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1、第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 教学目的教学目的教学重点与难点教学重点与难点教学内容教学内容复习思考复习思考教学目的教学目的 本章讲授企业财务管理工作中面临本章讲授企业财务管理工作中面临的二个基本要素的二个基本要素资金时间价值，风资金时间价值，风险报酬，它们均是财务决策的基本依据。险报酬，它们均是财务决策的基本依据。学习本章，必须要求学生准确掌握各因学习本章，必须要求学生准确掌握各因素的概念和计算方法，使学生树立起财素的概念和计算方法，使学生树立起财务管理价值观念务管理价值观念,为以后各章学习奠定基为以后各章学习奠定基础。础。教学重点与难点教学重点与难点资金时间价值资金时间价值投
2、资风险报酬投资风险报酬第一节第一节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念 二、复利的计算二、复利的计算 三、年金的计算三、年金的计算一、资金时间价值的概念 资资金金时时间间价价值值类类型型绝对数绝对数相对数相对数资金在使用中随时资金在使用中随时间的推移而发生的间的推移而发生的增值增值一、资金时间价值的概念 资资金金时时间间价价值值要要素素利息利息(I)I)终值终值(F)F)现值现值(P)P)折现率折现率(i)i)时间时间(n)n)相关概念相关概念终终值值，或或将将来来值值、本本利利和和，是是现现在在一一定定量量现现金金在在未未来来某某一时点上的价值。一时点上的价
3、值。现现值值，或或本本金金，是是指指未未来来某某一一时时点点上上的的一一定定量量现现金金折折合合到现在的价值。到现在的价值。折现或贴现折现或贴现，把未来一定金额折算为现值的过程。，把未来一定金额折算为现值的过程。折折现现率率或或贴贴现现率率，把把未未来来一一定定金金额额折折算算为为现现在在的的价价值值所所用的利率。用的利率。单利与复利单利与复利现实中，我国用单利，西方用复利，在讲课中也用复利。现实中，我国用单利，西方用复利，在讲课中也用复利。一、资金时间价值的概念 资资金金类类型型一次性收付款项一次性收付款项年金（年金（A A）二、复利计算二、复利计算1.复利终值复利终值F=P(1+i)n 其
4、中其中(1+i)n为复利终值系数，记为为复利终值系数，记为(F/P,i,n)某人将某人将10000元投资于一项事业，年报酬率为元投资于一项事业，年报酬率为6%，问第三年的期终金额是多少？，问第三年的期终金额是多少？将所生利息加入将所生利息加入本金再计利息本金再计利息F=P(1+6%)3=100001.1910=11910（元）元）某人将某人将10000元存入银行，利率为元存入银行，利率为10%，问，问10年末的本利和是多少？年末的本利和是多少？100年末呢？年末呢？2.复利现值复利现值 F=P(1+i)n 其中其中 为现值系数，记为为现值系数，记为(P/F,i,n)某人拟在某人拟在5年后获得本
5、利和年后获得本利和10000元，假设投资元，假设投资报酬率为报酬率为10%，他现在应投入多少元？，他现在应投入多少元？P=F(P/F,i,n)=10000(P/F,10%,5)=100000.621=6210（元）元）某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。选择。甲方案：现在支付甲方案：现在支付10万元，一次性结清。万元，一次性结清。乙方案：分乙方案：分3年付款，年付款，1-3年各年初的付款额分别为年各年初的付款额分别为3万、万、4万、万、4万。万。假定年利率为假定年利率为10%。要求：按现值计算，从甲乙两。要求：按现值计算，从甲乙两个方案
6、中选择最优方案。个方案中选择最优方案。甲方案现值甲方案现值=10万元万元乙方案现值乙方案现值=3+4（P/F,10%,1）+4（P/F,10%,2）=9.94（万元）（万元）结论：因乙方案现值（结论：因乙方案现值（9.94万元）小于甲方案现值万元）小于甲方案现值（10万元），故应选择乙方案。万元），故应选择乙方案。三三、年金的计、年金的计算算等期、定额的等期、定额的系列收支系列收支普通年金普通年金递延年金递延年金年 金永续年金永续年金预付年金预付年金各期各期期末期末收付收付的的年金年金各期各期期初期初收付收付的的年金年金无限期定额支无限期定额支付的现金付的现金第一次支付发生在第第一次支付发生在
7、第二期或以后的年金二期或以后的年金普通年金终值普通年金终值A AA A AA(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)2 A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 n-2 n-1 n012其中其中为年金终值系数为年金终值系数记为记为(F/A,i,n)(F/A,i,n)5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行100100元，存款利率为元，存款利率为8%8%，求第，求第5 5年末年金终值？年末年金终值？思考：拟在思考：拟在5 5年后还清年后还清1000010000元债务，从现在起每元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%10%
8、，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？偿债基金偿债基金FA=A(F/A,8%,5)=1005.867=586.7（元）元）普通年金现值普通年金现值012n-1nAAA AA(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n 其中其中为为年金现值系数，记为年金现值系数，记为(P/A,i,n)(P/A,i,n)某人现在存入银行一笔现金，计划每年年末从银某人现在存入银行一笔现金，计划每年年末从银行提取现金行提取现金4000元，连续元，连续8年，在年利率为年，在年利率为6%的情况的情况下，现在应存入银行多少元？下，现在应存入银行多少元？思考：假设以10%的利率借款2000
9、0元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？投资回收投资回收PA=A(P/A,6%,8)=40006.210=24840（元）元）练习练习1、普通年金终值系数的倒数称为、普通年金终值系数的倒数称为()。A复利终值系数复利终值系数 B偿债基金系数偿债基金系数 C普通年金现值系数普通年金现值系数 D投资回收系数投资回收系数2、普通年金现值系数的倒数称为（、普通年金现值系数的倒数称为（）。）。A.偿债基金系数偿债基金系数 B.复利终值系数复利终值系数 C.普通年金终值系数普通年金终值系数 D.投资回收系数投资回收系数 FA=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A
10、(1+i)n =A(F/A,i,n)(1+i)或或 A(F/Ai,n+1 -1)它是普通年金系数期数加它是普通年金系数期数加1 1，而系数减，而系数减1 1，可记，可记作作 F/A,i,(n+1)F/A,i,(n+1)-1-1 可利用可利用“普通年金终值系普通年金终值系数表数表”查得查得(n+1)n+1)期的值，减去期的值，减去1 1后得出后得出1 1元预付年金元预付年金终值系数终值系数.预付年金终值预付年金终值 A200，i=8%，n=6的预付年金终值是多少？的预付年金终值是多少？FA=A(F/A,8%,7)-1 =200（8.9231）=1584.60（元）元）PA=A+A(1+i)PA=
11、A+A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2+A(1+i)+A(1+i)-3-3+A(1+i)+A(1+i)-(n-1)-(n-1)=A(P/A,i,n)(1+i)或或 A(P/Ai,n-1+1)它是普通年金现值系数期数要减它是普通年金现值系数期数要减1 1，而系数要加，而系数要加1 1，可记作，可记作 (P/A,i,n-1)(P/A,i,n-1)+1+1 可利用可利用“普通年金现值系数表普通年金现值系数表”查得（查得（n-n-1)1)的值，然后加的值，然后加1 1，得出，得出1 1元的预付年金现值。元的预付年金现值。预付年金现值预付年金现值 某人在某人在6 6年内分期付款，每
12、年年初付款年内分期付款，每年年初付款500500元，元，银行利率为银行利率为10%10%，该项分期付款购价相当于现在一次，该项分期付款购价相当于现在一次现金支付的购价为多少现金支付的购价为多少?PA=A(P/A,i,n-1)+1 =A(P/A,10%,5)+1 =500（3.79081）=2395.40（元）元）FA=A(F/A,i,n)某人从第四年末起，每年年末支付某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？，问第七年末共支付利息多少？递延年金终值递延年金终值递延年金的终值大小递延年金的终值大小与递延期无关与递延期无关01234567 100 1
13、00 100 100 FA=A(F/A,10%,4)=1004.641=464.1（元）元）某人从第四年末起，每年年末支取某人从第四年末起，每年年末支取200元，利率元，利率为为10%，问现在应存入多少钱？，问现在应存入多少钱？递延年金递延年金现现值值01234567 200 200 200 200 PA=A(P/A,i,n P/F,i,m)或或PA=A（P/A,i,(n+m)P/A,i,m）递延年金递延年金现值现值0 1 2 m m+1 m+n AAA 某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出每年取出1000元，至第元，至第6年年末全部取完
14、，银行存款年年末全部取完，银行存款利率为利率为10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？多少？P/A=(AP/A,10%,6)-(AP/A,10%,2)=1000(4.355-1.736)=2619或或 P/A=A(P/A,10%,4P/F,10%,2)=1000(3.16990.8264)=2619.61 某公司准备购买一套设备，有两个方案可选择：方案某公司准备购买一套设备，有两个方案可选择：方案一是购买甲公司产品，可分一是购买甲公司产品，可分5 5年付款，每年年末付年付款，每年年末付5 5万元；方万元；方案二是购买乙公司产品，前案二是购买乙公司产品
15、，前2 2年不需付款，后年不需付款，后3 3年每年年末付年每年年末付9 9万元。复利年率为万元。复利年率为8%8%。要求：分析哪个方案较优。要求：分析哪个方案较优n n1 2 3 4 51 2 3 4 5复利现值系数复利现值系数（8%8%）0.926 0.857 0.794 0.735 0.6810.926 0.857 0.794 0.735 0.681年金现值系数年金现值系数（8%8%）0.926 1.783 2.577 3.312 3.9930.926 1.783 2.577 3.312 3.993方案一：方案一：PA=5(PA,8%,5)=53.993=19.97PA=5(PA,8%,5
16、)=53.993=19.97万元万元 方案二：方案二：PA=9(PA,8%,3)(P/F,8%,2)=92.5770.857=19.88PA=9(PA,8%,3)(P/F,8%,2)=92.5770.857=19.88万元万元 结论：因方案二现值（结论：因方案二现值（19.8819.88万元）小于方案一现值（万元）小于方案一现值（19.9719.97万元），故应选择方案二。万元），故应选择方案二。永续年金永续年金现值可通过普通年金现值公式导出现值可通过普通年金现值公式导出:当当n 时，时，永续年金没永续年金没有终值有终值练习练习1、某企业拟建立一项基金，每年初投入、某企业拟建立一项基金，每年初
17、投入100 000元，若利率为元，若利率为10%，五年后该项基金本利，五年后该项基金本利和将为（和将为（）。）。A671600 B564100 C871600 D610500 2、有一项年金，前、有一项年金，前3年无流入，后年无流入，后5年每年年年每年年初流入初流入500万元，假设年利率为万元，假设年利率为10，其现值，其现值为为()万元。万元。A.1994.59 B 1565.68 C1813.48 D 1423.21 A B练习练习3、甲方案在五年中每年年初付款、甲方案在五年中每年年初付款2000元，乙方案在五元，乙方案在五年中每年年末付款年中每年年末付款2000元，若利率相同，则两者在第
18、元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值五年年末时的终值()。A、相等、相等 B、前者大于后者、前者大于后者 C、前者小于后者、前者小于后者 D、可能会出现上述三种情况中的任何一种、可能会出现上述三种情况中的任何一种4、递延年金具有如下特点：（、递延年金具有如下特点：（）。）。A年金的第一次支付发生在若干期以后年金的第一次支付发生在若干期以后 B年金的现值与递延期无关年金的现值与递延期无关 C没有终值没有终值 D年金的终值与递延期无关年金的终值与递延期无关BA/D货币时间价值的具体运用货币时间价值的具体运用年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算间隔期
19、短于间隔期短于1年的资金的终值和现值计算年的资金的终值和现值计算 实际利率与名义利率的换算实际利率与名义利率的换算折现率的计算折现率的计算实际利率与名义利率的换算实际利率与名义利率的换算第一种方法：先调整为实际利率第一种方法：先调整为实际利率 r，再计算。，再计算。r=（1+i/m）m1 终值终值 F=P（1 r）n 第二种方法：直接调整相关指标，即利率换为第二种方法：直接调整相关指标，即利率换为i/m，期数换为，期数换为mn。F=P（1i/m）mn 本金本金1000元，投资元，投资5年，年利率年，年利率8%，每季度复，每季度复利一次，问利一次，问5年后终值是多少？实际利率是多少？年后终值是多
20、少？实际利率是多少？（F/P2%,20=1.486;F/P8%,5=1.469;F/P9%,5=1.538）思考思考第二节第二节 风险报酬风险报酬一、风险的概念一、风险的概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬一定条件下和一定时一定条件下和一定时期内可能发生的各种期内可能发生的各种结果的变动程度结果的变动程度一、风险的概念一、风险的概念思考：企业为何必须考虑风险？思考：企业为何必须考虑风险？一定条件下和一定时一定条件下和一定时期内可能发生的各种期内可能发生的各种结果的变动程度结果的变动程度风风险险公司本身投资主体经营风险经营风险财务风险财务风
21、险市场风险市场风险特有风险特有风险二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬确定概率分布确定概率分布Pi计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差计算标准离差率计算标准离差率计算投资报酬率计算投资报酬率K=RF+bV 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，假设无风险报酬率为布情况详见下表，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司，西京自来水公司风险报酬系数为风险报酬系数为5%，东方制造公司的为，东方制造公司的为8%，试计算两家公司，试计算两家公司的标准离差率和投资报酬率的标准离差率和投资报酬率?经济情况经
22、济情况该种经济情况发该种经济情况发生的概率生的概率(pi)报酬率报酬率(Ki)西京自来水公司西京自来水公司东方制造公司东方制造公司繁荣繁荣0.2040%70%一般一般0.6020%20%衰退衰退0.200%-30%东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%西京自来水公司的标离差：西京自来水公司的标离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：东方制造公司的标准离差：=31.62%V=12.65%20%=63.25%K=10%+5
23、%63.25%=13.16%西京自来水公司的标离差率和投资报酬率：西京自来水公司的标离差率和投资报酬率：东方制造公司的标准离差率和投资报酬率东方制造公司的标准离差率和投资报酬率：V=31.62%20%=158.1%K=10%+8%158.1%=22.65%风风 险险证券种类证券种类市场平均风险市场平均风险公司特有风险公司特有风险三、证券组合投资的风险报酬三、证券组合投资的风险报酬几个重要问题：几个重要问题：1 1、证券投资有风险吗？是什么风险？、证券投资有风险吗？是什么风险？证券投资组合有风险吗？是什么风险？证券投资组合有风险吗？是什么风险？怎样表示？怎样表示？2 2、贝他系数的怎样量化？其含
24、义是什么？、贝他系数的怎样量化？其含义是什么？证券投资组合贝他系数的怎样量证券投资组合贝他系数的怎样量 化？化？几个重要概念：几个重要概念：资金时间价值：即无风险报酬（率）资金时间价值：即无风险报酬（率）风险报酬（率）：风险报酬（率）：投资报酬（率）：投资报酬（率）：三者的关系？三者的关系？投资报酬投资报酬=无风险报酬无风险报酬+风险报酬风险报酬证券组合投资报酬证券组合投资报酬证券组合风险系数证券组合风险系数投资投资证券组合风险报酬率证券组合风险报酬率投资投资证券组合报酬率证券组合报酬率投资投资必必要要报报酬酬率率(%)0 0.5 1 1.5 2.0 系数系数 SML无风险报酬率无风险报酬率风
25、险报酬率风险报酬率系数大小与报酬系数大小与报酬资本资产定价模型资本资产定价模型SML1SML2必必 要要 报报 酬酬 率率(%)0 0.5 1.0 2.0 系数系数通货膨胀与证券报酬通货膨胀与证券报酬无风险报酬率无风险报酬率风险报酬率风险报酬率0 0.5 1.0 2.0 系数系数必要报酬率必要报酬率(%)SML2SML1无风险报酬率无风险报酬率风险报酬率风险报酬率不同证券组合与报酬不同证券组合与报酬第三节第三节 利息率的测算利息率的测算利息率利息率纯利率纯利率通货膨胀补偿通货膨胀补偿风险报酬风险报酬风险报酬风险报酬违约风险报酬违约风险报酬流动性风险报酬流动性风险报酬期限风险报酬期限风险报酬复习思考复习思考1、什么是时间价值、什么是时间价值？如何计算？如何计算？2、什么是风险报酬？如何计算？、什么是风险报酬？如何计算？3、某某企企业业租租用用营营业业用用房房8年年，每每年年年年初初支支付付租租金金2000元元。银银行行利利率率为为10%，该该项项分分期期付付租租相相当当于于一一次次现现金金支支付付的的租价是多少租价是多少？