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1、第七章 营运资金管理第一节 营运资金概述第二节 流动资产管理第三章 流动负债管理第一节 营运资金概述一、营运资金概念二、营运资金规模确定三、筹资策略对营运资金的影响第二节 流动资产管理一、现金管理二、应收账款管理三、存货管理第三章 流动负债管理一、短期借款二、商业信用三、商业票据第一节 营运资金概述一、营运资金概念要点1、营运资金概念【营运资金概念】 P181 是指流动资产减去流动负债后的净额。【流动资产概念及内容】 P181 是指预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用，或者预计在从资产负债表日起一年内（含一年）变现的资产，以及从资产负债表日起的现金或现金等价物等资产。主要包括货币资金、交易
2、性金融资产、应收及预付款项、存货等。性质：流动资产是资金占用的一种表现形式，反映资金的去向。【流动负债概念及其内容】 P181 是指预计在一个正常营业周期中清偿，或者预计从资产负债表日起一年内（含一年）到期应予以清偿的债务。流动负债包括短期借款、应付及预收款项等。性质：流动负债是资金来源渠道，表示资金的来源。【流动资产与流动负债的关系】 P182 由于流动负债是将在一年或者超过一年的一个营业周期内要偿还的债务，而非流动资产在一年或者超过一年的一个营业周期内都不准备变现，所以，流动负债只能以流动资产偿还，通过将流动资产与流动负债进行对比，可以反映企业短期偿债能力。【营运资金的来源】 P182 由
3、公式可知，营运资金的三个来源：非流动负债增加，所有者权益增加，非流动资产减少。要点2、营运资金的意义【营运资金意义】 营运资金管理对于企业的生存、发展具有重要意义。实务中，一个企业的财务主管要将大部分时间和精力放在营运资金的管理上。营运资金越多，说明流动资产用于偿还流动负债后的剩余部分越多，企业短期偿债能力越强，风险越小；营运资金越少，甚至为负数，则流动资产用于偿还流动负债后的剩余部分越少，甚至不足以偿还流动负债，企业短期偿债能力就弱，如果企业不能在短期内筹措到新的资金，就面临无法偿还到期债务的危机，进入导致企业变卖长期资产以偿还到期债务，这会影响企业的正常生产经营。【营运资金管理内容】 P1
4、86 流动资产管理、流动负债管理、流动资产与流动负债之间关系的处理。二、营运资金规模确定要点1、营运资金规模的影响因素影响因素：流动资产总额、流动负债总额。营运资金规模大小取决于流动资产总额和流动负债总额的相对大小。要点2、流动资产总额及其结构对风险和收益的影响【影响流动资产总额的因素】 PP182 企业经营规模、所处行业等。【流动资产结构】 是指各种流动资产占流动资产总额的比例。【流动资产变现性分析】 各类流动资产的变现性强弱不一致。现金（包含银行存款、其他货币资金）可以随时支付，不存在无法变现的可能性；交易性金融资产在有高效率的资金市场条件下的变现能力接近于现金；应收账款在法制环境健全条件
5、下有较强的变现能力；存货变现能力相对较差，因存货的变现受市场不确定因素影响较大。流动资产中变现能力较强的现金、交易性金融资产、应收账款统称为速动资产。如果流动资产中现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产增加，将有利于增强企业的短期偿债能力。【流动资产收益性分析】 各类流动资产的收益率各不相同。现金中的库存现金收益率为零，银行存款只能获得较小的利息收益，因此，现金收益率最低；交易性金融资产的投资收益率高于现金；应收账款收益率高于现金，但存在坏账风险；存货收益率最高，因为企业的收益主要来源于存货的销售利润。【流动资产总额及其结构对企业风险的影响】 P182 流动资产流动性强，变现快，流动资产占资
6、产总额的比例越大企业，企业不能偿还到期债务的可能性越小、不能应付以外情况的可能性降低，因此，企业的风险就越小。企业增加现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产，将有利于增强企业的短期偿债能力。所以，现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产占流动资产总额的比例越大，企业风险越小。【流动资产总额及其结构对企业收益的影响】 P183 企业增加现金、交易性金融资产、应收账款等速动资产会降低企业的盈利能力；增加存货虽然有利于收益的提高，但当存货占用超过需要时，会造成积压而导致企业收益下降。因此，流动资产在资产总额中所占比例过大，企业的盈利能力会下降。【流动资产总额及其结构确定时的风险和收益权衡问题】 在
7、企业生产能力一定的前提下，在流动资产投资不足时，流动资产占资金总额比例的提高，意味着企业的生产能力得到更充分的利用，则企业的盈利能力随之提高，这时降低风险与提高收益是一致的，说明企业应增加流动资产投资；但是当流动资产投资过剩时，流动资产占资产总额的比例提高，表明过多的资金滞留在收益率较低的流动资产上，企业的盈利能力会因此而下降，这时降低风险与提高收益出现了矛盾，因此，企业在确定流动总额及其结构时，必须与企业的生产经营规模相适应，使得企业的生产能力得到充分的利用，另一方面，要做到使得企业既有足够的偿债能力但不至于使流动资产闲置降低企业收益，即流动资产投资达到了风险与收益的均衡。要点3、流动负债总
8、额对风险和收益的影响【流动负债对企业资金成本的影响】 P183 企业资金来自负债和所有者权益，权益资金成本最大，负债中非流动负债资金的成本要高于流动负债资金的成本，即流动负债资金的资金成本最低，在全部资金中，如果流动负债资金作占比例越高，企业长期资金所占比重就低，则企业的加权平均资金成本就会降低。企业的收益率就会提高。【流动负债总额对收益的影响】 P183流动负债资金作占比例越高，企业的收益率就会提高，因为企业的加权平均资金成本就会降低。【流动负债总额对风险的影响】 P183 流动负债的偿债风险大于非流动风险，因此，提高流动负债比例会使企业风险加大。【流动负债总额确定时的风险和收益权衡问题】
9、P183 在确定流动负债总额时要权衡流动负债水平下的收益与风险要点4、营运资金规模的确定【营运资金的理论规模】 P183 营运资金的理论最低规模为零。为什么是理论上？因为从理论上讲，只要流动资产大于流动负债，企业就具备短期偿债能力，但这必须以流动资产变现速度和时间与流动负债的偿还时间完全吻合为前提，否则营运资金规模为零时企业不具备完全的短期偿债能力。当流动资产的变现进度慢于流动负债的偿还进度时，则企业可能通过变卖非流动资产来偿还到期债务，但各种非流动资产都有其特定用途，将其变现偿债，对未来的获利能力及偿债能力都会产生很大影响，因此，通过非流动资产变现来偿还流动负债是不可取的。另一方面，各类流动
10、资产的变现速度不相同且还存在一部分流动资产可能无法变现的可能性，如应收账款发生的坏账、毁损的存货等。这些情况的存在使得企业的流动资产一定要大于流动负债，即营运资金等于零只能是理论最低规模，实务中营运资金必须大于零。【营运资金规模确定的规则】 P184 必须在考虑偿债风险的基础上，再考虑成本和收益。【营运资金规模的确定】 P184 营运资金规模的经验值是流动资产与流动负债的比例为2：1，即营运资金数额=流动负债数额。理由：流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总金额的一半，这样，企业要具备完全的短期偿债能力，就必须使得剩下的流动资产至少要等于流动负债。这是经验数据，理论上没有得到证明。【影
11、响营运资金规模确定的因素】 P184行业、经营规模、企业筹资能力、企业的筹资策略等都会对营运资金规模的确定产生影响。三、筹资策略对营运资金的影响要点1、筹资策略类型稳健型筹资策略、激进型筹资策略、折中型筹资策略要点2、稳健型筹资策略【稳健型筹资策略内涵】 P184长期资产及经常性占用的流动资产，用长期资金来融通；临时性占用的流动资产一部分用长期资金来融通，一部分用短期资金（流动负债）来融通。【稳健型筹资策略对营运资金的影响】 P185这种筹资策略使得营运资金加大，短期偿债风险下降；但由于长期资金比例大，资金成本大，收益下降。要点3、激进型筹资策略【激进型筹资策略内涵】 长期资产用长期资金来融通
12、；经常性占用的流动资产，一部分用长期资金来融通，一部分用短期资金（流动负债）来融通；对于临时性占用的流动资产全部采用短期资金（流动负债）来融通。【激进型筹资策略对营运资金的影响】 使得营运资金减少，短期偿债风险加大；但由于短期资金比例大，资金成本低，收益增加。要点4、折中型筹资策略【激进型筹资策略内涵】 长期资产和经常性占用的流动资产用长期资金来融通，而对于临时性占用的流动资产则用短期资金（流动负债）来融通。【激进型筹资策略对营运资金的影响】 营运资金数额介于稳健型和激进型筹资策略之间，比较适中。要点5、筹资策略的选择不同的筹资策略对营运资金规模影响较大，企业必须权衡收益和风险后确定采用何种筹
13、资策略。 【流动资产的来源】 P184 从以上公式可知，流动资产的来源如下：一是当“非流动负债+所有者权益=非流动资产”时，流动负债筹集的短期资金全部用于满足流动资产的资金需要。即流动资产全部来源于流动负债筹集的短期资金；二是当“非流动负债+所有者权益非流动资产”时，则流动负债筹集的短期资金不能满足流动资产的资金需要，有一部分非流动资产、所有者权益筹集的长期资金用于流动资产，即流动资产一部分来源于流动负债筹集的短期资金，一部分来源于非流动负债、所有者权益等长期资金；三是当“非流动负债+所有者权益10875元答：应降低信用标准。要点4、信用条件【信用条件含义】 信用条件是指要求客户支付赊销款项的
14、条件。【信用条件的构成内容】 包括信用期限、现金折扣、折扣期限。【信用条件的表达方式】 现金折扣率/折扣期限，n/信用期限，如：1/10，n/30【信用期限概念】 是指企业给予客户的付款时间。【信用期限与成本、报酬的关系】 不同的信用期限会产生不同的成本和效益。信用期限越长，吸引客户，应收账款增加，则应收账款的机会成本、管理成本和坏账成本增加，利润下降；但扩大销售额，利润增加。【现金折扣概念】 是企业为了鼓励客户尽早付款，与客户约定在一定时期内付款可享受少付现金的优惠条件。【现金折扣与成本、报酬的关系】 不同的现金折扣会产生不同的成本和报酬。客户为享受现金折扣的好处而提前付款，使得平均收现期间
15、降低，应收账款机会成本、坏账成本、管理成本降低，还可以招揽新客户，扩大销售额，利润增加。但所收到的现金减少即发生现金折扣成本，导致利润下降。企业必须从成本和效益两方面同时考虑且参考同业做法，在利益与成本抵消之后，确定给予客户最适当的现金折扣。【信用条件的决策规则】 选择能使利润较大的信用条件。【例7-3】 P192【例D】 乙企业预测的2002年赊销额为4200万元，其信用条件是：n/30，资金成本为18%，变动成本率为65%，假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A方案是维持n/30的信用条件；B方案是将信用条件改为n/60；C方案是将信用条件改为：n/
16、90，各备选方案有关资料见下表，要求：进行信用条件方案选择决策。 A方案 B方案 C方案 n/30 n/60 n/90年赊销额（万元） 4200 4560 4800应收账款平均收账天数 30 60 90坏账损失率 2% 3% 5%收账费用（万元） 32 50 68解：第一步，计算各方案应收账款的总成本A方案： 应收账款坏账成本=42002%=84万元 应收账款管理成本=32万元 应收账款总成本=63+84+32=179万元B方案： 应收账款坏账成本=45603%=136.8万元 应收账款管理成本=50万元 应收账款总成本=136.8+136.8+50=323.6万元C方案： 应收账款坏账成本=
17、48005%=240万元 应收账款管理成本=68万元 应收账款总成本=144+240+68=452万元第二步，计算各信用条件方案的利润 A方案的利润=边际贡献-信用成本=（收入-变动成本）-信用成本 =（4200-420065%）-179=1470-179=1291万元 B方案的利润=边际贡献-信用成本=（收入-变动成本）-信用成本 =（4560-456065%）-323.6=1596-323.6=1272.4万元 C方案的利润=边际贡献-信用成本=（收入-变动成本）-信用成本 =（4800-480065%）-452=1680-452=1228万元第三步，根据计算结果进行信用方案选择的决策 根
18、据决策规则可知应选择A方案。【例7-4】 P193要点5、收账政策【概念】 收账政策又称收账方针，是指当客户违反信用条件，企业催收过期应收账款所采取的策略与措施。包括收账的方法、努力程度、收账程序所采取的行动等。积极的收账政策可能会减少坏账损失，但会增加收账成本；而消极的收账政策可能会增加坏账损失，但会减少收账成本。【收账方法】 通常企业所采用的收账方法有：寄信催收、登门催收、委托专门催收机构收账、采取法律行动收账。【制定收账政策的原则】 必须权衡收账费用和所减少的坏账损失之间的关系。催收账款要发生费用，一般收账措施越有力（提起诉讼的诉讼费就很大），收账费用也越高，可收回的拖欠账款越多，减少的
19、坏账损失就越多，但是，两者之间的关系并非线性的。收账政策的优劣在于发生的收账费用是否小于催账收益即减少的坏账损失是否大于发生的收账费用。因此，企业在确定收账政策之前，要分析不同催收方法的效益及与之相随的成本，才能制定适当的收账政策。【收账政策的决策规则】选择能使利润较大的收账政策。【例E】 企业年赊销额16万元，目前企业每年的收账费用为3500元，坏账损失率为1.5%，平均收账期为30天，企业现正考虑缓和催收账款的行动，以便将收账费用降至2200元，这种改变预计会使坏账损失率上升至2.5%，平均收账期增加到45天，同时，赊销额增加到162500元，如果该企业的资金成本为16%，变动成本率为75
20、%，要求：进行是否应当缓和收账政策的决策。解：第一步，计算边际贡献变动额 边际贡献变动额=（162500-160000）（1-75%）=625元（增加额）第二步，计算应收账款成本变动额 坏账成本变动额=1625002.5%-1600001.5%=1662.5元 管理成本变动额=2200-3500= -1300 应收账款成本变动额=1116.67+1662.5-1300=1479.17元（增加额）第三步，考虑应收账款成本变动后的边际贡献变动额 考虑应收账款成本后边际贡献变动额=未考虑应收账款成本的边际贡献变动额625-应收账款成本变动额1479.17=-854.17元（减少额）答：不应该缓和收账
21、政策要点6、客户信用分析【客户信用分析步骤】 P195 第一步，搜集客户的信用资料；第二步，分析客户的信用状况；第三步，作出信用决策。【搜集客户的信用资料】P196 信用资料来源：财务报告、信用评估机构、开户银行、工商行政管理部门等其他单位、企业自身经验。 注意：企业搜集客户信用资料必须考虑搜集资料产生的费用和所需时间来确定搜集资料的多少。【分析客户的信用状况】P196 在搜集资料的基础上采用“五C信用评估法”判断客户的信用程度。 “五C信用评估法”是指从客户的品质（character）、能力（capacity）、资本（capital）、抵押品（collateral）和环境（condition
22、s）五个方面因素进行分析，从而对客户信用状况进行评价的方法。五个因素都是良好，说明客户的信用状况最佳，五个因素都不好，说明客户的信用状态最差。其他情况可以根据五个因素的重要程度依次排列来确定是否给予信用和给予多少信用。五C信用评估法进行因素分析时是凭分析者的经验判断，因此，不同的分析者可能得出不同的判断，因此，除“五C”评估法之外，还可以运用沃尔评分法从数量分析的角度来评价客户的信用状况。【作出信用决策】P197 对新客户进行信用决策要慎重，决策前要对客户进行全面的信用分析与评价；对老客户只需要分别客户规定一个信用限额及允许客户赊购货物的最高限额即可，但信用限额必须定期根据客户的信用表现进行修
23、订，但当老客户的情况发生较大变化时必须重新进行信用分析与评价。三、存货管理要点1、存货的功能 第一，保证生产正常进行； 第二，有利于销售； 第三，便于组织均衡生产 第四，可以防止意外时间造成的损失。要点2、存货管理目的既要充分保证生产经营对存货的需要，又要尽量避免存货积压，降低存货成本。 控制存货水平，在充分发挥存货功能的基础上降低存货成本。存货投资额增加必然增加成本，影响企业获利能力，而存货投资额不足，会使得企业发生损失，利润减少因此，存货管理的基本目标是在充分发挥存货功能的同时降低成本、增加收益。要点3、存货的成本 【存货成本的构成内容】 采购成本、订货成本、储存成本、缺货成本等 【采购成
24、本及其构成内容】 又称购置成本，是指购买存货所付出的代价。由买价、运杂费等构成。特点： 采购成本与采购数量成正比例变化。采购成本计算公式： 采购成本=年存货需求数量D购货单价U【订货成本构成内容】 又称订货费用，是为订购存货所发生的成本，包括采购人员工资和差旅费、办公费等。订货成本计算公式：由以上计算公式可知，要降低订货成本，就要减少订货次数，即要大批量采购。 【储存成本及其构成内容】 是指储存存货过程中发生的成本。包括仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息费等。计算公式： 由储存成本计算公式可知，要降低储存成本就要减少存货储存数量，即要小批量采购。 要点3、存货控制【存货控制解决的问题】
25、 其一，决定进货时间 ； 其二，决定进货批量。【存货控制方法】 经济订购批量、存货订货方式、ABC管理法等要点4、经济订购批量 【经济订购批量的概念】 又称经济订货量，是指使一定时期存货储存成本和订货成本总和最低的采购数量。 由于随着进货量的增大，订货成本降低，而储存成本增大。因此，两者交叉之处的存货成本达到最低。 经济订购批量概念图示如下：成本 总成本 储存成本 0 Q 订货成本 经济进货量的决定 进货数量【经济订购批量基本模型】 【经济订购批量基本模型的假设前提】 一是假设能及时补充存货，即存货供应充足企业有订货需求时能够立即购得足够存货； 二是假设所订购的存货一次到位，不是陆续入库； 三
26、是假设没有缺货成本即不允许缺货，则缺货成本为无关成本； 四是假设没有固定订货成本和固定储存成本； 五是假设需求量稳定且能够准确预测； 六是假设存货供应稳定且单价不变即不存在数量折扣； 七是假设企业现金充足，不会因为现金短缺而影响进货。【例7-5】 P200 某工业企业每年耗用甲材料7200公斤，该材料每公斤价格为10元，一次订货成本为50元，每公斤材料年储存成本为2元。要求：确定经济订购批量、订货次数和订货间隔时间。解： 【例F】某公司本年度需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为200元千克，年度储存成本为16元千克，平均每次进货费用为20元。要求：(1)计算本年度乙材料的经济进货批量。
27、 (2)计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本。 (3)计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。 (4)计算本年度乙材料最佳进货批次。解(1)本年度乙材料的经济进货批量 (2)计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本 (3)本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额 (4)计算本年度乙材料最佳进货批次 【有价格折扣条件下经济进货批量的确定】 相关成本构成： 存在商业折扣，则采购成本与每次进货数量的大小相关，即采购成本由无关成本变成相关成本，则存货相关总成本=订货成本+采购成本+储存成本，即有： 【计算步骤】 第一步，按基本模型计算出不考虑价格折扣下的经济批量及总成本。以经济批量作
28、为进货量的第一种选择。 第二步，以可以享受价格折扣的各种进货下限作为进货量的第二种、第三种等各种选择，并计算各种进货量选择下的总成本。第三步，比较各种进货数量选择的相关总成本，确定总成本最低的进货量，该进货量就是有价格折扣的经济批量。【例G】 新宇公司全年需要甲零件1200件，每次订货的成本为400元，每件存货的年储存成本为6元。假设所需零件的每件价格为10元，但如果一次订购超过600件，可给予2%的批量折扣，要求：确定存在价格折扣下的经济批量。解：第一步，按基本模型计算出不考虑价格折扣下的经济批量及总成本。 第二步，以可以享受价格折扣的进货下限600件作为进货量的第二种选择，并计算600件进
29、货量选择下的总成本。 第三步，比较各种进货数量选择的相关总成本，确定总成本最低的进货量为600件为存在价格折扣下的经济批量。要点5、存货订货方式【订货方式种类】 定期订购方式、定量订购方式【定期订购方式】 是指事先确定订货时间，到了订货时间就组织订货，每次订货数量不固定，根据订货时库存量来决定的订货方式。订货量计算公式： 保险储备量是指物资供应工作中发生到货误期等不正常情况下，保证生成正常进行所必需的存货储备数量。 【例7-6】 P201 某存货订货间隔时间为30天，订货天数为10天，每天需用500千克，保险储备量为3000千克，订货日实际库存量为8500千克，要求：计算订货量。解：【定量订货
30、方式】 是一种不定期订货方式，是指当存货数量由最高储备量降到最低储备量之前的某一储备水平时提出订货，订货数量为经济订购批量的订货方式。提出订货时的存货库存量称为再订货点。再订货点计算公式：【例7-6】 某存货订货间隔时间为30天，订货天数为10天，每天需用500千克，保险储备量为3000千克，订货日实际库存量为8500千克，要求：计算再订货点。解：要点6、ABC管理法【创立者】 意大利经济学家巴雷。【ABC分类管理概念】 ABC分类管理就是对公司的全部存货按照一定的标准，按照重要性程度分为A、B、C三类，分别实行按品种重点管理、按类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。ABC法强调“重视高
31、价值的少数”的理念。是一种简单的存货控制方法，在实务中为许多企业所采用。 【存货ABC分类的标准】 存货分类标准主要有两个:金额标准和品种数量标准,金额标准是基本的标准。A类存货品种数量少，金额较大；C类存货品种数量多，金额比较少；B类存货为介于A类与C类存货之间，即品种数量一般，金额一般的存货。不同的企业分类的标准没有严格的额度限制，但一般控制的金额比重为A:B:C=70%:20%:10%，而数量比重则多数为A:B:C=10%:20%:70%。【ABC法的控制原则】 ABC法的控制原则是：A类存货重点管理，B类存货一般兼顾，C类存货灵活掌握。各类存货在控制中的要求如下表所示： 项目 A类 B
32、类 C类管理要求严格控制一般控制简便控制控制对象按品种按类别按总金额储存纪录情况详细纪录一般纪录一般纪录检查方式经常检查定期检查必要时抽查领用方式限额领料一般掌握一般掌握【ABC管理方法的步骤】第一步，计算每一种存货在一定时间内的资金占用额；第二步，计算每一种存货资金占用额占全部资金的百分比，并按大小顺序排列，编制表格；第三步，根据事先测定好的标准，把最重要的存货化为A类，一般存货划为B类，不重要的存货划为C类，并画图表示出来；第四步，对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行次重点管理，对C类存货只进行一般管理。 【确定存货类别的做法】 第一步，列示全部存货的明细资料，包括存货名称、耗用量
33、、单价等，并计算出每一存货在一定时期的价值总额和每一存货金额占全部存货金额的百分比。 第二步，编制表格，按照金额从大到小的顺序排列，并累加金额百分比。 第三步，当金额百分比累加到70%左右时，确定为A类，B类和C类比照A类存货累加并确定，并编制ABC分类表，绘制ABC分类图。【例H】 某公司存货的有关资料见下表，要求：确定存货类别。某公司存货有关资料表：序号材料名称金额（万元）百分比分类 1 （略） 11421.71% A 2 9518.1% A 3 8816.76% A 4 7414.1% A 5 275.14% B 6 214% B 7 163.05% B 8 132.48% B 9 91.71% B 10 71.33% B 11 61.14% B 12 50.09% B其余28种 509.5