《毅昌股份：2012年公司债券（第一期）2013年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《毅昌股份：2012年公司债券（第一期）2013年跟踪信用评级报告.PDF（22页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 ? 2012年公司债券(第一期）2013年跟踪信用评级报告 2 正面：正面： ? 公司新增产能项目逐步投产，产品结构得到进一步丰富； ? 公司与主要客户合作关系稳定且合作期限较长，业务来源依然较有保障； ? 公司加大了汽车注塑件业务的投入力度，逐步与国外知名汽车部件供应商建立合作关系。 关注：关注： ? 跟踪期，公司新增产能利用率相对不高； ? 跟踪期，公司部分原材料采购价格上涨、人力成本、折旧增加以及期间费用的增加，给公司带来一定的经营压力； ? 由于尚处于市场开拓阶段，跟踪期汽车注塑件给公司带来的效益较为有限，未来该业务经营业绩仍有待观察； ? 跟踪期，公司对主要客户依赖程度依然较高，存
2、在客户集中性风险； ? 公司应收票据和应收账款余额较大，资产运营效率有所下降，净营业周期拉长，存在资金营运压力； ? 公司期间费用率持续上升，整体盈利水平下降； ? 公司有息债务规模相对较大，存在一定的债务压力。 分析师分析师 姓名： 贺亮明 王一峰 电话： 0755-82872242 邮箱： 3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 2012 年 12 月 19 日，本期债券经中国证监会“证监许可20121712 号”文核准公开发行，核准规模为不超过 6 亿元。本期债券分期发行，2013 年 3 月 12 日，公司公开发行第一期 3 亿元公司债券，发行利
3、率为 5.95%，扣除发行费用后，募集资金净额 29,550 万元。 本期债券为固定利率债券，期限为 5 年期，附第 3 年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权。本期债券的起息日为 2013 年 3 月 12 日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2014 年至 2018 年每年的 3 月 12 日为上一个计息年度的付息日；如投资者行使回售选择权，则其回售部分债券的付息日为 2014年至 2016 年每年的 3 月 12 日。本期债券的兑付日为 2018 年 3 月 12 日；如投资者行使回售选择权， 则其回售部分债券的兑付日为 2016 年 3 月
4、 12 日。 本期债券第一次付息日为 2014年 3 月 12 日。 截至 2013 年 3 月 31 日， 募集资金已经使用完毕， 其中 29,500 万元用于偿还银行借款，50 万元用于补充公司日常营运资金。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司股本、主营业务没有变化。2012 年 12 月 20 日，公司与广东毅昌投资有限公司签订股权转让协议 ，约定由广东毅昌投资有限公司以 1,021.875 万元的价格购买公司持有的上海印姿美装饰材料有限公司（以下简称“上海印姿美” ）87.2%的股权。 三、经营与竞争三、经营与竞争 公司主要产品为电视机结构件、白色家电结构件以及汽车注塑件
5、，其中电视机结构件为公司收入主要来源产品，2012 年公司实现主营业务收入 21.17 亿元，同比增长 9.50%，而白色家电结构件收入下滑，主要原因系该产品以加工为主，受不利经济环境影响较大。公司其他产品主要包括模具、 彩晶玻璃、 液晶模组等， 2012 年实现了较大幅度的增长， 2012年实现销售收入 12,718.36 万元，较 2011 年增长 264.04%，增长原因主要系模具产能扩张后模具外销增加以及新增了部分产品。 4表表 1 近年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）近年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元） 2012 年年 2011 年年 项目项目 收入收入
6、毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 电视机结构件 139,221.04 14.39%130,087.92 13.74%白色家电结构件 51,867.86 10.92%55,424.77 13.15%汽车注塑件 7,901.67 16.63%4,336.16 15.75%其它产品 12,718.36 13.31%3,493.69 12.74%合合 计 计 211,708.92 13.56%193,342.55 13.60%资料来源：公司提供 跟踪期， 随着产能扩张项目逐步投产， 产品结构进一步丰富； 但受不利市场环境影响，电视机结构件产销量增幅不大，新增产能利用率偏低，一定程度上影响了公司经营
7、表现跟踪期， 随着产能扩张项目逐步投产， 产品结构进一步丰富； 但受不利市场环境影响，电视机结构件产销量增幅不大，新增产能利用率偏低，一定程度上影响了公司经营表现 截至 2013 年 3 月末，安徽毅昌及江苏毅昌项目分别完成预计总投资的 75.62%和94.95%，高速精密模具厂建设项目已完成投资，芜湖毅昌项目已完成总投资的 88.25%。 表表 2 截至截至 2013 年年 3 月末公司主要在建项目情况（单位：万元）月末公司主要在建项目情况（单位：万元） 项目项目 设计产能设计产能 总投资额总投资额已投资额已投资额 项目进展项目进展安徽毅昌年产 200 万套高端电视机结构件二期建设项目 20
8、0 万套电视机结构件 14,307.0010,819.66 部分已投产江苏毅昌年产 300 万套高端电视机外观结构件建设项目 300 万套电视机结构件 17,106.0016,241.41 部分已投产高速精密模具厂建设项目 年产 204 套电视机结构件模具 13,943.0013,951.31 已投产 芜湖毅昌汽车内外饰件、家电结构件建设项目 年产保险杠、门板、仪表板等 50 万套，家电结构件等 6 万套，空调底壳、面板、底盘等 200 余万件13,000.0011,472.51 部分已投产合计合计 - 58,356.0052,484.89 -资料来源：公司提供 随着上述项目已完成部分逐步投产
9、，公司产品结构进一步丰富，汽车外观结构件和家电结构件产能得到大幅提升。 2013 年 3 月末电视机结构件产能达到 1,200 万套/年。但受全球经济增长放缓、国内房地产调控影响，家电行业 2012 年整体表现低迷，导致公司 2012 年电视机结构件产销量增幅不大，新增产能利用率偏低，新增产能未能达到盈利预期，一定程度影响公司经营表现。 表表 3 近年公司电视机结构件产能及产销量情况近年公司电视机结构件产能及产销量情况 产品产品 2013年年1-3月月2012年年 2011年年 设计产能（万套/年） 1,2001,100 921电视机结构件 产量（万套） 249922 876 5销量（万套）
10、242916 867资料来源：公司提供 我们也关注到，公司在建项目投资进展相对较慢，主要原因是跟踪期家电行业整体表现低迷，新增产能利用率偏低，公司主动放缓投资节奏。 为应对不利的市场环境，近年公司积极寻求转型，加大了一体机和汽车注塑件产品的投资力度。其中一体机产品是在公司电视机结构件的基础上，通过外购模组等其他配件组装而成，一体机产品可以提升公司电视机结构件销售量及附加值。 目前我国电视机的需求量与房地产市场及相关产业政策联系紧密，受房地产调控及家电下乡政策退出的影响，近年电视机需求量增长放缓甚至出现下滑趋势，从而导致电视机外观结构件需求量增长放缓甚至下滑。2012 年公司电视机结构件产销量同
11、比均有小幅下滑，在国内房地产市场仍不明朗前提下，公司新增产能利用率能否进一步提高以及经营业绩能否改善仍存在不确定性。 跟踪期，公司部分原材料采购价格上涨、人力成本、折旧增加以及期间费用的增加，给公司带来一定的经营压力跟踪期，公司部分原材料采购价格上涨、人力成本、折旧增加以及期间费用的增加，给公司带来一定的经营压力 公司主要原材料为聚苯乙烯、改性塑料、色母料、油漆和稀料、钣金结构件，跟踪期，聚苯乙烯、改性塑料、色母料采购均价有一定幅度的上升，而稀料、钣金结构件采购均价则在 2012 年下降后，2013 年 1-3 月又有所提升。而近年受全国各地上调最低基本工资等因素影响以及公司规模快速扩张，公司
12、人力成本也持续增加；另外由于募投项目的投入增加，折旧费相应增加，而销售收入增速相对较低，单位产品分摊折旧成本增加。跟踪期，公司通过产品结构调整及加强内部成本控制等方式使得主营业务毛利率基本保持稳定。但公司规模的扩张，使得期间费用持续增加，2012 年期间费用率达到 12.09%，同比提升近 1个百分点。 整体而言，受行业低迷表现，公司产品销售价格难有明显提升，而受原材料价格上涨、人力成本等成本上升以及期间费用增加的影响，目前公司存在一定的经营压力。 表表 4 近年公司主要原材料平均采购价格（元近年公司主要原材料平均采购价格（元/吨）吨） 原材料名称原材料名称 2013年年1-3月月 2012年
13、年 2011年年 聚苯乙烯 11,476.2111,343.1910,891.33改性塑料 17,638.6717,542.0617,018.04色母料 19,530.6319,340.7218,732.65油漆和稀料 21,290.5720,961.4821,544.06钣金结构件 9,171.248,918.059,950.00资料来源：公司提供 6跟踪期，公司与主要客户合作关系比较稳定，但仍对主要客户有较高的依赖程度，易受客户自身经营波动影响跟踪期，公司与主要客户合作关系比较稳定，但仍对主要客户有较高的依赖程度，易受客户自身经营波动影响 2012年公司前五大客户稍有变化， 前五大客户新增
14、安徽华文国际经贸股份有限公司、 创维集团。公司与海尔集团、同方集团两大客户合作关系依然比较稳定，2012年这两大客户销售额合计占公司营业收入的39.42%，与2011年这两大客户销售占比38.52%相比基本保持稳定。公司从成立起就与海尔集团保持合作关系，与同方集团已合作7年。由于客户集中度高，一旦单个客户经营出现波动，公司经营表现也易相应受到影响。 表表 5 近年公司前五名客户情况近年公司前五名客户情况 年度年度 前五名客户名称前五名客户名称 销售额（万元）销售额（万元）占营业收入比重占营业收入比重 海尔集团 58,483.4226.18%同方集团 29,579.6313.24%安徽华文国际经
15、贸股份有限公司 11,400.255.10%深圳市启悦光电有限公司 8,821.533.95%创维集团 8,390.783.76%2012 年度 合计 116,675.6252.23%海尔集团 59,394.5627.38%同方集团 24,172.3711.14%合肥世纪精信机械制造有限责任公司 16,656.297.68%深圳市启悦光电有限公司 9,617.764.43%康佳集团 6,806.613.14%2011 年度 合计 116,647.5953.77%资料来源：公司提供 汽车注塑件是公司近年重点发展产品，目前尚处于市场开拓阶段；跟踪期公司继续维持较大研发投入汽车注塑件是公司近年重点发
16、展产品，目前尚处于市场开拓阶段；跟踪期公司继续维持较大研发投入 近年公司积极寻求拓展新产品，以解决产品单一的风险，汽车注塑件则是公司近年重点发展产品，目前公司已在安徽芜湖、重庆、北美建立了子公司从事汽车注塑件生产和销售业务。由于公司进入汽车注塑件领域时间尚短，仍处于市场开拓阶段，2012 年公司汽车注塑件仅实现 7,901.67 万元收入，效益并未得到显现。 公司目前汽车注塑件业务逐渐走入正轨，目前已逐步在内外饰领域与多家国内及国际知名品牌展开了合作。同时芜湖毅昌汽车内外饰件建设项目也基本已经投入，公司在汽车领域的研发及生产能力得到进一步加强。跟踪期，公司与德国 MLLERTECH INTER
17、NATIONAL GmbH（以下简称“MTI”）签订谅解备忘录 ，约定双方将在沈阳设立合资公司，从事汽车零部件总成设计、研发、制造、项目管理与服务等。此外，为了给 7安徽江淮安驰汽车有限公司进行配套服务，公司拟以自有资金在毫州市蒙城县投资设立一家全资子公司实施汽车内外饰件建设项目。公司进入汽车领域时间尚短，新业务的拓展需要较长的市场培育期，且投入规模相对较大，未来给公司带来的实际经济效益仍有待进一步观察。 跟踪期，公司保持对研发的持续投入，获得市级以上科技项目立项共计 10 项，其中国家级项目 3 项，省级项目 4 项，市级项目 3 项。 表表 6 近年公司研发投入情况近年公司研发投入情况 项
18、目项目 2012年年 2011年年 研发投入金额（万元） 11,736.0410,797.41占营业收入比例 5.25%4.98%资料来源：公司提供 四、财务分析四、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经大信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2010-2012年审计报告及未经审计的2013年1-3月份财务报表。公司执行中华人民共和国财政部颁布的企业会计准则（2006）和企业会计制度及相关规定。 跟踪期，公司合并范围未发生变化，截至2013年3月31日，公司纳入报表合并范围子公司13家。 表表7 2013年年3月末纳入报表合并范围子公司情况月末纳
19、入报表合并范围子公司情况 公司名称公司名称 业务性质业务性质 注册资本注册资本 持股比例持股比例(%) 安徽毅昌科技有限公司 制造 16,307万元 100无锡金悦科技有限公司 制造 300万美元 75厦门一创科技有限公司 制造 100万元 100沈阳毅昌科技有限公司 制造 10,000万元 100江苏毅昌科技有限公司 制造 17,206万元 100江苏设计谷科技有限公司 设计 5,000万元 100广州设计谷设计有限公司 设计 200万元 100重庆一创精密塑业有限公司 制造 200万元 100青岛恒佳塑业有限公司 制造 500万美元 75芜湖毅昌科技有限公司 制造 18,000万元 100
20、上海印姿美装饰材料有限公司 制造 1,171.88万元 87.2合肥印姿美装饰材料有限公司 制造 100万元 100 8毅昌北美有限公司 咨询 60万美元 100注：上海印姿美由于尚未办理完成工商变更，因此仍纳入合并范围；厦门一创科技有限公司正在注销。 资料来源：公司提供 财务分析财务分析 跟踪期，公司总资产规模相对稳定，固定资产规模有所增长；新增产能利用率不高，资产运营效率有所下降，资金运营压力加大；收入规模稍有增长但未达到预期，期间费用率提升，导致盈利能力下滑；由于加强了货款的催收力度，经营活动现金流有所改善；本期债券成功发行后，公司偿还了较多短期借款，债务结构有所改善，公司偿债指标有所下
21、降，但整体表现尚可，公司有息债务规模相对较大，存在一定债务压力跟踪期，公司总资产规模相对稳定，固定资产规模有所增长；新增产能利用率不高，资产运营效率有所下降，资金运营压力加大；收入规模稍有增长但未达到预期，期间费用率提升，导致盈利能力下滑；由于加强了货款的催收力度，经营活动现金流有所改善；本期债券成功发行后，公司偿还了较多短期借款，债务结构有所改善，公司偿债指标有所下降，但整体表现尚可，公司有息债务规模相对较大，存在一定债务压力 跟踪期，公司总资产规模相对稳定，截至2013年3月末，公司总资产为309,304.10万元。从资产结构来看，公司资产以流动资产为主。公司流动资产主要由货币资金、应收票
22、据、应收账款以及存货构成。截至2012年末，公司货币资金余额为44,309.91万元，其中银行承兑汇票保证金13,254,50万元。随着业务规模的扩张，公司应收票据和应收账款余额持续增长，2012年末公司应收账款账龄1年以内占比为97.64%，主要应收对象为海尔集团及其附属企业、同方集团及其附属企业，应收票据和应收账款占用公司较多资金，影响了公司资金周转。由于业务规模的扩张，跟踪期公司存货余额持续增长，公司存货主要由原材料、周转材料、半成品以及库存商品构成，其中周转材料主要为公司生产用模具。 2012年末公司固定资产规模有所增长，主要是在建工程结转所致，公司固定资产以机器设备和房屋建筑物为主，
23、作为电视机外观结构件生产的领先企业，公司机器设备较为先进，2012年末成新率76.29%。随着上市募投项目结转为固定资产，2012年末在建工程余额下降幅度较大，2012年末在建工程主要为安徽毅昌技术研究中心。公司无形资产主要为各地生产基地的土地使用权。 表表8 近年公司资产构成（单位：万元）近年公司资产构成（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 项目项目 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 流动资产合计流动资产合计 205,540.25 66.45% 211,267.52 67.05%209,093.
24、57 69.30% 188,019.47 73.60%货币资金 32,169.38 10.40% 44,309.91 14.06%47,599.91 15.78% 67,337.83 26.36%应收票据 45,896.59 14.84% 45,405.08 14.41%41,504.34 13.76% 27,240.24 10.66%应收账款 63,735.95 20.61% 64,186.51 20.37%62,716.85 20.79% 45,753.37 17.91%预付款项 3,663.99 1.18% 2,305.35 0.73%8,331.28 2.76% 11,023.88 4
25、.32%存货 58,868.58 19.03% 53,771.12 17.07%48,039.52 15.92% 36,134.16 14.15%非流动资产合计非流动资产合计 103,763.85 33.55% 103,811.66 32.95%92,639.61 30.70% 67,428.70 26.40% 9固定资产 81,627.99 26.39% 83,704.42 26.57%66,649.60 22.09% 46,584.20 18.24%在建工程 5,903.88 1.91% 3,749.15 1.19%10,024.25 3.32% 8,518.02 3.33%无形资产 14
26、,115.34 4.56% 14,182.63 4.50%14,450.43 4.79% 11,459.93 4.49%资产总计资产总计 309,304.10 100.00% 315,079.18 100.00%301,733.18 100.00% 255,448.17 100.00%资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 受家电行业低迷影响， 公司收入增长低于预期， 而公司近年产能扩张使得2011年、 2012年总资产规模有所增加，导致2012年公司资产运营效率相比2011年有所下降。2012年公司应收票据、应收账款、存货周转效率均有明
27、显下降，虽然应付票据、应付账款周转天数同样有所上升，但应收项目与应付项目周转天数差距有所拉大，同时2012年存货周转天数有较大幅度增加，导致2012年公司资金运营压力明显加大，2012年净营业周期达到117.12天。 表表 9 2010-2012 年公司资产运营效率情况年公司资产运营效率情况 项目项目 2012 年年 2011 年年 2010 年年 应收账款周转天数 102.24 89.99 88.70应收票据周转天数 70.02 57.03 37.47存货周转天数 94.70 80.06 60.58应付账款周转天数 72.99 61.86 70.04应付票据周转天数 76.85 67.40
28、58.70净营业周期（天） 117.12 97.82 58.01流动资产周转天数 338.66 329.47 291.05固定资产周转天数 121.13 93.95 70.84总资产周转天数 496.94 462.27 390.97资料来源：公司 2010-2012 年审计报告 受家电行业整体表现低迷影响，2012年公司收入增长幅度较小，低于预期，全年营业收入仅实现2.98%的增长。 2012年由于毛利率较低的原材料购销等其他业务收入下降， 2012年公司综合毛利率稍有上升。 2013年1-3月主要由于产品结构的变化， 综合毛利率有所上升。由于近年公司业务一直处于扩张态势， 各项费用投入较大，
29、 导致期间费用率持续提升， 2012年和2013年1-3月期间费用率分别达到12.09%、 14.84%。 期间费用率高企导致跟踪期公司盈利能力持续下降。2012年公司营业利润仅1,103.89万元，而2013年1-3月仅156.01万元，同比仍出现下滑态势。跟踪期，营业外收入成为公司利润重要来源，营业外收入主要系政府对公司的各种补助。在未来一段时间内，公司新增产能利用率能否得到提升以及期间费用率上升能否得到控制仍存在不确定性，因此未来一段时间内公司盈利水平能否改善仍存在一定的不确定性。 10表表10 近年公司主要盈利指标（单位：万元）近年公司主要盈利指标（单位：万元） 项目项目 2013 年
30、年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 营业收入 55,747.08 223,421.91 216,955.10 186,063.00 营业利润 156.01 1,103.89 2,523.44 15,879.75 加：营业外收入 312.77 2,727.37 1,804.08 1,424.74 利润总额 434.75 3,767.34 4,279.04 16,763.05 净利润 423.85 3,176.84 3,715.84 14,698.19 综合毛利率 15.40%13.38%12.77% 17.71%期间费用率 14.84%12.09%11.16% 9.
31、02%总资产回报率 -2.33%2.36% 8.95%资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 跟踪期，公司加强了应收账款的催收力度，销售回款增加，使得经营活动净现金流有明显改善。但在公司盈利能力下滑、未来经营情况仍存在不确定性情况下，未来经营活动净现金流情况能否持续改善仍有待观察。公司近年都有较大的投资支出，主要是采购机器设备与构建厂房及办公楼。2012年，公司投资活动净现金流为-12,526.94万元。 表表 11 近年公司现金流量分析（单位：万元）近年公司现金流量分析（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 2010
32、年年 净利润 3,176.84 3,715.84 14,698.19 非付现费用 9,607.67 7,177.16 4,041.88 非经营损益 3,003.84 2,185.34 801.48 FFO 15,788.35 13,078.34 19,541.55 营运资本变化 1,735.10 -22,443.08 -30,702.18 其中：存货减少（减：增加） -6,297.51 -11,657.37 -20,754.54 经营性应收项目的减少（减：增加） -1,696.67 -28,819.26 -20,048.16 经营性应付项目增加（减：减少） 9,729.28 18,033.55
33、 10,100.52 其他 -1,810.98 -673.13 271.26 经营活动产生的现金流量净额 15,712.46 -10,037.87 -10,889.36 投资活动产生的现金流量净额 -12,526.94 -31,856.61 -27,735.36 筹资活动产生的现金流量净额 -4,924.58 21,753.59 73,874.11 现金及现金等价物净增加额 -1,742.59 -20,203.79 35,164.15 资料来源：公司 2010-2012 年审计报告 2012年末由于应付票据和应付账款余额的增加， 公司流动债务规模有所增加。 2013年3月末，由于收到本期债券募
34、集资金后，公司用于偿还银行短期借款，公司债务结构有所改善。截至2013年3月，公司流动负债占比为70.52%，相比2011年末有较大幅度下降。公司非流动负债为递延收益，即公司获取的各种政府补助，此债务无需偿付。 11表表12 近年公司主要债务构成（单位：万元）近年公司主要债务构成（单位：万元） 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 项目项目 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 流动负债合计流动负债合计 102,186.15 70.52% 138,395.29 91.59%127,178.43 91.02% 84,2
35、70.86 90.32%短期借款 12,000.00 8.28% 47,700.00 31.57%48,000.00 34.35% 20,000.00 21.43%应付票据 42,082.89 29.04% 42,936.84 28.41%39,685.17 28.40% 31,177.60 33.41%应付账款 42,193.72 29.12% 43,145.33 28.55%35,327.47 25.28% 29,711.39 31.84%预收款项 3,493.91 2.41% 2,153.24 1.42%3,178.20 2.27% 2,498.89 2.68%非流动负债合计非流动负债合
36、计 42,725.40 29.48% 12,713.25 8.41%12,554.41 8.98% 9,034.77 9.68%应付债券 29,557.50 20.40% 0.00 0.00%0.00 0.00% 0.00 0.00%其他非流动负债 13,167.90 9.09% 12,713.25 8.41%12,554.41 8.98% 9,034.77 9.68%负债总额负债总额 144,911.56 100.00% 151,108.54 100.00%139,732.84 100.00% 93,305.62 100.00%资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及未经审计的 20
37、13 年 1-3 月份财务报表 公司2013年3月末有息债务余额为83,640.39万元， 规模相对较大， 存在一定的债务压力。 表表 13 近年公司有息债务情况（单位：万元）近年公司有息债务情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 有息债务 83,640.3990,636.8487,685.17 51,177.60资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 2013年3月末公司资产负债率为46.85%，流动比率、速动比率、EBITDA利息保障倍数偿债指标有所下降，但整体表现尚可。
38、 表表14 近年公司主要偿债指标近年公司主要偿债指标 偿债能力偿债能力 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 资产负债率 46.85%47.96%46.31% 36.53%流动比率 2.01 1.53 1.64 2.23 速动比率 1.44 1.14 1.27 1.80 EBITDA 利息保障倍数 -4.59 5.73 16.70 资料来源：公司 2010-2012 年审计报告及未经审计的 2013 年 1-3 月份财务报表 五、评级结论五、评级结论 跟踪期，公司与主要客户合作关系稳定且合作期限较长，业务来源依然较有保障；新增产能项目逐步投产，产品结构得到进
39、一步丰富；公司经营活动现金流和债务结构均有所改善；但我们也关注到，受经济增速放缓、房地产调控及家电下乡政策退出等因素影响，公司盈利水平有所下降，新增产能利用率不高；成本费用控制压力依然较大；新业务未来经营表现仍存在不确定性；有息债务规模较大，仍存在偿债压力。 基于以上情况，鹏元维持公司主体长期信用等级和本期债券信用等级为 AA，评级展 12望下调为负面。 13附录一附录一 合并资产负债表合并资产负债表 （单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2013 年年 3 月月2012 年年 2011 年年 2010 年年 货币资金 32,169.38 44,309.91 47,599.91 67,337
40、.83 应收票据 45,896.59 45,405.08 41,504.34 27,240.24 应收账款 63,735.95 64,186.51 62,716.85 45,753.37 预付款项 3,663.99 2,305.35 8,331.28 11,023.88 其他应收款 1,205.76 1,289.56 901.67 530.00 存货 58,868.58 53,771.12 48,039.52 36,134.16 流动资产合计 205,540.25 211,267.52 209,093.57 188,019.47 固定资产 81,627.99 83,704.42 66,649.
41、60 46,584.20 在建工程 5,903.88 3,749.15 10,024.25 8,518.02 无形资产 14,115.34 14,182.63 14,450.43 11,459.93 商誉 0.000.00173.10 0.00 长期待摊费用 297.27 296.40 313.05 37.60 递延所得税资产 1,455.21 1,440.40 1,029.19 828.95 其他非流动资产 364.15 438.66 0.00 0.00非流动资产合计 103,763.85 103,811.66 92,639.61 67,428.70 资产总计 309,304.10 315,
42、079.18 301,733.18 255,448.17 短期借款 12,000.00 47,700.00 48,000.00 20,000.00 应付票据 42,082.89 42,936.84 39,685.17 31,177.60 应付账款 42,193.72 43,145.33 35,327.47 29,711.39 预收款项 3,493.91 2,153.24 3,178.20 2,498.89 应付职工薪酬 1,499.51 1,577.44 1,659.08 866.85 应交税费 -1,926.54 -1,452.05 -1,546.01 -512.38 应付利息 169.28
43、 80.80 95.16 0.00 其他应付款 2,673.37 2,253.69 779.37 528.50 流动负债合计 102,186.15 138,395.29 127,178.43 84,270.86 应付债券 29,557.50 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 13,167.90 12,713.25 12,554.41 9,034.77 非流动负债合计 42,725.40 12,713.25 12,554.41 9,034.77 负债合计 144,911.56 151,108.54 139,732.84 93,305.62 实收资本 40,100.00 40,100.
44、00 40,100.00 40,100.00 资本公积 79,740.82 79,740.82 79,740.82 79,711.93 盈余公积 2,965.98 2,965.98 2,709.51 2,590.28 未分配利润 38,416.51 37,958.16 35,735.01 36,292.82 外币报表折算差额 -7.02 -5.07 -1.53 0.00归属于母公司所有者权益合计 161,216.29 160,759.89 158,283.81 158,695.03 少数股东权益 3,176.25 3,210.75 3,716.52 3,447.51 14所有者权益合计 164
45、,392.54 163,970.64 162,000.34 162,142.55 负债和所有者权益总计 309,304.10 315,079.18 301,733.18 255,448.17 15附录二附录二 合并利润表（单位：万元）合并利润表（单位：万元） 项目项目 2013年年1-3月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 一、营业总收入 55,747.08 223,421.91 216,955.10 186,063.00 其中：营业收入 55,747.08 223,421.91 216,955.10 186,063.00 二、营业总成本 55,591.07 222,318.0
46、1 214,431.66 170,182.39 其中：营业成本 47,160.21 193,517.53 189,254.11 153,103.37 营业税金及附加 157.25 656.18 376.72 255.00 销售费用 1,432.57 6,974.68 5,897.20 4,696.69 管理费用 6,003.86 17,074.98 16,214.85 10,928.14 财务费用 837.18 2,967.31 2,106.84 1,164.04 资产减值损失 0.001,127.33 581.94 35.15 加：投资收益（损失以“”号填列）0.000.000.00 -0.
47、87 三、营业利润（亏损以“”号填列） 156.01 1,103.89 2,523.44 15,879.75 加：营业外收入 312.77 2,727.37 1,804.08 1,424.74 减：营业外支出 34.03 63.92 48.48 541.45 其中：非流动资产处置损失 0.0013.56 16.81 71.34 四、利润总额（亏损总额以“”号填列）434.75 3,767.34 4,279.04 16,763.04 减：所得税费用 10.90 590.50 563.20 2,064.85 五、净利润（净亏损以“”号填列） 423.85 3,176.84 3,715.84 14,
48、698.19 其中：少数股东损益 -34.50 -505.77 144.42 1,016.70 归属于母公司所有者的净利润 458.35 3,682.62 3,571.42 13,681.50 16附录三附录三-1 合并现金流量表合并现金流量表直接法（单位：万元）直接法（单位：万元） 项目项目 2013 年年1-3 月月 2012 年年2011 年年 2010 年年 销售商品、提供劳务收到的现金 72,207.16 254,448.23 222,263.87 200,683.66 收到的税费返还 0.00217.59 461.83 452.67 收到其他与经营活动有关的现金 913.00 2,
49、492.89 3,272.55 3,338.24 经营活动现金流入小计 73,120.15 257,158.70 225,998.25 204,474.58 购买商品、接受劳务支付的现金 59,769.31 198,751.51 195,029.92 184,669.79 支付给职工以及为职工支付的现金 7,334.71 22,729.26 23,603.65 16,894.55 支付的各项税费 1,326.92 7,448.19 5,414.58 6,248.96 支付其他与经营活动有关的现金 4,696.80 12,517.28 11,987.97 7,550.64 经营活动现金流出小计
50、73,127.73 241,446.25 236,036.12 215,363.94 经营活动产生的现金流量净额 -7.58 15,712.46 -10,037.87 -10,889.36 处置固定资产、 无形资产和其他长期资产收回的现金净额 3.49 58.05 194.01 2,369.11 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 0.001,021.88 0.00 0.00 收到其他与投资活动有关的现金 0.000.002,751.84 6,304.73 投资活动现金流入小计 3.49 1,079.92 2,945.86 8,673.85 购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付的现金