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1、 1 财务管理 第八章 企业营运资金管理 授课教师:杨晓峰 授课时间：课时：8 教学目的要求:该章主要介绍营运资金的概念、特点和管理原则及现金、应收账款、存货等流动资产以及流动负责管理的具体方法.学习本章，要求学生全面理解营运资金管理的目的和内容，掌握应收账款政策的制定和存货规划的基本方法。教学重点:融资组合策略、资产组合策略、现金的持有动机与成本、最佳现金持有量的确定、应收账款的功能与成本、信用标准的制定、存货功能与成本、存货经济批量模型、存货的 ABC控制、商业信用的内容、特点。教学难点：融资组合策略、资产组合策略、信用条件备选方案的评价、存货的控制 教学方法:讲授法 讨论法 教学模式：授
2、-受教学模式（启发式诱导）教学过程:导入新课:教学内容:该章主要解决三个问题:。营运资金是管什么、怎么管 。流动资产的管理即现金、应收账款、存货的管理问题。流动负责的管理 教学过程：一、营运资金管理概述(一）营运资金的含义和特点 1 含义 营运资金又称营运资本，是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金流动负责净营运资金流动资产狭义流动负责流动资产毛营运资金广义 持有营运资金的原因经营风险的大小营运资金的大小可衡量步性和不确定性现金流入与流出的非同为了有效管理 2特点(1）流动资产的特点波动性并存性流动性投资回收期短 2 （2)流动负责风险大成本低弹性大速度快 (二)营运资金管理
3、政策 1营运资金融资政策 主要研究如何安排短期资金和长期资金的来源。研究重点（1）影响因素用长期资金；反之少用长短期利率相差少，多利息率状况低规模大，流动负债比重经营规模企业所处行业小长期资金成本高、风险大短期资金成本低、风险风险与成本 （2）融资组合策略长期资金用得多成本高、风险小稳健型融资组合短期资金用得多成本低风险大激进型融资组合资产与负债匹配成本与风险适中正常型融资组合 (3)不同融资组合对企业报酬和风险的影响：资产总额和资产组合不变,短期资金增加,报酬增加，风险增加；长期资金增加,报酬减少，风险降低 2企业资产组合政策 （1）影响因素；反之，增加利率高，减少流动资产利息率变化动资产少
4、大企业固定资产多、流经营规模企业所处的行业报酬低流动资产多、风险小、风险与报酬 （2）资产组合策略风险大、报酬率高安排保险储备不安排或少正常需要量激进的资产组合风险小、报酬率低额外储备量保险储备量正常需要量稳健的资产组合收益、风险适中保险储备量正常需要量适中的资产组合（3)不同资产组合对企业风险和报酬的影响：资产总额和融资组合不变，固定资产减少，流动资产增加，风险降低,盈利减少;反之，风险增加,盈利增加。二、现金管理 现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金 3 现金差，是直接支付手段流动性最强、盈利性最银行汇票银行本票银行存款库存现金（一）持有现金的动机与成本 1动机波动时，从事投机活动
5、投机动机证券价格剧烈应付紧急情况预防动机其多少取决于销售水平交易动机 2成本成的损失因现金持有量不足而造短缺成本与交易次数有关证券转换的固定成本。转换成本即现金与有价有价证券的利息率通常为持有成本即机会成本 3最佳现金持有量的确定 （)成本分析模式 通过分析持有现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法，以此作为最佳的现金持有量。运用成本分析模式确定现金最佳持有量，只考虑因持有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本，不考虑转换成本。具体步骤：根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表;在测算表中找出总成本最低时的现金持有
6、量，即最佳现金持有量。（)存货模式 着眼点也是持有现金的有关成本最低。在利用存货模式计算现金最佳持有量时，固定成本、短缺成本不予考虑。在存货模式中,只考虑机会成本和转换成本.机会成本和转换成本随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动趋向,这就要求企业必须对持有现金与有价证券的比例进行合理安排，从而使机会成本与转换成本保持最佳组合,即能够使持有现金的机会成本与转换成本之和保持最低,即为最佳现金持有量。前提条件：企业所需要的现金可通过证券变现取得，变现的不确定性很小；企业预算期内现金需要总量可以预测；现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足;证券的利率
7、或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。现金管理总成本持有现金的机会成本转换成本 即：TC=(Q/2）K+(T/Q）F （1）KFT/2 （)现金管理的最低总成本（TC）=KFT2 （3）现金周转模型 从现金周转的角度出发,根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量.计算公式为：最佳现金持有量现金周转次数预计现金年总需求量 4 其中：现金周转次数现金循环天数360 现金循环天数营运资金周转期 存货周转天数平均收账期应付账款周转天数 前提条件：企业的生产经营一直持续稳定地进行，现金支出稳定均匀，不确定因素较少,未来年度的现金总需求量可以根据产销计划比较准确地预计;根据往年的历史资料可以较为准确地测算
8、出现金周转次数，并且未来年度与历史年度的周转效率基本一致或者变化率可以预计.(二）现金管理方法 （1）现金收支内部控制制度 明确现金收支的职责分工及内部牵制制度。.明确现金支出的批准权限。做好现金收支凭证的管理及账目的核对.（2）遵守现金收支结算纪律（3）加速收款收到支票后尽快处理式采用安全快速的结算方策建立科学有效的收账政销增加现款销售，减少赊 具体方法银行业务集中法邮政信箱法 (4)控制付款改进工资支付方式采用汇票付款合理利用“浮游量”付款的支付控制支付时间，延缓应（5）闲置现金投资管理 企业现金管理的目的首先是保证主营业务的现金需求,其次才是使这些现金获得最大的收益。这两个目的要求企业把
9、闲置资金投人到流动性高、风险性低、交易期限短的金融工具中，以期获得较多的收人。在货币市场上，财务人员通常使用的金融工具主要有国库券、可转让大额存单、回购协议等。（6）力争现金流入和现金流出同步 企业必须力争现金流入和现金流出在时间上相适应即同步，从而最大限度的减少现金持有量。三、应收账款管理 应收账款是企业因对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货或接受劳务单位收取的款项,是企业短期投资的主要组成部分。(一）应收账款的利弊分析 5 1功能低存货管理成本节约存货资金占用，降提高市场竞争能力扩大销售，增加收益，2主要成本提取按应收账款的一定比例坏帐成本管理应收账款的开支管理成本息收入如投资于有价证
10、券的利丧失的其他收入机会成本 （二）信用政策收账政策信用条件信用标准 1信用标准 信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件。通常以预期的坏账损失率作为判别标准。坏帐损失率越高，信用等级越低，要求的信用标准就越高；坏帐损失率越低,信用等级越高，要求的信用标准就越低.企业可以在综合考虑边际收益等有关因素的基础上，通过成本效益分析，制定信用标准决策。2信用条件 要求客户支付赊销款项的条件”、如“折扣率折扣期限信用期限n/3010/2 3收账政策 又称收账方针，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施.制定收账政策就是要在增加收账费用与减少坏账损失、减少应收账款机会
11、成本之间进行权衡。企业向客户提供商业信用，必须考虑三个问题：其一，客户是否会拖欠或拒付账款，程度如何;其二，怎样最大限度地防止客户拖欠账款；其三，一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样的对策。一、二两个问题主要靠信用调查和严格信用审批制度来解决；第三个问题则必须通过制定完善的收账方针，采取有效的收账措施予以解决。4综合信用政策 是信用标准、信用条件及收帐政策的结合。企业必须同时考虑这些因素，把它们作为一个整体进行评估和测算，以制定最优的综合信用政策.一般来说，应该根据客户不同的信用标准,给以不同的信用条件，并设计不同的收帐政策.在制定综合信用政策时，企业还必须充分考虑自身的经济实力、外部经济
12、环境的变化、以往信用政策的实施情况等有关因素。5信用政策变更的评估增量分析法(重点）增量分析法，是对新旧信用政策进行差量分析，从而分析信用政策的变更是否会产生净利润,进而作出相应的决策.其主要步骤为:（1）估计信用政策变更所产生的增量销售收入;（2）估计与增量销售收入相关的增量成本,包括增量变动成本和可能的增量固定成本;（3）估计信用政策变更后，与信用有关的费用变化,如收账费用、坏账损失、现金折扣等的变化；（4)增量利润增量销售收入（1)增量成本(2）增量费用(3），增量利润扣除增量所得税,即得机会成本前的增量价值；（5)税后增量利润增量价值增量投资的机会成本;（6）根据税后增量利润的大小，确
13、定政策是否变更。另外，如果信用政策的变更导致销售收入下 6 降，其分析程序与前述内容相同。这一决策的关键在于信用政策的变更能否提供增量利润.其中，增量投资机会成本的计算方法如下：增量投资机会成本机会成本率增量投资 增量投资额应收账款平均余额变化增量销售导致在存货、厂房、设备上的投资变化 应收账款占用资金变化应收账款平均余额变化变动（销售）成本率 应收账款平均余额变化日增量销售收入平均收账期 日增量销售收入增量销售收入/360 例某公司年度赊销收入净额为 650 万元，应收账款平均收账期为 45 天，销售的变动成本率为 60，资金成本率为 12,则应收账款占用资金的机会成本可计算如下：应收账款占
14、用资金的机会成本%12%6045360650 5。85(万元)（三）应收账款的日常管理 1信用调查 对客户信用方面的资料进行收集，整理的过程，其目的是判断客户的信用等级并决定是否给予客户信用优惠。2信用评估 坏帐准备金制度平均收账期法应收账款账龄分析法应收账款监控具体客户信用额度总体信用额度信用额度信用评分法）经济状况（）抵押品（）资本（）偿付能力（）信用品质（”分析法“niiinnxaxaxax12211 aY ConditionCollateralCapitalCapacityCharacter5C 具体客户的平均收账期一定时期的订货总额该笔订货的收账天数额一定时期内每笔订货数 总体的平均
15、收账期平均每日赊销额（平均）应收账款余额 四、存货管理 存货是指企业在生产经营过程中为生产或销售而储备的物资.企业存货占流动资产的比重较大，一般约为 4060。存货控制或管理效率的高低，直接反映并决定着企业收益、风险、流动性的综合水平，因而在整个投资决策中居于 7 举足轻重的地位。（一)存货的动机与成本 1存货动机获取规模效益进行保证生产和销售的正常 2存货成本短缺成本储存成本购置成本订货成本取得成本PM2QFV2QFTC PDVQDFTCcc2c10 订货成本为VQDF 1，购置成本为DP cV-单位储存成本（MP);M-储存费用率；2Q平均存货量；P-单价。存货储备总成本 存货储备总成本表
16、现为取得成本、储存成本、缺货成本三者之和,其表达式为：TCscaTCTCTC scTCVQFVQDF 2 21 企业存货管理的目标就是努力使存货储备总成本 TC 达到最小.（二）存货控制方法 1经济批量控制 最基本的存货控制方法,其目的在于决定进货时间和进货批量，以使存货的总成本最低。(1）基本经济批量模型 假设条件:企业能及时补充存货，即需要订货时就可以立即取得存货.在这一假设条件下，就不存在缺货成本,0sTC；能集中到货，而不是陆续入库；存货的耗用或者销售比较均衡且存货的价格稳定,不考虑现金折扣及数量折扣，即D、P为已知常量；仓储条件及所需现金不受限制；所需存货市场供应充足.在上述假设条件
17、下，存货储备总成本TC的计量模型中，、21F FD、P均为已知常量0sTC，则TC的大小完全由订货变动成本和储备变动成本决定.所以经济批量就是指一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量.则与批量有关的存货储备总成本的表达式为:TC（Q）cQVQDV 2 在D、V、cV为已知常量时,TC的大小取决于Q。故通过对Q求导可求得TC 8 最小时的经济批量：cVVD/2Q 根据经济批量Q，还可以推出以下公式:每年最佳订货次数：KDVQDNc2/最佳存货储备总成本 TC（)QcVDV2 最佳订货期:cDV/2VN1年t 经济订货批量占用资金：PVVDPQWc2/2 例时代公司全年需要 A 产品 2 4
18、00 件,每次的订货成本为 600 元,每件的储存成本为 8 元。问最佳的经济订货批量是多少？8/24006002Q600(件）4600/2400N(次）TC824006002)(Q4800（元）25.082400/600241年t（年)(2)订货提前期 一般情况下，企业的订货不能做到随用随补，这是因为存在运输、结算等过程。因此，企业需在本批存货尚未用完之前就开始订货。这样，当企业再次发出订货单时，企业事实上尚持有一定数量的存货，这时的库存量称为再订货点。以R 表示再订货点，则：RLd（3)存货的陆续供应和使用 在基本模型中，假设存货系集中到货，即一次全部入库，而事实上，各批存货可能陆续入库，
19、存量陆续增加。设每日送货量为 A，则送货期为 Q/A，送货期内的耗用量为（Q/A）d。由于存货边送边用，故每批送完时,最高库存量为 Q（Q/A)d。平均 存货量为)1(2)(21AdQdAQQ。9 显然,每日需用量d应小于每日送货量 A.那么,与批量有关的存货储备总成本为：TC（Q）)1(V 2 AdQVQDc 经推导,此时的经济批量为:)2dAAVVDQc（最佳存货储备总成本为：TC（)Q)1 2AdVDVc（(4）保险储备 经济批量基本模型和订货提前期的扩展模型均假设存货的供需稳定而且确知，即每日的需求量不变。但企业对存货的需求量经常会发生变动，交货时间由于某些原因也可能延误。这就要求企业
20、持有一定的保险储备，以防止供应延误、存货短缺等造成的损失。此时，存货的再订货点变为：RLdB(5）有数量折扣的经济进货批量模式 首先按照基本模式确定出无数量折扣情况下的经济进货;然后考虑不同批量的进价成本差异因素，通过比较，确定出成本总额最低的进货批量，即有数量折扣时的经济进货批量。例某企业甲材料的年需要量为4 000 公斤，每公斤标准价为20 元.销售企业规定：客户每批购买量不足1 000公斤的，按照标准价格计算;每批购买量 1 000公斤以上，2 000公斤以下的，价格优惠 2%；每批购买量 2 000公斤以上的，价格优惠3%.已知每批进货费用 60 元，单位材料的年储存成本 3 元。计算
21、最佳经济进货批量.解：在没有价格折扣(即进货批量 1000 公斤以下）的进货批量：最佳进货批量3/6040002400（公斤）存货储备总成本 40002032400604004000 或 4000203400060281 200（元）享受价格折扣时的经济进货批量 进货批量在 10001999 公斤之间，可以享受2的价格优惠。在此范围内,进价成本总额是相同的，逐项计算可发现，越是接近价格优惠的经济进货批量,成本总额就越低,这是一个规律。所以，在可享受2的价格优惠的批量范围内，成本总额最低批量是1000 公斤，总成本4 00020（12%)4 0001 000601000 2 380 140（元）
22、。同理，在享受 3价格优惠的进货批量（即进货 2 000 公斤以上）范围内，成本总额最低的进货批量为2 000 公斤，总成本400020（13)40002000602 000 2 380 720(元）。通过比较可以发现,在各种价格条件下的批量范围内,成本总额最低的进货批量为 10 1000 公斤。当然这一结论是建立在基本经济进货模式其他各种假设条件均具备的前提上的。（二）存货的其他控制方法 MRP JITA ABC 适时性管理现代存货的控制方法类存货重点控制控制法分级归口控制理与否关键在于定额制定的合定额控制 五、流动负债管理 流动负债 是指企业需要在一年以内或超过一年的一个营业周期内偿还的债
23、务。流动负责快、风险大成本低、弹性好、速度应付费用商业票据短期借款商业信用 （一）商业信用 商业信用是企业在商品购销活动中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系。它是商品交易中由于货币与实物在时间上和空间上的分离而形成的企业间的直接信用关系。商业信用的形式多样,范围广阔,已逐渐成为企业筹集短期资金的重要方式。商业信用的形式银行承兑汇票商业承兑汇票商业汇票预收货款最典型赊购商品 。商业信用条件 在采用商业信用形式销售产品时,为鼓励购买单位尽早付款，销货单位往往都规定一些信用条件，这主要包括现金折扣、折扣期限、信用期限.例 某企业拟以“2/10、n/30”信用条件购进一批原料。这一信用条件意味着企业
24、如在 10 天之内付款,可享受 2的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在 30 天内付清。如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣,因为丧失现金折扣的机会成本很高。可按以下公式计算:放弃折扣的资金成本率%1003601NCDCD 式中:CD现金折扣的百分比；失去现金折扣延期付款天数。上例放弃折扣的资金成本率为：11 资金成本率%10020360%21%236.7 一般情况下,企业财务人员需要将放弃现金折扣的资金成本率与银行借款利率进行比较.如果资金成本率大于银行借款利率,则企业会用银行借款支付货款并享有折扣，企业可以获 得机会收益。商业信用融资的优缺点 优点限制条件少筹资成本低
25、筹资便利 缺点风险大期限短 （二）短期借款 从货币市场上获取短期借款是企业最常用的一种短期资金来源方式.短期借款的形式存货抵押贷款应收票据贴现贷款应收账款抵押贷款担保贷款补偿性余额信用额度的规定要求签发一张本票合同包括无担保贷款 短期借款利息的计算 短期借款利息的计算一般有一次支付法、贴现法和附加法三种。(）一次支付法 又称简单法.一次支付法是在借款到期时一次支付利息的方法.利息率根据实际支付的利息和贷款数额计算。其计算公式为：实际利率%100贷款数额实际支付利息 例 某企业从银行取得一笔短期贷款1 000 000 元，年支付的利息是 75 000元。其实际利率为：实际利率%100000 00
26、0 1000 757.5（)贴现法 贴现法是指金融机构在向企业贷款时，预先扣除贷款的贴现利息而把贷款面值减去利息后的差额支付给企业,如应收票据贴现。在贴现法下，企业实际负担的利率高于名义利率.实际利率%100息贷款数额实际支付利实际支付利息 例仍以上例说明,其实际利率为：实际利率%100000 75000 1000000 75 8。11（3）附加法 附加法是指将利息附加到各期还款的本金之中的方法。企业采用分期偿还贷款的方法，贷款机构仍按贷款总额和名义利率来计算利息。在这种方法下，虽 12 然借款企业的借款逐月减少，但利息并不因此减少，所以其实际利率高于名义利率。例某企业向银行取得一笔贷款 12
27、0 000 元，利率为 10%,期限为一年，从第一个月开始等额偿还，每月还款 11 000 元。其实际利率的计算如下：从整个贷款而言，企业从第一期开始就分期还本.就全年而言，120 000 元的资金加上利息 12 000 元(12000010)，全年累计还款 132 000 元,但扣除每月还款数11 000元，实际上借款企业年平均的借款额只有 60 000元,而年息仍是12 000元.因此,企业实际负担的利率是 12 000/60 00020,是原定利率的倍.3短期借款的优缺点 优点筹资弹性大筹资额度大:缺点限制条件比商业信用多借款大风险比商业信用、长期 （三）应付费用的一笔财富没有实际成本，
28、是企业其他应付款应付费用应付工资 作业:思考题：简述营运资金的含义和特点.试述企业的融资策略和资产组合策略 企业持有现金的动机。简述应收账款的功能和成本。简述存货的功能和成本。简述商业信用的优缺点 计算题：1某企业每月平均现金需要量为 10 万元，有价证券的月利率为 10，假定企业现金管理相关总成本控制目标为600 元。要求:（1）计算有价证券转换成本的限额；（2）计算最佳现金余额；（3）计算有价证券的交易间隔期。2 某公司每年需要某种材料8000 吨,每次订货成本 400 元,每件材料的年储存成本为 40 元，该种材料买价为1500 元/吨。要求：（1）每次购入多少吨，可使全年余进货批量相关
29、的总成本达到最低?此时相关总成本为多少？（2）若一次订购量在 500 吨以上时可获 2的折扣，在 1000 吨以上可获 3折扣，要求填写下表，并判断公司最经济订货量为多少？每次进货（件）平均库存（件）储存成本(元)订货次数（次）进货费用（元）进价成本(元)相关总成本（元）400 500 1000 本章小结：13 短期借款商业信用流动负责管理现代存货控制方法控制存货存货经济批量模型存货控制方法存货的功能和成本存货管理应收账款的日常管理收账政策信用条件信用标准信用政策的确定应收账款的功能和成本应收账款管理现金日常管理策略现金周转模型存货模式成本分析模式方法最佳现金持有量的确定短缺成本转换成本持有成本成本投机动机预防动机交易动机动机现金的持有动机和成本现金管理资产组合策略融资组合策略营运资金管理政策流动负责的特点流动资产的特点营运资金的特点营运资金的含义营运资金概述5ABC4321 作业点评：学生信息反馈：