《银鸽投资：2010年7.5亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银鸽投资：2010年7.5亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告.PDF（21页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 ? 2010年7.5亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告 2正面：正面： ? 公司新增生活纸生产线进展顺利，未来随着新增产能的释放有望提升公司的收入规模； ? 担保方漯河银鸽实业集团有限公司实力较强， 其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 关注：关注： ? 受行业产能过剩及下游需求疲软的影响，公司文化纸销售收入持续下滑； ? 公司生活纸新增产能较大，后续能否有效消化并取得预期效益存在较大的不确定性； ? 公司生产所需商品浆主要依靠对外采购，面临商品浆价格上涨带来的成本压力； ? 环保标准的不断提高将增加公司的治污成本及经营风险； ? 公司存货存在一定的跌
2、价风险； ? 公司主业亏损，利润主要依靠政府补助支撑，可持续性较低； ? 公司期间费用率较高，费用控制力度有待加强； ? 公司资产运营效率有待提升； ? 公司项目后续投资缺口较大，面临较大的资金压力； ? 公司资产负债率较高，有息债务规模较大，且资产流动性较弱，经营性业务获现能力表现较弱，对债务本息保障能力不强。 分析师分析师 姓名：范刚强 李飞宾 电话：0731-84285422 邮箱： 3一、本期债券募集资金本息兑付情况一、本期债券募集资金本息兑付情况 经中国证监会证监（许可）2010817 号文件核准，公司于 2010 年 12 月发行公司债券募集资金总额人民币 7.5 亿元，债券票面年
3、利率为 7.09%。截至 2013 年 4 月 14 日，公司还本付息情况如下表所示。 表表 1 截至截至 2013 年年 4 月月 14 日债券本息累计兑付情况（单位：万元）日债券本息累计兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期 本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额本金兑付/回本金兑付/回售金额 售金额 利息支付 利息支付 期末本金余额期末本金余额2011-12-22 75,000.00-5,317.50 75,000.002012-12-24 75,000.00-5,317.50 75,000.00资料来源：公司提供 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司名称、注册资本、合并范围及
4、主营业务均未发生变更。 截至 2012 年 12 月 31 日，公司总资产为 642,353.93 万元，归属于母公司的所有者权益合计 184,182.13 万元，资产负债率为 71.46%。2012 年度，公司实现营业收入 339,258.55 万元，实现营业利润-33,780.24 万元，经营活动产生的现金流净额 10,811.55 万元。 三、经营与竞争三、经营与竞争 受整体行业产能过剩、 竞争加剧的影响， 2012年公司实现主营业务收入334,335.95万元，同比减少6.22%。从收入来源来看，2012年公司主营业务未发生重大变化，机制纸1仍然是公司的主要收入来源，占公司营业收入的9
5、7.91%。2011-2012年公司主营业务收入和毛利率情况如下表所示。 表表2 2011-2012年公司主营业务收入和毛利率情况（单位：万元）年公司主营业务收入和毛利率情况（单位：万元） 2012 年年 2011 年年 项项 目 目 金额 金额 毛利率 毛利率 金额 金额 毛利率 毛利率 营业收入营业收入 同比增减同比增减 毛利率毛利率 同比增减同比增减 文化纸 180,014.28 1.67% 198,159.052.08%-9.16% 减少 0.41 个百分点 生活纸 35,115.72 15.78% 26,213.23 13.99%33.96% 增加 1.79 个百分点 包装纸 117
6、,051.48 6.55% 130,185.34 4.33%-10.09% 增加 2.22 个百分点 生态肥 2,154.47 14.94% 1,964.52 15.02%9.67% 减少 0.08 个百分点 1 文化纸、生活纸及包装纸统称机制纸。 4合合 计 计 334,335.95 4.19% 356,522.14 2.00%-6.22% 增加增加 2.19 个百分点个百分点 资料来源：公司提供 跟踪期内，受行业竞争加剧及下游需求疲软影响，公司文化纸销售收入持续下滑跟踪期内，受行业竞争加剧及下游需求疲软影响，公司文化纸销售收入持续下滑 由于文化纸消费需求受经济环境波动的影响相对较小， 且之
7、前文化纸行业一直处于供不应求状态，市场空间较为稳定，行业利润较高，吸引了较多的生产新闻纸等其他产品的造纸企业纷纷上马文化纸生产线。 近几年随着新增产能的逐步释放， 文化纸市场逐渐呈现产能过剩态势，行业竞争加剧。同时受电子媒介普及的影响，下游书刊印刷行业受到一定的冲击，文化纸市场需求疲软。受上述两方面因素影响，跟踪期内文化纸市场价格持续下滑，行业持续低迷。 2012 年，公司文化纸销售 36 万吨，同比下滑 8.75%；平均单价为 5,000 元/吨，同比下滑 0.44%；实现销售收入 180,014.28 万元，同比下滑 9.16%；业务毛利率为 1.67%，较上年减少 0.41 个百分点。
8、表表 3 2011-2012 年公司文化纸产销数据年公司文化纸产销数据 项目 项目 2012 年年 2011 年年 同比变动同比变动 产能（万吨） 4242-产量（万吨） 35.3439.92-11.47%销量（万吨） 36.0039.45-8.75%平均单价（元/吨） 5,0005,022-0.44%资料来源：公司提供 受上游商品浆及废纸价格下滑的影响，跟踪期内包装纸价格也随之下降。跟踪期内，公司通过加大废纸收购力度，提高公司原料自给率，有助于控制生产成本，因此公司的包装纸产品毛利并未随着价格的下降而下滑。 表表 4 2011-2012 年公司包装纸产销数据年公司包装纸产销数据 项目 项目
9、2012 年年 2011 年年 同比变动同比变动 产能（万吨） 4646-产量（万吨） 42,.7140.116.48%销量（万吨） 43.0540.825.46%平均单价（元/吨） 27193,189-14.74%资料来源：公司提供 跟踪期内，公司生活纸新增产能较大，后续能否有效消化并取得预期效益存在较大的不确定性跟踪期内，公司生活纸新增产能较大，后续能否有效消化并取得预期效益存在较大的不确定性 受文化纸和包装纸市场环境日益恶化的影响， 公司拟通过增加生活纸产能来逐步调整公 5司产品结构，以期扭转公司文化纸和包装纸毛利率较低的局面。 公司原有 4.5 万吨生活纸产能，跟踪期内一条 6 万吨生
10、活纸生产线已于 2012 年 4 月份投产，另一条 6 万吨生活纸2生产线于 2012 年 12 月份投产试运营，投产后公司生活纸新增产能将达到 12 万吨，新增产能较大。 跟踪期内虽然公司新增产能较大，但实际运行产能仅为 8.5 万吨3 且公司原有的 3 万吨产能投入较早、设备落后，产能利用率较低。受新增产能较大的影响，公司当年产能未完全利用且产销率有所下降，库存上升，未来随着公司新增产能的释放，库存可能会继续上升。另外，跟踪期内商品浆价格下滑，下游产品价格有所下降，但考虑到目前生活纸的市场空间较大，市场竞争尚处于良性发展阶段，短期内产品毛利大幅波动的可能性较小。 目前各大造纸厂商也纷纷计划
11、新增生活纸的产品生产线，市场竞争也渐趋激烈。另外，生活纸的销售渠道和文化纸及包装纸差别较大， 主要依靠终端销售， 公司面临较大的销售压力。公司的生活纸新增产能较大，未来随着新增产能的逐步释放，新增生活纸产能能否有效消化并取得预期收益存在一定的不确定性。 表表 5 2011-2012 年公司生活纸产销数据年公司生活纸产销数据 项目 项目 2012 年年 2011 年年 同比变动同比变动 产能（万吨） 16.544.5266.67%产量（万吨） 5.663.1281.41%销量（万吨） 4.662.9359.04%平均单价（元/吨） 7,8718,917-11.73%资料来源：公司提供 公司生产所
12、需商品浆主要依靠对外采购，仍面临商品浆价格上涨带来的成本压力公司生产所需商品浆主要依靠对外采购，仍面临商品浆价格上涨带来的成本压力 商品浆是公司产品成本的主要构成部分，目前国内造纸厂商所需商品浆主要依靠进口，商品浆价格波动相对较大， 在目前造纸行业竞争较为激烈的情况下， 商品浆价格的上涨会在一定程度上挤压企业的利润空间， 而商品浆价格的下滑将很快会传导到纸制品的价格， 在此情况下向上游延伸有助于企业控制成本，规避商品浆价格上涨带来的不利影响。 公司拥有一条 16 万吨的草浆生产线，但相对于公司产能来说贡献较小。另外受整体行业低迷的影响， 跟踪期内公司向上游延伸的计划进展缓慢。 跟踪期内虽然商品
13、浆采购价格有所下滑，但公司整体毛利较低的现状并无多大改观。商品浆市场价格波动较大，公司仍面临 2 该条生产线虽已投产但并未结算转固定资产。 3 实际运行产能=年初原有产能 4.5 万吨+6 万吨*（2/3） 。 4 该产能数据为 2012 年末的产能数据。 6商品浆价格上涨带来的成本压力。 表表6 2011-2012年公司主要生产原料采购变动情况（单位：万吨、元年公司主要生产原料采购变动情况（单位：万吨、元/吨）吨） 2012 年度年度 2011 年度年度 项目 项目 采购量 采购量 平均单价平均单价采购量 采购量 平均单价平均单价采购量采购量 同比增减同比增减 采购单价采购单价 同比增减同比
14、增减 商品浆 20.10 4,530.74 15.63 4,787.97 28.60% -5.37%废纸 45.80 1,314.00 45.69 1,643.61 0.24% -20.05%资料来源：公司提供 环保标准的不断提高将增加公司的治污成本及经营风险环保标准的不断提高将增加公司的治污成本及经营风险 造纸行业废水排放量约占全国工业废水总排放量的 18%左右，对环境的污染较大。近年来随着经济的发展，国家的环保政策也越来越紧，环保要求不断提高，并计划逐步淘汰规模小、技术落后、能耗高、环境污染大的造纸厂。 公司拥有一条 16 万吨的草浆生产线，另外还有一条 3 万吨/年竹纤维和 5 万吨/年
15、竹浆生产线在建，制浆生产污染较高，未来随着国家环保标准的日趋严格，公司在环保方面也将面临更加严厉的监管措施， 其面临的环保压力也越来越大， 治污等环保方面的投入也将会越大。 四、财务分析四、财务分析 （一）财务分析基础说明（一）财务分析基础说明 以下我们的分析基于公司提供的经亚太(集团)会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的 2012 年审计报告，公司的财务报表按照新会计准则进行编制。 （二）财务分析（二）财务分析 跟踪期内，受产品价格下滑的影响，公司营业收入有所下降，营运效率降低，主业亏损局面并无实质性的改善，利润主要依靠政府补助支撑；公司经营获现能力不强，后续项目投资规模较大，面临
16、较大的资金压力；公司资产负债率较高，有息债务规模较大，且资产流动性较弱，经营性业务获现能力表现较弱，对债务本息保障能力不强。跟踪期内，受产品价格下滑的影响，公司营业收入有所下降，营运效率降低，主业亏损局面并无实质性的改善，利润主要依靠政府补助支撑；公司经营获现能力不强，后续项目投资规模较大，面临较大的资金压力；公司资产负债率较高，有息债务规模较大，且资产流动性较弱，经营性业务获现能力表现较弱，对债务本息保障能力不强。 跟踪期内，随着公司生活纸生产线投入的增加，公司资产规模有所提高，截至 2012 年底，公司资产规模为 642,353.93 万元，同比增长 14.17%。 7表表7 公司主要资产
17、构成情况（单位：万元）公司主要资产构成情况（单位：万元） 2012 年年 12 月月 31 日日 2011 年年 12 月月 31 日日 项目项目 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 流动资产合计 流动资产合计 237,574.92 36.99%254,911.0745.31%货币资金 95,396.54 14.85%67,809.1012.05%应收账款 41,133.33 6.40%31,899.615.67%预付款项 31,361.67 4.88%75,272.9213.38%存货 51,250.99 7.98%52,424.259.32%非流动资产合计 非流动资产合计 404,77
18、9.01 63.01%307,700.7554.69%固定资产 281,404.92 43.81%226,521.9740.26%在建工程 73,330.07 11.42%42,756.997.60%无形资产 24,428.40 3.80%12,409.522.21%资产总计 资产总计 642,353.93 100.00%562,611.82100.00%资料来源：公司审计报告 2012 年公司在和上游供应商结算过程中加大了银行承兑汇票结算比例，受保证金增幅较大的影响货币资金也随之增加。2012 年末，公司货币资金为 95,396.54 万元，使用受限资金 80,908.79 万元，占货币资金
19、的 84.81%，其中银行承兑汇票保证金 75,790.09 万元、信用证保证金 4,918.70 万元、 保理保证金 200.00 万元。 2012 年公司应收账款较上年增加 28.95%，主要为机制纸市场竞争激烈，下游客户账期延长所致，一年以内应收账款占比达 95.17%，前五大客户应收占款占比为 17.97%。2012 年公司预付款项较上年下降 57.45%，主要是“第六生产基地年产 6 万吨高档生活纸（募集资金） ”项目预付设备工程款本期预转固定资产所致。 公司存货规模较为稳定， 主要为原材料及库存商品， 2012 年末公司存货为 51,250.99万元，其中库存商品 32,775.7
20、8 万元；原材料 12,908.99 万元，存货规模较大，考虑到近两年商品浆及机制纸市场价格波动较大， 不排除原料价格或产品价格下滑的可能性， 存在一定的跌价风险。 近几年公司通过不断增加生活纸产能， 逐步调整产品结构， 固定资产及在建工程增加较多。2012 年末，公司固定资产为 281,404.92 万元；在建工程为 73,330.07 万元，较上年均有较大幅度的增长， 主要为 6 万吨/年生活纸项目及 3 万吨/年竹纤维和 5 万吨/年竹浆项目投资增加所致。公司无形资产主要为各生产基地所占的土地使用权，2012 年增幅较大主要为第六生产基地土地使用权增加所致。 综合来看，公司资产主要以非流
21、动资产为主，资产流动性一般。 跟踪期内， 公司营业收入下滑， 而存货、 应收账款均未相应减少， 公司应收账款周转率、存货周转率均相应下滑，对资金占用较大，公司营运效率有待提高。 8表表8 公司资产运营效率（单位：天）公司资产运营效率（单位：天） 项目项目 2012 年年 2011 年年 应收账款周转天数 38.7526.10 存货周转天数 58.2655.47 应付账款周转天数 54.3639.76 净营业周期 42.6541.81 流动资产周转天数 261.30275.49 固定资产周转天数 269.49222.37 总资产周转天数 530.79497.86 数据来源：公司审计报告 跟踪期内
22、公司产品价格有所下滑， 营业收入也随之下降。 公司目前正积极进行产品结构的调整， 生活纸所占比重的提升及包装纸毛利的回升在一定程度上提升了公司的整体盈利水平。但和同行业比较，2012 年公司综合毛利率仍然远低于行业平均值（13.59%）和行业中值（12.23%）5。短期来看，公司生活纸未来面临的市场销售压力也较大，新增产能是否能达到预期效益存在较大的不确定性， 且向上游延伸的计划并无多大进展， 公司主营亏损的局面难以改观。 较高的负债带来了较大的财务费用， 同时受市场竞争激烈的影响， 公司销售费用及管理费用也均有所增加。公司整体期间费用率较高，进一步侵蚀了公司的利润，费用控制力度有待加强。 2
23、012 年公司合计获得政府补助 36,719.93 万元， 其中漯河市人民政府扶持奖励资金合计33,314.59 万元，在一定程度上弥补了公司经营亏损的局面，但政府大额补助不具备可持续性，公司面临较大扭转经营亏损的压力。 表表 9 公司主要盈利指标（单位：万元）公司主要盈利指标（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 营业收入 339,258.55 362,860.89 营业利润 -33,780.24 -31,476.04 营业外收入 36,810.83 3,021.09 利润总额 2,535.92 -29,114.64 净利润 1,059.52 -22,545.91 综合毛利
24、率 5.58%3.72%期间费用率 15.13%11.67%总资产回报率 3.88%-2.34%资料来源：公司审计报告 5 综合毛利率的行业均值和行业中值数据来源于 wind 数据库，行业选取标准为 wind 四级行业。 9跟踪期内， 公司经营大幅亏损的局面并未改观， 经营现金流主要依靠政府大额补贴支撑，2012 年公司 FFO 为 40,223.15 万元，主要为政府补助。近几年为调整产品结构，公司投资了两条合计 12 万吨产能的生活纸生产线，投资活动支出较大。截至 2012 年末，公司主要投资项目合计 95,730.00 万元，未来投资缺口达 39,293.51 万元，后续投资支出仍然较大
25、。 表表 10 2012 年末公司主要投资项目情况（单位：万元）年末公司主要投资项目情况（单位：万元） 项目名称项目名称 计划投资计划投资 已投资已投资 尚需投资尚需投资 6 万吨生活纸项目配套项目 22,000.00 14,479.01 7,520.99 6 万吨生活纸项目（自筹） 41,500.00 19,931.85 21,568.15 3万吨/年竹纤维和5万吨/年竹浆项目 32,230.00 22,025.63 10,204.37 合计合计 95,730.00 56,436.49 39,293.51较大规模的投资使得公司面临较重的资金压力， 在目前经营活动现金流表现不佳的情况下，公司将
26、更加依赖于对外融资。考虑到公司目前资产负债率较高，未来融资空间较小，公司后续面临较大的资金压力。 表表 11 公司公司 2011-2012 年现金流量情况（单位：万元）年现金流量情况（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 净利润 1,059.52 -22,545.91 非付现费用 20,899.44 21,138.38 非经营损益 18,264.18 7,105.33 FFO 40,223.15 5,697.80 营运资本变化 -29,411.60 -51,507.15 存货减少（减：增加） 1,200.54 1,609.11 经营性应收项目的减少 （减： 增加） -13,7
27、04.16 -64,410.11 经营性应付项目增加 （减： 减少） -16,907.98 11,293.85 其他 - - 经营活动现金流量净额 10,811.55 -45,809.35 投资活动的现金流量净额 -4,417.02 -44,705.62 筹资活动产生的现金流量净额 -7,714.48 -18,414.51 现金及现金等价物净增加额 -1,325.16 -108,553.92 数据来源：公司审计报告 跟踪期内公司加大了银行承兑汇票的使用比例， 应付票据大幅提升； 同时大规模的投资使得公司对外融资不断增加， 以上两个因素导致了 2012 年公司资产负债率的继续提升。 2012年公
28、司资产负债率为 71.46%，负债率较高。 2012 年末，公司有息债务合计 338,399.16 万元，占负债总额的 73.06%，其中短期有息债务为 216,201.69 万元，存在较重的债务偿付压力。 10公司目前正在调整产品结构， 后续项目投资缺口较大， 在目前经营获现能力较弱的情况下，资金缺口将更加依赖于债务融资，未来公司资产负债率很有可能会继续提高。 表表 12 公司公司 2011-2012 年负债结构（单位：万元） 年负债结构（单位：万元） 2012 年年 2011 年年 项目项目 金额金额 比重比重 金额金额 比重比重 流动负债合计流动负债合计 314,428.36 68.50
29、% 272,318.04 71.60%短期借款 88,476.93 19.27% 96,233.20 25.30%应付票据 127,724.76 27.82% 73,162.88 19.24%应付账款 51,960.52 11.32% 44,779.28 11.77%其他应付款 35,720.30 7.78% 31,533.43 8.29%非流动负债合计非流动负债合计 144,619.31 31.50% 107,994.70 28.40%长期借款 44,876.61 9.78% 27,333.39 7.19%应付债券 74,320.86 16.19% 74,123.91 19.49%专项应付款
30、 18,750.50 4.08% - 0.00%负债总额负债总额 459,047.66 100.00% 380,312.75 100.00%数据来源：公司审计报告 2012 年，公司流动比率及速动比率较低，受政府补助增厚公司净利润的影响，公司EBITDA 利息保障倍数有所提升，但考虑到政府补助的持续性较弱，公司实际 EBITDA 利息保障倍数表现不佳，对债务本息偿付的保障能力较弱。 表表 13 公司公司 2011-2012 年偿债能力指标年偿债能力指标 项目项目 2012 年年 2011 年年 资产负债率 71.46%67.60%流动比率 0.76 0.94 速动比率 0.59 0.74 EB
31、ITDA（万元） 44,348.70 5,885.35 EBITDA 利息保障倍数 1.79 0.32 数据来源：公司审计报告 五、本期债券偿还保障分析五、本期债券偿还保障分析 漯河银鸽实业集团有限公司提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平漯河银鸽实业集团有限公司提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平 本期债券由漯河银鸽实业集团有限公司（以下简称“银鸽实业” ）提供无条件不可撤销连带责任保证担保。 银鸽实业为一家控股公司， 除持有银鸽投资股权外， 另外实际控制着河南银鸽地产有限 11公司和漯河银鸽物业管理有限公司， 银鸽实业主要业务为
32、银鸽投资的造纸业务， 房地产和物业收入占比不高，跟踪期内银鸽实业房屋销售收入为756.27万元、物业管理费收入为34.91万元， 对银鸽实业贡献不多。 2011年银鸽实业控股股东变更为河南煤业化工集团有限责任公司（以下简称“河南煤化工” ） ，河南煤化工是一家以煤炭、化工、有色金属为主的大型国有独资能源企业集团，2012年位列财富中文网发布的世界500强名单第397位，实力较为雄厚。 截至2012 年末，银鸽实业总资产为707,509.55万元，所有者权益合计278,607.35万元，2012年银鸽实业实现营业收入340,082.65万元，利润总额2,306.41万元。 综合而言，银鸽实业实力
33、较强，股东背景较为雄厚，其为本期债券提供的保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 表表 14 银鸽实业银鸽实业 2011-2012 年主要财务指标年主要财务指标 项目项目 2012 年年 2011 年年 总资产（万元） 707,509.55658,551.85所有者权益合计（万元） 278,607.35278,456.93资产负债率 60.62%57.72%流动比率 0.95 1.27 营业收入（万元） 340,082.65364,038.06利润总额（万元） 2,306.41-29,790.37经营活动现金流净额（万元） 4,765.00-47,406.29数据来源：银鸽实业审计报告 六、评
34、级结论六、评级结论 跟踪期内，受造纸业持续低迷的影响，公司未能扭转经营大幅亏损的局面，同时公司向上游的延伸计划进展不大， 短期内仍将受上游商品浆价格波动的影响； 公司期间费用率较高，侵蚀了公司的利润，费用控制力度有待加强；公司新投生活纸产能较大，未来产能的释放有助于提升营业收入水平，但新增产能是否能有效消化并达到预期效益存在一定的不确定性；公司主营业务亏损且经营获现能力不佳， 后续投资缺口较大， 受资产负债率较高的影响后续融资空间受限，公司面临较大的资金压力；公司资产负债率较高，有息债务规模较大，且资产流动性较弱，经营性业务获现能力表现较弱，对债务本息保障能力不强。银鸽实业股东背景雄厚，其提供
35、的全额无条件不可撤销保证担保仍能有效提升本期债券的信用水平。 基于上述情况，鹏元维持本期债券信用等级AA-，发行主体长期信用等级A+，评级展望维持为稳定。 12附录一附录一 资产负债表资产负债表 （单位：万元）（单位：万元） 项 目 项 目 2012 年年 2011 年年 货币资金 95,396.54 67,809.10 应收票据 16,018.15 25,538.41 应收账款 41,133.33 31,899.61 预付款项 31,361.67 75,272.92 其他应收款 1,747.88 1,799.19 存货 51,250.9952,424.25 其他流动资产 666.36 167
36、.59 流动资产合计 流动资产合计 237,574.92 254,911.07 长期股权投资 14,462.16 15,616.81 固定资产 281,404.92 226,521.97 工程物资 812.63 37.77 在建工程 73,330.07 42,756.99 固定资产清理 -597.74 无形资产 24,428.40 12,409.52 商誉 8.82 8.82 长期待摊费用（递延资产） 1,830.28 520.54 递延所得税资产 8,501.72 9,230.59 非流动资产合计 非流动资产合计 404,779.01 307,700.75 资 产 总 计 资 产 总 计 6
37、42,353.93 562,611.82 短期借款 88,476.93 96,233.20 应付票据 127,724.76 73,162.88 应付账款 51,960.52 44,779.28 预收款项 4,875.86 5,668.40 应付职工薪酬 3,341.33 862.94 应交税费 -8,636.42 -5,733.75 应付利息 186.52 494.25 其他应付款 35,720.30 31,533.43 一年内到期的非流动负债 10,660.54 25,315.68 其他流动负债 118.01 1.75 流动负债合计 流动负债合计 314,428.36 272,318.04
38、长期借款 44,876.61 27,333.39 应付债券 74,320.86 74,123.91 长期应付款 879.41 879.41 专项应付款 18,750.50 0.00 递延所得税负债 1,847.61 1,847.61 其他非流动负债 3,944.32 3,810.39 13非流动负债合计 非流动负债合计 144,619.31 107,994.70 负 债 合 计 负 债 合 计 459,047.66 380,312.75 实收资本（股本） 82,537.41 82,537.41 资本公积 75,665.26 75,696.34 盈余公积 7,363.08 7,363.08 未分
39、配利润 18,616.38 16,966.62 归属于母公司所有者权益合计 归属于母公司所有者权益合计 184,182.13 182,563.45 少数股东权益 -875.86 -264.38 所有者权益合计 所有者权益合计 183,306.27 182,299.07 负债和所有者权益总计 负债和所有者权益总计 642,353.93 562,611.82 14附录二附录二 利润表（单位：万元）利润表（单位：万元） 项项 目目 2012 年年 2011 年年 一、营业收入 一、营业收入 339,258.55 362,860.89 减：营业成本 320,323.11 349,375.56 营业税金
40、及附加 695.16 1,335.31 销售费用 10,394.34 9,753.65 管理费用 23,066.17 19,290.57 财务费用 17,872.30 13,304.27 资产减值损失 -44.61 1,915.67 投资收益（损失以“”号填列） -732.33 638.09 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 -1,188.33 42.09 二、营业利润（亏损以“”号填列） 二、营业利润（亏损以“”号填列） -33,780.24 -31,476.04 加：营业外收入 36,810.83 3,021.09 减：营业外支出 494.67 659.69 其中：非流动资产处置损失
41、480.85 475.18 三、利润总额（亏损总额以“”号填列）三、利润总额（亏损总额以“”号填列）2,535.92 -29,114.64 减：所得税费用 1,476.40 -6,568.73 四、净利润（净亏损以“”号填列） 四、净利润（净亏损以“”号填列） 1,059.52 -22,545.91 减：少数股东损益 -590.24 -964.73 五、归属于母公司所有者的净利润 五、归属于母公司所有者的净利润 1,649.76 -21,581.18 15附录三附录三-1 合并现金流量表（单位：万元）合并现金流量表（单位：万元） 项项 目目 2012 年年 2011 年年 一、经营活动产生的现
42、金流量：一、经营活动产生的现金流量： - -销售商品、提供劳务收到的现金 195,967.05 226,404.61收到的税费返还 - 915.46收到其他与经营活动有关的现金 37,608.40 5,122.72经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计 233,575.44 232,442.79购买商品、接受劳务支付的现金 171,571.35 229,066.30支付给职工以及为职工支付的现金 28,295.19 21,971.56支付的各项税费 10,083.96 17,474.98支付其他与经营活动有关的现金 12,813.39 9,739.30经营活动现金流出小计经营活动现金流出小计
43、 222,763.89 278,252.14经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 10,811.55 -45,809.35二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量： - -取得投资收益收到的现金 456.00 596.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 19,954.12 25.04投资活动现金流入小计投资活动现金流入小计 20,410.12 621.04购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 24,777.15 45,139.67投资支付的现金 50.00 187.00投资活动现金流出小计投资活动现金流出小计 24,827.15 45
44、,326.67投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额 -4,417.02 -44,705.62三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量： - -取得借款收到的现金 194,872.36 127,309.73收到其他与筹资活动有关的现金 35,818.14 50,839.02筹资活动现金流入小计筹资活动现金流入小计 230,690.50 178,148.74偿还债务支付的现金 195,837.52 178,496.79分配股利、利润或偿付利息支付的现金 16,324.70 14,141.35支付其他与筹资活动有关的现金 26,242.76 3,925.12筹资活动现金
45、流出小计筹资活动现金流出小计 238,404.98 196,563.25筹资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 -7,714.48 -18,414.51四、汇率变动对现金的影响四、汇率变动对现金的影响 -5.20 375.56五、现金及现金等价物净增加额五、现金及现金等价物净增加额 -1,325.16 -108,553.92 16附录三附录三-2 现金流量表补充资料（单位：万元）现金流量表补充资料（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 净利润净利润 1,059.52-22,545.91加：资产减值准备 -44.611,915.67固定资产折旧 20,265.28
46、18,243.18无形资产摊销 537.66340.36长期待摊费用摊销 141.12639.17处置长期资产的损失 478.28478.77财务费用 16,324.7014,364.90投资损失 732.33-638.09递延所得税资产减少 728.87-6,998.30递延所得税负债增加 -101.96存货的减少 1,200.541,609.11经营性应收项目的减少 -13,704.16-64,410.11经营性应付项目的增加 -16,907.9811,293.85经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额 10,811.55-45,809.35现金的期末余额 14,487.75
47、15,812.90减：现金的期初余额 15,812.90124,366.83现金及现金等价物净增加额现金及现金等价物净增加额 -1,325.16-108,553.92 17附录四附录四 主要财务指标计算公式主要财务指标计算公式 综合毛利率 （营业收入营业成本）/营业收入100% 销售净利率 净利润/营业收入100% FFO 净利润+非付现费用+非经营性损益 净资产收益率 净利润/（本年所有者权益上年所有者权益）/2）100% 总资产回报率 （利润总额计入财务费用的利息支出）/（本年资产总额上年资产总额）/2）100% 盈盈 利利 能能 力力 成本费用率 （营业成本+营业费用+管理费用+财务费用
48、）/营业收入净额 应收账款周转天数（天） （期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2）/ （报告期营业收入/360） 存货周转天数（天） （期初存货+期末存货）/2/（报告期营业成本/360） 应付账款周转天数（天） （期初应付账款余额+期末应付账款余额）/2/（营业成本/360） 主营业务收入/营运资金 主营业务收入/（流动资产流动负债） 净营业周期（天） 应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数 营营 运运 效效 率率 总资产周转率（次） 营业收入/（本年资产总额上年资产总额）/2 资产负债率 负债总额/资产总额100% 总资本化比率 总债务/（总债务+所有者权益+少数股东权益）100
49、% 长期资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益+少数股东权益）100% 长期债务 长期借款+应付债券 短期债务 短期借款+应付票据+ 一年内到期的长期借款 总债务 长期债务+短期债务 流动比率 流动资产合计/流动负债合计 速动比率 （流动资产合计存货净额）/流动负债合计 资本资本 结构结构 及财及财 务安务安 全性全性 固定资产成新率 固定资产净值 / 固定资产原值100% EBIT 利润总额+财务费用 EBITDA 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 自由现金流 经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利 利息保障倍数 EBIT /（计入财务费用的
50、利息支出+资本化利息） EBITDA 利息保障倍数 EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息） 现金流动负债比 经营活动净现金流 / 流动负债 现现 金金 流流 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 18附录五附录五 信用等级符号及定义信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义一、中长期债务信用等级符号及定义 符号符号 定义定义 AAA 债券安全性极高，违约风险极低。 AA 债券安全性很高，违约风险很低。 A 债券安全性较高，违约风险较低。 BBB 债券安全性一般，违约风险一般。 BB 债券安全性较低，违约风险较高。 B 债券安全性低，违约风险高。 CCC 债券