、价值分析等，回避风险7374第三节第三节 资本成本资本成本资本成本内涵资本成本内涵个别资本成本个别资本成本加权平均资本加权平均资本成本成本边际资本成本边际资本成本123475一、资本成本内

27、涵一、资本成本内涵资本筹集资本筹集费用费用n如发行股票、债券的印刷费、手续费等。资本占用资本占用费费 v如负债利息、租金、股利等 。76资本成本的计量形式资本成本的计量形式n个别资本成本主要用于评价各种筹资方式；n综合资本成本一般用于企业资本结构决策；n边际资本成本一般用于追加筹资决策。77二、个别资本成本二、个别资本成本优先股成本优先股成本长期债券成本长期债券成本普通股成本普通股成本保留盈余保留盈余长期借款成本长期借款成本78最基本的公式最基本的公式n现期投资（1投资报酬率）未来各期股利或利息本金（或当期投资额）n79(一一)长期借款成本长期借款成本nP 长期借款本金nf筹资费率或补偿性存款

28、保证余额nIt 第t次偿付的利息nPt 第t次还本付息时支付的本金nk所得税前的资本成本 所得税后的长期借款成本：所得税后的长期借款成本： Kb=K（1-T）nT所得税率ttttKIKPfP)1 ()1 ()1 (0一、长期借款成本一、长期借款成本80例例n某企业向银行借款200万元，借款期限为3年，年利率为9，每年付息两次，到期一次还本，借款协议中规定企业应保持20的存款余额，存款利率为5，所得税税率为33。81解解n（1）借款的实际年率 （9205）/8010n（2）税前长期借款成本 200（120） 661)21 (200)21 (2%5402%9200kktt82采用插值法计算采用插值

29、法计算K K：n设f(k/2)=n取K1/2=8%得： f(8)= 84.6232000.630-160=2.984n取K1/2=9%得： f(9)=84.4862000.5961604.892n 所以f(K/2)0时： K162.984/（2.9844.892）216.76160)21 (200)21 (86kkt83( (二二) )长期债券成本长期债券成本ttttKIKPfP)1 ()1 ()1 (0P 长期借款本金f筹资费率It 第t次偿付的利息Pt 第t次还本付息时支付的本金k所得税前的资本成本所得税后的长期借款成本：所得税后的长期借款成本：?Kb=K（1-T）T所得税率84例例n某企

30、业溢价200元发行期限5年、票面率15、面值1000元的债券，发行费率10，企业所得税30。企业债券的实际资本成本为： 1200（110）= 12.74 企业新发行债券税后资本成本为： 12.74（130）8.92551)1 (1000)1 (150iitiKKiKdK85（三）优先股成本（三）优先股成本 n DP （1-f）= t=1（1+Kp）t D当n时， P （1-f）= Kp D由此可得：Kp= P （1-f）其中：P 股票的发行价格 f发行费率D优先股年股利Kp优先股资本成本n优先股特点：定期支付固定股息，无到期日股息从税后利润中支付，不能抵扣所得税。86例例n某企业发行面值100

31、0元、年股利率12的优先股，净发行价格为923.08，优先股资本成本为： K120/923.081387( (四四) )普通股成本普通股成本n资本资产定价模型n股利折现现模型 n债券收益率加风险报酬率 881、资本资产定价模型、资本资产定价模型n 普通股的资本成本n 无风险利率n 某公司股票收益相对于市场上所有股票收益的变动幅度n 市场上所有股票的平均收益率)(fmfeRKRKeKfRmK892.折现现金流量法折现现金流量法n股利折现模型法就是将企业发行股票所收到资金净额现值与预计未来资金流出现值相等的贴现率作为普通股资本成本。n普通股按股利支付方式的不同可以分为零成长股票、固定成长股票和非固

32、定成长股票等。10)1 (tettKDP90(1)零成长股票零成长股票n零成长股票是各年支付的股利相等，股利的增长率为0。 计算公式为：计算公式为：P0=D/RSP0=D/RSnP0股票的发行价格nD普通股年股利nRS普通股资本成本n零成长股票的预期报酬率：RS=D/ P091(2)固定成长股票固定成长股票n固定成长股票是指每年的股利按固定的比例增长。根据其估价模型得到的股票资本成本计算公式为：nKe资本成本nD1预期第一年股利nP0股票市场价格或发行净所得ng预期股利增长率 gPDKe01gKDe192n对于新发行的股票，筹资费率f的存在，是普通股成本为：gfPDKe)1(0193(3)非固

33、定成长股非固定成长股n股票股利增长率是从高于正常水平的增长率转为一个被认为正常水平的增长率，这种股票称为非固定成长股票。例：某企业股票预期股利在最初5年中按10的速度增长，随后5年中增长率为5%，然后再按2的速度永远增长下去。则其资本成本应该是使下面等式成立的贴现率。n求出其中的K，就是该股票的资本成本。94953债券投资报酬率加股票投资风债券投资报酬率加股票投资风险报酬率险报酬率n普通股必须提供给股东比同一公司的债券持有人更高的期望收益率，因为股东承担了更多的风险。n普通股资本成本长期债券收益率十风险溢价普通股资本成本长期债券收益率十风险溢价n在美国，股票相对于债券的风险溢价大约为46%。9

34、6例例n某一企业股票市价为20元，下一期预计股利为每股1.75元，预期未来股利将按9增长，市场上平均股票的收益率为18，政府债券利率为11，企业股票的值 为1.05，企业债券的成本为13，股份风险比债务要高，其收益率增量在25之间，本题选5。97（1 1）按资本资产定价模型测算）按资本资产定价模型测算 111.05（1811）18.35)(fmfeRKRK98（2 2）按折现现金流量法）按折现现金流量法n 1.75/20917.75gPDKe0199（3 3）按债券投资报酬率加股票投资）按债券投资报酬率加股票投资风险报酬率法风险报酬率法n普通股资本成本13518 其平均值为：nKe（18.35

35、17.7518）/318.03100（五）保留盈余（五）保留盈余n企业留存盈利可以视同普通股东对企业的再投资，其资本成本就是股东对外投资机会成本。n企业使用保留盈余的最低成本应该与普通股资本成本相同，惟一的差别就是留存收益没有筹资费用。n只有企业内部生成资本中的各种应交、应付、未交款只有企业内部生成资本中的各种应交、应付、未交款项，以及不受折扣影响的因延期支付而形成的暂时欠项，以及不受折扣影响的因延期支付而形成的暂时欠款，短时占用这些资本无须支付成本，才可以称得上款，短时占用这些资本无须支付成本，才可以称得上真正意义上的无偿融资。真正意义上的无偿融资。101三、加权平均资本成本三、加权平均资本

36、成本 综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，企业总体资本成本是各种资本来源资本成本的加权之和，即：nWACC = KiWi （Ki第i种资本成本，第i种资本占总资本的比重）102参考文献1.MBA核心课程解读编译组.资本运营.中国档案出版社2003. 2.李梦玉，代桂霞主编.公司理财.北京大学出版社.2005.3.许晓峰.筹资与投资分析.社会科学文献出版社.1998.103融资的基本原则与影响因素1主要融资方式资本成本 第一节第一节第二节第二节第三节第三节本章主要内容104筹集时机适时筹集时机适时融资方式合理融资方式合理融资成本经济融资成本经济筹集数量适度筹集数量适度筹资的基本原则筹资的基本原则 融资风险控制融资风险控制 105融资的影响因素融资的影响因素 预期回报率 投资者行为 筹资成本 筹资风险 筹资数量 资本结构宏观因素微观因素利率 汇率 税收106第二节第二节 传统融资方式传统融资方式一、传统融资渠道二、融资渠道创新107第三节第三节 资本成本资本成本资本成本内涵资本成本内涵个别资本成本个别资本成本加权平均资本加权平均资本成本成本边际资本成本边际资本成本1234108