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1、外汇衍生产品市场外汇衍生产品市场第一页，讲稿共七十九页哦学习要求学习要求v一、熟悉外汇衍生产品的特征一、熟悉外汇衍生产品的特征v二、二、掌握掌握远期、期货、期权、互换等主要外汇远期、期货、期权、互换等主要外汇衍生产品的交易机制和交易方法衍生产品的交易机制和交易方法v三、了解外汇衍生产品市场的现状和未来三、了解外汇衍生产品市场的现状和未来第二页，讲稿共七十九页哦v外汇衍生产品外汇衍生产品是一种金融是一种金融合约合约，其价值取决于一，其价值取决于一种或多种基础资产或指数种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括，合约的基本种类包括远远期、期货、掉期（互换）和期权期、期货、掉期（互换）和期权。v外汇
2、衍生产品还包括具有远期、期货、掉期（互外汇衍生产品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的结构化金融工换）和期权中一种或多种特征的结构化金融工具。具。第三页，讲稿共七十九页哦次贷危机次贷危机与与金融衍生产品金融衍生产品第四页，讲稿共七十九页哦第五页，讲稿共七十九页哦例：例：中航油巨亏事件中航油巨亏事件http:/ v2004年国有控股的中国航油年国有控股的中国航油(新加坡新加坡)股份有限股份有限公司公司(以下简称中航油以下简称中航油)因误判油价走势，在石油因误判油价走势，在石油期货投机上亏损期货投机上亏损5.5亿美元。亿美元。v公司总裁陈久霖将大量现金押宝石油跌价。在原公司总
3、裁陈久霖将大量现金押宝石油跌价。在原油价格位于每桶油价格位于每桶3539美元价位区间时，该公美元价位区间时，该公司开始司开始“作空作空”，卖出看涨期权卖出看涨期权。实际上，在。实际上，在期期权权合同生效期间，每桶油价平均上升至合同生效期间，每桶油价平均上升至61.25美美元，中航油因而每桶损失了元，中航油因而每桶损失了24.25美元。美元。第六页，讲稿共七十九页哦第七页，讲稿共七十九页哦第八页，讲稿共七十九页哦第九页，讲稿共七十九页哦例：期市例：期市“四万到千万四万到千万”神话破神话破灭灭财富化云烟财富化云烟v从从2007年年8月下旬起，万群开始重仓介入豆油期货合约，这也成为了万月下旬起，万群
4、开始重仓介入豆油期货合约，这也成为了万群期货交易的转折点。此后两三个月，豆油主力合约群期货交易的转折点。此后两三个月，豆油主力合约0805从从7800元元/吨吨起步，一路上扬至起步，一路上扬至9700元元/吨，截至吨，截至11月中旬，万群已有月中旬，万群已有10倍获利。倍获利。但是，油脂的大牛市还远远没有结束，进入但是，油脂的大牛市还远远没有结束，进入2008年，豆油上涨速度年，豆油上涨速度越来越快，主力合约在轻松突破越来越快，主力合约在轻松突破10000元元/吨整数大关后，不断创出历吨整数大关后，不断创出历史新高。史新高。2月底，豆油月底，豆油0805已然逼近已然逼近14000元元/吨，也就
5、是在那时，万群吨，也就是在那时，万群的账面保证金突破了的账面保证金突破了1000万元，成为了名副其实的万元，成为了名副其实的“千万富翁千万富翁”。万群账户的浮动权益在万群账户的浮动权益在3月月4日达到顶峰，最高时竟达日达到顶峰，最高时竟达2000多万多万第十页，讲稿共七十九页哦v逆转出现在逆转出现在3月月4日，在豆油从涨停到跌停的过程中，万群的账户因日，在豆油从涨停到跌停的过程中，万群的账户因为保证金不足，已经被强行平去了一部分合约，但这并没有引起她的为保证金不足，已经被强行平去了一部分合约，但这并没有引起她的重视。重视。v“期货公司的人找她谈过，但她拒绝主动减仓。期货公司的人找她谈过，但她拒
6、绝主动减仓。”不愿意透露姓不愿意透露姓名的相关人士表示，因为此前一些媒体已经报道了万群期货交易名的相关人士表示，因为此前一些媒体已经报道了万群期货交易半年发迹的事情，很多人已经知道她，在这样的情况下，万群碍半年发迹的事情，很多人已经知道她，在这样的情况下，万群碍于面子，不愿意主动平仓，因为她知道，只要一卖，自己就不再于面子，不愿意主动平仓，因为她知道，只要一卖，自己就不再是千万富翁了。是千万富翁了。“实际上，实际上，3月月6日，她的账上至少还有几百万日，她的账上至少还有几百万元，要平仓还是有机会的。元，要平仓还是有机会的。”v出于种种考虑，万群错过了最佳的减仓时机。出于种种考虑，万群错过了最佳
7、的减仓时机。3月月7日和日和10日两天，日两天，豆油无量跌停，万群就是想平仓也平不了了，由于仓位过重，豆油无量跌停，万群就是想平仓也平不了了，由于仓位过重，其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。由于没有能力追加保证金，其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。由于没有能力追加保证金，万群所持有的最后万群所持有的最后300手合约被强平平仓，最终，她的账户保证金只手合约被强平平仓，最终，她的账户保证金只剩下了不到剩下了不到5万元。万元。第十一页，讲稿共七十九页哦3.1外汇衍生交易的特征外汇衍生交易的特征v外汇衍生产品的基本特征外汇衍生产品的基本特征v1.未来性未来性v2.杠杆效杠杆效3.1.1应应v3.风险性风险性v
8、4.虚拟性虚拟性v5.高度投机性高度投机性v6.设计的灵活性设计的灵活性v7.帐外性帐外性第十二页，讲稿共七十九页哦3.1.2外汇衍生交易的风险与回报外汇衍生交易的风险与回报v1.外汇衍生交易的风险外汇衍生交易的风险：杠杆效应和连锁反应杠杆效应和连锁反应v2.衍生金融交易的风险种类衍生金融交易的风险种类v（1）价格风险（）价格风险（2）信用风险（）信用风险（3）流动性风险）流动性风险v（4）操作风险（）操作风险（5）法律风险（）法律风险（6）管理风险）管理风险v3.高风险与高回报并存高风险与高回报并存第十三页，讲稿共七十九页哦3.2外汇衍生产品的交易机制外汇衍生产品的交易机制v3.2.1外汇远
9、期交易外汇远期交易固定交割日期的外汇远期交易（定期交易）不固定交割日期的外汇远期交易（择期交易）第十四页，讲稿共七十九页哦1.交易主体交易主体-v需要者需要者-进口商、短期外币债务人和对外汇远期进口商、短期外币债务人和对外汇远期看涨的投机者看涨的投机者v提供者提供者-出口商、持有即将到期的外币债权人出口商、持有即将到期的外币债权人和对外汇远期看跌的投机者和对外汇远期看跌的投机者第十五页，讲稿共七十九页哦2.交易特点：交易特点：第十六页，讲稿共七十九页哦3.报价方法：报价方法：第十七页，讲稿共七十九页哦掉期率报价法：掉期率报价法：v如果掉期率是前小后大排列如果掉期率是前小后大排列：v远期汇率远期
10、汇率等于即期汇率加上相应的远期基本点等于即期汇率加上相应的远期基本点v即远期外汇升水即远期外汇升水v如果掉期率是前大后小如果掉期率是前大后小：v远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点远期汇率等于即期汇率减去相应的远期基本点v即远期外汇贴水即远期外汇贴水v教材教材P51第十八页，讲稿共七十九页哦4.择期远期汇率的确定择期远期汇率的确定v原理原理：是指外汇买卖成交后客户可以在将来的是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段时期（通常是一个半月）内的任何一天某一段时期（通常是一个半月）内的任何一天按按约定的汇率要求办理交割。约定的汇率要求办理交割。v要点要点：客户获取交割时间上的主动权，但必须承担：
11、客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率最差的交割汇率。第十九页，讲稿共七十九页哦v思考思考：v整个合同有效期内选择哪一个时点的典型远期汇整个合同有效期内选择哪一个时点的典型远期汇率作为择期合约的率作为择期合约的交割汇率？交割汇率？v原则：低买高卖原则：低买高卖第二十页，讲稿共七十九页哦基基本本原原则则：v一、一、远期外汇升水时远期外汇升水时，银行选择，银行选择最接近择期期初时点的最接近择期期初时点的远期汇率作为择期外汇买入汇率；选择远期汇率作为择期外汇买入汇率；选择最接近择期期最接近择期期末时点的远期汇率作为择期外汇卖出汇率。末时点的远期汇率作为择期外汇卖出汇率。v二、二、远期外
12、汇贴水时远期外汇贴水时，银行选择，银行选择最接近择期期末时点的最接近择期期末时点的远期汇率作为择期外汇买入汇率；远期汇率作为择期外汇买入汇率；v选择选择最接近择期期初时点的远期汇率作为择期外汇卖最接近择期期初时点的远期汇率作为择期外汇卖出汇率。出汇率。第二十一页，讲稿共七十九页哦 即：即：报价银行买入升水货币，用择期中第一报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；天的买入汇率；报价银行卖出升水货币，用择期中最报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴
13、水货币，用择期中第报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。一天的卖出汇率。第二十二页，讲稿共七十九页哦 【例题】假定银行报出美元日元的即期汇率为98.5080，15天的掉期率为3040，30天的掉期率为5040，请问客户购买15天美元、30天日元的远期择期汇价（买入价或卖出价）各为多少？【解】客户购买15天美元的远期择期汇价为：（98.8099.2099.20）（98.0098.4098.40）客户购买30天日元的远期择期汇价为：99.2099.2098.0098.00第二十三页，讲稿共七十九页哦5.利率平价理论利率平价理论v英国经济学家凯恩斯英国经济学家凯恩斯(JohnKeynes)
14、于于1923年首先提年首先提出的出的利率平价说利率平价说(TheoryofInterestRateParity)v解释了解释了利率水平的差异直接影响短期资本在国际利率水平的差异直接影响短期资本在国际间的流动，从而引起汇率的变化。推动不同国家间的流动，从而引起汇率的变化。推动不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。相似金融工具的收益率趋向一致。第二十四页，讲稿共七十九页哦v利率平价理论认为：利率平价理论认为：v投资者为获得较高的收益，会把资金从利率较低的国家转投资者为获得较高的收益，会把资金从利率较低的国家转向利率较高的国家向利率较高的国家.资金的流入将使利率较高国家的货币资金的流入将使利率较高国
15、家的货币汇率的存在贬值汇率的存在贬值预期预期.（流入国资金供给增加，利率下降，资（流入国资金供给增加，利率下降，资金流出、汇率下降）金流出、汇率下降）v因此，因此，两国之间的两国之间的即期即期汇率与汇率与远期远期汇率的关系与两国的汇率的关系与两国的利息差异有密切的关系。利息差异有密切的关系。v投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该和按照即投资者投资于国内所得到的短期利率收益应该和按照即期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币期汇率折成外汇在国外投资并按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。所得到的短期投资收益相等。v一旦出现由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者一旦出现
16、由于两国利率之差引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，直至汇率固定在某一特定的均衡水平。就会进行套利活动，直至汇率固定在某一特定的均衡水平。v例：美国例：美国中国中国第二十五页，讲稿共七十九页哦v在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致于一致，也就是说，套利资本的跨国流动保证了一价定律适，也就是说，套利资本的跨国流动保证了一价定律适用于国际金融市场。用于国际金融市场。v抛补的利率平价表明本国利率高于（低于）外国利率抛补
17、的利率平价表明本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的远期贴水（升水）。的差额等于本国货币的远期贴水（升水）。第二十六页，讲稿共七十九页哦补充：升贴水数额的确定补充：升贴水数额的确定（了解）：（了解）：第二十七页，讲稿共七十九页哦第二十八页，讲稿共七十九页哦 【例题】若国际金融市场上六月期的存款年利率为美元4.75%、英镑7.25%即期汇率为1GBP=1.6980/90USD预期GBP/USD的汇水年率分别为2.0%、2.5%、3.0%请问对可闲置6个月的100万GBP资金，如何进行套利交易才能盈利？为什么？计算说明。第二十九页，讲稿共七十九页哦利率美元：4.75英镑：7.25利差2.
18、5汇差2.53.02.0结论持有英镑均可持有美元第三十页，讲稿共七十九页哦 【解】1）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率2%，则：100万GBP6个月后可获本息 100（1+7.25%1/2）=103.625103.625（万GBP）即期可换169.8万USD，6个月后的本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（万USD）再换成英磅，得 173.833 1.6990（1-2%1/2）=103.349103.349（万GBP）通过上述计算可知，持有英镑比持有美元更有利 （103.625103.349103.625103.349）第三十一页，讲稿共七十九页哦 2）若GBP/USD
19、的汇水年率为贴水年率2.5%，则：100万GBP6个月后可获本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（万GBP）即期可换169.8万USD，6个月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（万USD）再换成英磅，得 173.8331.6990（1-2.5%1/2）=103.608（万GBP）通过上述计算可知，持有英镑与持有美元相差无几 （103.625103.608103.625103.608）第三十二页，讲稿共七十九页哦 3）若GBP/USD的汇水年率为年贴水率3%，则：100万GBP6个月后可获本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（万GBP）即期
20、可换169.8万USD，6个月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（万USD）再换成英磅，得 173.833 1.6990（1-3%1/2）=103.874（万GBP）通过上述计算可知，持有美元比持有英镑美元更有利 （103.625103.874103.625103.874）第三十三页，讲稿共七十九页哦6.外汇远期合约的外汇远期合约的应用应用第三十四页，讲稿共七十九页哦第三十五页，讲稿共七十九页哦按交易动机，分为套期保值和外汇投机按交易动机，分为套期保值和外汇投机按交易动机，分为套期保值和外汇投机按交易动机，分为套期保值和外汇投机套期保值套期保值v定义定义：预计将来某一时
21、间要支付或收入一笔外：预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。运用运用：买入套期保值和卖出套期保值：买入套期保值和卖出套期保值外汇投机外汇投机v定义定义：投机交易者根据对汇率的预测，有意持有：投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为。的外汇交易行为。v运用运用：买空：买空(先买远期，后卖即期先买远期，后卖即期)和卖空和卖空(先卖远先卖远期，后买即期期，后
22、买即期)第三十六页，讲稿共七十九页哦（1）套期保值）套期保值v利用外汇远期交易进行套期保值是指：利用外汇远期交易进行套期保值是指：v在在现汇现汇市场上买进或卖出的同时，又在远期市场市场上买进或卖出的同时，又在远期市场上以上以约定的汇率约定的汇率，卖出或买进，卖出或买进金额大致相当金额大致相当的头的头寸，并在寸，并在约定时间到期时进行约定时间到期时进行交割交割。v由此，因汇率变动造成的现汇买卖盈亏可由外汇由此，因汇率变动造成的现汇买卖盈亏可由外汇远期交易上的远期交易上的盈亏弥补盈亏弥补。要点第三十七页，讲稿共七十九页哦v外汇期货套期保值分类：外汇期货套期保值分类：v买入套期保值：买入套期保值：v
23、在现货市场处于在现货市场处于空头空头地位的人，地位的人，买进买进远期汇率，目的是远期汇率，目的是防止汇率上升防止汇率上升带来的风险带来的风险v它适用于国际贸易中的进口商和短期负债者；它适用于国际贸易中的进口商和短期负债者；v卖出套期保值：卖出套期保值：v在现货市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在现货市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，卖出远期汇率卖出远期汇率v它适用于出口商、应收款货币市场存款等。它适用于出口商、应收款货币市场存款等。第三十八页，讲稿共七十九页哦vhttp:/ 1，折合人民币，折合人民币124791.56万元万元。一年多以来，美元相对人民币持续贬值。以时下
24、汇率计算，东盛的一年多以来，美元相对人民币持续贬值。以时下汇率计算，东盛的损失达损失达1个多亿。相对于公司并不庞大的净利润，汇率风险造成的损个多亿。相对于公司并不庞大的净利润，汇率风险造成的损失不可谓不大。失不可谓不大。v思考：如何防范此类汇率损失风险？思考：如何防范此类汇率损失风险？第四十页，讲稿共七十九页哦v东盛科技公司，在东盛科技公司，在2006年签订了涉及年签订了涉及1.58亿美元的交易合同时美元兑人亿美元的交易合同时美元兑人民币的民币的外汇外汇牌价牌价为为1：7.8982，公司可与银行做一笔同等规模的、，公司可与银行做一笔同等规模的、18个月后个月后以即期汇率交割的外汇远期交易。以即
25、期汇率交割的外汇远期交易。v若进行远期交易的保证金比例为若进行远期交易的保证金比例为10%，假定公司以无风险利率水平，假定公司以无风险利率水平4%的的融资融资成本借入成本借入1.248亿人民币，并支付亿人民币，并支付1%的交易费率，的交易费率，以当期以当期1：7.8982的汇率卖空的汇率卖空1.58亿美元亿美元。到期时，若汇率变为。到期时，若汇率变为1：7v收到合同款兑付后的实际损失为：（收到合同款兑付后的实际损失为：（7.89827）1.58亿亿=1.42亿人民亿人民币；币；v外汇空头获利为：（外汇空头获利为：（1.58亿亿7.89827-1.58亿）亿）=2027万美元，折合万美元，折合人
26、民币人民币1.4189亿元，交易费与利息支付共计亿元，交易费与利息支付共计1.248亿亿5%=0.0624亿，亿，公司的实际损失不到公司的实际损失不到700万人民币。万人民币。v结论：结论：通过利用远期交易，公司可以通过利用远期交易，公司可以有效规避汇率波动带来的风险，有效规避汇率波动带来的风险，锁定绝大部分的既得收益锁定绝大部分的既得收益。第四十一页，讲稿共七十九页哦（2）投）投机机v在预期在预期外汇远期汇率将要上升外汇远期汇率将要上升时，时，先买进后卖出先买进后卖出同一交割日期同一交割日期的外汇远期合约的外汇远期合约v在预期在预期外汇远期汇率将要下降外汇远期汇率将要下降时，时，先卖出先卖出
27、后买后买进进同一交割日期同一交割日期的外汇远期合约的外汇远期合约v原则：低买高卖原则：低买高卖第四十二页，讲稿共七十九页哦第四十三页，讲稿共七十九页哦v（3）套利交易）套利交易第四十四页，讲稿共七十九页哦1 1、定义定义定义定义：利用：利用：利用：利用两国货币市场两国货币市场两国货币市场两国货币市场出现的出现的出现的出现的利率差异利率差异利率差异利率差异，将资金从一个市场转移到另一个市场，以将资金从一个市场转移到另一个市场，以将资金从一个市场转移到另一个市场，以将资金从一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式。赚取利润的交易方式。赚取利润的交易方式。赚取利润的交易方式。2 2、目的目的目
28、的目的：获利：获利：获利：获利3 3、交易原理交易原理交易原理交易原理：利率平价理论：利率平价理论：利率平价理论：利率平价理论4 4、种类种类种类种类：（1）不抵补套利：不采取保值措施的套利交）不抵补套利：不采取保值措施的套利交易。易。（2）抵补套利：采取保值措施的套利交易。）抵补套利：采取保值措施的套利交易。第四十五页，讲稿共七十九页哦（1 1）未抵补套利（又称非抛补套利）未抵补套利（又称非抛补套利）Uncovered Interest ArbitrageUncovered Interest Arbitrage含义：含义：即未采取保值措施的套利交易即未采取保值措施的套利交易一般操作：一般操作
29、：指投资者把本币换成外币，指投资者把本币换成外币，调往利率高的国家进行投资，到期调往利率高的国家进行投资，到期后再依照即期汇率把外币换成本币后再依照即期汇率把外币换成本币的套利形式的套利形式第四十六页，讲稿共七十九页哦例如：例如：英国的年利率为英国的年利率为9.5%9.5%，美国的年利率为，美国的年利率为7%7%，即期汇率为，即期汇率为1 11.961.96，套利资金，套利资金为为100100美元，套利期限美元，套利期限6 6个月个月 套利过程：套利过程：第一步：第一步：将将100100美元兑换成英镑美元兑换成英镑100/1.96100/1.9651.02 51.02 第二步：第二步：将将51
30、.0251.02英镑在英国存英镑在英国存6 6个月，本息和为个月，本息和为51.0251.02（1 19.59.56/126/12）53.44353.443英镑英镑 第四十七页，讲稿共七十九页哦判断套利与否判断套利与否：套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否的判套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否的判断断在美国存款的本息和为在美国存款的本息和为100（176/12）103.5当当53.443Rf103.50，即即Rf1.9366时，无利可套时，无利可套当当Rf1.9366时，有利可套时，有利可套当当Rf1.9366时，套利亏本时，套
31、利亏本第四十八页，讲稿共七十九页哦第四十九页，讲稿共七十九页哦（2 2）抵补套利（又称抛补套利）抵补套利（又称抛补套利）Covered InterestCovered Interest ArbitrageArbitrage含义：含义：即即采取保值措施采取保值措施的套利交易的套利交易一般操作：一般操作：指投资者在指投资者在现汇市场现汇市场现汇市场现汇市场把某种货币换把某种货币换成利率较高国家的货币进行投资的成利率较高国家的货币进行投资的同同同同时时时时，在，在期汇市场期汇市场期汇市场期汇市场卖出该种货币的本卖出该种货币的本利和，购回原货币，借以规避风险利和，购回原货币，借以规避风险的套利形式的套
32、利形式防止远期外汇贬值防止远期外汇贬值第五十页，讲稿共七十九页哦3.2.2外汇期货交易外汇期货交易v外汇期货交易外汇期货交易：v外汇买卖双方在外汇买卖双方在有组织的有组织的交易场所内交易场所内，以，以公开叫公开叫价价的方式确定价格（汇率），买入或卖出的方式确定价格（汇率），买入或卖出标准标准交交割日期割日期、标准标准交割数量交割数量的某种外汇。的某种外汇。第五十一页，讲稿共七十九页哦全世界的期货市场全世界的期货市场v目前，全球仅有三家目前，全球仅有三家期货期货交易所提供标准的交易所提供标准的外外汇期货汇期货合约，即合约，即v1、附属于、附属于芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所(CME)的国际货币
33、的国际货币市场市场(IMM)v2、新加坡国际货币交易所、新加坡国际货币交易所(SIM-EX)v3、伦敦国际金融、伦敦国际金融期货期货交易所（交易所（LIFFE）v其中，其中，IMM的的期货期货交易约占全球交易约占全球99以上的成交以上的成交量。量。第五十二页，讲稿共七十九页哦外汇外汇期货期货的特点（的特点（P56）v1、交易合约标准化、交易合约标准化v2、集中交易和结算、集中交易和结算v3、市场流动性高、市场流动性高v4、价格形成和波动限制规范化、价格形成和波动限制规范化v5、履约有保证、履约有保证v6、投机性强、投机性强第五十三页，讲稿共七十九页哦外汇期货与外汇期货与远期外汇交易远期外汇交易
34、的区别的区别v1、交易目的不同、交易目的不同v2、交易者及其相互关系不同交易者及其相互关系不同v3、交易工具不同交易工具不同v4、交易组织不同交易组织不同v5、交易规则不同、交易规则不同v6、交易结果不同、交易结果不同v7、交割日期的不同、交割日期的不同第五十四页，讲稿共七十九页哦相关知识相关知识-对冲平仓和强制平仓对冲平仓和强制平仓v对冲平仓对冲平仓是期货投资企业在同一期货交易所内通过买入卖出是期货投资企业在同一期货交易所内通过买入卖出相同交割月份的期货合约，用以相同交割月份的期货合约，用以了结先前卖出或买入的了结先前卖出或买入的期货合约。期货合约。v强制平仓强制平仓是指仓位持有者以外的第三
35、人是指仓位持有者以外的第三人(期货交易所或期期货交易所或期货经纪公司货经纪公司)强行了结仓位持有者的仓位，又称被斩仓或强行了结仓位持有者的仓位，又称被斩仓或被砍仓。被砍仓。最为常见的当属因客户交易保证金不足而发生的最为常见的当属因客户交易保证金不足而发生的强行平仓强行平仓。第五十五页，讲稿共七十九页哦3.2.3外汇期权外汇期权交易交易第五十六页，讲稿共七十九页哦期权分类：期权分类：v买权买权是指期权的买方有权在未来的一定时间内按是指期权的买方有权在未来的一定时间内按约约定的汇率定的汇率向银行买进约定数额的某种外汇；向银行买进约定数额的某种外汇；v卖权卖权是指期权的买方有权在未来一定时间内按是指
36、期权的买方有权在未来一定时间内按约约定的汇率定的汇率向银行卖出约定数额的某种外汇。向银行卖出约定数额的某种外汇。第五十七页，讲稿共七十九页哦期权的买方风险有限，仅限于期权费，获得的收益可能期权的买方风险有限，仅限于期权费，获得的收益可能性无限大；性无限大；卖方利润有限，仅限于期权费，风险无限。卖方利润有限，仅限于期权费，风险无限。第五十八页，讲稿共七十九页哦v产品对客户的益处产品对客户的益处vv为客户提供外汇保值的方法；为客户提供外汇保值的方法；v为客户提供从汇率变动中获利的机会；为客户提供从汇率变动中获利的机会；v具有较大的灵活性，期权买方有权根据市具有较大的灵活性，期权买方有权根据市场变化
37、决定是否执行期权。场变化决定是否执行期权。第五十九页，讲稿共七十九页哦例：例：v某公司手中持有美元，并需要在某公司手中持有美元，并需要在一个月后用欧元支付进口货款一个月后用欧元支付进口货款，为，为防止汇率风险，该公司可以向银行购买一个防止汇率风险，该公司可以向银行购买一个“买欧元卖美元，期买欧元卖美元，期限为一个月，约定的汇率为限为一个月，约定的汇率为1.2000”的欧式期权的欧式期权。v那么该公司则有权在将来期权到期时，以那么该公司则有权在将来期权到期时，以1欧元欧元1.2000美元向美元向银行购买约定数量的欧元。如果在期权到期时，市场即期汇率为银行购买约定数量的欧元。如果在期权到期时，市场
38、即期汇率为1欧元欧元1.1900美元，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场美元，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场上即期汇率购买欧元更为有利。上即期汇率购买欧元更为有利。v相反，如果在期权到期时，相反，如果在期权到期时，1欧元欧元1.2200美元，则该公司可决美元，则该公司可决定行使期权，要求银行以定行使期权，要求银行以1欧元欧元1.2000美元的汇率将欧元卖给公美元的汇率将欧元卖给公司。由此可见，外汇期权业务使公司可以灵活地避免汇市波动带来的风司。由此可见，外汇期权业务使公司可以灵活地避免汇市波动带来的风险，而费用仅限于期权费。险，而费用仅限于期权费。第六十页，讲稿共七十九页哦案例
39、案例v某人以某人以1000美元的权利金美元的权利金买入买入了一张价值了一张价值100，000美元的欧元美元的欧元/美美元的元的欧式看涨合约欧式看涨合约，合约规定期限为三个月，执行价格为，合约规定期限为三个月，执行价格为1.1500。三个月后的合约到期日，欧元三个月后的合约到期日，欧元/美元汇率为美元汇率为1.1800，则此人可以，则此人可以要求合约卖方以要求合约卖方以1.1500卖给自己价值卖给自己价值100，000美元的欧元，然后他美元的欧元，然后他可以再到外汇市场上以可以再到外汇市场上以1.1800抛出，所得盈利减去最初支付的抛出，所得盈利减去最初支付的1000美元即是其最后的盈利。美元即
40、是其最后的盈利。v如果买入期权合约三个月后，欧元如果买入期权合约三个月后，欧元/美元汇率为美元汇率为1.1200，此时执行，此时执行合约还不如直接在外汇市场上买合算，此人于是可以放弃执行合约还不如直接在外汇市场上买合算，此人于是可以放弃执行合约的权利，损失最多合约的权利，损失最多1000美金。美金。第六十一页，讲稿共七十九页哦第六十二页，讲稿共七十九页哦第六十三页，讲稿共七十九页哦3.基本交易策略基本交易策略v .看涨期权。v .看跌期权。第六十四页，讲稿共七十九页哦vA公司的财务人员最近比较烦：企业准备向美国出公司的财务人员最近比较烦：企业准备向美国出口一批货物。双方在某年口一批货物。双方在
41、某年3月月1日签订合同，约定日签订合同，约定以美元支付总额为以美元支付总额为500万美元的货款，结算日期万美元的货款，结算日期为同年为同年6月月1日。虽然日。虽然担心由于美元贬值而使其结担心由于美元贬值而使其结汇人民币减少汇人民币减少，但他们不知道应该选择何种避险工，但他们不知道应该选择何种避险工具。具。第六十五页，讲稿共七十九页哦v银行为其设计了三种方案：银行为其设计了三种方案：v第一种方案：用远期结汇交易锁定结汇汇率，第一种方案：用远期结汇交易锁定结汇汇率，即在即在6月月1日以实现约定的价格日以实现约定的价格(1美元兑人民币美元兑人民币7.9620元元)结汇。这样就规避了汇率变动可能带来结
42、汇。这样就规避了汇率变动可能带来的风险，到时候的风险，到时候A企业可以用企业可以用7.9620的汇率换回的汇率换回3981万美元。万美元。第六十六页，讲稿共七十九页哦v第二种方案，企业同时第二种方案，企业同时买入一笔看跌期权、卖出一笔看买入一笔看跌期权、卖出一笔看涨期权涨期权。买入和卖出期权的标的都是美元兑人民币，。买入和卖出期权的标的都是美元兑人民币，执行价都为执行价都为7.98，期限也都是，期限也都是3个月，名义本金都为个月，名义本金都为500万美元。按照当时的报价，万美元。按照当时的报价，看跌期权的期权费是看跌期权的期权费是3.193万美元万美元，而，而看涨期权的期权费则是看涨期权的期权
43、费则是3.4275万美元万美元。通过买卖期权，企业就有通过买卖期权，企业就有2345美元收入，并用即期汇率美元收入，并用即期汇率8.0330换回换回18837.39元人民币。元人民币。v期权到期日，美元兑人民币的汇率如果低于期权到期日，美元兑人民币的汇率如果低于7.98就执行看就执行看跌期权，如果高于则执行看涨期权，无论哪种方式，企业跌期权，如果高于则执行看涨期权，无论哪种方式，企业用用500万美元换回来的都是万美元换回来的都是3990万元人民币。万元人民币。第六十七页，讲稿共七十九页哦v第三种方案：企业第三种方案：企业出卖出卖一个标的为美元兑人民币的一个标的为美元兑人民币的看涨看涨期权期权，
44、名义本金，名义本金500万美元，万美元，执行价执行价8.01，期限，期限3个月，个月，期权费期权费1.1335万美元；万美元；v同时同时买入买入一个以美元兑人民币为标的、名义本金、期限都一个以美元兑人民币为标的、名义本金、期限都与前者一样的与前者一样的看涨期权看涨期权，但，但执行价格为执行价格为8.0850(1美元兑美元兑人民币人民币，下同，下同)，期权费是，期权费是1.0955万美元，买卖期权的万美元，买卖期权的收入是收入是380美元，按照当时美元，按照当时8.0330的汇率可换入的汇率可换入3052.54元人民币。元人民币。第六十八页，讲稿共七十九页哦v到期日，如果美元兑人民币汇率小于到期
45、日，如果美元兑人民币汇率小于8.01，则企业用即期，则企业用即期汇率兑换汇率兑换500万美元；万美元；v如果价格在如果价格在8.0100到到8.0850之间，则执行价格为之间，则执行价格为8.01的的看涨期权，另一个不执行。也就是说看涨期权，另一个不执行。也就是说500万美元可以换回万美元可以换回4005万元人民币；万元人民币；v如果价格高于如果价格高于8.0850，两个期权都被执行，同时以即期，两个期权都被执行，同时以即期汇率结汇，假设以汇率结汇，假设以8.0850结汇，意味着企业可以收入结汇，意味着企业可以收入4005.3053万元人民币。美元兑人民币价格越高，则企业万元人民币。美元兑人民
46、币价格越高，则企业的收入也会越多。的收入也会越多。第六十九页，讲稿共七十九页哦第七十页，讲稿共七十九页哦 以下以下“格言格言”反映了某些外汇交易技巧：反映了某些外汇交易技巧：1.宁买升，不买跌。2.“金字塔”加码。3.尽量使利润延续。4.斩仓、建立头寸、获利。5.处境不明，不沾为宜。外汇交易技巧外汇交易技巧第七十一页，讲稿共七十九页哦 6.于传言时买入（卖出），于事实时卖出（买入）。7.莫在赔钱时加码。8.切莫孤注一掷。9.把输赢置之度外。10.逆境时，最好休息一会儿。11.不要被几个点误事。第七十二页，讲稿共七十九页哦 12.在盘局突破时建立头寸。13.见势不对，反戈一击。14.升幅日减，交易量下降，小心价格下跌。15.跌幅日减，交易量渐增，汇价近底。16.小心大跌后的反弹和急升后的调整。第七十三页，讲稿共七十九页哦课外作业课外作业vhttp:/