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1、 商业银行经营学商业银行经营学戴国强戴国强戴国强戴国强 主编主编主编主编 商业银行经营学商业银行经营学第六章第六章第六章第六章 银行证券投资业务银行证券投资业务银行证券投资业务银行证券投资业务 商商商商业业业业银银银银行行行行是是是是信信信信用用用用中中中中介介介介，存存存存贷贷贷贷款款款款一一一一直直直直是是是是它它它它的的的的主主主主营营营营业业业业务务务务。在在在在现现现现代代代代商商商商业业业业银银银银行行行行的的的的总总总总资资资资产产产产中中中中，总总总总有有有有一一一一部部部部分分分分资资资资金金金金稳稳稳稳定定定定地地地地分分分分布布布布在在在在各各各各种种种种证证证证券券券券
2、上上上上。证证证证券券券券投投投投资资资资已已已已成成成成为为为为商商商商业业业业银银银银行行行行重重重重要要要要的的的的资资资资产产产产业业业业务务务务，它它它它不不不不仅仅仅仅为为为为银银银银行行行行带带带带来来来来丰丰丰丰厚厚厚厚的的的的利利利利润润润润，还还还还为为为为银银银银行行行行在在在在规规规规避避避避风风风风险险险险，流流流流动动动动性性性性管管管管理理理理、资资资资产产产产优优优优化化化化配配配配置置置置以以以以及及及及合合合合理理理理避避避避税税税税等等等等方方方方面面面面起起起起到到到到了了了了积积积积极极极极作作作作用用用用。本本本本章章章章重重重重点及难点是商业银行证
3、券投资的收益、风险及组合策略。点及难点是商业银行证券投资的收益、风险及组合策略。点及难点是商业银行证券投资的收益、风险及组合策略。点及难点是商业银行证券投资的收益、风险及组合策略。第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别n n 一、银行证券投资的功能一、银行证券投资的功能n nP162P162商业银行证券投资的商业银行证券投资的基本目的基本目的是在一定风险水平是在一定风险水平下使投资收入最大化。下使投资收入最大化。n n获得收益获得收益n n分散风险，获得稳定收益（分散风险，获得稳定收益（分散和规避风险分散和规避风险）n n保持流动性保持流动性n n合理避税合理避
4、税第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别n n二、银行证券投资的主要类别二、银行证券投资的主要类别n n1 1、债券、债券n n（1 1）政府债券）政府债券n n一般也称为公债。政府债券从最初仅仅为弥补财政赤字的手段到为一般也称为公债。政府债券从最初仅仅为弥补财政赤字的手段到为政府筹集资金，以及国家实施宏观经济政策和宏观调控的工具。政府筹集资金，以及国家实施宏观经济政策和宏观调控的工具。n n主要特征：自愿性、安全性、流通性、收益稳定、免税待遇。主要特征：自愿性、安全性、流通性、收益稳定、免税待遇。n n三种类型：中央政府债券、（中央）政府机构债券和地方政府债券
5、。三种类型：中央政府债券、（中央）政府机构债券和地方政府债券。n n中央政府债券中央政府债券短期国债：短期国债：1 1年以内，一般也称为国库券；年以内，一般也称为国库券；n n中长期国债：中长期国债：2-102-10年，年，1010年以上。年以上。第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别n n（2 2）金融债券）金融债券n n金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行金融债券是指银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。并约定在一定期限内还本付息的有价证券。n n金融债券的特征：金融债券的特征：n n安全性（与公司债券比较）安
6、全性（与公司债券比较）n n高利性（与银行存款比较）高利性（与银行存款比较）第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别n n（3 3）公司债券）公司债券n n公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，发行债公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，发行债券的公司向债券持有者作出承诺，在指定的时间按票面金券的公司向债券持有者作出承诺，在指定的时间按票面金额还本付息。额还本付息。n n公司债券的特征；公司债券的特征；n n风险性大（与其他债券比较），风险性大（与其他债券比较），n n收益高（与其他债券比较），收益高（与其他债券比较），n n优先偿还（债券的基本属性），优
7、先偿还（债券的基本属性），n n部分公司债券具有可转换性的选择权。部分公司债券具有可转换性的选择权。n n公司债券可分为两类：公司债券可分为两类：担保债券和信用债券担保债券和信用债券。第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别n n（4 4）国际债券）国际债券n n国际债券是一国借款人在国际证券市场上，以外币为面国际债券是一国借款人在国际证券市场上，以外币为面值，向外国投资者发行的债券。值，向外国投资者发行的债券。n n国际债券的发行人主要是各国政府、政府所属机构、银国际债券的发行人主要是各国政府、政府所属机构、银行和其他金融机构、工商企业及一些国际组织等。行和其他
8、金融机构、工商企业及一些国际组织等。n n国际债券的主要投资人为银行和其他金融机构、各种基国际债券的主要投资人为银行和其他金融机构、各种基金会、工商财团和自然人。金会、工商财团和自然人。n n国际债券的特征：资金来源广、发行规模大、存在汇率国际债券的特征：资金来源广、发行规模大、存在汇率风险、有国家主权保障、以自由兑换货币作为计量货币。风险、有国家主权保障、以自由兑换货币作为计量货币。第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别n n2 2、股票、股票n n股票是股份公司发给股东证明其投资并凭以领取股息的股票是股份公司发给股东证明其投资并凭以领取股息的凭证，是金融市场
9、上的长期投资工具。凭证，是金融市场上的长期投资工具。n n股票的投资者即为股份公司的股东，股东在法律上有参股票的投资者即为股份公司的股东，股东在法律上有参加企业管理的权利，有权分享公司的利益，同时也要分担加企业管理的权利，有权分享公司的利益，同时也要分担公司的责任和风险，但是无权向公司要求退回投资的股金。公司的责任和风险，但是无权向公司要求退回投资的股金。n n由于工商企业股票的风险比较大，因而大多数西方国家由于工商企业股票的风险比较大，因而大多数西方国家在法律上都禁止商业银行投资工商企业股票。但是，随着在法律上都禁止商业银行投资工商企业股票。但是，随着政府管制的放松及商业银行业务综合化的发展
10、，股票作为政府管制的放松及商业银行业务综合化的发展，股票作为商业银行的投资对象已为许多国家允许。商业银行的投资对象已为许多国家允许。第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别n n3 3、商业票据、商业票据n n商业票据是在商品交易基础上产生的，用来证明交易双商业票据是在商品交易基础上产生的，用来证明交易双方债权债务关系的书面凭证。方债权债务关系的书面凭证。n n商业票据分为商业汇票和商业本票两种形式。商业票据分为商业汇票和商业本票两种形式。n n商业汇票商业汇票:是由债权人签发的要求债务人按约定的期限是由债权人签发的要求债务人按约定的期限向指定的收款人或持票人支付
11、一定金额的无条件支付命令向指定的收款人或持票人支付一定金额的无条件支付命令书，往往由商品交易的卖方签发书，往往由商品交易的卖方签发。由于商业汇票是由债权。由于商业汇票是由债权人签发的，故必须经过（债务人）承兑才具有法律效力。人签发的，故必须经过（债务人）承兑才具有法律效力。n n商业本票商业本票:指债务人向债权人签发的，承诺在约定的期限指债务人向债权人签发的，承诺在约定的期限内支付一定款项的债务凭证。商业本票是由债务人本人签内支付一定款项的债务凭证。商业本票是由债务人本人签发，因此无需承兑。发，因此无需承兑。第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别n n4 4、投
12、资基金、投资基金n n投资基金是一种证券信托投资形式，是一种金融工具和投资基金是一种证券信托投资形式，是一种金融工具和中介金融机构，以中介金融机构，以金融资产为金融资产为专门经营专门经营对象对象，以，以资产的增资产的增值为目的值为目的，通过，通过专门的投资管理机构专门的投资管理机构，集合具有相同投资，集合具有相同投资目的的众多投资者的资金，根据证券组合原理，将基金分目的的众多投资者的资金，根据证券组合原理，将基金分散投资于各种有价证券和其它金融工具，并散投资于各种有价证券和其它金融工具，并通过托管机构通过托管机构对信托财产进行保管，投资者按照出资比例分享收益承担对信托财产进行保管，投资者按照出
13、资比例分享收益承担风险。风险。n n主要有主要有封闭型投资基金封闭型投资基金和和开放型投资基金开放型投资基金两种形式。两种形式。第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别n n5 5、衍生工具、衍生工具n n（1 1）股指期货）股指期货*n n（2 2）ETFETF，LOFLOFn n（3 3）股票期权（认购权证、认沽权证）股票期权（认购权证、认沽权证）n n（4 4）可转债）可转债n n（5 5）其他金融远期、期权、期货、互换）其他金融远期、期权、期货、互换n n（6 6）商品期权、期货）商品期权、期货第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益
14、n n一、投资风险的测量一、投资风险的测量n n现代投资理论。现代投资理论。n n 19521952年，马柯维茨发表资产组合的选择，提出了确年，马柯维茨发表资产组合的选择，提出了确定定“最小方差资产组合最小方差资产组合”的思想和方法，奠定了现代投资的思想和方法，奠定了现代投资理论的基石；理论的基石；第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益n n按照马柯维茨的资产组合理论。（基本假定）按照马柯维茨的资产组合理论。（基本假定）n n1 1、每一种投资都可以由一种预期收益的可能分布来代表；每一种投资都可以由一种预期收益的可能分布来代表；n n2 2、投资者都利用预期收益的数学期
15、望来预测收益；利用、投资者都利用预期收益的数学期望来预测收益；利用预期收益的波动（预期收益的方差）来预测风险；预期收益的波动（预期收益的方差）来预测风险；n n3 3、投资者仅以预期收益和风险为决策依据；、投资者仅以预期收益和风险为决策依据；n n4 4、投资者在一定时期内总是追求收益最大化。、投资者在一定时期内总是追求收益最大化。n nP165P165第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益n n资产组合的方差资产组合的方差nn个资产的投资组合，其方差为：个资产的投资组合，其方差为：n n结论：在投资组合中，方差数值（风险）的下降，可以通过两个方结论：在投资组合中，方差
16、数值（风险）的下降，可以通过两个方面来实现。面来实现。n n11、协方差的加权和，当相关系数减小或负值时，相应减少；、协方差的加权和，当相关系数减小或负值时，相应减少；n n22、方差的加权和，随着资产品种数量、方差的加权和，随着资产品种数量n n的增加，而相应减少；的增加，而相应减少；第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益n n 19631963年，夏普提出年，夏普提出“单指数模型（市场指数模型）单指数模型（市场指数模型）”n n 19641964、19651965和和19661966年，夏普、林特和摩森等人分别独立年，夏普、林特和摩森等人分别独立推导出推导出“资本资
17、产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）”n n 罗斯提出了罗斯提出了“套利定价理论套利定价理论(APT)”(APT)”n n 法马提出了法马提出了“有效市场假说（有效市场假说（EMHEMH）”n n 布莱克和斯克尔斯提出了期权定价模型布莱克和斯克尔斯提出了期权定价模型n n 行为金融学行为金融学第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益n n 二、证券投资风险的类别二、证券投资风险的类别n n一般证券投资的收益与风险之间，存在某种相关关系，一般证券投资的收益与风险之间，存在某种相关关系，即证券投资的风险越大，其收益就越高。即证券投资的风险越大，其收益就越高。n n
18、1 1、信用风险、信用风险（信用评级的意义信用评级的意义）n n2 2、通货膨胀风险、通货膨胀风险 n n3 3、利率风险、利率风险 n n4 4、流动性风险、流动性风险n n如何利用证券投资，规避通货膨胀风险，利率风险，流如何利用证券投资，规避通货膨胀风险，利率风险，流动性风险。动性风险。第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益n n三、证券的收益率和价格三、证券的收益率和价格n n（固定收益证券（固定收益证券/债券）债券）n n11、零息票证券的收益率和价格、零息票证券的收益率和价格n n22、含息票证券的收益率和价格、含息票证券的收益率和价格n n33、复利表达的收
19、益率和价格、复利表达的收益率和价格n n44、应税证券与减免税证券收益率的比较（考虑的是企业、应税证券与减免税证券收益率的比较（考虑的是企业的实际收益，税后净利润）的实际收益，税后净利润）第三节第三节 银行证券投资业务银行证券投资业务n n一、银行证券投资业务的方式一、银行证券投资业务的方式n n商务银行从事证券投资业务有多种业务方式，并从中赚商务银行从事证券投资业务有多种业务方式，并从中赚取收益。这些业务可以概括为两大类：取收益。这些业务可以概括为两大类：n n一类是商业银行为获利而持有各种组合的证券；（自营）一类是商业银行为获利而持有各种组合的证券；（自营）n n另一类是商业银行通过管理证
20、券交易帐户来从事广泛的另一类是商业银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的证券业务。（证券业务。（1 1、代理、代理22、咨询、咨询33、承销、承销44、造市商、造市商）n n二、二、两种业务方式的区别两种业务方式的区别n nP339P339图图12-112-1第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略n n 一、流动性准备方法一、流动性准备方法n n该方法是商业银行传统证券投资策略的一种，被认为是该方法是商业银行传统证券投资策略的一种，被认为是较为保守或消极的投资策略。较为保守或消极的投资策略。n n该方法的基本思想可以概括为：该方法的基本思想可以概括为：证券投资应重点满足银证券投资应重点满
21、足银行流动性需要，在资金安排上以流动性需要作为优先顺序行流动性需要，在资金安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑。的考虑。n n随着经济环境的变化，流动性准备方法越来越显得被动随着经济环境的变化，流动性准备方法越来越显得被动和保守，由它指导下所产生的银行资产组合已不能适应商和保守，由它指导下所产生的银行资产组合已不能适应商业银行的发展目标。业银行的发展目标。第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略银行资金集合库资金运用优先权以流动性为中心来安排二级准备二级准备国库券和其他短期证券一级准备一级准备库存现金在中央银行存款存放同业款三级准备三级准备票据贴现和其他各类贷款四级准备四级准备中长期证券
22、活期存款活期存款储蓄存款储蓄存款定期存款定期存款其他负债其他负债第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略n n 二、梯形期限策略二、梯形期限策略n n梯形投资法又称梯形投资法又称“梯形期限梯形期限”方式，是指银行将全部投方式，是指银行将全部投资资金平均放在各种期限的证券上的一种保证证券头寸均资资金平均放在各种期限的证券上的一种保证证券头寸均衡的证券组合方式。目的是使银行持有的各种期限的证券衡的证券组合方式。目的是使银行持有的各种期限的证券数量相等，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重数量相等，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期证券带来较高的收益率。较高的长期证券带来较
23、高的收益率。第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略n n1 1、具体做法、具体做法n n商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每种证券的数量相等。当期限最短的证券到期收回投资资金种证券的数量相等。当期限最短的证券到期收回投资资金后，银行再将资金用于购买最长期限的证券。如此循环往后，银行再将资金用于购买最长期限的证券。如此循环往复，使商业银行每时每刻都有到期日不同的各种证券，且复，使商业银行每时每刻都有到期日不同的各种证券，且每种期限的证券数量相等。每种期限的证券数量相等。数量数量 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 2
24、3 4 5 6 7 8 9 10 期限期限 第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略n n 2 2、优点、优点n n（1 1）简便易行，容易操作。）简便易行，容易操作。n n（2 2）不需要考虑市场变化，省去市场预测的麻烦。）不需要考虑市场变化，省去市场预测的麻烦。n n（3 3）可以保证银行获得各种证券的平均收益率。）可以保证银行获得各种证券的平均收益率。n n3 3、缺点、缺点n n（1 1）形式僵化，缺少灵活。当机会到来时，不能把握，错）形式僵化，缺少灵活。当机会到来时，不能把握，错失良机。失良机。n n（2 2）在满足银行的流动性需要
25、方面有明显的局限性。按照）在满足银行的流动性需要方面有明显的局限性。按照此法，一旦银行面临较高的流动性需要，短期证券变现不此法，一旦银行面临较高的流动性需要，短期证券变现不足，银行就不得不低价出售长期债券，从而使银行遭受损足，银行就不得不低价出售长期债券，从而使银行遭受损失。失。第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略n n4 4、梯型投资缺陷的规避、梯型投资缺陷的规避n n当短期市场利率上升，短期证券价格下跌时，银行把从当短期市场利率上升，短期证券价格下跌时，银行把从到期证券收回的资金不是投入到长期证券上，而是用于购到期证券收回的资金不是投入到长期证券上，而是用于购买短期证券，而当短期
26、利率下降，短期证券价格上升时，买短期证券，而当短期利率下降，短期证券价格上升时，再抛出短期证券，购买长期证券，这样在总体上还是一个再抛出短期证券，购买长期证券，这样在总体上还是一个梯型结构。梯型结构。第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略n n 三、杠铃结构方法三、杠铃结构方法n n杠铃投资法又称杠铃投资战略。就是指银行将投资资金杠铃投资法又称杠铃投资战略。就是指银行将投资资金主要集中在短期证券和长期证券上的一种证券头寸的方法。主要集中在短期证券和长期证券上的一种证券头寸的方法。使用这种方式投资反映在图上，就形成一个两头大中间小使用这种方式投资反映在图上，就形成一个两头大中间小的杠铃，
27、因此而得名。从理论上讲，该方法能使银行证券的杠铃，因此而得名。从理论上讲，该方法能使银行证券投资达到流动性，灵活性和盈利性的高效组合。投资达到流动性，灵活性和盈利性的高效组合。n n与梯形投资法相比的优点与梯形投资法相比的优点（1 1）形式灵活，可根据市场利率的变化，证券行情的涨）形式灵活，可根据市场利率的变化，证券行情的涨跌而经常进行调整跌而经常进行调整。（2 2）可为银行提供较高的流动性。）可为银行提供较高的流动性。n n 在客观上，杠铃投资法对商业银行提出了更高的要求，在客观上，杠铃投资法对商业银行提出了更高的要求，增加了银行投资管理的难度。增加了银行投资管理的难度。第四节第四节 银行证
28、券投资策略银行证券投资策略n n四、利率周期期限决策方法四、利率周期期限决策方法n n该方法认为，在预测利率将上升时，银行证券管理人员该方法认为，在预测利率将上升时，银行证券管理人员应更多地持有短期证券，减少长期证券。而预测利率处于应更多地持有短期证券，减少长期证券。而预测利率处于上升周期转折点并逐步下降时，银行应将证券的大部分转上升周期转折点并逐步下降时，银行应将证券的大部分转换成长期证券。而当利率下降至周期的转折点时，银行再换成长期证券。而当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合转换成以短期证券为主。该方法被认为最大次将证券组合转换成以短期证券为主。该方法被认为最大限度地利用了利率波
29、动。限度地利用了利率波动。n n不是规避和分散，而是利用和追逐。不是规避和分散，而是利用和追逐。第五节第五节 银行证券投资的避税组合银行证券投资的避税组合n n 一、银行证券投资避税组合的意义一、银行证券投资避税组合的意义n n银行利用应税债券与减免税债券的组合，可以使银行证银行利用应税债券与减免税债券的组合，可以使银行证券投资的收益率进一步提高。券投资的收益率进一步提高。第五节第五节 银行证券投资的避税组合银行证券投资的避税组合n n二、银行证券投资避税组合的原则与方法二、银行证券投资避税组合的原则与方法n n合理、合法的避税已成为商业银行证券投资组合中的一合理、合法的避税已成为商业银行证券
30、投资组合中的一项重要考虑和金融技术，其方法甚至已被推广到银行总资项重要考虑和金融技术，其方法甚至已被推广到银行总资产的组合中，为商业银行提高总资产组合的效率增添了一产的组合中，为商业银行提高总资产组合的效率增添了一种选择。种选择。第五节第五节 银行证券投资的避税组合银行证券投资的避税组合n n1 1、全部投资应税国债、全部投资应税国债 n n发行发行10001000万美圆万美圆大额存单大额存单n n1000*(1-0.03)=9701000*(1-0.03)=970万美圆万美圆投资投资所占所占比重比重组合组合投资投资利率利率利息利息收入收入大额大额存单存单成本成本净利净利息息所得所得税税税后税
31、后利润利润有税有税1.00 1.00 970.00 970.00 0.10 0.10 97.00 97.00 82.00 82.00 15.00 15.00 5.10 5.10 9.90 9.90 无税无税0.00 0.00 0.00 0.00 0.08 0.08 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.000.000.000.00合计合计1.00 1.00 970.00 970.00 0.000.0097.00 97.00 82.00 82.00 15.00 15.00 5.10 5.10 9.90 9.90 第五节第五节 银行证券投资的避税组合银行证券投资的避税组合
32、n n2 2、全部投资免税市政债、全部投资免税市政债投资投资所占所占比重比重组合组合投资投资利率利率利息利息收入收入大额大额存单存单成本成本净利净利息息所得所得税税税后税后利润利润有税有税0.00 0.00 0.00 0.00 0.10 0.10 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无税无税1.00 1.00 970.00 970.00 0.08 0.08 77.60 77.60 82.00 82.00-4.40-4.40 0.000.00-4.40-4.40 合计合计1.00 1.00 970.00 970.00 0.000.0
33、077.60 77.60 82.00 82.00-4.40-4.40 0.00 0.00-4.40-4.40 第五节第五节 银行证券投资的避税组合银行证券投资的避税组合n n3 3、全部免税、全部免税投资投资所占所占比重比重组合组合投资投资利率利率利息利息收入收入大额大额存单存单成本成本净利净利息息所得所得税税税后税后利润利润有税有税0.85 0.85 820.00 820.00 0.10 0.10 82.00 82.00 82.00 82.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无税无税0.15 0.15 150.00 150.00 0.08 0.08 12.00
34、12.00 0.00 0.00 12.00 12.00 0.00 0.00 12.00 12.00 合计合计1.00 1.00 970.00 970.00 0.000.0094.00 94.00 82.00 82.00 12.00 12.00 0.00 0.00 12.00 12.00 第五节第五节 银行证券投资的避税组合银行证券投资的避税组合4 4、按照投资比例纳税、按照投资比例纳税投资投资所占所占比重比重组合组合投资投资利率利率利息利息收入收入大额大额存单存单成本成本净利净利息息所得所得税税税后税后利润利润有税有税0.85 0.85 820.00 820.00 0.10 0.10 82.0
35、0 82.00 69.32 69.32 12.68 12.68 4.31 4.31 8.37 8.37 无税无税0.15 0.15 150.00 150.00 0.08 0.08 12.00 12.00 12.68 12.68-0.68-0.68 0.00 0.00-0.68-0.68 合计合计1.00 1.00 970.00 970.00 0.000.0094.00 94.00 82.00 82.00 12.00 12.00 4.31 4.31 7.69 7.69 第五节第五节 银行证券投资的避税组合银行证券投资的避税组合n nP 179P 179n n发行发行10001000万美圆万美圆大
36、额存单大额存单n n1000*(1-0.03)=9701000*(1-0.03)=970万美圆万美圆投资投资所占所占比重比重组合组合投资投资利率利率利息利息收入收入大额大额存单存单成本成本净利净利息息所得所得税税税后税后利润利润有税有税0.845 0.845 820.00 820.00 0.10 0.10 82.00 82.00 82.0082.0082.0082.00 0.00 0.00 0.10 0.10 9.90 9.90 无税无税0.155 0.155 150.00 150.00 0.08 0.08 12.00 12.00 0 0 0 0？12.00 12.00 12.0012.0012.012.0合计合计1.000 1.000 970.00 970.00 97.00 97.00 82.00 82.00 15.00 15.00 5.10 5.10 12.0 12.0 本章小结本章小结1 1、商业、商业银行证券投资的功能。银行证券投资的功能。2 2、商业、商业银行证券投资收益和风险的度量。银行证券投资收益和风险的度量。3 3、商业、商业银行证券投资业务的方式。银行证券投资业务的方式。4 4、商业、商业银行证券投资的银行证券投资的策略策略。