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1、第七章 财务评价第一节资金的时间价值及其计算一、资金的时间价值（一）时间价值的含义例:将10000元存入银行，假定年利率为10%，则：一年到期的利息金额为：1000元换算到一个月的利息金额为：元换算到一天的利息金额为：元换算到一个小时的利息金额为:元资金的时间价值因时间变化而引起资金价值的变化（货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值）。（二）现值、终值、时值、等值的概念1.现值（PresentValue）2.终值（FutureValue）3.时值（TimeValue）4.等值（Equivalence）利息计算1.单利计算单利计算单单利利计计算算是是指指在在计计算算利利息息时时，仅仅用用最最
2、初初本本金金来来加加以以计计算算，而而不不计计入入在在先先前前利利息息周周期期中中所所累累积积增增加加的的利息。计算式如下利息。计算式如下:It=Pis 式中：式中：It第第t计息期的利息额；计息期的利息额；P本金；本金；is计息期单利利率。计息期单利利率。其本利和为：其本利和为：F第第n期期末的本利和期期末的本利和2.复利计算复利的概念在计算利息时，某一计息周期的利息是由本金加上先前周期上所累积利息总额的和来计算的，这种计息方式称为复利。计算式：It=iFt-1式中:i计息期复利利率Ft-1表示第(t-1)年末复利本利和第t年末复利本利和的表达式如下:Ft=Ft-1（1+i）比较：n n在相
3、同条件下，复利法增值快于单利法n n本金越大、利率越高、计息周期越多,两者的差距越大n n在通常情况下，采用复利法，分为间断复利和连续复利。n n复利法计算模型有：n n一次支付；等额支付二、一次支付现值和终值的计算（一）整付终值例如：现有P元钱存入银行，年利率为i时，则各年年终的本利和（即终值）计算如下：整付终值计算公式：式式中中 ：整付终值系数整付终值系数（二）整付现值（二）整付现值计算公式：计算公式：式中：式中：整付现值系数整付现值系数可用可用(F/P,i,n)表示表示可用可用(P/F,i,n)表示表示n【例】某人计划在5年后获得10000元，假如投资收益率为10%，现在他应投入多少元？
4、nP=10000(P/F,10%,5)nn=6210（元）三.年金的计算年金分为两种：后付年金（普通年金）预付年金.年金现值计算公式:式中式中:年金现值系数年金现值系数可用可用（P/A,i,n）表示表示01234n-1nTAAAAAA后付年金（普通年金）01234n-1nTAAAAAA预付年金0123nT【例】某人出国3年，请你代付房租，每年的租金为1000元，假设投资收益率为10%，他现在应该给你在银行存入多少元？解：P=A(P/A,10%,3)=2487（元）预付年金现值计算公式为：P=A(P/A,i,n-1)+1P=A(P/A,i,n)(1+i)2.投资（资本）回收系数若已知P，求A，则
5、计算公式为：式中式中：投资回收系数投资回收系数 用用（A/P,i,n）表示表示3）年金终值计算公式：预付年金终值计算公式为：预付年金终值计算公式为：F=A(F/A,i,n+1)-1可用可用(F/A,i,n)表示表示式中式中：年金终值系数年金终值系数4.资金存储（偿债基金）系数已知F，求A，则计算公式为：式中：式中：资金存储系数资金存储系数用用(A/F,i,n)表示表示01234nPF5AAAAAA(P/F,i,n)(F/P,i,n)(F/A,i,n)(P/A,i,n)复利计算的基本公式 公式名称已知项欲求项系数符号公式一次支付终值PF(F/P,i,n)()niPF+=1一次支付现值FP(P/F
6、,i,n)()niFP-+=1等额支付序列终值 AF(F/A,i,n)()iiAFn11-+=偿债基金 FA(A/F,i,n)()11-+=niiFA资金回收 PA(A/P,i,n)()()111-+=nniiiPA年金现值 AP(P/A,i,n)()()nniiiAP+-+=111例：1、某公司借款1000万元，年复利率为i=10%，5年后连本带利应支付多少？01235（年）（年）1000i=10%F=？解：解：F=P =P（F/P，10%，5）=10001.611=1611（万元（万元）2、某公司5年后连本带利应支付1000万元，年复利率为i=10%，现可借款多少？0123（年）（年）P=
7、？i=10%1000解：解：P=F/=F（P/F，10%，5）（万元）（万元）3、若在10年内，每年末存入1000万元，年利率为8%，则10年后本息和为多少？（计息期单位）（计息期单位）F012310现金流量图现金流量图现金流量图现金流量图A=1000解：解：F=A（F/A，8%，10）=144874（万元（万元）4、为在10年年末得到1000万元，则每年末应存入等额资金多少？（年利率为8%）F=1000012310（计息期单位）（计息期单位）现金流量图现金流量图现金流量图现金流量图A=？解：解：A=F（A/F，8%，10）（万元）（万元）5、若在10年内，每年末得到1000万元，年利率为8%
8、，则现在应存入多少？012310（年）（年）现金流量图现金流量图现金流量图现金流量图A=1000P=？解：解：P=A（P/A，8%，10）=10006.710=6710（万元）（万元）6、若现在投入1000万元，则10年内每年末得到等额资金多少？（年利率为8%）012310（年）（年）现金流量图现金流量图现金流量图现金流量图A=？P=1000解：解：A=P（A/P，8%，10）万元万元 第二节项目财务效益评估的内容一、项目财务效益评估的概念一、项目财务效益评估的概念项目财务效益评估项目财务效益评估项目财务效益评估项目财务效益评估是在国家现行财税制度和有是在国家现行财税制度和有关法律法规的基础上
9、，鉴定、分析项目可行性研关法律法规的基础上，鉴定、分析项目可行性研究报告提出的投资、成本、收入、税金和利润等究报告提出的投资、成本、收入、税金和利润等财务费财务费用用和效益，从项目出发测算项目建成投产和效益，从项目出发测算项目建成投产后的获利能力、清偿能力和财务外汇效果等财务后的获利能力、清偿能力和财务外汇效果等财务状况，以评价和判断项目财务上是否可行。状况，以评价和判断项目财务上是否可行。财务清偿能力：项目全部收回投资的能力，用于考财务清偿能力：项目全部收回投资的能力，用于考察投资效果。察投资效果。债务清偿能力：清偿建设投资借款的能力，银行考债务清偿能力：清偿建设投资借款的能力，银行考察项目
10、的还款期限。察项目的还款期限。二、项目财务效益评估的内容二、项目财务效益评估的内容（三）（三）财务外汇效果分析财务外汇效果分析（二）（二）盈利能力分析盈利能力分析投产后的利润、税金、净现金流分析。投产后的利润、税金、净现金流分析。（一）（一）清偿能力分析清偿能力分析考察各年考察各年外汇外汇余缺程度，对外汇不能平衡的项目，余缺程度，对外汇不能平衡的项目，要提出具体的解决办法。要提出具体的解决办法。财财务务效效益益评评价价静态分析法静态分析法静态分析法静态分析法动态分析法动态分析法动态分析法动态分析法全部投资回收期全部投资回收期全部投资回收期全部投资回收期投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率投
11、资利税率投资利税率投资利税率投资利税率资本金利润率资本金利润率资本金利润率资本金利润率借款偿还期借款偿还期借款偿还期借款偿还期资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率流动比率流动比率流动比率流动比率速动比率速动比率速动比率速动比率财务净现值财务净现值财务净现值财务净现值财务净现值率财务净现值率财务净现值率财务净现值率财务内部收益率财务内部收益率财务内部收益率财务内部收益率财务外汇净现值财务外汇净现值财务外汇净现值财务外汇净现值财务换汇成本财务换汇成本财务换汇成本财务换汇成本财务节汇成本财务节汇成本财务节汇成本财务节汇成本盈盈盈盈利利利利能能能能力力力力清清清清偿偿偿偿能能能能力力力力盈盈盈盈利
12、利利利能能能能力力力力外外外外汇汇汇汇效效效效果果果果财务财务效益效益评价的方法评价的方法（指标）（指标）（一）项目清偿能力分析（一）项目清偿能力分析投资回收期（资金还本期或投资返本年限）一、静态投资回收期（一）用基本财务数据测算的计算公式（二）用现金流量表的计算公式式中：式中：CI现金流入量现金流入量 CO现金流出量现金流出量 Pt投资回收期投资回收期1.由投资所产生的净收益（净现金流量）每年都相同2.各年的净收益不相同年度年度12345678现金流入量现金流入量400600800800800现金流出量现金流出量1004002002003005005005002.各年的净收益不相同年度年度1
13、2345678现金流入量现金流入量400600800800800现金流出量现金流出量100400200200300500500500净现金流量净现金流量-100-400-2002003003003003002.各年的净收益不相同年度年度12345678现金流入量现金流入量400600800800800现金流出量现金流出量100400200200300500500500净现金流量净现金流量-100-400-200200300300300300累计净现金流量累计净现金流量-100-500-700-500-200100400700对静态投资回收期的评价优点：n1.易懂、容易计算，对风险分析有用n2.
14、能粗略估计项目的可盈利性缺点：n1.掩盖了很多数据，没有考虑计算期内Pt后各年的情况n2.不能明确衡量项目投资收益的大小n3.未考虑资金的时间价值二、动态投资回收期上例中，若上例中，若i=10%则（年）则（年）例：例：某项目的建设期为某项目的建设期为2 2年，第一年投资年，第一年投资210210万元，第二年万元，第二年投资投资160160万元，第三年开始生产，当年的生产负荷为万元，第三年开始生产，当年的生产负荷为2/32/3，第四年满负荷生产。正常年份销售收入为第四年满负荷生产。正常年份销售收入为360360万元，销售成万元，销售成本与销售税金之和为本与销售税金之和为240240万元。第万元。
15、第8 8年项目结束，由年项目结束，由4040万元万元的残值收入的残值收入。分别求。分别求项目项目的静态回收期和动态回收期。的静态回收期和动态回收期。年份年份1 12 23 34 45 56 67 78 8现金流入现金流入现金流出现金流出净现金流量净现金流量累计净现金流量累计净现金流量210210-210-210-210-210160160-160-160-370-3702402401601608080-290-290360360240240120120-170-170360360240240120120-50-503603602402401201207070360360240240120120
16、190190400400240240160160350350解：该项目的现金流量表如下（单位：万元）：解：该项目的现金流量表如下（单位：万元）：年份年份1 12 23 34 45 56 67 78 8现金流入现金流入现金流出现金流出净现金流量净现金流量现值系数现值系数财务净现值财务净现值累计净现值累计净现值210210-210-2100.8930.893-187.5-187.5-187.5-187.5160160-160-1600.7970.797-127.5-127.5-315-3152402401601608080.712.7125757-258-258360360240240120120
17、.636.63676.376.3-181.7-181.7360360240240120120.567.56768.068.0-113.7-113.7360360240240120120.507.50760.860.8-52.9-52.9360360240240120120.452.45254.254.21.31.34004002402401 16060.404.40464.664.665.965.9动态全部投资回收期动态全部投资回收期=累计财务净现值出现正值的年分数累计财务净现值出现正值的年分数-1+1+上年累计财务净现值的绝对值上年累计财务净现值的绝对值/当年净现值当年净现值投资回收期投资回
18、收期=6-1+=6-1+（年）（年）动态全部投资回收期动态全部投资回收期（年）（年）贷款偿还期定义项目用规定的资金来源归还全部建设投资借款本金所需要的时间。项目贷款偿还的方式：（一）等本偿还（二）等额偿还（三）最大可能还款（一）等本偿还n等本偿还每年偿还的本金相同、利息递减的一种偿还方式n计算公式：式中：式中：At第第t年的还本付息额年的还本付息额 Ip建设期末投资借款本息和建设期末投资借款本息和 i借款利率借款利率 N借款方要求的还款年限借款方要求的还款年限【例】某项目建设期末借款本息和为600万元，与借款银行确定的还款期限是6年，利率为12%，按照等本偿还法，每年应该偿还的金额与各年的本金
19、、利息各是多少？【例】某项目建设期末借款本息和为600万元，与借款银行确定的还款期限是6年，利率为12%，按照等本偿还法，每年应该偿还的金额与各年的本金、利息各是多少？年份年份年初本息和年初本息和本年还本本年还本本年付息本年付息本年偿还金本年偿还金额额年末余额年末余额1600100721725002500100601604003400100481483004300100361362005200100241241006100100121120（二）等额偿还n等额偿还每年偿还的总金额相同、本金递增、利息递减的一种偿还方式。n每期偿还的金额计算公式：式中：式中：At第第t年的还本付息额年的还本付息额
20、 Ip建设期末投资借款本息和建设期末投资借款本息和 i借款利率借款利率 N借款方要求的还款年限借款方要求的还款年限 n每期的利息额：n每期偿还利息=期初本息合计每期利率n每期偿还金额与每期偿还利息之差就是每期偿还的本金【例】某项目建设期末借款本息和为600万元，与借款银行确定的还款期限是6年，利率为12%，按照等额偿还法，每年应该偿还的金额与各年的本金、利息各是多少？At=600（A/P,12%,6）=600（万元）年份年份年初本息和年初本息和本年还本本年还本本年付息本年付息本年偿还金本年偿还金额额年末余额年末余额160073.9472145.94526.062526.0682.8163.13
21、145.94443.263443.2692.7453.19145.94350.514350.51103.7842.06145.94246.645246.64116.3429.60145.94130.306130.30130.3015.64145.940（三）最大可能还款每年偿还的金额等于企业（项目）每年所有可以用来还款的资金来源。还本付息的资金来源n1.利润n2.折旧n3.基建收入n4.销售税金利息的计算1.建设期贷款利息计算2.投产期贷款利息计算贷款偿还期的测算式中：Id固定资产投资借款本金和利息之和Pd贷款偿还期Rp年利润总额D年可用作还款的折旧Ro年可用作还款的其他收益Rr还款期间的年企
22、业留利(Rp+D+Ro-Rr)t第t年可用于还款的收益额例:建设期建设期投产期投产期12345年初贷款本（利）和年初贷款本（利）和本年使用贷款本年使用贷款100100本年偿还贷款本年偿还贷款本年应计利息本年应计利息年末贷款本（利）和年末贷款本（利）和本年还款来源本年还款来源8090100年度年度项目项目单位单位:万元，万元，i=10%第一年：应付利息第一年：应付利息=（0+100/2）10%=5年末贷款本利和年末贷款本利和=100+5=105求：求：Pd。建设期建设期投产期投产期12345年初贷款本（利）和年初贷款本（利）和105本年使用贷款本年使用贷款100100本年偿还贷款本年偿还贷款本年
23、应计利息本年应计利息5年末贷款本（利）和年末贷款本（利）和105本年还款来源本年还款来源8090100年度年度项目项目i=10%第二年：第二年：应付利息应付利息=（105+100/2）年末贷款本利和年末贷款本利和建设期建设期投产期投产期12345年初贷款本（利）和年初贷款本（利）和105220.5本年使用贷款本年使用贷款100100本年偿还贷款本年偿还贷款本年应计利息本年应计利息515.5年末贷款本（利）和年末贷款本（利）和105220.5本年还款来源本年还款来源8090100年度年度项目项目i=10%第三年：第三年：应付利息应付利息=（）（）年末贷款本金合计年末贷款本金合计建设期建设期投产期
24、投产期12345年初贷款本（利）和年初贷款本（利）和105220.5140.5本年使用贷款本年使用贷款100100本年偿还贷款本年偿还贷款80本年应计利息本年应计利息515.518.05年末贷款本（利）和年末贷款本（利）和105220.5140.5本年还款来源本年还款来源8090100年度年度项目项目i=10%第四年：第四年：应付利息应付利息=（）10%=9.55年末贷款本金合计年末贷款本金合计建设期建设期投产期投产期12345年初贷款本（利）和年初贷款本（利）和105220.5140.550.5本年使用贷款本年使用贷款100100本年偿还贷款本年偿还贷款8090本年应计利息本年应计利息515
25、.518.059.55年末贷款本（利）和年末贷款本（利）和105220.5140.550.5本年还款来源本年还款来源8090100年度年度项目项目i=10%第五年：应付利息第五年：应付利息=建设期建设期投产期投产期12345年初贷款本（利）和年初贷款本（利）和105220.5140.550.5本年使用贷款本年使用贷款100100本年偿还贷款本年偿还贷款809050.5本年应计利息本年应计利息515.518.059.552.525年末贷款本（利）和年末贷款本（利）和105220.5140.550.50本年还款来源本年还款来源8090100年度年度项目项目i=10%1 1、利息备付率利息备付率利息
26、备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。利息备付率税息前利润利息备付率税息前利润当期应付利息费用当期应付利息费用其中：税息前利润利润总额十计入总成本费用的利息费用；其中：税息前利润利润总额十计入总成本费用的利息费用；当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。利息备付率可以按年计算，也可以按整个借款期计算。利息备付率可以按年计算，也可以按整个借款期计算。利息备付率表示项目的利润偿付利息的保证倍率。利息备付率表示项目的利润
27、偿付利息的保证倍率。对于正对于正常运营的企业，利息备付率应当大于常运营的企业，利息备付率应当大于2 2，否则，表示付息能，否则，表示付息能力保障程度不足。力保障程度不足。（二）偿债能力指标分析 偿偿债债备备付付率率可可以以按按年年计计算算，也也可可以以按按整整个个借借款款期期计计算算。偿偿债债备备付付率率表表示示可可用用于于还还本本付付息息的的资资金金偿偿还还借借款款本本息息的的保保证证倍倍率率。偿偿债债备备付付率率在在正正常常情情况况应应当当大大于于1 1。当当指指标标小小于于1 1时时，表表示示当当年年资资金金来来源源不不足足以以偿偿付付当当期期债债务务，需需要要通通过过短短期借款偿付已到
28、期债务。期借款偿付已到期债务。2 2、偿债备付率偿债备付率偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息资金与当期应还本付息金额的比值。付息资金与当期应还本付息金额的比值。偿债备付率可用于还本付息资金偿债备付率可用于还本付息资金当期应还本付息金额当期应还本付息金额可用于还本付息的资金，包括可用于还款的折旧和摊销，可用于还本付息的资金，包括可用于还款的折旧和摊销，在成本中列支的利息费用，可用于还款的利润等。当期应还在成本中列支的利息费用，可用于还款的利润等。当期应还本付息金额包括当期应还贷款本金及计入成本的利息。本付息金额包括当期应还贷款本金
29、及计入成本的利息。3 3流动比率流动比率流动比率流动资产总额流动比率流动资产总额流动负债总额流动负债总额 100%100%流动比率是指企业流动资产总额与流动负债总额的比值。流动比率是指企业流动资产总额与流动负债总额的比值。流动比率反映企业偿还短期债务的能力。一般认为，流动比率反映企业偿还短期债务的能力。一般认为，生产企业合理的最低流动比率是生产企业合理的最低流动比率是2 2。但不同的行业，由于经营的性质不同，营业周期不同，但不同的行业，由于经营的性质不同，营业周期不同，对资产的流动性要求亦不同，应该有不同的衡量标准。流动对资产的流动性要求亦不同，应该有不同的衡量标准。流动比率只有与同行业平均值
30、和本企业历史值进行比较，才能确比率只有与同行业平均值和本企业历史值进行比较，才能确定其高低定其高低 。4 4速动比率速动比率速动比率是指速动资产与流动负债的比值。从流动资速动比率是指速动资产与流动负债的比值。从流动资产总额中扣除存货就是速动资产。产总额中扣除存货就是速动资产。速动比率速动资产速动比率速动资产流动负债流动负债 100%100%速动资产流动资产总额速动资产流动资产总额存货存货一般认为速动比率为一般认为速动比率为1 1比较正常。低于比较正常。低于1 1的速动比率反映短的速动比率反映短期偿债能力偏低。不同行业的速动比率差别较大，无统一的标期偿债能力偏低。不同行业的速动比率差别较大，无统
31、一的标准。准。5 5资产负债率资产负债率资产负债率是指负债总额与资产总额的百分比，反映总资产负债率是指负债总额与资产总额的百分比，反映总资产中有多大比例是通过借债来筹集的，也可用于衡量企业资产中有多大比例是通过借债来筹集的，也可用于衡量企业在清算时对债权人利益的保护程度。在清算时对债权人利益的保护程度。资产负债率资产负债率(负债总额资产总额负债总额资产总额)100100负债总额包括长期负债和流动负债；资产总额包括流动资负债总额包括长期负债和流动负债；资产总额包括流动资产，固定资产，无形和递延资产、长期投资及其他资产。产，固定资产，无形和递延资产、长期投资及其他资产。序号年份项目建设期投产期达到
32、设计能力生产期合计123456n11.11.1.11.1.21.1.31.1.41.21.31.422.12.1.12.1.22.1.32.22.32.3.12.3.22.3.32.3.4资产流动资产总额应收帐款存货现金累计盈余资金在建工程固定资产净值无形及递延资产净值负债及所有者权益流动负债总额应付帐款流动资金借款其它短期借款长期借款负债小计所有者权益资本金资本公积金累计盈余公积金累计未分配利润计算指标：资产负债率（%）：流动比率（%）：速动比率（%）：资产负债表资产负债表单位：万元单位：万元（三）盈利能力分析一.盈利能力的静态分析静态盈利能力分析法的评价：优点：容易理解，计算简单缺点：1.
33、标准年份难以确定2.只根据一年的数据计算，不能准确地反映项目经济寿命期内的盈利水平3.没有考虑资金的时间价值问题二.盈利能力的动态分析（一）净现值(NetPresentValue)财务净现值FNPV定义：把项目计算期内各年的净现金流量，按规定的折现率折算到项目实施期初的价值之和。表达式：式中：式中：CI现金流入量现金流入量 CO现金流出量现金流出量 ic基准收益率基准收益率 n项目计算期项目计算期T0累累计计净净现现金金流流量量NPV资金的时间价值资金的时间价值n结果：NPV0可行，应予接受nNPV=0可行，可考虑接受nNPV乙方案乙方案年度年度12345678合计合计甲方案甲方案-250-2
34、005060100120160200240折现系数折现系数0.9090.8260.7510.6830.6210.5640.5130.467现值现值-227.3-165.237.5540.9662.167.6882.0893.4-8.73年度年度12345678合计合计乙方案乙方案-250-200170120100908070180折现系数折现系数0.9090.8260.7510.6830.6210.5640.5130.467现值现值-227.3-165.2127.6781.9662.150.7641.0432.693.72单位单位:万元万元 ic=10%净现值指标的优缺点：优点：1.能明确地和
35、一个期望的投资收益率联系起来2.能直接说明投资额与资金成本的关系缺点：1.折现率难以确定2.不能求得真正的投资收益率，仅能说明所得的收益率是大于还是小于事先设定的收益率（NPV=0除外）（二）净现值率(NetPresentValueofRatio)式中：NPI项目投资现值（三）盈利能力指数(PIProfitabilityIndex)定义：项目在整个计算期内的全部收益（正的净现金流量）现值与投资（负的净现金流量）现值的比率。式中：式中：PI盈利能力指数盈利能力指数若若PI1 净现值必大于或等于净现值必大于或等于0 项目可接受项目可接受PI0,FNPV0,项目可行项目可行n nIp=1400(P/
36、F,12%,1)+2100(P/F,12%,2)Ip=1400(P/F,12%,1)+2100(P/F,12%,2)+1000(P/F,12%,2)-1500(P/F,12%,17)+1000(P/F,12%,2)-1500(P/F,12%,17)n n14000.893+21000.797+10000.712-14000.893+21000.797+10000.712-15000.146=15000.146=3635.89(3635.89(万元万元)n nFNPVR=FNPV/Ip100FNPVR=FNPV/Ip100n n=6555.12/3635.89100%=19.19%=6555.1
37、2/3635.89100%=19.19%（四）内部收益率（四）内部收益率(Internal Rate of return)内部收益率内部收益率项目寿命期内使各年的净现金流量项目寿命期内使各年的净现金流量现值等于零时的折现率。又称财务内部报酬率，预现值等于零时的折现率。又称财务内部报酬率，预期收益率。期收益率。计算式：计算式：财务内部收益率可根据现金流量表中净现金流量，用试差法（或内推法）计算，也可采用专用软件的财务函数计算。用试差法计算财务内部收益率的步骤：用试差法计算财务内部收益率的步骤：（1 1）用用估估计计的的一一个个折折现现率率对对拟拟建建项项目目整整个个计计算算期期内内各各年年财财务
38、务净现金流量进行折现，得出净现值。净现金流量进行折现，得出净现值。（2 2）如如果果得得到到的的净净现现值值等等于于零零，则则所所选选定定的的折折现现率率即即icic为为财财务务内内部部收收益益率率。如如果果所所得得财财务务净净现现值值为为一一正正数数，则则再再选选一一个个更更高高一一些些的的折折现现率率再再次次试试算算；如如果果所所得得财财务务净净现现值值为为一一个负数，则应该选择一个更低一些的折线率进行试算。个负数，则应该选择一个更低一些的折线率进行试算。（3 3）如如果果两两个个折折现现率率对对应应的的净净现现值值为为一一正正一一负负且且折折现现率率之之差差为为5 5或或更更小小，则则停
39、停止止计计算算，根根据据这这两两个个折折现现率率用用插插值值法法估算内部折现率。估算内部折现率。利用上面得到的两个折现率用插值法来估算内部收益率的公利用上面得到的两个折现率用插值法来估算内部收益率的公式为：式为：()211121NPVNPVNPViiiFIRR+-+=式中：式中：i i1 1为试算的低折现率；为试算的低折现率；i i2 2，为试算的高折现率；为试算的高折现率；NPVNPVI I为低折现率的为低折现率的净现值净现值(正值正值)的绝对值；的绝对值；NPVNPV2 2为高折现率的净现值为高折现率的净现值(负值负值)的绝对值。的绝对值。年份12345现金流入现金流出净现金流量10.76
40、2-51.321.421.421.421.421.421.421.421.4例：例：某公司以某公司以6262万元购置了一台计算设备，估计设备经济寿万元购置了一台计算设备，估计设备经济寿命为命为5 5年，残值为年，残值为0 0，第一年净收益为，第一年净收益为10.710.7万元，以后万元，以后4 4年每年年每年收益收益21.421.4万元。求该设备的内部收益率。万元。求该设备的内部收益率。解：该项目的现金流量表如下：解：该项目的现金流量表如下：首先用首先用20%20%的折现率，得到的折现率，得到NPV1=21.4(P/NPV1=21.4(P/A A,20%,5)-(P/A,20%,1)-51.3
41、(P/F,20%,1),20%,5)-(P/A,20%,1)-51.3(P/F,20%,1)=21.4(2.991-0.833)-51.30.833=3.550=21.4(2.991-0.833)-51.30.833=3.550选用选用25%25%的折现率，得到：的折现率，得到：NPV1=21.4(P/F,25%,5)-(P/A,25%,1)-51.3(P/F,25%,1)=21.4(2.689-0.800)-51.30.800=0.620FIRR=20%+（25%-20%）3.55/（3.55+0.62）=24.26%项目财务内部收益率项目财务内部收益率(FIRR)FIRR)的判别依据，应采用行业发的判别依据，应采用行业发布或者评价人员设定的财务基准收益率布或者评价人员设定的财务基准收益率(ic)ic)，当当FIRRic FIRRic 时，时，即认为项目的盈利能力能够满足要求。即认为项目的盈利能力能够满足要求。项目的外汇效果分析一、财务外汇净现值式中：FI外汇现金流入量FO外汇现金流出量二、财务换汇成本和节汇成本DRt第第t年生产出口（替代进口）产品所耗用的国内资源年生产出口（替代进口）产品所耗用的国内资源市场汇率市场汇率官方汇率官方汇率