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1、财务管理第2讲、利率与时间价值1环境：金融市场n金融市场是资金融通的场所n是一个由个人、机构以及将借贷双方联系起来的金融工具和程序所组成的系统n个人和公司都能利用金融市场对其资金流动进行调整2环境：金融市场3货币市场货币市场资本市场资本市场借贷市场借贷市场证券市场证券市场金金融融市市场场债券债券股票股票基金基金例子：n汤姆和爱丽丝在今明两年有同样的收入，都是每年100单位现金。n但是汤姆是一个喜欢攒钱的人，他宁愿今年少花钱。而爱丽丝则缺乏耐心，她现在想花的钱超过了她现在的收入。n汤姆现在可以借钱给爱丽丝，而爱丽丝在一年以后归还这笔钱。n除了归还本金，还要附加一定的利息。4例子：n汤姆和爱丽丝在
2、今明两年（除日常开销外）都有同样的收入，数额是每年100单位现金。n爱丽丝发现了某个投资机会，投资的收益是10%。但是完成投资需要150单位的现金。n汤姆现在可以借钱给爱丽丝。爱丽丝在一年以后归还，并归还10%的利息。5DC决策：资金使用的跨期选择6斜率=1/(1r)今年的消费明年的消费YBA借贷决策：资金使用的跨期选择n通过借贷，消费者的实际使用资金和他的收入可以是不相同的当期每放弃x单位的消费，就能在下一期多消费x(1+r)单位每放弃下一期x单位的消费，就能在当期多消费x/(1+r)单位n借贷行为的发生是因为消费偏好与实际收入不一致7金融市场经济n金融市场上的最基本交易表现为经济个体之间的
3、借贷关系n借贷的原因是其现实现金流与希望得到的现金流不一致n当市场足够完善时，借贷可以是匿名的n与其它商品市场一样，金融市场的均衡也是在适当的价格下的供求平衡n借贷的价格表现为借贷资金的利息8套利和单一利率n当市场上存在多个利率时：投机者会通过较低的利率借入而以较高的利率贷出这种做法可以获得无风险收益，称为套利套利是没有成本只有回报的行为n均衡市场上不可能存在套利机会，因此只能存在单一利率9决策：投资的基本原则n金融市场提供了对投资方式进行比较的标准n只有当一个项目带来的效用（收益）高于金融市场时，它才值得投资n而且投资决策与消费者的偏好没有关系10工具：现金流量时间线n横线表示时间流动n纵向
4、表示现金流动箭头向上表示现金流出箭头向下表示现金流入110 13033贷出的例子n某人在今年和明年都能得到100单位的收入，金融市场利率为10%n他想投资于一块价格为70单位的土地，而他知道这块土地明年能值75单位n他是否应该投资？n他应该怎样使用这100单位的收入？12贷出的例子n土地投资的收益(108)比金融投资(110)小，因此，不应该进行该项土地投资130 170750 1100110土地投资金融投资3033借入的例子n某人在今年和明年都能得到60单位的收入，金融市场利率为10%n他想投资于一块价格为70单位的土地，而他知道这块土地明年能值80单位n他是否应该投资？n他是否可以实现该投
5、资？1411借入的例子n土地投资的收益(69)比金融投资(66)大，因此，应该进行该项土地投资150 170800 16066土地投资金融投资10价值观念：现值和终值n由于利息的存在，相同数目的货币在不同时期具有不同的价值，这个差异称为货币的时间价值n考虑时间价值将未来货币的价值转换为当期价值，称为其现值n将当前货币的价值转换为所考虑的最后时期的价值，称为终值16例子：n张三正在考虑售出他在乡下的一栋房子。有个客户愿意出价30万购买，现金支付另一个客户愿意出32万购买，条件是要等一年后付款。金融市场利率为10%。n他应该把房子卖给谁？应该卖给前一个客户：现在的30万与一年后的33万等价17决策
6、：投资的准则n现值准则：如果一项投资的所有收益的现值大于所有投入的现值，则该投资应该进行终值准则：如果一项投资的所有收益的终值大于所有投入的终值，则该投资应该进行终值准则与现值准则是等价的18例子：n值得投资的例子：如果一项投资的初始投入为70单位一年后的总收益为75单位利率为10%则全部收益的现值为75/(1+10%)=68.268.270，因此投资不应该实施n同理，投入70而收益80的项目应该实施19多期跨度：现金流量时间线n横线表示时间流动第k个点既代表第k期结束，同时也是第k+1期的开始n纵向表示现金流动200 123n计息方式：单利和复利n当资金流的时间跨度多于一年时，利息的计算可以
7、有单利和复利两种按照单利计算时，每期的本金都等于第一期初的本金按照复利计算时，每期的本金等于上期末的本利和21单利法计算利息结果22周期周期期初值期初值计息基数计息基数期内利息期内利息期末本利和期末本利和123nPPPrP(1+r)P(1+r)PPrP(1+2r)P(1+2r)PPrP(1+3r)PPrP1+(n-1)rPPrP(1+nr)单利法的终值与现值ni:利率 n:年数n已知初始支付计算终值n已知最终支付计算现值23复利法计算利息结果24周期周期期初值期初值计息基数计息基数期内利息期内利息期末本利和期末本利和123nPPPrP(1+r)P1+r(n-1)P1+r(n-1)P1+r(n-
8、1)rP(1+r)nP(1+r)P(1+r)P(1+r)rP(1+r)2P(1+r)2P(1+r)2P(1+r)2rP(1+r)3复利法的终值与现值ni:利率 n:年数n已知初始支付计算终值n已知最终支付计算现值25复利与单利的区别举例：n年利率为8%的1元投资经过不同时间段的终值26年数年数计单利计单利 计复利计复利21.161.17202.604.6620017.004 838 949.59例子：n张三将10 000元现金存入银行，存期三年。银行利率为10%。n若每年单利计息，三年后张三能取到多少钱？n若每年复利计息，三年后张三又能取到多少钱？n如果每半年复利计息，结果如何？27例子：n张三计划自己三年后要买房子准备结婚，估计首付需要100 000元。银行当前的存款利率为10%n每年单利计息，他现在要存多少钱才能在三年后支付得起首付？n每年复利计息，他现在要存多少钱？28案例分析：n1790年某人花58元在曼哈顿岛购买了约一英亩的土地。n到2010年，这一英亩土地价值200万。n如果他没有购买该土地，而是把58元投资于其他地方，年均利率为5%。n这两个方案哪一个能获得更多收益？金融投资更好：终值为约266万。200万元在1790年的现值约为43.6元29