横店东磁：2011年度公司债券跟踪评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提

2、供，大公对该部分资料的真实性、及时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期债券到期兑付日有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 公司债券跟踪评级报告 3 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据横店东磁 2011 年度公司债券信用评级的跟踪评级安排， 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公

3、司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体发债主体 公司是由横店集团公司（现已改制并更名为南华发展集团有限公司）为主发起人，联合东阳市化纤纺织厂、东阳市抗生素有限公司（现已更名为浙江普洛康裕生物制药有限公司） 、 东阳市有机合成化工九厂和东阳市荆江化工厂 4 家法人共同发起设立。 公司于 2006 年在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为 002056。截至 2013 年末，公司注册资本为 41,090 万元， 横店社团经济企业联合会直接持有公司控股股东横店集团 70%股权，因此间接持有公司 39.20%股权，为公司实际控制人。截至 2013 年末，公司拥有 14 家下属子公司。 公

4、司仍以生产和销售永磁铁氧体、软磁铁氧体、光伏产品为主业，仍是全球最大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体生产商。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2013 年，中国国民经济增速保持稳定，固定资产投资增长较快，货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长；预计未来 12 年，中国经济增长水平将阶段性放缓；长期来看，深化经济体制改革有助于推动我国经济的可持续发展 2013 年，中国国民经济增速保持稳定，固定资产投资增长较快，货币供应量稳定增长，新增贷款同比增长；预计未来 12 年，中国经济增长水平将阶段性放缓；长期来看，深化经济体制改革有助于推动我国经济的可持续发展 2013 年，中国国民经济增

5、速保持稳定。经初步核算，2013 年全年实现国内生产总值（GDP）56.88 万亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。分季度看，一季度同比增长 7.7%，二季度增长 7.5%，三季度增长 7.8%，四季度增长 7.7%。分产业看，第一产业增加值 56,957 亿元，增长 4.0%；第二产业增加值 249,684 亿元，增长 7.8%；第三产业增加值 262,204 亿元，增长 8.3%。 2013 年，固定资产投资为 43.65 万亿元，增长较快，同比名义增长 19.6%， 增速同比回落 1.0 个百分点。 分产业看， 第一产业投资 9,241亿元，同比增长 32.5%；第二产业投资 184

6、,804 亿元，增长 17.4%；第三产业投资 242,482 亿元，增长 21.0%。在第二产业投资中，工业投资181,864 亿元，同比增长 17.8%；其中，采矿业投资 14,750 亿元，增长 10.9%；制造业投资 147,370 亿元，增长 18.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资 19,744 亿元，增长 18.4%。2013 年，基础设施（不包括电力、热力、燃气及水生产和供应)投资 71,695 亿元，同比增长 21.2%。 公司债券跟踪评级报告 4货币供应量增长较快，新增贷款同比增长。2013 年末，广义货币（M2） 余额 110.65 万亿元， 同比增长 13.6%

7、， 狭义货币 （M1） 余额 33.73万亿元，增长 9.3%，流通中货币（M0）余额 5.86 万亿元，增长 7.1%。全年新增人民币贷款 8.89 万亿元，同比多增 6,879 亿元，新增人民币存款 12.56 万亿元，同比多增 1.74 万亿元。 2013 年 11 月，中共十八届三中全会（以下简称“全会” ）明确了全面深化改革的目标，并强调全面深化改革的重点是经济体制改革。全会指出要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革，要加快形成商品和要素自由流动、平等交换的现代市场体系，完善主要由市场决定价格的机制，完善产权保护制度，积极发展混合所有制经济，推进城乡要素平等交换和公

8、共资源均衡配置，促进国际国内要素有序自由流动、资源高效配置、市场深度融合，建设统一开放、竞争有序的市场体系。 预计未来 12 年，受外需疲弱、劳动力增长放缓和发展方式转变等影响，中国经济增长水平将呈现一个阶段性放缓的过程。但长期来看，中国仍处于城镇化、信息化、工业化和农村现代化的进程中，深化经济体制改革有助于推动我国经济的可持续发展。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 磁性材料行业 磁性材料行业 由于全球经济的持续低迷以及生产成本上升等原因， 2013年以来，我国磁性材料行业发展速度仍较慢；中低档磁性材料市场竞争激烈，但下游行业高端产品的快速发展拓展了磁性材料的应用领域，为磁性材料带来了新

9、的发展机遇 由于全球经济的持续低迷以及生产成本上升等原因， 2013年以来，我国磁性材料行业发展速度仍较慢；中低档磁性材料市场竞争激烈，但下游行业高端产品的快速发展拓展了磁性材料的应用领域，为磁性材料带来了新的发展机遇 磁性材料是具有铁磁性或亚铁磁性并具有实际应用价值的磁有序材料，主要应用于汽车、家电和电子等行业的生产制造领域。2013 年，中国磁性材料产量情况约为永磁铁氧体 55 万吨（占全球产量的 70%） 、软磁铁氧体 32 万吨、钕铁硼永磁 8.5 万吨、钐钴永磁 0.4 万吨、铝镍钴永磁 0.4 万吨。由于欧美经济不景气、全球经济持续低迷，同时能源、上游原材料和人力成本的逐渐增加，2

10、013 年我国磁性材料市场整体发展速度较为缓慢。 截至 2013 年末，我国拥有永磁铁氧体生产厂商 210 多家，其中年产能在 1,000 吨以上企业超过 100 家，但只有横店东磁、江粉磁材、龙磁等少数几家产能达万吨以上；软磁铁氧体生产厂商约 310 家（含镍锌和镁锌约 70 家） ，年产能 3,000 吨以上的约 40 家。国内大多数磁性材料生产厂商规模较小，产品较为低端，竞争激烈。随着经济发展，磁性材料行业的国际竞争将更加激烈，印度、巴西、俄罗斯和东南亚各国也将逐渐形成磁性材料生产区域，对我国电子元件行业“世界工厂”的地位产生冲击，因此，我国磁性材料行业必须加快发展前景良 公司债券跟踪评

11、级报告 5好的高档磁性产品，未来通过产业转移降低人力成本，提高自动化水平，提高产品附加值将成为国内磁性材料生产企业发展的重要途径。 中国磁性材料“十二五”规划中指出“发展现代产业体系，提高产业核心竞争力” ，预计“十二五”期间，太阳能和风能为代表的新能源产业将成为我国电力供应的重要组成部分，以电动汽车、高速铁路机车为代表的新型交通工具将进入实用阶段；以蓝光播放器、平板高清电视为代表的新型视听设备将进一步在我国广大家庭普及；以光纤技术为代表的新一代通信技术将在全国范围内覆盖。同时，航空航天、轨道交通、海洋工程等高端装备制造和移动互联、云计算改变传统电器概念的新一代信息技术等新兴产业的发展，将不断

12、拓展磁性材料的应用领域，增加对高档磁性材料的需求，给产业带来新的发展机遇。 光伏行业 光伏行业 2013 年，光伏行业利好政策频出，中欧光伏贸易争端暂时得以解决，行业整体有所复苏；利好政策的出台将有利于行业长期健康发展，但短期内光伏行业仍面临一定价格和市场整合压力；同时，光伏行业未来仍可能受到进口国“双反”调查的影响 2013 年，光伏行业利好政策频出，中欧光伏贸易争端暂时得以解决，行业整体有所复苏；利好政策的出台将有利于行业长期健康发展，但短期内光伏行业仍面临一定价格和市场整合压力；同时，光伏行业未来仍可能受到进口国“双反”调查的影响 光伏发电作为一个重要的能源结构调整方向，已被很多国家列入

13、中长期发展规划，在海外光伏市场高额回报的带动下，我国光伏产业一度发展迅速，但也导致严重的产能过剩。2013 年，全球光伏总装机容量大约为 35.5GW， 尽管 2012 年以来由于部分产能被淘汰， 我国光伏产能有所下降，但年产能仍在 45GW 左右，依然存在产能过剩。 图 1 2011 年 7 月2014 年 4 月光伏级多晶硅现货价和晶硅光伏组件现货价（周平均价） 图 1 2011 年 7 月2014 年 4 月光伏级多晶硅现货价和晶硅光伏组件现货价（周平均价） 数据来源：Wind 资讯 受产能过剩以及欧美“双反”等事件影响，光伏级多晶硅现货价从2011年7月初最高的53.60美元/千克持续

14、下跌至2012年末的15.35美元/千克，下跌幅度超过 70%；但 2013 年以来，受新兴市场开拓、国内利好政策频出以及中欧“价格承诺”协议达成等多重因素影响，光 公司债券跟踪评级报告 6伏市场有所回暖， 光伏级多晶硅现货价缓慢回升， 目前已经达到 22.00美元/千克左右。 2013 年以来，我国不断出台光伏行业利好政策，2013 年 3 月关于完善光伏发电价格政策通知征求意见稿将全国分为四类太阳能资源区，制定了相应的标杆上网电价，分布式发电价补贴 0.35 元/千瓦时；4 月光伏发电项目的增值税税率下调 50%，调至 8.5%；6 月国务院提出六项支持光伏产业健康发展措施。2013 年

15、7 月国务院发布关于促进光伏产业健康发展的若干意见 （以下简称“ 意见 ” ）指出要加快企业兼并重组，淘汰产品质量差、技术落后的生产企业，培育一批具有较强技术研发能力和市场竞争力的龙头企业；提出大力开拓分布式光伏发电市场、抑制光伏产能盲目扩张、加强配套电网建设、完善电价和补贴政策、加大财税政策支持力度等要求。 意见发布之后，财政部、发展改革委、国家能源局、国家电网及国家开发银行就补贴、退税、电价、并网以及融资等问题出台若干配套政策，8 月国家发改委发布关于发挥价格标杆作用促进光伏产业健康发展的通知明确了分布式光伏发电项目的电价补贴标准为每千瓦时 0.42 元， 并规定将全国分为三类太阳能资源区

16、，相应制定光伏电站标杆上网电价；11 月 4日，国家能源局向地方能源局下发关于征求 2013、2014 年光伏发电建设规模意见的函 ；11 月 18 日，国家能源局发布关于分布式光伏发电项目管理暂行办法的通知 ，涉及总则、规模管理、项目备案、建设条件、电网接入和运行、计量与结算、产业信息监测及违规责任等细则；11 月 26 日，财政部发布的关于对分布式光伏发电自发自用电量免征政府性基金有关问题的通知指出为促进光伏产业健康发展等目标，对分布式光伏发电自发自用电量免收可再生能源电价附加、国家重大水利工程建设基金、大中型水库移民后期扶持基金、农网还贷资金等 4 项针对电量征收的政府性基金； 11 月

17、 28 日， 工信部对首批符合光伏制造行业规范条件企业名单进行公示，共有 134 家光伏生产企业入围公示名单。 此外，2013 年 8 月 3 日，中欧双方就光伏产品达成的“价格承诺”协议获欧盟批准，94 家光伏企业签订了此“价格承诺” 。自 2013 年 8月 6 日起，94 家承诺企业按照“价格承诺”要求对欧盟出口硅片、电池、组件，可免征反倾销税。未承诺企业对欧盟出口上述产品将被征收47.6%(非承诺的应诉企业)或67.9%(非承诺并且非应诉企业)的反倾销税。该“价格承诺”有效期至 2015 年底。在 94 家中国光伏企业与欧委会签署的最终价格承诺中， 设定的组件价格底线为每瓦0.56欧元

18、，同时中国输欧光伏产品每年总量不得超过 7GW（大约相当于 2012 年欧盟光伏面板消费总量的 47%） ，对于超出年出口限额部分将同样征收47.6%的反倾销税。欧盟仍是我国光伏企业主要的销售市场， “价格承诺”的实施意味着我国光伏产品在双方协商达成的贸易安排下能够继续对欧盟出口，并保持一定市场份额。 但另一方面，美国对中国光伏产品的“双反”调查仍在持续，同 公司债券跟踪评级报告 7时未来我国光伏产品仍有可能受到日本等新兴国家的“双反”调查，光伏产品的出口仍面临一定不确定性。 中欧光伏贸易争端的解决，加上国内政策尤其是分布式光伏政策的出台，2013 年光伏行业整体较 2012 年有所复苏，航天

19、机电、东方日升、亿晶光电等光伏行业上市公司均实现扭亏为盈。长期来看，利好政策的出台将促进光伏产业健康发展，部分技术优势明显的光伏企业有望获得更多政策支持，并靠技术进步降低成本，进而扩大市场占有率；但短期内，光伏企业仍将承受一定的价格和市场整合压力，一批竞争力弱的光伏企业将在激烈的竞争中被整合或淘汰。 东阳市作为历史文化名城、浙江中部交通枢纽，工业经济持续快速发展； 东阳市磁性电子材料产业是省级现代产业示范区， 被誉为 “中国磁都” 东阳市作为历史文化名城、浙江中部交通枢纽，工业经济持续快速发展； 东阳市磁性电子材料产业是省级现代产业示范区， 被誉为 “中国磁都” 东阳市是省级历史文化名城，地处

20、浙江省中部，甬金高速、诸永高速在境内交叉而过，为浙中交通枢纽。市域总面积 1,739 平方公里，总人口 82 万。作为浙江省首批小康县市、首批文明城市、首批旅游经济强市，改革开放以来，东阳市经济持续快速发展。 2013 年，东阳市经济保持持续快速发展，全年实现地区生产总值403.9 亿元，同比增长 9.0%；完成财政总收入 59.4 亿元，其中地方财政收入 35.3 亿元， 同比分别增长 18.0%和 17.3%； 固定资产投资 187.1亿元，同比增长 20.8%；社会消费品零售总额 182.5 亿元，同比增长15.6%；外贸出口总额 23.8 亿美元，同比增长 10.4%；城市居民人均可支

21、配收入 33,350 元，农村居民人均纯收入 16,634 元,同比分别增长9.7%和 10.8%。 东阳市磁性电子材料产业集群被省政府列入块状经济向现代产业集群转型升级示范区，荣获“中国磁都”称号，同时，东阳经济开发区被列为全省“十二五”规划重点开发区，其中核心区块基础设施建设基本完成，横店电子产业园区设施配套不断完善。 经营与竞争经营与竞争 2013 年公司磁性材料业务平稳增长，仍是营业收入和毛利润的主要来源；受国内利好政策频出、中欧贸易争端解决等多重利好因素影响，2013 年公司光伏业务的收入、毛利率明显回升2013 年公司磁性材料业务平稳增长，仍是营业收入和毛利润的主要来源；受国内利好

22、政策频出、中欧贸易争端解决等多重利好因素影响，2013 年公司光伏业务的收入、毛利率明显回升 公司以磁性材料的生产和销售为主营业务，同时发展了太阳能光伏、电池、稀土分离材料和模具1等业务。2013 年，公司营业收入同比增长 12.31%，其中磁性材料业务保持平稳发展，仍是公司营业收入和毛利润的主要来源，磁性材料业务收入占营业收入的比重略有下降；受益于新兴市场的开拓、中欧“价格承诺”协议的达成以及国内政策 1 由于公司电池、稀土分离材料和模具等业务占营业收入及毛利润比重较小，因此统一归类为其他业务。 公司债券跟踪评级报告 8支持等多重因素，太阳能光伏行业有所回暖，公司光伏产品的收入同比增长 45

23、.81%，其收入占比较 2012 年提高了 5.93 个百分点，毛利润占比同比提高了 15.25 个百分点。 2013 年， 公司综合毛利率同比提高 3.92 个百分点， 其中永磁铁氧体毛利率同比提高 3.25 个百分点，主要是由于附加值高的高档产品 9材和 12 材系列产品的销售增加；软磁铁氧体的下游需求仍较为低迷，毛利率同比略有下降；太阳能光伏行业开始逐步回暖，公司光伏产品减亏明显，毛利率同比提高了 17.03 个百分点。 表 1表 1 20112013 年公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%） 20112013 年公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%） 项目项目

24、2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 营业收入营业收入 32.69 100.0029.10100.0035.22 100.0032.69 100.0029.10100.0035.22 100.00永磁铁氧体 14.91 45.6113.5946.70 11.69 33.19软磁铁氧体 6.48 19.826.5222.41 7.49 21.27其他磁性材料 1.29 3.951.334.57 1.65 4.68光伏产品 8.43 25.795.7819.86 11.05 31.

25、37其他 1.58 4.831.886.46 3.34 9.48毛利润 9.18 100.007.03100.007.92 100.00毛利润 9.18 100.007.03100.007.92 100.00永磁铁氧体 5.29 57.634.3862.30 4.33 54.67软磁铁氧体 1.89 20.591.9127.17 2.51 31.69其他磁性材料 0.35 3.810.385.41 0.25 3.16光伏产品 1.10 11.98-0.23-3.27 -0.94 -11.87其他 0.55 5.990.598.39 1.77 22.35毛利率 28.0824.1622.50毛利

26、率 28.0824.1622.50永磁铁氧体 35.4832.23 37.04软磁铁氧体 29.1729.29 33.51其他磁性材料 27.1328.57 15.15光伏产品 13.05-3.98 -8.51其他 34.8131.38 52.99数据来源：根据公司提供资料整理 预计未来 12 年，公司主营业务的结构不会发生改变。随着太阳能光伏行业的逐步回暖，未来公司光伏产品的收入有望进一步回升。 磁性材料 磁性材料 公司仍是全球最大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体生产商，规模优势明显；2013 年，公司永磁铁氧体主要产品产销量有所增长，产能利用率仍维持在很高水平 公司仍是全球最大的永

27、磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体生产商，规模优势明显；2013 年，公司永磁铁氧体主要产品产销量有所增长，产能利用率仍维持在很高水平 公司仍是全球最大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体生产商，永磁铁氧体及软磁铁氧体年产能均超过万吨，规模优势明显。 公司债券跟踪评级报告 92013 年磁性材料行业发展仍较为缓慢，公司永磁铁氧体和软磁铁氧体的产量同比均略有增长。 目前， 公司永磁铁氧体系列产品产能分别达到喇叭磁钢 4.6 万吨/年、微波炉磁钢 2.2 万吨/年、电机磁瓦 3.0 万吨/年、粘结磁2200 吨/年以及电机机壳和电机定子32,500 万只/年。 2013 年， 公司永磁铁氧体

28、产能利用率在 95%以上，仍维持在很高水平。 表 2 20112013 年公司永磁铁氧体产品产销情况 表 2 20112013 年公司永磁铁氧体产品产销情况 产品类别 产品类别 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 喇叭磁钢4 产量（万吨） 4.604.48 4.63销量（万吨） 4.534.45 4.74销售均价（元/吨） 8,4308,700 8,200电机磁瓦5 产量（万吨） 3.012.87 2.37销量（万吨） 3.022.73 2.37销售均价（元/吨） 27,55328,000 24,400微波炉磁钢6 产量（万吨） 2.282.29

29、 2.25销量（万吨） 2.222.27 2.22销售均价（元/吨） 8,5789,200 9,200合 计 合 计 产量（万吨） 9.899.64 9.44销量（万吨） 9.779.45 9.32数据来源：根据公司提供资料整理 2013 年，微波炉磁钢的产销量小幅下滑，喇叭磁钢及电机磁瓦的产销量均稳中有升；但各主要产品的销售均价有不同程度下降。2013年公司永磁事业部主要通过大力拓展国内市场和实施行业内前三大客户策略，全年完成新客户开发 25 家，使得 9 材系列产品在销售额中比例提升至 35%以上；同时 2013 年公司完成新技术和新产品开发 38 项，提升了永磁铁氧体产品的盈利能力。 表

30、 3 20112013 年公司永磁铁氧体产品销售区域（单位：亿元、%） 表 3 20112013 年公司永磁铁氧体产品销售区域（单位：亿元、%） 项目 项目 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 国内 10.3069.088.9866.08 6.97 59.62国外 4.6130.924.6133.92 4.72 40.38合计 14.91100.0013.59100.00 11.69 100.00合计 14.91100.0013.59100.00 11.69 100.00数据

31、来源：根据公司提供资料整理 2 粘结磁：主要用于电脑的 HDD（硬盘）电机、ODD（光盘）电机和各类步进电机等。 3 电机定子是生产永磁电机的机壳，再安装上磁瓦和轴承形成电机的关键部件定子。 4 喇叭磁钢是扬声器用的永磁体，主要应用于汽车喇叭、家电及舞台音响喇叭。 5 电机磁瓦是各种永磁电机用的磁体，主要应用于各类汽车电机、各类家用电器马达、其它工业控制电机以及电动工具电机。 6 微波炉磁钢用于微波炉的核心部件，磁控管用磁石，一个磁控管用 2 块磁钢。 公司债券跟踪评级报告 10从销售区域上看，2013 年国内市场仍然是公司永磁铁氧体的主要销售市场，占永磁铁氧体总销售收入的比重较 2012 年

32、略有提高。 2013 年，受市场疲软、订单不足、新客户及新领域增长缓慢影响，公司软磁铁氧体销量有所下降；但由于新材质产品的销售比重上升，部分产品的销售均价有所提高，软磁业务基本保持平稳2013 年，受市场疲软、订单不足、新客户及新领域增长缓慢影响，公司软磁铁氧体销量有所下降；但由于新材质产品的销售比重上升，部分产品的销售均价有所提高，软磁业务基本保持平稳 近年来， IT 及电力电子行业对软磁铁氧体产品品质要求不断上升，为迎合市场需要，公司软磁铁氧体未来将主要向宽温、宽频、高 Bs、高 DC-Bias、低损耗、低失真和兼具高稳定性方向发展。 表 4 20112013 年公司软磁铁氧体产品产销情况

33、 表 4 20112013 年公司软磁铁氧体产品产销情况 产品类别 产品类别 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 功率铁氧体磁芯 产量（万吨） 1.171.25 1.36销量（万吨） 1.151.19 1.34销售均价（元/吨） 34,98233,200 34,100高导铁氧体磁芯 产量（万吨） 0.290.38 0.35销量（万吨） 0.280.36 0.34销售均价（元/吨） 36,78535,100 38,100偏转磁芯 产量（万吨） 0.230.22 0.37销量（万吨） 0.220.20 0.41销售均价（元/吨） 9,71411,00

34、0 9,600合 计 合 计 产量（万吨） 1.901.88 2.28销量（万吨） 1.861.91 2.30数据来源：根据公司提供资料整理 2013 年，软磁铁氧体下游需求依然低迷，公司部分重要客户销售额下降幅度较大，导致公司软磁铁氧体的销售订单量下滑，功率铁氧体磁芯和高导铁氧体磁芯的产销量均有不同程度下降，但由于公司对产品结构进行调整，加大新材质、新领域的拓展力度以配合高端客户的需求，新材质产品销售同比增长 54%，因此销售均价有所提高。 2013 年，公司主要原材料的采购价格均有所下降，降低了公司的生产成本2013 年，公司主要原材料的采购价格均有所下降，降低了公司的生产成本 公司生产永

35、磁铁氧体的主要原材料为磁粉， 主要由铁磷、 铁红 （即氧化铁） 、碳酸锶、碳酸钡和预烧料（包括锶料和钡料）等材料构成，其中铁红经公司加工成预烧料之后用于生产永磁铁氧体，而预烧料占永磁铁氧体生产成本的比重约为 50%。2013 年，公司主要原料铁红和铁磷的采购量较同比均有所增加；钢材价格仍然波动下降，因此公司铁红和铁磷的采购均价有所下降，降低了生产成本。 公司债券跟踪评级报告 11表 5 20112013 年公司永磁铁氧体主要原材料的采购情况 表 5 20112013 年公司永磁铁氧体主要原材料的采购情况 产 品 产 品 项 目 项 目 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2

36、011 年 2011 年 铁 红 采购量（吨） 42,54140,471 31,651采购均价（元/吨） 1,5501,714 1,611铁 磷 采购量（吨） 30,85330,109 44,726采购均价（元/吨） 1,1291,255 1,332数据来源：根据公司提供资料整理 软磁铁氧体的材料主要有铁红、四氧化三锰、氧化镍和氧化锌等，生产过程中需要少量的铌、铋、铜和钴等氧化物作为添加剂。由于产品结构调整，软磁铁氧体的产量有所下降，2013 年铁红和四氧化三锰的采购量均有下降，同时采购均价也有不同程度的下降。 表 6 20112013 年公司软磁铁氧体主要原材料的采购情况 表 6 20112

37、013 年公司软磁铁氧体主要原材料的采购情况 产 品 产 品 项 目 项 目 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 铁红7 采购量（吨） 11,90315,017 16,096采购均价（元/吨）2,5392,848 2,776四氧化三锰 采购量（吨） 4,1604,500 4,454采购均价（元/吨）10,13811,304 14,201数据来源：根据公司提供资料整理 综合来看，2013 年，通过精细生产管理，提高产品档次和附加值，加大国内市场拓展力度，公司永磁铁氧体业务发展良好；同时由于下游行业景气度下降，公司软磁铁氧体产销量有所下降，产能未能完

38、全发挥，但通过调整产品结构，增加新材质产品的销售，软磁铁氧体业务整体保持稳定。预计未来 12 年，随着公司新产品的研发，包括 12材系列在内的高档永磁铁氧体产品和新产质软磁铁氧体的销售比重将逐步增加，磁性材料业务总体将保持平稳发展。 太阳能电池片及组件 太阳能电池片及组件 2013 年光伏行业有所回暖，公司光伏业务减亏明显；受国家政策扶持等多重因素影响，未来光伏业务有望进一步减亏 2013 年光伏行业有所回暖，公司光伏业务减亏明显；受国家政策扶持等多重因素影响，未来光伏业务有望进一步减亏 公司生产太阳能电池片的主要原材料是硅片和银浆。公司原材料硅片成本占太阳能电池片生产成本的 60%。2013

39、 年硅片的价格仍有小幅下滑，但由于光伏业务的回暖，主要原材料的采购量较 2012 年大幅增长。 7 用于生产永磁铁氧体和软磁铁氧体的铁红，由于铁红颗粒度大小的不同，故采购均价相差较大。 公司债券跟踪评级报告 12表 7 20112013 年公司太阳能电池片原材料采购情况 表 7 20112013 年公司太阳能电池片原材料采购情况 产品 产品 项 目 项 目 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 硅片 采购量（万片） 8,7437,064 6,384采购均价（元/片） 5.025.73 13.41银浆8 采购量（千克） 12,19410,826 13

40、,856采购均价（元/千克） 6,6829,152 9,404数据来源：根据公司提供资料整理 公司太阳能事业部主要产品由单、多晶硅电池片及太阳能组件等产品构成。2013 年，公司太阳能事业部在日本市场开发上进展顺利，同时不断加强技术创新，完成新技术新产品开发 12 项。受多重因素影响， 2013 年光伏行业有所回暖， 公司多晶硅和组件的产销量大幅增长，虽然单、多晶硅和组件的销售均价同比仍有所下降，但由于银价大幅下跌，公司银浆等主要原材料的采购价格下降幅度更大，光伏业务完成减亏 50%的目标。 表 8 20122013 年公司太阳能光伏产品产销情况 表 8 20122013 年公司太阳能光伏产品

41、产销情况 产品类别 产品类别 2013 年 2013 年 2012 年 2012 年 单晶硅 产量（万瓦） 8,146.27 10,138.17销量（万瓦） 7,820.04 9,928.48 销售均价 （元/瓦） 2.69 2.76 多晶硅 产量（万瓦） 13,776.94 5,317.50销量（万瓦） 13,409.35 5,330.18销售均价 （元/瓦） 2.21 2.23 组件 产量（万瓦） 7,226.76 3,570.67销量（万瓦） 7,324.62 3,658.00销售均价 （元/块） 4.58 5.07 数据来源：根据公司提供资料整理 综合来看，2013 年公司光伏产业的销

42、售形势较 2012 年有所好转，随着欧盟“双反”的暂时结束，国内政策刺激内需增长，预计未来 12 年，公司光伏业务有望进一步减亏。 公司治理与管理公司治理与管理 截至 2013 年末，公司注册资本为 41,090 万元，横店社团经济企业联合会直接持有公司控股股东横店集团 70%股权， 因此间接持有公司39.2%的股权，为公司实际控制人。公司治理情况基本符合中国证监会发布的有关上市公司治理的规范性文件的要求。 2014 年，公司将继续围绕“做强磁性、发展能源、适当投资”的 8 银浆系由高纯度的(99.9%)金属银的微粒、粘合剂、溶剂、助剂所组成的一种机械混和物的粘稠状的浆料。银浆中的银的含量一般

43、在 6070%。 公司债券跟踪评级报告 13核心发展战略，在各主业保持增长的同时积极推动稀土分离、硬质合金、加爱净化等新兴产业的发展。公司未来投资的重点仍集中在光伏产业， 由于光伏行业较为低迷， 2013 年公司部分项目的投资较为缓慢。 表 9 截至 2013 年末公司主要在建项目情况(单位：万元、%)表 9 截至 2013 年末公司主要在建项目情况(单位：万元、%) 项目名称 项目名称 投资总额投资总额 项目进度项目进度2013 年 2013 年 投入金额 投入金额 截至 2013 年截至 2013 年末已投入 末已投入 年产200MW太阳能硅片及13万只石坩埚投资项目66,980 83.2

44、86,335 55,779年产 800MW 大规模晶体硅太阳能电池片及 300MW组件项目 197,05637.573,810 74,030 6000 吨 MnZn 铁氧体和 8000 吨粉料项目 13,815 45.06105 6,225 200 吨顶锤生产线项目 2,672 84.21- 2,25020MW 金太阳示范工程 24,85191.707,956 22,789合计 305,374 -18,206 161,073合计 305,374 -18,206 161,0732013 年公司磁性材料业务仍保持平稳发展，行业龙头地位显著，同时太阳能光伏行业开始逐步回暖， 公司未来盈利能力有望逐步

45、回复，公司仍具有很强的抗风险能力。 财务分析财务分析 公司提供了 2013 年的财务报表。天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2013 年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。 资产质量 资产质量 2013年末公司资产规模同比略有扩大， 流动资产比重进一步上升；由于光伏行业的回暖，2013 年公司未对光伏业务部分的应收账款、存货、固定资产、在建工程进一步大幅计提减值准备 2013年末公司资产规模同比略有扩大， 流动资产比重进一步上升；由于光伏行业的回暖，2013 年公司未对光伏业务部分的应收账款、存货、固定资产、在建工程进一步大幅计提减值准备 2013 年末，公司总资产规模

46、同比小幅增长 3.74%，流动资产在总资产中的比重进一步提高到 44.77%。 图 2 20112013 年末公司资产构成情况 图 2 20112013 年末公司资产构成情况 公司债券跟踪评级报告 142013 年末，公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货和其他流动资产构成。2013 年末，公司货币资金为 1.20 亿元，其中其他货币资金 0.62 亿元，主要为银行承兑汇票保证金、借款保证金和信用证保证金。 2013 年末公司应收账款余额为 7.91 亿元， 计提坏账准备 1.35亿元，净额为 6.56 亿元；2012 年末，应收账款余额 6.65 亿元，计提坏账准备 1.32 亿元，净额

47、为 5.32 亿元；2013 年，应收账款转回或收回前累计已计提坏账准备金额 0.04 亿元，核销 0.02 亿元。2013 年末公司存货为 4.80 亿元，仍主要以原材料、在产品和库存商品为主，存货较 2012 年末减少了 6.70%，主要是由于光伏业务回暖，库存商品减少所致。2013 年末公司其他流动资产为 5.25 亿元，同比增加了207.27%，主要是由于公司购买的未到期理财产品由 1.00 亿元增加至4.51 亿元；理财产品包括 2013 年第 64、65、66、68、80、84 期利得盈法人保本型理财产品 3.10 亿元、22 期乾元保本型人民币理财产品0.41 亿元和南华元葵禾晟

48、特定客户资产管理优先级认购产品 1.00 亿元。公司购买理财产品的资金来源为自由闲置资金，2013 年，公司累计委托理财金额 11.85 亿元，已实现收益 596.96 万元，预计未到期理财产品收益 743.32 万元。 图 3 2013 年末公司流动资产构成情况 图 3 2013 年末公司流动资产构成情况 公司的非流动资产仍主要由固定资产、 无形资产和在建工程构成。2013 年末，公司固定资产较 2012 年末略有减少，仍主要由专用设备、房屋及建筑物、通用设备等构成；受光伏产业低迷影响，公司暂时闲置固定资产 2.27 亿元， 其中专用设备 1.99 亿元， 闲置固定资产较 2012年末减少

49、1.34 亿元。2013 年末，公司在建工程为 1.53 亿元，主要是四川省会理县通安镇叉子硐铜矿勘探工程和晶体硅太阳能电池片及电池片组件项目。2012 年，公司对固定资产和在建工程分别计提了 1.97亿元和 0.11 亿元减值准备， 由于光伏行业回暖， 2013 年公司未继续对固定资产和在建工程计提减值准备。2013 年末，公司无形资产为 2.37亿元，主要是土地使用权。 公司债券跟踪评级报告 1520112013 年，公司存货周转天数分别为 57.40 天、77.36 天和76.08 天，应收账款周转天数分别为 59.90 天、73.68 天和 65.41 天，2013 年公司存货周转效率

50、和应收账款周转效率有所提高。 预计未来 12 年，公司资产规模仍将缓慢扩大。 资本结构 资本结构 2013 年末，公司负债规模同比有所减少，资产负债率维持在较低水平；有息债务主要是长期有息债务，短期偿债压力较小 2013 年末，公司负债规模同比有所减少，资产负债率维持在较低水平；有息债务主要是长期有息债务，短期偿债压力较小 2013 年末， 公司负债同比有所下降， 流动负债的比重也略有下降。 图 4 20112013 年末公司负债构成情况 图 4 20112013 年末公司负债构成情况 2013 年末， 公司流动负债同比减少 12.28%， 其中短期借款为 0.37亿元，同比减少 72.09%