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1、第三章第三章工程项目经济效益评价方法工程项目经济效益评价方法本章主要讲解对工程项目技术方案本章主要讲解对工程项目技术方案的经济效果进行评价的方法的经济效果进行评价的方法工程项目技术方案的经济效果评价方法，主要分为静态评价方法和与动态评价方法静态评价方静态评价方法法投资回收期投资回收期法法投资收益率投资收益率法法项目资本金项目资本金净利润率法净利润率法不考虑资金不考虑资金的时间价值的时间价值动态评价方动态评价方法法动态投资回动态投资回收期法收期法现值法现值法净现值法和净现值法和净现值指数净现值指数法法费用现值法费用现值法年值法年值法净年值法净年值法费用年值法费用年值法内部收益率内部收益率法法外部
2、收益率外部收益率法法将来值法将来值法效益费用比效益费用比法法考虑资金的时间价值根据指标量纲的不同划分的评价方法根据指标量纲的不同划分的评价方法时间性指标时间性指标价值性指标价值性指标比率性指标比率性指标静态投资回收期法静态投资回收期法动态投资回收期法动态投资回收期法净现值法净现值法费用现值法费用现值法净年值法净年值法费用年值法费用年值法将来值法将来值法净现值率法净现值率法内部收益率法内部收益率法外部收益率法外部收益率法总投资收益率法总投资收益率法资本金净利润率法资本金净利润率法第一节第一节 经济效益评价的静态方法经济效益评价的静态方法一、投资回收期法一、投资回收期法-静态投资回收期静态投资回收
3、期The payback method-The static payback period1、静态投资回收期的含义：是指从项目的投建之日起，用项目每年的净收益（年收入-年支出）来回收期初的全部投资所需要的时间长度。使得下式成立的使得下式成立的Pt即为静态投资回收期即为静态投资回收期t t0 01 12 23 34 45 5现金流入量现金流入量CICIt t0 00 06565656590909090现金流出量现金流出量COCOt t1001001001001010101025252525例题某项目的现金流量表如表所示，计算该项目在分析期各时点的净现金流量和累计净现金流量净现金流量和累计净现金流
4、量t t0 01 12 23 34 45 5现金流入量现金流入量CICIt t0 00 06565656590909090现金流出量现金流出量COCOt t1001001001001010101025252525净现金流量净现金流量(CI-CO)(CI-CO)t t-100-100-100-1005555555565656565累计净现金流量累计净现金流量-100-100-200-200-145-145-90-90-25-254040净现金流量及累计净现金流量表PS用于投资项目的初选，投资人最关心的是用于投资项目的初选，投资人最关心的是投资是否可以收回。投资是否可以收回。投资回收期是考察项目的
5、净收益与投资费投资回收期是考察项目的净收益与投资费用相等需要的时间。通过增加预期的每年用相等需要的时间。通过增加预期的每年的现金流量直到合计值为零需要的时间。的现金流量直到合计值为零需要的时间。在这个时点上累计的现金流量等于零的含在这个时点上累计的现金流量等于零的含义是现金流入量等于现金流出量。当累计义是现金流入量等于现金流出量。当累计的现金流量大于零时，现金流入量大于现的现金流量大于零时，现金流入量大于现金流出量，项目产生利润金流出量，项目产生利润2、静态投资回收期的计算、静态投资回收期的计算（1）公式计算法：当每年净收益相等时）公式计算法：当每年净收益相等时2、静态投资回收期计算、静态投资
6、回收期计算（2）列表计算法：采用财务现金流量表累计）列表计算法：采用财务现金流量表累计净现金流量计算净现金流量计算T-项目各年累计净现金流量首次出现正值或零的年份3、判、判别准准则 把计算出来的把计算出来的Pt与标准投资回收期与标准投资回收期P0相相比较，如果比较，如果 Pt P0，则方案可行，则方案可行；反之，则不可行。反之，则不可行。在多方案评价时，若每个方案分别满足在多方案评价时，若每个方案分别满足Pt P0，一般把一般把投资回收期最短投资回收期最短的方案作为的方案作为最优方案。最优方案。例题例题项目项目 t t0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010投资投资
7、10001000收益收益150150150150150150150150150150150150150150150150例题3-3某工程项目期初投资1000万元，两年建成投产。投产后每年的净收益为150万元。分析：该项目的静态投资回收期是多少？求解求解(1)采用公式法计算采用公式法计算绘制现金流量图求解求解项目项目 t t0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010投资投资TITIt t10001000每年净收益每年净收益NBNB150150150150150150150150150150150150150150150150净现金流量净现金流量(CI-CO)(CI-CO
8、)t t-1000-10000 00 0150150150150150150150150150150150150150150150150累计净现金流量累计净现金流量-1000-1000-1000-1000-1000-1000-850-850-700-700-550-550-400-400-250-250-100-1005050200200(2)采用列表计算法采用列表计算法例题例题3-4某工程项目期初投资1000万元，一年建成投产并获得收益，每年的收益和经营成本如下表所示。该项目寿命期为10年。若基准投资回收期为6年，试计算该项目的投资回收期，并判断方案是否可行？t t项目项目 0 01 12
9、23 34 45 56 67 78 89 91010投资投资COCOt t10001000年收入年收入CICIt t400400500500500500530530550550550550550550550550550550580580年经营成本年经营成本COCOt t300300300300200200250250200200200200200200200200200200250250求解求解计算净现金流量和累计净现金流量，列于表中 t项目 012345 5678910投资COt1000年收入CIt400500500530550550550550550550580年经营成本COt300300
10、200250200200200200200200250净现金流量CIt-COt-1000 100200300280350350350350350350330累计净现金流量-1000-900-700-400-1202302305809301280 1630 1960根据上表，采用列表计算法，静态投资回收期为：判断：Pt小于6年，方案可行例题例题例题3-6现在某工程项目的建设有三个方案A、B、C可供选择，3个方案每年的净现金流量和寿命如表所示。使用投资回收期和投资收益率判断方案的优劣。项目项目年份年份t t0 01 12 23 34 45 56 67 78 8A A-1000-1000200200
11、200200300300300300300300300300200200200200B B-800-800150150150150250250250250250250250250C C-900-900150150200200250250300300300300300300250250求解求解解答：（1）计算每个方案的累计净现金流量项目年份项目年份t t0 01 12 23 34 45 56 67 78 8项目项目A A-1000-1000200200200200300300300300300300300300200200200200累计净现金累计净现金流量流量-1000-1000-800-80
12、0-600-600-300-3000 030030060060080080010001000项目项目B B-800-800150150150150250250250250250250250250累计净现金累计净现金流量流量-800-800-650-650-500-500-250-2500 0250250500500项目项目C C-900-900150150200200250250300300300300300300250250累计净现金累计净现金流量流量-900-900-750-750-550-550-300-3000 0300300600600850850求解求解（2）计算每个方案的投资回收
13、期）计算每个方案的投资回收期三个方案的投资回收期相同：三个方案的投资回收期相同：4年年（3）判断方案的优劣）判断方案的优劣A方案：寿命期方案：寿命期8年，净收益最大年，净收益最大B方案：寿命期方案：寿命期6年，净收益最小年，净收益最小C方案：寿命期方案：寿命期7年，净收益居中年，净收益居中结论：投资回收期通常作为初选指标，作为判结论：投资回收期通常作为初选指标，作为判断项目的辅助性指标断项目的辅助性指标二、投资收益率二、投资收益率Return of Investment:ROI投资收益率是总投资收益率，它是项目达到设计生产能力后正常生产年份的年息税前利润年息税前利润或营运期内年平均营运期内年平
14、均息税前利润息税前利润与项目总投资的比值项目总投资的比值ROI项目总投资收益率EBIT项目正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润TI-项目投资总额EBIT=税前利润+当年应付利息二、投资收益率二、投资收益率Return of Investment:ROI判断准则：判断准则：当当ROI大于或等于项目基准投资收益率时，可行大于或等于项目基准投资收益率时，可行单方案多方案：投资收益率越大的方案越好三、项目资本金净利润率三、项目资本金净利润率Return of Equity:ROE项目资本金净利润率是指项目正常生产年份的年净利润年净利润或营运期内年平均净利润营运期内年平均净利润与项目资本金项
15、目资本金的比值ROE项目资本金净利润率NP项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润EC项目资本金第二节第二节 经济效益评价的动态方法经济效益评价的动态方法一、动态投资回收期法一、动态投资回收期法二、现值法二、现值法-净现值法净现值法/费用现值法费用现值法三、年值法三、年值法 净年值法净年值法/费用年值法费用年值法四、将来值法或终值法四、将来值法或终值法五、内部收益率法五、内部收益率法六、外部收益率法六、外部收益率法一、动态投资回收期法一、动态投资回收期法Method of Dynamic Payback Period因为动态公式用复利计算，所以因为动态公式用复利计算，所以投资回收期比静
16、态公式计算的要投资回收期比静态公式计算的要长。长。1、动态投资回收期动态投资回收期的含义的含义动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案每年的净收益去回收全部投资额所需要的时间方案每年的净收益去回收全部投资额所需要的时间若若方方案案或或项项目目每每年年的的净净收收益益相相等等 NB1NB2NBP*t，且期初一次性投资，则有：，且期初一次性投资，则有：12TINB2 2、动态投投资回收期的回收期的计算算（1）公式计算法）公式计算法（2）列表计算法）列表计算法 采用财务现金流量采用财务现金流量表累计净现金流量计算表累计净现金流量
17、计算2 2、动态投投资回收期回收期计算算例题例题例题3-8某工程项目期初投资1000万元，两年建成投产。投产后每年的净收益为150万元。若基准收益率为10%，采用公式计算法，计算项目的动态投资回收期。已知：每年的净收益NB=150，TI=1000，i0=10%求解：Pt*=？根据解：绘制现金流量图得例题例题例题3-9某工程项目期初投资1000万元，一年建成投产并获得收益，每年的收益和经营成本如下表所示。该项目寿命期为10年。若基准投资回收期为6年，年折现率为8%（1）计算该项目静态投资回收期，并判断方案是否可行？（2）计算该项目动态投资回收期，并判断方案是否可行？t t项目项目 0 01 12
18、 23 34 45 56 67 78 89 91010投资投资COCOt t10001000年收入年收入CICIt t400400500500500500530530550550550550550550550550550550580580年经营成本年经营成本COCOt t300300300300200200250250200200200200200200200200200200250250解：采用列表法计算解：采用列表法计算项目项目 t t0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010投资投资COCOt t10001000年收入年收入CICIt t400400500500
19、500500530530550550550550550550550550550550580580年经营成本年经营成本COCOt t300300300300200200250250200200200200200200200200200200250250净现金流量净现金流量CIt-COtCIt-COt-1000-1000100100200200300300280280350350350350350350350350350350330330累计净现金流量累计净现金流量-1000-1000-900-900-700-700-400-400-120-1202302305805809309301280128
20、01630163019601960现值系数（现值系数（P/F,8%P/F,8%，t)t)1 10.92590.92590.85730.85730.79380.7938 0.7350.735 0.68060.68060.63020.63020.58350.58350.54030.54030.50020.50020.46320.4632净现金流量现值净现金流量现值-1000-1000 92.5992.59 171.46171.46238.14238.14 205.8205.8 238.21238.21220.57220.57204.23204.23189.11189.11175.07175.071
21、52.86152.86累计净现金流量现值累计净现金流量现值-1000-1000-907.4-907.4-736-736-497.8-497.8-292-292-53.8-53.8 166.77166.77371371560.1560.1 735.17735.17888.03888.03（1）项目的静态投资回收期）项目的静态投资回收期（2）项目的动态投资回收期）项目的动态投资回收期二、现值法二、现值法把方案的现金流量，把方案的现金流量，按设定的折现率（或按设定的折现率（或方案的基准收益率）方案的基准收益率）转换为现值，再进行转换为现值，再进行判断、优选的方法判断、优选的方法建设期初建设期初投产期
22、初投产期初0P1、净现值法、净现值法净现值净现值(NPV)指标的含义指标的含义净现值是指按照一个预定的基准收益率或设定的折现率，净现值是指按照一个预定的基准收益率或设定的折现率，分别将投资方案计算期内各年发生的分别将投资方案计算期内各年发生的净现金流量净现金流量都折现到都折现到基准时点（方案开始实施或投产时）的现值之和基准时点（方案开始实施或投产时）的现值之和净现值计算公式净现值计算公式净现值计算公式净现值计算公式NPV-净现值净现值(CI-CO)t-第第t年的净现金流年的净现金流量量i0-基准收益率或折现率基准收益率或折现率n-方案计算期方案计算期解释概念：解释概念：基准基准时点点方案的方案
23、的计算期算期 单方案的方案的计算期通常就是方案的寿命期算期通常就是方案的寿命期 计算期可以算期可以为寿命期内的一段寿命期内的一段时间 方案开始方案开始实施的施的时点点 方案开始投方案开始投产的的时点点 净现值（净现值（Net Present Value）NPV0，方案可行；能达到基准收，方案可行；能达到基准收益率要求的盈利水平益率要求的盈利水平 超额收益；勉强可行超额收益；勉强可行 NPV0，方案不可行。不能达到，方案不可行。不能达到基准收益率要求的盈利水平基准收益率要求的盈利水平判别准则判别准则:单方案单方案净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动
24、净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标态评价指标态评价指标态评价指标例题例题3-10某项目的期初投资为某项目的期初投资为1000万元，投资后一年建成并获益。每年的万元，投资后一年建成并获益。每年的销售收入为销售收入为400万元，经营成本为万元，经营成本为200万元，该项目的寿命期为万元，该项目的寿命期为10年。基准折现率为年。基准折现率为5%，该项目是否可行？，该项目是否可行？t t0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010投资投资10001000销售收入销售收入4004004004004004004004004
25、00400400400400400400400400400400400经营成本经营成本200200200200200200200200200200200200200200200200200200200200净现金流净现金流量量-1000-1000200200200200200200200200200200200200200200200200200200200200解：（1）绘制现金流量图（2）计算净现值NPV（3）判断：净现值NPV大于0，项目可行例题例题3-11工程项目现金流量表如下。基准工程项目现金流量表如下。基准收益率收益率8%。计算项目净现值，并。计算项目净现值，并判断方案是否可行。判
26、断方案是否可行。年份年份0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010项目项目投资额投资额10001000500500年收入年收入400400450450500500500500500500500500500500550550年经营成本年经营成本300300300300250250250250250250250250250250250250净现金流量净现金流量-1000-1000-500-5000 0100100150150250250250250250250250250250250300300解：（1）绘制现金流量图（2）计算净现值NPV（3）判断：净现值NPV小于0，
27、项目不可行净现值指标的特点净现值指标的特点全面分析项目在整个计算期内的全面分析项目在整个计算期内的全面分析项目在整个计算期内的全面分析项目在整个计算期内的经济状况。寿命期和计算期，计经济状况。寿命期和计算期，计经济状况。寿命期和计算期，计经济状况。寿命期和计算期，计算期可以采用寿命期，完整分析算期可以采用寿命期，完整分析算期可以采用寿命期，完整分析算期可以采用寿命期，完整分析经济意义明确直观，直接以货经济意义明确直观，直接以货经济意义明确直观，直接以货经济意义明确直观，直接以货币表示项目的盈利水平币表示项目的盈利水平币表示项目的盈利水平币表示项目的盈利水平基准折现率设定基准折现率设定基准折现率
28、设定基准折现率设定-难于难于难于难于确定确定确定确定多方案比选时，寿命多方案比选时，寿命多方案比选时，寿命多方案比选时，寿命期不同的方案，需要期不同的方案，需要期不同的方案，需要期不同的方案，需要相同的分析期相同的分析期相同的分析期相同的分析期单位投资额的效率单位投资额的效率单位投资额的效率单位投资额的效率2、净现值指数法、净现值指数法净现值指数的含义：项目或方案的净现值与投净现值指数的含义：项目或方案的净现值与投资的现值之比资的现值之比m-项目发生投资额的年限项目发生投资额的年限 净现值指数对单方案的判别准则为：净现值指数对单方案的判别准则为：当当 NPVI0 NPVI0 时方案可行；时方案
29、可行；当当 NPVINPVI0 0 时方案不可行。时方案不可行。进行多方案比选时，进行多方案比选时，当投资者的当投资者的资金有限资金有限时，追求的是单位投资效率，应时，追求的是单位投资效率，应侧侧重重NPVI最大最大法则法则选优；选优；当投资者的资金宽裕时，追求的是项目获利总额最多，应当投资者的资金宽裕时，追求的是项目获利总额最多，应侧侧重重NPV最大最大法则法则选优选优 判别准则判别准则2、净现值指数法例题例题3.12工程建设期工程建设期3年，建成当年投产并获得收益。年，建成当年投产并获得收益。建成后寿命期建成后寿命期8年年,现金流量如图所示。用现金流量如图所示。用净现值指数净现值指数NPV
30、I判断方案的可行性判断方案的可行性?解：（1）计算净现值NPV（4）判断：净现值指数NPVI大于0，项目可行（2）计算投资的现值（3）计算净现值指数NPVI净现值函数净现值函数NPV(i)为净现值函为净现值函数，反映了净现值数，反映了净现值NPV与利率与利率 i 之间的之间的函数关系。函数关系。NPV（i)50 0 10 20 30 i图：净现值函数曲线净现值函数曲线3、净现值函数、净现值函数4、费用现值法、费用现值法费用现值PC(PresentCost)按照一定的折现率，在不考虑项目或方案收益时，将项目或方案每年的费用折算到某个时刻的现值之和判断准则：在满足相同需要或功能判断准则：在满足相同
31、需要或功能的条件下，费用现值最小的方案为最的条件下，费用现值最小的方案为最优优2004年美国瓶装水销售达到人均年美国瓶装水销售达到人均16.3GAL，EvianNaturalSpringWater每瓶水成本为每瓶水成本为40美分。地方自来水供给价格美分。地方自来水供给价格为为2.1美元美元/1000GAL.如果每人每天平均饮水如果每人每天平均饮水2瓶，或每天使用瓶，或每天使用自来水自来水5GAL，那么一年内每人饮用瓶装水或使用自来水的现值为多少？那么一年内每人饮用瓶装水或使用自来水的现值为多少？设年利率为设年利率为6%，按月复利，每月，按月复利，每月30天计算。天计算。例题例题 一项引水工程，
32、可以先花一项引水工程，可以先花3亿元亿元压缩规模进行建设，在第压缩规模进行建设，在第25年再增加年再增加3.5亿亿元进行扩建。它的替代方案是一次建成达元进行扩建。它的替代方案是一次建成达到全部设计规模，花费是到全部设计规模，花费是4亿元，如果在亿元，如果在50年内两个方案都能提供所需引水能力，维护年内两个方案都能提供所需引水能力，维护费用可以忽略，利率为费用可以忽略，利率为6%，问可选哪种方，问可选哪种方案案?费用用现值法法应用用解这个问题为产出相等解这个问题为产出相等 分两期的方案所需费用的现值：分两期的方案所需费用的现值：PC133.5（PF，6，25）33.50.2333.8166（亿元
33、（亿元)一次建成的方案所需费用的现值：一次建成的方案所需费用的现值：PC24（亿元（亿元)由于分两期施工的方案费用现值较小，因而是由于分两期施工的方案费用现值较小，因而是可取的。可取的。费用用现值法法应用用 例例 某船公司为经营某一航线的需要，打算购买一条某船公司为经营某一航线的需要，打算购买一条二手船舶，现市场上有两种不同的二手船报价如下：二手船舶，现市场上有两种不同的二手船报价如下：船舶船舶 船价船价(万元万元)寿命寿命(年年)残值残值(万元万元)A 1500 5 200 B 1600 5 325 若若A、B两艘船舶均能满足该航线运营的需求，两艘船舶均能满足该航线运营的需求，利率为利率为7
34、%，问应选则哪艘船舶？，问应选则哪艘船舶？费用用现值法法应用用解这个问题为产出相等解这个问题为产出相等 A船舶现值费用：船舶现值费用：PCA1500200（PF，7，5）15002000.7131357 船舶现值费用：船舶现值费用：PCB1600325（PF，7，5 )16003250.7131368 A船舶的费用现值小于船舶的费用现值小于B船舶的费用现值，船舶的费用现值，应选择应选择A船舶。船舶。费用用现值法法应用用 0 1 2 385000 2000000 2000000 12000000 0 1 2 3250000250000250000850000 建造新厂建造新厂改建旧厂改建旧厂现金
35、流量图现金流量图进行投资费用现值的比较。例例 如某航运企业正在考虑在特定如某航运企业正在考虑在特定情况下安装两种船用设备中的哪一种情况下安装两种船用设备中的哪一种可以降低成本。两种设备的费用均为可以降低成本。两种设备的费用均为1万元，使用期各为万元，使用期各为5年，均无残值。设年，均无残值。设备备A每年可节约每年可节约3 000元，设备元，设备B第一年第一年可节约可节约4 000元，但以后逐年递减元，但以后逐年递减500元，元，利率为利率为7%，问哪种设备好？，问哪种设备好？只考只考虑现金流入的金流入的应用例用例题解取分析期为解取分析期为 5 年年 PVA 3000（PA,7%,5）30004
36、.1 12300（元）（元）PVB 4000（P/A,7%,5）500（P/G,7,5）40004.15007.64712576.5（元）（元）故设备故设备B的收益现值大，为最优方案。的收益现值大，为最优方案。只考只考虑现金流入的金流入的应用例用例题三、年值法三、年值法1、净年值法、净年值法n净年值净年值NAV(Net Annual Value)的含义的含义净年值是指以一定的基准收益率将项目计算净年值是指以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值期内净现金流量等值换算而成的等额年值或通过资金等值换算，将项目的净现值或将或通过资金等值换算，将项目的净现值或将来值分摊到寿命期
37、内各年的等额年值来值分摊到寿命期内各年的等额年值净年值的计算公式净年值的计算公式净年值的计算公式净年值的计算公式 净年值（净年值（Net Annual Value）NAV0，方案可行；，方案可行；NAV0，方案不可行。，方案不可行。判别准则判别准则:单方案单方案净年值是净现值的等价指标净年值是净现值的等价指标净年值法应用净年值法应用 可供选择的两种机床，年利率为可供选择的两种机床，年利率为8。试用净年值法。试用净年值法评价和选择最优方案。评价和选择最优方案。(单位：元）单位：元）投资投资 年收益年收益 年成本年成本 残值残值 寿命寿命(年年)10000 5000 2200 2000 51500
38、0 7000 4300 0 10 NAVA10000(A/P,8%,5)50002200 2000(A/F,8%,5)100000.2505280020000.1705 636 NAVB15000(A/P,8%,10)70004300 15000 0.1492700 322.9 NAVA NAVB 0，两个方案都可行，且，两个方案都可行，且 A 方案为最优方方案为最优方案。案。解解:净年值法应用净年值法应用例题例题3.1445020080050010001234567890123456789500300100200300分析分析A方案方案和和B方案的方案的分析两种方分析两种方法关系法关系解解：
39、（1）根据现金流量图得到两方案的净现值：根据现金流量图得到两方案的净现值：解解：（2）根据两方案的净现值，计算根据两方案的净现值，计算NAV（3）净现值净现值NPV和净年值和净年值NAV之间的关系之间的关系净现值净现值NPV和净和净年值年值NAV为等价为等价指标指标2、费用年值法、费用年值法费用年值费用年值AC(Annual Cost)含义含义通过资金等值换算，将项目的费用现值分摊到寿命期内各年的等额年值例题例题3-15某项目有3个供气方案ABC均能满足同样的需要。其费用数据如表。若基准折现率为5%，试分别用费用现值法和费用年值法比较方案优劣方案方案总投资总投资年运营费用（第年运营费用（第1-
40、51-5年）年）年运营费用第年运营费用第6-106-10年年A A1000100040405050B B1200120030304040C C90090050506060例例某某船船公公司司考考虑购买两两种种水水泵，已已知知A、B两方案如下表，利率两方案如下表，利率为7%，应买哪一种？哪一种？项目目水水泵A水水泵B初次初次费用用(元元)70005000使用期末残使用期末残值(元元)15001000使用期使用期(年年)126费用年用年值法法应用用费用年值法费用年值法 ACA 7000（A/P，7，12）1500（A/F，7，12）70000.125 915000.055 9 798（元）（元）A
41、CB 5 000（A/P，7，6）1 000（A/F，7，6）5 0000.2.981 0000.139 8 909（元）（元）由于产出相同，故选取使由于产出相同，故选取使AC最小最小的方案，即选水泵的方案，即选水泵A。解：解：四、将来值法或终值法四、将来值法或终值法将来值将来值NFV(Net Future Value)含义含义以项目计算期为准，把不同时间发生的净现金以项目计算期为准，把不同时间发生的净现金流量按照一定的折现率计算到项目计算期末的流量按照一定的折现率计算到项目计算期末的未来值之和未来值之和判断准则NFV0，项目可行；反之不可行计算公式例题例题3-13某工程建设项目建设期3年，第
42、一年投资500万元，第二年投资300万元，第三年投资200万元。建成当年投产并获得收益，每年的净收益为400万元，建成后寿命期为8年。设年折现率为8%。计算该项目的将来值解：解：例例 某航运公司决定投资建一座集装箱修造厂，有一家工厂售价某航运公司决定投资建一座集装箱修造厂，有一家工厂售价850 000元，经扩建翻修可以使用，另一方案是花元，经扩建翻修可以使用，另一方案是花85 000元买一块空地建新厂。这元买一块空地建新厂。这两种方法都要两种方法都要3年才能使工厂投产。如果利率是年才能使工厂投产。如果利率是8%8%，第，第3 3年年末该公司开始投年年末该公司开始投产时，哪一个方案最优？工厂各种
43、设备所需时间和费用如下表产时，哪一个方案最优？工厂各种设备所需时间和费用如下表：年年建造新厂建造新厂购进改建旧工厂购进改建旧工厂0土地费土地费8,5000元元购进费购进费850,000元元1设计初建费设计初建费200,000元元设计初建费设计初建费250,000元元2建造费建造费 1,200,000元元附件更新费附件更新费250,000元元3设备安装费设备安装费 200,000元元设备安装费设备安装费250,000元元应用应用 0 1 2 385000 2000000 2000000 12000000 0 1 2 3250000250000250000850000 建造新厂建造新厂改建旧厂改建
44、旧厂现金流量图现金流量图建造新厂终值建造新厂终值8.5（FP，8，3）20（FA，8，3）100（FP，8，1）183.6（万元（万元)改建旧厂终值改建旧厂终值85（FP，8，3）25（FA，8，3）188.25（万元（万元)购进改建旧工厂的终值费购进改建旧工厂的终值费188.25元大于建造新厂的终元大于建造新厂的终值费值费183.6元，因此新建厂方案为优。元，因此新建厂方案为优。解解解解:五、五、内部收益率法内部收益率法内部收益率为效率型指标内部收益率为效率型指标它反映项目所占用资金的盈利率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目资金使用效率的重要指是考察项目资金使用效率的重要指标标1、内
45、部收益率、内部收益率的概念的概念（Internal Rate of Return，简称，简称 IRR）内部收益率是指使项目在整个计算期内内部收益率是指使项目在整个计算期内净现值净现值为零时为零时对应的折现率对应的折现率在这个折现率上，项目的现金流入的在这个折现率上，项目的现金流入的现值和现值和等于现金等于现金流出的现值和。流出的现值和。计算计算公式：公式：2、单方案判断准则、单方案判断准则当方案的内部收益率当方案的内部收益率IRR大于等于基准折现率大于等于基准折现率i0，方案，方案可行；否则不可行可行；否则不可行即即IRRi0，方案在经济上可行，方案在经济上可行IRRi0 ，方案在经济上不可行
46、，方案在经济上不可行3、IRR计算步骤计算步骤（1）画出现金流量图，列出净现值计算公式。）画出现金流量图，列出净现值计算公式。（2）选择一个适当的折现率）选择一个适当的折现率i1,代入公式中（试算法），代入公式中（试算法），试算出净现值试算出净现值NPV（i1)，并不断试算，使得，并不断试算，使得NPV（i1)0，且接近于，且接近于0；（3）再选择一个适当的折现率）再选择一个适当的折现率i2,代入公式中，试算出代入公式中，试算出净现值净现值NPV（i2)，并不断试算，使得，并不断试算，使得NPV（i2)0，且，且接近于接近于0；（4）当）当i2-i15%(等于等于2%为宜为宜)，上述试算过程结
47、束。，上述试算过程结束。3、IRR计算步骤计算步骤（5）采用）采用线性内插法线性内插法计算计算IRR的近似值的近似值NPV（IRR，0）(i1,NPV1)(i2,NPV2)K（i*，0）ABM线段线段AK与线段与线段AB的斜率相同的斜率相同（6）判断：）判断：IRR是否大于或等于基准折现率，是，项目可行；是否大于或等于基准折现率，是，项目可行；不是，项目不可行不是，项目不可行例题分析例题分析例 某工程项目的现金流量表如下年年012345现金流量现金流量(元元)1002030204040计算该项目的内部收益率（基准收益率计算该项目的内部收益率（基准收益率i0=10%）。）。项目现金流量表例题解：
48、例题解：（1）绘制现金流量图，并列示NPV计算公式例题解：例题解：（2）选择）选择110，代入，代入NPV得：得：NPV1100200.9091300.8264200.7513 400.683400.620910.16NPV1大于大于0，IRR应大于试算的利率应大于试算的利率i1。(3)再选择再选择i215，代入，代入NPVNPV2100200.869 6300.756 1200.657 5 400.571 8400.497 2=4.026(4)这样我们知道所求的这样我们知道所求的 IRR是介于是介于10%与与15%之间，误差小于之间，误差小于5%(5)用线性内插法计算：用线性内插法计算：i*
49、10（1015）(10.160)/(10.16(4.026)13.55IRR13.55%(6)(6)判断：因为判断：因为IRRi0，所以表明方案可行。，所以表明方案可行。4、内部收益率的经济意义、内部收益率的经济意义内部收益率由项目现金流量计算出来，不是事先给内部收益率由项目现金流量计算出来，不是事先给定；定；它的经济含义是：内部收益率是使得项目在寿命期结束时，它的经济含义是：内部收益率是使得项目在寿命期结束时，投资刚好被全部收回的折现率，即方案占用的尚未回收资投资刚好被全部收回的折现率，即方案占用的尚未回收资金的获利能力金的获利能力例题 例题例题3-18 某项目的寿命期为某项目的寿命期为4年
50、，现金流量如图所示，年，现金流量如图所示，试计算该项目的内部收益率，并验证内部试计算该项目的内部收益率，并验证内部收益率的经济含义收益率的经济含义 例题例题解：解：（1）根据项目现金流量图，列）根据项目现金流量图，列NPV（2）计算）计算NPV=0时对应的时对应的IRR试算：选i1=8%试算：选i2=12%，NPV2=-37.2(元）0且趋于0解：解：（3）采用线性内插法，求IRR的近似解i*IRRi*=10%（4)验证IRR的经济含义第一年年末，未收回的资金为：-1000(1+10%)+400=-700(元）,偿付中第二年年末，未收回的资金为：-1000(1+10%)2+400(1+10%)