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1、财务成本管理（2019）考试辅导第八章+企业价值评估【例题】乙公司是一个制造业企业，其每股收益为0.5元/股，股票价格为15元。假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与乙公司类似的有3家，它们的本期市盈率如下表所示。用市盈率法评估，乙公司的股价被市场高估了还是低估了？3家上市公司市盈率公司名称本期市盈率A24.3B32.1C33.3平均数29.9由于：股票价值=0.529.9=14.95（元/股），实际股票价格是15元，所以乙企业的股价被市场高估了。比率修正的方法先平均后修正（修正平均比率法）修正市盈率目标企业用于价值评估的市盈率=目标企业每股价值=目标企业每股收益目标企业用于价值评估
2、的市盈率修正市净率目标企业用于价值评估的市净率=目标企业每股价值=目标企业每股净资产目标企业用于价值评估的市净率修正市销率目标企业用于价值评估的市销率=目标企业每股价值=目标企业每股营业收入目标企业用于价值评估的市销率【例题】依上题数据。各可比企业的预期增长率如下表所示。可比公司的预期增长率企业名称本期市盈率预期增长率（%）A24.311B32.117C33.318平均数29.915.33乙企业的每股净利是0.5元/股，假设预期增长率是15.5。有两种评估方法：修正平均市盈率法修正平均市盈率=可比公司平均市盈率（可比公司平均预期增长率100）=29.915.33=1.95乙公司每股价值=修正平
3、均市盈率目标公司预期增长率100目标公司每股收益=1.9515.51000.5=15.11（元/股）可比公司本期市盈率和预期增长率的“平均数”通常采用简单算术平均。修正平均市盈率根据平可比企业平均市盈率和平均预期增长率计算。股价平均法这种方法是根据各可比企业的修正市盈率估计乙公司的价值：目标公司每股价值=修正市盈率目标公司预期增长率100目标公司每股收益然后，将得出股票估价进行算术平均，计算过程如下表所示。乙公司每股价值企业名称实际市盈率预期增长率（%）修正市盈率乙公司每股净利（元）乙公司预期增长率（%）乙公司每股价值（元）A24.3112.210.515.517.13B32.1171.890
4、.515.514.65C33.3181.850.515.514.34平均数15.37这两种评估方法，同样适用于修正市净率和修正市销率估值。比率修正的方法先修正后平均（股价平均法）修正市盈率目标企业用于价值评估的市盈率=目标企业用于价值评估的平均市盈率=目标企业每股价值=目标企业每股收益修正市净率目标企业用于价值评估的市净率=目标企业预期股东权益净利率目标企业用于价值评估的平均市净率=目标企业每股价值=目标企业每股净资产目标企业用于价值评估的平均市净率修正市销率目标企业用于价值评估的市销率=目标企业用于价值评估的平均市销率=目标企业每股价值=目标企业每股营业收入目标企业用于价值评估的市销率经典题
5、解【例题单选题】甲公司是一家制造业企业，每股营业收入40元，销售净利率5%，与甲公司可比的3家制造业企业的平均市销率是0.8倍，平均销售净利率4%。用修正平均市销率法估计的甲公司每股股权价值是（ ）元。（2018年第套）A.32B.25.6C.40D.33.6【答案】C【解析】修正平均市销率=0.8/（4%100）=0.2，甲公司每股股权价值=0.25%10040=40（元）。【例题单选题】甲公司是一家制造业企业，每股收益0.5元，预期增长率4%。与甲公司可比的4家制造业企业的平均市盈率为25倍，平均预期增长率为5%。用修正平均市盈率法估计的甲公司每股价值是（ ）元。（2018年第套）A.10
6、B.12.5C.13D.13.13【答案】A【解析】修正平均市盈率=25/（5%100）=5，甲公司每股价值=54%1000.5=10（元）。【例题单选题】甲公司进入可持续增长状态，股利支付率50%，营业净利率16%，股利增长率5%，股权资本成本8%。甲公司的内在市销率是（ ）。（2016年）A.2.67B.10.5C.10D.2.8【答案】A【解析】内在市销率=股利支付率营业净利率1/（股权资本成本-增长率）=50%16%/（8%-5%）=2.67。【例题单选题】甲公司进入可持续增长状态，股利支付率50%，权益净利率20%，股利增长率5%，股权资本成本10%。甲公司的内在市净率是（ ）。（2
7、016年）A.2B.10.5C.10D.2.1【答案】A【解析】内在市净率=股利支付率权益净利率1/（股权资本成本-增长率）=50%20%/（10%-5%）=2。【例题单选题】甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率50%，2014年甲公司每股收益2元，预期可持续增长率4%，股权资本成本12%，期末每股净资产10元，没有优先股，2014年末甲公司的本期市净率为（ ）。（2015年）A.1.20B.1.30C.1.25D.1.35【答案】B【解析】本期市净率=权益净利率0股利支付率（1+增长率）/（股权成本-增长率）=2/1050%（1+4%）/（12%-4%）=1.3，选项B正确。【例题单选题
8、】甲公司2018年每股收益0.8元。每股分配现金股利0.4元。如果公司每股收益增长率预计为6%，股权资本成本为10%。股利支付率不变，公司的预期市盈率是（ ）。A.8.33B.11.79C.12.50D.13.25【答案】C【解析】股利支付率=0.4/0.8=50%，预期市盈率=50%/（10%-6%）=12.50。【例题单选题】下列关于相对价值估值模型适用性的说法中，错误的是（ ）。A.市盈率估值模型不适用于亏损的企业B.市净率估值模型不适用于资不抵债的企业C.市净率估值模型不适用于固定资产较少的企业D.市销率估值模型不适用于销售成本率较低的企业【答案】D【解析】选项A、B、C均正确。市销率
9、估值模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，所以，选项D错误。【例题单选题】使用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是（ ）。A.修正市盈率的关键因素是每股收益B.修正市盈率的关键因素是股利支付率C.修正市净率的关键因素是权益净利率D.修正市销率的关键因素是增长潜力【答案】C【解析】使用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。市盈率的关键驱动因素是增长潜力；市净率的关键驱动因素是权益净利率；市销率的关键驱动因素是营业净利率。所以，选项C正确。【例题单选题】市净率的关键驱动因素是（ ）。A.增长潜力B.营业净利率C.权益净利率D.股利支付率【答案】C【解析】市净率的驱动因素有股利支付率、增长潜力、风险（股权成本）和权益净利率，但关键驱动因素是权益净利率。【例题单选题】按照企业价值评估的市价/收入比率模型，以下四种中不属于“市销率”驱动因素的是（ ）。A.股利支付率B.权益净利率C.企业的增长潜力D.股权资本成本【答案】B【解析】市销率的驱动因素有营业净利率、股利支付率、增长潜力和风险（股权成本）。原创不易，侵权必究 第5页