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1、第第1515章章产品市场和货币市场产品市场和货币市场的一般均衡的一般均衡Goods MarketFinancial Market Y的增加导致对货币需求的增加的增加导致对货币需求的增加 要么利率不变，要么利率不变，货币供给货币供给增加增加 要么货币供给不变，要么货币供给不变，利率提高利率提高 影响投资；影响下一期影响投资；影响下一期Y 13.1投资的决定投资的决定l经济学中所说的经济学中所说的投资投资，是指，是指资本的形成资本的形成，即即形成社会形成社会实际资本的增加实际资本的增加，包括，包括厂房厂房、设备设备、存货的增加，新建设的住宅，等等。、存货的增加，新建设的住宅，等等。l购买证券、土地
2、和其他财产不能够作为投购买证券、土地和其他财产不能够作为投资，而只是资，而只是资产权的转移。资产权的转移。投资与消费投资与消费 1.投资与消费相比更具有可变性；投资与消费相比更具有可变性；2.由于消费变化幅度相对较小，由于消费变化幅度相对较小，经济经济 波动的原因主要是投资的波动波动的原因主要是投资的波动，新的，新的经济周期主要是由固定资产更新、基经济周期主要是由固定资产更新、基本建设投资扩张所引起的。本建设投资扩张所引起的。实际利率与投资实际利率与投资l投资的前提：投资的前提：预期利润率预期利润率 实际借款利率实际借款利率 实际利率实际利率=名义利率名义利率通胀率通胀率l借贷资金：利息成本借
3、贷资金：利息成本+机会成本机会成本 自有资金：机会成本自有资金：机会成本l凯恩斯认为，投凯恩斯认为，投资是资是实际利率实际利率的的减减函数函数:i=i(r)=e dr d：投资对利率的投资对利率的敏感度敏感度自主投资自主投资自主投资自主投资资本边际效率资本边际效率lMarginal Efficiency of Capital MEC 是一种是一种贴现率贴现率。在这个贴现率下，。在这个贴现率下，各期的投资收益的各期的投资收益的现值现值之和与投资之和与投资额相等。额相等。本利和的计算本利和的计算l以以r表示表示利率利率，R0表示表示本金本金，R1、R2、R3分别表示第分别表示第1年、第年、第2年、
4、第年、第3年年的本利和，则各年本利和为：的本利和，则各年本利和为：R1 =R0（1+r）R2 =R1（1+r）=R0（1+r）R3 =R2（1+r）=R0（1+r）逆向分析：逆向分析：贴现贴现 Discountl已知利率及本利和已知利率及本利和 求本金求本金0MECMEC是一种是一种贴现率贴现率 由于贴现率由于贴现率10使使3年的全部预期收益年的全部预期收益36，410美元的美元的现值现值正好等于这台机器的购正好等于这台机器的购买价格买价格30，000美元，因此，这一贴现率就美元，因此，这一贴现率就是是资本边际效率资本边际效率，也就是，也就是预期利润率预期利润率。R0 =11000（1+10%
5、）+12100（1+10%）+13310（1+10%）=10000 +10000 +10000 =30000假定资本物品是在假定资本物品是在n年中报废，残值为年中报废，残值为J，则资本边际效率，则资本边际效率的公式为：的公式为：R=R1（1+r）+R2（1+r）R3（1+r）+R n（1+r）n+J（1+r）n资本边际效率资本边际效率（MEC）曲线）曲线单个企业的单个企业的资本边际效率曲线资本边际效率曲线资本资本边际效率曲线边际效率曲线 与与 投资投资边际效率曲线边际效率曲线l在相同的预期收益在相同的预期收益下，下，投资投资的边际效的边际效率要小于率要小于资本资本的边的边际效率，图形上表际效率
6、，图形上表现为资本的边际效现为资本的边际效率曲线位于投资的率曲线位于投资的边际效率曲线的上边际效率曲线的上方。方。MECMEI0ii0r0r1r预期收益预期收益R1、R2、R3对投资的影响对投资的影响 1.对产品需求的预期：对产品需求的预期：需求需求，投资，投资。2.产品成本：产品成本：劳动密集型劳动密集型：工资：工资，预期收益，预期收益，投资，投资 资本密集型：资本密集型：工资工资，采用新机器，投资，采用新机器，投资 3.投资税抵免。投资税抵免。在一些国家，政府为鼓励企业投资，在一些国家，政府为鼓励企业投资，会采用一种投资税抵免的政策。即政府规定，投资会采用一种投资税抵免的政策。即政府规定，
7、投资的厂商可从它们的所得税中扣除其投资总值的一定的厂商可从它们的所得税中扣除其投资总值的一定百分比。百分比。风险与投资风险与投资l经济繁荣时期，投资者乐观，投资经济繁荣时期，投资者乐观，投资 经济衰退时期，投资者悲观，投资经济衰退时期，投资者悲观，投资l凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪有很大关系。投资需求观和悲观情绪有很大关系。投资需求会随人们承担风险的意愿和能力变化会随人们承担风险的意愿和能力变化而变动。而变动。托宾的托宾的“q”说说l美经济学家詹姆斯美经济学家詹姆斯托宾托宾l当当q1时，新建企业比买旧企业（股票时，新建企业比买旧企业（股票市场上收
8、购）更合适，于是就会有投市场上收购）更合适，于是就会有投资；当资；当q1，没有新的投资。，没有新的投资。y =+e -dr1-上式可化为：上式可化为：r =d+ey-1-d13.2 ISIS曲线：曲线：IS CurveIS Curvel在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：在二部门的经济中，均衡收入的代数表达式为：l l含义含义含义含义：与任一给定的与任一给定的与任一给定的与任一给定的利率相对应的均衡国利率相对应的均衡国利率相对应的均衡国利率相对应的均衡国民收入水平。民收入水平。民收入水平。民收入水平。IS IS IS IS 曲线曲线曲线曲线上任意一点都对应着上任意一点都对应着上任意一点都
9、对应着上任意一点都对应着产品市场均衡状态产品市场均衡状态产品市场均衡状态产品市场均衡状态。l lISISISIS曲线上任何一点都曲线上任何一点都曲线上任何一点都曲线上任何一点都是是是是I=SI=SI=SI=S。S I i 压力压力 IS 曲线向右下方倾斜，斜率为负值曲线向右下方倾斜，斜率为负值。原原因因：利利率率下下降降意意味味着着一一个个较较高高的的投投资资水水平平，从而有一个较高的储蓄和收入水平从而有一个较高的储蓄和收入水平。i i 投资投资I I 总需求总需求 Y Y 。i i与与Y Y成反方向变动。成反方向变动。投资需求投资需求投资储蓄均衡投资储蓄均衡储蓄函数储蓄函数产品产品市场市场均
10、衡均衡s=y-c（y）IS曲线的推导过程曲线的推导过程ISIS曲线的斜率曲线的斜率l斜率斜率K=l曲线越平缓，曲线越平缓，r对对y的影响越大的影响越大l曲线越陡峭，曲线越陡峭，r对对y的影响越小的影响越小d是决定是决定k的的主要因素主要因素iYY0IS0i0OIS1IS2ISIS曲线的移动曲线的移动自发消费变化自发消费变化三部门经济的三部门经济的ISIS曲线曲线lk=?lt如何影响如何影响IS曲线的斜率曲线的斜率k？三部门经济中三部门经济中ISIS曲线的移动曲线的移动lG的变化导致的变化导致IS曲线移动，对曲线移动，对y的影响的影响l用财政政策调节经济运行用财政政策调节经济运行13.3 利率的
11、决定利率的决定l古典学派古典学派认为：投资与储蓄由利率决认为：投资与储蓄由利率决定。定。l凯恩斯凯恩斯认为：储蓄不仅决定于认为：储蓄不仅决定于利率利率，更重要的是受到更重要的是受到收入水平收入水平的影响。的影响。l利率是货币资金的时间价格，所以决利率是货币资金的时间价格，所以决定于受货币供给和货币需求。定于受货币供给和货币需求。l货币的实际供给量货币的实际供给量（Money Supply）一般由国家（央行）决定，是一个一般由国家（央行）决定，是一个外外生变量生变量。因此，分析的重点是。因此，分析的重点是货币需货币需求求。l货币需求又被称为货币需求又被称为流动性偏好：流动性偏好：L（Liquid
12、ity Preference）。）。产生流动性偏好的原因产生流动性偏好的原因 持持有有货货币币而而不不去去投投资资要要付付出出代代价价。人人们们愿愿意意承承担担代代价价而而持持有有货货币币的的动动机机有有三三类类：交交易动机；预防动机；投机动机易动机；预防动机；投机动机。交交易易动动机机出出自自企企业业和和个个人人进进行行正正常常交交易易的的需要。需要。由由由由于于于于收收收收入入入入和和和和支支支支出出出出不不不不同同同同步步步步，就就就就得得得得有有有有足足足足够够够够的的的的现现现现金金金金应应应应付付付付日日日日常常常常所所所所需需需需。这这这这种种种种交交交交易易易易动动动动机机机机
13、的的的的货货货货币币币币需需需需要要要要量量量量，决决决决定于定于定于定于收入水平收入水平收入水平收入水平、惯例和商业制度。、惯例和商业制度。、惯例和商业制度。、惯例和商业制度。预预防防动动机机是是人人们们为为了了预预防防意意外外而而持持有有一定数量货币。一定数量货币。这种需求量也大致这种需求量也大致与收入成正比与收入成正比。结结论论：由由交交易易动动机机、谨谨慎慎动动机机而而产产生生的货币需求量的货币需求量与收入成正比与收入成正比。预防动机预防动机投投机机动动机机是是人人们们为为了了抓抓住住有有利利的的购购买买有有价证券的机会而持有一部分货币价证券的机会而持有一部分货币。由由投投机机动动机机
14、所所产产生生的的货货币币需需求求与与利利率率成成反比反比。对对货币的总需求货币的总需求是人们对货币的是人们对货币的交易需交易需求求、预防需求预防需求和和投机需求投机需求的总和。的总和。前两者前两者:L1 1取取决于决于收入收入，后者：，后者：L2 2取决取决于于利率利率。投机动机投机动机货币需求函数货币需求函数货币市场均衡货币市场均衡货币需求函数货币需求函数 =ky-hrK为边际持币倾向，为边际持币倾向，h为货币需求对利率的敏感系数为货币需求对利率的敏感系数L1、L2均为实际货币需求均为实际货币需求 l剔除通胀影响剔除通胀影响货币需求曲线货币需求曲线利率利率r、收入、收入y变动对变动对LM曲线
15、的影响曲线的影响流动偏好陷阱（流动偏好陷阱（Keynes Trap）l利率和债券价格的关系利率和债券价格的关系l利率最低时债券价格最高，无人愿意利率最低时债券价格最高，无人愿意购买，使得货币的投机性需求达到最购买，使得货币的投机性需求达到最大。大。流动偏好陷阱的图像流动偏好陷阱的图像l当利率达到某个极低值时，货币需求无限当利率达到某个极低值时，货币需求无限增大，货币需求曲线呈水平状。增大，货币需求曲线呈水平状。1.鲍莫鲍莫 托宾：托宾：货币需求的存货理论货币需求的存货理论 最优货币持有量公式最优货币持有量公式M*=tcy2r式中，式中，tc为现金和债券之间的交易（转换）成本；为现金和债券之间的
16、交易（转换）成本；y为人们月初取得的为人们月初取得的收入，收入，r为利率。为利率。此式说明此式说明:货币的交易需求随着收入增加而增加，随利率上升而减少。货币的交易需求随着收入增加而增加，随利率上升而减少。2.托宾托宾:货币需求的投机理论货币需求的投机理论 人们会根据对收益与风险的预期，作出购买证券（还有不动产）及持人们会根据对收益与风险的预期，作出购买证券（还有不动产）及持有货币之比率的决策。货币在无通胀情况下是最安全的资产，但没有利有货币之比率的决策。货币在无通胀情况下是最安全的资产，但没有利息收入。若购买债券或股票等有价证券，会有收益，但须承担风险。息收入。若购买债券或股票等有价证券，会有
17、收益，但须承担风险。其他货币需求理论其他货币需求理论M1 =硬币、纸币硬币、纸币 +银行活期存款银行活期存款M2 =M1 +定期存款定期存款M3 =M2 +个人和企业所持政府债券等个人和企业所持政府债券等狭义的货币供给狭义的货币供给广义的货币供给广义的货币供给更广义的货币供给更广义的货币供给 货币供给是一个存量概念，它是一个国家在某一时点上所保持的货币供给是一个存量概念，它是一个国家在某一时点上所保持的不不属政府和银行所有的属政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。货币供给量是由国硬币、纸币和银行存款的总和。货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，家用货币政策来调节的，因
18、而是一个外生变量，图形上表现为一条垂直图形上表现为一条垂直于横轴的直线。货币供给增加，货币供给曲线向右平行移动。于横轴的直线。货币供给增加，货币供给曲线向右平行移动。货币供给货币供给M0货币供求均衡和利率的决定货币供求均衡和利率的决定 r r0 L m 减少减少L2 债券价格下跌债券价格下跌 r r0 货币供给、需求曲线移动与利率货币供给、需求曲线移动与利率13.4 LMLM曲线：曲线：LM CurveLM Curvel当当m给定、且给定、且m=L 的情况下，由的情况下，由 m=ky hr 决定的决定的y与与r之间的关系体现在图像上，被称之间的关系体现在图像上，被称为为LM曲线曲线。函数函数表
19、达式为：表达式为：m给定给定l（1）LM曲线上所有的点都表示曲线上所有的点都表示 m=L。l（2）LM曲线以外的所有点都是非均衡的曲线以外的所有点都是非均衡的点。处在点。处在左左侧的点，货币侧的点，货币供给大于供给大于货币货币需需求求。处在。处在右右侧的点侧的点,货币货币需求大于需求大于货币货币供给供给。LM曲线的斜率曲线的斜率l斜率斜率K=k/hlk为为货币需求的收入弹性货币需求的收入弹性 h为为货币需求的利率弹性货币需求的利率弹性lh越大、越大、k越小，越小，LM曲线越平缓曲线越平缓k变化对变化对LM曲线的影响曲线的影响h变化对变化对LM曲线的影响曲线的影响lh=0，则则K=k/h LM曲
20、线垂直曲线垂直 古典古典lh ，则则K=k/h=0LM曲线水平曲线水平 凯恩斯凯恩斯l中间区域中间区域LM曲线的移动曲线的移动l1、投机需求曲线右移，则、投机需求曲线右移，则LM曲线左移。曲线左移。在既定利率条件下，在既定利率条件下，L2，L1（y），y LM曲线向左移动。曲线向左移动。l2、交易性需求曲线右移，则、交易性需求曲线右移，则LM曲线右移。曲线右移。收入既定时，交易性需求曲线右移，交易性需求收入既定时，交易性需求曲线右移，交易性需求量量L1 ，投机性货币需求，投机性货币需求L2，利率，利率r ，LM曲线曲线向右移动。向右移动。l3、货币供给增加时，则、货币供给增加时，则LM曲线向右
21、移动。曲线向右移动。在原定的利率水平上，在原定的利率水平上，m ，r ，i，y LM曲线向右移动。曲线向右移动。l4、当名义货币供给量不变、价格水平下降时，、当名义货币供给量不变、价格水平下降时，LM曲线也会向右移动。曲线也会向右移动。m变化对变化对LM曲线的影响曲线的影响13.5 IS-LMIS-LM分析分析l y AD c、i MEI:r M:L L1、L2 y rl循环推理：用同一坐标系解决循环推理：用同一坐标系解决IS-LMIS-LM模型模型在在EE上，上，L=ML=M，is y L1(y)L2(r)r Eis y L1(y)L2(r)r E向向E E点靠近；点靠近；在在EE上，上，I
22、=SI=S，LM r i(r)y ELM r i(r)y E向向E E点靠近。点靠近。l rYISLMEreYe.A.B.C.DSI,MLSI,MI,MLSL产品市场和货币市场同时均衡的产品市场和货币市场同时均衡的利率和收入利率和收入产品市场与货币市场的非均衡产品市场与货币市场的非均衡lIS的不均衡会导致收入变动：is会导致收入增加，is会导致收入减少；LM的不均衡会导致利率变动：LM会导致利率上升，LM会导致利率下降。均衡收入与均衡利率的变动均衡收入与均衡利率的变动lIS曲线与曲线与LM曲线的交点表示产品市场与货曲线的交点表示产品市场与货币市场同时实现了币市场同时实现了均衡均衡，但这一均衡并
23、不，但这一均衡并不一定是充分就业的均衡。宏观经济管理的一定是充分就业的均衡。宏观经济管理的目标之一是目标之一是实现充分就业时的均衡实现充分就业时的均衡。l通过调整通过调整IS曲线、曲线、LM曲线或同时调整两者曲线或同时调整两者来是均衡国民收入达到来是均衡国民收入达到充分就业时的均衡充分就业时的均衡国民收入水平。国民收入水平。IS曲线变动曲线变动lISIS曲线右移，导致曲线右移，导致r r提高，提高，y y增加；增加；lISIS曲线左移，导致曲线左移，导致r r降低，降低，y y减少。减少。OrYIS0LME0r0Y0IS1E1r1Y1IS2E2r2Y2 lLMLM曲线右移，导致曲线右移，导致r
24、 r降低，降低，y y增加；增加；lLMLM曲线左移，导致曲线左移，导致r r提高，提高，y y减少。减少。OrYISLM0E0r0Y0LM1E1r1Y1LM2E2r2Y2LM 曲线变动曲线变动IS曲线和曲线和LM 曲线同时变动曲线同时变动13.6 凯恩斯的基本理论框架凯恩斯的基本理论框架凯恩斯经济理论数学模型凯恩斯经济理论数学模型IS-LM模型：凯恩斯理论的核心模型：凯恩斯理论的核心 凯恩斯理论的核心是凯恩斯理论的核心是有效需求原理有效需求原理，认为国民收入决定于有效需求，而有效，认为国民收入决定于有效需求，而有效需求原理又是需求原理又是边际消费倾向递减边际消费倾向递减、资本边际效率递减资本
25、边际效率递减以及以及流动性偏好流动性偏好这三个这三个心理规律的作用。这三个规律涉及四个变量：边际消费倾向、资本边际效率、心理规律的作用。这三个规律涉及四个变量：边际消费倾向、资本边际效率、货币需求与货币供给。这里，凯恩斯通过货币需求与货币供给。这里，凯恩斯通过利率利率把货币经济和实物经济联系了把货币经济和实物经济联系了起来，打破了新古典学派把实物经济和货币经济分开的两分法，认为货币市起来，打破了新古典学派把实物经济和货币经济分开的两分法，认为货币市场上的均衡利率要影响投资和收入，而产品市场上的均衡收入又会影响货币场上的均衡利率要影响投资和收入，而产品市场上的均衡收入又会影响货币需求和利率，这就
26、是产品市场和货币市场的相互联系和作用。但是凯恩斯本需求和利率，这就是产品市场和货币市场的相互联系和作用。但是凯恩斯本身没有把上述四个变量联系在一起。汉森、希克斯这两位经济学家则用身没有把上述四个变量联系在一起。汉森、希克斯这两位经济学家则用IS-LMIS-LM模型把这四个变量放在一起，构成一个产品市场和货币市场之间相互作用共模型把这四个变量放在一起，构成一个产品市场和货币市场之间相互作用共同决定国民收入与利率的理论框架，从而使凯恩斯的有效需求理论得到较为同决定国民收入与利率的理论框架，从而使凯恩斯的有效需求理论得到较为完整的表述。不仅如此，凯恩斯主义的经济政策和货币政策的分析，也是围完整的表述
27、。不仅如此，凯恩斯主义的经济政策和货币政策的分析，也是围绕绕IS-LMIS-LM模型而展开的，因此可以说，模型而展开的，因此可以说，IS-LM模型是模型是凯恩斯主义宏观经济学凯恩斯主义宏观经济学的核心。的核心。13.7 对对IS-LMIS-LM模型的批判模型的批判lIS-LM模型的一个假定是，两个市场的均衡是独模型的一个假定是，两个市场的均衡是独立形成的，即一条曲线的移动不会引另一条曲线立形成的，即一条曲线的移动不会引另一条曲线的移动，但事实上，这一假定并不存在。的移动，但事实上，这一假定并不存在。lIS-LM模型用一套联立方程体系代替了凯恩斯的模型用一套联立方程体系代替了凯恩斯的因果次序关系，从而模糊了凯恩斯理论中最本质因果次序关系，从而模糊了凯恩斯理论中最本质的东西。的东西。lIS-LM模型是建立在一系列假设条件基础上的，模型是建立在一系列假设条件基础上的，而这些假设条件本身往往很难与事实相一致。而这些假设条件本身往往很难与事实相一致。lIS-LM模型分析得出的结论也不一定与事实相符。模型分析得出的结论也不一定与事实相符。