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1、公司中级理财学第三章习题与答案1 假定甲公司向银行取得1200万元，年利息率为8%的5年期长期借款，借款合同规定的偿债方式为每年年末付息一次到期还本。试编制甲公司的还款计划表。解：分期付息到期还本偿债计划 单位：万元年度支付利息偿还本金偿债总额剩余本金01 200196961 200296961 200396961 200496961 200596120012960合计480120016802 假定“习题1”中的甲公司还款计划为每季付息一次到期还本。试编制甲公司的还款计划表。解：分期付息到期还本偿债计划 单位：万元季度支付利息偿还本金偿债总额剩余本金01 200124241 200224241
2、 200324241 200424241 200524241 200624241 200724241 200824241 200924241 2001024241 2001124241 2001224241 2001324241 2001424241 2001524241 2001624241 2001724241 2001824241 2001924241 200202412001224合计480120016803 假定“习题1”中的甲公司还款计划为每年等额支付240万元的本金，对尚未偿还的本金支付利息。试编制甲公司的还款计划表和计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期还本付息偿债计划 单位：
3、万元年度剩余本金偿还本金支付利息偿债总额01200196024096336272024076.8316.8348024057.6297.6424024038.4278.45024019.2259.2合计12002881488实际年均占有借款=(1200+960+720+480+240)/5=720（万元）4 假定“习题1”中的甲公司还款计划为每季等额偿还本金和对尚未偿还的本金支付利息。试编制甲公司的还款计划表和计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期还本付息偿债计划 单位：万元季度剩余本金偿还本金支付利息偿债总额0120011140602484210806022.882.8310206021.6
4、81.649606020.480.459006019.279.268406018.07877806016.876.887206015.675.696606014.474.4106006013.273.2115406012.072.0124806010.870.813420609.669.614360608.468.415300607.267.216240606.066.017180604.864.818120603.663.61960602.462.4200601.261.2合计12002521452实际年均占有借款金额=(1200+60)/2=630（万元）5 假定“习题1”中的甲公司的偿债
5、计划为按年分期等额偿还借款本息。试编制甲公司的还款计划表和计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期等额还本付息偿债计划 单位：万元年度年偿债额支付利息偿还本金本金剩余额012001300.5596204.55995.452300.5579.64220.91774.543300.5561.96238.59535.954300.5542.88257.67278.285300.5522.27278.280合计1502.75302.751200年偿债额=实际年均占有借款=(1200+995.45+774.54+535.95+278.28)/5=756.84（万元）6 假定“习题1”中的甲公司的偿债计划为
6、按季分期等额偿还借款本息。试编制甲公司的还款计划表和计算甲公司实际年均占有借款数。解：分期等额还本付息偿债计划 单位：万元季度季偿债额支付利息偿还本金本金剩余额01200.00173.3924.0049.391150.61273.3923.0150.381100.23373.3922.0051.391048.84473.3920.9852.41996.43573.3919.9353.46942.97673.3918.8654.53888.44773.3917.7755.62832.82873.3916.6656.73776.09973.3915.5257.87718.221073.3914.3
7、659.03659.191173.3913.1860.21598.981273.3911.9861.41537.571373.3910.7562.64474.931473.399.5063.98411.041573.398.2265.17345.871673.396.9266.47279.401773.395.5967.80211.601873.394.2369.16142.441973.392.8570.5471.902073.301.3071.810合计1467.71267.711200.00实际年均占有借款=13387.57/20=669.38（万元）7 假定“习题1”中的甲公司，按合同
8、要求需保持借款量的20%作为最低存款余额，而存款利率则仅为2%，试求甲公司该笔长期借款的实际利率。解：长期借款的实际利率=(8%20%2%)/(120%)=9.5%8 假定某公司向银行取得年利息率为12%的长期贷款，按合同要求需保持借款量的20%作为最低存款余额，借款利息每月支付一次，而存款利率则仅为2%，每6个月结息一次，试求这笔长期借款的实际利率。解：长期借款的实际利率=(1+12%/12)121(1+2%/2)2120%/(120%)=(12.683%2.01%20%)/0.8=15.351%9 假定某公司向银行取得年利息率为10%的长期贷款，但按合同要求，应该在期初支付全年的贷款利息，
9、且需保持借款量的20%作为最低存款余额，每年结息一次，试求这笔长期借款的实际利率。解：长期借款的实际利率=(10%-20%2%)/(110%20%)=13.714%10 乙公司计划添置一台价值为500万元的设备。该设备的使用期为10年，预计10年后的残值为购置价的10%。现有融资租赁和长期借款购置两种方案可供选择。（1）融资租赁合同规定：租赁期为5年，每年年初支付租金100万元，并需按未付租金部分价值的10%支付利息，在租赁期届满时，企业还需一次性支付100万元以取得对该设备的所有权。（2）长期借款合同规定：借款期限为5年，借款利息率为12%，每半年付息一次，到期还本。又知该公司资金的机会成本
10、为8%，所得税率为30%，租金可作为费用抵减应税收益。试问乙公司选择何种融资方式为优。解：融资租赁现金流出量现值计算表 单位：万元年份未付租金余额租金及转让费利息支付额税前现金流出量税后现金流出量资金成本为8%的折现系数现金流出量现值050010010070170140010040140980.9295390.47230010030130910.8573478.02320010020120840.7938366.69410010010110770.7350356.60501001001000.6805868.06合计600100700520429.84举债购置现金流出量现值计算表 单位：万元年
11、份利息支付额(1+12%/2)21500税前现金流出量税后现金流出量资金成本为8%的折现系数现金流出量现值1 561.861.843.263.99271172.7255005000.68058340.29合计3098097163513.01答：乙公司应选择融资租赁方式融资为优。11 中华股份公司决定添置一台价值为200万元的设备。该设备的使用期为10年，预计10年后的残值为零。现有融资租赁和长期借款购置两种方案可供选择。（1）融资租赁合同规定：租赁期为5年，首期租赁费50万元，以后每年年末支付租金30万元，并需按未付租金部分价值的8%支付利息，在租赁期届满时，企业还需一次性支付50万元以取得对
12、该设备的所有权。（2）长期借款合同规定：借款期限为5年，借款利息率为10%，年末付息到期还本。已知该公司资金的机会成本为6%，所得税率为30%，租金可作为费用抵减应税收益。试问中华公司选择何种融资方式为优。解：融资租赁现金流出量现值计算表 单位：万元年份未付租金余额租金及转让费利息支付额税前现金流出量税后现金流出量资金成本为6%的折现系数现金流出量现值0150505035135112030124229.40.943427.74290309.639.627.720.8924.67360307.237.226.040.8396221.86430304.834.824.360.7920919.305
13、0802.482.472.680.7472654.31合计25036286215.2182.88举债购置现金流出量现值计算表 单位：万元年份利息支付额20010%税前现金流出量税后现金流出量资金成本为6%的折现系数现金流出量现值152020144.2123658.9752002000.74726149.45合计100300270208.42答：中华公司应选择融资租赁方式融资为优。12 先锋公司目前的资产负债表如下： A公司资产负债表 单位：万元资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产15005500流动负债所有者权益25004500合计7000合计7000现公司准备将账面净值为2000万元
14、的固定资产，以2200万元的市场价格卖给某租赁公司，然后，再与租赁公司签订5年期的租赁合同将其租回，合同规定应付融资租赁费总额为2500万元，每年年末支付500万元。要求：（1）编制先锋公司新的资产负债表；（2）对新、旧资产负债表进行比较分析，并根据分析结果说明该融资行为是否可取；（3）计算该融资行为对当前和以后会计账面盈亏的影响。解：（1）编制先锋公司新的资产负债表先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表 单位：万元资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产合计其中：自有固定资产融资租入固定资产3 7006 0003 5002 500流动负债应付融资租入固定资产款所有者权益2 5002 50
15、04 700合计9 700合计9 700（2）流动比率从1：1.67上升为1.48：1，流动性明显增强；资产负债率从35.71%上升到51.15%，还在可以控制的范围之内。该融资行为使企业总体风险降低，可取。（3）如果会计准则可以将固定资产卖价与其账面价值之差作为会计利润处理，那么，该融资行为使当前产生200万元的会计账面利润，但以后每年会产生40万元的会计账面亏损。由于所得税的原因，将所得税引起的现金流出量折算为现值，会使公司的现金流出量增加。13 假定“习题12”中的情况是将账面净值为2800万元的固定资产，以2200万元的市场价格卖给某租赁公司，然后，再以应付融资租赁费总额为2500万元
16、的价格将其租回。要求：（1）编制新的资产负债表；（2）计算该融资行为对当前和以后会计账面盈亏的影响，并加以评价。解：（1）编制先锋公司新的资产负债表先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表 单位：万元资产金额负债及所有者权益金额流动资产固定资产合计其中：自有固定资产融资租入固定资产3 7005 2002 7002 500流动负债应付融资租入固定资产款所有者权益2 5002 5003 900合计8 900合计8 900（2）该融资行为使当前产生600万元的会计账面亏损，但以后每年会产生120万元的会计账面利润。折算为现值，会使公司的现金流出量减少。14 假定“习题12”和“习题13”公司的适用折现
17、率为8%，请将售后回租融资行为对公司目前和以后的盈亏影响折算为现值，并分别评价。解：（1）“习题12”情况下融资行为对公司目前和以后的影响评价：现金流出量大于现金流入量，净现金流入量为负，这一点对公司不利。（2）“例13”情况下融资行为对公司目前和以后的影响评价：现金流入量大于现金流出量，净现金流入量为正，这一点对公司有利。15 某公司的资产盈利率为16%，现需要总投资额为20000万元。但是目前只有普通股权益3000万元，无其他资金来源。公司现在需要研究筹资结构。公司预计如果按公认的优先权资金来源与次优先资金来源之比的11标准进行筹资，其风险不会发生变化，各种资金来源的利息率分别为：信用债券
18、利息率为8%，次等信用债券为10%，收益债券12%，优先股票股利率为12%。公司所得税率为30%。试根据上述资料确定公司的最优资金结构。解：（1）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之后，那么，公司的最优资金结构应为：普通股权益3000万元；收益债券2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即：普通股权益收益率=2000016%20008%(130%)500010%(130%)200012%(130%)/3000=(3200630)/3000=85.67%（2）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之前，那么，公司的最优
19、资金结构应为：普通股权益3000万元；优先股票2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即：普通股权益收益率=2000016%20008%(130%)500010%(130%)200012%/3000=(3200702)/3000=83.27%16 设W公司发行年利息率为10%，每年年末付息，到期一次还本的10年期公司债10000万元。为了保证能在到期日顺利收回债券，公司决定设立偿债基金，已知W公司资金机会成本为8%，试问该公司每年平均应提取多少偿债？解：因为： 所以：17 设K公司发行年利息率为8%，到期一次还本付息的5年期
20、公司债5000万元。为了保证能在到期日顺利收回债券，公司决定设立偿债基金，已知K公司资金机会成本为5%，试问该公司每年平均应提取多少偿债？解：18 设Y公司于2000年3月1日发行了面值为10000万元，年利息率为10%的每年年未付息，到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年3月1日，同风险市场期望收益率已降到4%。现公司决定按面值重新发行年利率为4%的7年期债券去调换年利率为10%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额 = = 10006.002
21、05100000.75992 = 6002.057599.2= 13601.25（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧） 10 000.00万元 损益类账户 3601.25万元 贷：应付长期债券（新） 13601.25万元新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下：年利息节约额=10 00010%13601.254% =1000-544.05=455.95（万元）未来利息
22、减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业未来不利。3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为：现金流出量节约额=3601.2530%=1080.38（万元）（2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为：现金流出量增加额=455.9530%=136.79（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：现金流出量节约额净现值 = = 1080.38 821.02 = 259.36 (万元)评价：可取。19 设Y公司于2000年3月1日发行了面值为10000万元，年利息率为10%的每年年未付息，到期
23、一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年3月1日，同风险市场期望收益率上升到12%。现公司决定按面值重新发行年利率为12%的7年期债券去调换年利率为10%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额 = = 10004.56376100000.45235 = 4563.764523.5= 9087.26（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧） 10 000.00万元贷
24、：应付长期债券（新） 9087.26万元损益类账户 912.47万元新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下：年利息增加额=9087.2612%10 00010% =1090.471000=90.47（万元）未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业未来有利。3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为：现金流出量增加额=912.4730%=273.74（万元）（2）新旧债券调换
25、后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为：现金流出量减少额=90.4730%=27.14（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为：现金流出量增加额净现值 = = 273.74 123.87 = 149.87(万元)评价：不可取。20 设X公司于1998年6月1日发行了面值为8000万元，年利息率为6%的每年年未付息，到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年6月1日，同风险市场期望收益率下降到4%。现公司决定按面值重新发行年利率为4%的5年期债券去调换年利率为6%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债
26、券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额 = = 4804.4518280000.82193 = 2136.876575.44= 8712.31（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即：借：应付长期债券（旧） 8 000.00万元 损益类账户 712.31万元 贷：应付长期债券（新） 8712.31万元新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下：年利息节约额=8 00
27、06%8712.314% =480-384.49=95.51（万元）未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业未来不利。3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为：现金流出量节约额=712.3130%=213.69（万元）（2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为：现金流出量增加额=95.5230%=28.65（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：现金流出量节约额净现值 = =213.6928.654.45182= 86.13 (万元)评价：可取。21 设X公司于1998年6
28、月1日发行了面值为8000万元，年利息率为6%的每年年未付息，到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年6月1日，同风险市场期望收益率上升到10%。现公司决定按面值重新发行年利率为10%的5年期债券去调换年利率为6%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。解：1)计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额 = = 4803.7907980000.62092 = 1819.584967.36= 6786.94（万元）2)计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调
29、换的亏损，即：借：应付长期债券（旧） 8 000.00万元贷：应付长期债券（新） 6786.94万元损益类账户 1213.06万元新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下：年利息增加额=6786.9410%8 0006% =678.69480=198.69（万元）未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业未来有利。3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为：现金流出量增加额=1
30、213.0630%=363.92（万元）（2）新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为：现金流出量减少额=198.6930%=59.61（万元）（3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为：现金流出量增加额净现值 = = 363.92 59.613.79079 = 137.95(万元)评价：不可取。22 设甲公司的资产盈利率为16%，经营所需资产总额为16000万元。假定公司优先负责与借债权益基础之比在公认的0.81的范围之内，可以筹得利息率为5%的信用债券，利息率为7%的次等信用债券，股利率为10%的优先股票，并假定全部资金来源可以随意组合。问该公司应如何筹集资金才能使普通股
31、权益收益率达到最大？解：使普通股权益收益率达到最大的资金结构为：信用债券的借债基础资金量=16000/1.8=8889信用债券=16000-8889=7111次等信用债券的借债基础资金量=7111/1.8=3951次等信用债券=7111-3951=3160优先股票的权益基础资金量=3160/1.8=1756优先股票=3160-1756=1404普通股票=3160-1404=1756普通股权益收益率=1600016%71115%(130%)31607%(130%)140410%/1756=(2560544.13)/1756=114.8%23 假设H公司必须借入120万元资金来满足某种投资的需要，
32、银行提供了如下两种借款供H公司选择：第一种是年利息率为12%，要求每月等额支付的3年期分期偿还借款。第二种是年利息率为10%，补偿性为20%，存款利息率为2%，每年末等额还本付息的3年期借款。试选择成本最低的借款。解：（1）计算第一种借款的资金成本资金成本=(1+12%/12)121=12.68%（2）计算第二种借款的资金成本资金成本=(10%20%2%)/(120%)=12%答：选择第二种借款为优。24 假设Q公司必须借入200万元资金来满足某种投资的需要，银行可提供的几种借款方案如下：（1）年利息率为14%，每年付息，到期还本的5年期借款。（2）年利息率为12%，要求每季等额支付的5年期分期偿还借款。（3）年利息率为10%，补偿性为20%，存款利息率为2%，每年末等额还本，按季结算借款利息，按年结算存款利息的5年期借款。试选择成本最低的借款。解：方案（1）：资金成本=14%方案（2）：资金成本=(1+12%/4)41=12.55%方案（3）：资金成本= (1+10%/4)4120%2%/(120%)=12.477%方案（3）资金成本最低，应选择方案（3）为优。