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1、Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date公司中级理财学第1章习题与答案公司中级理财学第一章习题公司中级理财学第一章习题1乙公司为了满足追加投资的需要，必须筹集一定金额的长期资金来源。公司通过对资金市场状况和公司有关条件的分析，得到了如下的各种筹资方式下筹资规模与资金成本关系方面的资料：表1 不同筹资方式下筹资规模与资金成本的关系表筹资方式资金成本分解点（万元）个别资金筹资范围（万元）资金成本（%）长期借款5
2、001000500以内50010001000以上678长期债券100020001000以内100020002000以上567普通股票200040002000以内200040004000以上121314公司通过分析，确定追加筹资的资金结构为长期借款20%，长期债券20%，普通股票60%。要求：（1） 计算筹资突破点。（2） 计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为10005000、筹资量大于5000万元的边际加权平均资金成本。（3） 绘制边际资金成本图。解：（1）计算筹资突破点筹资方式资金成本（%）资金成本分界点筹资结构筹资突破点筹资范围长期借款6785001000100020%20%25005
3、00002500250050005000长期债券56710002000200020%20%5000100000500050001000010000普通股票12131420004000400060%60%3333666703333333366676667（2）计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为10005000、筹资量大于5000万元的边际加权平均资金成本筹资范围筹资方式资金结构个别资金成本加权平均资金成本02500长期借款长期债券普通股票20%20%60%6%5%12%1.2%1.0%7.2%加权平均资金成本9.4%25003333长期借款长期债券普通股票20%20%60%7%5%12%1
4、.4%1.0%7.2%加权平均资金成本9.6%33335000长期借款长期债券普通股票20%20%60%7%5%13%1.4%1.0%7.8%加权平均资金成本10.2%5000长期借款长期债券普通股票20%20%60%8%6%13%1.6%1.2%7.8%加权平均资金成本10.6%（3）绘制边际资金成本图（略）2东方公司根据对资金市场状况和公司有关条件的分析，预测公司各种可能的筹资方式下的筹资规模与资金成本关系如下表：表2 不同筹资方式下筹资规模与资金成本的关系表筹资方式资金成本分解点（万元）个别资金筹资范围（万元）资金成本（%）长期借款300600300以内300600600以上678长期债
5、券5001000500以内50010001000以上567普通股票100020001000以内100020002000以上121314公司通过分析，认为当追加筹资的资金结构为长期借款20%，长期债券30%，普通股票50%时，公司的资金结构达到最优。公司又分析，投资规模与投资收益率存在如下的关系：投资规模与投资收益率的关系表投资规模500以下5001000100015001500200020002500投资收益率16%14%12%10%8%试根据上述资料确定东方公司的最佳追加投资量。解：（1）计算加全平均资金成本筹资范围筹资方式资金结构个别资金成本加权平均资金成本01500长期借款长期债券普通股
6、票20%30%50%6%5%12%1.2%1.5%6.0%加权平均资金成本8.7%15001667长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%5%12%1.4%1.5%6.0%加权平均资金成本8.9%16672000长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%6%12%1.4%1.8%6.0%加权平均资金成本9.2%20003000长期借款长期债券普通股票20%30%50%7%6%13%1.4%1.8%6.5%加权平均资金成本9.7%30003333长期借款长期债券普通股票20%30%50%8%6%13%1.6%1.8%6.5%加权平均资金成本9.9%（2）确定最佳追加投资量因为，投资收益
7、等于筹资成本时，可以获得最大收益。当投资金额在15002000万元区间时，投资收益率为10%，高于筹资成本9.2%；当投资金额超过2000万元时，投资收益则降为8%，低于筹资成本9.7%。故公司的最佳投资规模为15002000万元。相应的最佳的追加筹资量也应控制在15002000万元这个区间。3设南方股份有限公司目前的资金结构和有关资料如下表：表3 南方公司资金来源结构表 单位：万元资金来源账面价值票面利率/ %市场价值长期债券20007%2000优先股票（面值100元/股）30010%400普通股票（发行在外200万股）12002400合 计35004800南方公司的所得税率为30%，本年期
8、望股利为0.6元/股，并预计以后将以每年6%的速度递增。现南方公司有一项有利可图的投资项目，需要筹资1000万元，项目投产之后，公司的息税前收益总额将达到800万元。通过分析，有如下几个筹资方案可供选择： 方案1：按面值发行1000万元的5年期长期债券，债券利息率为10%，发行费用为债券总额的3%。通过预测得知，由于公司负债比重上升，风险相应增加，在普通股票每股股利增至0.7元/股，且股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格仍将下跌为10元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。方案2：按面值发行500万元的5年期长期债券，债券利息率为9%，发行费用为债券总额的3%。同时以10元
9、/股的价格发行普通股票50万股，筹资500万元，筹资费为筹资额的4%。通过预测得知，在普通股票每股股利保持原0.6元/股，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将下跌至11元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。方案3：按面值发行200万元的5年期长期债券，债券利息率为9%，发行费用为债券总额的3%。按面值100元/股，发行优先股票2万股，金额200万元，股息率为11%，发行费用为发行额的4%，发行新优先股票后，优先股票的市场价格预计为150元/股。以10元/股的价格发行普通股票60万股，筹资600万元，发行费用为发行额的4%，普通股票每股股利保持0.6元/股不变，股利按年增
10、长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将保持12元/股不变。其他资金来源的市场价值保持不变。方案4：按面值100元/股，发行优先股票3万股，金额300万元，股息率为11%，发行费用为发行额的4%，发行的新优先股票的市场价格预计为160元/股。以10元/股的价格发行普通股票70万股，筹资700万元，发行费用为发行额的4%，普通股票每股股利保持0.6元/股，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将增至13元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。方案5：以10元/股的价格发行普通股票100万股，筹资1000万元，发行费用为发行额的4%，普通股票每股股利保持0.6元/股，股利
11、按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将增至14元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。以上各方案中，资金不足部分将按年8%的利息率从银行取得长期借款来弥补。要求：根据上述资料分别按照资金成本标准、企业价值标准和净资产收益率标准选择最优的筹资方案。解：（1）按照资金成本标准选择最优的筹资方案：方案1：根据给出的资料，可以编制资金成本计算表如下： 单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款30300.55%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券（旧）2000200036.83%4.9%=7(1-30%)1.80%长期债券（新）1000100018.
12、42%(10%+3%/5)(1-30%)1.37%优先股票3004007.37%7.5%(=30010%/400)0.55%普通股票（市场价格10元/股，发行在外200万股）1200200036.83%13.0%(=0.7/10+6%)4.79%合 计45305430100.00%8.54%* 为简化的近似计算方案2：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下： 单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款35350.62%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券（旧）2000200035.18%4.9%=7(1-30%)1.72%长期债券（新）5005008.80%
13、6.72%(9%+3%/5)(1-30%)0.59%优先股票3004007.04%7.5%(=30010%/400)0.53%普通股票（市场价格11元/股，发行在外250万股）1700275048.37%11.46%(=0.6/11+6%)5.54%合 计45355685100.00%8.42%* 为简化的近似计算方案3：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下： 单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款38350.58%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券（旧）2000200033.03%4.9%=7(1-30%)1.62%长期债券（新）2002003.3
14、0%(9%+3%/5)(1-30%)0.22%优先股票（旧）3004006.61%7.5%(=30010%/400)0.50%优先股票（新）2003004.95%7.5%(=20011%/300)0.36%普通股票（市场价格12元/股，发行在外260万股）1800312051.53%11.0%(=0.6/12+6%)5.67%合 计45385685100.00%8.40%* 为简化的近似计算方案4：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下： 单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款40400.62%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券（旧）200020003
15、1.10%4.9%=7(1-30%)1.52%优先股票（旧）3004006.22%7.5%(=30010%/400)0.47%优先股票（新）3004807.47%6.875%(=30011%/480)0.51%普通股票（市场价格13元/股，发行在外270万股）1900351054.59%10.62%(=0.6/13+6%)5.80%合 计45406430100.00%8.34%方案5：根据给出的资料，可以编制资金成本表如下： 单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款40400.60%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券2000200030.12%4.9%=
16、7(1-30%)1.48%优先股票（旧）3004006.02%7.5%(=30010%/400)0.45%普通股票（市场价格14元/股，发行在外300万股）2200420063.25%10.29%(=0.6/14+6%)6.51%合 计45406640100.00%8.47%根据上述计算结果，按照资金成本标准，方案4的资金成本最低，因此应该选择方案4作为最优的筹资方案。（2）按照企业价值标准选择最优的筹资方案按照企业价值为标准，方案5的普通股票市场价值为14元/股，在各方案中最高，因此应该选择方案5为最优的筹资方案。（3）按照净资产收益率（普通股权益收益率）标准选择最优的筹资方案方案1：归普通
17、股拥有的净利润=800(308%+20007%+100010%)(130%)30010%=360.32 普通股权益收益率=360.32/1200=30.03%方案2：归普通股拥有的净利润=800(358%+20007%+5009%)(130%)30010%=398.54普通股权益收益率=398.54/1700=23.44%方案3：归普通股拥有的净利润=800(388%+20007%+2009%)(130%)-(30010%+20011%)=395.27普通股权益收益率=4395.27/1800=21.96%方案4：归普通股拥有的净利润=800(408%+20007%)(130%)-(30010%+30011%)=396.76普通股权益收益率=396.76/1900=20.88%方案5：归普通股拥有的净利润=800(408%+20007%)(130%)-30010%=429.76普通股权益收益率=429.76/2200=19.53%按照普通股权益的收益率为标准，方案1的收益率最高，应该选择方案1为最优的筹资方案。-