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1、了解风险报酬的衡量方法了解风险报酬的衡量方法第第2章章 财务管理基本价值观念财务管理基本价值观念掌握掌握货币时间价值货币时间价值掌握掌握风险风险【学习目标学习目标】的概念和种类，以及风险与报酬的关系的概念和种类，以及风险与报酬的关系的概念和计算方法的概念和计算方法2.1 利率概论利率概论 2.1.1 2.1.1 利息的实质利息的实质 1.1.概念概念 所谓利息，是指借款者为取得货币资金的使用所谓利息，是指借款者为取得货币资金的使用权，支付给贷款者超过借贷货币额的那一部分代价；权，支付给贷款者超过借贷货币额的那一部分代价；或者说，是贷款者因暂时让渡货币资金使用权，从或者说，是贷款者因暂时让渡货币
2、资金使用权，从借款者那里取得的超过借贷货币额的那一部分报酬。借款者那里取得的超过借贷货币额的那一部分报酬。由于利息产生于货币的借贷，所以借贷货币额被由于利息产生于货币的借贷，所以借贷货币额被称为称为“母金母金”或或“本金本金”，利息则称为，利息则称为“子金子金”或或“利金利金”。To Top 计算利息的公式可以表示如下：计算利息的公式可以表示如下：利息额利息额=借贷货币额（本金）借贷货币额（本金）利率利率借贷时间借贷时间 2.2.公式公式 决定利息额的基本因素是借贷货币额的决定利息额的基本因素是借贷货币额的多少，借贷时间的长短和利息率的高低。多少，借贷时间的长短和利息率的高低。To Top2.
3、1.2 2.1.2 利息率的表示利息率的表示 1.1.概念概念 利息率，是指借贷期内所形成的利息额利息率，是指借贷期内所形成的利息额与所借贷金额的比率，日常简称为利率。与所借贷金额的比率，日常简称为利率。To Top(1)(1)年利率是按本金的百分之几来表示的。年利率是按本金的百分之几来表示的。(2)月利率是按本金的千分之几来表示的。月利率是按本金的千分之几来表示的。(3)日利率是按本金的万分之几来表示的。日利率是按本金的万分之几来表示的。2.2.表示表示 利率一般分为：年息、月息、日息。利率的利率一般分为：年息、月息、日息。利率的基本单位都是基本单位都是“厘厘”，十分之一厘为，十分之一厘为1
4、 1“毫毫”，百分之一厘为百分之一厘为1 1“丝丝”。To Top常用年利率常用年利率 市场利率的计算市场利率的计算 市场利率市场利率的一般计算公式可表示如下：的一般计算公式可表示如下：利率利率=纯利率纯利率+通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率+风险报酬率风险报酬率 纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡利率。纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡利率。通通货货膨膨胀胀补补偿偿率率是是指指由由于于持持续续的的通通货货膨膨胀胀会会不不断断降降低低货货币币的的实实际际购购买买力力，为为补补偿偿其其购购买买力力损损失失而而要要求求提提高的利率。高的利率。风风险险报报酬酬率率包包括括违违约约风风险险报报
5、酬酬率率、流流动动性性风风险险报报酬酬率和期限风险报酬率。率和期限风险报酬率。To Top违违约约风风险险报报酬酬率率是是指指为为了了弥弥补补因因债债务务人人无无法法按按时时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率；还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率；流流动动性性风风险险报报酬酬率率是是指指为为了了弥弥补补因因债债务务人人资资产产流动不好而带来的风险，由债权人要求提高的利率；流动不好而带来的风险，由债权人要求提高的利率；期期限限风风险险报报酬酬率率是是指指为为了了弥弥补补因因偿偿债债期期长长而而带带来的风险，由债权人要求提高的利率。来的风险，由债权人要求提高的利率。市场利率的一般
6、计算公式也可表示为：市场利率的一般计算公式也可表示为：利率利率=纯利率纯利率+通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率+违约风险报酬率违约风险报酬率+流动性风险报酬率流动性风险报酬率+期限风险报酬率期限风险报酬率To Top2.2 货币的时间价值货币的时间价值 货币的时间价值是财务管理的基本观念之货币的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此被人称之为理财的此被人称之为理财的“第一原则第一原则”。2.2.1 2.2.1 概念概念 货币在周转使用中由于时间因素而形成的货币在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为货币的时间价值。差额
7、价值，称为货币的时间价值。To Top货币的时间价值产生的原因货币的时间价值产生的原因劳动价值论2.2.2 2.2.2 货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式 货币时间价值可以用绝对数表示，也可以用货币时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即以利息额或相对数表示，即以利息额或利息率利息率来表示。但是来表示。但是在实际工作中，人们习惯使用相对数表示货币的在实际工作中，人们习惯使用相对数表示货币的时间价值，即用增加价值占投入货币的百分数来时间价值，即用增加价值占投入货币的百分数来表示。表示。To Top2.2.3 2.2.3 货币时间价值与利率的区别货币时间价值与利率的区别 货币的时
8、间价值成为评估价值的最基本的货币的时间价值成为评估价值的最基本的原则。原则。利率不仅包含时间价值，而且也包含风险利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀的因素。只有在购买国库券等价值和通货膨胀的因素。只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险，如果通货膨胀率也政府债券时几乎没有风险，如果通货膨胀率也很低的话，此时可以用政府债券利率来表示货很低的话，此时可以用政府债券利率来表示货币的时间价值。币的时间价值。To Top2.2.4 2.2.4 货币时间价值的作用货币时间价值的作用 我国不仅有货币时间价值存在的客观基础，我国不仅有货币时间价值存在的客观基础，而且有充分运用它的迫切性。把货币时
9、间价值引而且有充分运用它的迫切性。把货币时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等各方面入财务管理，在资金筹集、运用和分配等各方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配决策的有效保证。投资、分配决策的有效保证。To Top 例例如如：已已探探明明一一个个有有工工业业价价值值的的油油田田，目目前前有有两两个个方方案案可供选择：可供选择：A A方案：现在就开发，现在就可获利方案：现在就开发，现在就可获利200200亿元。亿元。B B方方案案：3 3年年后后开开发发，由由于于价价格格上上涨涨等等原原因因，到到时时可可获获利利250250
10、亿元。亿元。如果不考虑货币的时间价值，如果不考虑货币的时间价值，250250200200，应选择，应选择B B方案。方案。如如果果考考虑虑货货币币的的时时间间价价值值，现现在在开开发发，现现在在就就获获得得的的200200亿亿元元可可再再投投资资于于其其它它项项目目，假假定定平平均均每每年年获获利利18%18%，则则3 3年年后共获利约后共获利约328.6328.6亿元亿元200200(1+18%)3(1+18%)3。因因此此，可可以以认认为为选选择择A A方方案案更更有有利利。后后一一种种思思考考问问题题的的方方法，更符合现实的经济生活。法，更符合现实的经济生活。To Top2.2.5 2.
11、2.5 货币时间价值的计算货币时间价值的计算To Top现金流量的时间线t0123流出流入1.1.货币时间价值的计算方法货币时间价值的计算方法 （1 1）单利的计算）单利的计算 单单利利是是指指计计算算利利息息时时只只按按本本金金计计算算利利息息，应应付付而未付的利息不计算利息。而未付的利息不计算利息。单利终值的计算单利终值的计算 终终值值是是指指一一定定数数额额的的资资金金经经过过一一段段时时期期后后的的价价值值，也也即即资资金金在在其其运运动动终终点点的的价价值值，在在商商业业上上俗俗称称“本利和本利和”。例如，某人将例如，某人将10001000元钱存入银行，存款利率元钱存入银行，存款利率
12、5%5%，一，一年后可得本利和年后可得本利和10501050，若存款期为，若存款期为3 3年，则每年利息都是年，则每年利息都是5050元元(10005%(10005%）。）。10501050（1000+501000+50）元就是单利终值。）元就是单利终值。单利终值的计算公式是：单利终值的计算公式是：F=F=P+PinP+Pin=P=P（1+in1+in）公式中：公式中：FF单利终值；单利终值；PP本金（现值）；本金（现值）；ii利率；利率；nn计息期数；计息期数；PinPin利息。利息。上上式式中中的的i i和和n n应应相相互互配配合合，如如i i为为年年利利率率，n n应应为为年年数数；如
13、如i i为月利率，为月利率，n n应为月份数应为月份数。To Top 例例2121某某人人持持有有一一张张带带息息票票据据，面面额额为为50005000元元，票票面面利利率率6%6%，出出票票日日期期为为8 8月月1212日日，到到期期日日为为1111月月1010日日（9090天天），则则该该持持有有者者到到期期可可得得本本利利和和为为多多少？少？F=5000F=5000（1+6%90/3601+6%90/360）=50001.015=50001.015=5075=5075（元）（元）To Top 课堂练习课堂练习1、某人存入银行、某人存入银行10万元，存款利率为万元，存款利率为5%，5年后的
14、本利和是多少？年后的本利和是多少？2、某人存入银行、某人存入银行10万元，存款利率为万元，存款利率为6%，10个月后的本利和是多少？个月后的本利和是多少？单利现值的计算单利现值的计算现现值值是是指指在在未未来来某某一一时时点点上上的的一一定定数数额额的的资资金金折折合合成成现现在在的的价价值值，也也即即资资金金在在其其运运动动起起点点的的价价值值，在商业上俗称在商业上俗称“本金本金”。单利现值的计算公式是：单利现值的计算公式是：单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的，由单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为折现。终值计算现值的过程称为折现。To Top【例例22】某人
15、希望某人希望3 3年后取得本利和年后取得本利和500000500000万元，用以购买一套公寓，则在利率万元，用以购买一套公寓，则在利率6%6%，单，单利方式计算条件下，此人现在应存入银行的利方式计算条件下，此人现在应存入银行的金额为多少？金额为多少？P=500000P=500000（1+6%31+6%3）=5000001.18=5000001.18=423729=423729（元）（元）To Top 课堂练习课堂练习1、某人存入银行一笔钱，存款利率为、某人存入银行一笔钱，存款利率为5%，想，想5年后得到年后得到20万元，此人现在万元，此人现在应存入银行多少钱？应存入银行多少钱？（2 2）复利的
16、计算）复利的计算 复利是指计算利息时，把上期的利息并入复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即本金一并计算利息，即“利滚利利滚利”。复利终值的计算（已知现值复利终值的计算（已知现值P P，求终值，求终值F F）复利终值是指一定量的本金按复利计算若复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。干期后的本利和。To Top 【例例2 23 3】某某企企业业将将8000080000元元存存入入银银行行，存存款款利利率率为为5%5%，存存款期为款期为1 1年，则到期本利和为：年，则到期本利和为：F=F=P+PP+Pi i=p=p（1+i1+i）=80000=80000（1+5%1
17、+5%）=84000=84000（元）（元）若若该该企企业业不不提提走走现现金金，将将8400084000元元继继续续存存入入银银行行，则则第第二二年年本利和为：本利和为：F=pF=p（1+i1+i）（1+i1+i）=P=P（1+i1+i）2 2 =80000 =80000（1+5%1+5%）2 2 =80000=800001.1031.103 =88240 =88240（元）（元）To Top 若若该该企企业业仍仍不不提提走走现现金金，将将8820088200元元再再次次存存入入银银行行，则则第第三三年本利和为：年本利和为：F=pF=p（1+i1+i）（1+i1+i）（1+i1+i）=P=P
18、（1+i1+i）3 3 =80000 =80000（1+5%1+5%）3 3 =80000 =800001.158 1.158 =92640 =92640（元）（元）同理，第同理，第n n年的本利和为：年的本利和为：F=PF=P（1+i1+i）n n To Top 上式中（上式中（1+i1+i）n n通常称作通常称作“复利终值系数复利终值系数”，用符号（，用符号（F/PF/P，i i，n n）表示。）表示。复利终值的计算公式也可写作：复利终值的计算公式也可写作：F=PF=P（F/PF/P，i i，n n）即：即：复利终值复利终值=现值现值复利终值系数复利终值系数To Top复利终值系数练习：某
19、人将练习：某人将100000元存入银行，年利率为元存入银行，年利率为10%，按复利计算，按复利计算 10年后此人可以从银行取出多少钱？年后此人可以从银行取出多少钱？F=P（F/P，i，n）=100000（F/P，10%，10）=100000 2.594 =259400（元）（元）课堂练习课堂练习1、某人存入银行、某人存入银行10万元，存款利率为万元，存款利率为5%，5年后的本利和是多少？年后的本利和是多少？2、某人投资某房地产、某人投资某房地产100万元，投资收益率万元，投资收益率12%，10个月后的本利和是多少？个月后的本利和是多少？复利现值的计算（已知终值复利现值的计算（已知终值F F，求
20、现值，求现值P P）复利现值是复利终值的对称概念，指未来一复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。To Top复利现值的计算公式是：复利现值的计算公式是：上式中上式中 通常称作通常称作“复利现值系数复利现值系数”，用用符号（符号（P/FP/F，i i，n n）表示。）表示。复利现值的计算公式也可写作：复利现值的计算公式也可写作：P=FP=F（P/FP/F，i i，n n）即：即：复利现值复利现值=终值终值复利现值系数复利现值系数T
21、o Top练习：某人拟在练习：某人拟在5年后获得本利和年后获得本利和10000元，年利率元，年利率为为10%，按复利计算，按复利计算 此人现在应存入银行多少钱？此人现在应存入银行多少钱？P=F（P/F，i，n）=10000（P/F，10%，5）=10000 0.621 =6210（元）（元）课堂练习课堂练习1、某人拟在某人拟在6年后获得本利和年后获得本利和40000元，年利率为元，年利率为8%，按复利计算，按复利计算 此人此人现在应存入银行多少钱？现在应存入银行多少钱？（3 3）年金的计算）年金的计算 概念：年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。概念：年金是指一定时期内每期相等金额的收付款
22、项。种类：普通年金（后付年金）种类：普通年金（后付年金）先付年金（即付年金）先付年金（即付年金）延期年金（递延年金）延期年金（递延年金）永续年金永续年金 普通年金终值的计算（已知年金普通年金终值的计算（已知年金A A，求年金终值，求年金终值F F）普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金。出的年金。To Top01234n-1AAAAA0：表示第一期期初；1：表示第一期期末AA*(F/P,i,1)A*(F/P,i,n-2)nA*(F/P,i,n-1)(4)普通年金的计算普通年金的计算普通年金终值的计算公式：普通年金终值的计算公式：式中的分
23、式式中的分式 称作称作“年金终值系数年金终值系数”，记为（记为（F/AF/A，i i，n n），上式也可写作：），上式也可写作：F=AF=A（F/AF/A，i i，n n）即：即：普通年金终值普通年金终值=年金年金年金终值系数年金终值系数To Top练习：某人每年年底将练习：某人每年年底将10000元存入银行，年利率为元存入银行，年利率为8%，第第5年底此人可以从银行取出多少钱？年底此人可以从银行取出多少钱？F=A（F/A，i，n）=10000（F/A，8%，5）=10000 5.867 =58670（元）（元）课堂练习课堂练习1、某人投资保险，每年年底向保险公司投保某人投资保险，每年年底向保
24、险公司投保8000元，投资收益率为元，投资收益率为9%，20年后此人能从保险公司取回多少钱？年后此人能从保险公司取回多少钱？年偿债基金的计算（已知年金终值年偿债基金的计算（已知年金终值F F，求年金，求年金A A）偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。存款准备金。计算公式为：计算公式为：式中的分式式中的分式 称作称作“偿债基金系数偿债基金系数”，记记作（作（A/FA/F，i i，n n），上式也可写作：），上式也可写作：A=FA=F（A/FA/F
25、，i i，n n）即：即：偿债基金年金偿债基金年金=终值终值偿债基金系数偿债基金系数 To Top年金终值系数的倒数练习：某人拟在练习：某人拟在5年后还清本利和年后还清本利和10000元债务，从现在起元债务，从现在起每年年末存入银行一笔钱。银行存款年利率为每年年末存入银行一笔钱。银行存款年利率为10%，问，问 此此人每年应存入银行多少钱？人每年应存入银行多少钱？A=F（A/F，i，n）=10000（A/F，10%，5）=10000 1/6.105=1637.97(元）元）课堂练习课堂练习1、某人拟在某人拟在6年底还清本利和年底还清本利和40000元，年利率为元，年利率为8%，按复利计算，按复利
26、计算 此人此人现在应每年存入银行多少钱？现在应每年存入银行多少钱？普通年金现值的计算（已知年金普通年金现值的计算（已知年金A A，求年金现值，求年金现值P P）式中的分式式中的分式 称作称作“年金现值系数年金现值系数”，记记为（为（P/AP/A，i i，n n），上式也可写作：），上式也可写作：P=AP=A（P/AP/A，i i，n n）即：即：普通年金现值普通年金现值=年金年金年金现值系数年金现值系数 普普通通年年金金现现值值，是是指指为为在在每每期期期期末末取取得得相相等等金金额额的款项，现在需要投入的金额。的款项，现在需要投入的金额。普通年金现值的计算公式为：普通年金现值的计算公式为：T
27、o Top练习：某人出国3年，请你代付房租，每年租金10000元，银行存款利率5%，他应该现在给你在银行存多少钱？P=A（P/A，i，n）=10000（P/A，5%，3）=10000 2.723 =27230（元）（元）课堂练习课堂练习1、某人准备在今后某人准备在今后10年中每年年末从银行取出年中每年年末从银行取出10000元给父母作为旅游费用，元给父母作为旅游费用，年利率为年利率为8%，此人现在应存入银行多少钱？，此人现在应存入银行多少钱？年资本回收额的计算（已知年金现值年资本回收额的计算（已知年金现值P P，求年金，求年金A A）年资本回收额是指在给定的年限内等额回收年资本回收额是指在给定
28、的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。初始投入资本或清偿所欠债务的金额。计算公式为：计算公式为：式式中中的的分分式式 称称作作“资资本本回回收收系系数数”，记为（记为（A/PA/P，i i，n n），上式也可写作：），上式也可写作：A=PA=P（A/PA/P，i i，n n）即：即：资本回收额资本回收额=年金现值年金现值资本回收系数资本回收系数To Top年金现值系数的倒数练习：假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？A=P（A/P，i，n）=20000（A/P，10%，10）=20000 1/（P/A，10%，10）=2
29、0000 1/6.145 =3254.68（元）（元）（5 5）即付年金的计算）即付年金的计算 即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。付出的年金。即付年金终值的计算即付年金终值的计算 计算公式如下：计算公式如下：F=AF=A（F/AF/A，i i，n n）（1+i1+i）即：即：即付年金终值即付年金终值=年金年金普通年金终值系数普通年金终值系数（1+i1+i）或：或：F=AF=A（F/AF/A，i i，n+1n+1）-1-1 即：即：即付年金终值即付年金终值=年金年金即付年金终值系数即付年金终值系数 To Top练习：某公司决定连续练习
30、：某公司决定连续5年每年年初存入年每年年初存入100万元作为住房万元作为住房基金，银行存款利率基金，银行存款利率3%，则该公司在第，则该公司在第5年年底能一次取年年底能一次取出多少钱？出多少钱？F=A（F/A，i，n）（1+i）=100（F/A，3%，5）（1+3%）=100 5.309 1.03 =546.83（万元）（万元）课堂练习课堂练习1、某人决定连续某人决定连续10年每年年初存入年每年年初存入2000元作为父母的养老金，银行存款元作为父母的养老金，银行存款利率利率3%，则此人在第，则此人在第10年年底能一次取出多少钱？年年底能一次取出多少钱？即付年金现值的计算即付年金现值的计算 计算
31、公式如下：计算公式如下：P=AP=A（P/AP/A，i i，n n）（1+i1+i）即：即：即付年金现值即付年金现值=年金年金普通年金现值系数普通年金现值系数（1+i1+i）或：或：P=AP=A（P/AP/A，i i，n-1n-1）+1+1 即：即：即付年金现值即付年金现值=年金年金即付年金现值系数即付年金现值系数To Top练习：某公司租入一设备，在练习：某公司租入一设备，在10中年每年年初支付租金中年每年年初支付租金5000元，银行存款利率元，银行存款利率8%，则这些租金的现值是多少？，则这些租金的现值是多少？P=A（P/A，i，n）（1+i）=5000（P/A，8%，10）（1+8%）=
32、5000 6.7101.08 =36234（元）（元）课堂练习课堂练习1、某人租房连续某人租房连续10年每年年初支付租金年每年年初支付租金20000元，银行存款利率元，银行存款利率6%，则，则则这些租金的现值是多少？则这些租金的现值是多少？（6 6）永续年金的计算）永续年金的计算 永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。通年金。计算公式：计算公式：当当nn时时，（1+i1+i）-n-n的的极极限限为为零零，故故上上式式可可写成：写成：To Top（7 7）递延
33、年金的计算）递延年金的计算 递延年金，即第一次收入或付出发生在第二期递延年金，即第一次收入或付出发生在第二期或第二期以后的年金。或第二期以后的年金。计算方法有三种：计算方法有三种：P=AP=A（P/AP/A，i i，m+nm+n）-（P/AP/A，i i，m m）P=AP=A（P/AP/A，i i，n n）（P/FP/F，i i，m m）P=AP=A（F/AF/A，i i，n n）（P/FP/F，i i，m+nm+n）To Top练习：某公司向银行借入一笔钱，银行存款利率练习：某公司向银行借入一笔钱，银行存款利率8%，银行规定，银行规定前前10年不用还本付息，但从第年不用还本付息，但从第11年
34、至第年至第20年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息1000元，问这笔借款是多少？元，问这笔借款是多少？P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=1000 （P/A，8%，10）（P/F，8%，10）=1000 6.710 0.463 =3106.73（元）（元）课堂练习课堂练习1、某人向银行借入一笔钱，银行存款利率某人向银行借入一笔钱，银行存款利率9%，银行规定前，银行规定前5年不用还本付年不用还本付息，但从第息，但从第6年至第年至第15年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息2000元，问这笔借款是多少？元，问这笔借款是多少？战略决策战略决策1.某公司拟购置一处房产，开发商提出三种付款方案：某
35、公司拟购置一处房产，开发商提出三种付款方案：方案一：从现在起，每年年初支付方案一：从现在起，每年年初支付20万元，连续支付万元，连续支付10次，共次，共200万；万；方案二：从第方案二：从第5年开始，每年年末支付年开始，每年年末支付25万元，连续支付万元，连续支付10次，共次，共250万元。万元。方案三：方案三：从第从第5年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付24万元，连续支付万元，连续支付10次，共次，共240万元。万元。假设该公司公司的资金成本率（即最低报酬率）为假设该公司公司的资金成本率（即最低报酬率）为8%，你认为该公司应选，你认为该公司应选择哪种付款方案？择哪种付款方案？时间价值计
36、算中的几个特殊问题（一）不等额现金流量现值的计算例1：有一笔现金流如下表所示，贴现率为5，求这笔不等额现金流量现值。年 现金流0123410002000300040005000时间价值计算中的几个特殊问题（二）年金和不等额现金流量现值的计算例2：有一笔现金流如下表所示，贴现率为9，求这笔不等额现金流量现值。年 现金流123456789100010001000100020002000200020003000时间价值计算中的几个特殊问题（三）计算期短于一年的时间价值的计算例3：某人准备在第五年末获得10000元，年利率为10，试计算（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每年计息两次，问现在
37、应存入多少钱？（2）r=im，t=mn P=F（P/F,5%,10)=10000 0.614 =6140（元）（元）解答解答（1）P=F（P/F,10%,5)=10000 0.621 =6210（元）（元）（四）贴现率和期数的计算贴现率和期数的计算 为了求贴现率和期数，首先就要根据已知的终值为了求贴现率和期数，首先就要根据已知的终值和现值求出换算系数。和现值求出换算系数。根据公式：根据公式：F=PF=P（F/PF/P，i i，n n）得到：得到：F FP=P=（F/PF/P，i i，n n）即将终值除以现值得到终值系数。即将终值除以现值得到终值系数。同理，我们可得到：同理，我们可得到：P PF
38、=F=（P/FP/F，i i，n n）F FA=A=（F/AF/A，i i，n n）P PA=A=（P/AP/A，i i，n n）To Top（1 1）求贴现率）求贴现率 例例4 4：某某企企业业现现有有100100万万元元，欲欲在在1010年年后后使使其其达达到到259.4259.4万万元元，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？259.374=100259.374=100（F/PF/P，i i，1010）（F/PF/P，i i，1010）=2.594=2.594 查查“1 1元元复复利利终终值值表表”，在在n=10n=10的的行行中中寻寻找找2.5
39、942.594，对对应应的的最接近的最接近的i i值为值为10%10%，即：（，即：（F/PF/P，10%10%，1010）=2.5942.594 所所以以，当当投投资资机机会会的的最最低低报报酬酬率率约约为为1010时时，才才可可使使现现有有100100万元在万元在1010年后增加到年后增加到259.4259.4万元万元.To Top练习：现在向银行存入练习：现在向银行存入5000元，银行存款利率为多少时，才能元，银行存款利率为多少时，才能保证在以后的保证在以后的10年中，每年年底得到年中，每年年底得到750元。元。P=A（P/A，i，n）5000=750（P/A，i，10）（P/A，i，1
40、0）=5000750 =6.667查普通年金现值系数表，在查普通年金现值系数表，在n=10的列上纵向查找，无法找到恰的列上纵向查找，无法找到恰好系数好系数6.667的值，于是查找大于和小于的值，于是查找大于和小于6.667的临界系数值：的临界系数值：6.7106.667，6.4186.667，对应的临界期间为，对应的临界期间为i1=8%，i2=9%。可采用内插法计算贴现率。可采用内插法计算贴现率。利率8%9%x%1%年金现值系数6.7106.6676.4180.0430.292x10.0430.292=X=0.147i=8%+0.147%=8.147%（2 2）求期数）求期数 例例5:5:某企
41、业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出机。柴油机价格较汽油机高出20002000元，但每年可节元，但每年可节约燃料费用约燃料费用500500元。若利率为元。若利率为10%10%，求柴油机应至少，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？使用多少年对企业而言才有利？根根据据题题意意，已已知知：P=2000 P=2000，A=500A=500，i=10%i=10%，求求 n=n=？2000500=2000500=（P/AP/A，10%10%，n n）（P/AP/A，10%10%，n n）=4=4 To Top 查普通年金现值系数表，在查普
42、通年金现值系数表，在i=10%i=10%的列上横的列上横向查找，无法找到恰好系数向查找，无法找到恰好系数为为4 4的值，于是查的值，于是查找大于和小于找大于和小于4 4的临界系数值：的临界系数值：1 1=4.355=4.3554 4，2 2=3.791=3.7914 4，对应的临界期间为，对应的临界期间为n n1 1=6=6，n n2 2=5=5。可采用内插法计算期数。可采用内插法计算期数。To Top思考题：思考题：1.甲公司拟向乙公司处置一处房产，甲公司提出两种付款方案：甲公司拟向乙公司处置一处房产，甲公司提出两种付款方案：方案一：从现在起，每年年初支付方案一：从现在起，每年年初支付10万
43、元，连续支付万元，连续支付25次，共次，共250万；万；方案二：从第方案二：从第5年开始，每年年末支付年开始，每年年末支付30万元，连续支付万元，连续支付10次，共次，共300万元。万元。假设乙公司的资金成本率（即最低报酬率）为假设乙公司的资金成本率（即最低报酬率）为8%，你认为乙公司应选择哪，你认为乙公司应选择哪种付款方案？种付款方案？2、某公司于第一年年初借款某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为元，每年年末还本付息额均为4000元，连元，连续续9年还清，问借款利率是多少年还清，问借款利率是多少?年 0 1 2 3 4现金流量1000 2000 3000 5000 70
44、003、有一笔现金流量如下，贴现率为、有一笔现金流量如下，贴现率为5%，求这笔不等额现金流量的现值。，求这笔不等额现金流量的现值。4、某系列现金流量如下，贴现率为、某系列现金流量如下，贴现率为9%，求这系列现金流量的现值。，求这系列现金流量的现值。年限 现金流量 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1000 1000 1000 2000 2000 2000 3000 4000 4000 40002.3 2.3 风险与收益风险与收益 风险是一个非常重要的财务概念。任何决策都风险是一个非常重要的财务概念。任何决策都有风险，这使得风险观念在理财中具有普遍意义。有风险，这使得风险观念在理财中具有
45、普遍意义。因此，有人说因此，有人说“时间价值是理财的第一原则，风险时间价值是理财的第一原则，风险价值是理财的第二原则价值是理财的第二原则”。2.3.1 2.3.1 风险的概念风险的概念 风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。在风险存在的情况下，发生的各种结果的变动程度。在风险存在的情况下，人们只能事先估计到采取某种行动可能导致的结果，人们只能事先估计到采取某种行动可能导致的结果，以及每种结果出现的可能性，而行动的真正结果究以及每种结果出现的可能性，而行动的真正结果究竟会怎样，不能事先确定。竟会怎样，不能事先确定。To Top在
46、远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，其中主要的保佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在时能够风平浪静、满载而归；他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到长期的捕捞实践中，深深的体会到“风风”给他们带来的无法预测无法确定给他们带来的无法预测无法确定的危险，他们认识到，在出海捕捞打的危险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，鱼的生活中，“风风”即意味着即意味着“险险”，因此有了，因此有了“风险风险”一词的
47、由来。一词的由来。投资风险是指对未来投资收益的不投资风险是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。损失甚至本金损失的风险。2.3.2 2.3.2 财务决策的类型财务决策的类型 1.1.确定性决策确定性决策 2.2.风险性决策风险性决策 3.3.不确定性决策不确定性决策 To Top2.3.3 2.3.3 风险报酬风险报酬 1.1.风险报酬的概念风险报酬的概念投资者因冒风险进行投资投资者因冒风险进行投资而获得的而获得的超过时间价值的超过时间价值的那部分额外的报酬那部分额外的报酬。To Top2.风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式
48、一是一是风险报酬额风险报酬额，所谓风险报酬额是指投资者因冒风险进，所谓风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。二是二是风险报酬率风险报酬率，所谓风险报酬率是指投资者因冒风险进，所谓风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间行投资而获得的超过时间价值率价值率的那部分额外报酬率，即的那部分额外报酬率，即风险报酬额与原报酬额的比率。风险报酬额与原报酬额的比率。3.风险的衡量风险的衡量 及投资报酬率的计算及投资报酬率的计算 （1）确定概率分布）确定概率分布 （2）计算预期收益率）计算预期收益率 计算公式：计算公式：
49、（3 3）计算标准离差）计算标准离差 （4 4）估计变异系数（标准离差率）估计变异系数（标准离差率）To Top （5 5）计算风险收益率）计算风险收益率 （1 1）风险收益率的计算）风险收益率的计算风险收益率（风险收益率（R RR R）=风险价值系数（风险价值系数（b b）标准离差率（标准离差率（V V）（2 2）风险价值系数的确定）风险价值系数的确定 根据以往同类项目的有关数据确定根据以往同类项目的有关数据确定 由企业主管投资的人员会同有关专家确定由企业主管投资的人员会同有关专家确定 To Top（6）计算投资的收益率）计算投资的收益率 R=RF+RR=RF+bV案例分析：案例分析：西京公
50、司和东方公司股票的报酬率及其概率分布见下表：西京公司和东方公司股票的报酬率及其概率分布见下表：市场需求类型各类需求发生的概率各类需求状况下的股票收益率西京公司东方公司旺盛正常低迷合计0.30.40.31.0100%15%-70%20%15%10%1、计算预期收益率、计算预期收益率2、计算标准离差、计算标准离差如果预期收益率相同，则用标准离差衡量风险的大小，标准离差大，风险大。反之。3、计算变异系数（标准离差率）、计算变异系数（标准离差率）如果预期收益率不相同，则用变异系数衡量风险的大小，变异系数大，风险大。反之。4、计算风险收益率、计算风险收益率注：假设西京公司的风险报酬系数为8%，东方公司的