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1、公司金融公司金融第第5章章 投资决策分析与投资决策分析与资本预算资本预算（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件本章学习目的本章学习目的熟熟练练掌掌握握投投资资评评价价的的静静态态分分析析指指标标和和动态分析指标的计算方法及评价方法；动态分析指标的计算方法及评价方法；理理解解独独立立项项目目和和互互斥斥项项目目的的含含义义，掌掌握资本限额下进行投资决策的各种方法；握资本限额下进行投资决策的各种方法；正正确确理理解解投投资资决决策策中中的的现现金金流流量量的的含含义义，明明确确现现金金流流量量的的构构成成，掌掌握握现现金金流流量的估算方法；量的估算方法；掌掌握握敏敏感感性性分分析析
2、法法和和盈盈亏亏平平衡衡分分析析法法，了解情境分析法。了解情境分析法。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件投投资资决决策策是是一一个个公公司司实实现现发发展展目目标标首首先先要要解解决决好好的的关关键键问问题题之之一一，为为此此公公司司必必须须在在若若干干个个拟拟投投资资的的项项目目或或方方案案进进行行必必要要的的分分析析，做做出出正正确确的的投投资资决决策策。在在进进行行投投资资决决策策时时，必必然涉及以下问题：然涉及以下问题：第第一一，运运用用哪哪些些指指标标对对一一个个投投资资项项目目进进行行分分析？析？第第二二，在在拟拟进进行行投投资资的的各各个个项项目目或或方方案案
3、中中，如何选择一个最佳的项目或方案？如何选择一个最佳的项目或方案？第第三三，如如何何对对一一个个项项目目的的现现金金流流量量进进行行估估计计才能对项目进行正确评价？才能对项目进行正确评价？第第四四，如如果果项项目目存存在在风风险险怎怎样样对对项项目目进进行行正正确评价？确评价？（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件第第1节节 投资项目及其现金流量估算投资项目及其现金流量估算一、投资项目一、投资项目投资项目的概念投资项目的概念在在通通常常的的资资本本预预算算中中，都都是是针针对对特特定定的的一一个个或一组项目来分析的。或一组项目来分析的。狭狭义义的的投投资资项项目目一一般般都都具
4、具有有较较大大的的前前期期成成本本；特特定定的的时时间间段段产产生生现现金金流流量量；项项目目结结束束时时，项目资产产生期末残值。项目资产产生期末残值。广广义义的的投投资资项项目目还还包包括括所所有有关关于于优优化化公公司司资资源配置的决策。源配置的决策。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件投资项目的分类投资项目的分类独立项目和互斥项目。独立项目和互斥项目。独独立立项项目目是是指指经经济济上上互互不不相相关关的的项项目目，即即接接受受或或拒拒绝绝某某一一项项目目，并并不不影影响响其其他他项项目目的的取取舍。舍。互互斥斥项项目目是是指指互互不不相相容容、相相互互间间构构成成竞竞
5、争争的的项目。项目。常规现金流量项目与非常规现金流量项目常规现金流量项目与非常规现金流量项目常常规规现现金金流流量量项项目目是是由由在在最最初初的的现现金金流流出出后后一系列现金流入的方式所构成。一系列现金流入的方式所构成。非非常常规规现现金金流流量量项项目目是是指指在在最最初初投投资资后后并并不不都是净现金流入的方式。都是净现金流入的方式。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件二、现金流量估算的原则二、现金流量估算的原则估估算算投投资资项项目目的的现现金金流流量量是是资资本本预预算算决决策策的的重点和难点重点和难点。实际现金流量原则实际现金流量原则实实际际现现金金流流量量原原
6、则则是是指指计计量量投投资资项项目目的的成成本本和收益时，采用现金流量而不是会计收益。和收益时，采用现金流量而不是会计收益。实实际际现现金金流流量量原原则则的的另另一一个个含含义义是是项项目目未未来来的的现现金金流流量量必必须须用用预预计计未未来来的的价价格格和和成成本本来来计计算算，而而不不是是现现在在的的价价格格和和成成本本计计算算，如如在在通通货货膨膨胀胀时时期期应应注注意意调调整整通通货货膨膨胀胀对对现现金金流流量的影响。量的影响。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件增量现金流量原则增量现金流量原则所所谓谓增增量量现现金金流流量量，是是根根据据“有有无无”的的原原则则
7、（with-versus-without），确确认认有有这这项项投投资资与没有这项投资现金流量之间的差额。与没有这项投资现金流量之间的差额。判判断断增增量量现现金金流流量量，决决策策者者会会面面临临以以下下四四个个问题。问题。附加效应。附加效应。沉没成本。沉没成本。机会成本。机会成本。制造费用。制造费用。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件税后原则税后原则如如果果公公司司须须向向政政府府纳纳税税，在在评评价价投投资资项项目目时时所所使使用用的的现现金金流流量量应应当当是是税税后后现现金金流流量量，因因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。为只有税后现金流量才与投资者的利益相
8、关。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件三、现金流量估算的方法三、现金流量估算的方法投投资资项项目目现现金金流流量量一一般般包包括括初初始始现现金金流流量量、经营现金流量和终结现金流量三部分。经营现金流量和终结现金流量三部分。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件初始现金流量初始现金流量初初始始现现金金流流量量是是项项目目建建设设过过程程中中发发生生的的现现金金流量或项目投资总额。主要包括以下四项：流量或项目投资总额。主要包括以下四项：项目总投资项目总投资项项目目总总投投资资主主要要有有：形形成成固固定定资资产产的的支支出出，形形成成无无形形资资产产的的费费用
9、用，形形成成其其他他资资产产的的费用。费用。营运资本营运资本营营运运资资本本是是指指项项目目投投产产前前投投放放于于流流动动资资产产、用于周转使用的资本。用于周转使用的资本。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件初始现金流量原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入固固定定资资产产变变价价收收入入是是指指固固定定资资产产重重置置、旧旧设设备出售时的现金净流量。备出售时的现金净流量。所得税效应所得税效应所所得得税税效效应应是是指指固固定定资资产产重重置置时时变变价价收收入入的的税赋损益。税赋损益。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件经营现金流量经营现金流量经经
10、营营现现金金流流量量是是指指项项目目建建成成后后，生生产产经经营营过过程程中中发发生生的的现现金金流流量量，这这种种现现金金流流量量一一般般是是按年计算的。主要包括：按年计算的。主要包括：增增量量税税后后现现金金流流入入量量，指指投投资资项项目目投投产产后后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）；增加的税后现金收入（或成本费用节约额）；增增量量税税后后现现金金流流出出量量，指指与与投投资资项项目目有有关关的的以以现现金金支支付付的的各各种种税税后后成成本本费费用用（即即不不包包括括固固定定资资产产折折旧旧以以及及无无形形资资产产摊摊销销费费等等，也也称经营付现成本）以及各种税金支出。称经营付现
11、成本）以及各种税金支出。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件经营现金流量经营现金流量（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件经营现金流量经营现金流量（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件终结现金流量终结现金流量终终结结现现金金流流量量是是指指项项目目经经济济寿寿命命终终了了时时发发生生的的现现金金流流量量，主主要要包包括括两两部部分分：经经营营现现金金流流量和非经营现金流量。量和非经营现金流量。非经营现金流量主要指以下两部分：非经营现金流量主要指以下两部分：固固定定资资产产残残值值变变价价收收入入以以及及出出售售时时的的税税赋赋损益。损益。垫支营
12、运资本的收回。垫支营运资本的收回。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件四、现金流量估算中应注意的问题四、现金流量估算中应注意的问题折旧模式的影响折旧模式的影响在在不不考考虑虑所所得得税税的的情情况况下下，折折旧旧额额变变化化对对现现金流量没有影响。金流量没有影响。引引入入所所得得税税后后，折折旧旧抵抵税税作作用用直直接接影影响响投投资资现金流量的大小。现金流量的大小。这这种种影影响响并并不不反反映映投投资资项项目目内内在在的的经经济济效效益益，只是方法不同而已。只是方法不同而已。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件利息费用的影响利息费用的影响在在投投资资项项
13、目目评评估估中中，利利息息费费用用对对投投资资项项目目的的影影响响主主要要有有两两种种分分析析模模式式：一一种种是是将将这这些些影影响响因因素素视视作作费费用用支支出出，从从现现金金流流量量中中扣扣除除；另另一一种种是是将将筹筹资资影影响响归归入入现现金金流流量量的的资资本本成成本（折现率）中。本（折现率）中。在在实实务务中中广广泛泛采采用用的的是是后后一一种种方方法法，因因为为在在给给定定资资本本结结构构的的情情况况下下，可可随随时时根根据据不不同同的的负债水平和风险情况调整项目的折现率。负债水平和风险情况调整项目的折现率。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件通货膨胀的影响
14、通货膨胀的影响通通货货膨膨胀胀是是影影响响当当今今经经济济社社会会的的一一个个非非常常重重要要的的因因素素。在在投投资资项项目目评评估估中中，通通货货膨膨胀胀可可能能同同时时影影响响项项目目的的现现金金流流量量和和投投资资必必要要收收益益率率（折折现现率率），从从而而使使项项目目的的净净现现值值保保持持不不变。变。由由于于折折旧旧费费的的计计提提基基础础是是原原始始成成本本，折折旧旧额额并并不不随随通通货货膨膨胀胀的的变变化化而而变变化化，这这会会导导致致纳纳税税额额增增长长速速度度高高于于通通货货膨膨胀胀增增长长速速度度，从从而而降降低低了了投投资资项项目目的的实实际际收收益益率率，影影响响
15、投投资资决决策的正确性。策的正确性。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件第第2节节 投资项目决策的基本方法投资项目决策的基本方法一、投资项目决策的静态分析方法一、投资项目决策的静态分析方法所所谓谓静静态态分分析析方方法法是是指指在在不不考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的情情况况下下对对投投资资项项目目进进行行评评估估的的方方法法，包包括静态投资回收期法、简单收益率法等。括静态投资回收期法、简单收益率法等。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件静态投资回收期法静态投资回收期法静静态态投投资资回回收收期期是是指指以以项项目目各各年年的的净净收收益益收收回全部投资
16、所需要的时间。回全部投资所需要的时间。根根据据静静态态投投资资回回收收期期对对投投资资项项目目进进行行分分析析与与评评估估时时，应应将将求求出出的的投投资资回回收收期期(Pt)与与行行业业的的基基准准投投资资回回收收期期(Pc)相相比比较较，当当PtPc时时，项目在财务上才可以考虑被接受。项目在财务上才可以考虑被接受。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件静态投资回收期法例例5-2 某某工工程程项项目目的的现现金金流流量量如如表表5-3所所示示，若若基基准准投投资资期期为为6年年，试试用用静静态态投投资资回回收收期期法对该投资项目进行评估。法对该投资项目进行评估。（本科）05
17、第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件静态投资回收期法根根据据表表5-3，可可以以计计算算该该项项目目各各年年净净现现金金流流量及累计净现金流量，如表量及累计净现金流量，如表5-4所示。所示。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件静态投资回收期法根根据据表表5-4的的计计算算结结果果，计计算算静静态态投投资资回回收收期为期为（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件简单收益率法简单收益率法简简单单收收益益率率是是投投资资利利润润率率、投投资资利利税税率率、资资本金利润率三个分析指标的统称。本金利润率三个分析指标的统称。投资利润率投资利润率投投资资利利润润率率是是指
18、指项项目目达达到到设设计计生生产产能能力力后后的的一一个个正正常常生生产产年年份份的的年年利利润润总总额额占占项项目目总总投投资的比率。资的比率。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件简单收益率法简单收益率法投资利税率投资利税率投投资资利利税税率率是是指指项项目目达达到到设设计计生生产产能能力力后后的的一一个个正正常常生生产产年年份份的的年年利利税税总总额额占占项项目目总总投投资的比率。资的比率。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件简单收益率法简单收益率法资本金利润率资本金利润率资资本本金金利利润润率率是是指指项项目目达达到到设设计计生生产产能能力力后后的的一
19、一个个正正常常生生产产年年份份或或年年平平均均所所得得税税后后利利润润与资本金的比率。与资本金的比率。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件简单收益率法简单收益率法例例5-3 某工程项目总投资支出为某工程项目总投资支出为150 000万元，万元，从投产后第二年起达到设计生产能力，每年从投产后第二年起达到设计生产能力，每年可实现利润总额可实现利润总额23 480万元，销售税金万元，销售税金8 520万元，年所得税率为万元，年所得税率为25%，全部注册资本为，全部注册资本为38 000万元。万元。计算各项投资收益率指标；若行业基准投资计算各项投资收益率指标；若行业基准投资收益率分别
20、为：投资利润率收益率分别为：投资利润率15%、投资利税、投资利税率率20%、资本金利润率、资本金利润率35%，评价该投资项，评价该投资项目是否可以接受？目是否可以接受？（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件简单收益率法简单收益率法投资利润率投资利润率=23 480/150 000100%=15.65%投资利税率投资利税率=（23 480+8 520）/150 000100%=21.33%资本金利润率资本金利润率=23 480（125%）/38 000100%=46.34%计算结果表明该项目的投资收益率指标均高计算结果表明该项目的投资收益率指标均高于行业基准投资收益率，故可以接受
21、该项目。于行业基准投资收益率，故可以接受该项目。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件二、投资项目决策的动态分析方法二、投资项目决策的动态分析方法动动态态分分析析方方法法是是指指考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的投投资资项项目目评评价价方方法法。它它包包括括动动态态投投资资回回收收期期法法、净现值法、内部收益率法等。净现值法、内部收益率法等。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件动态投资回收期法动态投资回收期法动态投资回收期是按现值法计算的回收期动态投资回收期是按现值法计算的回收期（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件动态投资回收期法例例5-4
22、 某某项项目目的的现现金金流流量量表表如如表表5-5所所示示，试试计算该项目的动态投资回收期（计算该项目的动态投资回收期（ic=10%）。）。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件动态投资回收期法根据表根据表5-5的资料，计算表如下的资料，计算表如下（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件动态投资回收期法根根据据表表5-6的的计计算算结结果果，计计算算动动态态投投资资回回收收期为期为（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值法净现值法净净现现值值（NPV）是是指指投投资资项项目目按按基基准准收收益益率率或或设设定定的的折折现现率率将将各各年年的的
23、净净现现金金流流量量折折现现到到投资起点的现值之和。投资起点的现值之和。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值法例例5-5 某某投投资资项项目目的的预预期期现现金金流流如如表表5-7所所示示。假假设设基基准准收收益益率率为为10%，计计算算该该项项目目的的净净现现值。值。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值法例例5-5（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值法利利用用净净现现值值指指标标也也可可以以在在多多个个相相互互排排斥斥的的方方案案中中进进行行选选择择，在在其其他他条条件件相相同同的的情情况况下下，选选择择净净现现值值大大
24、的的方方案案，或或按按净净现现值值大大小小对对各各个项目进行排序分析。个项目进行排序分析。例例5-6 某某企企业业有有100万万元元拟拟进进行行投投资资，现现有有A、B、C、D四四个个互互斥斥的的投投资资项项目目，寿寿命命期期均均为为五五年年，各各年年预预计计的的净净现现金金流流量量如如表表5-8。设设基基准准收收益益率率为为10%，利利用用净净现现值值法法对对投投资资项项目进行选择。目进行选择。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值法（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值法（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数法净现值指数
25、法项项目目净净现现值值指指数数法法（NPVR）是是利利用用项项目目净净现现值值与与全全部部投投资资现现值值之之比比计计算算的的净净现现值值指指数数来来评评价价项项目目优优劣劣的的方方法法。净净现现值值指指数数说说明明项项目目单单位位投投资资现现值值所所能能实实现现的的净净现现值值大大小小，它它是是对净现值指标的一种补充。对净现值指标的一种补充。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数法例例5-7 某某公公司司有有两两个个投投资资项项目目可可供供选选择择：第第一一个个项项目目的的净净现现值值为为1 500万万元元，其其总总投投资资现现值值为为8 200万万元元；第第二二个
26、个项项目目的的净净现现值值为为1 050万万元元，其其总总投投资资现现值值为为5 100万万元元。试试选选择最佳投资项目。择最佳投资项目。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件内部收益率法内部收益率法内内部部收收益益率率（IRR）是是项项目目在在计计算算期期内内各各年年净净现现金金流流量量现现值值累累计计等等于于零零时时的的折折现现率率。它它反反映映项项目目以以每每年年的的净净收收益益归归还还投投资资（或或贷贷款款）后后所所能能获获得得的的最最大大投投资资收收益益率率，即即项项目目内内部部潜在的最大盈利能力。潜在的最大盈利能力。式式中中：CI为为现现金金流流入入量量；CO为为现
27、现金金流流出出量量；(CICO)t为为第第t年年的的净净现现金金流流量量；n为为项项目目计计算期。算期。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件内部收益率法例例5-8 某某拟拟建建项项目目，第第1年年初初投投资资3 000万万元元，第第2年年初初投投资资6 000万万元元，第第3年年初初投投资资4 500万万元元，从从第第3年年起起连连续续8年年每每年年可可获获净净收收入入4 350万万元元。若若期期末末残残值值忽忽略略不不计计，若若基基准准收收益益率率为为18%，试试计计算算内内部部收收益益率率并并评评价价该该项项目目是是否可行。否可行。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本
28、预算ppt课件内部收益率法解解：首首先先以以18%为为折折现现率率计计算算净净现现值值，净净现现值值为为1 422万万元元，是是正正值值，因因此此应应提提高高折折现现率率进进一一步步试试算算。假假设设将将折折现现率率提提高高为为20%试试算算，净净现现值值为为466万万元元，还还是是正正值值；再再将将折折现现率率提提高高为为25%，其其净净现现值值为为1 412万万元元。此此时时就就可可以以将将20%作作为为i1，25%作作为为i2，利利用用插插补补公式计算公式计算IRR的近似值为的近似值为（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件修正内部收益率法修正内部收益率法传传统统的的内内部
29、部收收益益率率法法在在非非常常规规现现金金流流项项目目评评估估过过程程中中会会出出现现无无解解或或者者多多解解的的情情况况，使使项项目目评评估估难难以以得得到到正正确确的的结结论论。如如果果采采用用修修正正内内部部收收益益率率法法（MIRR）来来进进行行分分析析，既既可可以以避避免免无无解解或或者者多多解解的的情情况况，又又能能使使计计算算过过程程简单化。简单化。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件修正内部收益率法修修正正内内部部收收益益率率的的具具体体求求法法是是：以以基基准准收收益益率率为为折折现现率率，将将所所有有的的净净现现金金流流出出折折成成现现值值（初初始始投投资
30、资值值），将将所所有有的的净净现现金金流流入入折折成成项项目目经经济济寿寿命命期期期期末末的的终终值值（最最终终收收益益值值），而而能能使使最最终终收收益益值值折折现现后后与与初初始始投投资资值值相相等等时的折现率，即为修正内部收益率。时的折现率，即为修正内部收益率。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件修正内部收益率法例例5-9 某某项项目目现现金金流流量量表表如如表表5-9所所示示，基基准准收收益益率率为为10%，用用修修正正内内部部收收益益率率法法评评价价该该项目是否可行？项目是否可行？（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件第第3节节 资本限额下的投资项目
31、决策资本限额下的投资项目决策在在没没有有资资金金约约束束的的条条件件下下进进行行投投资资决决策策是是非非常常简简单单的的，只只要要项项目目有有正正的的净净现现值值或或内内部部收收益益率率大大于于基基准准收收益益率率就就可可以以被被接接受受。然然而而，在在资资金金有有限限的的情情况况下下，如如果果有有若若干干个个项项目目（或或方方案案）可可供供选选择择而而只只能能从从中中选选择择一一个个或或几几个个项项目目，就就必必须须采采用用一一定定的的方方法法从从备备选选项项目目（或或方方案案）中中选选优优。根根据据方方案案类类型型的的不不同同，应选择不同的投资决策方法。应选择不同的投资决策方法。（本科）0
32、5 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件一、资本限额下的互斥方案投资决策方法一、资本限额下的互斥方案投资决策方法互互斥斥方方案案，是是指指作作为为决决策策对对象象的的各各个个方方案案之之间间是是相相互互排排斥斥的的，选选定定了了某某个个方方案案也也就就意意味味着着排排除除了了接接受受其其他他方方案案的的机机会会，各各个个方方案案之之间不存在相容的可能性。间不存在相容的可能性。在互斥方案中进行投资决策有两类方法：在互斥方案中进行投资决策有两类方法：一类是顺序比较法，一类是顺序比较法，一类是差额比较法，一类是差额比较法，（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值排序法净现值排
33、序法例例5-10 某某工工程程项项目目有有四四种种备备选选方方案案，各各方方案案的的现现金金流流量量如如表表5-10所所示示，方方案案寿寿命命期期均均为为10年年。如如果果项项目目的的基基准准收收益益率率为为10%，试试选选择最佳投资方案。择最佳投资方案。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值排序法（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法差差额额投投资资内内部部收收益益率率是是两两个个方方案案各各年年净净现现金金流量差额的现值之和等于零时的折现率。流量差额的现值之和等于零时的折现率。多多个个方方案案进进行行比比较较时时
34、，首首先先计计算算每每个个方方案案的的内内部部收收益益率率，与与基基准准收收益益率率进进行行比比较较，淘淘汰汰小小于于基基准准收收益益率率的的方方案案；然然后后在在剩剩余余的的方方案案中中，按按投投资资额额大大小小由由小小到到大大排排序序，再再依依次次就就相相邻邻方方案案两两两两计计算算差差额额投投资资内内部部收收益益率率，从从中选出最优方案。中选出最优方案。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件差额投资内部收益率法（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件差额投资内部收益率法计算差额投资内部收益率计算差额投资内部收益率A方案与方案与B方案比较：方案比较：因因为为方
35、方案案B的的增增量量投投资资900万万元元远远远远大大于于方方案案B十十年年间间增增量量收收益益的的总总和和500万万元元（50万万元元10），也也就就是是说说方方案案B在在十十年年内内增增加加的的收收益益还还不不足足以以抵抵补补增增加加的的投投资资，因因此此方方案案B被被淘淘汰。汰。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件差额投资内部收益率法计算差额投资内部收益率计算差额投资内部收益率方案方案A与方案与方案C比较：比较：（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件差额投资内部收益率法方案方案C与方案与方案D比较：比较：由由于于方方案案D的的投投资资增增量量300万万元
36、元（3300万万元元3000万万元元）大大于于收收益益增增量量200万万元元（20万万元元10），即即方方案案D在在十十年年内内增增加加的的收收益益还还不不足足以抵补增加的投资，因此方案以抵补增加的投资，因此方案D被淘汰。被淘汰。通通过过以以上上两两两两方方案案的的比比较较，最最后后认认定定方方案案C是最优方案。是最优方案。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件二、资本限额下的独立方案投资决策方法二、资本限额下的独立方案投资决策方法独独立立型型方方案案是是指指项项目目的的采采纳纳与与否否只只受受自自身身条条件件的的制制约约（如如自自身身经经济济效效果果），方方案案之之间间不不具
37、具有有相相关关性性，任任何何一一个个方方案案的的采采纳纳与与否否都都不不影影响响其其他他方方案案的的选选择择，亦亦即即，独独立立方方案案不不局局限限于于只只选选其其一一，可可以以同同时时选选取取多多个个方方案案，一一般有两种方法。般有两种方法。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法净现值指数排序法在在资资本本限限额额下下对对独独立立方方案案进进行行选选择择时时可可以以根根据据各各个个项项目目净净现现值值指指数数的的大大小小进进行行从从大大到到小小的的排排序序，并并依依此此顺顺序序从从净净现现值值指指数数最最大大的的方方案案开开始始选选取取，直直至至所所选选的的所
38、所有有方方案案投投资资总总额额最最大大限限度度的的等等于于或或接接近近等等于于投投资资限限额额为为止止，这这样样选选择择出出来来的的方方案案就就是是对对有有限限资资本本进进行行最最佳利用的方案组合。佳利用的方案组合。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法例例5-12 某某地地区区有有九九个个可可供供选选择择的的独独立立项项目目，各各项项目目的的初初始始投投资资及及各各年年的的净净收收入入如如表表5-11所所示示，资资本本预预算算2 000万万元元。试试按按净净现现值值指指数数排序法对这些项目进行选择（排序法对这些项目进行选择（ic=12%）。）。（本科）05 第
39、5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法例例5-12（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法由由表表5-11所所给给的的各各项项目目的的净净现现金金流流量量，计计算算各项目净现值及净现值指数，见表各项目净现值及净现值指数，见表5-12。根根据据表表5-12中中净净现现值值指指数数大大小小的的顺顺序序，计计算算各项目的累计投资额，如表各项目的累计投资额，如表5-13所示。所示。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法（本科）05 第5章 投资决策分析与资
40、本预算ppt课件净现值指数排序法根根据据表表5-13的的结结果果首首先先淘淘汰汰净净现现值值指指数数小小于于零零的的G、F项项目目。按按照照净净现现值值指指数数由由大大到到小小的顺序选择并且满足资金约束条件的项目有：的顺序选择并且满足资金约束条件的项目有：（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法“A+I+B+C+D+E”项项目目组组合合，资资金金总总额额为为1 900万万元元，净净现现值值总总额额为为275.35万万元元，则则平平均均净现值指数为净现值指数为（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法“A+I+B+C+H”项项目目组组合合
41、，资资金金总总额额为为1 890万万元元，净净现现值值总总额额为为245.8万万元元，则则平平均均净净现现值指数为值指数为（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法A+I+B+C+D的的项项目目组组合合，资资金金总总额额为为1 500万万元元，净净现现值值总总额额为为268.51万万元元，则则平平均均净净现值指数为现值指数为（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法A+I+B+C+D的的项项目目组组合合，资资金金总总额额为为1 500万万元元，净净现现值值总总额额为为268.51万万元元，则则平平均均净净现值指数为现值指数为（本科）05
42、第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件净现值指数排序法“A+I+B+C+D”项项目目组组合合的的平平均均净净现现值值指指数数最大，所以应选择最大，所以应选择“A+I+B+C+D”项目组合。项目组合。由由于于投投资资项项目目的的不不可可分分性性，用用净净现现值值指指数数进进行行项项目目排排序序在在很很多多情情况况下下不不能能保保证证现现有有资资金金的充分利用和达到净现值最大的目标。的充分利用和达到净现值最大的目标。因因此此，在在利利用用净净现现值值指指数数法法对对有有资资金金约约束束条条件件的的项项目目进进行行决决策策时时，既既要要有有原原则则性性又又要要不不失失灵灵活活性性，以以在在一一定定
43、限限额额内内的的投投资资获获得得最最大大收收益益为为基基本本的的指指导导思思想想。因因此此上上述述组组合合中中，应选择应选择“A+I+B+C+D+E”项目组合。项目组合。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件互斥方案组合法互斥方案组合法这这种种方方法法是是将将各各个个独独立立的的备备选选方方案案进进行行组组合合，形形成成一一系系列列可可能能的的方方案案组组合合，它它们们彼彼此此之之间间是是相相互互排排斥斥的的，然然后后在在这这些些组组合合中中选选取取在在资资本限额下净现值最大的方案组合。本限额下净现值最大的方案组合。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件互斥方案
44、组合法其步骤为：其步骤为：第第一一步步，对对于于m个个独独立立方方案案，列列出出全全部部相相互互排斥的方案组合，共排斥的方案组合，共2m个；个；第二步，计算各组合方案的投资额和净现值；第二步，计算各组合方案的投资额和净现值；第第三三步步，淘淘汰汰投投资资额额超超过过投投资资限限额额的的组组合合方方案案，并并在在保保留留下下来来的的组组合合方方案案中中选选出出净净现现值值最大的方案组合，即为最优方案组合。最大的方案组合，即为最优方案组合。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件互斥方案组合法例例5-13 某某公公司司现现有有资资金金1 000万万元元，有有三三个个独独立立的的投投资
45、资方方案案A、B、C，各各方方案案现现金金流流量量如如表表5-14所所示示。试试用用互互斥斥方方案案组组合合法法作作出出方方案案选择（选择（ic=10%）。）。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件互斥方案组合法例例5-13 某某公公司司现现有有资资金金1 000万万元元，有有三三个个独独立立的的投投资资方方案案A、B、C，各各方方案案现现金金流流量量如如表表5-14所所示示。试试用用互互斥斥方方案案组组合合法法作作出出方方案案选择（选择（ic=10%）。）。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件互斥方案组合法将将全全部部方方案案组组合合（共共8个个）列列在在表
46、表5-15中中，见表中第见表中第1栏。栏。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件第第4节节 考虑投资风险的投资项目决考虑投资风险的投资项目决策策一、敏感性分析法一、敏感性分析法敏敏感感性性分分析析法法（Sensitivity Analysis）是是指指从从众众多多不不确确定定性性因因素素中中找找出出对对投投资资项项目目经经济济效效益益指指标标有有重重要要影影响响的的敏敏感感性性因因素素，并并分分析析、测测算算其其对对项项目目经经济济效效益益指指标标的的影影响响程程度度和和敏敏感感性性程程度度，进进而而判判断断项项目目承承受受风风险险能能力力的一种不确定性分析方法。的一种不确定性
47、分析方法。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法敏感性分析的步骤如下：敏感性分析的步骤如下：第一，确定敏感性分析的对象。第一，确定敏感性分析的对象。第二，计算该技术方案的目标值。第二，计算该技术方案的目标值。第三，选取不确定因素。第三，选取不确定因素。第第四四，分分析析不不确确定定性性因因素素对对分分析析对对象象的的影影响响程度。程度。第五，确定敏感性因素。第五，确定敏感性因素。根根据据不不确确定定性性因因素素每每次次变变动动数数目目的的多多少少，敏敏感感性性分分析析法法可可以以分分为为单单因因素素敏敏感感性性分分析析法法和和多因素敏感性分析法。多因素敏感性分析
48、法。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法例例5-14 假假设设一一个个投投资资方方案案A，有有关关的的基基本本数数据据如如表表5-16所所示示，折折现现率率i=20%，试试分分析析该该方方案案内内部部报报酬酬率率对对单单位位售售价价、销销售售量量、产产品品变变动动成成本本、设设备备投投资资等等几几个个因因素素敏敏感感性性。假假定定各各因因素素的的变变动动幅幅度度为为30%、20%、10%、+10%、+20%、+30%。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法首首
49、先先，计计算算各各不不确确定定因因素素单单独独变变化化后后项项目目的的内内部部报报酬酬率率，并并列列出出敏敏感感性性分分析析表表。为为求求得得不不确确定定因因素素变变化化后后的的项项目目内内部部报报酬酬率率，必必须须按按变变动动后后的的现现金金流流量量表表，采采用用现现值值法法，重重新新计算内部报酬率。计算内部报酬率。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法表表5-17显显示示单单位位售售价价变变动动引引起起的的内内部部报报酬酬率率的的变变动动情情况况。可可以以看看出出，当当单单位位售售价价变变动动范范围围在在（30%+30%）时时，内内部部报报酬酬率率变变动动范
50、范围围为为（5.55%41.36%），即即单单位位售售价价变变动动越越大大，内内部部报报酬酬率率的的变变动动也也大大，内内部部报报酬酬率率和单位售价呈同方向变动。和单位售价呈同方向变动。（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法（本科）05 第5章 投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法其其次次，根根据据各各因因素素不不同同百百分分比比变变动动下下的的内内部部报报酬酬率率，可可以以制制作作内内部部报报酬酬率率敏敏感感性性分分析析表表（如如表表5-18所所示示）和和内内部部报报酬酬率率敏敏感感性性分分析析图（如图图（如图5-2所示）。所示）。根根据据内内部部