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1、第二章财务管理价值观念第二章财务管理价值观念第一节第一节 资金资金时间价值时间价值第二节第二节 风险和报酬风险和报酬 引导案例引导案例v设想你有一天突然接到一张事先不知道的1250亿账单！v这件事发生在瑞士田西纳（Ticino）镇居民身上。v纽约布鲁克林法院判决田西纳镇向一群美国投资者支付这笔钱。v事情源于自1966年的一笔存款，美国黑根不动产公司在内部交换银行v（田西纳镇的一个小银行）v存入6亿美金的维也纳石油与矿石的选择权。v存款协议要求银行按每周1的利率（复利）付款。（银行因此第二年破产！）返回返回v1994年10月，纽约布鲁克林法院判决：从存款日到田西纳镇对该银行进行清算之间的7年中，
2、田西纳镇以每周1的复利计息，而在银行清算后的21年中，按8.54的年度利息率复利计息，共计支付美国投资者1250亿美金。v田西纳镇的律师声称若法院支持这一判决，则意味着田西纳镇的居民都不得不在其余生中靠吃麦当劳等廉价快餐度日！v无论案子的结果如何，我们看到的是“复利”的“威力”！本资料来源学习目标学习目标v1.掌握货币时间价值的概念和复利终值与现值v2.了解风险的概念与种类；v3.了解风险与风险报酬的含义以及风险与风险报酬之间的关系；v4.掌握风险的衡量办法第一节第一节 资金资金时间价值时间价值货币时间价值的概念货币时间价值的概念指货币经历一定时间的投资和再投资所指货币经历一定时间的投资和再投
3、资所增加的价值。增加的价值。v增量；增量；v要经过投资和再投资；要经过投资和再投资；v要持续一定的时间才能增值；要持续一定的时间才能增值；v几何级数增长；几何级数增长；v从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。返回返回一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念 指货币经历一定时间的投资和再投指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。资所增加的价值。v增量；增量；v要经过投资和再投资；要经过投资和再投资；v要持续一定的时间才能增值；要持续一定的时间才能增值；v几何
4、级数增长；几何级数增长；v从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。返回返回 二、时间价值的计算二、时间价值的计算v复利终值与现值的计算复利终值与现值的计算v普通年金终值与现值的计算普通年金终值与现值的计算v预付年金终值与现值的计算预付年金终值与现值的计算vv递延年金终值与现值的计算递延年金终值与现值的计算v永续年金永续年金vv混合现金流的计算混合现金流的计算返回返回 0 1 2 n-1 F P nv 100(1+10%)v 100(1+10%)(1+10%)v 例题：
5、例题：v现在存现在存500元钱，元钱，i=10%，5年后？年后？v6年后取年后取600元钱，元钱，i=10，现在应存入银行多少钱？，现在应存入银行多少钱？返回返回 （二）普通年金终值与现值的计算（二）普通年金终值与现值的计算v每年年末等额款项发生每年年末等额款项发生v 0 1 2 3 n-1 n A A A A A 例题：例题：v每年年末存每年年末存300元，元，i=10%，5年后？年后？v今后今后5年中，每年年末资助一名希望工程儿童上学，年中，每年年末资助一名希望工程儿童上学，银行年利率为银行年利率为10%，则现在应存入银行多少钱？，则现在应存入银行多少钱？返回返回 （三）预付年金终值与现值
6、的计算（三）预付年金终值与现值的计算v每年年初等额的款项每年年初等额的款项 0 1 2 n-1 n A A A AvF=A(F/A,i,n)(1+i)=A(F/A,i,n+1)AvP=A(P/A,i,n)(1+i)=A(P/A,i,n+1)A 例题：例题：v每年年初存每年年初存300元，元，i=10%，10年后？年后？v今后今后5年每年年初取年每年年初取400元，元，i=10%，现在，现在应存入？应存入？返回返回 （四）递延年金终值与现值的计算（四）递延年金终值与现值的计算（四）递延年金终值与现值的计算（四）递延年金终值与现值的计算v递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期递延年金是指第一次
7、支付发生在第二期或第二期以后的年金。以后的年金。v例题例题v16年无，年无，7-9年年末存入（取）年年末存入（取）300元，元，i=8%,问第问第9年年末可以从银行拿到多少钱？（现在应存入银行多年年末可以从银行拿到多少钱？（现在应存入银行多少钱？）少钱？）v1-100年无，年无，101103年年年末存入（取）银行年年年末存入（取）银行300元，元，i=8%,问第问第103年年末可以从银行拿到多少钱？（现在年年末可以从银行拿到多少钱？（现在应存入银行多少钱？）应存入银行多少钱？）结论：结论：v递延年金的终值大小，与递延期无关，递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。故计算
8、方法和普通年金终值相同。v递延年金的现值大小，与递延期有关。递延年金的现值大小，与递延期有关。返回返回（五）永续年金（五）永续年金 例题：例题：v想建立一项基金，每年年末需想建立一项基金，每年年末需300元，元，i=10%，问现在，问现在应存入银行多少？应存入银行多少？返回返回（六）混合现金流的计算（六）混合现金流的计算v1-3年每年年末年每年年末300元，元，4-6年每年年末年每年年末600元；元；v1-3年每年年初年每年年初300元，元，4-6年每年年末年每年年末600元；元；v1-3年每年年末年每年年末300元，元，4-6年每年年初年每年年初600元；元；v1-3年每年年初年每年年初30
9、0元，元，4-6年每年年初年每年年初600元；元；v1-6年每年年末年每年年末500元，元，7年始每年年末年始每年年末200元；元；v1-5年每年年初年每年年初400元，从元，从6年始每年年末年始每年年末800元；元；v1-5年每年年初年每年年初400元，从元，从6年始每年年初年始每年年初800元。元。返回返回 三、名义利率和实际利率三、名义利率和实际利率v年利率为年利率为10%，一年复利两次。，一年复利两次。100元元 100(15%）100(15%）（15%）100(15%）2 100(15%）2100 100 (15%）2 1 (110%2）2 1vv实际利率实际利率实际利率实际利率=（
10、1+1+名义利率名义利率名义利率名义利率 年内复利次数）年内复利次数）年内复利次数）年内复利次数）年内复利次数年内复利次数年内复利次数年内复利次数1 1v名义利率名义利率=每期利率每期利率年内复利次数年内复利次数v例题：例题：年利率为年利率为12%，一年计息，一年计息4次，试确定年实际利率。次，试确定年实际利率。问：年实际利率比名义利率高多少？问：年实际利率比名义利率高多少？返回返回四、内插法四、内插法 1.57351.4641 12%10%X1.4641 11.5%10%X=1.54615v验证：（验证：（1+11.5%）4=1.545608401v讨论：间隔越小则误差越小；讨论：间隔越小则
11、误差越小；同样适用计息期和利率。同样适用计息期和利率。=返回返回v现在存入银行现在存入银行500元，元，5年年末从银行取得年年末从银行取得600元，问元，问:I=？vP=500 F=600 600=500(FP,i,5)(FP,8%,n)=600500=1.2返回返回五、为什么要研究货币的时间价值？五、为什么要研究货币的时间价值？v财务管理中资产的价值是该资产在未来引财务管理中资产的价值是该资产在未来引起的现金流量的现值。起的现金流量的现值。v债券；债券；v股票；股票；v项目投资。项目投资。返回返回第二节第二节 风险和报酬风险和报酬一、风险的概念一、风险的概念二、风险的类别二、风险的类别三、风
12、险的衡量三、风险的衡量四、风险和报酬的关系四、风险和报酬的关系五、资本资产定价模型五、资本资产定价模型六、练习题六、练习题返回返回一、风险的概念（一、风险的概念（P53）v定定义义：风风险险是是指指在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期内可能发生的各种结果的变动程度。期内可能发生的各种结果的变动程度。v理解：理解：风险是客观的；风险是客观的；一定条件；一定条件；一定时期；一定时期；风险和不确定性有区别。风险和不确定性有区别。风险可能给投资人带来超出预期的收益，风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。也可能带来超出预期的损失。财务上的风险主要是指无法达到预期报财务上的风
13、险主要是指无法达到预期报酬的可能性。酬的可能性。风险是指风险是指“预期预期”收益率的不确定性，而收益率的不确定性，而非实际的收益率。非实际的收益率。返回返回二、风险的类别（二、风险的类别（P54）（一）从投资者的角度（一）从投资者的角度（二）从公司的角度（二）从公司的角度返回返回（一）从投资者的角度（一）从投资者的角度 1.1.系统风险系统风险系统风险系统风险影响所有公司的因素引起的风险。影响所有公司的因素引起的风险。影响所有公司的因素引起的风险。影响所有公司的因素引起的风险。v战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动；战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动；v不可分散风险、市场风险。不可分散风险、市场
14、风险。2.2.非系统风险非系统风险非系统风险非系统风险指发生于个别公司的特有事件指发生于个别公司的特有事件指发生于个别公司的特有事件指发生于个别公司的特有事件造成的风险。造成的风险。造成的风险。造成的风险。v罢工、新产品开发失败、诉讼失败；罢工、新产品开发失败、诉讼失败；v公司特有风险、可分散风险。公司特有风险、可分散风险。返回返回（二）从公司的角度（二）从公司的角度 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。v经营成果的不确定性经营成果的不确定性vEBIT 财务风险是
15、指因举债而增加的风险，是筹资决财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。策带来的风险，也叫筹资风险。策带来的风险，也叫筹资风险。策带来的风险，也叫筹资风险。返回返回三、风险的衡量（三、风险的衡量（P55）v概率概率v概率分布概率分布 1.离散分布离散分布 2.连续分布连续分布正态分布正态分布（三）期望值、方差、标准差（三）期望值、方差、标准差（P40）E，2，v若若E1=E2，则应选择，则应选择较小的方案较小的方案v若若1=2,则应选择则应选择E较大的方案较大的方案v若若E1 E2，且，且
16、 1 2，则应如何选择？，则应如何选择？E1E2，12 E1E2，12（四）变异系数（四）变异系数 v Ev应选择变异系数较小的方案。应选择变异系数较小的方案。返回返回四、风险和报酬的关系四、风险和报酬的关系（一）风险和报酬的基本关系（一）风险和报酬的基本关系v风险越大要求的报酬率越高；风险越大要求的报酬率越高；v额外的风险需要额外的报酬来补偿。额外的风险需要额外的报酬来补偿。（二）风险报酬的计算（二）风险报酬的计算v期望投资报酬率期望投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率其中：无风险报酬率为国库券的收益率；其中：无风险报酬率为国库券的收益率；风险报酬率取决于风险报酬率取决
17、于 项目自身的风险，项目自身的风险，投资者对风险的回避态度投资者对风险的回避态度。返回返回五、资本资产定价模型五、资本资产定价模型vCapital assets pricing modelCAPMv系数系数 个别证券投资的风险报酬率个别证券投资的风险报酬率/市场平均风市场平均风险报酬率险报酬率 如果：如果：v系数系数=1，则某种证券的风险与整个市场风险相同；，则某种证券的风险与整个市场风险相同；v系数系数1，则某种证券的风险大于整个市场风险；，则某种证券的风险大于整个市场风险；v系数系数1，则某种证券的风险小于整个市场风险。，则某种证券的风险小于整个市场风险。v投资者要求的报酬率无风险报酬率风
18、险报酬率投资者要求的报酬率无风险报酬率风险报酬率 A A、B ABC 所有证券所有证券v市场平均报酬率无风险报酬率风险报酬率市场平均报酬率无风险报酬率风险报酬率v投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率 无风险报酬率无风险报酬率（市场平均报酬率无风险报（市场平均报酬率无风险报酬率）酬率）v证券市场线证券市场线注意：注意：v系数不是证券市场线的斜率。系数不是证券市场线的斜率。vSML线的斜率反映了市场整体投资线的斜率反映了市场整体投资者对风险的回避程度。者对风险的回避程度。例题：例题：vA公司股票的公司股票的系数为系数为1.5,国库券的收益率为国库券的收益率为6%，市场的，市场的平均报酬率为平均报酬
19、率为12%，试确定投资者投资于，试确定投资者投资于A股票预期的股票预期的风险报酬率和预期的报酬率。风险报酬率和预期的报酬率。v答案：答案：A股票预期报酬率无风险报酬率风险股票预期报酬率无风险报酬率风险 6%（市场平均风险报酬率）（市场平均风险报酬率）6%（市场平均报酬率无风险报酬率）（市场平均报酬率无风险报酬率）6%1.5（12%6%）6%9%15%练习题一：v1.有关终值的计算有关终值的计算（1）假定年利率分别为）假定年利率分别为6.5%，3.5%，2.5%，则在第三年年末，则在第三年年末，10，000元本金的价值各元本金的价值各是多少是多少（2）假定年利率为）假定年利率为4.5%，计息期分
20、别为一年，计息期分别为一年，一个季度，永续计息。在每种计息期下，一个季度，永续计息。在每种计息期下，10，000元本金在第元本金在第10年年末的价值各是多少年年末的价值各是多少？解答v练练 习习 题一题一v 1、银行利息率、银行利息率10%时，一张票面价值时，一张票面价值20万元，万元，期限为期限为3年的期票，现在可以兑换现金多少？年的期票，现在可以兑换现金多少？v 2、某工程项目，、某工程项目，1992年初借款年初借款100万元，年万元，年利率利率 10%工程三年完工，从工程三年完工，从1995年起第一年年起第一年还贷款还贷款10万，以后每年末还贷款万，以后每年末还贷款20万，求万，求200
21、1年年初还欠银行多少？初还欠银行多少？v 3、每月领独生子女费、每月领独生子女费5元的一对夫妇，每年年元的一对夫妇，每年年末把末把v 60元以零存整取方式存入银行，倘若独生子女元以零存整取方式存入银行，倘若独生子女费只费只v 发到发到14岁，这对夫妇到孩子岁，这对夫妇到孩子22岁时把这笔钱取岁时把这笔钱取出，出，v 按年利息率按年利息率5%计算，可以得到多少？计算，可以得到多少？练习题一：v2.有关现值的计算有关现值的计算（1）假定贴现率分别为）假定贴现率分别为4%，8%，若在第一年年末，若在第一年年末收到收到1000元，在第二年年末收到元，在第二年年末收到5000元，在第三元，在第三年年末收
22、到年年末收到10，000元，则所有收到款项的现值元，则所有收到款项的现值各是多少？各是多少？（2）假定贴现率分别为）假定贴现率分别为4%，8%，若在第一年年末，若在第一年年末收到收到10，000元，在第二年年末收到元，在第二年年末收到5000元，在元，在第三年年末收到第三年年末收到1000元，则所有收到款项的现值元，则所有收到款项的现值分别是多少？分别是多少？（3）比较（）比较（1）部分的结论和第（）部分的结论和第（2）部分的结论）部分的结论有什么不同，并解释差异产生的原因。有什么不同，并解释差异产生的原因。解答练习题一：v3.如果你购买了一张四年后到期的如果你购买了一张四年后到期的票据，该票
23、据在以后四年内的每年票据，该票据在以后四年内的每年年末向你支付年末向你支付3000元，而该票据元，而该票据的购买价格是的购买价格是10，200元，那么这元，那么这张票据向你提供的隐含年利率是多张票据向你提供的隐含年利率是多少？（近似到一位数）？少？（近似到一位数）？解答练习题一：v4.宏翔公司正在考虑引进一条新的生产线来补充其原有的宏翔公司正在考虑引进一条新的生产线来补充其原有的设备。引进生产线预期需要在第设备。引进生产线预期需要在第0期投入现金期投入现金70万元，在万元，在第一期投入第一期投入100万元，在第二期预期的现金流入量为万元，在第二期预期的现金流入量为25万万元，第三期为元，第三期
24、为30万元，第四期为万元，第四期为35万元，第五期到第十万元，第五期到第十期则每年都为期则每年都为40万元。万元。（1）如果预期报酬率为）如果预期报酬率为15%，项目的净现值是多少？可接，项目的净现值是多少？可接受吗？受吗？（2）内部报酬率是多少？）内部报酬率是多少？（3）如果预期报酬率为）如果预期报酬率为10%，情况又将怎样？，情况又将怎样？（4）项目的回收期是多少？）项目的回收期是多少？解答练习题二：风险价值v要求：对A、B两项目进行决策。若国库券的收益率为6%，风险价值系数b为0.6，试确定投资者投资于A项目预期的报酬率。v投资于投资于A证券预期的报酬率证券预期的报酬率 =无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率风险报酬率 =6%b =6%0.6v所有的证券预期的报酬率所有的证券预期的报酬率 无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率风险报酬率返回返回练习题一：时间价值练习题一：时间价值1.某人拟用某人拟用10年还清房屋贷款年还清房屋贷款200 000元。根据元。根据贷款协议，他必须在每年年末支付贷款协议，他必须在每年年末支付33 000元，元，贷款利率为贷款利率为10%。要求：请按要求：请按10利率计算，每年年末还款金额利率计算，每年年末还款金额是否正确？是否正确？演讲完毕，谢谢观看！