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1、第第9章章开放经济的宏观经济理论开放经济的宏观经济理论19.1 可贷资金与外汇市场可贷资金与外汇市场 w本章的开放经济模型，依赖于下面的本章的开放经济模型，依赖于下面的假设：假设：GDP既定，价格水平既定。既定，价格水平既定。w在此假设下，同时考察可贷资金市场在此假设下，同时考察可贷资金市场 和和 外汇市场。外汇市场。2开放经济中关键的宏观经济变量开放经济中关键的宏观经济变量u一个开放经济中重要的宏观经济变量包一个开放经济中重要的宏观经济变量包括括:u净出口净出口 u净资本外流净资本外流u名义汇率名义汇率u实际汇率实际汇率 9.1.1 可贷资金市场可贷资金市场wS:储蓄储蓄 I：国内投资国内投
2、资 NFI：国外净投资国外净投资w供给（供给（S）=（I+NFI）需求）需求w因此，国内投资和国外净投资都取决于国内因此，国内投资和国外净投资都取决于国内实际利率。实际利率。49.1.1 可贷资金市场r0 05w可贷资金的供给是国民储蓄，可贷资可贷资金的供给是国民储蓄，可贷资金的需求是国内投资需求与国外净投金的需求是国内投资需求与国外净投资需求之和。资需求之和。w利率调整到使供求均衡。利率调整到使供求均衡。69.1.2 外汇市场外汇市场uNCO和和NX代表外汇市场的双方代表外汇市场的双方。uNCO 代表国外资本资产购买与出售之间的代表国外资本资产购买与出售之间的不平衡。不平衡。uNX 代表物品
3、与劳务出口和进口之间的不平代表物品与劳务出口和进口之间的不平衡。衡。外汇市场外汇市场u在外汇市场上，本国货币和其他货币进行在外汇市场上，本国货币和其他货币进行交易。交易。u从经济总体上看，从经济总体上看，NCO 和和 NX 必然平衡，必然平衡，即即NCO=NXw实际汇率实际汇率使外汇市场供需平衡的价格。使外汇市场供需平衡的价格。9图图2.外汇市场外汇市场 换为外国通货换为外国通货 的本币量的本币量实际汇率实际汇率本币供给本币供给 (来自净资本外流来自净资本外流)本币需求本币需求(对净出口对净出口)均衡量均衡量均衡实际汇率均衡实际汇率外汇市场外汇市场u需求曲线是下倾的，这是因为较高的汇率使需求曲
4、线是下倾的，这是因为较高的汇率使国内生产的物品更昂贵。国内生产的物品更昂贵。u供给曲线是垂直的，这是因为净资本外流的供给曲线是垂直的，这是因为净资本外流的本币供給量并不取决于实际汇率。本币供給量并不取决于实际汇率。外汇市场外汇市场u实际汇率的调整使本币的供求平衡。实际汇率的调整使本币的供求平衡。u在均衡的实际汇率时，购买净出口的本币在均衡的实际汇率时，购买净出口的本币需求正好与为购买国外资产而交换外国通需求正好与为购买国外资产而交换外国通货的本币供给相平衡。货的本币供给相平衡。9.2 开放经济的均开放经济的均衡衡 13开放经济的均衡开放经济的均衡u在可贷资金市场上，供给来自国民储蓄，需求来自国
5、在可贷资金市场上，供给来自国民储蓄，需求来自国内投资和净资本外流。内投资和净资本外流。u在外汇市场上，供给来自净资本外流，需求来自净出在外汇市场上，供给来自净资本外流，需求来自净出口。口。u净资本外流把可贷资金市场与汇率市场联系起来净资本外流把可贷资金市场与汇率市场联系起来u净资本外流的关键决定因素是实际利率。净资本外流的关键决定因素是实际利率。I+NFI rSa.可贷资金市场可贷资金市场r b.国外净投资国外净投资NFINX(E)E c.外汇市场外汇市场NFI15上图各幅表明：上图各幅表明：wa表示可贷资金市场决定了均衡利率。表示可贷资金市场决定了均衡利率。wb表示利率决定了国外净投资，国外
6、净投表示利率决定了国外净投资，国外净投资又决定了可用于交换外国通货的本币资又决定了可用于交换外国通货的本币供给。供给。wc表示实际汇率调整到使本币供给与来自表示实际汇率调整到使本币供给与来自净出口的本币需求平衡。净出口的本币需求平衡。169.3 政策与事件如何影响均衡政策与事件如何影响均衡 17u重要的宏观经济变量的大小及其变动重要的宏观经济变量的大小及其变动取决于：取决于：u政府预算赤字政府预算赤字u贸易政策贸易政策u政治与经济的稳定性政治与经济的稳定性9.3.1 政府预算赤字政府预算赤字 w扩张性财政政策扩张性财政政策政府购买增加或减税，使政府购买增加或减税，使得政府预算赤字增加。得政府预
7、算赤字增加。w赤字增加减少了国民储蓄赤字增加减少了国民储蓄S，从而减少了可贷资从而减少了可贷资金的供给，并提高了均衡利率金的供给，并提高了均衡利率r。w利率的提高，减少了国内投资利率的提高，减少了国内投资I和国外净投资和国外净投资NFI。w国外净投资的减少，使用于交换的外国通货的国外净投资的减少，使用于交换的外国通货的本币供给减少。汇率升值而净出口减少。本币供给减少。汇率升值而净出口减少。19I+NFI rSa.可贷资金市场可贷资金市场r b.国外净投资国外净投资NFINX(E)E c.外汇市场外汇市场 r2r1E2E1NFI1NFI2NX1NX220wa表示国民储蓄减少，降低了可贷资金供给，
8、表示国民储蓄减少，降低了可贷资金供给，均衡利率上升。均衡利率上升。wb表示更高的利率减少了国外净投资。表示更高的利率减少了国外净投资。wc表示国外净投资水平下降，意味着外汇市表示国外净投资水平下降，意味着外汇市场上本币供给的减少。本币供给的减少，场上本币供给的减少。本币供给的减少，引起实际汇率升值和净出口减少。引起实际汇率升值和净出口减少。219.3.2 贸易政策贸易政策 w进口限制引致进口减少，从而净出口增加。在既进口限制引致进口减少，从而净出口增加。在既定汇率下，净出口的增加表现为定汇率下，净出口的增加表现为NX曲线的外移。曲线的外移。w由于可贷资金市场没有发生变动，利率仍然相同，由于可贷
9、资金市场没有发生变动，利率仍然相同，这又意味着国外净投资仍然相同。这又意味着国外净投资仍然相同。wNX曲线外移引起了本币需求的增加，致使汇率升曲线外移引起了本币需求的增加，致使汇率升值。值。w汇率升值使本国商品相对于外国商品昂贵，这就汇率升值使本国商品相对于外国商品昂贵，这就压低了本国的出口并刺激了进口，净出口又减少压低了本国的出口并刺激了进口，净出口又减少了。了。w结果是净出口不变，贸易限制没有影响贸易余额。结果是净出口不变，贸易限制没有影响贸易余额。22I+NFI rSa.可贷资金市场可贷资金市场r b.国外净投资国外净投资NFINX(E)E c.外汇市场外汇市场E2E123wa可贷资金市
10、场没有变化。可贷资金市场没有变化。wb国外净投资也不变。国外净投资也不变。wc进口限制增加了净出口进口限制增加了净出口。当均衡贸易当均衡贸易水平不变时，实际汇率上升。水平不变时，实际汇率上升。249.3.3 国外资本内流：反向的资本国外资本内流：反向的资本 外流中国目前的情形外流中国目前的情形w国外资本内流，即国外资本内流，即NFI下降，减少了可贷资金需求。下降，减少了可贷资金需求。由于是利率由于是利率r以外的因素变动，所以可贷资金需求曲以外的因素变动，所以可贷资金需求曲线内移。这使得线内移。这使得r下降。下降。w因为在任何一种利率时，因为在任何一种利率时，NFI减少了，故减少了，故NFI曲线
11、内曲线内移，使得本币供给减少从而升值，人民币汇率移，使得本币供给减少从而升值，人民币汇率E上上升。升。w资本内流，降低了中国的利率水平，使得人民币升资本内流，降低了中国的利率水平，使得人民币升值压力增加。这正是目前我们所看到的情形。值压力增加。这正是目前我们所看到的情形。25I+NFI rSa.可贷资金市场可贷资金市场r b.国外净投资国外净投资NFINX(E)E c.外汇市场外汇市场 r1r2E2E1NFI1NFI2NX1NX226wa.NFI曲线向下移动，减少了可贷资曲线向下移动，减少了可贷资金需求，从而均衡利率下降。金需求，从而均衡利率下降。wb.国外净投资水平下降。国外净投资水平下降。
12、wc.国外净投资水平下降，引致实际汇国外净投资水平下降，引致实际汇率上升，净出口减少。率上升，净出口减少。279.3.4 政治不稳定政治不稳定 w NFI曲线移动的另一个原因是，国外政治不稳曲线移动的另一个原因是，国外政治不稳定。定。w假设在另一个国家爆发了战争。全世界的投假设在另一个国家爆发了战争。全世界的投资者都想从这个国家撤出他们的资产，并在资者都想从这个国家撤出他们的资产，并在美国这样稳定的国家寻求安全。美国这样稳定的国家寻求安全。w结果美国国外净投资减少。结果美国国外净投资减少。w这与上面的资本内流的结果很相似。这与上面的资本内流的结果很相似。28作业w教材：第32章，问题与应用：w第6、9、12题。29