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1、财务成本管理（2020）考试辅导第八章+企业价值评估每股市价/每股收益比率模型（即市盈率模型）基本模型目标企业每股价值=可比企业市盈率目标企业每股收益模型原理本期市盈率=股利支付率（1+增长率）/（股权成本-增长率）内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）指标驱动因素业的增长潜力；股利支付率；风险（股权成本）。其中关键因素是企业的增长潜力模型优点计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性模型局限性如果收益是负值，市盈率就失去了意义模型适用范围最适合连续盈利的企业【手写板】P0=D1
2、/（Rs-g）=D0（1+g）/（Rs-g）本期市盈率=P0/EPS0=(D0/EPS0)（1+g）/（Rs-g）=股利支付率（1+g）/（Rs-g）内在市盈率（预期市盈率）=P0/EPS1=(D1/EPS1)/（Rs-g）=股利支付率/（Rs-g）每股市价/每股净资产比率模型（即市净率模型）基本模型目标企业每股价值=可比企业市净率目标企业每股净资产模型原理本期市净率=权益净利率0股利支付率（1+增长率）/（股权成本-增长率）内在市净率=（权益净利率1股利支付率）/（股权成本-增长率） 指标驱动因素权益净利率；股利支付率；增长潜力；风险（股权成本）。其中关键因素是权益净利率模型优点净利为负值的
3、企业不能用市盈率进行估值，而市净率极少为负值，可用于大多数企业；净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化模型局限性账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义；少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较模型适用范围主要适用于需要拥有大量资产并且净资产为正值的企业每股市价/每股营业收入比率模型（即市销率模型）基本模型
4、目标企业每股价值=可比企业市销率目标企业每股营业收入模型原理本期市销率=营业净利率0股利支付率（1+增长率）/（股权成本-增长率）内在市销率=（营业净利率1股利支付率）/（股权成本-增长率）指标驱动因素营业净利率；股利支付率；增长潜力；风险（股权成本）。其中关键因素是营业净利率模型优点它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；它比较稳定、可靠，不容易被操纵；市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果模型局限性不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一模型适用范围主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的
5、传统行业的企业【例8-8】乙公司是一个制造业企业，其每股收益为0.5元/股，股票价格为15元。假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与乙公司类似的有3家，它们的本期市盈率如表8-7所示。用市盈率法评估，乙公司的股价被市场高估了还是低估了？表8-73家上市公司市盈率公司名称本期市盈率A24.3B32.1C33.3平均数29.9由于：股票价值=0.529.9=14.95（元/股），实际股票价格是15元，所以乙企业的股价被市场高估了。【例8-9】依【例8-8】数据。各可比企业的预期增长率如表8-8所示。表8-8可比公司的预期增长率企业名称本期市盈率预期增长率（%）A24.311B32.117C33.318平均数29.915.33乙企业的每股净利是0.5元/股，假设预期增长率是15.5%。比率修正的方法先平均后修正（修正平均比率法）修正市盈率目标企业用于价值评估的市盈率目标企业每股价值=目标企业每股收益目标企业用于价值评估的市盈率修正市净率目标企业用于价值评估的市净率目标企业每股价值目标企业每股净资产目标企业用于价值评估的市净率修正市销率比率修正的方法先修正后平均（股价平均法）修正市盈率目标企业用于价值评估的市盈率目标企业每股价值目标企业每股收益修正市净率修正市销率原创不易，侵权必究 第3页