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1、第7章 投资决策原理n第1节长期投资概述n第2节投资项目的决策基础现金流量n第3节投资决策的基本方法第7章 投资决策原理 投资，投资是指投资者将货币或实物预先投放于社会再生产领域，以形成某种资产，并借以获得未来收益的经济活动。在一般情况下，投资后最终获得的回流价值必须大于投资时所预付的价值，否则，投资便失去了意义。投资按照回收期限来划分可以分为短期投资和长期投资。由于短期投资在一年内就可以收回，这种投资形成的资产是企业的流动资产，其风险小，收益也小、而且投资额相对也小，所以在营运资产的管理决策中。企业真正意义的投资决策是长期投资决策。企业投资的分类企业投资的分类n直接投资与间接投资n直接投资：
2、对内直接投资和对外直接投资n间接投资：证券投资n对内投资与对外投资n对内投资：固定资产投资n对外投资：对外直接投资和证券投资长期投资与短期投资n长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期证券投资n短期投资：短期证券投资n 长期投资，是指在长于一年的时间内才能收回的各项投资。长期投资决策是在资金的时间价值、现金流量、投资风险、资本成本等因素的影响下，对长期投资项目进行分析、判断、取舍。由于这种投资资金大、时间长、风险大，一般也可以称为资本支出决策或资本预算。n长期投资的目的是为了扩大生产能力或是控制某种资源、企业或基于某种长期的特殊目的（如偿债的需要、积累整笔资金等）而进行的投资。而在企业的长期
3、投资中主要是固定资产的投资，而象长期债券、股票以及购并企业的投资是对外投资，所以企业内部投资主要是固定资产项目的投资。第一节 固定资产投资概述 固定资产(fixed asset)n使用年限在1年以上n单位价值在规定的标准以上n保持原来物质形态的资产 n 固定资产是指同时具备以下两个特征的有形资产：n 1.为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有；n 2.使用寿命超过一个会计年度。第一节 固定资产投资概述n一、固定资产的种类（一）按固定资产的经济用途分类1、生产用固定资产 2、销售用固定资产3、科研开发用固定资产 4、生活福利用固定资产一、固定资产的种类（二）按固定资产的使用情况分类 1、使用
4、中的固定资产 2、未使用的固定资产 3、不需用的固定资产一、固定资产的种类（三）按固定资产的所属关系分类 1、自有固定资产 2、融资租入的固定资产二、固定资产投资的分类1.按投资项目之间的关系进行分类 n相关性投资n非相关性投资2.按决策的分析思路分类n采纳与否投资决策:决定是否投资于某一项目的决策 n互斥选择投资决策:在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策 三、固定资产投资的特点n回收时间长n变现能力差n数额较稳定n价值可分离n次数相对少四、固定资产投资管理的程序四、固定资产投资管理的程序 n（1）确定需要作出决策的目标，即弄清楚这项）确定需要作出决策的目标，即弄清楚这项决策究竟要
5、解决什么问题；决策究竟要解决什么问题；n（2）针对决策目标提出若干备选方案；）针对决策目标提出若干备选方案；n（3）为每个备选方案搜集尽可能多的、对它们）为每个备选方案搜集尽可能多的、对它们有影响的各种资料，包括政治、经济、法律、有影响的各种资料，包括政治、经济、法律、社会环境资料，其中有关预期成本和预期收入社会环境资料，其中有关预期成本和预期收入的数据要尽量做到全面、可靠；的数据要尽量做到全面、可靠；n（4）根据可计量因素的资料，运用科学的理论）根据可计量因素的资料，运用科学的理论和方法，对备选方案进行分析比较；和方法，对备选方案进行分析比较；四、固定资产投资管理的程序四、固定资产投资管理的
6、程序 n（5）对其他非计量因素，分析考虑对投资方）对其他非计量因素，分析考虑对投资方案的影响；案的影响；n（6）确定最优方案，写出可行性报告，请上）确定最优方案，写出可行性报告，请上级批准；级批准；n（7）由公司领导者做出决策，接受或拒绝投）由公司领导者做出决策，接受或拒绝投资或重新调研；资或重新调研；n（8）执行投资项目，筹措资金，控制实施；）执行投资项目，筹措资金，控制实施；n（9）投资项目再评价，即在执行过程中，如）投资项目再评价，即在执行过程中，如果情况发生重大变化，应具体问题具体分析，果情况发生重大变化，应具体问题具体分析，做出新的评价，以避免损失。做出新的评价，以避免损失。五、企业
7、投资过程分析投资项目的决策投资项目的提出 投资项目的评价投资项目的决策投资项目的实施与监控为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督投资项目的后续分析投资项目的事后审计与评价将提出的投资项目进行分类将提出的投资项目进行分类 估计各个项目每一期的现金流量状况估计各个项目每一期的现金流量状况 按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队 考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出相应的投资预算相应的投资预算 延迟投资延迟投资 放弃投资放弃投资 扩充投资与缩减投资扩充投
8、资与缩减投资 投资项目的事后审计指对已投资项目的事后审计指对已经完成的投资项目的投资效经完成的投资项目的投资效果进行的审计。果进行的审计。六、长期投资的原则n资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。n在某种程度上，投资人要求的报酬率，也叫“资本成本”。这里的“成本”是一种机会成本，是投资人的机会成本，是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。企业投资项目的收益率，必须达到这一要求。因此，投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。第2节投资项目的决策基础现金流量n一、投资决
9、策为什么使用现金流量，而不是利润n二、现金流量的构成n三、现金流量的测算n现金流量的不确定性n时间价值的影响，如车位的例子第2节投资项目的决策基础现金流n 现金流量的概念 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。n现金流出：由于该项投资引起的现金支出的增加额(例：一条生产线的购置）n现金流入：由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额 n净现金流量：现金流入量现金流出量一、投资决策为什么使用现金流量n使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响n使用现金流量比利润更具有客观性n利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意性n现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性一个
10、关于车位的例子n购买车位，50年使用权，一次付款90000元。另每年交管理费600元，年底支付。n租车位，每年租金3600元，每年年底支付。n假定50年中预计无风险收益率为年利率3%。n问题：购买车位，还是租车位？车位案例的决策n购买车位现金流量总额：n90000+60050=120000元n购买车位现金流量的现值：n90000+60025.73=105438 元n租车位现金流量总额：n360050=180000元n租车位现金流量的现值：n360025.73=92628元二、现金流量的构成n初始现金流量n营业现金流量n终结现金流量 二、现金流量的构成n初始现金流量：投资前费用 设备购置费用 设
11、备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 不可预见费 营业成本营业成本营业成本营业成本付现成本付现成本付现成本付现成本非付现成本非付现成本非付现成本非付现成本：以货币资金支付以货币资金支付以货币资金支付以货币资金支付：例如：例如：折旧折旧折旧折旧n营业现金流量：现金流入：营业现金收入n现金支出：n营业现金支出(付现成本)n缴纳的税金 二、现金流量的构成二、现金流量的构成n净现金流量（Net Cash Flow 缩写为 NCF）的计算二、现金流量的构成n终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入 现金流量计
12、算的现金流量计算的重要假设 （1）时点指标假设 为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时指标处理。其中，建设投资和垫支的流动资金均假设在建设期的年初或年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为单位进行计算。现金流量计算的现金流量计算的重要假设 （2）自有资金假设 即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。(3)财务可行性分析 假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。例题例题
13、 甲甲甲甲 乙乙乙乙 单位：元单位：元单位：元单位：元初始投资初始投资初始投资初始投资 10000 12000 10000 12000 10000 12000 10000 12000垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金垫支营运资金 3000 3000 3000 3000使用寿命使用寿命使用寿命使用寿命 5 5 5 5年年年年 5 5 5 5年年年年残值残值残值残值 2000 2000 2000 2000年销售收入年销售收入年销售收入年销售收入 6000 8000 6000 8000 6000 8000 6000 8000年付现成本年付现成本 第一年第一年 2000 3000 2000 3000
14、 第二年第二年第二年第二年 20002000 3400 3400 3400 3400 第三年第三年第三年第三年 20002000 3800 3800 3800 3800 第四年第四年第四年第四年 20002000 4200 4200 4200 4200 第五年第五年第五年第五年 20002000 4600 4600 4600 4600所得税率所得税率所得税率所得税率40%40%40%40%012345012345 初始现初始现金流量金流量营业现营业现金流量金流量终结现终结现金流量金流量现金流现金流出出现金流现金流入入1.1.甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=10
15、000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000=10000/5=2000（元）（元）（元）（元）乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000（元）（元）（元）（元）2.2.计算甲、乙方案营业现金流量计算甲、乙方案营业现金流量3.3.计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量步步 骤骤54321600060006000600060002000200020002000200020002000200
16、020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量 单位：元单位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本
17、销售收入2.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量 单位：元单位：元3.投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单位：元单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案练习 某企业投资某企业投资155万元购入一台设备。该设备预计万元购入一台设备。该设备预计残值为残值为5万元
18、，可使用万元，可使用3年，折旧按直线法计算。年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为：设备投产后每年销售收入增加额分别为：100万元、万元、200万元、万元、150万元，除折旧外的费用万元，除折旧外的费用增加额分别为增加额分别为40万元、万元、120万元、万元、50万元。万元。企业适用的所得税率为企业适用的所得税率为40，要求的最低投资，要求的最低投资报酬率为报酬率为10，目前年税后利润为，目前年税后利润为200万元。万元。要求：（要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未）假设企业经营无其他变化，预测未来来3年企业每年的税后利润。（年企业每年的税后利润。（2）计算这个投）计算
19、这个投资项目各个阶段的现金流量资项目各个阶段的现金流量第3节投资决策的基本方法一、非贴现现金流量法是指不考虑资金时间价值的各种指标。二、贴现现金流量法是指考虑资金时间价值的各种指标。一、投资回收期(Payback Period即PP)1投资回收期的计算n每年的营业净现金流量(NCF)相等 投资回收期=原始投资额/每年NCFn每年的营业净现金流量(NCF)不相等 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 例题某某公公司司拟拟增增加加一一条条流流水水线线,有有甲甲、乙乙两两种种方方案案可可以以选选择择。每每个个方方案案所所需需投投资资额额均均为为20万万元元,甲甲、乙乙两两个个方方案案的的营营业业净净
20、现现金金流流量量如如下下表表,试试计计算算两两者者的的投资回收期并比较优劣投资回收期并比较优劣,做出决策。做出决策。甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量单位单位:万元万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 1.甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等：甲方案投资回收期甲方案投资回收期=20/6=3.33(年年)2.2.乙方案每年乙方案每年乙方案每年乙方案每年NCFNCF不相等不相等不相等不相等,先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资额额额额 年末尚
21、未收回的投资额 248122 12345每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投资回收期乙方案投资回收期=3+=3+6/126/12=3.5=3.5（年）（年）（年）（年）因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应所以应所以应所以应选择甲方案。选择甲方案。选择甲方案。选择甲方案。1818181814 14 14 14 6 6 6 62投资回收期法的优缺点优 点n简便易行n考虑了现金收回与投入资金的关系缺缺 点点n没有顾及回收期以后的利益n没有考虑资金的时间价值 A、B两个投资方案
22、两个投资方案单位单位:万元万元项目项目A方案方案B方案方案投资额投资额5050现金流量现金流量第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年2.55101517.517.5151052.5回收期回收期5年年5年年贴现回收期法 例例表表7-7 贴现回收期的计算贴现回收期的计算 单位：元 年份（年份（t t）0 01 12 23 34 45 5净现净现金流量金流量贴现贴现系数系数贴现贴现后后现现金流量金流量累累计贴现计贴现后流量后流量-10000-100001 1-10000-10000300030000.9090.90927272727-7273-7273300030000.8260.826
23、24782478-4795-4795300030000.7510.75122532253-2542-2542300030000.6830.68320492049-493-493300030000.6210.6211863186313701370天天公司投资项目的折现回收期为：天天公司投资项目的折现回收期为：4+493/1863=4.26 4+493/1863=4.26（年）（年）二、平均报酬率(average rate of return即为 ARR)优点：优点：简便、易懂简便、易懂缺点：缺点：没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 平均会计报酬率平均会计报酬率 平均会计报酬率计算简单，
24、但是它使用会计利润而不使用现金流量，另外未考虑货币的时间价值，所以只能作为投资方案评价的一种辅助指标。非贴现现金流量指标n非贴现投资决策指标的运用非贴现投资决策指标的运用n一般用于对投资项目的初始判断，为辅助决策方法一般用于对投资项目的初始判断，为辅助决策方法n先设定指标的目标值，再根据项目测算指标决策先设定指标的目标值，再根据项目测算指标决策n非贴现决策评价指标的优缺点非贴现决策评价指标的优缺点n计算方法简便、结果直观计算方法简便、结果直观n可作为项目投资的辅助决策指标可作为项目投资的辅助决策指标n未考虑时间价值未考虑时间价值n回收期法未考虑回收期外的现金流量，一旦回收期回收期法未考虑回收期
25、外的现金流量，一旦回收期后现金流量呈不规则变化，会误导投资方案的决策后现金流量呈不规则变化，会误导投资方案的决策 二、贴现现金流量法n净现值（NPV）n内部报酬率（IRR）n获利指数（PI）一、净现值(net present value缩写为NPV)净现值净现值净现值净现值贴现率贴现率贴现率贴现率第第第第t t年净现金年净现金年净现金年净现金流量流量流量流量初始投资额初始投资额初始投资额初始投资额资本成本资本成本资本成本资本成本 企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率 或或净现值（净现值（NPVNPV）n（1）含义：指特定方案未来现金流入的现值与未来现
26、金流出的现值之间的差额。n（2）计算：未来现金流入的现值-未来现金流出的现值n（3）贴现率的确定：一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。n（4）决策原则当：NPV大于或等于0，投资项目可行1净现值的计算步骤 n计算每年的营业净现金流量 n计算未来报酬的总现值 n计算净现值 净现值=未来报酬的总现值-初始投资2决策规则 n独立决策n净现值为正者则采纳n净现值为负者不采纳n互斥决策n应选用净现值是正值中的最大者。假设贴现率为假设贴现率为假设贴现率为假设贴现率为10%10%10%10%。1.1.1.1.甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值甲方案净现值NPVNP
27、VNPVNPV甲甲甲甲=未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值未来报酬的总现值-初始投资初始投资初始投资初始投资 =6=6=6=6PVIFAPVIFAPVIFAPVIFA 10%10%10%10%，5 5 5 5 20 20 20 20 =63.79163.79163.79163.791 20 20 20 20 =2.75(=2.75(=2.75(=2.75(万元万元万元万元)例题例题 甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量单位单位:万元万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 2.2.乙方案净现值乙方
28、案净现值 单位单位:万元万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122因为甲方案的因为甲方案的净现值大净现值大于乙方案，所以应选于乙方案，所以应选择甲方案。择甲方案。0.8260.8260.8260.8260.7510.7510.7510.7510.6830.6830.6830.6830.6210.6210.6210.6213.3043.3043.3043.3046.0086.0086.0086.0088.1968.1968.1968.1961.2421.2421.2421.2420.9090.9090.9090.9091.8181.8181.8181.818未来报酬总
29、现值未来报酬总现值未来报酬总现值未来报酬总现值 20.568 20.568 20.568 20.568 减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额减：初始投资额 20 20 20 20净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPVNPVNPV）0.5680.5680.5680.5683.净现值法的优缺点 优 点n考虑到资金的时间价值 n能够反映各种投资方案的净收益缺 点n不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率 练习1n某企业投资某企业投资155万元购入一台设备。该设备预万元购入一台设备。该设备预计残值为计残值为5万元，可使用万元，可使用3年，折旧按直线法计年，折旧按直线法计算。设备投产后每
30、年销售收入增加额分别为：算。设备投产后每年销售收入增加额分别为：100万元、万元、200万元、万元、150万元，除折旧外的万元，除折旧外的费用增加额分别为费用增加额分别为40万元、万元、120万元、万元、50万万元。企业适用的所得税率为元。企业适用的所得税率为40，要求的最低，要求的最低投资报酬率为投资报酬率为10，目前年税后利润为，目前年税后利润为200万万元。元。n要求：（要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测）假设企业经营无其他变化，预测未来未来3年企业每年的税后利润。（年企业每年的税后利润。（2）计算该投）计算该投资方案的净现值，并做出判断。资方案的净现值，并做出判断。n（1）每年的
31、折旧额：（）每年的折旧额：（1555）350（万元）（万元）n第一年税后利润第一年税后利润200（1004050）（140）206（万元）（万元）n第二年税后利润第二年税后利润200（20012050）（140）218（万元）（万元）n第三年税后利润第三年税后利润200（1505050）（140）230（万元）（万元）n（2）第一年税后现金流量（）第一年税后现金流量（206200）5056（万元）（万元）n第二年税后现金流量（第二年税后现金流量（218200）5068（万元）（万元）n第三年税后现金流量（第三年税后现金流量（230200）50585（万元）（万元）n净现值净现值560.9096
32、80.826850.751-155=15.907（万（万元）元）n该项目净现值大于零，故可行。该项目净现值大于零，故可行。练习2n某公司一长期投资项目建设期净现金流量为：NCF0500万元，NCF1500万元，NCF30万元；第312年的经营净现金流量为200万元，第12年的回收额为100万元，该公司的资本成本率为10。n要求计算下列指标：（1）原始投资额；n（2）终结现金流量；n（3）投资回收期；n （4）净现值，并做出判断。n（1）原始投资额5005001000（万元）n（2）终结净现金流量200100300（万元）n（3）投资回收期1000/2005（年）n（4）净现值n5005000.
33、9092005.759020.8263000.317n92.95（万元）n净现值大于零，故该项目可行。(二)获利指数(profitability index缩写为PI)获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。获利指数计算公式获利指数的决策原则获利指数的决策原则n在对某一备选方案决策时，若获利指数1，该投资方案可行；若获利指数1，应放弃投资n在对多个可行互斥投资方案决策时，应选择获利指数最大的项目 获利指数法的优缺点n优点n可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单。n缺点n 与净现值指标相似，无法直接反映投资项目的 实际收益率。(三)内部报酬率
34、(internal rate of return缩写为IRR)内部报酬率是指使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率计算公式内部报酬率计算公式第第第第t t年净现金年净现金年净现金年净现金流量流量流量流量初始投资额初始投资额初始投资额初始投资额内部报酬率内部报酬率内部报酬率内部报酬率1.内部报酬率的计算过程(1)如果每年的NCF相等 n计算年金现值系数 n查年金现值系数表 n采用插值法计算内部报酬率(2)如果每年的NCF不相等 n先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。n采用插值法计算内部报酬率 1.1.甲方案每年现金流量相等：甲方案每年
35、现金流量相等：甲方案每年现金流量相等：甲方案每年现金流量相等：查表知查表知查表知查表知:PVIFAPVIFA15%,515%,5=3.352PVIFA=3.352PVIFA16%,516%,5=3.274=3.274利用插值法利用插值法利用插值法利用插值法66PVIFAPVIFAi,5i,520=020=0 PVIFAPVIFAi,5i,5=3.33=3.33例题例题 甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量单位单位:万元万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值1234
36、52481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20净现值（NPV）-0.0082.2.乙方案每年现金流量不等乙方案每年现金流量不等先按先按11%11%的贴现率测算净现值的贴现率测算净现值 由于按由于按由于按由于按11%11%11%11%的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负的贴现率测算净现值为负,所以降所以降所以降所以降低贴现率为低贴现率为低贴现率为低贴现率为10%10%10%10%再测算再测算再测算再测算.年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值1
37、23452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值 20.568减：初始投资额 20净现值（NPV）0.568利用插值法求内含报酬率利用插值法求内含报酬率因为甲方案的内含报酬率因为甲方案的内含报酬率大大于乙方案，于乙方案，所以应选择甲方案。所以应选择甲方案。甲方案甲方案2内部报酬率法的决策规则 n独立决策n内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。n互斥决策n选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。优 点n考虑了资金的时间价值n反映了投资项目的真实报酬率 缺 点n内含报酬
38、率法的计算过程比较复杂3内部报酬率法的优缺点四、投资决策指标的比较 贴现现金流量指标广泛应用的原因n考虑了资金的时间价值n以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,符合客观实际 贴现现金流量指标的比较净现值和内含报酬率的比较净现值和内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同额。但两种情况例外：1.互斥项目 当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。现金流量发生时间不同时，净现值法总是正确的，而内含报酬率却会导致错误决策。贴现现金流量指标的比较2.非常规项目非常规项目 若不同年度的未来现金流有正有负时，若不同年
39、度的未来现金流有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。此时，就会出现多个内含报酬率的问题。此时，内含报酬率决策方法失去作用内含报酬率决策方法失去作用。贴现现金流量指标的比较净现值与获利指数的比较净现值与获利指数的比较 最高的净现值符合企业的最大利益，也就是说，净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限制情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。即当获利指数与净现值得出不同结论时，应以净现值为准。贴现现金流量指标的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。演讲完毕，谢谢观看！