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1、1第一章财务分析的基本概念资本市场会计信息的作用：宏观视角资本市场会计信息的作用：微观视角从经营活动到财务报表：为什么要分析？财务分析的主体：谁进行分析？第1页/共48页2资本市场中的会计信息：一个宏观视角为什么要从资本市场说起？资本市场的核心职能：资源配置与财富分配财富分配的职能如何才能发挥？第2页/共48页3为什么要从资本市场说起为什么要从资本市场说起企业经营实际资产金融市场持有金融资产的投资者财财 务务管管 理理2314b4a第3页/共48页4资本市场的职能之一：资源配置何谓资源配置：强调事后银行体系的资源配置：专家识别如何实现？资本市场的资源配置：市场价格如何实现？银行与资本市场的比较
2、：专家力量PK市场力量第4页/共48页5价格机制有效的条件市场价格能够准确地反映不同公司使用资源的效率而且是反映未来的效率！第5页/共48页6资本市场的职能之二：财富分配资本市场的职能之二：财富分配厂商储蓄需求工薪出口银行消费者第6页/共48页7让社会共同富裕的补救方法把这些大企业的股份细化并以证券形式上市，让所有大众都可自由买卖这些细分后的公司股份。股份的证券化交易、开放式基金、其它企业证券市场是缓和贫富悬殊的一种方式，给中产阶级在收入上有“与时俱进”的机会。第7页/共48页8股票市场如何实现财富再分配的功能？投资与投机极端的投机彩票市场价值的概念与量化马克思没有解决的问题价值投资理念的保证
3、以价值为核心全民学会计第8页/共48页9总结会计专业技能应当成为基本素质的要求。会计信息的用途是判断价值，即预测未来第9页/共48页10案例：UT斯达康1美分引发的股价暴跌2004年7月28日，UT公布季度报告，利润4320万美元，每股盈利32美分，比市场预测的33美分低了1美分吴鹰：一单日本合同只差一天就可以做进来，如果这单合同做进来，UT斯达康的每股盈利就会超过珍贵的1分钱。市场反应：股价下跌29.31，收于17.74美元第10页/共48页11第一章财务分析的基本概念资本市场会计信息的作用：宏观视角资本市场会计信息的作用：微观视角从经营活动到财务报表：为什么要分析？财务分析的主体：谁进行分
4、析？第11页/共48页12单个证券选择的情形假设投资者是理性的投资金额10000元有A债券和B股票可供选择，并且A债券的收益是确定的，为15，B股票的收益率则取决于B公司长期的盈利能力状态1：高盈利能力20状态2：低盈利能力0第12页/共48页13投资收益图投资10 000元A债券B股票高或低盈利能力（100）高盈利能力（50）低盈利能力（50）15200第13页/共48页14投资选择EU（A）10000151500EU（B）10000（5020+500）1000很显然如果不考虑投资者对风险的态度，该投资者将会选择投资A债券，而不会选择B股票。投资者获得的收益率为15，投资收益为1500元。第
5、14页/共48页15好消息与坏消息现在假设B公司披露会计信息：好消息与坏消息假设高盈利能力状态下披露“好消息”的概率P（GN/H）为0.8假设高盈利能力状态下披露“好消息”的概率P（GN/H）为0.1第15页/共48页16现在B公司披露的是好消息要求解B公司属于高盈利状态的概率第16页/共48页17此时的投资选择EU（A）10000151500EU（B）10000（0.8920+0.110）1780结论：会计信息的价值在于改变了投资者对B公司未来状态的信念，从而改变了对未来投资收益率的预期，并进而影响投资者的投资决策。如果再考虑风险因素，理性投资者的效用函数将是风险与收益的均衡，因此会计信息的
6、价值便体现在对预期收益与风险这两个参数的信念的改变上。第17页/共48页18第一章财务分析的基本概念资本市场会计信息的作用：宏观视角资本市场会计信息的作用：微观视角从经营活动到财务报表：为什么要分析？财务分析的主体：谁进行分析？第18页/共48页19企业经营活动循环投资经营筹资期末期初企业活动时间计划计划筹资投资第19页/共48页20企业活动筹资筹资活动 所有者(权益)债权人 (负债)第20页/共48页21InvestingFinancing投资活动 购入资源 售出资源资金占用 =资金来源企业活动第21页/共48页22计划活动投资活动筹资活动经营活动产生各种收入和费用企业活动第22页/共48页
7、23会计报表对企业活动的反映计划计划投资投资流动资产流动资产:现金 应收账款 存货 短期投资非流动资产非流动资产:固定资产 长期投资 无形资产资产资产资产负债表资产负债表筹资筹资流动负债流动负债:应付票据 应付账款 应付工资 短期借款非流动非流动:长期债券 实收资本 留存收益负债与所有者权益负债与所有者权益资产负债表资产负债表所有者权益表所有者权益表经营经营 销售收入 产品销售成本 销售费用 管理费用 财务费用 所得税净利润净利润损益表损益表现金流量现金流量Statement of Statement of Cash FlowsCash Flows第23页/共48页24会计报表资产负债表损益表
8、所有者权益表现金流量表第24页/共48页25第一章财务分析的基本概念资本市场会计信息的作用：宏观视角资本市场会计信息的作用：微观视角从经营活动到财务报表：为什么要分析？财务分析的主体：谁进行分析？第25页/共48页26分析主体与分析目的不同的主体研究同一问题有不同的目的，在对行为进行分析，进而针对该行为提出优化措施时，必须了解行为主体的动机。比如用友软件的发放的现金股利第26页/共48页27财务报表分析的目的债权人的目的权益投资者的目的管理当局的目的审计师的目的董事的目的兼并与收购分析师的目的监管机构的目的其他重要的报表使用者的目的第27页/共48页28债权人与股东的风险差异案例1是否参股?是
9、否贷款?第28页/共48页29债权人与股东的风险差异案例2是否参股?是否贷款?第29页/共48页30债权人与股东的风险差异案例3是否参股?是否贷款?第30页/共48页31债权人与股东的风险差异案例4是否参股?是否贷款?第31页/共48页32债权人与股东的风险差异案例5是否参股?是否贷款?第32页/共48页33债权人与股东的风险差异案例6是否参股?是否贷款?第33页/共48页34债权人与股东的风险差异案例7是否参股?是否贷款?第34页/共48页35债权人与股东的风险差异小结案例（1，6）：只要成功的回报足够大，对于企业的所有者来讲，成功率较低的业务有时也是值得去投资的。然而对于银行，企业成功后丰
10、厚的回报并不那么重要。较大的成功机会才是重要的。除非即使失败，企业仍有足够的财力与意愿偿还本金和利息。案例（2）：较大的成功机会是贷款的一个非常重要的前提条件，但仅有较大的成功机会一点是不够的。降低企业在投资失败后银行的贷款损失也同等重要。第35页/共48页36债权人与股东的风险差异小结案例（3）：由于银行贷款最好的结果是收回全部本金和利息，所以只要能收回全部本金和利息，企业成功后回报再丰厚对银行来讲意义也不太大。案例（4）：投资成功机会较大，企业即使投资失败，银行的贷款损失也不大，这种贷款对银行就会有较大吸引力。银行和企业的主要利益差别是对风险的价值有不同看法。第36页/共48页37债权人与
11、股东的风险差异小结案例（5）：只要不是高风险投资，企业的杠杆效应大一点也没有关系（当然企业的杠杆效应越大，进行高风险投资的心理就越大。因此，在贷款协议上对企业行为进行限制和定期严格的监督也就越重要。）案例（7）：银行最理想的贷款。第37页/共48页38债权人与股东的风险差异以现代金融的角度看债权人与股东的风险观念股东拥有看涨期权股值贷款+利息股东损益公司资产贷款+利息第38页/共48页39债权人与股东的风险差异以现代金融的角度看债权人与股东的风险观念债权人超卖看跌期权贷款贷款利息债权人损益公司资产利息第39页/共48页40债权人的目的（一）是指借款给企业并得到企业还款承诺的贷款人。可分为贸易债
12、权人和非贸易债权人。债权人风险和收益具有不对称性，因而影响债权人的预期以及信用分析的方式和目的。安全性条款居首位。第40页/共48页41债权人的目的（二）其分析集中于评价借款人控制现金流量的能力和在多变的经济和运营条件下保持稳定的财务基础的能力。短期信用：债权人关心企业当前的财务状况，短期资产的流动性和周转率。长期信用：预测现金流量和评价企业长期盈利能力长期信用和短期信用：都关心企业的资本结构。债权人倾向于保守地调整资产价值并为未来可能发生的事项提取准备（特别是在企业持续经营能力受到质疑时）。第41页/共48页42权益投资者的目的剩余收益权和剩余求偿权。其权益受企业经营、财务状况和资本结构的各
13、个方面和状况所影响。普通股定价的准确性和可靠性取决于盈利预测、预期股利支付率、风险因素或资本结构假设等，而上述预测的可靠性和合理性取决于财务报表分析的质量。第42页/共48页43管理当局的目的关心企业的财务状况、盈利能力和未来持续发展的可能性。财务报表分析是管理当局监控企业运营，与企业不断变化的情况保持同步的一种重要方法。由于经济体制的差异，和我国目前管理当局的定义是不同的。第43页/共48页44审计师的目的是审查财务报表并确保财务报表的编制符合公认实务的外部人员。审计的基本目的是在某中程度上确保财务报表中没有重大错误和故意或非故意的不规范处理。财务报表分析在审计初期阶段最有效。在审计的完成阶
14、段，财务报表分析工具又能对财务报表整体合理性做最后的检查。第44页/共48页45董事的目的代表全体股东对企业行使监督权。审查股利政策；建立对管理当局的报酬或激励机制；聘用和解雇管理人员及外部审计师；制定企业目标等。财务报表分析有助于董事行使股东赋予他们的监督权。第45页/共48页46兼并与收购分析师的目的确定企业的经济价值；各个合并主体的相对价值；确定利益各方相对的侃价实力。财务报表分析对确定经济价值、评价合并方财务和经营上的兼容性具有重要价值。兼并与收购分析师重点在于资产估值，包括无形资产（如商誉）和在收购或兼并中的任何表外负债。第46页/共48页47 谢 谢 大 家！第47页/共48页感谢您的观看！第48页/共48页