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1、企业财务管理企业财务管理&学习目的财务管理是一种价值管理，渗透和贯穿于一切经营管理活动之中，企业各种经营活动和管理活动都与财务管理有着密切关系。作为一名企业管理者，必须了解财务管理的基本知识，掌握财务管理的基本方法和基本技能，更重要的是具备财务管理的思想，自动自发地把自己训练为一个具有财务素养的人。本章主要是从财务管理基础知识介绍入手，围绕企业财务管理的融资、投资和报表分析等经典内容，分别展开理论阐述和案例探索。第1页/共42页&学习目标全面了解企业财务管理的基本架构明确财务管理的对象与本质领悟财务管理的基本思想理解财务与业务之间的内在联系掌握在管理实践中运用财务管理思想解决实际问题的方法第2
2、页/共42页&本章内容第一节 企业财务管理概述第二节 财务估价与融资管理第三节 投资管理第四节 企业财务报表与财务分析第3页/共42页第一节 企业财务管理概述一、财务管理的实质内涵二、公司财务目标与价值创造思想三、企业财务管理的基本内容四、企业理财思想与管理理念第4页/共42页一、财务管理的实质内涵财务管理并非只是财务数据的计算和累加，作为一个管理工具，财务管理贯穿于企业经营的诸多层面，是企业管理者制定并且实施企业发展战略的基础和依据。企业财务管理的对象是企业的资金运动，只不过与会计关注企业资金运动量的规定性不同，企业财务管理更加关注企业资金运动质的规定性。财务管理是一种价值管理，渗透和贯穿于
3、一切经营管理活动之中，企业各种经营活动和管理活动都与财务管理有着密切关系。第5页/共42页二、公司财务目标与价值创造思想（一）“思想”的深刻含义及其理解l l思想是思想是思想是思想是“客观存在反映在人的意识中经过思维活动而客观存在反映在人的意识中经过思维活动而客观存在反映在人的意识中经过思维活动而客观存在反映在人的意识中经过思维活动而产生的结果产生的结果产生的结果产生的结果”，在管理学的发展进程中，人们把管理，在管理学的发展进程中，人们把管理，在管理学的发展进程中，人们把管理，在管理学的发展进程中，人们把管理思想定义为思想定义为思想定义为思想定义为“人类在其管理活动中根据长期的实践经人类在其管
4、理活动中根据长期的实践经人类在其管理活动中根据长期的实践经人类在其管理活动中根据长期的实践经验而总结出来的有关有效管理的各种观念、主张和知验而总结出来的有关有效管理的各种观念、主张和知验而总结出来的有关有效管理的各种观念、主张和知验而总结出来的有关有效管理的各种观念、主张和知识。识。识。识。”（二）财务目标与价值创造思想的缘起l l1.1.财务目标：代表性争鸣观点财务目标：代表性争鸣观点财务目标：代表性争鸣观点财务目标：代表性争鸣观点l l2.2.财务目标演变：一种历史的观点财务目标演变：一种历史的观点财务目标演变：一种历史的观点财务目标演变：一种历史的观点l l3.3.价值创造思想的基本内涵
5、价值创造思想的基本内涵价值创造思想的基本内涵价值创造思想的基本内涵价值创造运营收益价值创造运营收益价值创造运营收益价值创造运营收益 （净投资资本期望收益率（净投资资本期望收益率（净投资资本期望收益率（净投资资本期望收益率 净投净投净投净投资资本）资资本）资资本）资资本）第6页/共42页三、企业财务管理的基本内容 1.1.融资管理融资管理l l融融融融资资资资是是是是指指指指企企企企业业业业为为为为满满满满足足足足投投投投资资资资和和和和日日日日常常常常经经经经营营营营的的的的需需需需要要要要，而而而而筹筹筹筹措措措措资金的理财行为。资金的理财行为。资金的理财行为。资金的理财行为。2.2.投资管
6、理投资管理l l投资是指企业根据投资决策方案投出资金的行为。投资是指企业根据投资决策方案投出资金的行为。投资是指企业根据投资决策方案投出资金的行为。投资是指企业根据投资决策方案投出资金的行为。3.3.营运资金管理营运资金管理l l为为为为满满满满足足足足企企企企业业业业日日日日常常常常经经经经营营营营活活活活动动动动的的的的需需需需要要要要垫垫垫垫支支支支的的的的资资资资金金金金，称称称称为为为为营营营营运运运运资资资资金金金金。对对对对营营营营运运运运资资资资金金金金的的的的管管管管理理理理活活活活动动动动，也也也也就就就就成成成成为为为为营营营营运运运运资资资资金金金金管理。管理。管理。管
7、理。4.4.利润分配与股利政策利润分配与股利政策l l对对对对于于于于运运运运营营营营过过过过程程程程中中中中所所所所产产产产生生生生的的的的盈盈盈盈利利利利的的的的分分分分配配配配是是是是财财财财务务务务管管管管理理理理中中中中的的的的一项一项一项一项“艺术艺术艺术艺术”，有，有，有，有“股利政策之谜股利政策之谜股利政策之谜股利政策之谜”的说法。的说法。的说法。的说法。第7页/共42页四、企业理财思想与管理理念财务思想源远流长，蕴含着十分丰富的内涵。财务思想源远流长，蕴含着十分丰富的内涵。西方财务理论是世界现代财务学的主流，虽然其发展历史却比较短，但是已然深刻影响到我们现实的公司理财实践。现
8、代意义上的经典财务理论一般都诞生于20世纪50年代之后，20世纪70年代后期，一大批新锐财务学家开始对已有财务理论提出挑战，出现了众多财务学史上的名篇佳作。研修现代经典财务理论，更是需要深刻领悟其思想脉络，理解其理论内涵，并结合中国国情，谨慎运用！第8页/共42页四、企业理财思想与管理理念 1.财务伦理思想l l“伦理伦理伦理伦理”是事物交互过程中根据各自是事物交互过程中根据各自是事物交互过程中根据各自是事物交互过程中根据各自特征而形成的一种规范和准则。财务特征而形成的一种规范和准则。财务特征而形成的一种规范和准则。财务特征而形成的一种规范和准则。财务伦理是财务活动的伦理性质和伦理特伦理是财务
9、活动的伦理性质和伦理特伦理是财务活动的伦理性质和伦理特伦理是财务活动的伦理性质和伦理特征，是财务行为所彰显的生存准则。征，是财务行为所彰显的生存准则。征，是财务行为所彰显的生存准则。征，是财务行为所彰显的生存准则。2.时间价值思想l l作为财务管理者，需要考虑现在某一作为财务管理者，需要考虑现在某一作为财务管理者，需要考虑现在某一作为财务管理者，需要考虑现在某一决策（活动）对将来企业价值的影响。决策（活动）对将来企业价值的影响。决策（活动）对将来企业价值的影响。决策（活动）对将来企业价值的影响。而要考虑时间因素，首先就要考虑货而要考虑时间因素，首先就要考虑货而要考虑时间因素，首先就要考虑货而要
10、考虑时间因素，首先就要考虑货币本身在一段时间后可能发生的价值币本身在一段时间后可能发生的价值币本身在一段时间后可能发生的价值币本身在一段时间后可能发生的价值变动。货币时间价值是每项财务决策变动。货币时间价值是每项财务决策变动。货币时间价值是每项财务决策变动。货币时间价值是每项财务决策都需要考虑的重要因素。都需要考虑的重要因素。都需要考虑的重要因素。都需要考虑的重要因素。第9页/共42页四、企业理财思想与管理理念 3.风险管理思想l l风险定义为风险定义为风险定义为风险定义为“在某个特定状态下和特在某个特定状态下和特在某个特定状态下和特在某个特定状态下和特定时间内可能发生的结果的变动定时间内可能
11、发生的结果的变动定时间内可能发生的结果的变动定时间内可能发生的结果的变动”。l l风险的产生是一个从质变到量变的过风险的产生是一个从质变到量变的过风险的产生是一个从质变到量变的过风险的产生是一个从质变到量变的过程，也就是说，风险的产生过程是一程，也就是说，风险的产生过程是一程，也就是说，风险的产生过程是一程，也就是说，风险的产生过程是一个能量聚集的过程，而真正的风险事个能量聚集的过程，而真正的风险事个能量聚集的过程，而真正的风险事个能量聚集的过程，而真正的风险事故只不过是能量的释放而已。故只不过是能量的释放而已。故只不过是能量的释放而已。故只不过是能量的释放而已。l l财务管理要求企业从动态发
12、展的角度财务管理要求企业从动态发展的角度财务管理要求企业从动态发展的角度财务管理要求企业从动态发展的角度认识和把握风险。把风险看成是在一认识和把握风险。把风险看成是在一认识和把握风险。把风险看成是在一认识和把握风险。把风险看成是在一定条件下，一定时期内无法达到预期定条件下，一定时期内无法达到预期定条件下，一定时期内无法达到预期定条件下，一定时期内无法达到预期报酬目标的可能性。风险的大小就是报酬目标的可能性。风险的大小就是报酬目标的可能性。风险的大小就是报酬目标的可能性。风险的大小就是实际报酬偏离预期目标的程度。财务实际报酬偏离预期目标的程度。财务实际报酬偏离预期目标的程度。财务实际报酬偏离预期
13、目标的程度。财务风险实际上是预期收益率与实际收益风险实际上是预期收益率与实际收益风险实际上是预期收益率与实际收益风险实际上是预期收益率与实际收益率的变异程度及其概率，这是科学决率的变异程度及其概率，这是科学决率的变异程度及其概率，这是科学决率的变异程度及其概率，这是科学决策必须考虑的重要问题。财务风险贯策必须考虑的重要问题。财务风险贯策必须考虑的重要问题。财务风险贯策必须考虑的重要问题。财务风险贯穿于融资、投资等财务活动和财务关穿于融资、投资等财务活动和财务关穿于融资、投资等财务活动和财务关穿于融资、投资等财务活动和财务关系始终。系始终。系始终。系始终。第10页/共42页四、企业理财思想与管理
14、理念 4.现金至上思想l l现金是指立即可以投入流通的交换媒现金是指立即可以投入流通的交换媒现金是指立即可以投入流通的交换媒现金是指立即可以投入流通的交换媒介。它是企业中流通性最强的资产。介。它是企业中流通性最强的资产。介。它是企业中流通性最强的资产。介。它是企业中流通性最强的资产。l l现金流量也即是指企业在一定会计期现金流量也即是指企业在一定会计期现金流量也即是指企业在一定会计期现金流量也即是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经间按照现金收付实现制，通过一定经间按照现金收付实现制，通过一定经间按照现金收付实现制，通过一定经济活动济活动济活动济活动(包括经营活动、投资活动、包括
15、经营活动、投资活动、包括经营活动、投资活动、包括经营活动、投资活动、融资活动和非经常性项目融资活动和非经常性项目融资活动和非经常性项目融资活动和非经常性项目)而产生的而产生的而产生的而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的现金流入、现金流出及其总量情况的现金流入、现金流出及其总量情况的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。也有人理解为企业一定时期的总称。也有人理解为企业一定时期的总称。也有人理解为企业一定时期的总称。也有人理解为企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数现金和现金等价物的流入和流出的数现金和现金等价物的流入和流出的数现金和现金等价物的流入和流出的数量。量。量。量。l l一项
16、投资被确认为现金等价物必须同一项投资被确认为现金等价物必须同一项投资被确认为现金等价物必须同一项投资被确认为现金等价物必须同时具备四个条件：期限短、流动性强、时具备四个条件：期限短、流动性强、时具备四个条件：期限短、流动性强、时具备四个条件：期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值改动易于转换为已知金额现金、价值改动易于转换为已知金额现金、价值改动易于转换为已知金额现金、价值改动风险小。风险小。风险小。风险小。第11页/共42页第二节 财务估价与融资管理一、财务估价思想二、融资管理思想第12页/共42页一、财务估价思想财务估价（Financial value）是对一项资产“价值”的估计，
17、是对企业的持续经营价值进行判断、估计的过程。财务估价是对企业未来效率水平进行科学量化的过程。l l其一其一其一其一,财务估价是企业理财决策的基财务估价是企业理财决策的基财务估价是企业理财决策的基财务估价是企业理财决策的基础。础。础。础。l l其二其二其二其二,财务估价是企业确定资产经济财务估价是企业确定资产经济财务估价是企业确定资产经济财务估价是企业确定资产经济价值的重要方法。价值的重要方法。价值的重要方法。价值的重要方法。财务意义上的资产的价值，是指该项资产在未来企业持续经营中所带来的现金净流量所折合成相当于目前的总现值，即资产的经济价值。第13页/共42页二、融资管理思想（一）资本成本及其
18、本质含义l l资本成本是指企业取得和使用资本时资本成本是指企业取得和使用资本时资本成本是指企业取得和使用资本时资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。所付出的代价。所付出的代价。所付出的代价。l l资本成本的本质是机会成本。机会成资本成本的本质是机会成本。机会成资本成本的本质是机会成本。机会成资本成本的本质是机会成本。机会成本可以理解为把一定资源投入某一用本可以理解为把一定资源投入某一用本可以理解为把一定资源投入某一用本可以理解为把一定资源投入某一用途后所放弃的在其他用途中所能获得途后所放弃的在其他用途中所能获得途后所放弃的在其他用途中所能获得途后所放弃的在其他用途中所能获得的最大利益。
19、的最大利益。的最大利益。的最大利益。l l财务管理中将资本成本划分为个别资财务管理中将资本成本划分为个别资财务管理中将资本成本划分为个别资财务管理中将资本成本划分为个别资本成本、加权资本成本和边际资本成本成本、加权资本成本和边际资本成本成本、加权资本成本和边际资本成本成本、加权资本成本和边际资本成本等。本等。本等。本等。第14页/共42页二、融资管理思想（二）估测资金成本的一般公式（二）估测资金成本的一般公式l l资资资资金金金金成成成成本本本本可可可可以以以以用用用用绝绝绝绝对对对对数数数数来来来来表表表表示示示示，也也也也可可可可用用用用相相相相对对对对数数数数来来来来表表表表示示示示，但
20、但但但在在在在财财财财务务务务管管管管理理理理中中中中一一一一般般般般用用用用其其其其相相相相对对对对数数数数资资资资金金金金成成成成本本本本率率率率（K K）来来来来表表表表示示示示，即即即即表表表表示示示示为为为为用用用用资资资资费费费费用用用用与与与与实实实实际际际际筹筹筹筹得得得得资资资资本本本本的的的的百分比。百分比。百分比。百分比。第15页/共42页二、融资管理思想（三）杠杆原理与资本结构1.1.杠杆原理杠杆原理杠杆原理杠杆原理l l经经经经营营营营杠杠杠杠杆杆杆杆是是是是指指指指当当当当企企企企业业业业的的的的成成成成本本本本结结结结构构构构中中中中存存存存在在在在固固固固定定定
21、定生生生生产产产产经经经经营营营营成成成成本本本本时时时时，业业业业务务务务量量量量变变变变动动动动会会会会导导导导致致致致息息息息税税税税前前前前利利利利润润润润发发发发生生生生更更更更大大大大幅幅幅幅度度度度的的的的变变变变动动动动。一一一一般般般般用用用用经经经经营营营营杠杠杠杠杆杆杆杆系系系系数数数数来来来来衡衡衡衡量量量量经经经经营营营营杠杠杠杠杆杆杆杆，即即即即息息息息税税税税前前前前利利利利润润润润变变变变动动动动率率率率相相相相当当当当于于于于产产产产销销销销量量量量变变变变动动动动率率率率的的的的倍倍倍倍数数数数，表表表表明明明明业业业业务务务务量量量量变变变变动动动动所所所
22、所引引引引起起起起息息息息税税税税前前前前利利利利润润润润变变变变动动动动的的的的幅幅幅幅度度度度。经经经经营营营营杠杠杠杠杆杆杆杆系系系系数数数数反反反反映映映映了了了了企企企企业业业业所所所所面面面面临临临临的的的的经经经经营营营营风风风风险险险险，经经经经营营营营杠杠杠杠杆杆杆杆系系系系数数数数越越越越大大大大，经经经经营营营营杠杠杠杠杆杆杆杆作作作作用用用用越越越越大大大大，企企企企业业业业的的的的经经经经营营营营风风风风险险险险就就就就越越越越大大大大，反反反反之，亦然。之，亦然。之，亦然。之，亦然。第16页/共42页二、融资管理思想（三）杠杆原理与资本结构1.1.杠杆原理杠杆原理杠
23、杆原理杠杆原理l l财财财财务务务务杠杠杠杠杆杆杆杆是是是是指指指指当当当当企企企企业业业业的的的的资资资资本本本本结结结结构构构构中中中中存存存存在在在在固固固固定定定定支支支支付付付付的的的的资资资资本本本本时时时时，息息息息税税税税前前前前利利利利润润润润的的的的变变变变动动动动会会会会导导导导致致致致普普普普通通通通股股股股每每每每股股股股收收收收益益益益更更更更大大大大幅幅幅幅度度度度的的的的变变变变动动动动。一一一一般般般般用用用用财财财财务务务务杠杠杠杠杆杆杆杆系系系系数数数数来来来来衡衡衡衡量量量量财财财财务务务务杠杠杠杠杆杆杆杆，即即即即普普普普通通通通股股股股每每每每股股股
24、股收收收收益益益益的的的的变变变变动动动动率率率率相相相相当当当当于于于于息息息息税税税税前前前前利利利利润润润润变变变变动动动动率率率率的的的的倍倍倍倍数数数数。企企企企业业业业使使使使用用用用的的的的固固固固定定定定支支支支付付付付的的的的债债债债务务务务等等等等资资资资本本本本越越越越多多多多，财财财财务务务务杠杠杠杠杆杆杆杆及及及及效效效效应应应应就就就就越越越越大大大大，企企企企业业业业的的的的财务风险也就越大，反之亦然。财务风险也就越大，反之亦然。财务风险也就越大，反之亦然。财务风险也就越大，反之亦然。第17页/共42页二、融资管理思想（三）杠杆原理与资本结构2.2.资本结构原理资
25、本结构原理资本结构原理资本结构原理l l资资资资本本本本结结结结构构构构主主主主要要要要是是是是指指指指企企企企业业业业全全全全部部部部资资资资本本本本来来来来源源源源中中中中权权权权益益益益资资资资本本本本与与与与负负负负债债债债资资资资本本本本的的的的比比比比例例例例关关关关系系系系。该该该该比比比比例例例例的的的的高高高高低低低低，通通通通过过过过综综综综合合合合资资资资本本本本成成成成本本本本的的的的变变变变化化化化，直直直直接接接接影影影影响响响响企企企企业业业业价价价价值值值值高高高高低低低低。因因因因此此此此，优优优优化化化化资资资资本本本本结结结结构构构构，以以以以最最最最低低
26、低低的的的的综综综综合合合合资资资资本本本本成成成成本本本本，实实实实现现现现企企企企业业业业价价价价值值值值最最最最大大大大化化化化，是是是是研研研研究究究究资资资资本结构的核心问题。本结构的核心问题。本结构的核心问题。本结构的核心问题。l l在在在在现现现现代代代代市市市市场场场场环环环环境境境境中中中中，运运运运用用用用负负负负债债债债经经经经营营营营有有有有利利利利于于于于企企企企业业业业价价价价值值值值提提提提高高高高，但但但但因因因因为为为为财财财财务务务务风风风风险险险险的的的的客客客客观观观观存存存存在在在在，又又又又必必必必须须须须谨谨谨谨慎慎慎慎掌掌掌掌握握握握运运运运用用
27、用用负负负负债债债债的的的的“度度度度”，也也也也就就就就是是是是在在在在实实实实务务务务中中中中，需需需需要要要要考考考考虑虑虑虑合合合合理理理理安安安安排排排排债债债债务务务务资资资资本本本本比比比比例例例例，也也也也即即即即“适度负债适度负债适度负债适度负债”。第18页/共42页第三节 投资管理一、决策与投资决策二、项目投资决策的概念与要素三、项目投资决策的基本原则四、项目投资决策的一般程序五、项目投资决策基本评价方法第19页/共42页一、决策与投资决策从学术意义上看，决策是人们为实现预期的目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序，对若干个可行性的行动方案进行研究论证，从中选
28、出最满意的方案的过程。必须认识到，决策是行动的基础，没有正确的决策就没有合理的行动。投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序，对若干个可行性的投资方案进行研究论证，从中选出最满意的投资方案的过程。一项好的投资决策应当是一个能提高目前公司权益的市场价值，因而能为公司的股东创造价值的决策。第20页/共42页二、项目投资决策的概念与要素项目投资决策是指在项目投资活动中，为实现投资主体（投资者）预期的投资目标，在占有大量信息的基础上，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序，对若干个可行性的投资项目的投资方案进行研究论证，从中选出最满意的投资方案
29、的过程。项目投资决策应当包括四个基本要素：l l决策者；决策目标；决策变量；状态决策者；决策目标；决策变量；状态决策者；决策目标；决策变量；状态决策者；决策目标；决策变量；状态变量变量变量变量正确的项目投资决策取决于决策者个人的素质、知识、能力、经验以及审时度势和多谋善断的能力，同时又与认识和掌握投资决策的理论知识、基本内容和类型，以及与应用科学决策的理论方法有着密切的关系。第21页/共42页三、项目投资决策的基本原则注重项目的投入产出，把握投资项目的价值增值原则考虑项目的长远利益，企业效益与社会效益双赢原则重视项目的风险评估，搞好投资项目的风险控制原则 第22页/共42页四、项目投资决策的一
30、般程序 1.估算投资方案的预期现金流量 2.估计预期现金流量的风险 3.确定资本成本的一般水平，也就是要确定相应的贴现率（折现率）4.确定投资方案的现金流量现值 5.通过现金流量现值与所需资本支出的比较，决定选择或拒绝投资方案第23页/共42页五、项目投资决策基本评价方法 1.现金流量：项目投资决策评价基础的确定l l一一一一方方方方面面面面，利利利利润润润润是是是是按按按按权权权权责责责责发发发发生生生生制制制制计计计计算算算算的的的的，把把把把未未未未收收收收到到到到的的的的现现现现金金金金的的的的收收收收入入入入作作作作为为为为收收收收益益益益，风风风风险险险险太太太太大大大大；另另另另
31、一一一一方方方方面面面面，利利利利润润润润指指指指标标标标的的的的计计计计算算算算易易易易受受受受会会会会计计计计政政政政策策策策的的的的影影影影响响响响，而而而而现现现现金金金金流流流流量量量量更更更更为客观一些。为客观一些。为客观一些。为客观一些。l l就就就就项项项项目目目目投投投投资资资资而而而而言言言言，现现现现金金金金流流流流量量量量指指指指标标标标不不不不仅仅仅仅涵涵涵涵盖盖盖盖了了了了投投投投资资资资项项项项目目目目的的的的寿寿寿寿命命命命周周周周期期期期、现现现现金金金金流流流流量量量量的的的的时时时时间间间间域域域域，还还还还表表表表现现现现出出出出发发发发生生生生在在在在
32、各各各各个个个个时时时时间间间间点点点点上上上上的的的的现现现现金金金金流流流流量量量量。为为为为此此此此，财财财财务务务务管管管管理理理理学学学学在在在在进进进进行行行行项项项项目目目目投投投投资资资资决决决决策策策策评评评评价价价价基基基基础础础础的的的的抉抉抉抉择择择择时时时时将将将将现现现现金金金金流流流流量量量量（这这这这里里里里的的的的现现现现金金金金主主主主要要要要指指指指货货货货币币币币资资资资金金金金）作作作作为为为为计计计计算算算算与与与与投投投投资资资资决决决决策策策策相相相相关关关关的其他相关指标的基础。的其他相关指标的基础。的其他相关指标的基础。的其他相关指标的基础。
33、第24页/共42页五、项目投资决策基本评价方法 1.现金流量：项目投资决策评价基础的确定（1）为何选择现金流量而不是利润作为决策评价的基础？l l一一一一方方方方面面面面，利利利利润润润润是是是是按按按按权权权权责责责责发发发发生生生生制制制制计计计计算算算算的的的的，把把把把未未未未收收收收到到到到的的的的现现现现金金金金的的的的收收收收入入入入作作作作为为为为收收收收益益益益，风风风风险太大；险太大；险太大；险太大；l l另另另另一一一一方方方方面面面面，利利利利润润润润指指指指标标标标的的的的计计计计算算算算易易易易受受受受会会会会计计计计政政政政策策策策的的的的影影影影响响响响，而而而
34、而现现现现金金金金流流流流量量量量更更更更为为为为客客客客观观观观一一一一些些些些。就就就就项项项项目目目目投投投投资资资资而而而而言言言言，现现现现金金金金流流流流量量量量指指指指标标标标不不不不仅仅仅仅涵涵涵涵盖盖盖盖了了了了投投投投资资资资项项项项目目目目的的的的寿寿寿寿命命命命周周周周期期期期，现现现现金金金金流流流流量量量量的的的的时时时时间间间间域域域域，还还还还表表表表现现现现出出出出发发发发生生生生在在在在各各各各个个个个时时时时间间间间点点点点上上上上的的的的现现现现金金金金流流流流量量量量。为为为为此此此此，财财财财务务务务管管管管理理理理学学学学在在在在进进进进行行行行项
35、项项项目目目目投投投投资资资资决决决决策策策策评评评评价价价价基基基基础础础础的的的的抉抉抉抉择择择择时时时时将将将将现现现现金金金金流流流流量量量量（这这这这里里里里的的的的现现现现金金金金主主主主要要要要指指指指货货货货币币币币资资资资金金金金）作作作作为为为为计计计计算算算算与与与与投投投投资资资资决决决决策策策策相关的其他相关指标的基础。相关的其他相关指标的基础。相关的其他相关指标的基础。相关的其他相关指标的基础。第25页/共42页五、项目投资决策基本评价方法 1.1.现金流量：项目投资决策评价基础的确定现金流量：项目投资决策评价基础的确定 （2 2）现金流量的构成与计算）现金流量的构
36、成与计算l l按按按按动动动动态态态态的的的的变变变变化化化化状状状状况况况况将将将将现现现现金金金金流流流流量量量量划划划划分分分分为为为为现现现现金金金金流流流流入入入入量量量量、现现现现金金金金流流流流出出出出量量量量和和和和现现现现金金金金净净净净流流流流量量量量。其其其其中中中中现现现现金金金金流流流流出出出出量量量量主主主主要要要要表表表表现现现现为为为为投投投投资资资资项项项项目目目目所所所所引引引引起起起起的的的的货货货货币币币币资资资资金金金金减减减减少少少少额额额额，如如如如购购购购置置置置生生生生产产产产线线线线的的的的价价价价款款款款、垫垫垫垫支支支支的的的的流流流流动
37、动动动资资资资金金金金等等等等。现现现现金金金金流流流流入入入入量量量量主主主主要要要要表表表表现现现现为为为为投投投投资资资资项项项项目目目目所所所所引引引引起起起起的的的的货货货货币币币币资资资资金金金金增增增增加加加加额额额额，如如如如营营营营业业业业收收收收入入入入（补补补补贴贴贴贴收收收收入入入入）、回回回回收收收收固固固固定定定定资资资资产产产产残残残残值值值值收收收收入入入入、收收收收回回回回垫垫垫垫支支支支的的的的流流流流动动动动资资资资金金金金等等等等。现现现现金金金金净净净净流流流流量量量量则则则则表表表表现现现现为为为为一一一一定定定定时时时时期期期期与与与与固固固固定定
38、定定资资资资产产产产投投投投资资资资有有有有联联联联系系系系的的的的货货货货币币币币资资资资金金金金增增增增加加加加与与与与减减减减少少少少的的的的差差差差额额额额。通通通通常常常常意意意意义义义义上上上上的的的的现现现现金金金金流流流流量量量量，指指指指的的的的就就就就是是是是现现现现金金金金净净净净流流流流量量量量（一一一一般般般般用用用用NCFNCF表表表表示示示示）。也也也也可可可可以以以以按按按按项项项项目目目目投投投投资资资资过过过过程程程程将将将将现现现现金金金金流流流流量量量量划划划划分分分分为初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量。为初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量
39、。为初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量。为初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量。第26页/共42页 营业现金流量 =收现收入（或经营收入）付现成本（或经营成本）所得税费用 =营业收入（营运成本折旧摊销）所得税费用 =净利润折旧摊销第27页/共42页五、项目投资决策基本评价方法 2.项目投资决策基本评价的非贴现现金流量方法 （1）投资回收期法l l投投投投资资资资回回回回收收收收期期期期指指指指从从从从项项项项目目目目的的的的投投投投建建建建之之之之日日日日起起起起，用用用用项项项项目目目目所所所所得得得得的的的的净净净净收收收收益益益益偿偿偿偿还还还还原原原原始始始始投投投投资资资资
40、所所所所需需需需要要要要的的的的年年年年限限限限。也也也也即即即即由由由由投投投投资资资资项项项项目目目目引引引引起起起起的的的的现现现现金金金金流流流流入入入入累累累累计计计计到到到到投投投投资资资资额额额额相相相相等等等等时时时时所所所所需需需需要要要要的时间期。的时间期。的时间期。的时间期。第28页/共42页五、项目投资决策基本评价方法 2.项目投资决策基本评价的非贴现现金流量方法 （2）会计收益率法l l会会会会计计计计收收收收益益益益率率率率是是是是投投投投资资资资项项项项目目目目经经经经济济济济寿寿寿寿命命命命期期期期内内内内的的的的平平平平均均均均每每每每年年年年获获获获得得得得
41、的的的的税税税税后后后后利利利利润润润润（会会会会计计计计收收收收益益益益）与与与与初初初初始始始始投投投投资资资资额额额额的的的的之之之之比比比比，这这这这是是是是一一一一项项项项反映投资获利能力的相对数指标。反映投资获利能力的相对数指标。反映投资获利能力的相对数指标。反映投资获利能力的相对数指标。l l会计收益率年平均收益会计收益率年平均收益会计收益率年平均收益会计收益率年平均收益 初始投资额初始投资额初始投资额初始投资额第29页/共42页五、项目投资决策基本评价方法 3.项目投资决策基本评价的贴现现金流量方法 （1）净现值法l l净净净净现现现现值值值值法法法法是是是是运运运运用用用用投
42、投投投资资资资项项项项目目目目的的的的净净净净现现现现值值值值进进进进行行行行投投投投资资资资评评评评估估估估的的的的基基基基本本本本方方方方法法法法。一一一一般般般般把把把把投投投投资资资资项项项项目目目目投投投投入入入入使使使使用用用用后后后后的的的的净净净净现现现现金金金金流流流流量量量量，按按按按资资资资本本本本成成成成本本本本或或或或企企企企业业业业要要要要求求求求达达达达到到到到的的的的报报报报酬酬酬酬率率率率折折折折算算算算为为为为现现现现值值值值，减减减减去去去去初初初初始始始始投投投投资资资资以以以以后后后后的的的的余余余余额额额额，称为净现值（称为净现值（称为净现值（称为净
43、现值（NPVNPV）。）。）。）。l l也也也也有有有有人人人人认认认认为为为为，净净净净现现现现值值值值是是是是从从从从投投投投资资资资开开开开始始始始至至至至项项项项目目目目寿寿寿寿命命命命终终终终结结结结时时时时所所所所有有有有一一一一切切切切现现现现金金金金流流流流量量量量（包包包包括括括括现现现现金金金金流流流流入入入入和和和和现现现现金金金金流流流流出出出出）的的的的现现现现值值值值之和。之和。之和。之和。第30页/共42页五、项目投资决策基本评价方法 3.项目投资决策基本评价的贴现现金流量方法 （2）现值指数法l l现现现现值值值值指指指指数数数数法法法法是是是是通通通通过过过过
44、计计计计算算算算比比比比较较较较现现现现值值值值指指指指数数数数指指指指标标标标判判判判断断断断决决决决策策策策方方方方案案案案好好好好坏坏坏坏的的的的方方方方法法法法。这这这这里里里里的的的的现现现现值值值值指指指指数数数数（PIPI）是是是是指指指指未未未未来来来来收收收收益益益益（现现现现金金金金流流流流量量量量）的的的的现现现现值值值值总总总总额额额额和和和和初初初初始始始始投投投投资资资资现现现现值值值值总总总总额额额额之之之之比比比比，也也也也有有有有人人人人称称称称之之之之为为为为现现现现值值值值比比比比率率率率或或或或获利指数。获利指数。获利指数。获利指数。第31页/共42页五
45、、项目投资决策基本评价方法 3.项目投资决策基本评价的贴现现金流量方法 （3）内部报酬率法l l内内内内部部部部报报报报酬酬酬酬率率率率又又又又称称称称内内内内含含含含报报报报酬酬酬酬率率率率（IRRIRR），指指指指一一一一个个个个投投投投资资资资项项项项目目目目的的的的逐逐逐逐期期期期现现现现金金金金净净净净流流流流量量量量换换换换算算算算为为为为现现现现值值值值之之之之和和和和正正正正好好好好等等等等于于于于原原原原始始始始投投投投资资资资金金金金额额额额时时时时的的的的利利利利息息息息率率率率，实实实实质质质质上上上上就就就就是是是是使使使使投投投投资资资资项项项项目目目目的的的的净净
46、净净现现现现值值值值等等等等于于于于零零零零的的的的贴贴贴贴现现现现率率率率。内内内内部部部部报报报报酬酬酬酬率率率率实实实实际际际际上上上上反反反反映映映映了了了了投投投投资资资资项项项项目目目目的的的的真真真真实实实实报报报报酬酬酬酬率率率率，已已已已经经经经有有有有越越越越来来来来越越越越多多多多的的的的企企企企业业业业使使使使用用用用该该该该项项项项指标对投资项目进行评价。指标对投资项目进行评价。指标对投资项目进行评价。指标对投资项目进行评价。第32页/共42页五、项目投资决策基本评价方法 4.项目投资决策基本评价方法的选择与评价l l一一一一个个个个好好好好的的的的投投投投资资资资项
47、项项项目目目目评评评评价价价价指指指指标标标标，一一一一般般般般应应应应符符符符合合合合三三三三个个个个条条条条件件件件，即即即即必必必必须须须须考考考考虑虑虑虑项项项项目目目目周周周周期期期期内内内内的的的的全全全全部部部部现现现现金金金金流流流流量量量量；必必必必须须须须考考考考虑虑虑虑资资资资本本本本成成成成本本本本或或或或投投投投资资资资者者者者要要要要求求求求的的的的收收收收益益益益率率率率，以以以以便便便便将将将将不不不不同同同同时时时时点点点点上上上上的的的的现现现现金金金金流流流流量量量量调调调调整整整整为为为为同同同同一一一一时时时时点点点点进进进进行行行行比比比比较较较较；
48、必必必必须须须须与与与与公公公公司司司司的的的的目目目目标标标标相相相相一一一一致致致致，即即即即进进进进行行行行互互互互斥斥斥斥项项项项目目目目的的的的选选选选择择择择时时时时，能能能能选选选选出出出出使使使使公公公公司司司司价价价价值值值值最最最最大大大大的的的的项项项项目目目目。按按按按照照照照这这这这样样样样的的的的标标标标准准准准，实实实实际际际际投投投投资资资资决决决决策策策策中中中中基基基基本本本本上上上上可可可可以以以以排排排排除除除除投资回收期和会计收益率指标。投资回收期和会计收益率指标。投资回收期和会计收益率指标。投资回收期和会计收益率指标。l l若若若若项项项项目目目目相
49、相相相互互互互独独独独立立立立，NPV NPV、IRRIRR、PIPI 可可可可作作作作出出出出完完完完全全全全一一一一致致致致的的的的接接接接受受受受或或或或舍舍舍舍弃弃弃弃的的的的决决决决策策策策，但但但但在在在在评评评评估估估估互互互互斥斥斥斥项项项项目目目目时时时时，则则则则应应应应以以以以NPVNPV标标标标准为基准。准为基准。准为基准。准为基准。第33页/共42页第四节 企业财务报表与财务分析一、财务立场：决定了财务分析的目的二、财务分析的一般步骤三、比率分析：主要财务分析指标四、综合财务分析：杜邦分析体系的基本思想第34页/共42页一、财务立场：决定了财务分析的目的财务报表是企业
50、竞争的财务历史，而历史的功用绝不只是过去事迹的记录。管理者可以在通晓历史的基础上，实现“究天人之际，通古今之变，成一家之言。”（史记报任少卿书）面对同样的财务报表，不同立场的分析者会有不同的见解和分析结论。l l出资者视角出资者视角出资者视角出资者视角l l经营者视角经营者视角经营者视角经营者视角l l作业者视角作业者视角作业者视角作业者视角 第35页/共42页二、财务分析的一般步骤（1）明确分析目的；（2）收集有关的信息；（3）根据分析目的把整体的各个部分割开来，予以适当安排，使之符合需要；（4）深入研究各部分的特殊本质；（5）进一步研究各个部分的联系；（6）揭示结果，提供对决策有帮助的信息