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1、讲课内容讲课内容第第1 1章章 财务管理概述财务管理概述第第2 2章章 企业投融资管理企业投融资管理第第3 3章章 货币资金的管理货币资金的管理第第4 4章章 工程项目成本管理工程项目成本管理第第5 5章章 企业收益管理企业收益管理第第6 6章章 财务报表分析财务报表分析1第1页/共203页第第1 1章章 财务管理概述财务管理概述财务管理的概念财务管理的概念财务管理目标财务管理目标施工企业面临的困境施工企业面临的困境施工企业财务管理存在的问题施工企业财务管理存在的问题财务管理的基本原则财务管理的基本原则2第2页/共203页1.1 1.1 财务管理的概念财务管理的概念 财务管理财务管理(fina
2、ncial management)(financial management)是企业筹集、使用资金和分配利润等是企业筹集、使用资金和分配利润等财务活动及其财务关系。财务活动及其财务关系。财务活动及其财务关系财务活动及其财务关系3第3页/共203页1.1.11.1.1企业财务活动企业财务活动（1 1）融资财务活动）融资财务活动来源：权益资本、负债资本来源：权益资本、负债资本（2 2）投资财务活动）投资财务活动内容：对内投资，对外投资内容：对内投资，对外投资（3 3）经营财务活动）经营财务活动经营现金收支：采购、生产、纳税、收入结算等环节经营现金收支：采购、生产、纳税、收入结算等环节（4 4）分配
3、财务活动）分配财务活动利润分配活动、股利分配政策利润分配活动、股利分配政策4第4页/共203页1.1.21.1.2企业财务关系企业财务关系（1 1）所有者）所有者：国家、法人、个人、外商：国家、法人、个人、外商 委托代理问题、内部人控制委托代理问题、内部人控制 （2 2）债权人）债权人：金融中介机构（银行、基金、信托投资公：金融中介机构（银行、基金、信托投资公司）、债券持有人、商业信用提供者（供应商）司）、债券持有人、商业信用提供者（供应商）（3 3）被投资单位）被投资单位：短期投资（证券市场的股票和债券投：短期投资（证券市场的股票和债券投资）、直接投资（企业集团的财务关系）资）、直接投资（企
4、业集团的财务关系）（4 4）债务人）债务人：企业购买其他公司的债券、提供借款、提：企业购买其他公司的债券、提供借款、提供商业信用供商业信用 （5 5）政府有关部门）政府有关部门：税务、工商、财政：税务、工商、财政（6 6）职工）职工：激励与控制、报酬计划：激励与控制、报酬计划（7 7）企业内部各单位）企业内部各单位：内部经济核算：内部经济核算5第5页/共203页1.2财务管理目标财务管理目标 财务管理的目标财务管理的目标是企业理财活动所希望实现是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。标准。1.2.11.2.1利润最大化利润最
5、大化没有考虑利润实现的时间没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间，没有考虑资金时间价值如：第价值如：第1 1年年5050万，第万，第2 2年年5050万的方案与第万的方案与第1 1年年0 0，第，第2 2年年100100万的方案万的方案没有考虑风险问题没有考虑风险问题 如：如：1 1年后很确定的年后很确定的5050万与各有万与各有50%50%可能的可能的0 0或或100100万万6第6页/共203页1.2.21.2.2股东财富最大化股东财富最大化考虑了风险因素考虑了风险因素克服了短期行为克服了短期行为比较容易量化，便于考核和奖惩比较容易量化，便于考核和奖惩 缺点：缺点：非上市公司；只强调股东
6、利益，股票价格受非上市公司；只强调股东利益，股票价格受多种因素影响多种因素影响7第7页/共203页1.2.31.2.3企业价值最大化企业价值最大化企业价值企业价值=权益价值权益价值+债务价值债务价值由由公公司司未未来来的的收收益益和和风风险险决决定定：公公司司未未来来现现金金流流量量的的大大小小及及其其时时间间分分布布，以以及及未未来来现现金金流流量量的风险大小。的风险大小。影响因素：影响因素：投投资资报报酬酬率率、风风险险、投投资资项项目目、资资本本结结构构、股利政策股利政策8第8页/共203页1.31.3施工企业面临的困境施工企业面临的困境竞争激烈中标难竞争激烈中标难很多工程项目招投标掺杂
7、着很多工程项目招投标掺杂着地方保护、私下定标、不正当围标、关系标、感情标地方保护、私下定标、不正当围标、关系标、感情标屡屡出现，施工企业屡屡出现，施工企业的资质再高、施工水平和能力再先进、队伍再强大，也的资质再高、施工水平和能力再先进、队伍再强大，也不一定在合理的情况下拿到想要的标不一定在合理的情况下拿到想要的标。9第9页/共203页协调不畅开工难协调不畅开工难征地拆迁等工作往往要等到企业进场后才解决，有的地方甚至工程快结束了，征地拆迁等工作往往要等到企业进场后才解决，有的地方甚至工程快结束了，征地拆迁征地拆迁还没进行完。原来，征地费、青苗款、拆迁款、复耕费经过一层又一层还没进行完。原来，征地
8、费、青苗款、拆迁款、复耕费经过一层又一层盘算和拆扣，到农民手里已所剩无几。盘算和拆扣，到农民手里已所剩无几。农民来扰工农民来扰工，苦只苦了施工企业。，苦只苦了施工企业。10第10页/共203页项目分散管理难项目分散管理难激烈竞争造成标价过低，施工企业为了生存，只有激烈竞争造成标价过低，施工企业为了生存，只有多揽工程多揽工程。工程量急剧上。工程量急剧上升，可技术力量、管理力量还是那么多，技术人员一个人顶升，可技术力量、管理力量还是那么多，技术人员一个人顶3个人、个人、4个人用，个人用，既要盯现场、做内业，又要抓质量、抢进度，同时还得要效益。企业管理难度可既要盯现场、做内业，又要抓质量、抢进度，同
9、时还得要效益。企业管理难度可想而知。想而知。11第11页/共203页业主强供创利难业主强供创利难有的有的业主业主把施工单位的钢材、砂石料等把施工单位的钢材、砂石料等材料供应材料供应牢牢控制在手中，导致施工牢牢控制在手中，导致施工企业的经营空间被压缩得小而又小，赢利的可能性降得低而又低，一不小心，就企业的经营空间被压缩得小而又小，赢利的可能性降得低而又低，一不小心，就会出现严重亏损。会出现严重亏损。12第12页/共203页垫资施工经营难垫资施工经营难在有些省份，资金不到位强上项目，导致预付款不能支付，施工企业只得垫在有些省份，资金不到位强上项目，导致预付款不能支付，施工企业只得垫资施工。如今的项
10、目资施工。如今的项目动辄动辄1至至2个亿个亿，有的更大。施工企业没开工就得先支付业，有的更大。施工企业没开工就得先支付业主主1000万元左右。这样的项目有一两个，整个企业就将陷入严重的经营危机。万元左右。这样的项目有一两个，整个企业就将陷入严重的经营危机。13第13页/共203页指定分包左右为难指定分包左右为难有些施工单位在签订合同时就被业主规定：某某段有些施工单位在签订合同时就被业主规定：某某段必须分包给某某必须分包给某某施工单位。施工单位。这种分包单位往往不服从监理单位和承建单位的管理，质量、进度自己说了算，这种分包单位往往不服从监理单位和承建单位的管理，质量、进度自己说了算，责任却是承建
11、单位承担。责任却是承建单位承担。14第14页/共203页外行管理施工难外行管理施工难有些地方上的项目太多，技术力量严重不足，只能临时组织一些人来管理，有些地方上的项目太多，技术力量严重不足，只能临时组织一些人来管理，出现出现外行管内行外行管内行。有些施工单位的人说，我们干了几十年工程，现在在有些地方。有些施工单位的人说，我们干了几十年工程，现在在有些地方感觉不会施工了，因为不知道在哪些地方会被开出罚单。感觉不会施工了，因为不知道在哪些地方会被开出罚单。15第15页/共203页强压工期双保难强压工期双保难一些设计一些设计3年的工程，忽然要改为两年，年的工程，忽然要改为两年，两年的工程要改为一年半
12、两年的工程要改为一年半，有些工，有些工程算上有效施工期，也就几个月时间。这样，施工企业往往程算上有效施工期，也就几个月时间。这样，施工企业往往24小时三班倒，连小时三班倒，连续施工赶进度。质量当然不能马虎。续施工赶进度。质量当然不能马虎。16第16页/共203页变更索赔批复难变更索赔批复难如今，企业变更索赔的现状是，如今，企业变更索赔的现状是，变更索赔上报的多，批复的少，变更索赔上报的多，批复的少，合理的、合理的、不合理的，不合理的，一律打折扣一律打折扣，甚至是一刀一刀往下猛砍。有的变更索赔批回来的少得，甚至是一刀一刀往下猛砍。有的变更索赔批回来的少得可怜，有时批了的可怜，有时批了的还是不付变
13、更款还是不付变更款。17第17页/共203页工程竣工撤场难工程竣工撤场难工程结束了，方方面面工程结束了，方方面面遗留的问题遗留的问题并没有完全解决，百姓利益没兑现、工程并没有完全解决，百姓利益没兑现、工程款没到位、质保金扣压太多、项目资金周转困难、外欠债务太多，施工单位动不款没到位、质保金扣压太多、项目资金周转困难、外欠债务太多，施工单位动不动就动就官司缠身官司缠身，应付不暇。，应付不暇。18第18页/共203页1.41.4施工企业财务管理存在的问题施工企业财务管理存在的问题 市场机会减少，盈利空间缩小市场机会减少，盈利空间缩小债权债务双高，财务风险加大债权债务双高，财务风险加大预算管理缺位，
14、成本费用失控预算管理缺位，成本费用失控 经营资金分散，管理效益较差经营资金分散，管理效益较差 财务监控不力，财务信息失真财务监控不力，财务信息失真 19第19页/共203页1.51.5财务管理的基本原则财务管理的基本原则1.1.权衡风险收益权衡风险收益 大胆广开财源，谨慎打理财务大胆广开财源，谨慎打理财务2.2.货币时间价值货币时间价值 今天的一元钱比未来的一元钱更值钱今天的一元钱比未来的一元钱更值钱3.3.现金重于利润现金重于利润4.4.成本是个关键成本是个关键 在竞争市场上没有利润特别高的项目在竞争市场上没有利润特别高的项目 使产品具有独特性；降低成本使产品具有独特性；降低成本5.5.理财
15、要讲和谐理财要讲和谐20第20页/共203页河北红色旅游工程骗局河北红色旅游工程骗局21第21页/共203页从从20032003年以来，河北省平山县下口镇下口村南面的一个不知名的小山突然年以来，河北省平山县下口镇下口村南面的一个不知名的小山突然被一个叫梁振山的人起名叫做被一个叫梁振山的人起名叫做将军岭将军岭，据说要投入，据说要投入2525个亿，开发成爱国主义个亿，开发成爱国主义教育基地和红色旅游基地，并开始到处招标。一时间，来自全国各地的上百教育基地和红色旅游基地，并开始到处招标。一时间，来自全国各地的上百家施工队伍来到这个不知名的小山上承包工程。家施工队伍来到这个不知名的小山上承包工程。22
16、第22页/共203页梁振山一直把他自己的工程与距离此地梁振山一直把他自己的工程与距离此地4040公里的公里的西柏坡西柏坡联系起来，打着建设联系起来，打着建设老区、开发红色旅游的旗号，对外宣称将军岭项目老区、开发红色旅游的旗号，对外宣称将军岭项目有国家有国家4242个部委投资个部委投资2525亿元亿元，开发国史教育基地和红色旅游项目，让很多人感到他有很强的实力和，开发国史教育基地和红色旅游项目，让很多人感到他有很强的实力和后盾。后盾。23第23页/共203页在将军岭，每个工程都被虚高报价，很多工程的在将军岭，每个工程都被虚高报价，很多工程的报价竟然能够达到报价竟然能够达到1010倍甚至倍甚至20
17、20倍。倍。这样一方面吸引一些施工队上钩，另一方面以此提高诈骗金额，因为这样一方面吸引一些施工队上钩，另一方面以此提高诈骗金额，因为在将军岭每个工程都在将军岭每个工程都被要求缴纳被要求缴纳0.5%0.5%的老区赞助款和的老区赞助款和2%2%的中标服务费的中标服务费。24第24页/共203页据介绍，将军岭建筑承包合同总共有据介绍，将军岭建筑承包合同总共有10001000多份多份，20032003年年5 5月末在将军岭施工月末在将军岭施工的企业就有的企业就有103103家家，在加上前后退场的企业，受骗的施工队伍能有，在加上前后退场的企业，受骗的施工队伍能有几百家几百家，诈，诈骗金额无法估量。最为严
18、重的是，时至今日，将军岭工程仍然骗金额无法估量。最为严重的是，时至今日，将军岭工程仍然还在对外发包还在对外发包工程。工程。25第25页/共203页借西柏坡的名气披上红色的外衣，借西柏坡的名气披上红色的外衣，自诩为爱国主义教育基地的将军岭自诩为爱国主义教育基地的将军岭26第26页/共203页不伦不类的所谓红色景点不伦不类的所谓红色景点27第27页/共203页辛苦了三年的民工最后拿到的就是这些非法的内部辛苦了三年的民工最后拿到的就是这些非法的内部流通证券流通证券28第28页/共203页中华人民共和国水利局中华人民共和国水利局的回复函是最大的纰漏的回复函是最大的纰漏29第29页/共203页将军岭工程
19、建设指挥部将军岭工程建设指挥部距离下口镇政府不足百米距离下口镇政府不足百米30第30页/共203页景区内梁振山漂亮的私家别墅景区内梁振山漂亮的私家别墅31第31页/共203页平山县平山县古月镇古月镇政府在政府在将军岭将军岭上为梁上为梁振山树振山树碑立传碑立传 32第32页/共203页这里原来是大片的果树林，这里原来是大片的果树林，现在已经被毁现在已经被毁33第33页/共203页梁振山梁振山河北井陉县人，原名河北井陉县人，原名梁泽生梁泽生，当年，当年4848岁。从上世纪岁。从上世纪9090年代到年代到20002000年，分别在平山县古月镇和下口镇搞过钢铁厂，期间据说年，分别在平山县古月镇和下口镇
20、搞过钢铁厂，期间据说曾经诈骗过重庆某厂曾经诈骗过重庆某厂20002000万元，后来重庆公安机关来抓他，他万元，后来重庆公安机关来抓他，他指使一些人暴力抗法，打伤了一名来自重庆方面的执法人员，指使一些人暴力抗法，打伤了一名来自重庆方面的执法人员，而且这个案件至今未结。由于当时梁振山躲债就而且这个案件至今未结。由于当时梁振山躲债就躲在将军岭附躲在将军岭附近近，所以他认为这是一块福地，于是他分别，所以他认为这是一块福地，于是他分别给自己和这座山改给自己和这座山改了名字了名字，这样才有了所谓的将军岭开发。，这样才有了所谓的将军岭开发。34第34页/共203页事实事实将军岭目前开发的大约将军岭目前开发的
21、大约1010亩左右的土地竟然亩左右的土地竟然是下口村无偿提供给梁振山的是下口村无偿提供给梁振山的平山县国土资源局副局长焦留洋平山县国土资源局副局长焦留洋向记者承认向记者承认下口村根本下口村根本没有权利把土地由农业用地转变没有权利把土地由农业用地转变为非农业用地为非农业用地由于将军岭开发一直没有土地使用手续，所由于将军岭开发一直没有土地使用手续，所以以平山县建设局平山县建设局从从20022002年年1010月就开始给将军月就开始给将军岭发出停工通知书，岭发出停工通知书，20032003年年6 6月再次给将军岭月再次给将军岭工程下发停工通知书，并且罚款工程下发停工通知书，并且罚款1515万元万元。
22、35第35页/共203页建设局在谈到建设局在谈到2 2年来将军岭还在继续违章建设时只是说年来将军岭还在继续违章建设时只是说人手少，没有强制人手少，没有强制执行的权利执行的权利。平山县土地资源局的借口更是滑稽，副局长焦留洋说已经决定对将军岭非平山县土地资源局的借口更是滑稽，副局长焦留洋说已经决定对将军岭非法占地进行处罚，但是由于法占地进行处罚，但是由于没有办法送达听证通知书，没有办法送达听证通知书，所以现在还没有办所以现在还没有办法执行处理决定。法执行处理决定。36第36页/共203页分析结论分析结论企业理财总是在一定环境中进行的，企业理财总是在一定环境中进行的，要防范各种经营风险。要防范各种经
23、营风险。既要积极地开拓财源，既要积极地开拓财源，也要谨慎理财。也要谨慎理财。以市场为基础，以法律为准绳，企业理财要在守法的前提下进行，而不是迷信权以市场为基础，以法律为准绳，企业理财要在守法的前提下进行，而不是迷信权力、政府。力、政府。37第37页/共203页第第2 2章章 企业投融资管理企业投融资管理投资管理投资管理融资管理融资管理38第38页/共203页2.12.1投资管理投资管理投资管理的程序投资管理的程序投资管理决策的依据投资管理决策的依据企业投资案例分析企业投资案例分析39第39页/共203页2.1.12.1.1投资管理的程序投资管理的程序 企企业业应应形形成成投投资资项项目目开开发
24、发、论论证证评评估估、投投资资决决策策、监监督督实实施施和和运作管理的运作管理的五位一体的管理体制五位一体的管理体制。投资项目开发投资项目开发 由由公公司司投投资资部部对对收收集集各各类类投投资资项项目目信信息息送送选选之之后后，成成立立专专门项目小组负责项目开发。门项目小组负责项目开发。论证评估论证评估 投投资资部部项项目目组组进进行行项项目目可可行行性性论论证证，设设计计优优化化项项目目方方案案。邀请企业内外部专家对投资项目进行评估。邀请企业内外部专家对投资项目进行评估。40第40页/共203页投资决策投资决策 由由企企业业投投资资决决策策会会议议对对备备选选项项目目进进行行决决策策，决定
25、对投资项目的审查批推意见。决定对投资项目的审查批推意见。监督实施监督实施 成成立立项项目目实实施施筹筹备备小小组组，实实际际操操作作投投资资项项目目。企企业业财财务务、审审计计等等部部门门监监督督投投资资项项目目建建设设过程，提高投资质量，控制投资总额。过程，提高投资质量，控制投资总额。运作管理运作管理 一般投资项目以项目责任制形态运营。项一般投资项目以项目责任制形态运营。项目建成后，划转其他部门进行正常运作状态下目建成后，划转其他部门进行正常运作状态下的管理。的管理。41第41页/共203页2.1.22.1.2投资管理决策的依据投资管理决策的依据 （1)1)企业战略分析企业战略分析企业的发展
26、历程是怎样的企业的发展历程是怎样的?企业的战略目标、战略计划制定及实施情况如何企业的战略目标、战略计划制定及实施情况如何?企业的投资战略如何支持企业的总体战略企业的投资战略如何支持企业的总体战略?42第42页/共203页(2)(2)投资财务分析投资财务分析企企业业投投资资活活动动的的现现金金流流入入、流流出出怎怎样样，占占企企业业总总现现金金流流入入比比重重如如何何?现现金金流流量量净净额额占占总总流流量量的的比重如何比重如何?企业各项投资所占的比重如何企业各项投资所占的比重如何?企企业业各各投投资资对对象象的的投投资资额额度度占占投投资资总总额额的的比比重重如何如何?企企业业已已投投资资顶顶
27、目目的的盈盈利利性性怎怎样样?是是否否有有亏亏损损项项目目，亏损项目占投资总额的比重有多大亏损项目占投资总额的比重有多大?盈利项目的投资报酬率是多大盈利项目的投资报酬率是多大?是否超出了企业是否超出了企业的期望报酬率的期望报酬率?43第43页/共203页“多元化多元化”已经成了中国企业发展必然的经济增长点，警告也好，忧虑也罢，都已经成了中国企业发展必然的经济增长点，警告也好，忧虑也罢，都不能阻挡企业家不能阻挡企业家“多元化多元化”战略的决心。五粮液战略的决心。五粮液不甘心绕着不甘心绕着“酒瓶子酒瓶子”多元化，多元化，投巨资杀向制造工业。投巨资杀向制造工业。五粮液的多元化浪潮投资领域之五粮液的多
28、元化浪潮投资领域之“多多”，跨行业距离之，跨行业距离之“远远”，令人震惊。，令人震惊。2.1.3案例分析案例分析五粮液：凶猛的多元化浪潮五粮液：凶猛的多元化浪潮44第44页/共203页有数据表明，有数据表明，20052005年年五粮液主营业务收入达五粮液主营业务收入达64.264.2亿元，净利润为亿元，净利润为7.917.91亿元，其亿元，其中利润总额与净利润与上年同期相比，中利润总额与净利润与上年同期相比，分别下降分别下降5.92%5.92%和和4.43%4.43%。而同样作为中。而同样作为中国白酒业巨头的国白酒业巨头的茅台茅台，其主营业收入远低于五粮液，但净利润却，其主营业收入远低于五粮液
29、，但净利润却高出五粮液高出五粮液3 3亿亿元元，主营业收入与净利润，主营业收入与净利润比上年增长比上年增长30%30%以上以上。45第45页/共203页从上世纪从上世纪9090年代，五粮液就年代，五粮液就暗涌扩张，开始了它的多元化之路暗涌扩张，开始了它的多元化之路。雄心之下，其很。雄心之下，其很快从主业跨越快从主业跨越多个陌生行业多个陌生行业，并越走越远。，并越走越远。19971997年，五粮液首次投产年，五粮液首次投产5 5万吨万吨酒精生产线酒精生产线，不料刚一投产便告夭折；接着，又，不料刚一投产便告夭折；接着，又潜心打造号称亚洲一流的潜心打造号称亚洲一流的制药集团制药集团，但又无疾而终；随
30、后，其又投资，但又无疾而终；随后，其又投资4 4亿元，创亿元，创立立环球塑胶环球塑胶有限公司，由于当地电力无法满足生产需求，致使生产时断时续。有限公司，由于当地电力无法满足生产需求，致使生产时断时续。46第46页/共203页19981998年五粮液入主年五粮液入主华西证券华西证券，虽与四川省国资局达成转让协议，但在股权过户前，虽与四川省国资局达成转让协议，但在股权过户前宣告终止；宣告终止；20022002年年1111月进军月进军服装业服装业，“五粮液五粮液”命名的系列服装露脸市场，但命名的系列服装露脸市场，但由于品牌定位不准，最终由于品牌定位不准，最终“衣衣”然不出色。然不出色。47第47页/
31、共203页在多元化经历了在多元化经历了6 6年之痛后，年之痛后，20032003年，五粮液不但没有从中汲取教训，反而年，五粮液不但没有从中汲取教训，反而一路一路“发飙发飙”，欲携欲携100100亿元巨资杀进亿元巨资杀进芯片行业芯片行业，引起业界震惊。虽然这一说法不久，引起业界震惊。虽然这一说法不久即遭到了五粮液的否定，但随后传出的五粮液公司总投资即遭到了五粮液的否定，但随后传出的五粮液公司总投资3.43.4亿元与日本丸顺公亿元与日本丸顺公司合作生产司合作生产汽车模具汽车模具的消息，却得到了证实。的消息，却得到了证实。48第48页/共203页20042004年，五粮液在一次新闻发布会上宣布，进军
32、年，五粮液在一次新闻发布会上宣布，进军柴油发动机制造业柴油发动机制造业。五粮液证实，。五粮液证实，他们已经开始大动干戈。他们已经开始大动干戈。最明显的是最明显的是20052005年年2 2月，五粮液集团宣布投资月，五粮液集团宣布投资1 1亿元涉足亿元涉足日化业日化业。此后，其两个。此后，其两个洗护品牌洗护品牌“互美互美”、“丝姿丝姿”全面挺进全国市场。而现在，这全面挺进全国市场。而现在，这两个品牌却不温不两个品牌却不温不火火。49第49页/共203页事实证明，迄今为止，五粮液除了在与酒业密切相关的事实证明，迄今为止，五粮液除了在与酒业密切相关的印刷公司、以塑胶和模具印刷公司、以塑胶和模具为主的
33、普什公司和玻璃公司实现盈利为主的普什公司和玻璃公司实现盈利外，外，其他投资都没有获得预期的收益，有的其他投资都没有获得预期的收益，有的甚至血本无归。甚至血本无归。由此可见，五粮液利润率的下滑，并不是来自主业品牌的市场，而是由此可见，五粮液利润率的下滑，并不是来自主业品牌的市场，而是自己坠入了自己坠入了盲目扩张的陷阱。盲目扩张的陷阱。50第50页/共203页分析结论分析结论企业战略不明确，投资方向散乱飘企业战略不明确，投资方向散乱飘 要对企业进行要对企业进行战略分析，战略分析，找准找准企业的定位，企业的定位，从而从而选择投资方向。选择投资方向。也可以考虑也可以考虑分散投资分散投资而降低企业经营风
34、险，但这是要而降低企业经营风险，但这是要在主业发展在主业发展到一定阶段以后才可以的，并且企业到一定阶段以后才可以的，并且企业必须必须具有具有多元化业务的多元化业务的运作能力运作能力。51第51页/共203页投资论证不充分，决策程序不科学投资论证不充分，决策程序不科学 在对企业的战略进行分析，决定了投资方向与目标后，企业的项目还是有许在对企业的战略进行分析，决定了投资方向与目标后，企业的项目还是有许多选择，到底哪些项目可以上，哪些项目不可以上，企业还需要经过多选择，到底哪些项目可以上，哪些项目不可以上，企业还需要经过科学的决策科学的决策方法方法进行投资决策。进行投资决策。52第52页/共203页
35、经济评价很重要，决策还要讲政治经济评价很重要，决策还要讲政治 投资项目评估应进行多目标下的衡量，尤其不惟经济效益，投资项目评估应进行多目标下的衡量，尤其不惟经济效益，应看到顶目之外应看到顶目之外的长远和附加价值的长远和附加价值。企业投资更应熟知。企业投资更应熟知“项目内损失，项目外弥补项目内损失，项目外弥补”、“醉翁之醉翁之意不在酒意不在酒”的大智慧秘诀。的大智慧秘诀。企业家在项目投资上要有点政治家的眼光和魄力企业家在项目投资上要有点政治家的眼光和魄力。53第53页/共203页2.22.2融资管理融资管理 融资管理的内容融资管理的内容融资决策的依据融资决策的依据 企业融资案例分析企业融资案例分
36、析54第54页/共203页2.2.12.2.1融资管理融资管理的内容的内容 确定融资额度及时间安排确定融资额度及时间安排 数量上保障生产经营的需要数量上保障生产经营的需要 时间上满足工程施工的进展时间上满足工程施工的进展 效益上注意闲置和短缺成本效益上注意闲置和短缺成本55第55页/共203页选择融资渠道与方式选择融资渠道与方式企业资金筹资的主要渠道：企业资金筹资的主要渠道：国家资金国家资金 银行资金银行资金 非银行金融机构资金非银行金融机构资金 法人资金法人资金 个人资金个人资金 外商资金外商资金 内部留存资金内部留存资金56第56页/共203页长期资金筹集的方式长期资金筹集的方式 吸收直接
37、投资吸收直接投资 发行股票筹资发行股票筹资 权益资本筹资权益资本筹资 留存收益筹资留存收益筹资 各种借款筹资各种借款筹资 发行债券筹资发行债券筹资 负债资本筹资负债资本筹资 融资租赁筹资融资租赁筹资57第57页/共203页关注资金结构及财务风险关注资金结构及财务风险 权益资本与债务资本的结构权益资本与债务资本的结构 长期资本与短期资本的结构长期资本与短期资本的结构 长期资产与短期资产的结构长期资产与短期资产的结构 财务杠杆与财务风险财务杠杆与财务风险58第58页/共203页衡量资金成本及企业收益衡量资金成本及企业收益 低成本原则低成本原则 成本为收益服务原则成本为收益服务原则 通过组合降低资金
38、成本通过组合降低资金成本59第59页/共203页2.2.22.2.2融资决策的依据融资决策的依据 （1 1）企业战略分析）企业战略分析企业的企业的发展历程发展历程是怎样的是怎样的?企业的企业的战略目标、战略计划制定及实施情况战略目标、战略计划制定及实施情况如何？如何？企业企业融资环境及融资能力融资环境及融资能力怎样怎样?企业的企业的融资战略如何支持企业总体战略融资战略如何支持企业总体战略?60第60页/共203页（2 2）融资财务分析）融资财务分析企业的企业的综合财务状况分析综合财务状况分析：盈利能力、偿债能：盈利能力、偿债能力、营运能力分析。力、营运能力分析。企业筹资活动的企业筹资活动的现金
39、流入、流出怎样现金流入、流出怎样?占企业总占企业总现金流入、流出比重如何现金流入、流出比重如何?筹资活动净流量占企筹资活动净流量占企业总现金流量的比重是多少业总现金流量的比重是多少?企业企业投资活动现金流出与筹资活动现金流入投资活动现金流出与筹资活动现金流入是是怎样的关系？在怎样的关系？在时间上时间上是否能匹配是否能匹配?61第61页/共203页企业各种融资方式的企业各种融资方式的融资额度占总的融资额度的比重如何融资额度占总的融资额度的比重如何?其中权益资本融资、其中权益资本融资、债务资本融资的比重是怎样的债务资本融资的比重是怎样的?长期融资与短期融资的结构如何长期融资与短期融资的结构如何?企
40、业的企业的资产结构如何资产结构如何？其中流动资产、长期资产占总资产的比重各是多大？其中流动资产、长期资产占总资产的比重各是多大?企业各项融资的企业各项融资的资本成本是多大资本成本是多大?是否低于企业的总资产报酬率？是否低于企业的总资产报酬率？62第62页/共203页2.2.32.2.3案例分析案例分析案例案例1 1迪斯尼公司的筹资方案迪斯尼公司的筹资方案 19951995年，迪斯尼公司年，迪斯尼公司斥斥190190亿美元巨资收购亿美元巨资收购美国广播电视网美国广播电视网，一跃成为世界，一跃成为世界第二大第二大媒介和娱乐业产业集团，媒介和娱乐业产业集团，可以视为其融资扩张策略的经典之笔。可以视为
41、其融资扩张策略的经典之笔。20012001年，迪斯尼又年，迪斯尼又斥资斥资534534亿美元收购亿美元收购了了福克斯家庭全球公司福克斯家庭全球公司，将其，将其并入迪斯尼家庭。并入迪斯尼家庭。63第63页/共203页 在在19951995年的并购过程中年的并购过程中，为了筹集并购所需的巨额资金，迪斯尼公司，为了筹集并购所需的巨额资金，迪斯尼公司从两个从两个渠道入手渠道入手，分别进行了，分别进行了93.793.7亿美元的长期亿美元的长期债务融资债务融资和和94.494.4亿美元的亿美元的股权融资股权融资，融资总额高达融资总额高达188188亿美元。而并购所需要支付的资金为亿美元。而并购所需要支付的
42、资金为190190亿美元。由于迪斯尼亿美元。由于迪斯尼公司的经营活动现金流可以满足其日常的投资，所以公司的经营活动现金流可以满足其日常的投资，所以对外融资部分主要用于其并对外融资部分主要用于其并购行为购行为。可见，迪斯尼公司的。可见，迪斯尼公司的融资计划与并购需求在融资计划与并购需求在金额上相当金额上相当，在融资的，在融资的时间时间安排安排上上也非常也非常吻合吻合。64第64页/共203页 20012001年年7 7月月2323日日，迪斯尼公司以，迪斯尼公司以53.453.4亿美元亿美元资金，资金，收购收购福克斯家庭全球公司。迪斯尼福克斯家庭全球公司。迪斯尼5353亿亿美元的出价包括美元的出价
43、包括3030亿美元现金外加亿美元现金外加23.423.4亿美元亿美元的债务继承，在的债务继承，在2001200220012002年两个会计年度支年两个会计年度支付。付。公司为了准备这次并购，公司为了准备这次并购，在在20002000年年大幅度大幅度削减了削减了23.423.4亿美元的长期债务，将亿美元的长期债务，将20002000年的债年的债务比率降至务比率降至22.422.4，为公司近，为公司近1010年来的最低水年来的最低水平。平。20012001年，为了支付并购费用，迪斯尼年，为了支付并购费用，迪斯尼重新重新进行了进行了2020亿美元的债务融资亿美元的债务融资，负债比率重新上，负债比率重
44、新上升至升至28283 3。而。而20022002年，公司年，公司再度通过长期债再度通过长期债务融资，务融资，长期债务总额从长期债务总额从9595亿美元增加到了亿美元增加到了150150亿美元。总融资额亿美元。总融资额5555亿美元，同并购需求吻合。亿美元，同并购需求吻合。65第65页/共203页 迪斯尼公司由于迪斯尼公司由于经营业绩良好经营业绩良好，因此日常性投资项目可以从经营现金流中获，因此日常性投资项目可以从经营现金流中获取，不需要用净的融资现金流来补充投资，这就使公司取，不需要用净的融资现金流来补充投资，这就使公司掌握了融资的主动性掌握了融资的主动性。既。既能够能够主动借债、享受债务优
45、惠主动借债、享受债务优惠，又可以，又可以控制债务比率，降低经营风险控制债务比率，降低经营风险。同时，在。同时，在面临较大的并购需求时，面临较大的并购需求时，能够主动改善债务结构，使公司可以进行低成本的、有能够主动改善债务结构，使公司可以进行低成本的、有效率的融资，来满足投资行为的需要效率的融资，来满足投资行为的需要。66第66页/共203页分析结论：分析结论：企业的融资总是与企业的投资需求相适应的。企业的融资总是与企业的投资需求相适应的。企业在决定融资需求时必须企业在决定融资需求时必须“量出为入量出为入”融资总额匹配与融资时间匹配。融资总额匹配与融资时间匹配。67第67页/共203页案例案例2
46、 2 大宇集团公司的解体大宇集团公司的解体大宇集团于大宇集团于19671967年开始奠基建厂、经过年开始奠基建厂、经过3030余年余年发展，大宇成为韩国最大企业现代集团的庞大商发展，大宇成为韩国最大企业现代集团的庞大商业帝国。大宇是业帝国。大宇是“章鱼足式章鱼足式”扩张模式的积极推扩张模式的积极推行者，行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的即所谓的“大马不死大马不死”。据报道，据报道，19931993年年金宇中金宇中提出提出“世界化经营世界化经营”战战略时，大宇在海外的企业只有略时，大宇在海外的企业只有1515家，而到家，而到19981998
47、年底已增至年底已增至600600多家，多家，“等于每等于每3 3天增加一个企天增加一个企业业”。68第68页/共203页19971997年底韩国发生金融危机后年底韩国发生金融危机后，其他企业集团，其他企业集团都开始收缩、但大宇仍然我行我素、结果债务都开始收缩、但大宇仍然我行我素、结果债务越背越重。尤其是越背越重。尤其是19981998年初，韩国政府提出年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其方针后，其他集团把结构调整的重点放在改革财务结构方他集团把结构调整的重点放在改革财务结构方面、努力减轻债务自担。大宇却认为，面、努力减轻债务自担。大宇却认为，
48、只要提只要提高开工率，增加销售额和出口，就能躲过这场高开工率，增加销售额和出口，就能躲过这场危机。危机。之后，它继续大量发行债务，进行之后，它继续大量发行债务，进行“借借贷式经营贷式经营”。19981998年大宇发行的公司债务达年大宇发行的公司债务达7 7万万亿韩元亿韩元(约约58583333亿美元亿美元)。69第69页/共203页19981998年第年第4 4季度，季度，大宇的债务危机已初露端倪大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才通过债务灾难。此后，在严峻在各方援助下才通过债务灾难。此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽做出了种种的债务压力下，大梦方醒的大宇虽做出了种种努力，但为时巳
49、晚。努力，但为时巳晚。19991999年年7 7月中旬，大宇向韩月中旬，大宇向韩国政府发出求救信国政府发出求救信。7 7月月2727日日，大宇因，大宇因“延迟重延迟重组组”，被韩国，被韩国4 4家债权银行接管。家债权银行接管。8 8月月1111日日，大，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；的公司；8 8月月1616日日，大宇与债权人达成协议，大宇与债权人达成协议，在在19991999年底前年底前，出售盈利最佳的大宇证券公司，出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车
50、项目资产免遭处理。大宇的汽车项目资产免遭处理。70第70页/共203页“8“8月月1616日协议日协议”的达成，表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇的达成，表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇“存存”或或“亡亡”的险境。由于在此后的几个月中，的险境。由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高，经营依然不善，资产负债率仍然居高，19991999年年1111月月3 3日，大宇集团向新闻界正式宣布，日，大宇集团向新闻界正式宣布，该集团董事长该集团董事长金宇中金宇中以及以及1414名下属公司名下属公司的总经理决定辞职的总经理决定辞职，以表示，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条对大