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1、期货投资实务（第四版）完整版第一章 期货市场概述1.11.1期货市场产生与发展期货市场产生与发展1.21.2期货市场组织结构期货市场组织结构1.31.3期货市场作用期货市场作用1.1期货市场产生与发展“风城”芝加哥地理位置（五大湖：丰富的农产品和矿产资地理位置（五大湖：丰富的农产品和矿产资源、便捷的交通，产生期货市场的自然条件）源、便捷的交通，产生期货市场的自然条件）虽是内陆城市，目前为全美第三大城市（纽虽是内陆城市，目前为全美第三大城市（纽约、洛杉矶）约、洛杉矶）1.1期货市场产生与发展芝加哥期货交易所（CBOT）1919世纪中叶世纪中叶,芝加哥发展成为重要的农产品集芝加哥发展成为重要的农产
2、品集散地和加工中心散地和加工中心种植户、贸易商、加工商签订远期合约种植户、贸易商、加工商签订远期合约(forward contracts)(forward contracts)的方式转移价格风险的方式转移价格风险18481848年年,芝加哥芝加哥8282位商人发起组建的第一个近位商人发起组建的第一个近代期货交易所代期货交易所：芝加哥期货交易所成立。芝加哥期货交易所成立。1.1期货市场产生与发展芝加哥期货交易所（CBOT）18651865年年CBOTCBOT推出了标准化的期货合约推出了标准化的期货合约(futures contract),(futures contract),取代原有的远期合同取
3、代原有的远期合同18651865年年CBOTCBOT实行保证金制度实行保证金制度18821882年年CBOTCBOT允许期货合约买卖者通过对冲方允许期货合约买卖者通过对冲方式免除履约责任式免除履约责任19251925年清算年清算公司公司(BOTCC)(BOTCC)成立成立 1.1期货市场产生与发展商品期货 农产品期货农产品期货 金属期货金属期货 能源期货能源期货金融期货 外汇期货外汇期货 利率期货利率期货 股指期货股指期货期货期权类别类别品种品种期货交易所期货交易所商商品品期期货货谷物类谷物类玉米、大豆、小麦、豆粕玉米、大豆、小麦、豆粕芝加哥期货交易所芝加哥期货交易所(CBOTCBOT)林产品
4、林产品木材木材芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所(CMECME)经济作物经济作物 棉花、糖、咖啡、可可、天然橡胶棉花、糖、咖啡、可可、天然橡胶纽约期货交易所纽约期货交易所(NYBOTNYBOT)畜产品畜产品生猪、活牛生猪、活牛芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所(CMECME)有色金属有色金属黄金、白银黄金、白银纽约商品交易所纽约商品交易所(COMEXCOMEX)铜、铝、铅、锌铜、铝、铅、锌伦敦金属交易所伦敦金属交易所(LMELME)能源能源石油、天然气石油、天然气纽约商业交易所纽约商业交易所(NYMEXNYMEX)石油石油伦敦国际石油交易所伦敦国际石油交易所(IPEIPE)金金融融期期货货外汇外汇
5、英镑、欧元、日元、瑞士法郎英镑、欧元、日元、瑞士法郎芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所(CMECME)利率利率3 3个月期的欧洲美元定期存款个月期的欧洲美元定期存款芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所(CMECME)美国长期国库券、美国长期国库券、1010年期国库券年期国库券芝加哥期权交易所芝加哥期权交易所(CBOECBOE)股票指数股票指数 标准普尔标准普尔500500指数指数芝加哥商业交易所芝加哥商业交易所(CMECME)1.1期货市场产生与发展 铜、铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、燃铜、铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、燃料油、石油沥青、天然橡胶料
6、油、石油沥青、天然橡胶 强麦、普麦、棉花、白糖、强麦、普麦、棉花、白糖、PTAPTA、菜籽油、早籼稻、甲醇、玻璃、油菜籽、菜籽油、早籼稻、甲醇、玻璃、油菜籽、菜籽粕、动力煤、粳稻、晚籼稻、铁合金菜籽粕、动力煤、粳稻、晚籼稻、铁合金大连商品交易所大连商品交易所玉米、玉米淀粉、黄大豆玉米、玉米淀粉、黄大豆1 1号、黄大豆号、黄大豆2 2号、豆粕、豆油、棕榈油、纤维号、豆粕、豆油、棕榈油、纤维板、胶合板、鸡蛋、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿石板、胶合板、鸡蛋、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤、铁矿石 沪深沪深300300股指期货、中证股指期货、中证500500股指期货、上证股指期货、
7、上证5050股指期货、股指期货、5 5年期国债期货、年期国债期货、1010年期国债期货年期国债期货中国期货交易所及其交易品种1.2期货市场组织结构期货交易所的组织形式会员制和公司制会员制和公司制国内期货交易所为会员制国内期货交易所为会员制 会员大会是交易所的权力机构，由会员大会是交易所的权力机构，由全体会员组成全体会员组成 理事会是会员大会的常设机构，理事会是会员大会的常设机构，对会员大会负责对会员大会负责上海期货交易所1.2期货市场组织结构期货交易所基本职能提供交易场所、设施和服务提供交易场所、设施和服务制定并实施业务规则制定并实施业务规则设计合约设计合约,安排上市安排上市组织和监督期货交易
8、组织和监督期货交易监控市场风险监控市场风险保证合约履行保证合约履行发布市场信息发布市场信息监管会员的交易行为监管会员的交易行为监管指定交割仓库。监管指定交割仓库。郑州商品交易所交易大厅1.2期货市场组织结构期货结算机构的组织形式独立于期货交易所的结算公司独立于期货交易所的结算公司,如伦敦如伦敦结算所（结算所（LCHLCH）交易所内设的结算部门，如我国交易所内设的结算部门，如我国 交易所只对交易所只对有结算资格的有结算资格的会员进行会员进行结算，会员对客户进行结算结算，会员对客户进行结算（分级结（分级结算制度）算制度）伦敦结算所（LCH）1.2期货市场组织结构我国的期货公司符合期货公司管理办法规
9、定符合期货公司管理办法规定期货公司基本上限于经纪业务，目前期货公司基本上限于经纪业务，目前行业平均佣金率为十万分之一左右行业平均佣金率为十万分之一左右收入来源：经纪业务佣金收入（占比收入来源：经纪业务佣金收入（占比50%50%）、保证金利息收入（）、保证金利息收入（40%40%）共有期货公司共有期货公司150150家家,按净资本排名，按净资本排名，处于前列的期货公司有：中信期货、处于前列的期货公司有：中信期货、中粮期货、五矿经易期货、银河期货、中粮期货、五矿经易期货、银河期货、中国国际期货、永安期货、海通期货、中国国际期货、永安期货、海通期货、弘业期货、申银万国期货等弘业期货、申银万国期货等
10、弘业期货股份有限公司1.2期货市场组织结构期货投资者类型投机者投机者套利者套利者套期保值着套期保值着 期货投资者之间的关系投机者是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期投机者是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货投资者货投资者,他们往往是风险偏好者。投机者是期货市他们往往是风险偏好者。投机者是期货市场重要的参与主体场重要的参与主体,他们的参与增加了市场交易量他们的参与增加了市场交易量,提提高了流动性高了流动性,承担了套期保值者所希望转嫁的价格风承担了套期保值者所希望转嫁的价格风险。险。套利者也是投机者套利者也是投机者,但和纯粹的投机者相比但和纯粹的投机者相比,投机方式投机方式不同。套利者针
11、对市场上两个相同或相关资产暂时出不同。套利者针对市场上两个相同或相关资产暂时出现的不合理价差同时进行买低卖高现的不合理价差同时进行买低卖高,其利润和亏损都其利润和亏损都不会像纯粹的投机者那么大。不会像纯粹的投机者那么大。1.3期货市场的作用期货交易与现货交易区别交易对象不同交易对象不同交易的目不同交易的目不同交易方式不同交易方式不同交易场所不同交易场所不同商品范围不同商品范围不同结算方式不同结算方式不同 期货市场功能规避风险规避风险价格发现价格发现 期货交易与远期交易区别交易对象不同交易对象不同功能作用不同功能作用不同履约方式不同履约方式不同信用风险不同信用风险不同保证金制度不同保证金制度不同
12、 第二章 期货合约2.12.1期货合约期货合约2.22.2期货合约基本条款期货合约基本条款2.1期货合约 期货合约概念期货合约是期货交易的买卖期货合约是期货交易的买卖对象或标的物对象或标的物,是由期货交易是由期货交易所统一制定的所统一制定的,规定了某一特规定了某一特定的时间和地点交割一定数定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约量和质量商品的标准化合约,期货价格则是通过公开竞价期货价格则是通过公开竞价而达成的。而达成的。期货合约特征期货合约的商品种类、数量、质量、等级、交货时期货合约的商品种类、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的、标准化的间、交货地点等条款都是既定的、
13、标准化的,唯一唯一的变量是价格的变量是价格期货合约的标准通常由交易所设计期货合约的标准通常由交易所设计,经国家监管机经国家监管机构审批上市构审批上市期货合约是在交易所组织下成交的期货合约是在交易所组织下成交的,具有法律效力具有法律效力期货价格是在交易所的通过公开竞价方式产生的期货价格是在交易所的通过公开竞价方式产生的 2.2期货合约基本条款上海铜期货合约上海铜期货合约交易品种交易品种 阴极铜阴极铜交易单位交易单位5 5吨吨/手手报价单位报价单位元元(人民币人民币)/)/吨吨最小变动价位最小变动价位1010元元/吨吨每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价的不超过上一交易日
14、结算价的3%3%合约交割月份合约交割月份112112月月交易时间交易时间上午上午9:0011:309:0011:30，下午，下午1:303:001:303:00和交易所规和交易所规定的其他交易时间定的其他交易时间最后交易日最后交易日合约交割月份的合约交割月份的1515日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)交割日期交割日期最后交易日后连续五个工作日最后交易日后连续五个工作日交割品级交割品级标准品：阴极铜，符合国标标准品：阴极铜，符合国标GB/T467-2010GB/T467-2010中中1 1号号标准铜标准铜(Cu-CATH-2)(Cu-CATH-2)规定规定 交割地点交割地点交易所指定交割仓库交
15、易所指定交割仓库最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的5%5%交割方式交割方式实物交割实物交割交易代码交易代码CUCU上市交易所上市交易所上海期货交易所上海期货交易所2.2期货合约基本条款期货合约交易品种特征价格波动大价格波动大供需量大供需量大易于分级和标准化易于分级和标准化易于储存及运输易于储存及运输 大宗商品2.2期货合约基本条款交易单位概念交易单位是指期货交易所交易的每手交易单位是指期货交易所交易的每手期货合约代表的标的商品的数量期货合约代表的标的商品的数量 期货合约交易单位举例上海铜上海铜5 5吨吨/手手上海黄金上海黄金10001000克克/手手上海原油上海原油1000100
16、0桶桶/手手大连鸡蛋大连鸡蛋5 5吨吨/手手大连焦煤大连焦煤6060吨吨/手手郑州普麦郑州普麦5050吨吨/手手2.2期货合约基本条款报价单位概念报价单位是指在买卖期货合约时报价单位是指在买卖期货合约时,投资投资者报价所使用的单位者报价所使用的单位,即每计量单位的即每计量单位的货币价格。货币价格。期货合约报价单位举例上海铜报价单位上海铜报价单位 （元（元/吨）吨）上海黄金报价单位上海黄金报价单位 （元（元/克）克）上海原油报价单位上海原油报价单位 （元（元/桶）桶）大连鸡蛋报价单位大连鸡蛋报价单位 （元（元/吨）吨）如果上海铜实时报价为如果上海铜实时报价为5000050000元元/吨，则吨，则
17、1 1手期货铜的合约价值手期货铜的合约价值=50000=50000元元/吨吨5吨吨/手手=250000元元2.2期货合约基本条款最小变动价位概念最小变动价位是指期货交易时买最小变动价位是指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅卖双方报价所允许的最小变动幅度度,每次报价时价格的变动必须每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍。是这个最小变动价位的整数倍。期货合约最小变动价位举例上海铜期货合约的最小变动价位为上海铜期货合约的最小变动价位为1010元元/吨吨,在进行交易时在进行交易时,投资者所申报的价格必须投资者所申报的价格必须是是1010的整数倍的整数倍,即价格的最后即价格的最后一一位
18、数应该是位数应该是整数整数0 0。最小变动价位乘以交易单位。最小变动价位乘以交易单位,就是就是该合约价值的最小变动值该合约价值的最小变动值,每手上海期货交每手上海期货交易所铜期货合约价值的最小变动值是易所铜期货合约价值的最小变动值是5050元元(10(10元元/吨吨55吨吨)。如果上海铜实时报价为如果上海铜实时报价为5000050000元元/吨，则吨，则1 1手期货铜的合约价值手期货铜的合约价值=50000=50000元元/吨吨5吨吨/手手=250000元元2.2期货合约基本条款每日价格最大波动限制概念每日价格最大波动限制也称涨跌每日价格最大波动限制也称涨跌停板幅度停板幅度,是指交易日期货合约
19、是指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度约上一交易日结算价的一定幅度 每日价格最大波动限制举例上海期货铜每日价格最大波动限制上海期货铜每日价格最大波动限制不超过上一交不超过上一交易日结算价的易日结算价的3%3%大连玉米涨跌停板幅度为上一交易日结算价的大连玉米涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%4%中国金融期货交易所沪深中国金融期货交易所沪深300300股指期货每日价格最股指期货每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的大波动限制上一个交易日结算价的10%10%上海期货交易所上海期货交易所某交割月份的铜某交割月份的铜期货期货上一交易上一
20、交易日日结算价为结算价为50000元元/吨吨,则该合约的则该合约的今日今日跌跌停板停板价格价格50000(1-3%)=49850元元/吨吨,涨停板涨停板价格为价格为50000(1+3%)=50150元元/吨吨 2.2期货合约基本条款合约交割月份合约交割月份是指期货合约规定合约交割月份是指期货合约规定进行进行实物或现金实物或现金交割的月份。交割的月份。期货合约期货合约有有多个多个交割月份。某种交割月份。某种商品期货合约交割月份的确定商品期货合约交割月份的确定,一般由其生产、使用、消费等特一般由其生产、使用、消费等特点决定。有些品种的合约交割月点决定。有些品种的合约交割月份间隔较短份间隔较短,而有
21、些则较长。而有些则较长。商品期货与金融期货在交割月份商品期货与金融期货在交割月份的设置上也存在很大差异。的设置上也存在很大差异。合约交割月份举例上海铜交割月份为上海铜交割月份为1-121-12月月郑商所苹果交割月份：郑商所苹果交割月份：1,3,5,7,10,111,3,5,7,10,11，1212月月20182018年年3 3月月2 2日上海铜期货各交割月份合约日上海铜期货各交割月份合约 2.2期货合约基本条款上海期货交易所交易时间上午上午9:0011:309:0011:30，下午，下午1:303:001:303:00和交易所规定的其他交易时间和交易所规定的其他交易时间 08:5508:590
22、8:5508:59集合竞价集合竞价 08:5909:00 08:5909:00撮合成交撮合成交 09:0010:15 09:0010:15正常交易正常交易 10:1510:30 10:1510:30小节休息小节休息 10:3011:30 10:3011:30正常交易正常交易 13:3014:10 13:3014:10正常交易正常交易 14:1014:20 14:1014:20小节休息小节休息 14:2015:00 14:2015:00正常交易正常交易 上海期交所部分期货品种夜市交易时间黄金、白银的期货夜市交易时间是每周一至黄金、白银的期货夜市交易时间是每周一至周五的周五的21:0021:00至
23、次日至次日2:302:30。铜、铝、锌、铅的期货夜市交易时间为每周铜、铝、锌、铅的期货夜市交易时间为每周一至周五的一至周五的21:0021:00至次日至次日1:001:00。2.2期货合约基本条款最后交易日概念最后交易日是指某一期货合约在最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后合约交割月份中进行交易的最后一个交易日。一个交易日。上期所铜期货最后交易日合约交割月份的合约交割月份的1515日日(遇法定假日顺延遇法定假日顺延)对于期货合约对于期货合约Cu1704,按照上海期货交按照上海期货交易所的规定易所的规定,该合约最后交易日应定在该合约最后交易日应定在2017年年4月月15日日,
24、但是但是2017年年4月月15日是日是星期六星期六,因此因此,按照法定假日顺延的规按照法定假日顺延的规则则,合约合约Cu1704的最后交易日应定在的最后交易日应定在2017年年4月月17日日(星期一星期一)。2.2期货合约基本条款交割日期交割日期是期货合约中约定进行交割日期是期货合约中约定进行实物交割或现金交割的日期。实物交割或现金交割的日期。上期所铜期货交割日期最后交易日后连续五个工作日最后交易日后连续五个工作日 对于铜期货合约对于铜期货合约Cu1704来说来说,该合约的该合约的交割月份为交割月份为2017年年4月月,最后交易日为最后交易日为合约交割月份的合约交割月份的15日日,其交割日期为
25、其交割日期为2017年年4月月16日至日至20日日,但由于但由于16日是日是星期六星期六,按照遇法定假日顺延的规定按照遇法定假日顺延的规定,合约合约Cu1704的交割日期应为的交割日期应为2017年年4月月18日日(星期一星期一)至至22日日(星期五星期五)。2.2期货合约基本条款交割品级交割品级是指由期货交易所统一交割品级是指由期货交易所统一规定的、允许在交易所上市交易规定的、允许在交易所上市交易的合约商品的质量等级。的合约商品的质量等级。在进行期货交易时在进行期货交易时,交易双方无交易双方无需对商品的质量等级进行协商需对商品的质量等级进行协商,发生实物交割时按交易所期货合发生实物交割时按交
26、易所期货合约规定的标准质量等级进行交约规定的标准质量等级进行交期货交易所在制定合约商品的等期货交易所在制定合约商品的等级时级时,常常采用国内或国际贸易常常采用国内或国际贸易中通用和交易量较大的标准品的中通用和交易量较大的标准品的质量等级为标准交割等级。质量等级为标准交割等级。上期所铜期货交割品级标准品：阴极铜，符合国标标准品：阴极铜，符合国标GB/T467-2010GB/T467-2010中中1 1号标号标准铜准铜(Cu-CATH-2)(Cu-CATH-2)规定，其中主成份铜加银含量不规定，其中主成份铜加银含量不小于小于99.95%99.95%。替代品：阴极铜，符合国标替代品：阴极铜，符合国标
27、GB/T467-2010GB/T467-2010中中A A级铜级铜(Cu-CATH-1)(Cu-CATH-1)规定规定;或符合或符合BS EN 1978:1998BS EN 1978:1998中中A A级级铜铜(Cu-CATH-1)(Cu-CATH-1)规定。规定。2.2期货合约基本条款交割地点交割地点是指由期货交易交割地点是指由期货交易所统一规定的、进行实物所统一规定的、进行实物交割的指定交割仓库。交割的指定交割仓库。指定交割仓库2.2期货合约基本条款交易保证金交易保证金是期货交易所规定的、交易保证金是期货交易所规定的、交易者按合约价值的一定比例缴交易者按合约价值的一定比例缴纳的履约保证金。
28、之所以称之为纳的履约保证金。之所以称之为最低最低,是因为在一个期货合约的是因为在一个期货合约的生命周期中生命周期中,期货交易所在市场期货交易所在市场交易异常或者合约到期日临近时交易异常或者合约到期日临近时,为了防范结算风险为了防范结算风险,会相应地在会相应地在最低保证金的基础上提高保证金最低保证金的基础上提高保证金比例比例,也就是说也就是说,合约中约定的保合约中约定的保证金比例是最低的。证金比例是最低的。交易保证金性质体现了期货杠杆交易的特征体现了期货杠杆交易的特征 上海期货铜某交割月份合约当日结算上海期货铜某交割月份合约当日结算价价50000元元/吨，则吨，则1手合约价值为手合约价值为500
29、00元元/吨吨5吨吨/手手=25万元。万元。按上海按上海期货交易所铜期货合约规定的最低交期货交易所铜期货合约规定的最低交易保证金为合约价值的易保证金为合约价值的5%计算，需缴计算，需缴纳保证金纳保证金1.25万元。万元。第三章 期货交易所制度3.13.1结算制度结算制度3.23.2风险控制制度风险控制制度3.1结算制度结算业务结算业务是指交易所根结算业务是指交易所根据公布的结算价格和交据公布的结算价格和交易所有关规定对期货交易所有关规定对期货交易双方的交易、交割结易双方的交易、交割结果等进行资金清算和划果等进行资金清算和划转的业务活动转的业务活动。国内期货交易所结算业务部分规则交易所作为中央对
30、手方统一组织期货交易的结算。交易所作为中央对手方统一组织期货交易的结算。交易所对会员进行结算，期货公司会员对其受托的客户交易所对会员进行结算，期货公司会员对其受托的客户进行结算。期货公司会员对客户的期货交易承担履约责进行结算。期货公司会员对客户的期货交易承担履约责任，客户无法履约时，期货公司会员应当代为履约，并任，客户无法履约时，期货公司会员应当代为履约，并取得对违约客户的相应追偿权。取得对违约客户的相应追偿权。交易所在期货保证金存管银行开设专用结算账户，用于交易所在期货保证金存管银行开设专用结算账户，用于存放会员的保证金及相关款项。存放会员的保证金及相关款项。会员在期货保证金存管会员在期货保
31、证金存管银行开设专用资金账户存放客户保证金，以备随时交付银行开设专用资金账户存放客户保证金，以备随时交付保证金及有关款项保证金及有关款项。3.1结算制度国内期货交易所每日无负债结算制度交易所实行当日无负债结算制度。当日交易结束后，交易所对每一会员的盈亏、交交易所实行当日无负债结算制度。当日交易结束后，交易所对每一会员的盈亏、交易保证金、税金、交易手续费等款项进行结算。易保证金、税金、交易手续费等款项进行结算。会员结算准备金低于交易所规定的结算准备金最低余额的，应当追加保证金会员结算准备金低于交易所规定的结算准备金最低余额的，应当追加保证金。会员应当在下一个交易日开市前补足至结算准备金最低余额。
32、结算准备金余额大于会员应当在下一个交易日开市前补足至结算准备金最低余额。结算准备金余额大于零而低于结算准备金最低余额的，不得开仓；结算准备金余额小于零的，交易所对零而低于结算准备金最低余额的，不得开仓；结算准备金余额小于零的，交易所对该会员强行平仓。该会员强行平仓。3.2风险控制制度国内期货交易所保证金制度期货交易实行保证金制度。保证金是指期货交易者按照规定交纳的资金或者提交期货交易实行保证金制度。保证金是指期货交易者按照规定交纳的资金或者提交的价值稳定、流动性强的标准仓单、国债等有价证券，用于结算和保证履约。会的价值稳定、流动性强的标准仓单、国债等有价证券，用于结算和保证履约。会员结算准备金
33、低于交易所规定的结算准备金最低余额的，应当追加保证员结算准备金低于交易所规定的结算准备金最低余额的，应当追加保证。保证金分为结算准备金和交易保证金。结算准备金是指未被合约占用的保证金；保证金分为结算准备金和交易保证金。结算准备金是指未被合约占用的保证金；交易保证金是指已被合约占用的保证金。交易保证金是指已被合约占用的保证金。3.2风险控制制度保证金制度结算业务是指交易所根结算业务是指交易所根据公布的结算价格和交据公布的结算价格和交易所有关规定对期货交易所有关规定对期货交易双方的交易、交割结易双方的交易、交割结果等进行资金清算和划果等进行资金清算和划转的业务活动转的业务活动。国内期货交易所结算业
34、务部分规则交易所作为中央对手方统一组织期货交易的结算。交易所作为中央对手方统一组织期货交易的结算。交易所对会员进行结算，期货公司会员对其受托的客户交易所对会员进行结算，期货公司会员对其受托的客户进行结算。期货公司会员对客户的期货交易承担履约责进行结算。期货公司会员对客户的期货交易承担履约责任，客户无法履约时，期货公司会员应当代为履约，并任，客户无法履约时，期货公司会员应当代为履约，并取得对违约客户的相应追偿权。取得对违约客户的相应追偿权。交易所在期货保证金存管银行开设专用结算账户，用于交易所在期货保证金存管银行开设专用结算账户，用于存放会员的保证金及相关款项。存放会员的保证金及相关款项。会员在
35、期货保证金存管会员在期货保证金存管银行开设专用资金账户存放客户保证金，以备随时交付银行开设专用资金账户存放客户保证金，以备随时交付保证金及有关款项保证金及有关款项。3.2风险控制制度上海铜期货保证金调整情形持仓量达到一定的水平时持仓量达到一定的水平时;临近交割期时临近交割期时;连续数个交易日的累计涨跌幅达连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时到一定水平时;连续出现涨跌停板时连续出现涨跌停板时;遇国家法定长假时遇国家法定长假时;交易所认为市场风险明显增大时交易所认为市场风险明显增大时;交易所认为必要的其他情况。交易所认为必要的其他情况。上海铜期货持仓量水平与保证金调整从进入交割月前第三个月的第
36、一个交易日起,当持仓总量(X)达到下列标准时铜交易保证金比例(%)X24万手524万手X28万手6.528万手32万手103.2风险控制制度涨跌停板制度期货交易实行涨跌停板期货交易实行涨跌停板制度。合约在一个交易制度。合约在一个交易日中的交易价格不得高日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度幅度，超过该涨跌幅度的报价视为无效，不能的报价视为无效，不能成交。成交。涨跌停板制度功能保障保证金制度有效实施保障保证金制度有效实施防止价格暴涨暴跌防止价格暴涨暴跌更好地发挥期货市场的功能更好地发挥期货市场的功能控制风险控制风险3.2风险控制制度投机头寸限仓制度期货交
37、易所为了防止市场风险过度期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防范操纵市场集中于少数交易者和防范操纵市场行为行为,实行投机头寸限仓制度。实行投机头寸限仓制度。限仓是指交易所规定会员或投资者限仓是指交易所规定会员或投资者可以持有的可以持有的,按单边计算的某一合约按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。投机头寸的最大数额。一般情况下一般情况下,为了使合约期满日的实为了使合约期满日的实物交割数量不至于过大物交割数量不至于过大,引发大面积引发大面积交割违约风险交割违约风险,距离合约交割期越近距离合约交割期越近,会员和客户的合约持仓限量越小。会员和客户的合约持仓限量越小。上海铜期货限仓情况合约
38、挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日交割月前第一月交割月份铜期货合约持仓量限仓比例(%)期货公司会员非期货公司会员客户期货公司会员非期货公司会员客户期货公司会员非期货公司会员客户12万手251058 0001 2008003 000500 3003.2风险控制制度国内交易所大户报告制度内容大户报告制度是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交大户报告制度是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风险、防止大户操纵市场行为的制度。易风险、防止大户操纵市场行为的制度。期货交易所建立限仓制度后期货交易所建立限仓制度后,当会员或客户某品种持仓当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限
39、合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量的量的80%80%以上以上(含本数含本数)时时,必须向交易所申报。申报的内必须向交易所申报。申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源、交易动容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等机等,便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场的行为以及大户的交易风险情况。的行为以及大户的交易风险情况。3.2风险控制制度强行平仓制度所谓强行平仓制度所谓强行平仓制度,是指交是指交易所按有关规定对会员、投易所按有关规定对会员、投资者持仓实行强行平仓的一资者持仓实行强行平仓的一种强制性风险控制措施种强制性
40、风险控制措施,具具体是指在出现特殊情况时交体是指在出现特殊情况时交易所对会员、投资者的持仓易所对会员、投资者的持仓予以强制性对冲以了结部分予以强制性对冲以了结部分或全部持仓的行为。或全部持仓的行为。上海期货交易所强行平仓情形会员结算准备金余额小于零会员结算准备金余额小于零,并未能在规定时限并未能在规定时限内补足的。内补足的。持仓量超出其限仓规定的。持仓量超出其限仓规定的。因违规受到交易所强行平仓处罚的。因违规受到交易所强行平仓处罚的。根据交易所的紧急措施应予强行平仓的。根据交易所的紧急措施应予强行平仓的。其他应予强行平仓的情况。其他应予强行平仓的情况。第四章 期货交易流程4.14.1开户开户4
41、.24.2下单下单4.34.3成交成交4.44.4结算结算4.1开户 4.2下单常见的下单软件界面与下单有关的关键术语合约、委托价格、委托手数合约、委托价格、委托手数买卖（买入买卖（买入/卖出）卖出）开平（开仓开平（开仓/平仓）平仓）期货交易中投资者的四个角色（开仓买期货交易中投资者的四个角色（开仓买入入/开仓卖出开仓卖出/平仓买入平仓买入/平仓卖出）平仓卖出）持仓（未平仓合约）（多头持仓持仓（未平仓合约）（多头持仓/空头持空头持仓，买入持仓仓，买入持仓/卖出持仓）卖出持仓）4.3成交成交原则交易所计算机撮合系统将买卖申交易所计算机撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的报指令以价格优先、
42、时间优先的原则进行排序，当买入价大于、原则进行排序，当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。等于卖出价则自动撮合成交。成交价格确定交易所交易系统的撮合成交价等于买入价交易所交易系统的撮合成交价等于买入价(bp)(bp)、卖出价卖出价(sp)(sp)和前一成交价和前一成交价(cp)(cp)三者中居中的一个三者中居中的一个价格。即价格。即:当当 bpspcp bpspcp，则则:最新成交价最新成交价=sp=sp bpcpsp bpcpsp，最新成交价最新成交价=cp=cp cpbpsp cpbpsp，最新成交价最新成交价=bp=bp4.4结算结算结算是指根据交易所公布的结算结算是指根据交易所公布的
43、结算价格对交易双方的交易结果进行价格对交易双方的交易结果进行的资金清算和划转。的资金清算和划转。结算内容交易所实行当日无负债结算制度交易所实行当日无负债结算制度，即，即每一交易日每一交易日闭市后，交易所对每一会员的盈亏、保证金、期闭市后，交易所对每一会员的盈亏、保证金、期权权利金、税款、手续费等款项进行结算权权利金、税款、手续费等款项进行结算。期货。期货公司对客户进行相应的结算。公司对客户进行相应的结算。4.4结算结算案例2 2月月1 1日，某期货投资者入金日，某期货投资者入金1010万进行商品期货交易。上万进行商品期货交易。上午开仓买入沪午开仓买入沪铜铜CU1810CU1810合约合约3 3
44、手，成交价手，成交价50 00050 000元元/吨，吨，下午下午50 20050 200元元/吨平仓卖出吨平仓卖出1 1手，收市后手，收市后，CU1810CU1810合约结合约结算价为算价为50 10050 100元元/吨。保证吨。保证金按金按5%5%收取。收取。当日结算结果该投资者收市后持仓情况如下：买持该投资者收市后持仓情况如下：买持 CU1810 CU1810 2 2手手该投资者盈亏如下：该投资者盈亏如下：平平今日仓盈亏今日仓盈亏=（50 200-50 200-50 00050 000)1)1手手5 5吨吨/手手=1 0001 000（元）（元）持持今日仓盈亏今日仓盈亏=（50 100
45、-50 00050 100-50 000）2 2手手5 5吨吨/手手=1 0001 000（元）（元）总总盈亏盈亏=平当日仓盈亏平当日仓盈亏+持今日仓盈亏持今日仓盈亏=1 000+1 000=2 0001 000+1 000=2 000（元）（元）（不考虑手续费）总资金不考虑手续费）总资金=10+0.2=10.210+0.2=10.2（万元（万元）应应交保证金（被冻结资金）交保证金（被冻结资金）=50 100250 1002手手5 5吨吨5%=5%=25 05025 050（元）元）可动用资金可动用资金=10.2-2.505=7.69510.2-2.505=7.695（元）（元）4.4结算结算
46、案例2 2月月2 2日，该投资者又平仓日，该投资者又平仓卖出沪铜卖出沪铜cu1810cu1810合约合约1 1手，手，成交价成交价5030050300元元/吨，吨，收市收市后，后，cu1810cu1810合约结算价为合约结算价为5040050400元元/吨。吨。当日结算结果该投资者收市后持仓情况如下：买持该投资者收市后持仓情况如下：买持 CU1810 CU1810 1 1手手该投资者盈亏如下：该投资者盈亏如下：平平历史仓盈亏历史仓盈亏=（50 300-50 10050 300-50 100)1)1手手5 5吨吨/手手=1 0001 000（元）（元）持持历史仓盈亏历史仓盈亏=（50 400-5
47、0 10050 400-50 100）1手手5吨吨/手手=1 500（元元）总总盈亏盈亏=平历史仓盈亏平历史仓盈亏+持历史仓盈亏持历史仓盈亏=1 000+1 500=2 500（元元）（不考虑手续费）总资金不考虑手续费）总资金=10.2+0.25=10.4510.2+0.25=10.45（万元）（万元）应应交保证金（被冻结资金）交保证金（被冻结资金）=50 400150 4001手手5 5吨吨5%=5%=12 60012 600 （元）（元）可动用资金可动用资金=10.45-1.26=9.19(10.45-1.26=9.19(万元万元)4.4结算结算案例2 2月月3 3日，该投资者平仓卖日，该
48、投资者平仓卖出剩余的沪铜出剩余的沪铜cu1810cu1810合约合约1 1手，成交价手，成交价5050050500元元/吨，吨，收市后，收市后，cu1810cu1810合约结算合约结算价为价为5060050600元元/吨。吨。当日结算结果该投资者收市后持仓情况如下：无持仓该投资者收市后持仓情况如下：无持仓该投资者盈亏如下：该投资者盈亏如下：平平历史仓盈亏历史仓盈亏=（50 500-50 40050 500-50 400)1)1手手5 5吨吨/手手=500500（元）（元）总盈亏总盈亏=平历史仓盈亏平历史仓盈亏=500（元）（元）（不考虑手续费）总资金不考虑手续费）总资金=10.45+0.05=
49、10.510.45+0.05=10.5（万万元元）应交保证金（被冻结资金）应交保证金（被冻结资金）=0=0 可动用资金可动用资金=10.5=10.5万万元元 第五章 国内主要商品期货5.15.1金属期货金属期货5.25.2农产品期货农产品期货5.35.3能源期货能源期货5.45.4化工期货化工期货5.55.5国内期货交易所品种概况国内期货交易所品种概况5.1金属期货国内主要金属期货品种 5.2农产品期货国内主要农产品期货品种 棉花棉花小麦小麦早籼稻早籼稻 晚籼稻晚籼稻 粳稻粳稻苹果苹果油菜籽油菜籽 菜籽油菜籽油 菜籽粕菜籽粕白糖白糖5.3能源期货国内主要能源期货品种 动力煤动力煤甲醇甲醇5.4
50、化工期货国内主要化工期货品种 PTA玻璃玻璃5.5国内期货交易所品种概况上海期货交易所黄金黄金(au)(au)白银白银(ag)(ag)铜铜(cu)(cu)铝铝(pb)(pb)锌锌(zn)(zn)铅铅(pb)(pb)镍镍(ni)(ni)锡锡(sn)(sn)螺纹钢螺纹钢(rb)(rb)线材线材(wr)(wr)热轧卷板热轧卷板(hc)(hc)石油沥青石油沥青(bu)(bu)天然橡胶天然橡胶(ru)(ru)郑州商品交易所大连商品交易所普麦普麦(pm)(pm)强麦强麦(wh)(wh)油菜籽油菜籽(rs)(rs)菜籽油菜籽油(oi)(oi)菜籽粕菜籽粕(rm)(rm)棉花棉花(cf)(cf)白糖白糖(sr