通信行业2021年中期市场预期触底看好反弹行情.docx

《通信行业2021年中期市场预期触底看好反弹行情.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《通信行业2021年中期市场预期触底看好反弹行情.docx（15页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、1、通信行业2021上半年回顾1.1行情延续下跌基于牌后超额收益减弱考虑，我们在机会风险并存，寻找预期低点通信行 业2020年投资策略（2019-11-29 ）中将行业评级下调，2020年CS通信行业 指数下跌8.7% , 21年上半年延续下跌态势，下跌幅度6.1%o图1 : 2021上半年行业涨跌幅（截至2021/6/30 ）资料来源：Wind ,通信各细分板块中，运营商、物联网、北斗导航表现较好，而其余板块均表现较 弱。图2 :各细分指数2021上半年走势表现（截至2021/6/30 ）图10 :行业数字化受益预期图11:全球企业专网市场规模（亿美元）9000800070006000500

2、0400030002000 Ai I f *ii-资料来源：通信世界网关注企业级通信解决方案提供商星网。5G时代临近，企业网络设备及终端有望 迎来新一轮的升级迭代，公司以太网交换机、WiFi6等设备需求有望提升。公司 桌面云产品覆盖龙芯、兆芯等方案，推出业内首款维胭桌面云方案，信息化创新 方案参与政府、军队等国产化桌面云工程，并取得成效。4.3、网络可视化7月12日，为加快推动网络平安产业高质量开展，提升网络平安产业综合实力， 工信部发布了网络平安产业高质量开展三年行动计划（2021-2023年）（征求 意见稿）（以下简称行动计划）。行动计划中提出了未来三年网络安 全产业的开展目标：到2023

3、年，网络平安技术创新能力明显提高,产品和服务水平不断提升， 经济社会网络平安需求加快释放，产融合作精准高效，网络平安人才队伍日益壮 大，产业基础能力和综合实力持续增强，产业结构布局更加优化，产业开展生态 健康有序。产业规模。网络平安产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%0技术创新。一批网络平安关键核心技术实现突破，到达先进水平。新兴 技术与网络平安融合创新明显加快，网络平安产品、服务创新能力进一步增强。企业开展。一批质量品牌、经营效益优势明显的具有网络平安生态引领 能力的领航企业初步形成，一批面向车联网、工业互联网、物联网、智慧城市等 新赛道的“专精特新”中小企业群体迅速成长，网络平

4、安产品、服务、解决方案 单项冠军企业数量逐步壮大。需求释放。电信等重点行业网络平安投入占信息化投入比例达10%o 重点行业领域平安应用全面提速，中小企业网络平安能力明显提升，关键行业基 础设施网络平安防护水平不断提高。人才培养。建成一批网络平安人才实训基地、公共服务平台和实训靶场， 创新型、技能型、实战型人才培养力度显著加大，多层次网络平安人才培养体系 更加健全，网络平安人才规模质量不断提高。生态培育。产融对接更加精准高效，资本赋能作用持续加大。网络平安 产业结构进一步优化，产业聚集效应显著增强。以产品服务能力为导向的健康市 场秩序不断完善，大中小企业融通开展的产业格局基本形成。行动计划还指出

5、，鼓励地方在财政投资的信息化工程中同步配套建设网 络平安技术措施，在工程验收阶段加强对网络平安方面的评审。鼓励重点行业企 业加大网络平安投入，单独列支网络平安预算，推动网络平安技术、产品和服务 部署应用。工业互联网平安获政策支持。文件指出“针对工业互联网，强化大流量平安 分析、漏洞挖掘与管理、数据融合分析、协议标识解析等能力。全面推动 工业互联网企业网络平安分类分级落地实施，面向原材料、装备制造、消费品、 电子信息等行业，针对联网工业企业、平台企业、标识解析企业等加强网络平安 分级防护体系建设。,政策强推背景下，工业互联网有望获得重视，行业应用加 速落地，关注：中新赛克、东士科技。公安网安十四

6、五预算有望快速增长。21年，公安相关部门正制定整体 “十四五”网络大数据相关预算，在政策强推网络空间平安背景下，相关支出有 望同比快速增长，关注公安领域网络平安公司，关注：美亚柏科、中新赛克、恒 为科技。5、行业估值分析截至2021/6/30通信板块TTM-PE 37X，低于近十年均值水平（60X ）。图 12 : CS 通信 PE- TTM 走势（截至 2021/6/30 ）2001/1/19nlM、xis49ni7/tn901MA资料来源：Wind ,其中主设备、光纤光缆、北斗、网络可视化、企业通信、IDC、运营商、天线射 频、专网等细分板块估值水平如下：图 13 :主设备 PE- TTM

7、 （截至 2021/6/30 ） 图14 :光纤光缆PE- TTM （截至2021/6/30 ）资料来源：wind ./ / / / / / / / / X申论0 故信资料来源：wind .图15 :北斗导航PE- 1TM （截至2021/6/30 ） 图16 :网络可视化PE-TTM （截至2021/6/30 ）250资料来源：wind ,20 ,10，0 -2017/7/12018/7/12019/7/120207/1络51移化均值资料来源:wind ,图17 :企业通信PE- nM （截至2021/6/30 ） 图 18 : IDC PE- TTM （截至 2021/6/30 ）8060

8、S2000806040200资料来源：wind ,资料来器:wind ,图 19 :运营商 PE- TTM （截至 2021/6/30 ） 图 20 :光模块 PE- TTM （截至 2021/6/30 ）资料来源：wind .资料来源:wind .图21 :天线射频PE- TTM （截至2021/6/30 ） 图 22 :专网 PE- TTM （截至 2021/6/30 ）千也历治倚吉灼佰资料来源：wind ,资料来源:wind ,图 23 : PCB PE- TTM （截至 2021/6/30 ） 图 24 :物联网 PE- TTM （截至 2021/6/30 ）资料来源：wind ,18

9、02014X4/12015M/12016AI/12O17M/120184/1201W120204/12021M/1初底弗白佰资料来器:wind ,6、投资建议我们认为，通信板块经历一年多下跌，市场悲观情绪已形成一致预期，21上半年 国内基站建设放缓进一步压制板块情绪。展望未来，考虑到运营商5G基站集采 已陆续启动，5G建设下半年回暖，中兴新易盛等龙头公司中报预告超预期，我 们看好通信板块中期行情。5G建设板块具备反弹机会：主设备商受益下半年5G 建设回暖，推荐烽火通信；光模块是光通信最具成长性细分赛道，推荐光迅科 技、新易盛。5G应用板块具备长逻辑：运营商受益5G应用，盈利水平长期有望 提升，

10、推荐中国移动H、中国联通H、中国电信H ;专网及企业通信需求上升， 推荐佳讯飞鸿、星网；网络平安重要度日益提升，关注中新赛克。7、风险分析(1 )5G商用进度不及预期。5G投资规模较大，需产业链各方积极合作推动网 络建设，存在由于投资尚未到位、或产业捱成熟度欠佳、或缺乏5G应用导致商 用进度不及预期的风险。(2)产业链降价幅度超出预期。5G进入大规模建设阶段，带动产业链相关产品 量价齐升。但随着运营商招标次数增加，给产业链上游带来的降价压力也会逐步 增加，如果产业链降价幅度超出预期，行业景气度下滑拐点或提前到来。(3)中美贸易摩擦升级。5G是大国博弈重要方向，局部美国企业已停止供货和 授权，存

11、在由于中美贸易摩擦持续升级，影响华为的生产进度，并进而影响网络 建设产业链的生产经营情况的风险。表1:行业重点上市公司盈利预测、估值与评级资料来源：Wind ,预测，粒价时间为2021-07-16 ；汇率按1HKD=0.83298CNY换算,港股股价为HKD证券 代码司称 公名收盘价 （元）20AEPS 伉) 21E22EP/E(x)P/B(x)投资评级20A21E22E20A21E22E300213.SZ佳讯飞鸿6.440.200.200.293332221.81.71.6买入600498.SH烽火通信18.400.090.430.5721042331.91.81.7增持000063.SZ3

12、5.870.921.311.493927243.83.43.1增持002281 .SZ光迅科技24.340.700.710.853534293.43.12.9买入002396.SZ星网24.680.741.111.273322193.43.02.8增持0728. HK中国电信2.980.260.270.30811108.30.60.6买入0762.HK中国联通4.130.410.460.51119814.30.40.4买入0941.HK中国移动48.055.275.485.908888.41.11.1买入300502.SZ新易盛35.301.361.391.462625243.73.33.0增

13、持资料来源:Wind ,1.2、 21Q1业绩表现分化通信行业2021Q1回顾：2021Q1全行业收入为1811亿元，同比增长19.5% ; 全行业归母净利润为64亿元，同比增长114.3%。剔除影响较大的（联通、中兴） 后,全行业收入为726亿元，同比增长29% ；全行业归母净利润为25.4亿元， 同比增长210.6%。主要因为通信产业链重要环节局部集中在武汉，20Q1受疫情 影响较大，基数较低。为防止20Q1疫情低基数影响，假设以19Q1为基数，那么全行 业收入增长9.8% ,净利润增长2.4% ,假设剔除中兴投资收益影响，那么净利润增 速为负；剔除影响较大的（联通、中兴）后，行业收入增速

14、4.3% ,净利润增速 31.9%o产业链已表现出盈利下滑迹象，一方面由于21年上半年运营商5G大规 模集采延后，另一方面21年三大运营商资本开支增速较低也影响了行业景气度 水平。通信行业各个细分领域同比增长情况（以2019Q1为基数）：1、光纤光缆：收入+3.5% ,归母净利润-31.3% ;2、主设备：收入+11.8% ,归母净利润+114.9% ;3、北斗导航：收入+35.5% ,归母净利润+541.7% ;4、网络可视化：收入+48.2% ,归母净利润38.6% ；5、企业通信：收入+48.1% ,归母净利润+19.4% ;6、IDC ：收入+51.2% ,归母净利润+28.7% ;7

15、、运营商：收入+9.4% ,归母净利润+3.0% ;8、光模块：收入+49.0% ,归母净利润+125.7% ;9、天线射频：收入-2.0% ,归母净利润+160.6% ;专网：收入-5.3% ,归母净利润+69.5% ；10、 PCB :收入+43.4% ,归母净利润+68.5% ;物联网：收入+41.8% ,归母净利润+52.1% ;剔除低基数因素，业绩增幅较好的主要有主设备、北斗导航、光模块。其中主设备业绩表现较好，主要由于在21Q1出售资产获得投资收益，剔除该因 素影响那么同比表现一般；北斗导航业绩大幅增长，主要因军用北斗及民用高精度 领域景气度上升，华测导航、北斗星通、振芯科技业绩增

16、幅较大；光模块业绩表 现较好，主要因新易盛、光迅等光模块公司21年维持高景气度。1.3、 预期处于低位2021年，三大运营商资本开支计划增速较低，影响了行业景气度水平；同时上 半年，基站建设速度放缓，运营商集采招标延后，进一步压低市场预期。图3 : CS通信PE- TTM走势（截至2021/6/30 ）图3 : CS通信PE- TTM走势（截至2021/6/30 ）81M19O1V1/1XMXI1W1加 17/W1 1IVV1资料来源:Wind .2、市场已形成一致预期，板块存在反弹机 会市场预期达历史冰点。市场认为：1、5G后面没有6G ,行业缺乏长逻辑；2、 5G缺乏应用，流量增长放绶，基

17、站建设低于预期；3、通信公司缺乏核心竞争力， 质地不及其他行业。板块存在反弹机会。我们认为，市场已形成一致预期，我们更应该在共识中寻找 改变可能。我们认为：1、5G将地面无线网络性能做到接近极致，但并不代表无线通信技术已没有 开展空间；2、人类对通信需求长期存在，新应用的大量出现只是时间问题；3、通信类公司资产也具备其价值。我们认为目前时点配置通信板块具备较优赔率。同时考虑短期催化：1、新易盛等龙头公司中报预告超预期，2、运营商5G基站集采已于67月陆续启动，5G建设下半年回暖，因此我们认为，该时点通信板块存在反弹机会。此外，考虑到板块长期估值及预期水平亦处于低位，因此我们上调行业至买入” 评

18、级。3、5G建设主设备商：基站建设下半年回暖主设备商产业地位举足轻重。主设备商经过多年的公司研发投入、行业技术/标 准的不断更替升级，主设备商行业已形成绝对高壁垒。在全球通信业开展历程中， 主设备商地位显著，是通信产业的中流砥柱。21年上半年基站建设低于预期,进一步压低板块情绪。6月底开始，国内运营 商已陆续启动5G基站招标工作。移动广电启动700M招标数量48万站。6月25日，中国广电公告称，经中国 广电与中国移动商定,700MHz无线网主设备和多频道天线产品的集中采购招标 工作启动。700MHz频段被誉为“黄金频段”，具有传播损耗低、覆盖广、穿透 力强以及组网本钱低等优势。公告显示，此次采

19、购产品为5G 700MHz宏基站， 采购规模约为480397站。该工程采用混合招标，划分为3个标包，5G基站需 求分别为19万、19万和10万。电信联通启动2.1G招标数量24万站。7月9日晚间，中国电信和中国联通发 布2021年5G SA建设工程无线主设备（2.1G ）联合集中采购工程招标公告。公 告显示，该项建设工程共需约24.2万站2.1G无线主设备，最高投标限价为 205.32亿元（不含税）。此次集采中标人数量原那么上为4个，由综合评分排名 前4的中标候选人中标，第一名基础份额达53.10% ,后几名基础份额分别为 31.90%、3.56%和 2.56%。图4 :电信联通5G SA无线

20、主设备（2.1G ）联合招标资料来源：通信世我网，价额第一名第二名第三名第四名珏础份额53.10%31.90%3.56%2.56%动态调整份额7. 44%1.44%合计份新92.44%7.56%我们认为，短期看，随着运营商5G基站招标启动，下半年5G建设步伐将逐步 加快，带动上游产业链景气度回升。长期看，在网络化、数据化、云化趋势下， 人类对通信需求仍持续增长，通信业长期仍具备价值。中兴中报预告超预期主设备商迎来反弹契机。预告中报净利润3843亿元，同比 增长105132%，其中Q2单季净利润同比增速50%97%，超预期。考虑到板块 情绪处于低位，主设备商龙头中兴中报预告超预期，下半年运营商5

21、G建设回暖， 因此我们看好主设备商反弹机会，推荐：、烽火通信。3.1 、光模块：光通信最具成长赛道海外电信运营商资本开支预计表现乐观。互联网内容提供商（ICP）的资本开支将 开始进入另一个增长较慢的周期，而电信运营商的资本开支应该会大幅上升。根 据LightCounting测试,15大通信服务提供商（CSP）中有9家提供了 2021年的 资本开支指引，与2020年相比增长了 11% ,其中AT&T增长14% ,意大利电 信增长46% ,主要由于受到COVID-19的影响，2020年的行业资本开支较低。 Ethernet Fibre Channel OpticalInterconnects CW

22、DM / DWDM WirelessFronthaul Wireless Backhad2026:14.5 Billion2020: $8 Billion FTTx预计2026年全球光模块市场复合增速10.4%。LightCounting预测，如果全 球局势能够保持稳定，预计光模块市场将从2020年的80亿美元增加到2026 年的145亿美元图5 :光模块市场规模预测Sales of optical transceivers by market segment in 2021 and 2026LIGHTCOUNTING资料来够:LightCounting与此同时，预计在2021年下半年，400

23、ZR、400ZR+和400G Open ROADM相 干光模块的首批出货量将非常强劲。LightCounting指出，目前400ZR只有亚 马逊和微软两个主要客户，期望看到400ZR+和400G Open ROADM光模块有更 多的客户。短期看，我们认为海外电信运营商市场需求反弹，有望接力互联网数据中心对于 光模块的需求，长期看，光互联趋势带动光模块节点数量持续增加，网络端口速 率提升带动光模块向更高速率迁移，光模块仍为光通信板块最具成长性赛道。龙 头新易盛中报预告净利润同比增长6278% ,继续维持高景气度，而相关标的估 值已处于历史低位，因此我们看好光模块反弹机会，推荐：光迅科技、新易盛。

24、4、5G应用4.1、 运营商5G套餐用户渗透率持续上升。截至5月底，根据三大运营商运营数据，国内5G 用户数4.53亿，渗透率28%。图6 :国内5G套餐渗透率（单位亿户,截至5月底）秘动电信联涌资料来源：运营商官网，sohu,5G给运营商带来更大的2B潜在市场。5G高可靠、低延时等网络特性,决定其 与4G更大的应用差异，是在2B市场获得更多应用。新媒体、工业互联网、交 通、教育、医疗、文旅等2B行业成为未来潜力市场。图7 :中国移动5G应用场景皆企业皆目衣枚哲日商旅公心防智装仓储货架解决方案智能创货望蛹决方*.就HK对耳MF.针 是工业企业UIS的一大电整.主if表达在：聚.东爵移智林珈竹工

25、;1k物联智慈胡流综合解决方案智M物汨5合罄决方*,透过共享兄fitWS!功 实现公共循环和雳，降低社会托金色目本钱.对运输存住环瑞依W的食品智H!安消解决方案中H移动*安i*新决方*.糠发一岸三同.杜会火处5校新格局.实现吐令海历安至甘遣网格化履SL动&化管短、精澄化1UL智M燃气解决方案中国移动和“掰5央方*.篇那么民一体化解决方JT至方CZJWC熊5J企业.资料来源：中移物联官网物联网有望贡献万亿收入增量。根据中国互联网开展报告（2021 ）预测， 到2025年，我国移动物联网连接数将到达80.1亿。根据信通院数据，2025年 蜂窝物联网连接数将到达52亿，成为“连接主力,晨如果按单蜂窝

26、连接平均年 资费200元测算，远期有望贡献运营商年收入超万亿元。图8 :中国物联网连接数预测物联网漳格物（F.）资料来源：中国互联网发版报告（2021 依测.我们认为，市场在关注物联网赛道时，对于物联网模组、物联网平台给予了较高 的关注度，而低估了网络层运营商的市场潜力，随着物联网连接数的快速上升， 运营商受益不断增加。推荐三大运营商：中国移动H、中国联通H、中国电信Ho我们持续看好5G商用背景下运营商的市场前景，中移动：考虑到700M部署量 超预期进一步降低了 5G网络建设本钱23年后折旧费用有望下行上调21-23 年净利润预测由1111/1197/1249至1121/1209/1419亿元

27、，幅度 +1%/+1%/+14% ,维持“买入”评级；中国联通：维持2122年净利润预测 140/156亿元，新增预测23年净利润176亿元，维持“买入”评级。4.2、 专网及企业通信铁路5G专网根据中长期铁路网规划，到2025年我国铁路网规模将到达17.5万公里左右。 2019年，国家发布了交通领域顶层设计文件一交通强国建设纲要（以下简 称“纲要”）o纲要提出，到2035年基本建成交通强国，大力开展智 慧交通，推动大数据、互联网、人工智能、区块链、超级计算等新技术与交通行 业深度融合，推进数据资源赋能交通开展，构建泛在先进的交通信息基础设施， 构建综合交通大数据中心体系。在铁路方面对之前的规

28、划实施情况进行了总结， 并对未来中国铁路网开展进行了更具体的规划。“未来要建设城市群一体化交通 网，推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通融合开展；优化 运输结构，加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等 公转铁重点工程建设。”国铁集团推进铁路5G建设。国铁集团党组会议指出要加快推进新一代信息技术 特别是5G、大数据技术在铁路的应用，提高铁路信息化、智能化水平，促进传 统产业提质升级。目前，铁路的无线通信仍然处于GSM-R阶段，已经不能满足未来“智能铁路”战略开展需要，加快推进5G建设，将会进一步推进铁路信息 化、智能化和数字化进程。佳讯飞鸿已在铁路行业深耕20

29、余年，相关产品大部 分均是跟铁路专网通信相关，本次技术的迭代，将会加速原有产品的升级改造进 度，以及随着铁路5G的推进，将会催生新的应用需求，均将会给公司带来新的 机遇。对于新一代信息技术，公司也较早的进行了预研与布局。图9 : 5G在铁路领域应用车辆车辆车我数据车地传输车辆巡检运行监测分析视频监控5G指挥乘客高清视频高速上网移动支付平安施工管控指挥调度融合通信资料来源：关注铁路指挥调度龙头佳讯飞鸿。佳讯飞鸿是智慧铁路指挥调度龙头，构建了以 智慧指挥调度、综合监控、应急通信、智慧防灾、智慧感知及无人系统等产品及 解决方案，成功应用于铁路、城轨、国防、能源、电力、海关等众多行业。5G 大幅提高网

30、络性能，可与铁路多种场景融合。公司多产品线将受益于铁路5G部 署：1 ）防灾监测：风、雪、雨、雾、边坡、地震等监测是铁路必备，5G带来大 幅应用改善；2 ）平安施工：决定铁路平安的重要环节，5G为摄像头监测、视频 分析、远程监控等带来可靠网络保障；3）指挥调度：应急指挥、抢险救灾时， 专用移动终端、无人机、智能头盔等可通过5G网络进行数据回传，实现远程指 挥；4 ）融合通信平台：5G推动大数据应用，烟囱式系统将打通，提高效率和互 联性，进而衍生出更多业务机会。企业级通信企业专网市场潜力巨大。现基于5G网络实现企业专网部署，可将运营商公用网 络与企业专有网络有效融合部署，提升网络使用效率，有效解决无线信号干扰、 切换、体验差问题。行业数字化、智能化拥有较大的市场成长空间，工业与制造 业在其中比重最大。