《传化智联：主体与相关债项2020年度跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传化智联：主体与相关债项2020年度跟踪评级报告.PDF（41页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 6 评级报告声明评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、除因本次评级事项构成的委托关系外，发债主体与大公及其关联公司、控股股东、控股股东控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。大公评级人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循
2、了客观、真实、公正的原则。 三、 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、
3、变更等级和公告等级变化的权利。 七、 本报告版权属于大公所有， 未经授权， 任何机构和个人不得复制、 转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 7 跟踪评级跟踪评级说明说明 根据大公承做的传化智联存续债券信用评级的跟踪评级安排， 大公对受评对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析， 并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 本次跟踪评级为定期跟踪。 跟踪债券跟踪债券及及募资使用情况募资使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单
4、位：亿元）本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元） 债券简称债券简称 发行额度发行额度 债券余额债券余额 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 17 传化 01 10.00 10.00 2017.12.042022.12.04 补充营运资金 已 按 募 集 资金要求使用 18 传化 01 10.00 10.00 2018.03.212021.03.21 补充营运资金 已 按 募 集 资金要求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 发债发债主体主体 公司成立于 2001 年，原名浙江传化股份有限公司，初始注册资本 6,000 万元；2004 年 6 月，公司在深圳证
5、券交易所中小企业板块挂牌上市，股票简称“传化股份”（现用名“传化智联”），股票代码“002010”；2016 年 11 月，公司更为现名。截至 2020 年 3 月末，公司总股本 32.58 亿元，控股股东传化集团有限公司（以下简称“传化集团”）对公司的持股比例为 61.84%，徐传化、徐冠巨和徐观宝持有传化集团股份分别为 7.35%、50.03%和 42.62%，此外，徐冠巨、徐观宝直接持有公司股份分别为 1.95%和 1.12%。公司实际控制人是自然人徐冠巨、徐观宝和徐传化，其中，徐传化为徐冠巨、徐观宝两人之父，徐观宝为长子，徐冠巨为次子。 在公司治理方面， 公司建立了较为规范的法人治理结
6、构， 严格按照 公司法 、证券法、上市公司治理准则和证监会、上海证券交易所有关要求，建立并不断完善公司的法人治理结构， 规范公司运作， 切实维护公司及全体股东利益。公司股东大会、董事会、监事会、各经营层职责明确，各董事、监事和高级管理人员勤勉尽责，确保了公司安全、稳定、健康、持续的发展。2019 年 6 月，公司发布关于变更公司财务总监的公告，杨万清因个人原因辞去公司财务总监职务，公司财务总监变更为徐永鑫。 公司主要从事印染助剂等化学产品的生产和销售及物流业务。截至 2019 年末，公司纳入合并报表范围的子公司共 196 家，包括传化物流集团有限公司（以 传化智联主体与相关债项 2020 年度
7、跟踪评级报告 8 下简称“传化物流”）、传化荷兰有限公司、浙江传化化学品有限公司和浙江传化合成材料有限公司等重要子公司。在物流业务方面，公司将继续推进传化网供应链服务平台的打造，全面发展金融服务，凝聚线上线下资源，推动流量向线上转化，形成传化网整体的生态优势；在化工业务方面，公司将通过集聚国内外研发资源，突破、提升核心和关键技术，加大对战略产品线研发投入，逐步形成核心业务单元在细分市场的全球领导地位。 根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至2020 年 6 月 17 日，公司本部未结清关注类信用证 1 笔、已结清垫款记录 2 笔、已结清关注类短期借款 3 笔以及已结清关注
8、类票据贴现 10 笔；根据中国农业银行股份有限公司杭州解放路支行、 中国农业银行股份有限公司浙江省分行营业部及中国工商银行股份有限公司杭州江南支行提供的证明材料， 上述未结清信用证和关注类信贷均为银行系统问题所致。截至本报告出具日，公司发行的“13 传化债”和“19 传化 CP001”已按期兑付，“17 传化 01”和“18 传化 01”均尚未到期，到期利息已按时支付。 偿债偿债环境环境 20192019 年年, ,我国经济增速放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更我国经济增速放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化趋优化；我国物流业总体规模持续增长，行业我国物流业总体规模
9、持续增长，行业运行效率不断提升运行效率不断提升，印染助剂行，印染助剂行业下游需求不断业下游需求不断下降下降；浙江省经济实力较强，；浙江省经济实力较强，区域经济环境区域经济环境为为当地企业发展提当地企业发展提供了供了良好环境良好环境。 （一）宏观政策环境（一）宏观政策环境 20192019 年年, ,我国经济增速放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更我国经济增速放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化趋优化；20202020 年一季度受新冠年一季度受新冠肺炎疫情影响，经济增速转负，但自肺炎疫情影响，经济增速转负，但自 3 3 月起主要月起主要经济指标降幅收窄，经济指标降幅收窄
10、，预计在逆周期调节政策的带动下，预计在逆周期调节政策的带动下，经济经济将将会恢复会恢复增长，增长，同同时时我国经济中长期高质量发展走势我国经济中长期高质量发展走势不会改变。不会改变。 2019 年，我国国内生产总值为 99.09 万亿元，增速 6.1%，在中美贸易摩擦和经济结构调整的大形势下保持较快增速。其中， 社会消费品零售总额同比增加8.0%，增速同比回落 1 个百分点，但消费对经济的拉动作用依然强劲；固定资产投资额同比增长 5.4%，增速同比回落 0.5 个百分点，整体保持平稳态势，高技术制造业投资增速较快；进出口总额同比增长 3.4%，增速同比回落 6.3 个百分点， 显示出中美贸易摩
11、擦和全球贸易保护主义的负面影响。规模以上工业增加值同比增长 5.7%，增速同比回落 0.5 个百分点，显示出工业生产经营在内外需求疲软的影响下有所放缓。分产业来看，2019 年第一产业、第二产业增加值分别同比增长 3.1%、5.7%，第三产业增加值同比增长 6.9%，GDP 占比达 53.9%，第三产业增速和占比均超过第二产业，产业结构进一步优化。 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 9 在宏观经济政策方面，2019 年我国继续实行积极的财政政策，持续加大减税降费力度和财政支出力度，确保对重点领域和项目的支持力度，同时加强地方政府债务管理，切实支持实体经济稳定增长；继续执行稳健
12、的货币政策，人民银行积极推动完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，进一步疏通货币政策传导机制，加强逆周期调节，通过降准和公开市场操作增加市场流动性，资金供给相对充足，市场利率运行平稳。 2020 年一季度，受新冠肺炎疫情（以下简称“疫情”）影响，我国 GDP 为20.65 万亿元，同比下降 6.8%；其中，社会消费品零售总额、固定资产投资额、进出口总额、规模以上工业增加值同比分别下降 19.0%、16.1%、6.4%、8.4%。在国家统筹推进疫情防控和经济社会发展的政策引领下，经济社会发展大局稳定，2020 年 3 月消费、投资、进出口、生产等指标降幅相比前两个月明显收窄，3 月制造业采购经
13、理指数（PMI）也达到 52%，跃升至荣枯线以上，同时经济结构继续优化，基础原材料产业和高技术制造业保持增长，新兴服务业和网上零售增势良好，贸易结构继续改善，居民销售价格涨幅回落，就业形势总体稳定，显示出我国经济的巨大韧性和健康活力。 2020 年一季度以来，针对疫情和经济形势，我国进一步以更大的宏观政策力度对冲疫情影响， 实施更加积极有为的财政政策和更加注重灵活适度的货币政策。在财政政策方面，我国政府进一步落实减税降费政策，2020 年一季度政策举措加上 2019 年政策翘尾因素为企业累计减负 1.6 万亿元，已起到减轻企业和个人负担、 调动民间投资积极性、 促进经济稳增长和结构调整的重要作
14、用； 同期，财政部已提前下达 1.8 万亿元的地方政府债务额度， 二季度将会再下达 1 万亿元的地方政府专项债额度1，这将对老旧小区改造、传统基础设施和新兴基础设施建设投资、传统产业改造升级、战略性新兴产业投资等有效投资的扩大发挥重要作用。通过提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，财政政策将真正发挥稳定经济的关键作用。在货币政策方面，人民银行运用降准、降息、再贷款、再贴现等多种政策工具持续保持流动性合理宽裕，把资金用到支持实体经济特别是小微企业上；继续坚持深化市场利率改革，不断完善 LPR 形成机制，同时引导 LPR 和中期借贷便利（MLF）持续下调；2020
15、年一季度各项贷款增加 7.1 万亿元，达到季度最高水平。综合来看，考虑到我国经济体量和整体运行情况，尤其通胀水平回落，政策边际空间充足，提质增效的财政政策和灵活精准的货币政策在坚持不搞大水漫灌的同时， 能够促进我国经济平稳健康运行。 2020 年突如其来的疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击,一季度 1 资料来源：财政部。 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 10 的经济负增长是我国自 1992 年有季度统计以来的首次负增长，显示出当前经济形势的极不寻常，国际经济下行压力也增加了年内经济的不确定性。但是，我国经济已经转向中高速、高质量发展的新常态，在新一轮科技革命和产业变革
16、的加速演进下，在逆周期调节政策的有力支持下，创新型经济将加速供给侧改革、产业升级和产业结构优化，区域协调发展战略和对外开放力度也将不断加大，预计“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”和“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”政策目标将会实现，我国经济基本面也将继续长期向好发展。 （二）二）行业行业环境环境 我国物流业总体规模持续增长，行业我国物流业总体规模持续增长，行业运行效率不断提升运行效率不断提升，物流，物流行业经行业经济整济整体仍体仍呈呈扩张态势扩张态势，我国物流业正处于转型升级、高质量发展的关键阶段，当前我国物流业正处于转型升级
17、、高质量发展的关键阶段，当前政府政府先后出台先后出台加快物流枢纽布局建设规划的一系列政策，为物流行业发展提供加快物流枢纽布局建设规划的一系列政策，为物流行业发展提供新动力新动力。 我国物流业发展环境逐步改善，总体规模持续增长，2019 年我国社会物流总需求保持适度增长，增所有所趋缓，需求结构持续优化,发展态势良好，全国社会物流总额 298.00 万亿元，同比增加 5.90%，增速回落 0.5 个百分点。随着经济结构的调整、运输供给市场优化和简政放权持续实施，物流领域降本增效的工作取得了初步的成绩，相较于我国物流业总量的较大规模增长来看， 物流成本增速趋缓，物流费用控制能力有所增强，行业运行效率
18、不断提升。2019 年社会物流总费用 14.60 万亿元，同比增长 9.77%,增速同比提高 1.79 个百分点；社会物流总费用与 GDP 的比率为 14.70%，比上年同期下降 0.10 个百分点；其中，运输费用 7.70 万亿元，同比增长 11.59%,保管费用 5.00 万亿元，同比增长 8.70%，管理费用 1.90 万亿元，同比增长 5.56%。 125.41 158.35 177.32 197.76 213.45 219.25 229.75 252.75 283.07 298.00 29.8026.309.809.507.905.806.106.706.405.900.005.00
19、10.0015.0020.0025.0030.0035.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01物流业:物流总额(万亿元）增长率(%) 图图 1 1 2012010 0 年至年至 20192019 年中国物流社会物流总额年中国物流社会物流总额及同比增速及同比增速情况（单位：万亿元情况（单位：万亿元，% %） 数据来源：Wind 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 11 2019 年物流结
20、构调整优化，其中工业物流需求趋缓，工业品物流总额增速比上年同期有所回落，但仍为物流需求的主要力量；单位与居民物流总额保持较快增长，2019 年消费相关物流需求仍保持平稳较快增长，单位与居民物品物流总额同比增长 16.10%，增速比社会物流总额高出 10.2 个百分点。 2019 年，中国物流业景气指数（LPI）有所波动但整体仍基本处于 50.00%以上，我国物流业经济整体呈扩张态势；2020 年以来，受疫情影响，全国多地采取封城、停工等应对措施，2 月我国 LPI 指数大幅下跌至 26.20%，较去年同期下降 23.40 个百分点，随着国内疫情防控形势的不断改善，物流复工复产进程不断加快，3
21、月 LPI 指数迅速回升至 51.50%，4 月继续保持增长态势。总的来说，我国物流行业经济整体仍呈扩张态势，在受到疫情的影响后也能较快的复苏。 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04中国物流业景气指数(LPI):业务总量 （%） 图图 2 2 2012016 6 年至年至 20202020 年年 4 4
22、月中国物流景气指数（单位：月中国物流景气指数（单位：% %） 数据来源：Wind 我国物流业当前正处于转型升级、高质量发展的关键阶段，当前政府正在加快制造强国建设，并先后出台了加快物流枢纽布局建设规划的一系列政策，为物流行业发展提供新动力。目前，物流业中公路物流占我国物流总量的比重约为70%，但公路物流体系中存在着信用机制缺失、服务非标准化及配套服务不足等问题，因此我国公路物流尚处于集中度较低的增长阶段。我国的铁路、航空、水路运输发展相对较快，因此受公路物流的影响，我国在综合运输领域，特别是公路铁路、公路水路等多式联运方面，无法形成高效率的大物流运作体系，也在一定程度上制约了我国物流产业的发展
23、。综合来看，发展公路物流是提升我国物流产业运营效率的首要任务。 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 12 随着印染助剂产品技术含量和随着印染助剂产品技术含量和绿色壁垒的提高，绿色壁垒的提高，印染助剂行业国内市场竞印染助剂行业国内市场竞争将逐渐向高端化和差异化过度争将逐渐向高端化和差异化过度，2 2019019 年以来年以来纺织产品产量呈下降态势纺织产品产量呈下降态势，印染，印染助剂行业下游需求不断助剂行业下游需求不断下降下降。 我国印染助剂行业市场分散，整体水平较低，国际市场占有率低，加之环保压力，行业竞争比较激烈，全国共有近 3,000 家生产企业。国内产品系列齐全的印染助剂
24、生产企业主要包括传化智联、 广东德美精细化工股份有限公司和苏州联胜化学有限公司等。 随着行业供给侧结构改革的推进以及印染助剂产品的技术含量和绿色壁垒的不断提高，国内市场竞争将逐渐向高端化和差异化过渡，处于国内龙头地位的印染助剂厂商凭借规模、技术和环境保护方面的优势，将会获得较大发展空间。 印染助剂行业需求主要来源于纺织印染，受纺织服装行业产品结构调整、 环保政策趋严以及疫情的影响，印染助剂行业下游需求有所下降。2019 年，我国纺织行业主要产品布和纱的产量总体呈下降趋势，纱产量 2892.10 万吨， 同比减少 1.80%，布产量为 456.90 亿米，同比下降 5.90%；同期，我国规模以上
25、印染企业印染布产量 537.63 亿米，同比增加 2.80%，增速较 2018 年提高 0.17%。2020年以来， 受疫情的影响， 一季度我国规模以上印染企业印染布产量为 94.01 亿米，同比减少 15.15%。 印染助剂的原材料主要为各类基础化工原料及化工中间体，其中 60%为石油化工产品，原油价格的波动直接影响印染助剂产品的生产成本。2019 年，原油市场供需状况基本平衡，原油价格保持平稳；2020 年以来，受疫情的影响，油价大幅下跌，2020 年 4 月 29 日，WTI 期货油价跌至 15.06 美金/桶，随着疫情逐渐得到控制，油价有所回升，截至 2020 年 6 月 1 日，WT
26、I 期货油价为 35.44 美金/桶。 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.00期货结算价(连续):WTI原油 （美元/桶） 图图 3 3 2012019 9 年至年至 20202020 年年 6 6 月原油月原油 WTIWTI 期货结算价（单位：美金期货结算价（单位：美金/ /桶）桶） 数据来源：Wind 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 13 政策方面，2015 年，纺织染整工业水污染物排放标准正式开始实施，国家对污染排放监管范围和标准不断提升，环保压力更加突出。由于纺织染整行业是用水大户，也是污水排放大户，目前在很多地方发展都受到了限制，现
27、在国家对印染的准入政策越来越严格，废水排放标准也非常严苛，成为纺织染整业生存和发展的瓶颈。印染助剂行业污水排放较大，面临较大环保压力。2016 年 9月，工业和信息化部印发纺织工业发展规划（20162020 年），明确了纺织工业“十三五”期间的六大重点任务，分别为“提升产业创新能力”、 “大力实施三品战略”、“推进纺织智能制造”、“加快绿色发展进程”、“促进区域协调发展”、“提升企业综合能力”，同时将“提升天然纤维开发利用水平”列为重点领域。未来产业创新，结构优化，提升公司技术、环保水平将是行业竞争的关键。 （三（三）区域环境）区域环境 浙江省经济实力较强，交通便利，人均收入水平居全国前列，固
28、定资产投浙江省经济实力较强，交通便利，人均收入水平居全国前列，固定资产投资资增速加快增速加快，为当地企业发展提供了良好环境，为当地企业发展提供了良好环境。 浙江省地处中国东南沿海，交通便利，经济实力较强，是经济比较发达的沿海对外开放省份。 2019年， 浙江省全年生产总值62,352.00亿元， 同比增长6.80%，其中，第一产业增加值 2,097.00 亿元，第二产业增加值 26,567.00 亿元，第三产业增加值 33,688 亿元，分别增长 2.00%、5.90%和 7.80%。全年财政总收入12,268 亿元， 同比增长 4.80%； 一般公共预算收入 7,048 亿元， 同比增长 6
29、.80%；全省居民人均可支配收入为 49,899 元，同比增长 8.90%，总体来看，浙江省经济实力较强，交通便利，人均收入水平居全国前列，固定资产投资增速加快，为当地企业发展提供了良好环境。 财富财富创造能力创造能力 20192019 年年公司业务公司业务结构结构稳定，稳定，营业收入营业收入保持稳保持稳定定，毛利润毛利润不断不断增长增长，毛利率毛利率持续提升持续提升。 2019 年，公司业务结构保持稳定，营业收入同比变化不大，其中物流业务收入同比有所下降，化工业务收入同比小幅增长；毛利润为 26.45 亿元，同比增加 9.33%， 主要是化工业务毛利润有所增加， 综合毛利率 13.13%，
30、同比增加 1.12个百分点，主要来自于化工业务毛利率的增长。 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 14 表表 2 2 2020171720201919年及年及20202020年年1 13 3月公司营业收入月公司营业收入、毛利润毛利润及毛利率及毛利率情况（单位：亿元、情况（单位：亿元、% %） 项目项目 20202020 年年 1 13 3 月月 20201919 年年 20201818 年年 20201717 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 营业收入营业收入 35.5435.54 100.00100.00 201.43201
31、.43 100.00100.00 201.48201.48 100.00100.00 192.15 192.15 100.00 100.00 物流业务 23.08 64.94 136.43 67.73 138.77 68.87 137.44 71.53 化工业务 12.46 35.06 65.00 32.27 62.71 31.13 54.71 28.47 毛利润毛利润 4.834.83 100.00100.00 26.4526.45 100.00100.00 24.1924.19 100.00100.00 20.46 20.46 100.00 100.00 物流业务 1.60 33.13 1
32、0.21 38.62 9.89 40.87 6.86 33.53 化工业务 3.23 66.87 16.23 61.38 14.30 59.13 13.60 66.47 综合毛利率综合毛利率 13.6013.60 13.1313.13 12.0112.01 10.6510.65 物流业务 6.97 7.49 7.13 4.99 化工业务 25.88 24.97 22.81 24.86 数据来源：根据公司提供资料整理 2020 年 13 月，受疫情影响，停工停产，公司实现营业收入 35.54 亿元，同比减少 24.99%，毛利润同比减少 5.85%。其中，物流业务及化工业务营业收入和毛利润同比均
33、有所下降。同期，公司综合毛利率为 13.60%，同比增加 2.77 个百分点，其中，物流业务和化工业务毛利率同比分别增加 2.10 个百分点和 0.44个百分点， 主要是供应链业务进一步优化，橡胶与丁二烯价差增大致成本下降所致。 （一）（一）物流业务物流业务 公司目前拥有全国规模最大的公司目前拥有全国规模最大的公路港城市物流中心基础设施网络， 作为 “公公路港城市物流中心基础设施网络， 作为 “公路港”模式的首创者，路港”模式的首创者，始终保持商业模式的先发优势与平台的规模优势。始终保持商业模式的先发优势与平台的规模优势。2 2019019年年, ,随着全国化网络布局的初步形成，随着全国化网络
34、布局的初步形成，公司公路港投运进度有所放缓公司公路港投运进度有所放缓，但但随着随着智智能化物流能化物流模式的进一步发展，模式的进一步发展，其其客源吸引力客源吸引力和业务运营能力和业务运营能力持续持续提升。提升。 作为国内首创物流 “公路港” 模式的企业， 公司改变了以往单纯的围绕 “货”与“车”的传统物流园区模式，创新的将“信息交易中心、车源中心、仓储中心、配送中心、 零担快运中心、 管理服务中心” 等核心功能和以公共服务为代表的 “财税、公安、交警”等服务体系，及“住宿、餐馆、维修、法律咨询”等中介和自营服务统一融合到物流园区，形成服务“物流企业、货车司机、商贸企业”的城市新型物流公路港。
35、公司目前拥有全国规模最大的公路港城市物流中心基础设施网络，始终保持商业模式的先发优势与平台的规模优势。截至 2019 年末，公司全国已开展业务公路港 65 个，覆盖 27 省市自治区。截至 2020 年 3 月末，公司在建公路港项目 17 个，拟建公路港项目 4 个，未来预计总投资约 66.52 亿元。 2019 年以来，公司进一步发展智能化物流业务，将围绕“公路港”形成的物流服务业务从以车货信息匹配为主逐步向以仓运配一体化为核心的智能物流服务发展，通过线下覆盖全国的公路港城市物流中心网络和公司网络货运平台、 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 15 物流供应链系统、 智慧园区
36、系统、 增值服务系统等智能线上服务系统为商贸企业、物流企业和司机提供一体化的“物流+信息+金融+科技”的物流服务解决方案，通过平台线上信息整合，进一步提高配货效率和物流效率。2019 年,随着全国化网络布局的初步形成，公司公路港投运进度有所放缓，全年新增运营公路港 3个， 同比减少9 个， 但随着智能化物流模式的进一步发展， 公路港入驻企业 12,048家，同比增长 23.00%；整体出租率同比由 81.00%同比提升至 86.50%；日均进出车辆持续大幅增长，同比增长 32.81%，客源吸引力和业务运营能力持续提升。 表表 3 3 2017201720192019 年年末末及及 202020
37、20 年年 3 3 月月末末公司公路港公司公路港运营运营情况情况 项目项目 20202020 年年 3 3 月月末末 20192019 年年末末 20182018 年年末末 20172017 年年末末 已运营公路港数量（个） 512 52 49 37 整体出租率（%） 84.50 86.50 81.00 - 土地面积（万平方米） 1117 1118 790 763 建筑面积（万平方米） 367 368 358 301 港内物流企业数量（个） 11145 12048 9794 7,276 日均进出车辆（万辆） 4.50 8.50 6.40 3.99 数据来源：根据公司提供资料整理 公司智能物流主
38、要包括物流供应链业务、车后业务、园区业务和支付、保险业务四大板块。供应链业务通过连接制造企业和物流企业，打造以“港港互通、一单到底”为形式的统一发货平台，在仓、配、运三个方面提供一体化智能物流服务。公司各大区公路港逐步向“一港一行业”的专业物流供应链方向发展，根据当地支柱产业提供深度物流供应链服务方案，如西南大区、长沙公路港的塑胶行业， 上海、 重庆公路港的汽配行业， 东北大区、 山西大区围绕煤炭行业等。 2019年，公司重点发力“化工、车后、快消、3C 家电”四个行业的仓运配一体化服务能力，使得整体供应链效率提升约 30%,同时公司优化供应链结构，逐渐扩大仓储功能区，逐渐向货源端转变。截至
39、2019 年末，公司供应链业务服务大客户958 家，同比增长 12.00%；全国自营仓数量 40 个，同比增长 150.00%；自营仓面积 15 万平米，同比增长 298.00%；自营仓年发货件数 3.88 亿件，同比增长55.00%。2019 年，由于公司加强对供应链业务的管控，调整产品结构，物流供应链业务收入继续下滑，毛利率同比亦有所下降。 车后业务是以园区聚集的车流和人流为基础，延伸开展汽修汽配、加油加气和车辆维修养护等车后服务。截至 2019 年末，已取得加油站土地指标的公路港17 个，同比增加 4 个，已运营加油站 8 个，同比增加 4 个，此外，公司已与吉利、万向、广通客车、骆驼电
40、池和博世等企业在整车运输、配件区域存储和配件售后运输等方面开展业务合作。2019 年，车后业务规模收入规模和毛利润均大 2 2020 年 3 月末较 2019 年末减少一个主要是与合作方结束合作所致。 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 16 幅增长，为物流板块收入和毛利润提供了重要补充。 园区业务板块即公路港服务业务， 主要是利用公路港内的基础设施和仓储设施，为制造企业提供仓储及仓储管理服务，为货车司机提供办公、住宿、餐饮等服务。 该业务通过与外部公司合作经营或出租场地的模式开展。公司对实体公路港按照不同的功能定位进行区块划分，根据各自的物业性质向入驻客户收取租金、管理费；向
41、制造业企业业主收取仓储费用和管理费用；向公路港旅馆的住客收取房费或向物业管理企业收取租金； 向进入实体公路港内的个体货运车辆提供停车服务并收取停车费等。2019 年，公司进一步调整公路港物业功能，逐渐扩大仓储功能，加大市场招商力度，进一步提升园区业务经营能力，全年营业收入和毛利润水平均继续提升。 公司根据制造业企业在供应链业务中的资金流需求， 基于传化网支付通道开展各类金融业务。针对制造企业，公司提供生产设备融资租赁、仓单质押、应收账款保理、财险等产品；针对商贸企业，依托物流钱包产品，公司提供智能代收付、信用付等产品；针对物流企业，公司提供卡车分期、运费保理、货物险、车险等产品。支付业务主要为
42、向客户收取支付服务手续费，主要产品有网关支付、快捷支付、扫码缴费和物流钱包等。截至 2019 年末，公司支付交易规模实现2,245.50 亿元；商业保理与融资租赁业务合计资产总额 14.81 亿元，放款总额26.11 亿元；保险经纪业务保费规模 2.12 亿元，成交笔数 5.84 万笔，物流钱包累计覆盖 31 个省份，累计服务用户 34,165 家；新零售产品单日交易峰值突破300 万笔，累计服务客户 78,423 家。2019 年，公司支付、保险及其他业务实现营业收入 5.90 亿元，毛利润 3.88 亿元，同比分别增长 28.82%和 25.28%，毛利率 65.82%，同比有所下降，主要
43、是由于公司信息服务产品结构变化，低毛利率的硬件销售收入比重上升所致。 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 17 表表4 4 2020171720201919 年及年及 20202020 年年 1 13 3 月月公司公司物流业务物流业务营业收入及毛利润构成情况（单位：营业收入及毛利润构成情况（单位：亿亿元、元、% %） 项目项目 20202020年年1 13 3月月 20201919 年年 20201818 年年 20201717 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 营业收入营业收入 23.08 23.08 100.00100.0
44、0 1 136.4336.43 100.00100.00 138.77138.77 100.00100.00 137.44 137.44 100.00100.00 物流供应链业务 9.70 42.01 68.09 49.90 92.79 66.87 116.30 84.62 车后业务 10.61 45.95 53.86 39.47 33.29 23.99 10.13 7.37 园区业务 2.00 8.66 8.03 5.88 7.84 5.65 7.24 5.27 支付、保险及其他业 务 0.71 3.07 5.90 4.32 4.58 3.30 3.77 2.74 房产销售 0.07 0.3
45、0 0.57 0.42 0.27 0.19 - - 毛利润毛利润 1.60 1.60 100.00100.00 10.2110.21 100.00100.00 9.899.89 100.00100.00 6.86 6.86 100.00 100.00 物流供应链业务 -0.05 -3.13 1.40 13.71 2.85 28.82 2.21 32.22 车后业务 0.15 9.38 1.17 11.46 0.53 5.36 0.57 8.31 园区业务 1.06 66.25 3.42 33.54 3.25 32.86 1.41 20.55 支付、保险及其他业 务 0.41 25.63 3.8
46、8 38.04 3.10 31.34 2.67 38.92 房产销售 0.03 1.88 0.34 3.34 0.16 1.62 - - 毛利率毛利率 6.97 6.97 7.497.49 7.137.13 4.994.99 物流供应链业务 -0.54 2.06 3.06 1.90 车后业务 1.44 2.17 1.59 5.65 园区业务 53.20 42.66 41.47 19.40 支付、保险及其他业 务 58.75 65.82 67.77 70.91 房产销售 44.83 59.53 58.89 - 数据来源：根据公司提供资料整理 2020年13月， 公司物流供应链业务营业收入9.70
47、亿元， 同比下降31.43%，毛利润-0.05 亿元，同比减少 1.24 亿元，毛利率为-0.54%，同比减少 5.82 个百分点，主要是由于产品结构调整后网络货运平台业务收入占比增加，加上积压商品处置；车后业务实现营业收入 10.61 亿元，毛利润 0.15 亿元，同比均小幅度增加，毛利率同比变化不大；园区业务营业收入同比增长 1.74 亿元，毛利润及毛利率同比均小幅度增长；支付业务营业收入同比下降 30.39%，但毛利率均大幅增加 41.97 个百分点， 主要是一些高毛利收入由手续费、 佣金收入转入营业收入列示所致。 （二）（二）化工化工业务业务 公司是我国印染助剂行业的主要企业之一，印公
48、司是我国印染助剂行业的主要企业之一，印染助剂产能和市场占有率均染助剂产能和市场占有率均位居行业前列，仍具有较强的市场竞争力；位居行业前列，仍具有较强的市场竞争力；2 2019019 年化工业务整体营业收入及毛年化工业务整体营业收入及毛利率水平利率水平同比同比均均有所提升有所提升，各细分板块各细分板块产能利用率持续提升，产能利用率持续提升，发展良好发展良好。 公司化工业务包括印染助剂、化纤油剂、涂料、聚酯树脂、顺丁橡胶等，其中印染助剂业务是公司化工业务收入和毛利润的主要组成部分。 公司是我国印染助剂行业的主要企业之一， 印染助剂品种数量和产量均位居国内前列，产品品种较多，包括前处理剂、染色助剂、
49、增白剂、功能性助剂、印 传化智联主体与相关债项 2020 年度跟踪评级报告 18 花助剂、软片助剂、硅油助剂、防水剂、涂层助剂等 10 大系列，共计 1,300 多种产品规格，同时，公司每年通过调整原材料配比、调整工序等手段新增 15%左右的新产品。公司化纤油剂业务主要由子公司浙江传化化学品有限公司负责运营，产品主要有 DTY 后纺油剂、FDY 前纺油剂及短纤油剂。公司顺丁橡胶业务主要由浙江传化合成材料有限公司负责运营，产品主要用于轮胎行业，具体用以制造胎面、胎侧及制造其它耐磨制品，如力车胎、浇灌、胶板、运输带、鞋类。公司涂料产品主要用于于涂装物体，使物体表面形成涂膜，从而起到保护、装饰、标志
50、及其他特殊作用（如电绝缘、防污、减阻、隔热、耐辐射等），公司拥有建筑外墙漆、内墙乳胶漆、木器漆、工业防腐漆等系列产品。 2019 年，公司化工业务整体营业收入及毛利率水平同比有所提升，其中印染助剂业务保持稳定增长，营业收入和毛利润均同比小幅度增长，毛利率为34.20%，同比小幅度下降。皮革化纤油剂业务收入和毛利润分别同比增长 6.81%和 43.56%，毛利率为 15.89%，同比增加 4.10 个百分点，主要是低毛利的贸易业务逐渐减量所致。顺丁橡胶业务收入同比减少 7.02%，但毛利率同比增长 4.39个百分点，主要原因是一方面上游原料供应端产能与供应增加，供需矛盾缓解，橡胶与丁二烯价差增大