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1、2022年有色金属行业发展现状分析一、回顾&展望：金属价格整体高位震荡工业金属：从供给担忧转向需求担忧，价格高位回落。铜：全球经济复苏叠加矿端供应扰动背景下，22Q1 铜供需延续紧平衡， 铜价维持前期高位震荡走势。4 月以来国内疫情以及全球经济活动放缓 拖累铜价，自 Q2 开始 LME 铜回调幅度达 8%。铝：因能源成本上升，自 21Q4 以来欧洲电解铝大幅减产，俄乌冲突 又加剧对供应端的担忧，22Q1 LME 铝涨幅达到 24%；高利润刺激下 国内电解铝产能加速复产，而需求端因疫情承压，供需格局逆转下铝 价经历一轮回调，Q2 开始至今 LME 铝跌幅达 16%。能源金属：加速上涨，再创历史新
2、高锂：今年价格表现最强的金属品种。22 年以来，供需持续错配推动锂 盐价格爆发式上涨，电碳价格自年初的 28 万元/吨上涨至接近 52 万元/ 吨高点。4 月之后，在季节性因素以及疫情对需求预期影响下，锂盐价 格小幅回落后迅速企稳，展现出了超强的韧性。当前电池级碳酸锂价 格维持在 48 万元/吨，电池级氢氧化锂价格维持在 49 万元/吨。钴：外紧内松。全球钴原料紧张对电解钴价格形成支撑，22 年上半年 以来钴价维持涨势，钴盐随电钴一路上涨至历史高点。后由于疫情对 下游消费电子及新能源汽车需求产生明显冲击，虽国际钴价因俄乌冲 突及南非物流等供给受限原因依然保持坚挺，国内钴盐回调幅度明显， 自高点
3、以来至今回调幅度达 15%。镍：事件性因素带来超预期大波动。22 年初因下游新能源及不锈钢领 域需求均较为旺盛，而供给端增量有限，供需错配的基本面支撑电解 镍价格温和上涨。3 月初伦镍逼仓事件使得镍价暴涨且严重脱离基本面。 5 月在供给加速释放而需求承压的背景下，镍价开始进入下跌通道，逐 步回归基本面，但当前价格仍未回到伦镍事件前水平。贵金属：高位期间震荡。黄金价格与实际利率（以十年期 TIPS 代表）具 备明显负相关性。20 年以来全球流动性宽松背景下，实际利率持续位于负 值区间，对应金价保持在历史高位水平。22 年以来不断走高的通胀预期使 得实际利率中枢进一步下行，金价震荡向上。后随着美联
4、储流动性超预期 收紧，美债名义利率大幅上行， 实际利率由负转正并对金价形成明显压制。钢铁：窄幅震荡，偏弱运行。今年以来，全国螺纹均价维持在 4700-5100 元/吨区间震荡，主要为铁矿、焦炭价格的成本支撑，以及行业低库存支撑。 4 月以来因疫情影响需求，钢价向区间下轨运行。二、钢铁有色板块略有相对收益截至 5 月 24 日，申万有色金属指数跌幅 14.6%，钢铁指数跌幅 16.5%， 同期沪深 300 指数跌幅 19.9%。有色及钢铁版块略跑赢指数。有色及钢铁的超额收益主要来自于 Q1，特别是春节前后对稳增长预期，叠 加海外供给因素影响，出现阶段性超额收益。进入 Q2 后，金属价格随需 求预
5、期走差而回调，对有色及钢铁版块股价形成拖累。有色各子行业中，上半年黄金版块领涨，实现 1.5%的正收益。黄金股价格 走势与金价呈现较强相关性，上半年衰退预期及海外风险事件驱动下，金 价避险属性凸显，对黄金版块形成支撑；其他有色板块均有所下跌，其中 稀土及磁性材料板块领跌，跌幅达到 25.7%。三、 供需角度寻找下半年超额收益品种市场交易的侧重点从供给端向需求端转移。复盘上半年各金属品种价格走 势以及对应板块走势，供给端事件的扰动，包括海外能源紧缺导致的关停、 海外地缘因素导致的供给担忧、期货逼空事件等，成为了影响价格和股价 的主要因素。而二季度后，随着海外衰退预期以及国内疫情导致的需求恶 化，价格开始了新一轮的下跌。目前看，供给端制约依然存在的背景下， 下半年需求端反弹的力度将决定金属价格中枢及公司业绩弹性。基于以上，我们下半年重点关注两类机会：1）一类是延续高景气的品种。 供需格局始终较好，需求边际改善带来供需关系进一步紧张的高景气品种， 典型代表为锂板块。2）另一类是困境反转品种。当前需求因为诸多因素。