确定性投资决策.pptx

《确定性投资决策.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《确定性投资决策.pptx（66页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。

1、会计学1确定性投资决策确定性投资决策第一节第一节 投资决策的非贴现法投资决策的非贴现法一、静态回收期法二、平均会计收益率法三、平均报酬率法（ARR）第1页/共66页（一）静态投资回收期（一）静态投资回收期的含义的含义 静态投资回收期是指在不考虑时间价值的情静态投资回收期是指在不考虑时间价值的情况下，收回全部原始投资额所需要的时间。况下，收回全部原始投资额所需要的时间。通常以年为单位通常以年为单位包括两种形式：包括两种形式：n n包括建设期（记作包括建设期（记作S S）的投资回收期（记作）的投资回收期（记作PPPP）和）和n n不包括建设期的投资回收期（记作不包括建设期的投资回收期（记作PPPP

2、），），n nPP=S+PPPP=S+PP。它是衡量收回初始投资额速度快慢的指标，它是衡量收回初始投资额速度快慢的指标，该指标越小，回收年限越短，则方案越有利。该指标越小，回收年限越短，则方案越有利。第2页/共66页（二）选择标准（决策原则）（二）选择标准（决策原则）如果算得的回收期小于决策者规定的最大可接受的回收期，则如果算得的回收期小于决策者规定的最大可接受的回收期，则投资方案可以接受；投资方案可以接受；如果大于最大可接受的回收期，则投资方案不能接受。如果大于最大可接受的回收期，则投资方案不能接受。如果有多个互斥投资项目可供选择时，在项目回收期小于决策如果有多个互斥投资项目可供选择时，在项

3、目回收期小于决策者要求的最大可接受的回收期的前提下，从中选择回收期最短的项目者要求的最大可接受的回收期的前提下，从中选择回收期最短的项目 。第3页/共66页【例例1 1】假定投资者要求的最大可接受的回收期为假定投资者要求的最大可接受的回收期为3 3年，根据年，根据选择标准，可以接受选择标准，可以接受A A方案，不能接受方案，不能接受B B方案。方案。例二例二 例三例三 例四例四 例五例五 例六例六 例七例七 例八例八表表5-1 5-1 单位：元单位：元第4页/共66页项目项目B B的投资回收期计算如下：的投资回收期计算如下：PPPP12000036000120000360003.333.33（

4、年）（年）项目项目A A的投资回收期计算如下表：的投资回收期计算如下表：第5页/共66页由上表可知，60000元0故，2PP1PI（B）=两项目的现值指数均大于1，则两项目均为可行的项如果两者为互斥投资，则只能选择现值指数较大的A项目。第32页/共66页 现值指数法的优缺点与净现值法基本相同，但有一重要区别是，获利指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值法在投资额不同方案之间不能进行比较的缺陷，使投资方案之间可直接用获利指数进行比较。其缺点是无法直接反映投资项目的实际收益率。第33页/共66页三、内含报酬率法三、内含报酬率法 （一）内含报酬率及内含报酬率法的

5、概念（一）内含报酬率及内含报酬率法的概念 内含报酬率又称内部收益率（内含报酬率又称内部收益率（Internal Rate Internal Rate of Return,of Return,即即IRRIRR），是指投资项目在使用期内），是指投资项目在使用期内各期净现金流入量现值总和与投资额现值总和各期净现金流入量现值总和与投资额现值总和（或初始投资）相等时的贴现率，即，使投资（或初始投资）相等时的贴现率，即，使投资项目净现值为零的贴现率。项目净现值为零的贴现率。它实际上反映了投资项目的真实报酬。一它实际上反映了投资项目的真实报酬。一般地讲，投资项目的内含报酬率越高，其效益般地讲，投资项目的内含

6、报酬率越高，其效益就越好。就越好。第34页/共66页（二）决策标准 内含报酬率法通常采用的接受标准是把内含报酬率与某个预期报酬率相比较，而这个预期报酬率是给定的，如果内含报酬率法超过了预期报酬率，则投资项目可以接受；如果内含报酬率没有超过预期报酬率，则投资项目不可以接受。第35页/共66页 （三）计算（三）计算 内含报酬率的计算可分为两种情况：内含报酬率的计算可分为两种情况：1 1、如果营业期每年的、如果营业期每年的NCFNCF相等时，其计算公式如下：相等时，其计算公式如下：NPV=NCFNPV=NCF（P/AP/A，IRRIRR，n n）=0 =0，即即 （P/AP/A，IRRIRR，n n

7、）=式中，式中，NCFNCF营业期每年的净现金流量营业期每年的净现金流量 初始投资额初始投资额第36页/共66页其计算步骤为：其计算步骤为：其计算步骤为：其计算步骤为：n n第一步：计算年金现值系数第一步：计算年金现值系数 年金现值系数年金现值系数=初始投资额初始投资额 营业期每年的净现金流量营业期每年的净现金流量 即（即（P/AP/A，IRRIRR，n n）=Co/NCF=Co/NCFn n第二步：根据所求年金现值系数，运用年金现值系数表，查找出与年金现值系数相等或相近第二步：根据所求年金现值系数，运用年金现值系数表，查找出与年金现值系数相等或相近的系数值。如果恰巧相等，相等的系数所对应的贴

8、现率即为内含报酬率，如果无恰巧相等的的系数值。如果恰巧相等，相等的系数所对应的贴现率即为内含报酬率，如果无恰巧相等的系数，但总可以找到与所求年金现值系数相近的较大与较小的两个系数值，假定分别为：系数，但总可以找到与所求年金现值系数相近的较大与较小的两个系数值，假定分别为：（P/AP/A，r r1 1，n n）(P/A,IRR(P/A,IRR，n)n)（P/A,rP/A,r2 2，n n）(P/A,IRR0,0,则内部收益率则内部收益率IRR rIRR r1 1,应重新设定应重新设定r r2 2rr1 1,再将再将r r2 2 代入有关计算净现值的公式，求出净现值代入有关计算净现值的公式，求出净

9、现值NPVNPV2 2,继续进行继续进行下一轮的判断；若净现值下一轮的判断；若净现值NPVNPV1 10,0,则内部收益率则内部收益率IRR rIRR r1 1,应应重新设定重新设定r r2 2r00时，时，IRRrIRRrj j,继续测试；继续测试；当当 NPVNPVj j00时，时，IRRrIRR00 NPV NPVm+1m+1 0 0 r rmmrrm+1m+1 r rm+1m+1-r-rmm5%00，r r2 219%19%时的时的NPVNPV2 2=-650=-650元元03.33335)=3.35223.3333r r2 216%16%时，时，(P/A,16%(P/A,16%，5

10、5）=3.27433.3333=3.27433.3333 则则 15%IRR16%15%IRR16%IRR=15%+=15.24%IRR=15%+=15.24%假假定定企企业业所所要要求求的的必必要要报报酬酬率率为为10%10%，则则项项目目A A和和 B B的的内内含含报报酬酬率率均均大大于于1010，均均为为可可行行性性方方案案；但但如如果果两两者者是是互互斥斥投投资资，则则只只能能选选择择IRRIRR较大的项目较大的项目A A。第45页/共66页（四）评价（四）评价（四）评价（四）评价 内含报酬率是投资项目本身的收益能力，考虑了资金的时间价值，反映其内在的获利水平，是相对数指标。但这种方

11、法计算复杂，在一些特殊情况下，项目计算期内各年的净现金流量，有时为正值，有时为负值，正负号的改变超过1次以上的项目，就会存在多个内含报酬率，此时，难以给出正确的结论。第46页/共66页四、动态回收期法四、动态回收期法（一）概念和决策标准 动动态态回回收收期期是是指指投投资资项项目目在在使使用用期期内内所所实实现现的的各各期期净净现现金金流流入入量量现现值值总总和和恰恰巧巧等等于于投投资资额额现现值值总总和和（或或初初始始投投资资）时时所所需需要要的的时间。时间。运运用用动动态态回回收收期期法法进进行行投投资资决决策策时时，一一般般只只要要动动态态回回收收期期不不大大于于投投资资项项目目的的使使

12、用用期期限限，投投资资方方案案是是可可行行的的，否否则则，是是不不可可行行的的。动态回收期越短越好。动态回收期越短越好。第47页/共66页（二）计算动态回收期（二）计算动态回收期（二）计算动态回收期（二）计算动态回收期 根根据据投投资资所所产产生生的的净净现现金金流流量量模模式式不不同同，计计算算动动态态回回收收期期的的方方法法主主要要有有两两种种（其其计计算算过程与内涵报酬率的计算相似）：过程与内涵报酬率的计算相似）：1 1、年金插补法、年金插补法 当一个项目经营期每年净现金流量都相当一个项目经营期每年净现金流量都相等，则可用此法计算动态回收期，其计算公等，则可用此法计算动态回收期，其计算公

13、式如下：投资额现值式如下：投资额现值=年净现金流入量年净现金流入量 回收回收期年金现值系数期年金现值系数 其计算步骤为：其计算步骤为：第48页/共66页第一步：计算年金现值系数 年金现值系数=初始投资额（或投资额现值）营业期每年的净现金流量 即 (P/A,r，n)=Co/NCF 或 (P/A,r，n)=NCF第二步：根据所求年金现值系数，运用年金现值系数表，查找出与年金现值系数相等或相近的系数值。如果恰巧相等，相等的系数所对应的时期即为动态回收期，如果无恰巧相等的系数，但总可以找到与所求年金现值系数相近的较大与较小的两个系数值(在其他条件不变时，期数和年金现值系数成正相关)，假定分别为：(P/

14、A,r，n1)(P/A,r，pp）且n1n2则n1 ppn2第49页/共66页第三步：利用插值公式计算出动态回收期PP=n1+(n2-n1)或=n2-(n2-n1)第50页/共66页2、逐年测试法不论在什么情况下，尤其当项目经营期每年净现金流量不相等时，按定义采用逐年测试法，计算能使累计净现金流量现值之和等于0的期间，动态回收期的计算公式为：NPV=式中，NCFt第t年的净现金流量具体计算步骤如下：（1）自己先行设定一个期间n1,代入有关计算净现值的公式，求出对应的净现值NPV1,并进行下面的判断。（2）若净现值NPV10，则动态回收期PPn1，计算结束；若净现值NPV1 n1,应重新设定n2

15、n1,再将n2 代入有关计算净现值的公式，求出净现值NPV2,继续进行下一轮的判断；若净现值NPV10,则PP n1,应重新设定n2 n1，再将n2代入有关计算净现值的公式，求出n2为期间的净现值NPV2，继续进行下一轮的判断。第51页/共66页（3）经过逐次测试判断，有可能找到动态回收期PP。每一轮判断的原则相同。若设nj为第j次测试的期间，NPVj为按nj计算的净现值，则有：当NPVjnj,继续测试；当NPVj0时，PPnj,继续测试；当NPVj=0时，PP=nj,测试完成。第52页/共66页（4）若经过有限次测试，仍未直接求得动态回收期PP，则可利用最为接近零的两个净现值正负临界NPVm

16、和NPVm+1及相应的期间nm和nm+1，根据插值法计算近似的动态回收期。即，如果以下关系成立：NPVm0NPVm+1 0nmnm+1就可按下列插值公式计算动态回收期PP：即PPnm=第53页/共66页【10】用例1中的资料，计算项目A 和B的动态回收期并做出决策。已知项目A的净现金流量分别为：NCF0-20万元，NCF17万元，NCF27万元，NCF36.5万元，NCF45.5万元，NCF56万元，假定折现率为10%。由于营业期每年的NCF不相等，因而只能采用逐步测试法计算PP(A)。其计算公式为：NPV=0 （NCF依次为-20万，7万，7万，6.5万，5.5万，6万）按照逐步测试法的要求

17、，自行设定期间并计算相应的净现值，据此判断调整期间，得到以下数据（计算过程略）：第54页/共66页测试次数 设定期间（年）净现值NCFj 定（按设定期间计算的NPV）12年-78550 元25年45090 元33年-29735 元4年783元从上述计算可以看出，最接近于零的两个净现值分别为：n13年时，NPV1=-29735元0，则 3年PP4年PP（A）=3+3.97年第55页/共66页项目B营业期每年NCF相等，NCF3.6万元，Co=12万元，可采用年金插补法。其计算如下：年金现值系数（P/A,10%，PP）=查年金现值系数表，可以找到：n14年时，（P/A,10%，4）=3.16993

18、.3333n25年时，（P/A,10%，5）=3.79083.3333则 4年PP5年PP（B）=4+4.26年项目A和 B的动态回收期均大于各自的使用期限（5年），均为可行性方案；但如果两者是互斥投资，则只能选择动态回收期较短的项目A。第56页/共66页 第四节第四节 投资决策方法投资决策方法的应用的应用 第57页/共66页一、固定资产更新决一、固定资产更新决策策 固定资产更新决策主要研究两个问题：一是决定是否更新，即继续使用旧固定资产还是更换新固定资产；二是决定选择什么样的固定资产来更新。第58页/共66页固定资产更新决策的步骤：固定资产更新决策的步骤：第一步，进行更新决策的现金流量分析。

19、第一步，进行更新决策的现金流量分析。一般说来，设备更换并不改变企业的生产一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。即使更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入和折旧费用等税前支有少量的残值变价收入和折旧费用等税前支付的非付现成本的抵税收益，也属于支出的付的非付现成本的抵税收益，也属于支出的抵减，而非实质上的流入增加。抵减，而非实质上的流入增加。在现金流入相同时，我们认为投资成本（现在现金流入相同时，我们认为投资成本（现金流出）的现值较低的方案为好方案。金流出）的现值较低的方案为好方案。在现金流

20、入量相同的情况下，有两种计算现在现金流入量相同的情况下，有两种计算现金流量的方法：金流量的方法：第59页/共66页（一）可使用年限相同的更新决策【例17】某公司考虑用一台新的、效益更高的设备来代替现行的旧设备，以减少成本，增加收益。假定两台设备的生产能力相同，并且未来可使用年限相同，因此我们可通过比较其现金流出的总现值，判断方案优劣。其资料如下表5-9：表5-9 单位：万元 旧设备新设备购置成本（原价）300240税法规定残值（10%）3024税法规定使用年限6年4年已使用年限3年0尚可使用年限4年4年年运行成本4025预计最终报废残值2040目前变现价值100240假设该企业的资本成本为10

21、%。所得税税率为40%，按直线法计提折旧。第60页/共66页本题有两种分析方法。本题有两种分析方法。第一种方法：分别计算新旧设备的净现金流出量和现金第一种方法：分别计算新旧设备的净现金流出量和现金流出现值，进行比较优选。流出现值，进行比较优选。计算过程如下：计算过程如下：（1 1）计算两方案的各年净现金流出量）计算两方案的各年净现金流出量 （2 2）计算两方案的现金流出的总现值：）计算两方案的现金流出的总现值：第二种方法：利用新旧设备的差量净现金流量分析，计第二种方法：利用新旧设备的差量净现金流量分析，计算差额净现值。算差额净现值。第61页/共66页（1 1 1 1）计算两方案的各年净现金流出

22、量计算两方案的各年净现金流出量计算两方案的各年净现金流出量计算两方案的各年净现金流出量继续使用旧设备的各年净现金流出量：继续使用旧设备的各年净现金流出量：按税法规定计算年折旧额（直线法）按税法规定计算年折旧额（直线法）=45=45万元万元COF COF 0 0=0=0COF COF 13 13=40=40（1-0.41-0.4）-450.4=6-450.4=6万元万元COFCOF4 4=40=40（1-0.41-0.4）-20-20-（30-2030-20）0.4=00.4=0更换新设备的各年净现金流出量：更换新设备的各年净现金流出量：按税法规定计算年折旧额（直线法）按税法规定计算年折旧额（直

23、线法）=54=54万元万元COFCOF0 0=240-100-(300-453)-100 0.4=240-100-26=114=240-100-(300-453)-100 0.4=240-100-26=114万元万元COF COF 13 13=25=25（1-0.41-0.4）-540.4=-6.6-540.4=-6.6万元万元COFCOF4 4=25=25（1-0.41-0.4）-540.4-40-540.4-40-（24-4024-40）0.4=-40.20.4=-40.2万元万元第62页/共66页（2 2 2 2）计算两方案的现金流出的总现值计算两方案的现金流出的总现值计算两方案的现金流

24、出的总现值计算两方案的现金流出的总现值 继续使用旧设备的现金流出总现值继续使用旧设备的现金流出总现值=0+6=0+6（P/AP/A，10%,310%,3）+0=62.487 =14.92+0=62.487 =14.92万元万元 更换新设备的现金流出总现值更换新设备的现金流出总现值=114+=114+（-6.6-6.6）（P/AP/A，10%,310%,3）+（-40.2-40.2）（P/SP/S，10%,410%,4）=114+=114+（-6.6-6.6）2.487+2.487+（-40.2-40.2）0.683 =70.130.683 =70.13万元万元 更换设备的现金流出总现值更换设备

25、的现金流出总现值70.1370.13万元，比继续使用旧设备的现万元，比继续使用旧设备的现金流出总现值金流出总现值14.9214.92万元要多出万元要多出55.2155.21万元，因此，继续使用旧万元，因此，继续使用旧设备为好。设备为好。第63页/共66页第二种方法：利用新旧设备的差量净现金第二种方法：利用新旧设备的差量净现金第二种方法：利用新旧设备的差量净现金第二种方法：利用新旧设备的差量净现金流量分析，计算差额净现值。流量分析，计算差额净现值。流量分析，计算差额净现值。流量分析，计算差额净现值。（1 1）计算两方案的各年差量净现金流量）计算两方案的各年差量净现金流量NCFNCF（更换新设备（

26、更换新设备继续继续使用旧设备）：使用旧设备）：NCF NCF 0 0=-240-100-(300-453)-100 0.4=-114=-240-100-(300-453)-100 0.4=-114万元万元NCF NCF 13 13=-25=-25（1-0.41-0.4）-540.4-40-540.4-40（1-0.41-0.4）-50.4=6.6-50.4=6.6-（-6 6）=12.6=12.6万元万元NCFNCF4 4=25=25（1-0.41-0.4）-540.4-40-540.4-40-（24-4024-40）0.4-400.4-40（1-0.41-0.4）-20-20-（30-203

27、0-20）0.4=40.20.4=40.2万元万元（2 2）计算差额净现值）计算差额净现值=-114+12.6=-114+12.6（P/AP/A，10%,310%,3）+40.2+40.2（P/SP/S，10%,410%,4）=-114+12.62.487+40.20.683 =-55.21=-114+12.62.487+40.20.683 =-55.21万元万元0 0根据净现值的决策标准，应选择继续使用旧设备。根据净现值的决策标准，应选择继续使用旧设备。第64页/共66页（二）可使用年限不相同的更新决策（二）可使用年限不相同的更新决策（二）可使用年限不相同的更新决策（二）可使用年限不相同的更

28、新决策 在考虑提前更新的投资决策问题时，新设备的使用期一般地要比其取代的在考虑提前更新的投资决策问题时，新设备的使用期一般地要比其取代的现有设备的尚可使用期长一些或甚至长得多，在此情况下，一般采用等年值现有设备的尚可使用期长一些或甚至长得多，在此情况下，一般采用等年值法，即比较继续使用的固定资产和更新的固定资产的法，即比较继续使用的固定资产和更新的固定资产的平均年成本平均年成本平均年成本平均年成本，以较低的，以较低的作为好方案。作为好方案。固定资产的固定资产的平均年成本平均年成本平均年成本平均年成本，是指固定资产引起的现金流出的年平均值。如果，是指固定资产引起的现金流出的年平均值。如果不考虑资金的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的不考虑资金的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值；如果考虑资金的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总现值与比值；如果考虑资金的时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。第65页/共66页