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1、精选学习资料 - - - - - - - - - 第 1 章 引言1.1 争论背景随着我国市场经济的深化进展和世界经济的日益全球化,企业与企业之间的竞争日趋猛烈； 企业的连续盈利才能打算着企业的竞争力,而企业的利润最终是通过财务治理的各个环节来实现的；因此,绝大多数企业对财务治理活动都特别重视；2000 年,现任北京市委书记、 时任国家冶金工业部部长的刘淇曾提出“ 企业治理以财务治理为中心、财务治理以资本治理为中心” 的两个中心观点,这种熟悉极大地推动了冶金行业财务治理工作；但是,我们也看到,虽然目前很多企业重视财务治理,但只是把主要精力放在筹资、投资、组织财务活动方面,而对成本治理的力度相对
2、较弱；我国很多企业在参加国际市场中竞争时,推行的低成本战略主要是依靠劳动力的低廉成本,在固定资产投入方面却始终沿用高投入、低效率、低产出的粗放式经营模式,通过铺新摊子、 设新项目来实现销售总额的增长,没有充分留意企业资金效率使单位产品利润提高, 甚至以单位产品利润的降低来换取利润总额的提高；例如,一些企业盲目进行低效率收购,导致生产设备闲置, 生产才能过剩,几年前,青岛啤酒集团利用收购小酒厂进行低成本扩张导致利润率降低就是其中一个表达； 由于固定资产最终会以折旧费等形式形成企业的固定成本,因而企业的当期负担增加,企业的经营风险增大；另外,有些企业因广告费、治理费等期间费用过大引起经营风险而破产
3、, 众所周知的中心电视台广告标王“ 秦池” 酒厂的衰落就是最典型例子；经营杠杆的意义在于发觉了固定成本的存在对企业利润的影响,因而突破了过去我国企业只留意分析销售量、单价和变动成本对利润影响的局限性；它的作用原理是由于固定成本的存在,使利润不会随着销售额同幅度变化,而是利润变动率总是大于销售额的变动率；销售量增加时,利润以更大幅度上升,因而企业获得经营杠杆利益； 销售量降低时,利润以更大幅度下降,因而企业承担经营风险；企业可能享有的利益和可能承担的风险是同等的,因此,经营杠杆既是企业经济利益的来源,同时也是企业潜在经营风险的来源,对企业具有“ 双刃剑” 的作用；企业可以将经营杠杆应用于各种财务
4、治理决策中；在风险决策中, 只要市场名师归纳总结 的销售不受限制, 企业就可以利用经营杠杆效应,通过扩大销售来获得丰厚的风第 1 页,共 45 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 险酬劳；在投资决策中, 投资人在投资前应当充分考虑长期投资的后续经营产生巨额的固定成本,考虑经营杠杆的作用,猜测和判定将来的经营风险, 并与企业对待风险的态度和承担风险的才能结合起来；在营运决策中, 企业也应当严格控制由人员费,广告费,租赁费等构成的金额较大的固定性费用,提高营运效率,防止这类费用通过经营杠杆扩大经营风险；在盈利决策中, 经营杠杆仍发挥着另一项重要作用, 即猜
5、测销售额的变动对利润的影响,或者在目标利润确定的情形 下猜测要达到目标利润应实现的销售收入；然而,目前多数企业在运用本、量、利分析法时,多侧重于分析销售量、售 价以及变动成本对利润的影响, 对于成本和利润的掌握很少应用经营杠杆这种简单而科学的手段, 从而无法精确知道影响利润各种因素的作用程度,导致企业内 部经营得不到有效的掌握；在学术争论方面,国外对经营杠杆的争论早在70 岁月就开头了,我国也于90 岁月引进该理论；从争论情形看,虽然人们己经熟悉到了其重要性,也取得 了不少成果,但从总体上来说,仍处于探究阶段,在一些问题的熟悉上,尚不统 一；特殊是我国在这方面的争论,几乎全部进行的是定性的、理
6、论化的分析,很少进行体会性争论, 即实证分析；因而,所做出的争论是否跟我国现实情形相符,以及企业对经营杠杆运用的程度如何,存在哪些问题,仍未可知；1.2 争论的问题及意义挑选该论题旨在针对目前学术界财务争论中存在的缺陷和实际应用的不足,详细讲, 本文争论的是固定成本治理、利润率增长超过销售收入增长的问题；论 文运用统计方法进行实证分析,以期获得有关财务治理的科学结论,供企业的管 理者借鉴；争论内容包括：一、探讨目前我国上市公司整体经营杠杆水平、经营杠杆与企业盈利水平和财务状况才能之间可能存在的相关性,以及经营杠杆作用程度的行业差别；二、 以行业为标准找出我国上市公司经营杠杆的平均水平（平均经营
7、 杠杆系数）,以及经营杠杆系数的合理划分区间；三、通过对影响经营杠杆各因 素的分析,得到不同行业因素掌握的有效方法；争论的意义为：对于我国企业保持良好的经营才能具有重要意义；我国上市 公司经营杠杆的平均水平 （平均经营杠杆系数） 可以为现实企业供应一个规范的标准化的经营杠杆比率或经营杠杆规章,企业可直接应用这个经营杠杆规章调整名师归纳总结 财务活动和经营活动； 我国企业可以以此作为确立销售规模、制订市场营销战略第 2 页,共 45 页的财务依据, 财务经理可以有效地联合运用经营杠杆和财务杠杆,争取获得财务- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 上的杠杆效益,
8、实现公司财务的价值制造功能；在学术上, 上市公司平均经营杠杆系数机制和最优经营杠杆系数区间规章将成为一个新的财务惯例或财务规章,这将极大地丰富公司财务理论内容,推动财务学术争论的快速进展；1.3 文献评述1.3.1 国外情形国外对经营杠杆的争论与应用在90 岁月就已相当成熟,而且普遍采纳了实证的方法他们在经营杠杆与本量利分析的关系、与经营风险的关系、 影响经营杠杆的因素和经营杠杆的测算公式的精确度比较等方面做了深化的争论；Bruce Haward 在成本掉换与风险：成本掉换对经营杠杆系数和盈亏平稳点的影响分析（The Journal of Applied Business Research v
9、ol.16）中争论了成本结构变化对经营杠杆系数和盈亏平稳点的影响；企业越来越多地采纳从企业外购买中间产品来削减固定资产投资及固定成本支出,增加可变成本的投入,借以降低企业的利润的不确定性即经营风险,相应地表达为经营杠杆系数和盈亏平稳点的降低； 作者批驳了这种做法并非在全部的情形下都能够有效,并提出了固定成本与可变成本之间掉换使经营杠杆系数和盈亏平稳点发生转变的条件：当固定成本的减小变动率大于单位边际奉献的减小变动率时（符号与变动方向一致）,经营杠杆系数和盈亏平稳点变大,反之,经营杠杆系数和盈亏平稳点变小；两种不同成本结构下总成本相同处的产量点作为对比点,假如初始的盈亏平稳点产量小于对比点, 就
10、固定成本向可变成本转移的结果会使盈亏平稳点下降,反之,盈亏平稳点上升； 假设两种成本结构下总成本相同处的平均成本为对比点,假如当前的销售价格大于对比点处的平均成本,就固定成本向可变成本转移的结果会使盈亏平稳点下降,反之,盈亏平稳点上升；因此,财务经理可以通过分析固定 成本和可变成本掉换对经营杠杆系数和盈亏平稳点的详细影响程度,来打算该项 中间产品是在企业内生产更合理仍是外购更合理；Richard A.Lord 于 1995 年说明和测算经营杠杆一文中,说明白经营杠杆水平与固定成本和可变成本都具有正相关关系；批驳了现有会计和财务教材普遍认为的固定成本上升同时可变成本下降时,经营杠杆确定会上升的观
11、点； 认为此时经营杠杆也可能会下降, 这取决于两种成本之间相互替代的程度；当两种成本按某一固定比例相互替代时,经营杠杆可以在任何产量水平上都保持不变；他仍分析了影响经营杠杆的因素：价格、单位可变成本、固定成本和产量,当其中名师归纳总结 一个因素变化而其他因素不变时,经营杠杆随之变化的幅度；另一方面,由于计第 3 页,共 45 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 算经营杠杆的三个公式具有不同的弹性,所以运算结果会有差异； 具有单点弹性的公式（ 1）运算精确性最高,但数据不简洁获得；其次是以销售收入变化率为分母的具有点对点弹性的公式（3）与（1）所得结果最
12、为接近,是运算中最常用的公式；以销售数量变化率为分母的具有点对点弹性的公式（2）计量结果误差最大；这是由于随着时间变化, 价格、单位可变成本和固定成本可能会发生变化,公式（ 2）和（3）测算的不精确性表现在,有时销售量在盈亏平稳点以上接近盈亏平稳点处,可能会显现经营杠杆率小于1（此时单价小于单位可变成本,通常假设是不行能发生的）或小于 0 的情形；Kraig S. McKinley,Gerald P. Buccino 于 1997 年发表的经营转变中经营杠杆的重要性 一文中指出企业的经营杠杆水平取决于企业两种资产的相对比例和目前销售水平； 当企业业务萎缩需要调整资产规模时,应第一确定经营杠杆比
13、率,找出盈亏平稳点, 并同时削减固定成本和可变成本,从而始终保持正的现金流量； 并以固定成本较高、 可变成本较低的运输企业为例,指出由于固定成本的处理时间较长, 应当对企业将来经营有良好的预见性,裁员和消减工资时应注意可能产生的效率下降对成本节省的抵销；企业固定成本的削减可以通过销售或转租成套设备、削减利息支出和所得税、削减销售费用和治理费用、 削减劳动支出,以及将利润转化为股份等形式进行；经营杠杆高的企业应降低债务水平,因为它比经营杠杆低的企业更有可能面临债务危机；业长期战略的一部分；连续性的成本节省应当成为企詹姆斯 .C. 范霍恩、小约翰 .M. 瓦霍维奇著,郭浩、徐琳译的现代企业财务治理
14、中认为经营杠杆系数应当仅被看作是对“ 潜在风险” 的衡量,这种潜在风险只有在销售和生产成本的变动性存在的条件下才会被“ 激活” ；假如企业保持固定的销售水平和固定的成本结构,再高的经营杠杆系数也是没有意义的；1.3.2 国内情形国内对于经营杠杆的争论偏重于基本理论的分析,包括经营杠杆原理和功能的表述、 成本概念的界定, 不同因素作用程度的大致描述等,但在实际计量方面仍旧缺乏牢靠的方法；国内对该问题的主要学术争论如下：1、经营杠杆的理论描述陈华平会计师于 2004 年经营杠杆与经营杠杆度的论述一文中表述了经营杠杆的杠杆作用原理；经营杠杆犹如力学系统中的杠杆结构,有固定支点（销售收入）、原动力（销
15、售收入变化率） 、原动力臂（销售收入） 、被动力（息税前利润变化率）和被动力臂（盈亏平稳点销售收入）；并分别分析了由于销售收入名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 的转变（其他因素不变） 引起支点变动从而经营杠杆发生变动,由于固定费用和 变动成本率的转变 （销售收入不变） 引起盈亏平稳点变动从而经营杠杆发生变动 的情形；得出结论：只要存在固定费用经营杠杆即客观存在；经营杠杆越小,企业的经营越安全； 经营杠杆率曲线是单调递减的；企业的目标是猎取最大的息税前利润,而并非大的经营杠杆率, 由于虽然趋于盈亏平稳点处的经营杠杆率
16、很大,但息税前利润的基数却很小, 企业仍旧不能得到高的杠杆收益；企业在要求经营杠杆很高的同时要求增加息税前利润,只能使变动成本率的减小大于单位销售收入固定成本的增加, 通常企业难以做到这一点； 公司可以利用盈亏平稳点处经营 杠杆高的特性准时扩大销售收入、 减小固定成本和变动成本, 从而扩大经营利润,快速摆脱盈亏临界的高风险经营区域；逄咏梅、 李雪发表的对经营杠杆的再探讨一文中分析了经营杠杆水平是由息税前利润和固定成本两者的合力所打算的,假如销售远远大于盈亏平稳点,即使固定成本很大,经营杠杆率也会很小,反之,假如销售接近于盈亏平稳点,即使固定成本很小, 经营杠杆率也会很大； 经营杠杆率并不等同于
17、经营风险水平,而是经营风险的潜在表现, 只有销售和成本发生变动时经营杠杆的作用才会表现 出来；刘韬 2000 年发表论现代企业财务中的杠杆 中提出和美国财务学者 EUGENE F. BRIGHAM 和 LOUIS C. GAPENSKI相像的观点：经营杠杆的产生是由于在企业资产中必需有一部分是资本性资产（主要是固定资产）,经营杠杆就是固定经营成本在全部成本中的比重； 他认为劳动手段就是资产中的资本性资产,劳动对象就是指资产中的流淌资产；资产作为一个财务项目,只是生产经营活动的条件,而非现实的生产经营活动；罗福凯在 2004 年财会通讯其次期发表的经营杠杆理论的改进一文中对刘韬的观点作了评论,
18、确定了经营杠杆的产生是由于存在资本性资产,但对刘韬关于资本性资产的界定和经营杠杆的定义提出异议,他指出,资本性资产在经济工业化阶段不能简洁表述为劳动手段,它不仅包括资本、劳动和土地,仍包 括科学技术、信息、学问和治理行为,它是投资者开办企业、保持经营、扩充生 产规模所购置的长久性资产； 从而把经营杠杆定义为企业资本性资产对企业总资 产的数量比例关系； 该文仍指出, 资产是否是生产经营活动的条件仍是生产经营 活动的内容, 与企业的经营方式有关； 确定了经营杠杆水平是息税前利润和固定 成本合力共同作用的结果, 并且与盈亏平稳点的位置相关；由于销售量与其变动 成本和收入并不是同比例变动,对盈亏平稳点
19、的测算使用预期财务数据更为科 学；文章中仍分析了固定成本和变动成本与会计准就中的销售成本和期间费用的名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 区分,指出应做好成本假设； 经营杠杆水平与经济进展周期和企业财务周期具有 相关性,企业应在不同进展时期把握好经营杠杆和财务杠杆的结合,一种杠杆水 平较高,另一种杠杆水平就应适度降低, 从而保证企业经营安全； 尤为重要的是,该文提出了考核经营杠杆作用程度的财务指标,即资本性资产收益率, 它等于销售收入利润率与资本性资产周转率之乘积；为企业查找影响经营杠杆的根源和手段供应了广泛性和综合性
20、的依据；潘慧明、 杨卫丰在浅析经营杠杆系数及其经济应用 （武汉纺织工学院学报,1996/2）中提出利用经营杠杆来判定企业经营的安全状态,推导出公式：经营杠杆系数 1/ 经营安全率, 由经营安全率的取值范畴得出结论：经营杠杆系数超过 10 时,企业经营状态危急；经营杠杆系数大于6.67 小于 10 时,企业经营状态较危急；经营杠杆系数大于 4 小于 6.67 时,企业经营状态不太好；经营杠杆系数大于 3.33 小于 4 时,企业经营状态较安全；经营杠杆系数大于 1 小于3.33 时,企业经营状态安全； 0 到 1 为经营杠杆系数的不存在区间；经营杠杆系数小于 0 时,企业显现亏损,经营状态极为危
21、急；文中推导的经营杠杆系数可以用来检测企业的经营安全情形；但仅仅从一般而言的“ 经营安全率”指标来进行简洁分析,并未经实际验证,数据的牢靠程度和有用性有待进一步争论；2、经营杠杆的计量祝锡萍发表的 对运算经营杠杆率的几点熟悉 （华东经济治理,1996/2 ）中,对经营杠杆系数在不怜悯形下的测算公式作了争论；争论了多种产品下公司整体经营杠杆的测量,提出两种方法：一是综合运算法,二是加权平均法；第一 种方法是先对各产品边际奉献率进行加权平均运算出整体边际奉献,再用定义公 式运算出公司整体经营杠杆系数； 其次种方法是对各产品经营杠杆系数进行加权平均,运算出调和加权平均经营杠杆系数；动的非线性情形下经
22、营杠杆系数的运算,仍争论了在价格和可变成本随销量变 提出在非线性条件下, 经营杠杆系数不等于边际奉献总额与销售利润总额之比,而且,经营杠杆系数不肯定大于 1；当产销量在肯定范畴内变化时,利润的变动率小于产销量的变动率；郑翔、李国妤于 2003 年发表经营杠杆模型的建立和探讨一文从计量分析的角度,以冶金行业的财务数据为例, 应用比率分析方法建立了线性回来模型,分别争论了固定成本中的折旧和治理费用、的不同影响程度；通过对回来系数的测算,变动成本以及销售量对经营杠杆水平 他们得出结论, 冶金行业中折旧对经营杠杆的影响最大,其次是治理费用,再次是变动成本, 而当销售收入的增幅大于固定成本的增幅时,经营
23、杠杆将减小；并指出, 企业可以通过掌握折旧和治理费用的方法来调整经营杠杆,使其保持在一个适当的水平上；名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 李伟翔在 系数与微观经济杠杆之关系争论 （财会通讯,2004/01）一文中,测算了经营杠杆系数在钢铁行业、能源行业、化纤行业的均值,并得出了 和微观经济杠杆的参数估量方程,得出了 系数与经营杠杆系数负相关,与财务杠杆系数正相关的结论；这项争论将经营杠杆与企业的风险系数系数更直接地联系起来,使经营杠杆对企业风险地影响程度更加明白化；朱启莲、于慧源在浅谈营业杠杆系数及其应用（财会月刊,
24、1997/01 ）中提到国外很具影响的财务治理论著中普遍推崇经营杠杆系数的公式（2）,但是作者认为由于公式（ 2）建立在变动成本法的基础上,目前来讲,我国企业应用变动成本法胜利的例子很少,因此这种方法并不有用；理论上,我国现有的成本分解方法主要有：高低点法、漫步图法、账户分析法、工业工程法、契约检查法等,这些方法存在精确性差和运算复杂的弊端；而且,作者认为公式（2）只能解决企业生产和销售单一产品时经营杠杆系数的运算问题,在运算多种产品时,由于成本分解工作量大,精确性受到更大影响；因此,作者认为公式（1）用于经营杠杆系数的运算更具有有用价值和普遍意义；1.4 争论的技术路线和主要观点论文的技术路
25、线是,（1）依据实证争论论文写作的基本技术路线,对中外学术界关于经营杠杆争论情形进行全面扫描,把握前沿动态；（2）挑选比较恰当的争论样本、财务指标和争论方法,提出争论假设； （3）理清经营杠杆主要定理和 规章,作为本论文的理论基础；（4）建立实证分析模型, 运用样本数据进行推理、运算和分析论证,得出结论； （5）对全文做出总结,提出建议,同时指出争论结 果的局限性；本文以实证争论为主,帮助地结合肯定的规范理论分析；详细来讲是通过对沪深两市上市公司三年财务报告数据的搜集、整理和分析,对行业经营杠杆系数做出描述性统计,标,对制造业企业的财务状况进行综合评判,找出行业平均水平； 依据各项财务指 并争
26、论财务指标与经营杠杆系数的关系以及企业总体财务状况与经营杠杆系数之间的关系；依据数据验证, 划分合理经营杠杆区间,建立最优经营杠杆系数区间规章；本文认为,虽然经营杠杆系数通常只作为反映企业经营风险状况的财务指标,但是它和企业整体财务状况和盈利才能之间是有关联性的,这种关系存在肯定规律性；名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 第 2 章 样本、指标与争论方法对上市公司经营杠杆进行实证分析,第一要解决三个问题,即样本的挑选、指标的挑选与方法设计； 这三个问题将在本部分中进行论述,它们是进行经营杠 杆相关问题分析的基础和前提
27、；2.1 样本挑选由于 B股上市公司资料的缺乏, 考虑到数据的可得性和相对精确性,本争论只选用了仅向社会公众发行A股的公司作为样本公司, 选取的时间段为 2001 年、2002 年、2003 年；据有关资料反映,我国公司平均寿命不长,经营变化大,3年时间可在肯定程度上反映企业周期变化；依据中国证券监督治理委员会供应的资料,到 2003 年末,上交所的 A 股上市公司数为 768 家,深交所为 501 家,总 共 1269 家；本文剔除金融类公司 （由于金融类公司财务报告编制方法与其他行业相比有显著不同,国内外进行此争论时一般均进行剔除）,并剔除三年数据不全的企业和少数有极端值的企业,将沪深两市
28、 2001 年、2002 年、2003 年每年年初和年末的时序数据作为所要采纳的样本数据,这样共有1066 个企业入选,在进行最优杠杆规章的实证时仅以制造业的 663 家企业为样本；另外,本文对样本公司所采纳的行业分类,主要是依据 CSMAR供应的行业划分标准, 参照了国家证监会对行业的划分规定,将上市公司分成十三大行业,分 别是农林牧渔业、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、交 通运输仓储业、信息技术业、批发和零售业、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播与文化产业、 综合类； 排除了部分有反常数据的企业和三年数据不齐的 企业后,保留了 28 个农林牧渔业企业、 14 个采掘
29、业企业、 633 个制造业企业、37 个电力煤气及水的生产和供应业企业、17 个建筑业企业、 37 个交通运输仓储业企业、 50 个信息技术业企业、 93 个批发和零售业企业、 31 个房地产业企业、39 个社会服务业企业、 10 个传播与文化产业企业、 77 个综合类企业的数据,作 为进一步分析的依据；2.2 指标挑选2.2.1 原就由于目前我国资本市场进展尚不完善,运作不规范,市场投资、炒作现象严名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 重,股票的市价不能恰当地反映企业的市场价值；因而,指标；在确定指标时,仍考虑了下述
30、原就：本文未采纳市场收益类 l、可测性原就；设计指标体系时必需考虑其可操作性,即评判指标的数据应简洁取得； 否就建立的指标体系无法实现分析的目的,际工作；从而也就无助于指导实 3、全面性原就；在系统的构建中,所考虑纳入的指标应较全面,且要求各指标间具有较强的互补性； 4、可比性原就；选取指标时,应留意评判指标口径范畴和运算方法的纵向可比和横向可比原就； 在对同一事物不同时期的评判中应留意纵向可比,而对同一时期不同事物之间的评判中应留意横向可比； 5、科学性原就；指标的选取应能够做出合理科学描述； 6、和谐性原就；选取评判指标应留意与所采纳方法相和谐；有的方法本身能够排除指标之间的相互干扰和替代
31、,这时选取指标应多留意全面性；而另一些方法却要求评判指标间尽可能不相关,这时就留意指标的代表性；本文在进行最优杠杆规章实证时主要应用了考察企业各种单项财务才能的分析指标,包括：盈利才能指标、偿债才能指标和成长才能指标；2.2.2 总体水平及分行业水平分析指标1、经营杠杆以固定成本占总成本的比率来表示,即固定成本率；公式表示为 F/F+VC,其中 F 表示固定成本, VC表示变动成本；2、经营杠杆作用程度以 经 营 杠 杆 系 数 表 示 , 有 三 种 表 示 方 法 , 定 义 公 式 （ 1 ） 为DOL= EBIT/EBIT/ S/S ,其中 EBIT 表示息税前利润, S表示销售收入；
32、公式（ 2）DOL=（P-V）Q/P-VQ-F可以由公式（ 1）推导得到,其中P 表示产品单价, V 表示单位变动成本, Q 表示销售数量；公式（ 3）DOL=1+F/EBIT和前两个公式是等价的；2.2.3 企业整体财务状况评判指标1、资产净利率它是企业净利润与平均资产总额之比,其运算公式为：资产净利率 =（净利润 / 平均资产总额） 100% 平均资产总额 =（期初资产总额 +期末资产总额） /2 名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 把企业肯定期间的净利与企业的资产相比较,可反映企业资产利用的综合效果；指标越高,
33、 说明资产的利用效率越高, 说明企业在增加收入和节省资金使用等方面取得了良好的成效,否就相反；此处,总资产采纳账面值而不使用部分学者所提倡的市值, 这是由于我国的股票价格不能反映股权资本的真实价值和负债 的市场价值难以估算； 而且即使西方国家拥有发达的资本市场,西方经济学家也认为,无论是用账面值仍是市值,都会存在测量误差, 市值与账面值的选用没有什么差别,从估量结果上看,不能辨论两种方法孰优孰劣；2、净值酬劳率它是企业净利润与净资产的百分比,也叫净资产收益率或权益酬劳率；其计算公式为：净资产收益率 =净利润平均净资产 100% 其中,平均净资产 =（年初净资产 +年末净资产） /2 本文使用的
34、公式为： 净资产收益率 =净利润 / 年末股东权益 100%,这遵循了 中国证监会发布的 公开发行股票公司信息披露的内容与格式标准其次号：年度 报告的内容和格式的规定； 这也是基于股份制企业的特殊性：在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的位置,期末的股东对本年利润拥有同等权益；此外,这样运算也可以和每股收益、每股净资产等按“ 年末股份数” 运算 保持一样；3、销售净利率该项比率说明白企业的净利润占销售收入的比例,其比率越高, 企业猎取收益的才能越强； 本文在运算时对某些没有主营业务收入净额的企业用主营业务收 入来表示；其运算公式为：销售净利率 =净利润 / 销售收入净额 100%
35、4、自有资本比率 它是股东权益与资产总额的比率, 此比率反映企业资产中有多少是全部者投 入的；股东权益比率应当适中；假如权益比率过小,说明企业过度负债,简洁削 弱公司抵挡外部冲击的才能； 而权益比率过大, 意味着企业没有积极地利用财务 杠杆作用来扩大经营规模和增加权益资本收益；它的公式表示为：自有资本比率 =股东权益总额 / 资产总额 100% 5、流淌比率 流淌比率主要反映公司短期偿债才能的高低；一般情形下,流淌比率越高,名师归纳总结 企业短期偿债才能越强,流淌负债获得清偿的机会越大,债权越有保证,但在实第 10 页,共 45 页际上,流淌比率的较高也可能由于存货的积压和滞销；因此,流淌比率
36、只能作为- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 理论上衡量企业短期偿债才能的比率,不能据以说明企业的现实偿债才能,所以这个比率一般要求保持在200%；另外,流淌比率是否合理,仍应与同行业平均标准比较；其公式表示为：流淌比率 = 流淌资产 / 流淌负债 100% 6、应收账款周转率它是评判应收账款流淌大小的一个重要财务比率,它反映了企业在肯定时期（一年）应收账款的周转次数；这一比率越高,说明催收账款的速度越快,就越 能削减坏帐缺失；其运算公式表示为：应收账款周转率 =销售收入净额 / 应收账款平均余额 100% 应收账款平均余额 =（期初应收账款 +期末应收账
37、款） /2 7、销售增长率它是指企业本年销售增长额与上年销售额之间的比率,反映销售的增减变动情形,是评判企业成长状况和进展才能的重要指标；其运算公式为：销售增长率 =本年销售增长额 / 上年销售额 100% =（本年销售额 - 上年销售额） / 上年销售额 100% 8、总资产增长率 总资产增长率是反映企业成长才能的重要指标,表示公司资产的增长情形；资产是公司生产经营猎取利润、增加股东财宝的物质基础, 因此这个指标可以较好地反映公司盈利才能的增长潜力；它的公式表示为：总资产增长率 =本年总资产增长额 / 年初资产总额 100% 2.3 方法设计与假设本论文争论方法主要从三个方面入手：（1）关于
38、沪深两市A 股上市公司经营杠杆系数的总体状况描述,平均水平及其各行业情形的分析,本文主要运用 EXCEL和 SPSS10.0统计软件,采纳描述 性统计方法,考察全体上市公司经营杠杆分布状况及各行业经营杠杆系数平均水 平；（2）进行盈利才能分析和财务状况评判,作为考察上市公司经营情形和合 理划分经营杠杆系数区间的依据；（3）建立最优经营杠杆系数区间规章；经过对最优经营杠杆系数区间规章 的检验,建立科学规范的经营杠杆使用规章；本论文争论假设是：（1）财务数据仅限于上市公司,并且假设会计信息真实有效；名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页,共 45 页精选学习资料 - - - - -
39、- - - - （2）假设公司财务杠杆与经营杠杆备自独立发挥作用,不考虑联合杠杆作 用；（3）不考虑不同企业规模的影响；（4）以一年作为销售收入和息税前利润的变动区间；（5）不采纳变动成本法中对固定成本和变动成本的划分,依据报表数据,假设销售收入为主营业务收入,息税前利润为营业利润加财务费用；这就说明,企业的总成本与总收入曲线之间并非肯定是线性一次函数关系；（6）不考虑企业存在多项产品对经营杠杆公式应用的影响；（7）企业的全部资本由权益资本和债务资本构成；（8）企业的资本总额保持不变；前六项假设是针对经营杠杆作用的稳固性和经营杠杆系数的可测性而设置的,后两项假设就是资本结构 营杠杆产生干扰；M
40、M定理的假设内容,他们是保证财务杠杆不对经名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 第 3 章 理论描述经营杠杆和经营杠杆系数是度量企业经营风险状况的财务指标,它的争论和使用对衡量企业经营状况以及整体财务状况都有明显的意义；本章主要对经营杠杆产生的缘由、经营杠杆系数的数量关系表示、经营杠杆的正负效应、 影响因素和现实应用作了理论阐述, 并重点对经营杠杆系数运算公式中存在的熟悉误区作 了探讨；3.1 经营杠杆产生的根源传统的经营杠杆理论将经营杠杆界定为：由于企业的经营成本结构中存在固定成本,从而存在经营利润变动率大于销售收
41、入变动率的经济现象；经营杠杆的 作用实质上反映了固定成本这一杠杆作用点在企业将来经营中对于放大企业利润波动幅度的奉献度；依据成本性态, 在肯定产销量范畴内, 产销量的增加一般不会影响固定成本总额,但会使单位产品分摊的固定成本降低,从而提高单位产品利润, 并使利润增长率大于产销量增长率；反之,产销量削减,会使单位产品固定成本上升,从 而降低单位产品利润,并使利润下降率大于产销量的下降率；所以,只有在没有固定成本的条件下, 才能使边际奉献等于经营利润,率同步增减,但这种情形在现实中是不存在的；使利润变动率与产销量变动固定成本的存在产生经营杠杆的机理可以由图 3-1 表示；经营利润的波动程度销售收入
42、的波动程度固定成本经营杠杆作用点图 3-1 固定成本产生经营杠杆作用机制图也可以通过公式来表示：销售收入的变动率 = S/S= Q/Q名师归纳总结 - - - - - - -第 13 页,共 45 页精选学习资料 - - - - - - - - - 息税前利润的变动率 = EBIT/EBIT =PVQ2PFPVQ 1FVQ 1F=PVFQ 2PVF Q 1（1）Q 2Q 1a=PPVQ 1F这里单位产品的利润为F Q,V（1）假设产量转变时,单位产品利润不变,即a1=a2,就（ 1）式可变为：aQ2- Q1/aQ1= Q/Q1,这时, EBIT/EBIT/ S/S=1；（2）实际上,随着销量的
43、增加,单位产品利润是增加的,由于分摊在单位产品上的固定成本减小了,因此a2a1,就（ 1）式应表示为：a2Q2- a1Q1/ a1Q1 Q/Q1,这时, EBIT/EBIT/ S/S1；即,息税前利润的变动率大于销售收入的变动率；营杠杆效应的作用机制；这就是固定成本引起经同时可以发觉, 只要固定成本不为零,企业就会存在经营杠杆作用,发生利润变动率大于销售收入变动率的情形；并且在其他条件不变的情形下,固定成本越大,经营杠杆作用越强；3.2 经营杠杆作用程度的计量方法经营杠杆的作用程度用经营杠杆系数表示,它是企业息税前利润变动率与销售收入变动率的比值,说明息税前利润的变化率对销售收入变化率的敏锐程度；经营杠杆系数可以作为企业潜在经营风险的度量,经营风险是企业接近盈亏平稳点,利润面临小于 0 的风险,经营杠杆系数越大,企业的潜在经营风险越大；经 营杠杆系数越小, 企业的潜在经营风险越小； 经营杠杆系数的运算方法依据企业