科陆电子：2012年公司债券（第一期）2013年跟踪信用评级报告.PDF

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1、 ? 2012年公司债券（第一期）2013年跟踪信用评级报告 2 正面：正面： ? 跟踪期， 公司依然具备较强的竞争力， 营业收入和利润水平均有一定幅度的增长； ? 跟踪期，公司逐步进入配网一次设备领域，产业链得到进一步延伸； ? 跟踪期，公司加大了库存消化力度，经营活动现金流有所改善。 关注：关注： ? 受国内经济增速放缓影响， 公司 2012 年新增订单有所减少， 未来经营压力可能有所加大； ? 跟踪期，公司用电自动化类产品已逐步纳入电网招标范围，产品价格有所下滑，导致该产品毛利率有所下降； ? 2012 年公司新增对上海东自电气有限公司的投资，未来对其整合效果应持续关注； ? 合同能源管

2、理业务前期资金投入量大，在经济下行背景下，未来项目的收益情况尚有待观察； ? 公司非公开发行募投项目进度未能达到预期； ? 公司应收账款及存货占用大量资金，一定程度上影响了资金使用效率； ? 公司净营业周期依然较长，存在资金运营压力； ? 2013 年 1-3 月公司营业收入同比有所下降，公司后续业绩表现有待进一步观察； ? 公司投资资金需求量相对较大，后续存在资金压力； ? 公司有息债务规模持续增长，存在一定的债务偿还压力。 分析师分析师 姓名： 贺亮明 王一峰 电话： 0755-82872242 邮箱： 3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国

3、证监会证监许可【2012】1399号文核准，公司获准发行不超过4.8亿元人民币公司债券。本期债券分期发行，2013年3月12日，公司公开发行第一期2.8亿元公司债券，发行利率为5.89%，扣除发行费用后，募集资金净额27,664万元。 本期债券为固定利率债券，期限为5年期，附第3年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权。本期债券的起息日为2013年3月12日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本， 最后一期利息随本金的兑付一起支付。 2014年至2018年每年的3月12日为上一个计息年度的付息日（如遇法定及政府指定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日；顺延期间付息款项不另计利息） ；

4、 如投资者行使回售选择权， 则其回售部分债券的付息日为2014年至2016年每年的3月12日（如遇法定及政府指定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日；顺延期间付息款项不另计利息）。本期债券的兑付日为2018年3月12日（如遇法定及政府指定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日；顺延期间兑付款项不另计利息）；如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的兑付日为2016年3月12日（如遇法定及政府指定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日；顺延期间兑付款项不另计利息）。本期债券第一次付息日为2014年3月12日。 截至2013年5月3日，本期债券募集资金已经全部使用完毕，其中20,00

5、0万元偿还银行借款、7,664万元补充营运资金。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期，公司股本和主营业务未发生变化。 三、经营与竞争三、经营与竞争 2012年公司实现营业收入140,397.49万元，同比增长25.16%，收入增长主要来源于用电自动化类和电能表。受电网投资需求放缓影响，2012年电力操作电源、标准仪器仪表、RFID等产品销售收入有所下降。2012年公司新增节能项目收益和配电产品及开关收入，其中节能项目收益是公司合同能源管理业务实现的收益，配电产品及开关收入主要来源于新投资的上海东自电气有限公司（以下简称“上海东自” ，注册资本2,000万元） 。 4表表 1 近年公司收入

6、构成及毛利率情况（单位：万元）近年公司收入构成及毛利率情况（单位：万元） 2013 年年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 产品名称产品名称 金额金额 毛利率毛利率金额金额 毛利率毛利率金额金额 毛利率毛利率电力自动化产品电力自动化产品 6,279.42 33.72%41,927.0839.94%36,775.77 45.91%其中：用电自动化类 5,142.42 35.24%38,590.8440.72%29,890.63 49.03%电力操作电源 640.36 51.44%2,226.8133.97%3,565.15 32.86%变频产品 496.64 -4.85%1,109.

7、4324.46%3,319.98 31.88%电工仪器仪表电工仪器仪表 11,656.32 28.89%84,806.2419.25%70,465.65 19.79%其中：标准仪器仪表 3,674.05 50.92%7,356.5335.20%11,759.55 41.50%电能表 7,982.27 18.76%77,449.7117.74%58,706.11 15.44%RFID 151.05 37.28%577.7458.64%967.17 56.52%节能项目收益 650.92 36.97%2,426.5946.91%- -配电产品及开关 723.20 21.55%3,102.9134.

8、56%- -其他 1,007.75 20.34%7,556.9237.74%3,969.77 63.83%合合 计计 20,468.66 30.01%140,397.4927.40%112,178.36 30.23%资料来源：公司提供 2012年公司业务规模有所扩张，但受国内经济增速下降等因素影响，年公司业务规模有所扩张，但受国内经济增速下降等因素影响，2012年公司新增订单有一定幅度下滑，未来一段时间公司经营压力可能有所加大年公司新增订单有一定幅度下滑，未来一段时间公司经营压力可能有所加大 由于2011年公司新增较多订单结转至2012年执行，2012年公司两大主要产品用电自动化类及电能表销售

9、收入均有一定幅度的增长。但2012年受国内经济增速下降等因素影响，电网投资相应减少，导致公司2012年新增订单相比2011年有一定幅度下滑。2012年公司新增订单14.35亿元，相比2011年的新增订单20.33亿元下降29.41%。 分产品看，2012年至今公司用电自动化类产品毛利率持续下降，主要原因是用电自动化类产品已逐步纳入电网招标范围，产品价格有所下滑。从公司主要原材料看，除集成电路价格持续上升外，公司其他原材料价格跟踪期均有一定幅度的下降，原材料采购价格整体下降一定程度上缓解了公司成本压力；而另一收入主要来源产品电能表毛利率则有所提升，主要原因是该产品招标价格已企稳并稍有回升。 表表

10、 2 近年公司主要原材料采购量和采购价格情况近年公司主要原材料采购量和采购价格情况 2013 年年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 原材料名原材料名称称 数量数量 （万件）（万件） 单价单价 （元（元/件）件）数量数量 （万件）（万件）单价单价 （元（元/件）件）数量数量 （万件）（万件） 单价单价 （元（元/件）件）集成电路 1,302.02 2.158,289.461.9214,544.62 1.46液晶 131.42 3.89660.334.29487.27 7.74变压器 189.26 4.041,058.284.331,106.84 5.15PCB 板 153.46 3

11、.12 937.86 4.011,332.11 5.04 5表壳 462.66 2.812,262.694.131,842.84 6.96资料来源：公司提供 整体看，跟踪期，由于新增订单有所减少，且主要产品受集中招标影响价格存在下滑的可能，2013年公司经营压力可能会有所加大。从2013年1-3月情况看，公司营业收入同比下降6.13%。 跟踪期，公司已开始实现节能项目收益，节能收益有望成为公司新的利润增长点；但该业务前期投入较大，在我国经济下行压力较大情况下，未来投资回报尚有待进一步观察跟踪期，公司已开始实现节能项目收益，节能收益有望成为公司新的利润增长点；但该业务前期投入较大，在我国经济下行

12、压力较大情况下，未来投资回报尚有待进一步观察 2012年公司实现节能项目收益2,426.59万元， 主要系确认云南兴建水泥熟料生产线纯低温余热发电项目收益，该业务毛利率水平相对较高，2012年毛利率达到46.91%，云南兴建水泥熟料生产线纯低温余热发电项目总投资额5,550万元。目前公司有3个在建的合同能源项目，计划总投资17,750万元，建设期均为10个月，收益期为36个月。 合同能源管理业务模式是由公司先投入项目资金，后期通过项目产生效益后取得相应回报。公司合同能源项目已经开始逐步投产，未来节能收益有望逐步增加。 但也应该关注，合同能源业务前期投入相对较大，而后期回报可能会受到项目所产生的

13、效益情况影响，在我国经济下行压力较大情况下，未来项目投资回报尚有待观察。公司基于风险控制角度，跟踪期对承接合同能源业务采取了审慎态度。 跟踪期，公司加大了对外投资力度，逐步进入配网一次设备领域，产业链得到进一步延伸跟踪期，公司加大了对外投资力度，逐步进入配网一次设备领域，产业链得到进一步延伸 2012年公司以现金3,400万元通过股权收购和增资方式持有上海东自60%的股权。上海东自产品属于配电网一次设备，包含户外柱上智能开关、SF6绝缘式环网柜、树脂绝缘式环网柜等，产品电压等级可分为12kV、24kV、40.5kV，广泛应用于电网户外架空线路、工矿企业、城市配网线路等领域。 通过对上海东自的投

14、资，公司逐步进入配网一次设备领域，产业链得到延伸。收购之后，公司产品实现了一次配电设备和二次配电设备的全面覆盖以及技术融合，有望进一步提升公司在配网领域的竞争力。 但我们也关注到，目前上海东自业务规模不大，盈利能力偏弱。2012年上海东自实现营业收入3,789.90万元、营业利润-2,303.49万元、净利润276.82万元。未来公司如何对上海东自进行整合并进一步提升其竞争力，应持续关注。 跟踪期，公司继续推进非公开发行募投项目建设，但受各种因素影响，项目未到达预期进度跟踪期，公司继续推进非公开发行募投项目建设，但受各种因素影响，项目未到达预期进度 62010年公司非公开发行成功，募集资金净额

15、5.21亿元。募集资金主要用于科陆研发中心建设项目、科陆洲智能、网络电表生产建设项目等（见下表） 。 表表3 截至截至2012年年12月月31日公司非公开发行募投项目情况（单位：万元）日公司非公开发行募投项目情况（单位：万元） 项目名称项目名称 计划投资额计划投资额 已投资额已投资额 调整后达到预定调整后达到预定可使用状态时间可使用状态时间 科陆研发中心建设项目 13,861.006,295.592013 年 6 月 30 日 智能变电站自动化系统项目 9,997.008,362.392013 年 6 月 30 日 营销服务中心建设项目 4,993.002,574.392013 年 6 月 3

16、0 日 科陆变频器扩产建设项目 5,219.001,719.072013 年 12 月 31 日 科陆洲智能、网络电表生产建设项目 20,980.009,766.412013 年 6 月 30 日 合计合计 55,050.0028,717.85- 资料来源：公司年报 根据公司公告，上述项目未能达到预期进度，其中科陆研发中心建设项目、智能变电站自动化系统项目、营销服务中心建设项目均位于在建项目科陆大厦内，科陆大厦受施工条件限制进度稍慢；科陆变频器扩产建设项目主要是为解决子公司的变频器产品产能瓶颈所设立，公司考虑到目前宏观经济下行导致变频器的传统应用行业需求下滑，此时进行大规模扩产建设的成本较高且

17、风险较大，因此延缓实施了该项目的扩产建设；科陆洲智能、网络电表生产建设项目在成都实施，由于成都冬季多阴雨、霜冻天气，加上春节前后劳务人员不稳定、招工难等原因，在生产基地工程尚未达到可使用状态之前，已规划的生产线无法投入，因此直接影响到整个项目投资进度。为此，公司调整了上述项目达到预定可使用状态时间。 我们关注到，上述项目中科陆洲智能、网络电表生产建设项目和科陆变频器扩产建设项目均为产能扩张项目；另外公司已经于2012年11月开始动工建设南昌智能电网产业基地（计划总投资9,780万元， 2012年末已投资255.13万元） ， 该项目建成后也将进一步扩张公司产能。在我国经济增速放缓背景下，未来市

18、场能否消化公司新增产能尚需观察。 四、财务分析四、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经立信大华会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的2010年审计报告、经大华会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的2011年审计报告、大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2012年审计 7报告及2013年1-3月份财务报表。公司执行中华人民共和国财政部颁布的企业会计准则（2006）和企业会计制度及相关规定。 2012年公司报表合并范围新纳入3家子公司， 分别为上海东自电气有限公司、 上海电智软件科技有限公司、苏州科陆东自电气有限公司。2013年

19、1-3月，由于子公司深圳市海顺投资有限公司已注销，故不再纳入合并范围。 截至2013年3月末纳入公司报表合并范围子公司情况见附录四。 财务分析财务分析 跟踪期，公司总资产规模保持增长，其中应收账款和在建工程增幅较大；资产运营效率有所提高，但净营业周期依然较长，存在资金运营压力；跟踪期，公司总资产规模保持增长，其中应收账款和在建工程增幅较大；资产运营效率有所提高，但净营业周期依然较长，存在资金运营压力；2012年公司营业收入和利润水平均有所增长，但受国内经济增速放缓影响，公司未来业绩存在不确定性；存货的消化使得公司年公司营业收入和利润水平均有所增长，但受国内经济增速放缓影响，公司未来业绩存在不确

20、定性；存货的消化使得公司2012年经营活动净现金有所改善；有息债务规模进一步增长，存在偿债压力年经营活动净现金有所改善；有息债务规模进一步增长，存在偿债压力 由于业务规模扩张和负债的增加， 跟踪期公司总资产规模继续保持增长。 2013年3月末总资产为295,705.95万元。由于在建工程的持续投入，跟踪期公司流动资产占比有所下降，2013年3月末流动资产占比为71.97%。 公司流动资产主要由货币资金、 应收账款和存货构成。 公司账面上货币资金较为充裕，2012年末货币资金余额为50,113.07万元， 其中受限制货币资金6,106.12万元， 主要系银行承兑汇票保证金和履约保证金。 由于销售

21、规模的扩大，2012年公司应收账款余额保持增长。2012年末公司应收账款余额达到86,576.50万元，应收账款余额较大原因系公司销售周期性较强，交货和销售基本集中在下半年尤其是第四季度； 同时公司客户主要为电网和发电企业， 账期也相对较长。 2012年末账龄1年以内的应收账款占比为81.24%，账龄1-2年的占比11.72%，2012年末公司已计提5,451.45万元坏账准备。考虑到公司客户实力较强，应收账款应不会发生大规模坏账，但应收账款占用公司资金量大，影响了公司资金使用效率。 2012年末预付款项减少较多，主要系原预付土地款转入无形资产和预付的合同款转入在建工程。2013年3月末新增的

22、预付账款主要是公司为执行合同预付的款项。 2012年公司加大了库存消化力度，2012年存货余额同比下降27.23%，2012年末公司计提了754.29万元存货跌价准备。 公司非流动资产主要包括固定资产、在建工程和无形资产。2012年末公司固定资产绝大部分为房屋建筑物，2012年新增部分主要是合同能源管理业务相应的投入。在建工程主 8要是科技园北区科陆研发大厦、成都科陆洲工业园基建项目及合同能源管理业务投入。无形资产主要由土地使用权构成，2012年末新增部分主要系子公司在南昌新增土地使用权。 表表4 近年公司主要资产构成（单位：万元）近年公司主要资产构成（单位：万元） 2013 年年 3 月月

23、2012 年年 2011 年年 2010 年年 项目项目 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 流动资产合计流动资产合计 212,832.52 71.97% 197,663.22 71.23%212,795.75 82.07% 182,831.79 86.28%货币资金 55,272.47 18.69% 50,113.07 18.06%47,578.26 18.35% 78,282.99 36.94%应收账款 86,941.07 29.40% 86,576.50 31.20%71,182.23 27.45% 60,657.28 28.63%预付款项 5

24、,181.62 1.75% 1,889.99 0.68%12,119.78 4.67% 4,790.22 2.26%存货 54,883.21 18.56% 52,679.07 18.98%72,395.65 27.92% 34,729.62 16.39%非流动资产合计非流动资产合计 82,873.43 28.03% 79,827.78 28.77%46,495.07 17.93% 29,069.99 13.72%固定资产 26,530.64 8.97% 26,528.06 9.56%21,806.13 8.41% 19,597.15 9.25%在建工程 35,140.21 11.88% 31,

25、962.12 11.52%16,909.49 6.52% 1,934.03 0.91%无形资产 13,012.41 4.40% 13,110.70 4.72%5,526.41 2.13% 5,694.21 2.69%总资产总计总资产总计 295,705.95 100.00% 277,491.01 100.00%259,290.82 100.00% 211,901.78 100.00%资料来源：公司 2010-2012 审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 2012年由于收入规模的增长，公司资产运营效率稍有提升。但2012年公司净营业周期达到282.57天，显示资金运营压力依

26、然较大。 表表 5 2010-2012 年公司资产运营效率情况（单位：天）年公司资产运营效率情况（单位：天） 项目项目 2012 年年 2011 年年 2010 年年 应收账款周转天数 202.26 211.55 169.70 存货周转天数 220.89 246.37175.65 应付账款周转天数 140.58 149.16 126.87 净营业周期 282.57 308.76 218.48 流动资产周转天数 526.24 634.82 489.91 固定资产周转天数 61.97 66.44 74.82 总资产周转天数 688.19 756.07 598.47 资料来源：公司 2010-201

27、2 审计报告 由于2011年公司新增较多订单，收入较多在2012年实现，2012年公司营业收入有所增长，同比增幅为25.16%。但受国内经济增速放缓等不利因素影响，2012年公司新增订单有较大幅度下降，2013年1-3月实现营业收入20,468.66万元，同比下降6.13%。 2012年公司综合毛利率有所下降，主要原因系2012年收入增长较大部分来源于毛利率水平较低的电能表，同时原毛利率水平较高的用电自动化产品、标准仪器仪表毛利率有所下滑。 而2013年1-3月毛利率水平有所提高， 原因系毛利率水平较低的电能表收入占比下降。 2012年公司内部加大了成本费用控制力度，因此期间费用率有所下降。2

28、012年公司营 9业利润水平基本与2011年持平，2012年利润总额增长主要来源于营业外收入，营业外收入主要系政府补助和软件增值税退税。 考虑到公司新能源和节能减排业务规模不大，预计未来一段时间公司收入和利润仍将主要来源于智能电网领域，目前公司产品市场竞争较为激烈，受国内经济增速放缓影响，未来公司经营仍存在一定的压力。 表表6 近年公司主要盈利指标（单位：万元）近年公司主要盈利指标（单位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 营业收入 20,468.66 140,397.49 112,178.36 92,979.36 营业利润 489.

29、41 5,640.23 5,510.35 14,973.45 加：营业外收入 439.35 4,120.22 1,989.97 1,163.67 利润总额 923.56 9,632.57 7,378.88 15,862.28 净利润 582.42 8,250.03 7,021.90 13,025.91 综合毛利率 30.01%27.40%30.23%38.86%期间费用率 29.12%21.65%24.00%19.62%总资产回报率 -5.48%4.29%11.01%资料来源：公司 2010-2012 审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 2012年公司库存消化较多，占用营

30、运资金减少，因此经营活动净现金流有明显改善。考虑到2013年公司经营压力可能有所加大，未来公司经营活动净现金流表现能否持续改善尚存在不确定性。 近年公司投资活动持续现金流出，主要系公司对生产基地等固定资产的投入。2012年主要是公司科技园北区研发大厦及成都科陆洲基建项目持续投入所致，另外随着合同能源管理业务规模的扩张，该业务投入资金也较多。目前公司南昌基地在建，且合同能源业务也需不断投入，预计未来投资活动仍存在较大的资金需求。 2013年1-3月筹资活动净流入较多，主要系收到本期债券募集资金。截至2012年12月31日，公司尚未使用授信额度为6.48亿元；同时中国证监会批准了公司发行不超过4.

31、8亿元公司债券，本期债券发行后，尚可以发行2亿元公司债券，整体看，公司筹资渠道相对顺畅。 表表 7 近年公司现金流量分析（单位：万元）近年公司现金流量分析（单位：万元） 项目项目 2013年年 1-3月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 净利润 582.42 8,250.03 7,021.90 13,025.91 非付现费用 -5,564.56 2,996.13 4,011.20 非经营损益 -4,903.01 2,060.39 1,157.61 FFO -18,717.60 12,078.42 18,194.72 营运资本变化 -13,490.36 -49,540.43 -2

32、2,241.43 10其中：存货减少（减：增加） -19,641.14 -37,919.81 -13,410.70 经营性应收项目的减少（减：增加） -16,906.81 -18,612.25 -37,142.79 经营性应付项目增加（减：减少） -10,756.03 6,991.63 28,312.06 经营活动产生的现金流量净额 -11,190.40 32,207.96 -37,462.00 -4,046.69 投资活动产生的现金流量净额 -3,810.87 -23,512.21 -18,372.51 -7,799.48 筹资活动产生的现金流量净额 20,878.05 -4,166.25

33、20,392.31 70,516.01 现金及现金等价物净增加额 5,876.78 4,529.51 -35,442.20 58,669.84 资料来源：公司 2010-2012 审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 2013年3月末， 主要由于本期债券的成功发行， 公司债务总额有所增加， 达到166,524.47万元。偿还部分银行短期借款后，公司债务结构有所改善。目前公司偿债压力主要来源于银行短期借款。 表表 8 近年公司主要负债构成（单位：万元）近年公司主要负债构成（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 项目项目 金额金

34、额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 流动负债合计流动负债合计 128,678.65 77.27% 140,711.01 94.51%135,570.13 97.26% 96,409.11 99.07%短期借款 54,200.00 32.55% 60,200.00 40.43%61,458.31 44.09% 33,000.00 33.91%应付票据 18,978.85 11.40% 23,553.36 15.82%22,887.03 16.42% 19,737.34 20.28%应付账款 38,686.30 23.23% 39,401.66 26.46%4

35、0,198.35 28.84% 24,660.36 25.34%预收款项 12,413.21 7.45% 8,543.36 5.74%5,899.39 4.23% 8,366.27 8.60%非流动负债合计非流动负债合计 37,845.82 22.73% 8,180.94 5.49%3,825.00 2.74% 905.00 0.93%长期借款 2,320.00 1.39% 2,860.00 1.92%1,925.00 1.38% 0.00 0.00%应付债券 28,077.88 16.86% 0.00 0.00%0.00 0.00% 0.00 0.00%总负债合计总负债合计 166,524.

36、47 100.00% 148,891.95 100.00%139,395.13 100.00% 97,314.11 100.00%资料来源：公司 2010-2012 审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 2013年3月末公司有息债务余额继续增长，达到103,576.73万元。 表表 9 近年公司有息债务情况（单位：万元）近年公司有息债务情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 有息债务 103,576.7386,613.3686,270.34 52,737.34资料来源：公司 2010-2012 审计报告及未经审

37、计的 2013 年 1-3 月份财务报表 由于债务规模的持续增加， 公司资产负债率有所提升， 2013年3月末公司资产负债率为56.31%。从偿债指标看，目前公司债务偿还较有保障，但考虑到公司有息债务规模较大且预计将持续增长，公司仍存在一定的偿债压力。 表表 10 近年公司主要偿债指标近年公司主要偿债指标 项目项目 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 资产负债率 56.31%53.66%53.76% 45.92%流动比率 1.65 1.40 1.57 1.90 11速动比率 1.23 1.03 1.04 1.54 EBITDA 利息保障倍数 -3.57 4

38、.43 16.19 资料来源：公司 2010-2012 审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 五、评级结论五、评级结论 跟踪期，公司依然具备较强的竞争力，营业收入和利润水平均有一定幅度的增长；公司逐步进入配网一次设备领域，产业链得到进一步延伸；公司加大了库存消化力度，经营活动现金流有所改善。我们也关注到，公司2012年新增订单减少，未来一段时间经营压力可能有所加大；新增业务给公司带来的收益依然较为有限；公司有息债务规模持续增长，存在一定的偿债压力。 基于以上情况，鹏元维持公司主体长期信用等级为AA，维持本期债券信用等级为AA，维持评级展望为稳定。 12附录一附录一 合并资产

39、负债表合并资产负债表 （单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2013 年年 3 月月2012 年年 2011 年年 2010 年年 货币资金 55,272.47 50,113.07 47,578.26 78,282.99 应收票据 4,027.71 3,988.67 5,460.51 417.57 应收账款 86,941.07 86,576.50 71,182.23 60,657.28 预付款项 5,181.62 1,889.99 12,119.78 4,790.22 其他应收款 6,526.44 2,415.92 4,059.32 3,954.10 存货 54,883.21 52,679.

40、07 72,395.65 34,729.62 流动资产合计 212,832.52 197,663.22 212,795.75 182,831.79 长期股权投资 0.000.000.00 243.48 固定资产 26,530.64 26,528.06 21,806.13 19,597.15 在建工程 35,140.21 31,962.12 16,909.49 1,934.03 无形资产 13,012.41 13,110.705,526.41 5,694.21 商誉 1,349.87 1,349.87 51.99 51.99 长期待摊费用 1,209.32 904.64 734.77 423.9

41、1 递延所得税资产 1,293.50 1,422.93 1,466.28 1,125.22 其他非流动资产 4,337.46 4,549.46 0.00 0.00非流动资产合计 82,873.43 79,827.78 46,495.07 29,069.99 资产总计 295,705.95 277,491.01 259,290.82 211,901.78 短期借款 54,200.00 60,200.00 61,458.31 33,000.00 应付票据 18,978.85 23,553.36 22,887.03 19,737.34 应付账款 38,686.30 39,401.66 40,198.

42、35 24,660.36 预收款项 12,413.21 8,543.36 5,899.39 8,366.27 应付职工薪酬 1,587.30 1,746.74 1,786.50 1,324.96 应交税费 -595.06 3,982.25 2,183.17 5,984.78 应付利息 0.00 9.46 0.00 0.00 其他应付款 3,408.05 3,274.19 1,157.37 1,326.88 一年内到期的非流动负债 0.000.000.00 2,008.52 流动负债合计 128,678.65 140,711.01 135,570.13 96,409.11 长期借款 2,320.

43、00 2,860.00 1,925.00 0.00应付债券 28,077.88 0.000.00 0.00 其他非流动负债 7,447.94 5,320.94 1,900.00 905.00 非流动负债合计 37,845.82 8,180.94 3,825.00 905.00 负债合计 166,524.47 148,891.95 139,395.13 97,314.11 实收资本 39,669.00 39,669.00 39,669.00 26,446.00 资本公积 39,039.37 39,039.37 39,195.39 52,418.39 盈余公积 5,853.62 5,853.62

44、5,606.20 5,395.49 未分配利润 42,718.98 42,041.21 34,599.51 28,632.39 13归属于母公司所有者权益合计 127,280.97 126,603.20 119,070.10 112,892.27 少数股东权益 1,900.51 1,995.86 825.59 1,695.39 所有者权益合计 129,181.48 128,599.06 119,895.69 114,587.66 负债和所有者权益总计 295,705.95 277,491.01 259,290.82 211,901.78 14附录二附录二 合并利润表（单位：万元）合并利润表（单

45、位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 一、营业总收入 20,468.66 140,397.49 112,178.36 92,979.36 其中：营业收入 20,468.66 140,397.49 112,178.36 92,979.36 二、营业总成本 19,979.24 134,757.26 106,724.54 77,972.34 其中：营业成本 14,325.36 101,922.50 78,266.20 56,843.12 营业税金及附加 46.21 798.29 623.00 485.38 销售费用 2,132.07 12,

46、564.30 11,623.38 7,432.99 管理费用 3,060.59 12,918.92 13,026.35 9,591.83 财务费用 768.27 4,910.74 2,270.77 1,218.01 资产减值损失 -353.26 1,642.51 914.84 2,401.01 加：投资收益（损失以“-”填列） 0.000.0056.52 -33.57 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 0.000.000.00 -33.57 三、营业利润（亏损以“-”填列） 489.41 5,640.23 5,510.35 14,973.45 加：营业外收入 439.35 4,120.22

47、 1,989.97 1,163.67 减：营业外支出 5.21 127.88 121.44 274.84 其中：非流动资产处置净损失 5.19 90.02 26.29 12.13 四、利润总额（亏损以“-”填列） 923.56 9,632.57 7,378.88 15,862.28 减：所得税费用 341.14 1,382.54 356.97 2,836.37 五、净利润（净亏损以“-”填列） 582.42 8,250.03 7,021.90 13,025.91 少数股东损益 -95.35 -232.46 -478.23 -122.37 归属于母公司所有者的净利润 677.77 8,482.5

48、0 7,500.13 13,148.28 15附录三附录三-1 合并现金流量表合并现金流量表直接法（单位：万元）直接法（单位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月2012 年年 2011 年年 2010 年年 销售商品、提供劳务收到的现金 23,870.75 140,260.23 104,116.13 70,969.74 收到的税费返还 390.16 2,496.93 1,693.74 424.78 收到其他与经营活动有关的现金 2,207.33 9,991.58 5,836.54 3,937.17 经营活动现金流入小计 26,468.24 152,748.74 111,646.41

49、 75,331.70 购买商品、接受劳务支付的现金 23,741.32 82,646.36 104,943.57 51,615.97 支付给职工以及为职工支付的现金3,665.91 17,406.06 14,679.37 8,730.15 支付的各项税费 5,058.94 7,297.60 10,412.23 6,641.80 支付其他与经营活动有关的现金 5,192.47 13,190.76 19,073.25 12,390.48 经营活动现金流出小计 37,658.64 120,540.78 149,108.41 79,378.39 经营活动产生的现金流量净额 -11,190.40 32,

50、207.96 -37,462.00 -4,046.69 收回投资收到的现金 0.000.00300.00 0.00 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 2,000.06 0.13 0.00 0.00 投资活动现金流入小计 2,000.06 0.13 300.00 0.00 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 5,810.93 21,749.15 18,220.93 7,799.48 投资支付的现金 0.000.00451.58 0.00 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 0.00 1,763.19 0.00 0.00 投资活动现金流出小计 5,810.93 2