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1、第一节第一节银行证券投资的功能和主要银行证券投资的功能和主要(zhyo)类别类别一、银行证券投资的功能一、银行证券投资的功能1、分散风险，获取稳定的收益、分散风险，获取稳定的收益无合适贷款机会无合适贷款机会(jhu)时，投资高信用等级证券，获稳定收益时，投资高信用等级证券，获稳定收益2、保持流动性、保持流动性兼顾流动性和盈利性，兼顾流动性和盈利性，“二级准备二级准备”、“第二准备金第二准备金”3、逆经济周期的调节手段、逆经济周期的调节手段高涨，贷款多，证券投资少；衰退，贷款少，证券投资多高涨，贷款多，证券投资少；衰退，贷款少，证券投资多4、合理避税、合理避税地方政府债券，往往享有减免税收的优惠
2、政策地方政府债券，往往享有减免税收的优惠政策二、银行证券投资的主要类别二、银行证券投资的主要类别政府债券、投资级公司债券政府债券、投资级公司债券1、国库券、国库券2、中长期国债、中长期国债3、政府机构债券、政府机构债券4、市政债券或地方政府债券：一般义务债券、收益债券、市政债券或地方政府债券：一般义务债券、收益债券5、公司债券、公司债券6、各种资产抵押类证券、各种资产抵押类证券第一页，共15页。第二节第二节银行证券投资银行证券投资(tuz)的风险的风险和收益和收益一、投资风险的测量一、投资风险的测量风险可以测算风险可以测算(csun)的状态的状态+风险不能量化但可以推理的风险不能量化但可以推理
3、的状态状态第二页，共15页。二、证券投资二、证券投资(tuz)风险的类别风险的类别（一）信用风险：债务人违约风险（一）信用风险：债务人违约风险政府债：违约风险不高；政府债：违约风险不高；公司债：权威信用评级机构投资级公司债：权威信用评级机构投资级（二）通货膨胀风险（二）通货膨胀风险物价上涨率物价上涨率税后收益率，损失税后收益率，损失（三）利率风险（三）利率风险低价出售债券损失：债券价格与市场利率反向变动，市场利率上升低价出售债券损失：债券价格与市场利率反向变动，市场利率上升重投资收益率低：市场利率下降，到期息票和本金按较低利率投资重投资收益率低：市场利率下降，到期息票和本金按较低利率投资（四）
4、流动性风险（四）流动性风险证券难以交易而使收入证券难以交易而使收入(shur)损失的风险损失的风险发行规模很小或其它特征，使证券交易性大大降低，中途出售时，不发行规模很小或其它特征，使证券交易性大大降低，中途出售时，不得不大幅度降价得不大幅度降价第三页，共15页。三、证券三、证券(zhngqun)的收益率和价格的收益率和价格（一）（一）零息票零息票(xpio)证券的收益率和价格证券的收益率和价格第四页，共15页。（二）（二）含息票证券含息票证券(zhngqun)的收益率和价格的收益率和价格每年或半年定期支付利息(lx)的债券，平均偿还期短于一次性偿本付息债券。购买者将债券持有到期情况下，含息票
5、债券最终平均收益率：第五页，共15页。（三）（三）复利复利(fl)表达的收益率和价格表达的收益率和价格（四）应税证券（四）应税证券(zhngqun)与减免税证券与减免税证券(zhngqun)收益率的比较收益率的比较第六页，共15页。第三节第三节银行证券投资银行证券投资(tuz)业业务务一、银行证券一、银行证券(zhngqun)投资业务的方式投资业务的方式第一类：商业银行为获利而持有各种组合的证券第一类：商业银行为获利而持有各种组合的证券(zhngqun)购买、持有、出售；购买、持有、出售；“做多做多”、“做空做空”第二类：商业银行通过管理证券第二类：商业银行通过管理证券(zhngqun)交易账
6、户来从事广泛的证券交易账户来从事广泛的证券(zhngqun)业务业务（1）投资咨询和建议）投资咨询和建议（2）主承销商：承销、分销、销售）主承销商：承销、分销、销售（3）“造市者造市者”卖价（要价）：银行以较高价格（较低利率）给出卖价，表示银行愿意卖出卖价（要价）：银行以较高价格（较低利率）给出卖价，表示银行愿意卖出证券证券(zhngqun)的价格的价格买价（出价）：银行以较低价格（较高利率）给出买价，表示银行作为自营买价（出价）：银行以较低价格（较高利率）给出买价，表示银行作为自营商愿意买入证券商愿意买入证券(zhngqun)的价格的价格第七页，共15页。二、两种业务方式二、两种业务方式(f
7、ngsh)的区别的区别1、第一类属于银行自身的投资、第一类属于银行自身的投资(tu z)自身证券资产组合，有自身单独的账户，纳入资产负债表，组织强有力自身证券资产组合，有自身单独的账户，纳入资产负债表，组织强有力的团队分析、预测、决策、管理等的团队分析、预测、决策、管理等2、第二类属于银行提供的服务、第二类属于银行提供的服务证券交易业务证券交易业务有自身单独的账户，进行交易和记录存货证券有自身单独的账户，进行交易和记录存货证券不纳入银行的资产负债表，产生的资本利得，属非利息收入不纳入银行的资产负债表，产生的资本利得，属非利息收入第八页，共15页。第四节第四节银行证券银行证券(zhngqun)投
8、投资策略资策略一、流动性准备方法一、流动性准备方法传统策略：保守、消极投资策略传统策略：保守、消极投资策略1、流动性与盈利性替代关系简单划分、流动性与盈利性替代关系简单划分(hufn)流动性证券：期限短、利率低、可销性强、有一定收益流动性证券：期限短、利率低、可销性强、有一定收益收益性证券：期限长、利率高、可销性弱、有一定流动性收益性证券：期限长、利率高、可销性弱、有一定流动性2、基本思路：证券投资重点满足流动性，流动性优先顺序、基本思路：证券投资重点满足流动性，流动性优先顺序3、银行资产的四个层次准备、银行资产的四个层次准备一级准备：库存现金、央行存款、同业存款、在途资金一级准备：库存现金、
9、央行存款、同业存款、在途资金二级准备：国库券、其他短期证券二级准备：国库券、其他短期证券季节性、非预料、突发性需求季节性、非预料、突发性需求三级准备：票据贴现和其他各类贷款、自偿性三级准备：票据贴现和其他各类贷款、自偿性四级准备：无合适贷款机会，投资性准备，主要目的是收益，流动四级准备：无合适贷款机会，投资性准备，主要目的是收益，流动性最后保证性最后保证第九页，共15页。二、梯形期限二、梯形期限(qxin)策略策略传统策略：保守、稳健传统策略：保守、稳健1、也称期限间隔法、也称期限间隔法资金量均匀投资在不同期限的同质证券上（资金量均匀投资在不同期限的同质证券上（1/n）由到期证券提由到期证券提
10、供流动性；由占比重较高的长期证券带来较高收益率。供流动性；由占比重较高的长期证券带来较高收益率。2、明显、明显(mngxin)优点：预测分析能力不强的中小银行优点：预测分析能力不强的中小银行（1）管理方便，易于掌握）管理方便，易于掌握将资金均匀分布在期限上将资金均匀分布在期限上再投资于已投资的最长期限证券再投资于已投资的最长期限证券（2）不必预测市场利率走势，也不必频繁证券交易）不必预测市场利率走势，也不必频繁证券交易（3）至少获得平均投资报酬）至少获得平均投资报酬3、缺陷、缺陷（1）传统、保守：买入）传统、保守：买入持有到期持有到期（2）过于僵硬，缺少灵活性，放弃机会）过于僵硬，缺少灵活性，
11、放弃机会（3）作为）作为“二级准备二级准备”的证券变现能力差，只有的证券变现能力差，只有1/n第十页，共15页。三、杠铃三、杠铃(gnglng)结构方法结构方法1、证券划分：短期证券、长期证券，不考虑中期证券、证券划分：短期证券、长期证券，不考虑中期证券2、基本思路、基本思路长期证券：一般长期证券：一般78年以内，持有到偿还期中期即卖出，再投资于长期证年以内，持有到偿还期中期即卖出，再投资于长期证券券短期证券：一般短期证券：一般3年以内，到期若无流动性需求，再投资于短期证券年以内，到期若无流动性需求，再投资于短期证券3、收益率不低于梯形结构方法、收益率不低于梯形结构方法(fngf)，利率波动期
12、，损益相互抵消，利率波动期，损益相互抵消（1）市场利率上升，长期债券价格下降：长期债券出售资本利得减少，）市场利率上升，长期债券价格下降：长期债券出售资本利得减少，到期短期本息以高利率再投资短期证券到期短期本息以高利率再投资短期证券（2）市场利率下降，长期债券价格上升：长期债券出售资本利得增加，）市场利率下降，长期债券价格上升：长期债券出售资本利得增加，到期短期本息以低利率再投资短期证券到期短期本息以低利率再投资短期证券4、观点：、观点：更接近三性综合效率疆界；证券转换、交易、经验要求较高更接近三性综合效率疆界；证券转换、交易、经验要求较高第十一页，共15页。四、利率周期期限决策四、利率周期期
13、限决策(juc)方法方法1、基本思路、基本思路（1）预测利率上升，多持短期证券，减少长期证券）预测利率上升，多持短期证券，减少长期证券到期证券本息以高利率再投资到期证券本息以高利率再投资（2）预测利率处于上升周期转折点，并逐步下降时：将大部分证券转）预测利率处于上升周期转折点，并逐步下降时：将大部分证券转换成长期证券换成长期证券维持高利并等待长期证券价格上涨维持高利并等待长期证券价格上涨（3）预测利率处于下降周期转折点，并逐步上升时：将大部分证券转）预测利率处于下降周期转折点，并逐步上升时：将大部分证券转换成短期证券换成短期证券2、难度、难度（1）利率波动须呈周期性）利率波动须呈周期性（2）预
14、测必须准确）预测必须准确（3）董事会与经理层可能矛盾（方式）董事会与经理层可能矛盾（方式(fngsh)、时机）、时机）（4）长期债券变现和出售可能困难或损失）长期债券变现和出售可能困难或损失第十二页，共15页。精品精品(jnpn)课件！课件！第十三页，共15页。精品精品(jnpn)课件！课件！第十四页，共15页。第五节第五节银行银行(ynhng)证券投资的避税证券投资的避税组合组合一、银行证券投资避税组合的意义一、银行证券投资避税组合的意义1、实现流动性与盈利性的组合：期限结构、实现流动性与盈利性的组合：期限结构2、获得合理避税、提高、获得合理避税、提高(t go)投资收益投资收益 市政债券税收优惠市政债券税收优惠减免利息所得税减免利息所得税 银行利用减免税债券银行利用减免税债券+应税债券的组合，提高应税债券的组合，提高(t go)收益率收益率二、银行证券投资避税组合的原则与方法二、银行证券投资避税组合的原则与方法尽量利用税前收益率高的应税证券尽量利用税前收益率高的应税证券利息收入抵补融资成本利息收入抵补融资成本剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券提高提高(t go)证券投证券投资盈利水平资盈利水平第十五页，共15页。