《芜湖港：2012年15亿元公司债券跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《芜湖港：2012年15亿元公司债券跟踪评级报告.PDF（30页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 1 芜湖港储运股份有限公司 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 2 1跟踪期内，受宏观经济影响，钢材市场需求和价格变动较大，给公司钢材贸易带来不利影响。 2 跟踪期内， 受港口装卸中转业务竞争日益激烈影响，公司港口业务毛利率水平下降。 3 跟踪期内， 公司有息负债规模仍属较大，较高的财务费用支出影响了整体盈利水平。 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 3 信用评级报告声明 除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与芜湖港储运股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与芜湖港储运股份有限公司不存在任何影响评级行为
2、独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的跟踪评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因芜湖港储运股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由芜湖港储运股份有限公司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、 准确性、 完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。 本
3、次跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效； 在信用等级有效期内， 联合评级将持续关注发行人动态；若存在影响评级结论的事件，联合评级将开展不定期跟踪评级，该债券的信用等级有可能发生变化。 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 4 一、主体概况 芜湖港储运股份有限公司（以下简称“公司”或“芜湖港”）成立于 2000 年 11 月，是经安徽省人民政府安徽省股份有限公司批准证书（皖府股字2000第 41 号）和原安徽省经济体制改革委员会关于同意设立芜湖港储运股份有限公司的批复（皖体改函200085 号）批准，由芜湖港务管理局（现芜湖港口有限责任公司）作为主发起人，联合芜湖长江大桥公路桥有限
4、公司、芜湖经济开发区建设总公司、芜湖高新技术创业服务中心、中国芜湖外轮代理公司共同发起设立。经中国证监会证监发行字200317 号文核准，公司于 2003 年 3 月 13 日首次向社会公众公开发行普通股 4,500 万股，发行后总股本为 11,860 万股。2003 年 3 月 28 日，公司发行的普通股股票在上海证券交易所挂牌交易（股票简称“芜湖港”，证券代码“600575”）。 2013 年 4 月，公司实施了 2012 年度利润分配方案，以资本公积金每 10 股转增 8 股，以未分配利润每 10 股送 2 股，截至 2013 年底，公司总股本 243,529.60 万元，控股股东淮南矿
5、业直接持股比例为 41.56%，通过全资子公司上海淮矿资产管理公司间接持有公司 0.31%的股份。2013 年12 月，公司董事会通过决议向控股股东淮南矿业非公开发行股票不超过 44,871.79 万股，2014 年1 月 27 日，公司本次非公开发行股票申请已获得中国证监会受理。若本次非公开成功，淮南矿业合计持股比例进一步增加至 50.91%，仍为公司控股股东。 图 1 截至 2013 年底公司股权结构 资料来源：公司年报 公司主营业务为货物装卸、仓储，国际集装箱装卸，物流配送，多式联运，港口拖轮经营以及货物中转服务。同时，公司通过其全资子司从事铁路运输服务和商贸物流业务。 公司目前设有董事
6、会办公室、总经理办公室、监察审计部、人力资源部、企业管理部、规划发展部等10个职能部门，拥有9家子公司和3家分公司（附件1）。截至2013年底，公司拥有在职员工合计3,951人。 截至2013年底，公司合并资产总额246.71亿元，负债合计197.92亿元，所有者权益（含少数股东权益）48.79亿元。2013年公司实现营业收入341.45亿元，净利润（含少数股东损益）2.65亿元；经营活动产生的现金流量净额7.13亿元，现金及现金等价物净增加额8.49亿元。 公司注册地址：安徽省芜湖市经济技术开发区内；法定代表人：孔祥喜。 二、债券概况 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 5 芜湖港
7、储运股份有限公司 2012 年 15 亿元公司债券采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式发行。本期债券在存续期内前 3 年票面年利率为4.99%，在债券存续期内前 3 年固定不变；在本期债券存续期的第 3 年末，发行人可选择上调票面利率，债券票面年利率为债券存续期前 3 年票面年利率 4.99%加上上调基点，在债券存续期后 2年固定不变。本期债券采用单利按年计息，不计复利。 本期公司债券于 2013 年 3 月 20 日开始发行，于 2013 年 3 月 22 日发行完毕，并于 2013 年 5月 17 日在上海证券交易所挂牌交易，本期债券简称为“12 芜湖
8、港”，债券代码“122235.SH”。本期公司债券扣除发行费用后募集资金为 14.93 亿元。本期债券的付息日为 2014 年至 2017 年每年的 3 月 20 日。 公司已于 2014 年 3 月 20 日支付自 2013 年 3 月 20 日至 2014 年 3 月 19 日期间的利息。 三、管理分析 跟踪期内，公司主要的董事会、监事会、管理层成员以及部门设置未发生重大变化。目前公司董事长仍由孔祥喜先生担任；公司监事张学连离任。公司经营团队保持稳定。 内控管理方面，跟踪期内公司部门设置与管理制度未发生重大变化。公司总部下设董事会办公室、总经理办公室、监察审计部、人力资源部、企业管理部、规
9、划发展部、财务部、技术装备部、企业文化部、安全监察部等10个职能管理部门（附件一）。对子公司管理方面，公司对子公司实行经营目标责任制考核，并定期或不定期实施对子公司的审计监督。财务管理方面，公司逐步完善了会计核算制度和财务管理制度，公司财务部负责财务管理、资金管理、税务管理和资产管理等，公司各子公司财务部门基本实行独立运作，自主管理，母公司对子公司财务部进行业务指导和监督，按月度、季度考核资金回收情况和风险控制情况。投资决策管理方面，公司依据制定的投资管理办法，对公司及下属各级子、分公司的对内、对外投资行为进行规范和统筹管理。 总体看，公司部门设置齐全，内部管理制度较健全，跟踪期内管理运作情况
10、良好。 四、经营分析 1经营概况 2013年，公司经营稳定，收入规模继续扩大，但受宏观经济形势影响，公司利润水平有所降低。 公司全年实现营业收入341.45亿元， 同比增加5.42%； 实现利润总额3.62亿元， 同比减少27.33%；实现净利润2.65亿元，同比减少31.41%。 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 6 表1 20122013年公司主营业务收入成本情况（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2013 年年 主营业务收入主营业务收入 主营业务主营业务成本成本 毛利率毛利率(%) 主营业务收入主营业务收入 主营业务主营业务成本成本 毛利率毛利率(%) 物流贸易 3,1
11、26,987.81 3,037,105.04 2.87 3,307,267.29 3,214,673.10 2.80 铁路运输 90,520.68 37,254.71 58.84 83,258.94 40,998.67 50.76 港口作业 18,757.59 19,150.27 -2.09 19,918.53 21,960.93 -10.25 其他 1,405.20 100.71 92.83 合计 3,236,266.09 3,093,510.01 4.41 3,411,849.96 3,277,733.41 3.93 资料来源：公司年报 跟踪期内，公司主营业务收入同比增长5.43%，主要是
12、物流贸易收入增长所致。公司物流业务实现收入330.73亿元，同比增长5.77%。铁路运输业务收入水平有所降低，2013年该业务实现收入8.33亿元，同比减少8.02%。港口业务收入在公司主营业务收入中占比较小，2013年该业务实现收入1.99亿元， 同比增长6.19%， 但由于港口装卸中转业务竞争日益激烈， 受铁路运输网络不断健全，更多客户选择通过铁路或海运运输煤炭货物，挤占了公司作为内陆港口的煤炭中转量，以及近年来公司周边港口纷纷加强港口建设，港口装卸中转业务竞争日益激烈，该业务毛利水平较上年继续下降。2013年，公司其他业务收入1,405.20万元，主要为工程劳务收入和物业租金收入。201
13、3年，受宏观经济形势景气度下行影响，铁路运输与港口作业毛利率水平下降，使得公司综合毛利水平小幅降低。 总体看，2013年公司整体营业规模平稳增长，但因毛利率水平有所降低，实现的利润规模呈下降态势。 2物流贸易 随着国内外宏观经济下滑，2013年中国物流业延续2012年的增速回落态势，其中，社会物流总额同比增速为11.56%，与上年基本持平；社会物流总费用同比增长8.51%，增速继续回落3.39个百分点；物流产业增加值同比增长9.91%，增速下降1.34个百分点。跟踪期内，公司贸易业务以钢材、铜材贸易为主，其中钢材贸易占比较大。公司贸易业务主营品种的价格波动加大，钢材品种价格自2011年起一路走
14、低，2012年2、3季度及2013年1、2季度受国际大环境影响，价格两次大幅跳水，2013年下半年价格小幅回调并震荡调整。2012年以来，钢铁价格波动频繁，不确定性增加。 由于钢贸企业多采用银行抵押贷款的形式筹集资金囤积钢材， 库存量较大，市场价格下滑后，贸易商除了要承担价格倒挂的损失，还要支付银行利息、仓储费用，本轮钢材价格的持续回落以及融资成本的上升， 致使钢贸企业纷纷出现了不同程度的亏损。钢材贸易商或将出现大洗牌局面，一部分中小钢材贸易商将可能被淘汰出局，部分管理能力较强的贸易商则有望进一步扩大市场份额，提高盈利能力。 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 7 图2 201220
15、13年上海螺纹钢（HRB33520MM）价格变化情况（单位：万元） 资料来源：Mysteel 公司物流贸易主要由公司全资子公司淮矿现代物流有限责任公司（以下简称“物流公司” ）负责。从物流公司的仓储物流资源布局情况看，截至2013年底，公司拥有仓储物流基地27处，较上年新增8处，面积共计728.65万平方米；物流园3处，较上年减少1处，面积共计64万平方米。 物流公司利用大型煤炭企业与周边大型钢厂、电厂的煤炭供应业务协作关系，采用与大型生产企业、区域经销商合作的基本经营模式，开展商贸物流业务，形成在钢材、建材集成供应等产品领域的经营特色。2013年，物流公司总资产规模199.71亿元，实现收入
16、331.98亿元，净利润1.31亿元，分别较上年同期增长15.23%、5.69%和-10.27%。资产及收入规模较上年有所增长，盈利水平有所降低。 表 2 物流公司 2012-2013 年主要财务数据（单位：亿元） 项目项目 2012 年年 2013 年年 资产总额 173.31 199.71 所有者权益 14.04 15.36 收入总额 314.12 331.98 利润总额 1.96 1.86 净利润 1.46 1.31 资料来源：公司提供 从原材料供给来看，跟踪期内物流公司采购总金额较 2012 年增长 5.68%，在采购品种方面，以钢材采购为主， 占总采购金额的 64.00%。 2013
17、 年物流公司钢材采购数量较 2012 年减少 17.28%，业务量有所萎缩；采购均价 0.30 万元/吨，与上年基本持平。 表 3 物流公司 2012-2013 年主要物资采购情况 项目项目 2012 年度年度 2013 年度年度 金额金额（亿元）（亿元） 数量（吨）数量（吨） 金额金额（亿元）（亿元） 数量（吨）数量（吨） 钢材 249.18 8,133,026 206.13 6,802,970 铜材 23.82 48,454 19.07 38,811 其他 31.75 21,168,250 96.86 61,303,797 合计合计 304.76 29,349,730 322.06 68,
18、145,578 资料来源：公司提供 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 8 从销售情况来看，物流公司实现销售金额较上年增长 5.94%，销售数量较上年增长 85.84%，钢材销售金额占销售总金额的 64.87%， 较上年 74.50%的水平有所降低， 销售均价为 0.31 万元/吨，较上年上升 6.45%。 表 4 物流公司 2012-2013 年主要物资销售情况 项目项目 2012 年度年度 2013 年度年度 金额金额（亿元）（亿元） 数量（吨）数量（吨） 金额金额（亿元）（亿元） 数量（吨）数量（吨） 钢材 232.58 8,028,004 214.53 6,956,225 铜
19、材 24.07 47,507 19.48 38,491 其他 55.53 23,221,469 96.71 51,169,312 合计合计 312.19 31,296,980 330.73 58,164,028 资料来源：公司提供 总体看，跟踪期内，公司利用自身的资本优势及仓储优势和与上游钢材企业建立的良好合作关系，物流贸易业务的收入规模略有增长，但受钢材、铜材价格走低影响，物流公司相应降低了钢材与铜材的业务规模，公司利润水平有所降低。 3铁路运输 公司的铁路运输业务由全资子公司淮矿铁路运输有限责任公司 （以下简称 “铁运公司” ） 运营，跟踪期内，公司为减少管理层级、简化内部核算、降低管理成
20、本，依法定程序吸收合并铁运公司，吸收合并完成后，铁运公司的独立法人地位将被注销，铁运公司成为公司的分公司。 从运力来看， 铁运公司的自营铁路跨越淮南市一区一县 （潘集区、 凤台县） 、 阜阳市 （颍上县） ，铁路专用线以顾桥集配站为中心，分别于国铁潘淮西站、国铁谢桥站两个交接口与国铁实现运输交接，将各矿井的煤炭运往矿区外各购煤客户。 由于铁运公司位于淮南矿区内，其主要运输货源来自淮南矿业所产煤炭。跟踪期内，煤炭运输收入在铁运公司主营业务收入中的占比在 97%以上。 2013 年， 公司全年完成铁路运量 4,083.19 万吨， 同比减少 448.53 万吨， 为上年同期的 90.10%。跟踪期
21、内，公司完成的铁路运量较上年同期有所下降，主要系受国内经济增速放缓和海进江煤炭的冲击及电煤需求量减少的影响，内地煤炭销售量不畅，导致公司煤炭运量和到煤量较上年同期减少。截至 2013 年底，铁运公司资产规模 21.98 亿元，实现收入 8.53 亿元，营业利润 3.38 亿元，净利润 3.38 亿元。 总体看，跟踪期内，受国内经济增速放缓，内地煤炭销售量不畅影响，公司完成的铁路运量较上年有所下降，但铁路运输业务毛利较高，仍是公司主要利润来源。 4港口作业 公司港口装卸中转业务分为煤炭货物类收入、集装箱货物类收入以及其他货物类收入，煤炭货物类收入是核心业务。公司港口业务主要由裕溪口码头分公司和国
22、际集装箱码头分公司经营。 2013 年度公司港口业务毛利率为-10.25%，较上年降低了 8.16 个百分点。跟踪期内，受铁路运输网络不断健全，更多客户选择通过铁路或海运运输煤炭货物，挤占了公司作为内陆港口的煤炭中转量， 以及近年来公司周边港口纷纷加强港口建设， 港口装卸中转业务竞争日益激烈的影响，使得公司港口业务毛利率水平持续下滑。 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 9 表 5 2012 年2013 年公司港口业务收入情况（单位：万元） 项目项目 2012 年度年度 2013 年度年度 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 煤炭类 8,781.74 46.82% 9,547.7
23、0 47.94% 集装箱类 5,089.86 27.13% 5,173.59 25.97% 其他类 4,885.99 26.05% 5,197.24 26.09% 合计合计 18,757.59 100.00% 19,918.53 100.00% 资料来源：公司提供 从公司港口的吞吐量情况来看，2013 年公司外贸码头共实现吞吐量 781.15 万吨，同比减少19.04%；国际集装箱码头实现集装箱吞吐量 28.77 万 TEU，同比增长 14.99%。截至 2013 年底，裕溪口煤码头分公司资产总额 93,104.70 万元， 实现收入总额 9,647.67 万元， 净利润-4,973.27 万
24、元；国际集装箱码头分公司资产总额 46,808.61 万元，实现收入总额 6,413.40 万元，净利润-427.25 万元。 总的来看，公司港口业务受宏观经济形势和区域港口竞争的双重影响，2013 年该业务盈利能力有所下降。 5重大事项 2013 年 12 月，公司董事会通过决议非公开发行股票不超过 44,871.79 万股，增发对象为公司控股股东淮南矿业（集团）有限责任公司，拟增发金额 14 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额中的 15,000 万元用于偿还金融机构贷款， 剩余募集资金将用于补充流动资金。2014 年 1 月 27 日，公司本次非公开发行股票申请已获得中国证监会受理。本次非
25、公开发行成功后，淮南矿业合计持股比例将增加至 50.91%，仍为公司控股股东。 6未来发展 未来芜湖港将立足安徽，面向华东，沿长江黄金水道发展，抓住区域经济转型发展的重要契机，按照“装备一流、管理一流、效益一流”的要求，向现代大型综合物流企业奋力迈进。 物流公司将继续推进基于平台+基地的运作模式，即以斯迪尔电子商务平台为真实交易背景，同时集成金融、物流、资讯等综合服务；结合淮矿物流仓储管理公司和联运公司实现实物监管和基地交割，实现线上与线下的同步、交易与交割的结合。公司一体化的现代物流体系将逐步显露优势，物流业务收入有望继续保持快速增长。 港口业务方面，为了改善公司煤炭货物类收入逐步下滑的现状
26、，公司今后将逐步推进裕溪口配煤业务规模化经营，后续将在避免同业竞争和规范关联交易的前提下，拟依托控股股东淮南矿业对公司开展配煤业务包括但不限于市场开拓、渠道利用、资源整合等方面的大力支持，整合两淮矿区及海进江煤炭资源优势，进一步发挥国内最先进的配煤中心优势，根据用户需求提供一体化的产业供应链服务，实现煤炭综合物流效益最大化，打造公司新的主要利润增长点，巩固公司作为长江航线上第一大煤炭能源中转港口的战略地位。随着工作的推进，煤炭货物类装卸收入和配煤加工收入预计将会逐步提高。 总体看，随着公司经营规模的不断扩大，针对目前的经营状况，公司制订了比较合理的发展计划，公司未来仍有较好的发展机遇。 五、财
27、务分析 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 10 公司提供的 2013 年度合并财务报表已经华普天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了标准无保留审计意见。本期报表合并范围较上期增加了新设铁水联运公司，减少合并单位淮矿铁路运输有限责任公司（以下简称“铁运公司” ）和淮南矿业集团（芜湖）煤炭储配有限责任公司（以下简称“煤炭储配公司” ） ，减少原因是公司 2013 年吸收合并铁运公司和煤炭储配公司。考虑到新并入公司的资产规模占公司原有资产比例较小，以及减少的铁运公司和煤炭储配公司仍在合并范围内，因此报表数据的可比性较强。 截至 2013 年底，公司合并资产总额 246.71 亿元
28、，负债合计 197.92 亿元，所有者权益（含少数股东权益）48.79 亿元。2013 年公司实现营业收入 341.45 亿元，净利润（含少数股东损益）2.65亿元；经营活动产生的现金流量净额 7.13 亿元，现金及现金等价物净增加额 8.49 亿元。 1资产 截至 2013 年底，公司资产合计 246.71 亿元，较 2012 年底增长了 12.46%，主要是由于公司2013 年为了扩大经营规模， 稳定供货渠道， 预付供应商的货款较多造成预付款项大幅增长 78.88%所致。2013 年底的公司资产中，流动资产 204.81 亿元，较上年增长了 14.66%，主要是来自货币资金、应收账款和预付
29、款项的增长。 从流动资产的构成来看， 货币资金、 应收票据、 应收账款和预付账款占比较大， 分别为 24.31%、29.66%、15.67%和 27.03%。截至 2013 年底，公司货币资金为 49.79 亿元，较年初增长 20.55%，其中受限资金占货币资金的 85.98%，货币资金使用受限的规模较大；应收票据为 60.75 亿元，较年初减少了 14.21%；应收账款余额 32.09 亿元，较年初增长 20.92%，主要为来自钢铁、建材公司等客户的账款，其中金额前五名单位应收账款余额合计 10.37 亿元，占 30.64%，均为 1 年以内非关联方应收账款，应收账款集中度不高，从账龄分析来
30、看，由于物流公司与客户签订的合同一般均为一年以内的短期合同，因此仍以 1 年以内应收账款为主，占 99.35%，公司对应收账款计提了1.75 亿元坏账准备；公司预付账款 55.35 亿元，较年初增长 78.88%，主要为物流公司向钢材制造企业预付的货款。存货方面，由于公司所采购商品价格变动幅度较大，为防范风险而继续降低库存量，截至 2013 年底，公司存货账面价值 6.42 亿元，较年初减少 25.98%，存货中库存商品占比较大（占比 99.62%） ，2013 年公司对库存商品计提了 0.22 亿元的跌价准备。 截至 2013 年底，公司非流动资产 41.90 亿元，较年初增长 2.82%，
31、主要是由于本年预付的土地款及设备款金额较大造成其他非流动资产较上年大幅增长 420.68%，以及朱家桥外贸码头二期工程投入加大造成的在建工程增长 79.81%所致。 总体看，公司流动资产占比较大，使用受限的货币资金规模较大，应收及预付款项占比较大，资产流动性一般。 2负债及所有者权益 负债负债 截至 2013 年底， 公司负债合计 197.92 亿元， 较年初增加 14.51%， 其中流动负债 181.46 亿元，较上年增长 7.88%，主要是由于公司业务规模不断扩大、业务量不断增长所致；物流公司与钢材贸易企业多通过承兑汇票结算，尤其是物流公司的业务规模继续扩大，使得公司应付票据和应付账款较上
32、年分别增长 12.72%和 54.06%。公司 2013 年发行 15 亿元公司债券，应付利息较上年增长 116.45%。 截至 2013 年底， 公司非流动负债为 16.46 亿元， 较上年增长 253.96%， 其中新增应付债券 14.94 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 11 亿元。同期，公司的资产负债率、长期债务资本化比率和全部债务资本化比率分别由 2012 年底的78.79%、 5.10%和 76.33%上升至 2013 年底的 80.22%、 23.44%和 78.38%， 整体债务负担有所上升。 总体看，公司目前负债水平较高，且负债以流动债务为主，短期偿债压力较大。
33、考虑到公司商贸物流业务的票据往来较大，剔除该部分因素，公司实际债务负担有所减轻。 所有者权益所有者权益 2013 年 4 月，公司实施了 2012 年度利润分配方案，向全体股东以资本公积金每 10 股转增 8股，以未分配利润每 10 股送 2 股，公司变更后的股本为 24.35 亿元。截至 2013 年底，公司所有者权益合计 48.79 亿元，其中归属于母公司所有者权益 48.05 亿元，占所有者权益合计的 98.48%。归属于母公司所有者权益中，实收资本占 50.68%，资本公积占 33.75%，盈余公积占 2.21%，未分配利润占 13.27%。公司所有者权益的稳定性较好。 3盈利能力 2
34、013 年，受宏观经济下滑影响，公司港口业务和贸易经销业务面临一定的市场压力，公司收入水平虽有所增长，但利润水平有一定程度的下降。2013 年，公司实现营业收入、营业利润和净利润分别为 341.45 亿元、 3.46 亿元和 2.65 亿元， 分别较上年同期增长了 5.42%、 -29.62%和-31.41%。 2013 年，公司财务费用 5.52 亿元，较上年大幅增长 41.06%，销售费用 1.04 亿元，较上年微涨 4.07%， 管理费用 2.39 亿元， 较上年减少 6.37%。 公司费用收入比由 2012 年的 2.30%上升至 2013年的 2.62%， 主要是由于利息支出增加导致
35、财务费用增长所致。 2013 年， 公司实现营业外收入 0.19亿元，营业外收入规模较小，对公司的盈利状况影响有限。 从盈利指标看，2013 年公司营业利润率、总资本收益率和净资产收益率分别为 3.79%、3.11%和 5.55%，分别较 2012 年降低 0.47 个百分点、0.49 个百分点和 4.49 个百分点，主要是由于公司2013 年度盈利水平下降所致。 总体看，2013 年，公司整体收入规模保持增长态势，但盈利水平有所下降，整体盈利能力尚可。 4现金流 2013 年，公司经营性现金流入和流出分别为 399.47 亿元和 392.34 亿元，较 2012 年分别增长了 18.30%和
36、 6.36%， 主要系销售商品收到的现金和购买商品、 接受劳务支付的现金增幅较大所致，公司经营活动现金净流入 7.13 亿元。2013 年，公司现金收入比为 116.95%，较 2012 年升高 12.72个百分点，收入实现的质量较高。 2013 年，公司投资规模有所减少，公司投资性现金流表现为净流出 5.61 亿元，较 2012 年降低 38.40%，主要是由于公司 2012 年购买淮南矿业六条铁路专用线及煤炭储配公司 100.00%股权共计 4.30 亿元， 支付镇江东港港务有限公司投资款 1.51 亿元， 造成当年投资活动支出现金较多所致。同期，公司筹资活动现金流表现为净流入 6.97
37、亿元，较上年减少 85.43%，筹资活动产生的现金流量减少主要是由于跟踪期内偿还债务支付现金增加所致。 综合来看，跟踪期内，受钢材市场需求和价格变动影响，公司在物流贸易环节的现金支出与收入都有所增加，经营现金流呈净流入的状态，收入实现状况良好；投资活动与筹资活动较上年有所减少，公司投资活动现金呈现净流出的状态，筹资活动现金流呈净流入的状态。 5偿债能力 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 12 截至 2013 年底， 公司的全部债务由 2012 年的 150.07 亿元增加到 176.87 亿元，债务规模有所加重。从短期偿债指标来看，公司流动比率和速动比率分别由 2012 年的 1.
38、06 和 1.01 提高到 2013年的 1.13 和 1.09，短期偿债能力较强。2013 年，公司经营现金债务保护倍数为 0.04，与 2012 年的-0.21 相比，由于 2013 年公司经营现金流呈现净流入状态，经营现金流对全部债务的保障程度有所提高。 从长期偿债指标来看，2013 年公司 EBITDA 为 9.59 亿元，较 2012 年的 8.80 亿元有所增加。同期， 受整体债务规模上升较快影响， 公司 EBITDA 全部债务比和 EBITDA 利息倍数分别由 2012年的 0.06 倍和 3.63 倍下降到 2013 年的 0.05 倍和 2.42 倍， EBITDA 对全部债
39、务和利息支出的保障程度有所下降。考虑到公司商贸物流业务的票据往来较大，相互抵销后，EBITDA 偿还实际债务的能力相应有所提升。 截至 2013 年底，公司无对外提供担保。 截至 2013 年底，公司共获银行授信额度 132.35 亿元，其中尚未使用 15.66 亿元综合额度。公司间接融资通道畅通。 总体看，跟踪期内公司的债务规模有所增长，公司整体偿债能力有所下降。未来若向控股股东淮南矿业非公开发行股票事项能顺利实施，公司经营及财务状况将进一步改善，偿债能力也会随之明显提高。 六、担保方实力 “12芜湖港”由淮南矿业（集团）有限责任公司（以下简称“淮南矿业” ）提供全额无条件不可撤销连带责任保
40、证担保。 1淮南矿业概况 淮南矿业（集团）有限责任公司前身为淮南矿务局，1909年建立第一座矿井，1930年成立机构，1985年上划为中央企业，隶属煤炭部管理，1998年5月由原淮南矿务局改制为国有独资公司，1998年7月由中央直属下放安徽省管理，主管部门为安徽省国有资产监督管理委员会，截至2012年6月底，安徽省国资委持有淮南矿业74.95%的股权。淮南矿业是全国520家国有大型企业集团和安徽省17家重点企业之一，也是中国东部主要煤炭生产基地之一，已被国家列为14个大型煤炭基地和6个大型煤电基地之一。淮南矿业煤炭总储量占华东地区50%、安徽省74%，淮南煤田是中国东部和南部地区资源最好、储量
41、最大的整装煤田。 淮南矿业地址：安徽省淮南市洞山中路1号；法定代表人：王源。 2经营分析 淮南矿业作为安徽省煤炭产量规模、电力权益规模、资产规模最大的企业，2013年19月，实现营业收入502.46亿元，占2012年全年收入的69.21%，整体毛利率12.04%。其中，煤炭业务实现营收160.32亿元，占2012年全年水平的52.67%，毛利率较2012年有所下降，主要受煤炭价格持续走低的影响，同时淮南矿业加速折旧和较高的安全维简费计提会计准则以及较高的职工薪酬费用进一步降低了淮南矿业毛利率空间。受煤炭主业收入下滑影响，淮南矿业营业收入及综合毛利率同比均有所下降。 公司债券跟踪评级报告 芜湖港
42、储运股份有限公司 13 表 6 淮南矿业分板块营业收入构成情况 （单位：亿元、%） 项目项目 2012 年年 2013 年年 19 月月 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 主营业务小计 719.57 99.12 15.01 493.96 98.32 12.08 煤炭 304.40 41.93 25.48 160.32 31.91 18.24 物流贸易 305.71 42.11 0.65 252.81 50.31 3.50 电力 72.59 10.00 23.59 55.83 11.11 26.72 运输 6.75 0.93 68.82 4.66 0.93 36
43、.03 房地产 26.73 3.68 21.90 19.81 4.06 24.72 工程 0.14 0.02 8.88 其他 3.24 0.45 24.67 0.53 0.55 9.73 其他业务小计 6.41 0.88 13.84 8.50 1.68 - 合计 725.99 100.00 15.00 502.46 100.00 12.04 资料来源：公司提供 煤炭业务煤炭业务 截至2013年9月底，淮南矿业拥有13对生产矿井，原煤核定产能6,530万吨/年。2012年原煤产量为7,106.74万吨，2013 年19月，淮南矿业生产原煤4,893.07万吨，占2012年全年产量的68.85%。
44、 煤炭销售方面，淮南矿业的煤炭产品以动力混煤为主，主要供应电力企业，由煤炭销售分公司集中统一销售。根据淮南矿业的原煤开采能力，每年可洗选商品煤约5,800万吨，其中，淮南矿业自有电厂可消耗约200万吨，联营均股电力企业可消耗约600万吨，剩余商品煤对外销售。 淮南矿业产品销售方式分为重点合同煤和水运地销煤两类。重点合同煤采取大客户直销方式销售，已与中石化、浙江能源、中电投、大唐电力、华能电力、国电电力、华润集团、杭钢、马钢、新钢、安徽海螺集团等19家大客户建立了长期战略伙伴合作关系，合同煤销量占总销量比例稳定在80%以上。较高的合同煤销售比例有助于淮南矿业保持较高的产销率水平。 销售价格方面，
45、 淮南矿业重点合同煤采用年初预收部分煤款并确定全年销量，月度滚动结算，年底统一定价调差结算的方式。水运地销煤销售价格随行就市。由于淮南矿业与主要合同煤销售客户均为长期合作关系， 且淮南矿业作为华东地区主要的动力煤供应商，具备较强的区域定价权，但淮南矿业主要销售市场为华东沿海区域，将直接面对进口煤的竞争，产品售价受国际煤价影响较大。2012年受进口煤炭冲击，淮南矿业煤炭销售均价下滑至531.73元/吨，同比下降4.46%。2013年19 月，淮南矿业煤炭价格进一步下跌至均价459.68元/吨。 总体看，较高的合同煤销售比例导致淮南矿业商品煤价格波动幅度小于行业平均水平，同时也降低了煤价波动对淮南
46、矿业业绩的影响。但煤炭价格的持续下行，对淮南矿业盈利能力造成较大冲击。 物流及其他业务板块物流及其他业务板块 淮南矿业电力板块运营实体为淮南矿业集团电力有限公司， 下辖270MW新庄孜电厂、 270MW潘三电厂及2330MW顾桥电厂。除控股电厂外，淮南矿业通过煤电联营的方式分别以丁集煤矿作为出资与中电投上海电力股份有限公司合资组建淮沪煤电有限责任公司（下辖2630MW田集电厂）、以顾北煤矿作为出资与浙江能源集团公司合资组建淮浙煤电有限责任公司（下辖2630MW凤台电厂）。此外，淮南矿业参股13家电力企业。截至2013年9月底，淮南矿业下属各电厂电力权益装机总规模867.90万千瓦，实现营业收入
47、55.83亿元，受益于煤炭价格下滑，板块毛利率上升至26.72%。 淮南矿业物流贸易板块主要运营实体为芜湖港储运股份有限公司， 对该板块的分析详见前文。 淮南矿业其他业务主要包括运输、房地产、工程施工及其他类。按照淮南矿业规划，房地产 公司债券跟踪评级报告 芜湖港储运股份有限公司 14 业务将作为淮南矿业 “十二五” 期间的主业之一予以重点发展。 截至2013年9月， 已开工面积821.80万平方米，竣工面积118.55万平方米，已移交安置43,507户，累计完成投资145.24亿元。2013年19月房地产业务实现收入19.81亿元，毛利润4.90亿元。 随着淮南矿业前期开发项目陆续进入销售期
48、，2012年起房地产业务收入及利润快速提升，已成为淮南矿业重要的利润来源。 总体看，淮南矿业生产状况良好，但受2012年以来煤炭价格持续下行，下游需求疲软影响，公司盈利能力有所下降。 3财务分析 芜湖港提供的淮南矿业2013年财务数据经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具标准无保留意见的审计报告。2007年淮南矿业开始执行财政部2006年2月15日颁布的 企业会计准则。 截至2013年，淮南矿业合并资产总额1,559.09亿元，负债合计1,241.04亿元，所有者权益（含少数股东权益） 318.05亿元。 2013年淮南矿业实现营业收入712.52亿元， 净利润 （含少数股东损益）-5
49、.25亿元。 资产负债情况资产负债情况 资产方面，截至2013年底，淮南矿业资产总额为1,559.09亿元，较2012年底增长9.84%，其中流动资产为543.39亿元，占比34.85%，非流动资产为1,015.70亿元，占比65.15%。截至2013年底，淮南矿业流动资产较2012年底减少6.02%， 主要是由货币资金和其他应收款的减少所致。 从流动资产构成看，淮南矿业现金类资产较为充裕，资产流动性较好。截至2013年底，淮南矿业非流动资产较2012年底增长20.73%，主要来自固定资产、无形资产等资产的增长，截至2013年底，固定资产达到527.22亿元，较2012年底增长10.30%；无
50、形资产达到175.97亿元，较2012年底增长60.73%。总体看，淮南矿业资产规模继续增长，非流动资产占比较大，流动资产中现金类资产充裕，资产流动性较好。 负债方面，截至2013年底，淮南矿业全部债务851.18亿元，较年初增长15.72%。从债务指标看，截至2013年，由于短期借款增加导致全部债务规模上升，全部债务资本化比率和资产负债率上升至72.80%和79.60%。总体看，淮南矿业债务负担较重，债务结构有待改善。 截至2013年底，淮南矿业所有者权益为318.05亿元，较2012年底减少4.31%，减少原因主要是2013年经营出现亏损，其中归属于母公司所有者权益为228.03亿元。总体