营口港：2010年12亿元公司债券2011年跟踪信用评级报告.PDF

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1、 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 1 营口港务股份有限公司营口港务股份有限公司 2010 年年 12 亿元亿元公司公司债债券券 2011 年年跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 跟踪评级结果：跟踪评级结果： 上次上次信用评级结果：信用评级结果： 本期公司债券跟踪信用等级：本期公司债券跟踪信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 本期公司债券信用等级：本期公司债券信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 债券剩余期限：债券剩余期限：80 个月个月 债券期限：债券期限：96 个月个月 债券剩

2、余规模：债券剩余规模： 12 亿元亿元 债券规模：债券规模：12 亿元亿元 跟踪日期：跟踪日期：2011 年年 6 月月 27 日日 评级日期：评级日期：2009 年年 6 月月 11 日日 评级结论：评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元” ）对营口港务股份有限公司（以下简称“营口港”或“公司” ）及其 2010 年 2 月 26 日发行的 12 亿元公司债券的 2011 年度跟踪评级结果为：本期公司债券信用等级维持为 AA，发行主体长期信用等级维持为 AA，评级展望维持为稳定。 主要财务指标：主要财务指标： 项项 目目 2010 年年 2009 年年 2008 年年 总资产（万元

3、） 1,019,950 905,612 895,072 归属于母公司所有者权益（万元） 350,564 329,138 309,926 资产负债率 64.74% 63.39% 65.13% 流动比率 0.71 0.78 0.14 速动比率 0.60 0.69 0.12 营业收入（万元） 234,318 187,582 195,080 利润总额（万元） 27,478 23,672 36,849 综合毛利率 33.67% 34.37% 33.27% 净资产收益率 6.56% 6.21% 12.00% 总资产回报率 6.34% 5.52% 8.38% 经营活动产生的现金流净额 76,634 33,7

4、10 29,528 EBITDA 102,946 92,003 87,670 EBITDA 利息保障倍数 3.05 3.48 6.23 数据来源：公司年报 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 2 基本观点：基本观点： 受益于营口港腹地经济的增长，公司货物吞吐量和集装箱吞吐量稳步增长； 受益于装卸费率的提升，公司毛利率相对稳定，营业收入和盈利规模均有所增加； 公司经营活动现金生成能力不断增强，经营现金净流入大幅增加； 港务集团经营能力和财务实力稳步增强，其提供的保证担保为本期债券的偿付提供了进一步保障。 关注关注： 公司有息债务规模有所扩大，短期有息债务压力有所增加。 分析师分析师

5、 姓名：侯则伊 刘洪芳 电话：010-66216006-858 邮箱：houzy 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 3 一一、本期债券募集资金、本期债券募集资金使用情况使用情况 公司于2010年02月26日发行12亿元人民币公司债券， 扣除相关费用后实际募集资金 11.82亿元，募集资金全部用于偿还银行贷款。截至 2011 年 06 月 20 日，公司募集资金已全部用于偿还银行贷款。 二二、运营环境、运营环境 随着随着国家东北老工业基地振兴国家东北老工业基地振兴、辽宁沿海经济带等战略辽宁沿海经济带等战略推进推进，营口港腹地营口港腹地经济持续向好经济持续向好 营口港是东北地区和内

6、蒙东四盟最近的内陆出海口，东北地区尤其是辽宁省经济的发展对营口港的影响很大。2010 年在振兴东北老工业基地规划的带动下，东北三省经济持续向好，地区总值为 37,090 亿元，较上年增长 13.6%，保持了较快的增长速度。东北地区外向型经济发展势头持续良好，2010 年东北三省实现进出口总额 1,230 亿美元，增长 35.3%，占全国进出口总额的比重由 2006 年的 3.9%提高到 2010 年的 4.1%。 表表 1 2010 年年东北地区东北地区经济发展情况经济发展情况 辽宁辽宁 吉林吉林 黑龙江黑龙江 地区生产总值（亿元） 18,278.00 8,577.00 10,235.00 地

7、区生产总值增长率 14.1% 13.7% 12.6% 进出口总额（亿美元） 807.00 168.00 255.00 进出口总额增长率 28.2% 43.5% 57.1% 资料来源：辽宁、吉林、黑龙江统计公报 辽宁省是营口港腹地的核心区域。 2009 年辽宁省 “五点一线” 发展战略经国务院批准为 “辽宁沿海经济带”发展战略，将重点发展制造业、冶金工业等。2010 年国家发展改革委批准设立了沈阳经济区国家新型工业化综合配套改革试验区。随着“辽宁沿海经济带”及“沈阳经济区”等发展战略的落实，辽宁省的经济保持了良好的发展势头，2010 年辽宁省地区生产总值 18,278亿元，较上年增长 14.1%

8、，高于国内生产总值增长率近 4 个百分点，规模以上工业增加值增速17.8%，实现利润 1,350 亿元。 根据辽宁省十二五规划纲要 ，辽宁省将以辽宁沿海经济带、沈阳经济区建设为引擎，以贯通沿海与腹地的沈大经济带为战略轴线， 带动辽西北地区实现跨越发展， 构建“双擎一轴联动”的空间发展格局，经济发展前景较好。 综合分析，随着国家东北老工业基地振兴、辽宁沿海经济带等战略的进一步推进，东北地区经济持续向好，为营口港的发展提供了有力支撑 。 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 4 三三、经营经营与竞争与竞争 公司公司腹地经济的增长以及公司自身腹地经济的增长以及公司自身不断不断开发新开发新

9、的的市场，市场，有效保证了公司货物吞吐量的增有效保证了公司货物吞吐量的增长长，公司装卸费率的提升使得公司营业收入与吞吐量同步增长公司装卸费率的提升使得公司营业收入与吞吐量同步增长 2010 年公司货物吞吐量达 14,827.10 万吨，较上年增长 23.08%，分业务构成情况见下表。 表表 2 公司业务分货种构成公司业务分货种构成 (单位：万吨单位：万吨) 货种货种 2010 年年 2009 年年 2008 年年 吞吐量吞吐量 占比占比 吞吐量吞吐量 占比占比 吞吐量吞吐量 占比占比 金属矿石 3,713 43.92% 3,121 40.76% 2,605 37.19% 钢铁 922 10.9

10、0% 1,250 16.32% 1,457 20.80% 石油天然气及其制品 901 10.66% 715 9.34% 534 7.62% 煤炭及其制品 615 7.28% 339 4.43% 463 6.61% 粮食 443 5.24% 349 4.56% 251 3.58% 非矿 217 2.57% 0 0.00% 263 3.76% 其它 1,642 19.43% 1,833 24.59% 1,431 20.44% 合计 8,452 100.00% 7,657 100.00% 7,004 100.00% 资料来源：公司提供 2010 年受益于腹地钢铁厂产能的快速增加， 金属矿石吞吐量增加

11、较多， 较上年增加 18.95%。煤炭吞吐量也增加较多，较上年增加 81.38%。石油天然气及其制品在公司货物中占也较大，为10.66%， 受益于营口港腹地陆续有盘锦华锦 60 万吨乙烯项目、 抚顺石化 100 万吨乙烯项目投产，2010 年该货种的吞吐量达到 901.11 万吨。2010 年，公司粮食的吞吐量也增加较多，为 442.91万吨。2010 年公司的其他货种吞吐量也有大规模增长。化肥、非矿、镍矿、废钢、石膏石、地矿等货种吞吐量均达到历史最高值，特别是化肥货种吞吐量超过了 100 万吨。 2010 年，公司不断创新揽货思路和开拓新的货源。公司与鞍钢集团国际经济贸易公司合资成立了营口新

12、港矿石码头有限公司，公司金属矿石及钢材吞吐量有望进一步提升。在石化业务方面公司与国投交通公司组建营口新港石化码头有限公司，国投交通公司与公司的合作将为公司石化码头业务的开展带来一定的益处。在粮食业务方面，2010 年公司分别与吉林粮食批发市场、大连民生银行、大连 SGG 合作，共同开发新客户，多元化的揽货方式使粮食的吞吐量得到大幅提高。 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 5 图图2 近三年公司吞吐量及营业收入变化情况近三年公司吞吐量及营业收入变化情况 资料来源：公司提供 2010 年公司的主营业务收入与吞吐量保持同样的增长趋势。公司的装卸费率是影响公司收入的主要原因之一，201

13、0 年随着宏观经济环境的好转，公司上调了装卸费率，使得公司营业收入随着吞吐量的增长有大幅增加。 表表 3 公司公司 2008-2010 年费率年费率情况表情况表(单位：元单位：元/计费吨计费吨) 货种货种 2010 年年 2009 年年 2008 年年 煤炭及制品 20.68 15.00 17.00 石油天燃气及制品 24.12 18.06 20.90 金属矿石 24.30 14.31 19.90 钢铁 19.73 13.00 17.50 非矿 43.96 33.01 38.60 粮食 23.02 19.05 20.80 其它 20.32 19.8 23.30 平均平均 23.31 18.89

14、 20.70 资料来源：公司提供 集装箱业务是公司业务的重要组成部分，发展集装箱业务是公司业务的重要组成部分，发展速度较快速度较快 公司集装箱业务主要由合营公司营口集装箱有限公司（以下简称“营口集装箱” ）和控股子公司营口新世纪集装箱有限公司（以下简称“新世纪集装箱” ）负责经营，其中营口集装箱公司租赁公司本部的 53#、54#泊位，新世纪集装箱租赁公司本部的 55#、56#泊位，上述四个泊位全部位于鲅鱼圈港区。受益于辽宁沿海经济带发展战略规划的逐步落实和实施，2010 年该港区实现集装箱吞吐量 267.95TEU，较上年增长 21.18%，其中新世纪集装箱公司装卸 148.25TEU，营口集

15、装箱装卸 119.70TEU。 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 6 图图3 公司集装箱吞吐量情况公司集装箱吞吐量情况 注：图中吞吐量为营口集装箱和新世纪集装箱吞吐量之和，但营口集装箱并未纳入合并报表 数据来源：公司年报 未来，随着东北地区产业结构的优化升级，辽、吉、黑三省制造加工业正处于大发展时期，特别是以沈阳为中心的辽宁中部城市群的逐步兴起， 东北地区的工业产成品将继续朝着深加工、高技术、高附加值方向发展，货运适箱率将不断提高，集装箱吞吐量也将不断上升。 公司与公司与营口港务集团营口港务集团公司的资产重组公司的资产重组将将进一步增强进一步增强公司公司吞吐能力吞吐能力 近年来

16、， 公司逐步通过定向增发或者现金支付的方式收购营口港务集团 （简称 “港务集团” ）的泊位。近期港务集团拥有的 54#60#泊位已相继进入试生产，公司拟待泊位竣工投产手续完备后通过向港务集团定向增发的股票的方式并购入公司，目前此项重大资产重组事宜已获辽宁省国资委批复同意。此种类型的资产重组在提升公司综合吞吐能力和增强公司持续发展能力的同时，减少了关联交易，有效地避免与控股股东的同业竞争，并有利于公司向专业化、大型化、集装箱化的现代化港口方向发展的战略目标的实现。目前港务集团现有的运营设施设计吞吐量为 6,400 万吨，随着公司资产重组的逐步推进，公司的吞吐能力将有大幅提高。 四四、财务分析、财

17、务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 本财务分析的基础为公司提供的经华普天健会计师事务所（北京）有限公司审计并出具标准无保留意见的 2008-2010 年度审计报告。2010 年公司新并入两家子公司，分别为公司与鞍钢国贸组建的营口新港矿石码头有限公司、公司与国投交通公司组建的营口新港石化码头有限公司，上述两家公司分别于 2010 年 4 月和 2010 年 12 月注册成立。2010 年公司合并报表范围包括 3 家子公司。 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 7 资产结构与质量资产结构与质量 公司公司资产资产规模有所规模有所增加增加，增加资产主要为增加资产主要为货币资金货币资

18、金 由于公司经营规模的扩大以及公司债券的发行成功，2010 年末公司资产有所增加，较上年增长 12.62%，增加资产主要是货币资金，公司流动资产的占比稍有提高。 表表4 公司公司近三年近三年资产构成资产构成 （单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2010年年 2009年年 2008年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 流动资产合计流动资产合计 107,520 10.54% 64,004 7.07% 68,499 7.65% 其中：货币资金 72,498 7.11% 25,345 2.80% 26,269 2.93% 应收票据 1,231 0.12% 8,784 0

19、.97% 664 0.07% 应收账款 16,308 1.60% 18,649 0.97% 29,428 0.07% 存货 16,271 1.60% 7,346 0.97% 9,118 0.07% 非流动资产合计非流动资产合计 912,430 89.46% 841,608 92.93% 826,573 92.35% 固定资产 717,626 70.36% 728,512 80.44% 717,935 80.21% 无形资产 82,067 8.05% 83,640 9.24% 84,412 9.43% 资产总计资产总计 1,019,950 100.00% 905,612 100.00% 895,

20、072 100.00% 数据来源：公司公告 公司的流动资产主要由货币资金、应收账款、应收票据和存货构成。2010 年末，公司货币资金 72,498 万元，较上年末增加 47,153 万元，增幅 186.04%。应收票据较上年减少 85.99%，主要由于部分票据背书转让所致。应收账款主要为公司应收客户的装卸费等，1 年以内账龄占总额的 90.24%，前五大应收账款客户占总额的 48.61%，集中度稍高。公司的存货主要是原材料、周转材料、燃料和在产品，由于在产品增加较多，2010 年公司存货较上年增加 121.49%。公司固定资产主要由港务设施、库场设施、装卸机械及设备构成，较上年略有下降，主要由

21、于港务设备减少所致。 盈利能力盈利能力 公司收入增幅公司收入增幅较较大大，毛利率相对稳定毛利率相对稳定，盈利有所增加盈利有所增加 受宏观经济环境影响，公司上调了装卸货种的费率，并且 2010 年公司吞吐量增幅较大，所以 2010 年公司营业收入增加较多，较上年增长 24.91%。但是由于营业成本的上升，公司综合毛利率较上年略微下降 0.7 个百分点，但是综合毛利率维持在 30%以上，公司业务盈利能力较好且相对稳定。 由于公司发行公司债券支付了手续费以及利率的上调，致使公司财务费用快速增加，财务费用率较上年有所增加，为 14.32%，但是由于公司管理费用控制的较好，2010 年公司期间费用率较上

22、年略有下降为 20.03%。公司净资产收益率和总资产回报率表现较好，较上年有所增加，分别为 6.56%、6.34%。 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 8 表表5 近三年公司盈利能力指标近三年公司盈利能力指标 （单位：万元）（单位：万元） 项项 目目 2010 年年 2009 年年 2008 年年 营业收入 234,318 187,582 195,080 综合毛利率 33.67% 34.37% 33.27% 期间费用率 20.03% 20.25% 12.72% 其中：财务费用率 14.32% 13.87% 7.28% 营业利润 27,588 23,671 36,872 利润总额

23、 27,478 23,672 36,849 净资产收益率 6.56% 6.21% 12.00% 总资产回报率 6.34% 5.52% 8.38% 资料来源：公司公告 现金流现金流 公司经营活动现金公司经营活动现金净流入大幅增加净流入大幅增加，投资投资规模规模下降下降，融资压力降低，融资压力降低 2010 年， 随着公司吞吐量的增加和费率的上调以及公司应收项目数额的减少，公司 FFO 较上年增加较多，公司经营活动产生的现金流量净额加较多，现金生成能力有所增强。随着公司腹地经济的发展和公司努力维持现有货源以及积极开拓新货源，预计未来公司经营活动产生的现金流量有望稳步增加。 表表6 近三年公司现金流

24、量指标近三年公司现金流量指标 （单（单位：万元）位：万元） 项项 目目 2010 年年 2009 年年 2008 年年 净利润净利润 22,669 19,974 30,554 加：固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 41,354 39,961 35,778 无形资产摊销 2,044 1,980 974 财务费用 33,769 26,380 14,068 投资损失 -3,274 -3,143 -3,027 FF0（经营所得现金）（经营所得现金） 96,561 85,127 78,492 存货的减少 -8,925 1,772 -4,328 经营性应收项目的减少 5,276 -38,01

25、9 -29,724 经营性应付项目的增加 -16,498 -15,170 -14,911 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 76,634 33,710 29,528 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 -51,882 -130,308 -61,309 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 22,401 95,674 47,327 EBITDA 102,946 92,003 87,670 资料来源：公司公告 由于公司对固定资产投资需求的下降，公司 2010 年投资资金需求有所下降，投资活动产生的现金流量净额为-51,882。由于经营活动现金生

26、成能力进一步增强以及投资规模的下降，公司降低了新增外部融资的规模， 2010年公司筹资活动产生的现金流量净额大幅下降至22,401万元，其中，公司发行公司债券募集资金 11.82 亿元已全部偿还银行贷款。 资本结构与财务安全性资本结构与财务安全性 公司公司有息债务有息债务规模规模有所扩大有所扩大，短期短期有息有息债务压力有所增加，但债务风险较小债务压力有所增加，但债务风险较小 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 9 2010 年，由于公司发行了公司债券，公司的负债规模增加较多。从债务的期限结构来看，长期负债占比较高，2010 年由于一年内到期的长期负债数额的增加，流动负债占比较去

27、年有所提高。 表表7 公司公司近三年近三年资本结构资本结构 （单位：万元）（单位：万元） 项项 目目 2010 年年 占比占比 2009 年年 占比占比 2008 年年 占比占比 负债总额负债总额 660,353 100.00% 574,053 100.00% 582,964 100.00% 其中：流动负债 152,023 23.02% 81,743 14.24% 503,964 86.45% 非流动负债 508,330 76.98% 492,310 85.76% 79,000 13.55% 所有者权益合计所有者权益合计 359,597 - 331,559 - 312,108 - 数据来源：公

28、司公告 公司负债主要为有息债务，有息债务规模较大，2010 年末达 612,310 万元，较上年增加10.30%，其中一年内到期的长期非流动资产增加较多，2010 年末达 103,980 万元，公司有息债务压力尤其是短期有息债务压力有所增加。 2010 年，公司负债有所增加，资产负债率略有上升。公司 EBITDA 表现较好和 EBITDA 利息保障倍数总体表现较好，经营活动现金生成能力较强，货币资金相对充裕，公司债务风险较小。 表表8 公司公司2008-2010年年偿债能力指标偿债能力指标 （单位：万元）（单位：万元） 项项 目目 2010 年年 2009 年年 2008 年年 货币资金 72

29、,498 25,345 26,269 长期债务 508,330 492,310 79,000 短期债务 103,980 62,830 190,850 有息债务合计 612,310 555,140 269,850 有息债务合计/总负债 92.72% 96.71% 46.29% 资产负债率 64.74% 63.39% 65.13% 流动比率 0.71 0.78 0.14 速动比率 0.60 0.69 0.12 EBITDA 102,946 87,670 42,832 EBITDA 利息保障倍数 3.05 3.49 6.23 资料来源：公司公告 五五、担保分析、担保分析 港务集团港务集团经营能力和财

30、务经营能力和财务实力实力稳步增强稳步增强，其提供的担保为本期公司债券的偿付提供了，其提供的担保为本期公司债券的偿付提供了进进一步的保障一步的保障 港务集团是营口市人民政府的全资子公司，主要经营港口装卸、仓储、船舶物资供应等。港务集团下辖营口港区、鲅鱼圈港区和仙人岛港区。2010 年实现吞吐量 22,579.44 万吨，同比增长28.27%。 截至 2010 年 12 月 31 日，港务集团资产总额为 494.93 亿元，所有者权益为 151.69 亿元， 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 10 资产负债率为 69.35%。2010 年度实现营业收入 64.09 亿元，利润总额

31、4.54 亿元，其中归属母公司所有者的净利润为 3.99 亿元。港务集团主要财务指标如下： 表表9 港务集团（合并）港务集团（合并）主要财务指标：主要财务指标： 指指 标标 名名 称称 2010 年年 2009 年年 2008 年年 资产总额（万元） 4,949,267 4,200,106 3,771,352 所有者权益合计（万元） 1,516,924 1,356,396 1,281,922 营业收入（万元） 640,888 412,814 394,481 综合毛利率 26.01% 29.35% 31.45% 总资产回报率 2.43% 2.38% 2.62% 利润总额（万元） 45,424 3

32、4,591 39,963 净利润（万元） 39,876 30,443 33,402 经营现金流净额（万元） 71,1283 19,997 64,727 资产负债率 69.35% 67.71% 66.01% 流动比率（倍） 1.39 1.31 0.50 EBITDA 利息保障倍数（倍） 1.12 1.10 1.15 资料来源：港务集团提供 总体而言，港务集团资产规模大，资产质量较好，营业收入规模大，盈利能力强，经营净现金流表现较好，现金生成能力强。虽然港务集团的资本性支出较大，有息债务负担较重。但港务集团作为国有独资企业和货物吞吐量居国内前十的港口经营企业，资产规模和实力处于港口类企业前列，财务

33、实力雄厚。2010年公司的工程建设情况良好，鲅鱼圈港区30万吨级矿石码头工程提前投产、64号钢杂泊位顺利投产、A港池矿石堆场完成吹填造陆并开工建设，预计随着在建项目的逐步投产，公司盈利能力有望继续得到增强，为债务的偿付提供支持，因此我们认为港务集团提供的担保可为本期债券本息的到期偿付提供了有力的保障。 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 11 附录一附录一 资产负债表资产负债表（单位：万元）（单位：万元） 项项 目目 2010 年年 2009 年年 2008 年年 流动资产合计流动资产合计 107,520 64,004 68,499 货币资金 72,498 25,345 26,2

34、69 应收票据 1,231 8,784 664 应收账款 16,308 18,649 29,428 预付款项 223 3,176 2,770 其他应收款 657 447 250 存货 16,271 7,346 9,118 其他流动资产 331 257 0 非流动资产合计非流动资产合计 912,430 841,608 826,573 长期股权投资 24,194 21,938 20,807 固定资产 717,626 728,512 717,935 在建工程 84,740 7,315 3,193 工程物资 1,240 0 0 无形资产 82,067 83,640 84,412 长期待摊费用 2,54

35、2 178 188 递延所得税资产 21 24 37 资产总计资产总计 1,019,950 905,612 895,072 流动负债合计流动负债合计 152,023 81,743 503,964 短期借款 0 0 169,000 应付票据 0 0 15,000 应付账款 23,646 7,762 8,274 预收款项 11,380 4,411 3,416 应付职工薪酬 50 83 105 应交税费 1,096 1,173 5,642 应付利息 6,805 841 407 应付股利 0 523 0 其他应付款 5,066 4,119 295,269 一年内到期的非流动负债 103,980 62,

36、830 6,850 非流动负债合计非流动负债合计 508,330 492,310 79,000 长期借款 388,330 492,310 79,000 应付债券 120,000 0 0 负债合计负债合计 660,353 574,053 582,964 所有者权益(或股东权益)： 实收资本(或股本) 109,757 109,757 54,879 资本公积金 164,548 153,715 208,593 盈余公积金 17,333 15,342 13,525 未分配利润 58,926 50,325 32,929 少数股东权益 9,033 2,420 2,182 归属于母公司所有者权益合计 350,

37、564 329,138 309,926 所有者权益合计所有者权益合计 359,597 331,559 312,108 负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计 1,019,950 905,612 895,072 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 12 附录二附录二 利润表利润表（单位：万元）（单位：万元） 项项 目目 2010 年年 2009 年年 2008 年年 一、营业总收入一、营业总收入 234,318 187,582 195,080 营业收入 234,318 187,582 195,080 二、营业总成本二、营业总成本 210,004 167,053 161,235 营

38、业成本 155,417 123,107 130,173 营业税金及附加 7,674 6,016 6,206 销售费用 0 0 0 管理费用 13,368 11,970 10,617 财务费用 33,556 26,013 14,196 资产减值损失 -11 -53 44 三、其他经营收益三、其他经营收益 0 0 0 投资净收益 3,274 3,143 3,027 四、营业利润四、营业利润 27,588 23,671 36,872 加：营业外收入 26 6 0 减：营业外支出 135 5 23 五、利润总额五、利润总额 27,478 23,672 36,849 减：所得税 4,809 3,698

39、6,295 六、净利润六、净利润 22,669 19,974 30,554 减：少数股东损益 1,101 762 582 归属于母公司所有者的净利润 21,568 19,212 29,972 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 13 附录三附录三 现金流量表现金流量表（单位：万元）（单位：万元） 项项 目目 2010 年年 2009 年年 2008 年年 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 223,393 140,723 139,682 收到其他与经营活动有关的现金 1,734 1,683 1,928 经营活动现金流入小计 225,127 142,406

40、141,610 购买商品、接受劳务支付的现金 61,189 48,883 55,478 支付给职工以及为职工支付的现金 39,217 30,435 20,653 支付的各项税费 40,364 23,527 29,669 支付其他与经营活动有关的现金 7,722 5,851 6,282 经营活动现金流出小计 148,492 108,696 112,082 经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 76,634 33,710 29,528 二、投资活动产生的现金流量： 取得投资收益收到的现金 6,267 2,012 2,822 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 133

41、 2 2 投资活动现金流入小计 6,400 2,014 2,823 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 53,033 132,322 61,733 投资支付的现金 5,249 0 2,400 投资活动现金流出小计 58,282 132,322 64,133 投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 -51,882 -130,308 -61,309 三、筹资活动产生的现金流量： 取得借款收到的现金 93,000 308,200 215,450 发行债券收到的现金 118,200 0 0 筹资活动现金流入小计 216,712 308,200 215,450 偿还债务支付的现

42、金 155,830 186,580 133,500 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 38,481 25,946 34,623 筹资活动现金流出小计 194,311 212,526 168,123 筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 22,401 95,674 47,327 四四、现金及现金等价物净增加额、现金及现金等价物净增加额 47,153 -924 15,546 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 14 附录附录四四 主要财务指标计算公式主要财务指标计算公式 盈盈 利利 能能 力力 综合毛利率 （营业收入营业成本）/营业收入 100% 主营业务利润率 主

43、营业务利润/主营业务收入净额 100% 主营业务净利率 净利润/主营业务收入净额 100% 净资产收益率 净利润/（本年所有者权益上年所有者权益）/2） 100% 总资产回报率 （利润总额财务费用）/（本年资产总额上年资产总额）/2） 100% 成本费用率 （营业成本+营业费用+管理费用+财务费用）/营业收入净额 营营 运运 效效 率率 应收账款周转天数（天） （期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2）/ （报告期营业收入/360） 存货周转天数（天） （期初存货+期末存货）/2/（报告期营业成本/360） 应付账款周转天数（天） （期初应付账款余额+期末应付账款余额）/2/（营业成本/36

44、0） 主营业务收入/营运资金 主营业务收入/（流动资产流动负债） 净营业周期（天） 应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数 总资产周转率（次） 主营业务收入/（本年资产总额上年资产总额）/2 资本资本 结构结构 及财及财 务安务安 全性全性 资产负债率 负债总额/资产总额 100% 总资本化比率 总债务/（总债务+所有者权益） 100% 长期资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益） 100% 长期债务 长期借款+应付债券 短期债务 短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款 总债务 长期债务+短期债务 流动比率 流动资产合计/流动负债合计 速动比率 （流动资产合计存货）/流动负债合计

45、 现现 金金 流流 EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 自由现金流 经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利 利息保障倍数 （利润总额+利息费用）/ 利息费用 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/ （计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 现金流动负债比 经营活动净现金流/流动负债 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入净额 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 15 附录附录五五 公司债券信用等级符号及定义公司债券信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义一、中长期债务信用等级符号及

46、定义 符符 号号 定定 义义 AAA 债券安全性极高，违约风险极低。 AA 债券安全性很高，违约风险很低。 A 债券安全性较高，违约风险较低。 BBB 债券安全性一般，违约风险一般。 BB 债券安全性较低，违约风险较高。 B 债券安全性低，违约风险高。 CCC 债券安全性很低，违约风险很高。 CC 债券安全性极低，违约风险极高。 C 债券无法得到偿还。 注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“”符号进行微调，表示略高或略低于本等级 二、债务人长期信用等级符号及定义二、债务人长期信用等级符号及定义 符符 号号 定定 义义 AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济

47、环境的影响，违约风险极低。 AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 不能偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“”符号进行微调，表示略高或略低于本

48、等级 三、展望符号及定义三、展望符号及定义 类类 型型 定定 义义 正正 面面 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 稳稳 定定 情况稳定，未来信用等级大致不变。 负负 面面 存在不利因素，未来信用等级可能降低。 公司公司债券债券跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 16 跟踪评级安排跟踪评级安排 根据中国证券监督管理委员会证券市场资信评级业务管理暂行办法的要求以及鹏元资信评估有限公司的证券跟踪评级制度 ，鹏元资信评估有限公司在初次评级结束后，将本期债券有效存续期间对被评对象进行定期跟踪评级以及不定期跟踪评级。 定期跟踪评级每年进行一次。届时，营口港务股份有限公司需向鹏元资信评估有限公司提供最新的

49、财务报告及相关资料，鹏元资信评估有限公司将依据其信用状况的变化决定是否调整本期债券信用等级。 自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结论的重大事项，以及被评对象的情况发生重大变化时，营口港务股份有限公司应及时告知鹏元资信评估有限公司并提供评级所需相关资料。鹏元资信评估有限公司亦将持续关注与营口港务股份有限公司有关的信息，在认为必要时及时启动不定期跟踪评级。鹏元资信评估有限公司将依据该重大事项或重大变化对被评对象信用状况的影响程度决定是否调整本期债券信用等级。 如营口港务股份有限公司不能及时提供上述跟踪评级所需相关资料以及情况，鹏元资信评估有限公司有权根据公开信息进行分析并调整信用等级，必要时，可公布信用等级暂时失效，直至营口港务股份有限公司提供评级所需相关资料。 定期与不定期跟踪评级启动后，鹏元资信评估有限公司将按照成立跟踪评级项目组、对营口港务股份有限公司进行电话访谈和实地调查、评级分析、评审会评议、出具跟踪评级报告、公布跟踪评级结果的程序