《东吴证券：2013年公司债券2016年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券：2013年公司债券2016年跟踪信用评级报告.PDF（34页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、?2013年公司债券2016年跟踪 信用评级报告 2 益余额 199.95 亿元，同比 2014 年末增长 40.48%，净资本余额 181.02 亿元，同比2014 年末增长 107.51%。 公司的各项风控指标良好公司的各项风控指标良好。2015 年末公司净资本与净资产比率同比上升 25.86 个百分点，达到 89.04%，公司净资本与负债的比率同比上升 10.71 个百分点，达到45.66%， 净资本与各项风险准备之和的比率上升 193.52 个百分点， 达到 509.94%。 2015 年年公司的合规和风险管理能力等级上升。公司的合规和风险管理能力等级上升。2015 年，在由中国证券业
2、协会评定的主要体现证券公司合规和风险管理能力的分类等级中，公司的等级从 2014 年的BBB 级上升到 A 级。从 B 类券商升为 A 类券商可以使公司以更低的比例计提风险资本准备，从而提高了公司的资本充足性。 关注：关注： 营业收入受外部市场环境影响较大，营业收入受外部市场环境影响较大， 经营经营业绩业绩存在一定的波动性存在一定的波动性。 公司的经纪业务、投资与交易业务和信用交易业务都受到金融市场行情的同步影响， 其收入水平对市场行情较敏感。 由于市场低迷， 2016 年一季度， 公司的营业收入同比下降 26.20%，净利润同比下降 43.80%。 公司公司在在行业行业内内竞争竞争力力有待进
3、一步提升有待进一步提升。公司的业务区域集中于江苏本地，经纪业务的 80%以上来自江苏省内，扩展空间较小；互联网金融的发展使地域优势弱化，公司的经纪业务面临新的挑战。 公司信用公司信用风险风险影响影响因素较集中。因素较集中。公司回购业务中的质押证券减值风险、融资融券业务中的客户信用风险和投资与交易业务中的资产减值风险都受股票市场行情的影响。在波动性较大的证券市场中，公司资产的减值风险和流动性风险较大。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2016 年年 3 月月 2015 年年 2014 年年 2013 年年 总资产（万元） 7,943,786.30 8,058,913.65 5,746,1
4、11.10 1,964,060.26 调整后总资产（万元） 5,742,229.06 5,656,315.82 4,388,163.87 1,332,009.54 所有者权益（万元） 1,999,492.08 1,675,236.89 1,423,338.14 789,714.50 净资本（万元） 1,810,165.47 1,445,838.75 872,326.63 500,661.75 调整后总负债（万元） 3,742,736.98 3,981,078.93 2,964,825.73 542,295.04 营业收入（万元） 102,779.38 683,016.19 324,098.25
5、 160,966.81 投资收益（万元） 33,146.88 238,397.68 133,204.52 46,969.90 净利润（万元） 34,720.88 273,329.30 112,455.94 39,554.83 经营性净现金流（万元） -251,333.96 -180,601.25 100,646.73 -310,548.04 3 调整后资产负债率 65.18% 70.38% 67.56% 40.71% 净资本/各项风险资本准备之和 602.69% 509.94% 316.42% 274.04% 净资本/净资产 92.72% 89.04% 63.18% 64.53% 净资本/负债
6、 64.68% 45.66% 34.95% 109.34% 净资产/负债 69.76% 51.29% 55.31% 169.43% 注：净资产和净资本数据为母公司口径。 资料来源：公司 2013-2015 年年报以及未经审计的 2016 年一季报 4 一、一、本期债券本息兑付及本期债券本息兑付及募集资金募集资金使用使用情况情况 公司于2013年11月18日发行5年期30亿元公司债券，票面利率为6.18%。 本期债券采用单利按年付息，到期一次还本，利息兑付时间为每年的11月18日，本金兑付时间为2018年11月18日。 截至2016年3月31日，本期债券本息兑付情况如下： 表表1 截至截至 20
7、16 年年 3 月月 31 日日本期本期债券债券本息兑付情况本息兑付情况（单位：（单位：万元万元） 本息兑付日期本息兑付日期 本金兑付本金兑付/回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 2014 年 11 月 18 日 - 18,540.00 300,000.00 2015 年 11 月 18 日 - 18,540.00 300,000.00 合计合计 - 37,080.00 - 资料来源：公司公告 截至2016年03月31日，本期债券募集资金已全部用于公司营运资金的补充。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2016年1月13日，公司完成了非公开发行股票工作，发行数量为3亿
8、股，发行价格11.80元/股，募集资金总额35.4亿元，并于2016年1月20日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕新增股份登记托管手续。发行完成后，公司总股本和注册资本由27亿元上升至30亿元。 公司分别于2015年3月、4月和6月发行了三期共计100亿元次级债券，第一期、第二期分别为30亿元，利率为5.90%，第三期40亿元，利率5.70%。公司于2015年11月发行了25亿元5年期公司债券，利率4.15%。 跟踪期内公司的第一大股东没有变化，仍然为苏州国际发展集团有限公司，当期持股比例从2014年12月31日的26.42%下降到2016年3月31日的23.11%；公司的实际控
9、制人没有变化，为苏州市国有资产监督管理委员会（以下简称“苏州市国资委”）。 表表2 跟踪期内公司名称、注册资本、控股股东及实际控制人变更情况（单位：万元）跟踪期内公司名称、注册资本、控股股东及实际控制人变更情况（单位：万元） 项目项目 截至截至 2016 年年 03 月月 31 日日 截至截至 2015 年年 12 月月 31 日日 公司名称 东吴证券股份有限公司 东吴证券股份有限公司 注册资本 300,000 270,000 控股股东 苏州国际发展集团有限公司 苏州国际发展集团有限公司 控股股东持股比例 23.11% 25.68% 实际控制人 苏州市国有资产监督管理委员会 苏州市国有资产监督
10、管理委员会 资料来源：公司 2015 年年报及未经审计的 2016 年一季度报告 5 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务、融资融券业务，代销金融产品业务。 表表3 跟踪期内公司新获得的业务资格情况跟踪期内公司新获得的业务资格情况 日期日期 监管部门监管部门 业务资格业务资格 2015年1月23日 上海证券交易所 股票期权交易参与人，开通股票期权经纪业务 2015年1月28日 上海证券交易所 开通自营业务交易权限 2015年3月3日 中国证券业协会 开展互联网证券业务试
11、点 2015年6月1日 中国证券登记结算有限责任公司 非现场开户试点、单向视频开户试点资格 资料来源：公司公告、2015年年报，鹏元整理 2015年公司新设了四家子公司，具体情况如下表所示。 表表4 跟踪期内公司跟踪期内公司新纳入新纳入合并报表范围合并报表范围的子公司的子公司情况情况（单位：万元）（单位：万元） 子公司名称子公司名称 业务性质业务性质 股权股权比例比例 注册资本注册资本 取得方式取得方式 上海东吴玖盈投资管理有限公司 投资管理及咨询，实物投资等 100.00% 10,000.00 设立 昆山东吴阳澄投资管理有限公司 投资管理 80.00% 100.00 设立 东吴证券中新（新加
12、坡）有限公司 投资管理 75.00% 1,000.00 (新加坡元) 设立 昆山东吴阳澄创业投资中心（有限合伙） 投资管理、投资咨询 50.50% 5,000.00 设立 资料来源：公司 2015 年年报 截至2015年12月31日，公司资产总额为805.89亿元，归属于母公司的所有者权益为165.40亿元，净资本为144.58亿元，调整后的资产负债率为70.38%3；2015年度，公司实现营业收入68.30亿元，利润总额36.57亿元，经营活动现金流净额-18.06亿元。 截至2016年03月31日，公司资产总额为794.38亿元，归属于母公司的所有者权益为198.08亿元，调整后资产负债率
13、为65.18%；2016年一季度，公司实现营业收入10.28亿元，利润总额4.63亿元，经营活动现金流净额-25.13亿元。 三三、运营环境运营环境 跟踪跟踪期内，我国证券市场期内，我国证券市场和和证券公司证券公司规模进一步规模进一步扩大，扩大，未来未来预计仍具有较好的增长预计仍具有较好的增长空间空间 证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融市场体系中居重要地位。跟踪期内，不论是从上市公司数量，还是从融资金额、成交金额、证券公司规模等方面，我国证券市场 3扣除代理买卖证券款和代理承销证券款。 6 规模均进一步壮大。据Wind资讯统计，截至2016年2月末沪深两市上市公司数量达到2,835家，较
14、2014年末增长8.50%，总市值397,027.437亿元，较2014年末增长6.57%；融资方面，2015年沪深两市股权融资规模达到15,202.31亿元，是2014年的2.03倍，我国债券发行规模达到231,707.36亿元，是2014年的1.90倍。证券公司规模方面，2015年末我国共125家证券公司，较2014年增加5家，证券公司总资产、净资产、净资本分别为6.42万亿、1.45万亿、1.25万亿，较2014年末分别增长56.97%、57.52%、84.05%。 图图1 股权融资规模股权融资规模和和债券发行规模债券发行规模 资料来源：wind资讯 图图2 2005-2015年沪深两市
15、股票成交额年沪深两市股票成交额（单位：亿元）（单位：亿元） 资料来源：wind资讯 表表5 2008-2015 年证券公司家数、总资产、净资产和净资本情况（单位：家年证券公司家数、总资产、净资产和净资本情况（单位：家、万亿万亿元元） 时间时间 家数家数 总资产总资产 净资产净资产 净资本净资本 2008 年 107 1.19 0.36 0.29 2009 年 106 2.03 0.48 0.38 7 2010 年 106 1.97 0.57 0.43 2011 年 109 1.57 0.63 0.46 2012 年 114 1.72 0.69 0.50 2013 年 115 2.08 0.75
16、 0.52 2014 年 120 4.09 0.92 0.68 2015 年 125 6.42 1.45 1.25 资料来源：wind资讯 发展趋势方面，短期而言，受市场环境影响，预计2016年证券行业经营业绩大概率会出现一定下调，但中长期来看，随着我国经济的进一步发展，在政府“建立多层次资本市场，提高直接融资占比”的要求下，注册制加速、新三板改革相继推出，场外证券业务备案管理办法、证券公司融资融券业务管理办法等新规的执行，深港通、沪伦通等一系列资本市场对外开发，以及居民可支配收入增加、理财意识逐步增强等一系列因素影响下，预计我国证券行业仍具有较好的发展空间，但我们也注意到与国外较为成熟的资本
17、市场相比， 我国证券市场在多层次市场体系建设、 发行审批制度改革、 信息披露规则要求、市场退出机制等方面仍需进一步改善。 我国证券我国证券公司公司收入收入来源较为趋同，来源较为趋同，同质化同质化竞争激烈，经营业绩易受证券市场景气度竞争激烈，经营业绩易受证券市场景气度影响，周期性波动明显影响，周期性波动明显；2015年受益于年受益于上半年大牛市行情，证券行业上半年大牛市行情，证券行业业绩创历史新高业绩创历史新高 受市场发展水平和监管环境影响，我国证券公司业务范围较为趋同，收入结构相近，业务种类总体比较单一，大部分券商的收入主要来自证券经纪、证券保荐与承销和证券投资等传统业务。据中国证券业协会统计
18、数据，2015年125家证券公司代理买卖证券业务净收入、证券承销和保荐业务收入、证券投资收益（含公允价值变动损益）、融资融券等业务产生的利息净收入占营业收入的比重分别为46.79%、6.84%、24.58%、10.28%。由于证券经纪业务、证券自营投资业务与二级市场交易量、股指走势高度相关，因此近年来我国证券公司营业收入和净利润水平与股票市场行情保持高度的相关性。2008年股市大跌，证券公司营业收入和净利润水平分别同比下降30.00%以上， 2009年股市的反弹促使证券公司的收入和利润水平出现较大幅度的回升，此后我国股市陷入低迷，证券公司净利润水平逐年下降，2013年至今随着我国股市的逐步回暖
19、证券公司收入和利润水平逐年提升。2015年是证券行业大喜大悲的一年，上半年受益于大牛市行情，经营业绩爆发增长，3季度受股灾影响大幅回调，4季度开始逐步企稳复苏，全年共实现营业收入5,751.55亿元，同比增长120.97%，实现净利润2,447.63亿元，同比增长153.50%，营业收入和净利润规模及增速均达到历史高点。 8 图图3 2009-2015年年证券公司证券公司营业营业收入和净利润及增长情况收入和净利润及增长情况（单位：亿元）单位：亿元） 资料来源：Wind资讯、中国证券业协会 经纪业务是证券公司的传统业务，也是证券公司收入的重要组成部分，同质化竞争最为严重，近年随着竞争的逐步加剧以
20、及互联网的冲击，经纪业务平均佣金率呈逐步下降趋势。2015年A股市场放开“一人多户”后，平均佣金率由2014年的0.0705%下降至0.0529%，下降幅度达24.96%，但受益于2015年上半年股市上涨的行情，2015年证券行业全年实现经纪业务收入2,690.96亿元，同比增长156.41%。 证券公司的投行业务收入主要来源于股票和债券保荐承销，因此投行业务收入主要受股票与债券发行规模的影响。股票融资方面，根据WIND资讯统计，虽然2015年7月4日至11月6日受股灾影响IPO暂停，但全年股权融资规模达到15,262.64亿元（包括IPO，增发和配股），同比增长103.78%。债券承销方面，
21、得益于非上市公司公司债券发行条款的放松，2015年企业债、公司债和可转债的发行规模合计达到10,694亿元，较2014年增长33.16%。 自营业务主要包括债券投资和股票投资。 证券公司自营业务规模受到资本金规模的限制，风险总体可控，但股票投资与证券市场行情关联度高，收益波动性较大。2015年证券公司实现投资收益1,414亿元，同比增长99%，增速略有下滑（2014年增速为132%），主要源于下半年股市的较大调整和波动。 目前证券公司创新业务主要表现为融资融券业务。 自中国证监会2010年3月批准6家证券公司作为开展融资融券业务的试点以来，证券公司融资融券业务得到较快的发展。2015年以来，受
22、益于上半年牛市行情，两融余额在6月达到最高峰，之后经历了较大调整，两融余额也随之迅速下滑，但最终稳定在万亿左右，根据Wind资讯统计，截至2015年底， 9 融资融券余额1.21万亿元，其中融资余额1.20万亿元，同比上升17%。但是我们也注意到2015年7月出台的证券公司融资融券业务管理办法对个人客户的开户要求、证券公司的融资融券业务规模、融资融券合约展期、融资融券客户担保物违约处置标准和方式做了新的约定，其中个人客户的开放要求由之前的“开户资产50万元”变更为“个人客户在开户前20个交易日日均证券资产不低于50万元，且从事证券交易满半年即可，包括在其他券商的交易记录”，融资融券业务规模不得
23、超过证券公司净资本的4倍，在维持现有融资融券合约期限最长不超过六个月的基础上，新增规定，允许证券公司根据客户信用状况等因素与客户自主商定展期次数，取消投资者维持担保比例低于130%应当在2个交易日内追加担保物且追保后维持担保比例应不低于150%的规定，允许证券公司与客户自行商定补充担保物的期限与比例的具体要求， 同时不再将强制平仓作为证券公司处置客户担保物的唯一方式，增加风险控制灵活性和弹性。该等规定进一步强化了投资者权益保护，完善了现有风险监测监控机制，有利于证券公司融资融券业务进一步规范发展。 四四、经营与竞争、经营与竞争 2015年公司主要业务板块收入实现了大幅增长， 业务收入的快速增长
24、摊薄了单位成本，使得毛利率同时增长。2015年公司收入增幅最大的业务板块是经纪及财富管理业务、投资与交易业务和资管及基金管理业务，同比增幅分别为153.36%、132.08%和130.96%。 表表6 2014-2015 年公司营业年公司营业收入构成情况（单位：亿元）收入构成情况（单位：亿元） 业务类别业务类别 2015 年年 2014 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入同比收入同比 收入收入 毛利率毛利率 经纪及财富管理业务 30.26 62.81% 153.36% 11.94 45.32% 投资银行业务 8.07 41.91% 70.19% 4.74 38.61% 投资与交易业务 17.7
25、9 79.65% 132.08% 7.66 70.88% 资管及基金管理业务 4.30 28.90% 130.96% 1.86 5.27% 信用交易业务 6.96 78.84% 93.02% 3.60 74.48% 其他 0.93 -648.01% -64.23% 2.61 -44.33% 合计合计 68.30 54.52% 110.74% 32.41 44.14% 注： 信用交易业务收入主要由融资融券业务、 股票质押回购业务、 约定购回业务的息费净收入构成。 资料来源：公司 2014-2015 年年报 受益于股市的上涨行情，受益于股市的上涨行情， 2015年公司的经纪和财富管理业务收入大幅增
26、长， 市场份额年公司的经纪和财富管理业务收入大幅增长， 市场份额也有所提高；但该部分业务受市场环境影响较大，且竞争日趋激烈也有所提高；但该部分业务受市场环境影响较大，且竞争日趋激烈 10 2014年末，公司共有营业部99家，其中A类50家，B类3家，C类46家；2015年末，公司共有营业部101家，其中A类33家，B类14家，C类54家。2015年公司营业部数量增加两家，但A类营业部数量大幅减少，B类、C类营业部数量显著增加，营业部的轻型化趋势明显。从区域分布情况看，2015年末的101家营业部中，江苏省内有74家，浙江省有5家，其余营业部分散于其他省区。公司的经纪和财富管理业务区域性较强，在
27、江苏省内有较好的客户基础。公司在营业部方面专注于优势区域，并没有在其他省区大量扩张的计划，近年重点加强线上市场的开发。2015年公司获得了互联网证券业务和线上开户业务试点资格，与同花顺等信息服务企业的战略合作也稳步推进。 受益于2015年上半年的上涨行情，国内股票市场2015年的日均成交量超过1万亿元，证券行业的交易佣金收入也随之增长1倍以上。2015年公司经纪及财富管理业务收入增长153.36%，达到30.26亿元，占公司全年营业收入的44.30%。与此同时，收入的增长摊薄了成本，2015年公司经纪及财富管理业务的毛利率上升17.49个百分点，达到62.81%，贡献毛利润19.01亿元。 股
28、市的上涨行情带来了成交量和开户数量的同时增长。根据公司2015年年报，2015年公司经纪业务客户数量增长0.86倍，市场占有率从0.865%上升为1.047%，全年代理买卖业务成交量65,029.44亿元，同比增长205.14%，市场份额从0.62%上升为0.809%。在证券业协会公布的证券公司年度经营业绩排名中，公司代理买卖证券业务净收入排名从2014年第25位上升到2015年的第24位。 表表7 2014-2015 年公司经纪业务及市场份额情况（单位：亿元）年公司经纪业务及市场份额情况（单位：亿元） 项目项目 2015年年 2014年年 交易额交易额 市场份额市场份额 交易额交易额 市场份
29、额市场份额 A股 54,340.60 1.067% 13,308.48 0.90% B股 62.80 0.849% 12.40 0.62% 基金 2,206.51 0.723% 327.25 0.35% 其他 8,419.53 0.320% 7,663.04 0.41% 合计合计 65,029.44 0.809% 21,311.17 0.62% 资料来源：公司提供 公司的经纪业务主要集中在苏州本地，经纪业务收入的80%以上来自江苏省内，区域依赖度较高。公司在苏州本地的市场份额保持在40%以上，老客户对公司的忠诚度较强，经纪业务收入有一定保障。另一方面，随着80后、90后投资者逐渐进入市场，公司
30、的区域优势弱化，公司目前已经开始在互联网金融市场中建立新生投资者客户群，但由于互联网金融的高流动性，以及“一人多户”等政策的推出，网上经纪业务的竞争激烈，导致公司代理买卖证券业务的总体佣金费率处于下降趋势。2015 年公司平均佣金率由2014年的 11 8.37%下降至5.67%，未来仍有下行空间。 随着股市价格和成交量的回落，公司经纪业务的收入也相应回落。公司2016年一季报显示，2016年1-3月公司经纪业务手续费净收入3.26亿元，同比下降31.00%。当前经纪业务竞争日趋激烈，整体佣金费率处于下行趋势，2015年公司经纪业务收入的增长主要受益于市场成交量的增加，经纪业务收入受市场景气度
31、的影响较大。 公司的经纪业务包括一部分期货业务，由子公司东吴期货有限公司经营。2015年东吴期货有限公司实现营业收入1.88亿元，实现利润总额0.61亿元。 跟踪期内公司投资银行业务承销额和承销收入都取得大幅增长， 创新跟踪期内公司投资银行业务承销额和承销收入都取得大幅增长， 创新业务也有较好的业务也有较好的发展发展 公司投资银行业务主要集中在江苏、上海、浙江等优势地区，在保持江苏地区优势的同时， 显著拓宽业务半径。 跟踪期内公司投资银行业务的多元化转型较为成功， 定向增发、债券、 新三板以及产业基金等业务快速增长。 2015年公司投资银行业务实现收入8.07亿元，同比增长70.19%，其中传
32、统业务和新型业务都有较好的增长。 在股权融资方面，受益于2015年股市的上涨行情，监管部门审批速度较快，IPO和定增业务量同比都有显著增长。2015年公司完成4单IPO项目，合计承销金额12.84亿元；完成6单A股增发项目，合计承销金额71.28亿元；完成1单优先股增发项目，承销金额24.5亿元；完成1单新三板定增项目。 表表8 2014-2015 年公司股票发行保荐及主承销业务收入情况年公司股票发行保荐及主承销业务收入情况（单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2015年年 2014年年 IPO 承销金额 128,379.79 86,096.40 保荐及主承销收入 9,647.07 5,73
33、5.91 再融资 承销金额 957,849.67 1,020,220.30 保荐及主承销收入 10,072.68 17,425.28 资料来源：公司提供 在债券融资方面，由于证监会、发改委等对债券融资的推动，以及发行利率的持续下行， 国内公司债、 企业债的发行量同比大幅增长。 公司全年实现债券承销金额306.67亿元，同比增长202.73%，实现承销收入2.84亿元，同比增长121.04%。分品种看，2015年公司完成6单公司债项目，合计承销金额142.07亿元；完成6单企业债券发行，合计承销金额45.8亿元。公司非上市公司公司债券延续了中小企业私募债的优势，完成26单非上市公司公司债券项目，
34、合计承销金额106.65亿元。 长期来看，目前国内直接融资的比重仍然较低，随着债券市场的不断成熟，债券融资比重逐年增加。短期内，随着市场信用风险事件的增多，债券融资的信用利差逐渐加大，一部分企业的债券融资成本不再具有优势，债券发行量将受到影响。 12 表表9 2014-2015 年公司债券发行及主承销业务收入情况年公司债券发行及主承销业务收入情况 种类种类 项目项目 2015年年 2014年年 债券类 承销金额（亿元） 306.67 101.30 承销收入（万元） 28,426.88 12,860.80 资料来源：公司提供 江苏地区是公司传统的优势地区，由于江苏地区的优质中小企业较多，公司的新
35、三板业务发展较快，目前已有较强的竞争力。2015年公司新增新三板推荐挂牌企业105家，累计挂牌推荐的企业数为149家，新增数、累计数排名分别位列行业第9、第10名。新三板做市业务迅速壮大，做市股票数量增加至86家，排名位列行业第21名。截至2016年5月4日，公司已经成功推荐201家企业在新三板挂牌，另有一批企业正在申报审批，排名位居行业前列。 在投资银行业务的创新业务方面，公司正在推进多个产业基金的设计、运作和承销。公司作为承销商主要负责对产业基金的设计、搓合、运作、承销等，为产业投资基金对接资金，获得佣金收入。2015年公司设立了江苏省首个城乡一体化基金，开创了不动用市级财政承诺或支持函，
36、不动用各区级财政存款反担保，不动用银行流动性支持，直接创设城市发展基金的先河。徐州产业基金、吴中产业基金、南通城市发展基金、爱尔眼科并购基金已成立并在有序推进中。 2015年公司成功挂牌并销售嘉兴天然气收费收益权资产支持证券1单，目前“太仓协鑫”资产证券化产品也已取得无异议函。 2016年1-3月，由于前期储备项目集中发行，公司实现投资银行业务手续费净收入3.03亿元，同比增长133.95%。由于监管部门对股权融资的审批与股市行情有一定的关联性，2016年股市行情低迷，IPO以及定向增发市场面临监管部门审批收紧的风险。 公司资管和基金管理业务的收入规模整体不大，但增长较快公司资管和基金管理业务
37、的收入规模整体不大，但增长较快，风险较小风险较小；公司资产管；公司资产管理业务面临一定的政策风险理业务面临一定的政策风险 公司的资管和基金管理业务主要为传统的券商资管业务和基金类业务， 其中公募基金业务由子公司东吴基金管理有限公司（以下简称“东吴基金”）经营。 公司的资管业务2015年末受托管理资金规模为2,049.96亿元，以定向资管产品为主，除去54.60亿元的集合资管产品受托管理资金规模以外，剩余规模均为定向资管产品。公司的定向资管产品以通道类业务为主，公司不承担风险，不进行主动管理，只收取一定的通道费。2015年全年公司资管业务实现收入2.60亿元，同比增长99.94%，平均受托资产管
38、理收益率为6.19%，同比略降0.56个百分点。 2015年末，东吴基金管理的资产总规模达438.37亿元，同比增长44.36%，其中公募基金规模81.81亿元，专户资产规模58.53亿元，子公司专项资产规模298.03亿元。2015年全 13 年东吴基金实现营业收入2.59亿元，同比增长23.85%。 由于受托资产规模增长，2016年1-3月，公司实现资产管理业务手续费净收入8,027.14万元，同比增长69.58%。另一方面，公司目前的资管业务中通道业务比重较高，主动管理型资产管理余额较小，若监管政策发生变动，通道业务较容易受到影响。 2015年公司投资收益大幅增长年公司投资收益大幅增长，
39、风险资产比重有所上升，风险资产比重有所上升 投资与交易业务即公司的自营投资业务， 投资对像包括权益类证券、 固定收益类证券、衍生产品和其他另类金融产品。2015年公司合并口径实现投资与交易业务收入17.79亿元，同比增长132.08%。 2015年末公司持有的金融资产余额为286.07亿元，其中持有债券价值140.11亿元，占比48.98%，持有基金31.29亿元，占比10.94%，持有股票42.26亿元，占比14.77%。 表表10 2014-2015 年末公司持有的金融资产情况（单位：亿元）年末公司持有的金融资产情况（单位：亿元） 项目项目 2015 年年 2014 年年 期末余额期末余额
40、 占比占比 期末余额期末余额 占比占比 债券 140.11 48.98% 181.54 77.81% 基金 31.29 10.94% 10.71 4.59% 股票 42.26 14.77% 19.65 8.42% 信托计划 8.05 2.81% 7.72 3.31% 理财产品 25.45 8.90% 9.82 4.21% 资产证券化产品 1.09 0.38% - - 证券公司收益互换产品 29.08 10.16% - - 其他 8.74 3.06% 3.89 1.66% 合计合计 286.07 100.00% 233.32 100.00% 注：以上资产包括公司资产负债表中的以公允价值计量且其变
41、动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产和持有至到期投资。 资料来源：公司 2015 年年报 从各部分资金量看，2015年公司投资于债券的金额有所下降，而投资于基金、股票和理财产品的金额有明显增长，整体风险偏好上升。公司持有的债券以信用债为主，包括少量的国债和金融债，但总体风险可控；公司持有股票组合以主板蓝筹股为主，中小板、创业板股票占比20%-30%，投资风格较稳健。2015年公司的主要债务资本平均资金成本由2014年的6.23%下降至5.60%，2015年公司金融资产投资收益率由2014年的5.99%提升至9.40%，2015年公司金融资产收益率超过主要债务资本平均成本3.80%。 20
42、16年1-3月，公司实现投资收益3.31亿元，同比下降45.60%，主要由于2016年市场行情低迷，证券投资收益低于2015年同期。 跟踪期内公司信用交易业务的余额和收入同比大幅增长，信用风险控制较好跟踪期内公司信用交易业务的余额和收入同比大幅增长，信用风险控制较好 14 信用交易业务主要为个人及机构客户提供包含融资融券、股票质押式回购、约定购回等资本中介业务。资本中介业务是自2013年券商创新大会后开始发展的业务，近几年全行业业务规模快速增长。 2015年公司实现合并口径信用交易业务收入6.96亿元，同比增长93.02%。2015年末公司信用交易项目余额达298.7亿元， 同比增长66.91
43、%， 其中融资融券业务规模达108.98亿元，同比增长37.06%，市场份额由2014年末的0.77%提升至0.92%。在股票质押业务方面，公司以服务实体经济为指导，重点服务苏州本地区上市公司。2015年末公司股票质押业务余额为187.61亿元， 同比增长90.33%， 公司约定式购回业务余额2.11亿元， 同比增幅140.40%。 融资融券业务受股票市场的行情影响较大， 由于目前市场中的融资融券业务以融资业务为主，股票市场上涨的过程中融资融券业务量也随之增加。2015年上半年股票市场处于高点时全市场两融规模超过2万亿元，截至2016年4月29日，两融余额已下降到8,594.39亿元，公司的两
44、融业务余额也呈相似的变化趋势。 信用交易业务存在一定的信用风险， 跟踪期内公司对信用交易业务的风险控制力度较强。公司的两融业务设置130%的平仓线，在2015年股市的剧烈波动中对绝大部分触及平仓线的账户执行了强制平仓，平稳度过了市场快速下跌阶段。公司的股票质押业务的质押物折算率低于行业平均水平，且对质押标的进行充分的事前风险研究，在2015年的股市波动中没有发生股票质押违约事件。 总体来看，2015年证券行业的各项主要业务收入同比皆实现大幅增长，公司的营业收入增长主要受益于行业环境。行业排名方面，2015年公司的经纪及财富管理业务、投资与交易业务和信用交易业务的行业排名同比提升， 投资银行业务
45、和资管及基金管理业务排名同比有所下降。 表表11 2014-2015 年公司主要业务收入的行业排名年公司主要业务收入的行业排名 项目项目 2015 年年 2014 年年 代理买卖证券业务净收入 24 25 投资银行业务净收入 23 19 证券投资收入 18 21 受托客户资产管理业务净收入 30 28 融资融券业务利息净收入 23 31 注：2014 年共有 95 家证券公司，2015 年共有 125 家证券公司。 资料来源：中国证券业协会 五、风险管理五、风险管理分析分析 跟踪期内公司自营权益投资比重有所升高，但资本实力增强跟踪期内公司自营权益投资比重有所升高，但资本实力增强，整体风险管理整
46、体风险管理较稳健较稳健 15 证券公司的业务特点决定了其风险特点，公司在经营过程中主要面临市场风险、信用风险、操作风险和流动性风险等几种风险。公司的风险管理能力较强，2013-2015年，在由中国证券业协会评定的主要体现证券公司合规和风险管理能力的分类等级中， 公司的等级分别为A、BBB和A。 中国证监会对国内证券公司各项目业务计提风险资本准备的范围涵盖经纪业务、 证券承销业务、 自营业务、 资管业务、 融资融券业务、 分支机构和分公司、 营业资本金等方面，其中对以上前五项计提风险资本准备的业务采取与风险管理能力匹配的差别化管理，A、B、C、D类证券公司分别按照基准计算标准的0.3倍、0.4倍
47、、1倍、2倍计算有关风险资本准备。公司2015年的等级分类上升到A类，其相关风险资本准备的计提比例从标准比例的0.4倍下降到0.3倍，为公司节约风险资本准备金超过6亿元。 跟踪期内净资本实力大幅增强，2015年末公司的净资本为144.58亿元，同比增长65.75%，与净资本相关的监管指标随之同比显著增强。2015年公司债务资本增长快于权益资本，因此资产负债率上升，净资产与债务的比例下降。由于权益类投资比重上升，2015年末公司权益类及衍生品类证券的自营投资与净资本的比重同比上升，风险升高。 表表12 母公司口径的净资本风险控制指标（单位：亿元）母公司口径的净资本风险控制指标（单位：亿元） 项目
48、项目 2015 年年 2014 年年 监管标准监管标准 净资本 144.58 87.23 - 净资产 162.39 138.08 - 净资本/各项风险准备之和 509.94% 316.42% 不低于 100% 净资本/净资产 89.04% 63.18% 不低于 40% 净资本/负债 45.66% 34.95% 不低于 8% 净资产/负债 51.29% 55.31% 不低于 20% 自营权益类证券及证券衍生品/净资本 76.36% 48.70% 不高于 100% 自营固定收益类证券/净资本 90.04% 178.73% 不高于 500% 资料来源：公司2015年年报 跟踪期内公司的风险资产比重上
49、升，跟踪期内公司的风险资产比重上升，整体投资组合风险有所上升整体投资组合风险有所上升 市场风险主要为公司面临的权益产品、固定收益产品、金融衍生品等金融产品的市场变动风险，具体表现为市场价格风险和利率风险。 市场价格风险主要表现为投资于证券交易所上市或银行间同业市场交易的股票、 债券等，所面临的最大的市场风险为公允价值的变动。2015年末公司持有金融资产的合计公允价值为286.07亿元，占净资产的170.76%，其中以债券为主，占净资产的83.63%，整体风险水平不高。另一方面，2015年公司持有的金融资产中债券余额大幅下降，而基金、股票 16 和理财产品的余额显著上升，风险资产比重有所增加。公
50、司的股票投资风格整体较稳健，以大盘蓝筹股为主，但股票市场的波动较大，股票投资比重的上升仍会推升公司整体资产组合的风险。公司通过定期进行敏感性测试、压力测试等措施对风险进行监控，通过分级决策进行投资交易控制，通过风险价值管理进行综合风险控制，对市场价格风险的控制体系较完善。 表表13 2014-2015 年末公司持有的金融资产年末公司持有的金融资产占净资产的占净资产的情况（单位：亿元）情况（单位：亿元） 项目项目 期末余额期末余额 占净资产占净资产 期初余额期初余额 占净资产占净资产 债券 140.11 83.63% 181.54 127.55% 基金 31.29 18.68% 10.71 7.