高级财务管理3281.pdf

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1、高级财务管理:以管理理论为基础,对企业财务活动中出现的特殊问题和事项进行研究和处理的管理活动 财务战略:为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业战略,为增强企业财务竞争优势,在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上对企业资金流动。进行全局性长期性喝创造性某划,确保执行的过程。财务战略特征:从属性 导向性 长期性 系统性 风险性 重大 财务战略的内容:企业资金筹措战略 企业资金投放战略 企业收益分配战略 财务战略的类型:快速扩张型 稳健发展型 防御收缩型 财务战略的目标:持续赢利指标 长期现金流量 可持续增长目标 相关者利益最大化目标 企业财务战略一般环境:政治法律环境因素 经济环境因素 社会

2、文化环境因素 技术环境因素 自然物质环境因素 企业财务战略直接环境:产业环境因素 竞争环境 金融环境 企业财务战略环境分析程序:收集企业财务战略环境的信息 分析环境因素对企业资金流动的影响 归纳环境分析的结果 投资战略目标:收益性目标 成长性 市场占有率 技术领先目标 产业转移 一体化 社会公益 投资战略目标的确定:充分了解市场竞争的特点 从分了解影响竞争的因素 明确竞争范围和竞争对手 选择竞争层次 竞争对手的分析 采取正确的投资目标战略 制定和实施投资战略的原则:集中性原则 时机性原则 协同性原则 权变性 求利性 投资战略的制定方法:SWOT 分析法 波士顿矩阵法 通用电器经营矩阵分析法 生

3、命周期矩阵分析法 行业结构分析法 企业投资战略类型:发展性投资战略(内含:发展性投资战略;资源开发 技术 销售。外延发展型投资战略:只有一个中心的外延发展性投资战略 多中心的外延发展投资战略)稳定型投资战略 退却性投资战略 组合型投资战略 筹资战略目标:满足资金需求目标 扩大和保持现有融资渠道目标 低资本成本目标 低筹资风险目标 提高筹资竞争力目标 筹资结构与筹资战略的关系:资金来源结构决策决定了企业资金来源多样化程度,影响着现有资金来源的保持和稳定程度 资本来源结构决策决定着筹资总成本与筹资总风险的高低 资本来源结构对企业筹资能力与竞争力有很大影响 企业筹资战略环境分析:经济周期 环境差别:

4、资产流动性 资本密集度 行业的成熟期 资本市场 所有制形式 企业经济效益水平,变化速度和平稳程度 投资项目性质和生产技术配备能力与结构 金融与经济传统 其他因素 评价筹资结构对企业战略一致性的标准:能以喝企业战略目标一致的方式为战略推进提供充足的资本 能保持一定的筹资优势和战略机动性 能与企业战略的现金流量状况及未来趋势保持协调一致 能与企业高层领导人的战略思想协调一致 企业资金筹措渠道与方式战略类型及其实施措施:内部型资本筹措战略 金融性资金筹措战略 证券性资金筹措战略 联合性资金筹措战略 结构性资金筹措战略 资金筹措能力开发:提高盈利能力改善资金结构 提高对金融机构的交涉能力 增强企业领导

5、和资金筹措人员不断开发利用新的融资渠道和工具的能力 扩大企业影响提高企业信誉 促进产融结合 股利战略:依据企业战略的要求和内外环境状况对鼓励分配所进行的全局性和长期性某划 股利战略的内容:股利支付率 股利的稳定性 信息内容 股利战略的目标:保障股东权益平衡股东间利益的关系 促进公司长远发展 稳定股票价格 影响股利分配因素:现金流量因素 筹资能力 投资机会 公司加权资本成本 股利分配的惯性 企业并购的支付方式:现金支付,股票支付,混合证券支付 现金支付的影响因素:1、并购企业的短期流动性 2、并购企业长期流动性 3、货币 流动性 4、目标企业所在地的资本利得所得税税法 5、目标企业的并购股权成本

6、 支票支付的影响因素:1、并购企业的股权结构 2、每股收益率的变化 3、每股净资产的变动 4、财务杠杆比率的变化 5、当前股价水平 6、当前股息收益率 并购的筹资方式:1、增资扩股 2、向金融机构贷款 3、发行公司债券 4、发行认股权证 企业并购的类型:按并购的行业不同分为横向并购 纵向并购 混合并购。按并购支付方式和购买对象不同分为现金购买资产 现金购买股权 股票换取资产 股票换取股权。按并购程序不同分为善意并购和非善意并购。按并购的实现方式分为承担债务式 现金购买式股份交易式,按涉及并购范围分为整体并购 部分并购。按是否用目标企业的资产支付并购资金分为杠杆并购和非杠杆并购。横向并购是指同属

7、于一个产业或行业生产或销售同类产品的企业之间发生的并购行为。纵向并购是指在产业链上不同生产过程或经营环节企业之间的并购行为。混合并购是指生产和经营彼此没有关联的产品或服务企业之间的并购行为。善意并购是指并购企业与目标企业双方通过好友协商确定并购事宜的并购。非善意并购是指友好协商被拒绝时收购企业不顾目标企业的意愿采取非协商手段强制收购被收购企业的一种形式。杠杆并购是指并购企业以负债融资的方式进行并购。企业并购的动因:1、为了谋求并购协同效益 2、追求价值发现 3、产业链动因 4、战略重组动因 企业并购的价值估计是指买卖双方对标的做出价值判断 企业的自由现金流量是指扣除税收必要的资本性支出和营运资

8、本增加后能够支付给债权人和股东的现金流量。并购的成本分析:1、并购完成成本包括债务成本交易成本更名成本 2、整合与营运成本包括整合改制成本注入资本成本 3、并购退出成本 4、机会成本 资本剥离是指企业将现有的默写部门子公司产品生产线固定资产等出售给其他企业并获得现金或有价证券的行为。剥离的类型:1、按是否符合公司的意愿可分为资源剥离和非自愿剥离 2、按剥离出售资产形式可分为出售资产出售生产线出售子公司分离和清理 3、按交易双方身份可分为非关联方收购和管理层收购职工收购。剥离与分立的动因:1、适应经营环境调整经营战略 2、提高管理效率 3、谋求管理激励 4 提高自愿利用效率 5、弥补并购决策失误

9、或称为并购决策的一部分 6 获得税收和管制方面的收益 公司分立是指一个公司通过将母公司中拥有的股份按照比例分配给现有母公司的股东,形成一个与母公司有着相同股东的新公司,从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去的行为。资产剥离是指企业将现有的某些部门、子公司、产品生产线、固定资产等出售给其他企业并获得现金或有价证券的行为 分立的类型:按被分立公司是否存续可分为派生分立和新设分立 2、按股东对股东所有权变化可分为并股分立和拆股分立。股份回购的动因:1、巩固既定控股权或转移公司控股权2、提高每股收益 3、稳定并提高股价 4、改善资本结构 5、反并购策略 反并购的经济手段:提高收购者

10、的收购成本 2、降低收购者的收购收益或增加收购风险 3、收购收购者 4、适时修改公司章程 管理层收购 管理层收购后,粤美的的总股本没有变,各类股份的比重也没有变,没有涉及控制权稀释、收益摊薄等问题,只是股权在两个法人实体之间的交换,这种转变的好处:这里面的“法人股”非别样的“法人股”可比,它们中的很大部分是由粤美的管理层控制的,这标志着政府淡出粤美的,经营者成为企业真正的主人。管理层在实质上成为粤美的的第一大股东。两次收购之后,尽管从表面上看股权转让的结果只是股权在两法人实体之间的变换,尽管看起来美托投资有限公司是作为一个法人实体成为粤美的的第一大股东的,但美托投资实际上是由粤美的的管理层和工

11、会控制的,所以最终管理层确立了对粤美的的所有权。粤美的管理层通过美托投资间接持有了粤美的173(782219)的法人股,粤美的的工会则间接持有粤美的 4 88(22 22 19)的法人股。这时的法人股已经从简单的为一个经济实体所控制的股份,变为控制在管理层人员的手中。在粤美的的管理层中,法人代表何享健通过美托持有了粤美的 5 5 的股权(252219),持股 2690万股,按照 2001年 1 月 1 日到 6 月 30 日期间每星期五的收盘价的算术平均值(13 02 元)来计,市值达到 3 5亿余元。虽然目前我国的法人股不允许上市流通,但同股同权、同股同利必然是一个发展趋势。降低了信息不对称的程度,减少了代理成本。管理层收购实现以后,以何享健为代表的粤美的管理层具有了双重角色:从性质上来说变原来的代理人为现在的委托人,但同时他们又在充分了解企业内部的各类信息。虽然其他中小股东对粤美的的一些信息不是十分了解,从这个角度来说信息不对称依然存在,但第一大股东能够获得充分的信息对整个股东集体来说已经比原来进步了。在这种情况下,由于委托人和代理人在很大程度上重合了,代理成本自然也就降低了。

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