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1、第二章第二章 财务管理基础财务管理基础 大连理工大学财务管理研究所大连理工大学财务管理研究所李延喜李延喜大连理工大学管大连理工大学管理学院李延喜教理学院李延喜教授科研团队授科研团队几个现实中的例子几个现实中的例子v现在买辆车，现在买辆车，20万元，万元，30年后价值为零；年后价值为零；如果投资，年收益如果投资，年收益10%时，价值时，价值350万元。万元。u514年前西班牙伊莎贝拉女王，给了哥伦布年前西班牙伊莎贝拉女王，给了哥伦布3万美万美元，哥伦布发现了新大陆。女王英明的投资决策。元，哥伦布发现了新大陆。女王英明的投资决策。u如果购买国债如果购买国债3万美元的国债，万美元的国债，4%利率，现
2、在的利率，现在的价值？价值？17，500，000，000，000美元，美元，17.5万亿万亿 相当于美国股市总值相当于美国股市总值要永远牢记货币的时间要永远牢记货币的时间价值（复利）价值（复利）v1626年白人用年白人用24美美元，从印第安人手里元，从印第安人手里买下曼哈顿岛（纽约买下曼哈顿岛（纽约金融中心），被视为金融中心），被视为最大的诈骗案。最大的诈骗案。380多年后，如果按照多年后，如果按照7%的复利计算，这笔钱价的复利计算，这笔钱价值值3.5万亿美元。而美国房地产总值万亿美元。而美国房地产总值22万亿美元。万亿美元。印第安人可以买下美国印第安人可以买下美国16%的国土！的国土！毕加索
3、名画，拿烟斗的毕加索名画，拿烟斗的男孩男孩1905年，慈善家贝特年，慈善家贝特希希惠特尼女士以惠特尼女士以3万美万美元购得此画元购得此画。2004年年5月月5日，惠特日，惠特尼女士将拿烟斗的男尼女士将拿烟斗的男孩在美国纽约索思比孩在美国纽约索思比拍卖行被拍卖，并最终拍卖行被拍卖，并最终以创纪录的以创纪录的1.04亿美亿美元元(包括竞拍者的额外包括竞拍者的额外费用费用)价格成交，成为价格成交，成为世界上世界上“最昂贵的绘画最昂贵的绘画”。要永远牢记货币的时间价值要永远牢记货币的时间价值公元公元1540年，法国国王弗兰西斯，用年，法国国王弗兰西斯，用2万美万美元购买达芬奇的元购买达芬奇的“蒙娜丽莎
4、蒙娜丽莎”，如果按照，如果按照4%的复利，的复利，468年后，这笔投资价值年后，这笔投资价值v1，730，000，000，000元，元，v1.73万亿美元。万亿美元。v蒙娜丽莎使国王损失了蒙娜丽莎使国王损失了1.73万亿的财富。万亿的财富。u2004年毕加索的油画年毕加索的油画“拿烟斗的男孩拿烟斗的男孩”创纪录的拍创纪录的拍卖到卖到1.04亿美元，用弗兰西斯的复利后财富，可以亿美元，用弗兰西斯的复利后财富，可以买买1万个万个“男孩男孩”。你如何利用复利呢？你如何利用复利呢？2.1.1 2.1.1 货币时间价值概述货币时间价值概述v货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资货币的时间价值，是指货
5、币经历一定时间的投资再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。v货币的时间价值表现在：货币的时间价值表现在：（1 1）现在的）现在的1 1元钱和元钱和1 1年后的年后的1 1元钱价值不等；元钱价值不等；（2 2）资金在资金循环中（时间延续）不断增值；）资金在资金循环中（时间延续）不断增值；（3 3）货币的时间价值是没有风险和通货膨胀时的社）货币的时间价值是没有风险和通货膨胀时的社会平均资金报酬率。会平均资金报酬率。2.1 2.1 货币时间价值货币时间价值v例如，某高科技项目，立即开发可以获得例如，某高科技项目，立即开发可以获得利润利润100100万元，
6、如果万元，如果5 5年后开发获得利润年后开发获得利润160160万元。万元。v不考虑时间价值，不考虑时间价值，5 5年后开发有利。考虑时年后开发有利。考虑时间价值，间价值，15%15%的资金报酬率的资金报酬率v立即开发可以获利立即开发可以获利200200万元万元如何选择投资？如何选择投资？v资金的时间价值表明在不同时点上资金的筹集、资金的时间价值表明在不同时点上资金的筹集、投放、使用和回收其价值是不等的。投放、使用和回收其价值是不等的。v用动态的眼光去看待资金用动态的眼光去看待资金 。v加强资金管理工作，提高资金使用的经济效果加强资金管理工作，提高资金使用的经济效果 。v同样的资金由于时间不同
7、，其价值增值也不同。同样的资金由于时间不同，其价值增值也不同。2.1.2 2.1.2 货币时间价值的意义货币时间价值的意义v货币时间价值有两种表现形式，一种是绝货币时间价值有两种表现形式，一种是绝对数，即利息额；另一种是相对数，即利对数，即利息额；另一种是相对数，即利息率。息率。v 一般表示符号一般表示符号 PV PV ：现值：现值 FV FV ：终值：终值 r r ：单一期间的利（息）率：单一期间的利（息）率 t t ：计算利息的期间数：计算利息的期间数2.1.3 2.1.3 货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式 货币之所以具有时间价值，至少有三个因货币之所以具有时间价值，至少有三个
8、因素：素：v货币可用于投资，获取利息，从而在将来货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量。拥有更多的货币量。v货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变。间改变。v未来的预期收入具有不确定性未来的预期收入具有不确定性(风险风险)。2.1.4 2.1.4 货币时间价值的成因货币时间价值的成因1.1.现金流现金流v现金流是一种常用的资金运动分析方法，现金流是一种常用的资金运动分析方法，它可以直观地反映出每一时点资金的流动它可以直观地反映出每一时点资金的流动方向和数量（即资金的流出和流入），为方向和数量（即资金的流出和流入），为进一步的投资分析或其他有
9、关资金时间价进一步的投资分析或其他有关资金时间价值分析打下基础。值分析打下基础。v现金流图是把资金的流动作为时间的函数现金流图是把资金的流动作为时间的函数用图形和数字表示出来。如下图。用图形和数字表示出来。如下图。2.1.5 2.1.5 货币时间价值的计算货币时间价值的计算 例题：例题：v某企业拟建造新项目，建设期为某企业拟建造新项目，建设期为2 2年，项目投产后生命周年，项目投产后生命周期为期为5 5年。年。v项目建设资金需要项目建设资金需要100100万元，建设开始时一次性投入。万元，建设开始时一次性投入。v投产时，需要流动资金投产时，需要流动资金2020万元。万元。v投产后，每年现金收入
10、投产后，每年现金收入8080万元，现金支出万元，现金支出4040万元。万元。v项目结束时，固定资产残值项目结束时，固定资产残值1010万元，收回流动资金。万元，收回流动资金。v绘制现金流量表？绘制现金流量表？2.2.单利和复利单利和复利v单利是指在规定的期限内只计算本金的利息，每期的利息单利是指在规定的期限内只计算本金的利息，每期的利息不计入下一期计息的本金，不产生新的利息收入。不计入下一期计息的本金，不产生新的利息收入。v复利是指每期的利息收入在下期转化为本金，产生新的利复利是指每期的利息收入在下期转化为本金，产生新的利息收入，即所谓的息收入，即所谓的“利滚利利滚利”。3.3.一笔资金发生的
11、情形一笔资金发生的情形（1 1）期初一次投入计算本利和）期初一次投入计算本利和P P投入的资金（本金）；投入的资金（本金）；FnFn投入的资金在第投入的资金在第n n年末的本利和。年末的本利和。如果在期初（第一年初或第如果在期初（第一年初或第0 0年末）投入为年末）投入为P P，以后不再投入，以后不再投入，要求按复利法计算出到第要求按复利法计算出到第n n年末本利和，如表年末本利和，如表3 31 1所示。所示。年年各年初的数各年初的数各年的利息各年的利息各年末的本利和各年末的本利和1PPiP+Pi=P(1+i)2P(1+i)P(1+i)iP(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)23P(1+i
12、)2P(1+i)2iP(1+i)2+P(1+i)2i=P(1+i)3nP(1+i)n-1P(1+i)n-1iP(1+i)n-1+P(1+i)n-1i=P(1+i)n-1表表3-13-1一次投入到一次投入到n n年末的本利和为：年末的本利和为：（3-13-1）常用符号常用符号 表示，称为终值系数。则表示，称为终值系数。则（3-23-2）知道现在值求未来值的表示；知道现在值求未来值的表示；利率，具体代入时只写百分数里面的数；利率，具体代入时只写百分数里面的数；计算年限。计算年限。对不同的对不同的 和和 ，其终值系数可通过查阅终值系数表直接得到。，其终值系数可通过查阅终值系数表直接得到。【例【例1
13、1】某人将】某人将100100元存入银行，年利率元存入银行，年利率1010，求，求1010年末的本利和为多少钱？年末的本利和为多少钱？解解 因为因为 所以所以 或者或者 因为因为 所以所以（2 2）现在值计算）现在值计算 由由 导出：导出：或或 式中式中（3-33-3）（3-43-4）知道未来值求现在值的表示；知道未来值求现在值的表示；现值系数，可直接查现值系数表得到。现值系数，可直接查现值系数表得到。【例例2 2】如如果果已已知知年年利利率率为为1010，希希望望1010年年末末能能得得到到10001000元元，那那么么现现在在一次需存入多少钱？一次需存入多少钱？解解 由公式（由公式（3 3
14、3 3）或（）或（3 34 4）可得）可得 或者或者4.4.等额发生的情形等额发生的情形（1 1）等额（即各年末发生相等的量）投入与未来值关系）等额（即各年末发生相等的量）投入与未来值关系 设各年末投入等额量设各年末投入等额量A A，年利率为，年利率为 ，则未来值，则未来值F F为：为：（3-53-5）若已知未来值求各年等额发生量的公式为若已知未来值求各年等额发生量的公式为（3-73-7）将将 用符号表示为用符号表示为 ，可直接查阅有关附表得到，则，可直接查阅有关附表得到，则（3-63-6）式中式中 表示知道各年末等额发生值求未来值。表示知道各年末等额发生值求未来值。（3-83-8）式中式中
15、表示知道未来值求各年末等额发生值。表示知道未来值求各年末等额发生值。【例【例3 3】某企业每年末结算均可获得利润】某企业每年末结算均可获得利润1010万元，倘及时存入银行，年万元，倘及时存入银行，年利率利率1010，求到第，求到第1010年末时一次取出的本利和为多少？年末时一次取出的本利和为多少？解解 由公式（由公式（3-53-5）或（）或（3-63-6）可得）可得（2 2）等额投入与现在值的关系）等额投入与现在值的关系由公式（由公式（3 33 3）和（）和（3 36 6）不难得到）不难得到（3-93-9）用用表示表示 ，则可得，则可得（3-103-10）式中式中 已知各年等额发生求现在值的表
16、示。已知各年等额发生求现在值的表示。由公式（由公式（3 39 9）和（）和（3 31010）可知，若已知一次期初（第一年初或第）可知，若已知一次期初（第一年初或第0 0年末）投入，年末）投入，求各年末等额量为多少，则可得到下式：求各年末等额量为多少，则可得到下式：同样用符号同样用符号表示表示 ，则可得，则可得 式中式中 表示已知一次投入求各年等额量。表示已知一次投入求各年等额量。（3-113-11）（3-123-12）【例【例4 4】某企业前】某企业前5 5年第年末均可获得利润年第年末均可获得利润1010万元，后万元，后5 5年每年末获得利润年每年末获得利润1515万元，若及时存入银行，求第万
17、元，若及时存入银行，求第1010年末的本利和为多少？年末的本利和为多少？解法一解法一解法一解法一189.9189.9（万元）（万元）解法二解法二解法二解法二解法三解法三解法三解法三189.9189.9（万元）（万元）189.9189.9（万元）（万元）5.5.有残值的情形有残值的情形v如果期初的投入形成固定资产，那么到期末都会有一定的残余价值如果期初的投入形成固定资产，那么到期末都会有一定的残余价值残残 值。值。v若第一年投入为若第一年投入为P P，第，第n n年末有残值年末有残值SvSv发生，每年等额收益发生，每年等额收益A A为多少时（考为多少时（考 虑资金的时间价值）才不亏不盈？虑资金的
18、时间价值）才不亏不盈？v若将一次投入若将一次投入P P按现值折为各年等值，再将残值按终值折为各年的等值，按现值折为各年等值，再将残值按终值折为各年的等值，两者的差额即为所求。具体计算如下：两者的差额即为所求。具体计算如下：（3-133-13）【例【例5 5】某企业固定资产投资】某企业固定资产投资50 00050 000元，预计可经营元，预计可经营1010年，第年，第1010年末该资产年末该资产还可折价出售还可折价出售20 00020 000元，若年利率元，若年利率1010，试计算等额年折旧就为多少？，试计算等额年折旧就为多少？解解6 6 计息次数计息次数n利利息息通通常常以以年年度度百百分分率
19、率（APRAPR）和和一一定定的的计息次数来表示计息次数来表示n难以比较不同的利息率难以比较不同的利息率n实实际际年年利利率率（EAREAR）：每每年年进进行行一一次次计计息息时的对应利（息）率时的对应利（息）率计息次数的例子计息次数的例子n银银行行A A的的贷贷款款利利率率为为：年年度度百百分分率率12.812.8，按年计息，按年计息n银银行行B B的的贷贷款款利利率率为为：年年度度百百分分率率12%12%，按月天计息，按月天计息n哪个银行的贷款利率低？哪个银行的贷款利率低？年度百分率年度百分率12的实际年利益的实际年利益 m：每年的计息次数：每年的计息次数7 7 现值与折现现值与折现 v计
20、计算算现现值值使使得得在在将将来来不不同同时时间间发发生生的的现现金金流流可以比较，因而它们可以被加起来可以比较，因而它们可以被加起来v例例子子：在在以以后后的的二二年年的的每每年年年年底底你你将将获获取取10001000元，你的总的现金流量是多少？元，你的总的现金流量是多少？v把将来的现金流量转换成现值把将来的现金流量转换成现值v现值计算是终值计算的逆运算现值计算是终值计算的逆运算v你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，一年后需要一年后需要27,00027,000元人民币。如果年利元人民币。如果年利率是率是12.512.5，需要准备多少钱？，需要准备多少钱？
21、t t=0=0t t=1=1?12.5%12.5%27,00027,000元元v折现率：用于计算现值的利率（折现率：用于计算现值的利率（Discount RateDiscount Rate）v折现系数（折现系数（DFDF）：）：v现值的计算现值的计算 又称为现金流贴现（又称为现金流贴现（DCFDCF）分析）分析 v假设假设 ，那么，那么 多期现金流现值的计算多期现金流现值的计算多期现金流现值的计算多期现金流现值的计算0 01 12 23 32,2002,200元元元元4,1004,100元元元元1,4601,460元元元元2,009.132,009.13元元元元3,419.443,419.44
22、元元元元+1112.01+1112.01元元元元6,540.586,540.58元元元元年金现值年金现值v为了在每年末取得相等的资金，现在需要投入资为了在每年末取得相等的资金，现在需要投入资金额。金额。v例如，保险公司出售保险，例如，保险公司出售保险，2020岁时，交岁时，交3 3万元，以万元，以后每年得到后每年得到30003000元。假设年利率为元。假设年利率为10%10%，你是否买，你是否买保险？假设人的寿命为保险？假设人的寿命为7070岁。岁。年金现值年金现值P P=3000/=3000/（1+10%1+10%）+3000/+3000/（1+10%1+10%）2 2+3000/+3000
23、/（1+10%1+10%）5050=29740=29740元元不买保险。不买保险。永续年金永续年金v永远持续的现金流。最好的例子是优先股永远持续的现金流。最好的例子是优先股v设设想想有有一一个个每每年年100100美美元元的的永永恒恒现现金金流流。如如果果利利率率为为每每年年1010，这这一一永永续续年年金金的的现现值值是是多多少？少？v计算均等永续年金现值的公式为：计算均等永续年金现值的公式为：增长永续年金现值的计算增长永续年金现值的计算g g：增长率：增长率C C：第一年（底）的现金流：第一年（底）的现金流年金的例子（年金的例子（1 1）v选择选择1 1：租赁汽车：租赁汽车4 4年，每月租
24、金年，每月租金30003000元元v选选择择2 2：购购买买汽汽车车，车车价价为为180,000180,000元元；4 4年年后后，预期以预期以60,00060,000元将汽车卖掉元将汽车卖掉v如如果果资资本本成成本本为为每每月月0.50.5，哪哪个个选选择择更更合合算算？v答案：答案：租赁的现值：租赁的现值：租赁的现值：租赁的现值：购车的现值：购车的现值：购车的现值：购车的现值：年金的例子年金的例子(2)v3131岁起到岁起到6565岁，每年存入岁，每年存入10001000元元v预期寿命预期寿命8080岁岁APRAPR6565岁时的财富岁时的财富每月养老金每月养老金1212507,07350
25、7,0736,0856,08510%10%302,146302,1463,2743,2748%8%184,249184,2491,7611,761银行存款问题银行存款问题某人现有一笔钱共计某人现有一笔钱共计2 2万元，想存入银行以备万元，想存入银行以备4040年后使年后使用。具体存款条件如下：用。具体存款条件如下：定期年限定期年限1 13 35 588年利息率年利息率（%）7.27.28.288.289.369.3610.4410.44试确定存款计划并计算到期本利和。试确定存款计划并计算到期本利和。存款期限存款期限（年）（年）计计 算算 过过 程程结果（万结果（万元）元）1 12(1+i)2(
26、1+i)4040=2(1+7.2%)=2(1+7.2%)404032.2732.273 32(1+3i)2(1+3i)1313(1+k)(1+k)=2(1+38.28%)=2(1+38.28%)1313(1+7.2%)(1+7.2%)38.3638.365 52(1+5i)2(1+5i)8 8=2(1+59.36%)=2(1+59.36%)8 843.1243.128 82(1+8i)2(1+8i)5 5=2(1+810.44%)=2(1+810.44%)5 541.6341.63现实中银行存款问题现实中银行存款问题某人现有一笔钱共计某人现有一笔钱共计1 1万元，想存入银行以备万元，想存入银行
27、以备4040年后使年后使用。具体存款条件如下：用。具体存款条件如下：定期年限定期年限1 12 23 35 5年利息率年利息率（%）4.144.144.684.685.405.405.855.85试确定存款计划并计算到期本利和。试确定存款计划并计算到期本利和。存款期限存款期限（年）（年）计计 算算 过过 程程结果（万结果（万元）元）1 1(1+i)(1+i)40 40=(1+4.14%)=(1+4.14%)40405.255.252 2(1+2i)(1+2i)20 20=5.91=5.915.915.913 3(1+3i)(1+3i)1313(1+0.0414)=7.31(1+0.0414)=7
28、.317.317.315 5(1+5i)(1+5i)8 8=7.71=7.717.717.71还款方式问题还款方式问题某公司于某公司于19971997年从工商银行以复利率年从工商银行以复利率10%10%贷款贷款100100万元用于技术改造，银行要求贷款必须在五年内万元用于技术改造，银行要求贷款必须在五年内还清，双方商定了四种不同的还款方式：还清，双方商定了四种不同的还款方式：1.1.从借款当年起，每年只付利息不还本金，本从借款当年起，每年只付利息不还本金，本金在第五年末一次偿还；金在第五年末一次偿还；2.2.从借款当年起，每年末等额还本金和当年全从借款当年起，每年末等额还本金和当年全部利息；部
29、利息；3.3.从借款当年起，每年均匀偿还全部本利和；从借款当年起，每年均匀偿还全部本利和；4.4.在借款期既不还本也不付息，本息在第五年在借款期既不还本也不付息，本息在第五年末一次偿还。末一次偿还。试就以上四种还款方式求出：试就以上四种还款方式求出：A.A.年末应付利息？年末应付利息？B.B.年末支付前的欠款总额？年末支付前的欠款总额？C.C.年末支付的金额？年末支付的金额？D.D.年末支付后尚欠银行的款额？年末支付后尚欠银行的款额？年年份份1 12 23 34 45 5A A10101010101010101010B B110110110110110110110110110110C C101
30、0101010101010110110D D1001001001001001001001000 01.1.2.2.年年份份1 12 23 34 45 5A A10108 86 64 42 2B B1101108888666644442222C C30302828262624242222D D80806060404020200 0年年份份1 12 23 34 45 5A A10108.368.366.566.564.584.582.402.40B B11011091.9891.9872.1672.1650.3650.3626.3826.38C C26.3826.3826.3826.3826.38
31、26.3826.3826.3826.3826.38D D83.6283.6265.6065.6045.7845.7823.9823.980 03.3.4.4.年年份份1 12 23 34 45 5A A0 00 00 00 00 0B B110110121121133.1133.1146.4146.4161.1161.1C C0 00 00 00 0161.1161.1D D110110121121133.1133.1146.4146.40 02.2 2.2 风险与收益风险与收益2.2.1 2.2.1 风险的含义风险的含义v一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的一般说来，风险是指
32、在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。各种结果的变动程度。v风险是事件本身的不确定性，具有客观性。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。v风险的大小随时间的变化而变化，可以说是风险的大小随时间的变化而变化，可以说是“一定时期内一定时期内”的风险。的风险。2.2.2 2.2.2 风险与不确定性风险与不确定性 v严格说来，风险和不确定性是有区别的。严格说来，风险和不确定性是有区别的。v从投资的实务看，风险与不确定性却难以严格地区分。从投资的实务看，风险与不确定性却难以严格地区分。v风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出
33、预期的损失。期的损失。v如果你（或者你认识的某人）是个经常参如果你（或者你认识的某人）是个经常参与博彩的人，你可能已经懂得你被闪电击与博彩的人，你可能已经懂得你被闪电击中得概率比你赢得一次头奖的可能性要多中得概率比你赢得一次头奖的可能性要多15-20倍。倍。v你中奖的概率是多少？你中奖的概率是多少？下面是一个大家乐头奖的中奖概率表：下面是一个大家乐头奖的中奖概率表：大家大家乐头奖乐头奖：值值得一博得一博吗吗？赢赢得得头奖头奖的概率：的概率：1：76 275 360死于火灾的概率：死于火灾的概率：1：20 788 308被狗咬死的概率：被狗咬死的概率：1：18 016 533被被闪电闪电劈死的概
34、率：劈死的概率：1：4 289 651死于浴缸的概率：死于浴缸的概率：1：801 923飞飞机失事死机失事死难难的概率：的概率：1：391 000死于死于车祸车祸的概率：的概率：1：6 200博彩实际上就是一个风险的问题，拿出博彩实际上就是一个风险的问题，拿出2元钱，看元钱，看概率、风险概率、风险1.1.从单个投资主体的角度来看时，可以把风险分为市场风险和从单个投资主体的角度来看时，可以把风险分为市场风险和特有风险。特有风险。v市场风险是指那些影响所有公司即整个市场的因素引起的风市场风险是指那些影响所有公司即整个市场的因素引起的风险，例如经济危机、自然灾害、战争等。险，例如经济危机、自然灾害、
35、战争等。v特有风险是指只影响个别公司的特有事件而造成的风险。例特有风险是指只影响个别公司的特有事件而造成的风险。例如，企业新产品开发风险、事故风险等。如，企业新产品开发风险、事故风险等。2.2.从企业经营本身分，可分为经营风险和财务风险。从企业经营本身分，可分为经营风险和财务风险。v经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险 。v财务风险是指企业因负债经营而增加的风险。财务风险是指企业因负债经营而增加的风险。2.2.3 2.2.3 风险的分类风险的分类2.2.4 2.2.4 风险收益的含义风险收益的含义v从理论上讲，所谓投资收益是指投资者在一定时期内所从理
36、论上讲，所谓投资收益是指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。从方法上看，是在期末将价值的获得的总利得或损失。从方法上看，是在期末将价值的增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较。增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较。v风险收益就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过时风险收益就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。间价值的那部分额外报酬。v投资收益率无风险收益率风险收益率投资收益率无风险收益率风险收益率 风险厌恶风险厌恶n衡量个体衡量个体(投资者投资者)为减少风险暴露而进为减少风险暴露而进行支付的意愿行支付的意愿 n厌恶风险的投资者在持有风险证券的时厌恶风险的投资
37、者在持有风险证券的时候要求有更高的期望收益率候要求有更高的期望收益率n投资者的平均风险厌恶程度越高，风险投资者的平均风险厌恶程度越高，风险溢价也越高溢价也越高选择方案选择方案保保险险公公司司19971997年年购购买买30003000万万元元国国债债，年年利利率率12.42%12.42%，20012001年年到到期期，取取得得本本利利和和共共计计41184118万万元元，投投资资收收益益为为11181118万元。万元。张张先先生生19961996年年购购买买大大冷冷股股票票30003000股股，购购买买价价格格5 5元元，19961996年年分分红红500500元元，9797年年分分红红600
38、600元元，9898年年分分红红300300元元，9999年年分分红红600600元元。0000年年3 3月月卖卖出出，价价格格2828元元，获获利利6900069000元。元。金百利公司金百利公司9898年年4 4月在北京商品交易所买入铜月在北京商品交易所买入铜309309合约合约30003000手（手（1500015000吨），价格吨），价格20002000元元/吨，支付保证金吨，支付保证金300300万元。万元。8 8月份将合约卖出，价格月份将合约卖出，价格31003100元元/吨，获利吨，获利16501650万元。万元。1.1.概率分布概率分布任何一个事件的概率分布都必须符合：任何一个
39、事件的概率分布都必须符合：（1 1）0Pi10Pi1；（2 2）。2 2期望收益率期望收益率（3-143-14）2.2.5 2.2.5 风险的衡量风险的衡量 式中式中期望收益率；期望收益率；第第 种可能的收益率；种可能的收益率；第第 种可能结果的概率；种可能结果的概率；所有可能结果的数目。所有可能结果的数目。3 3离散程度离散程度（3-163-16）（3-153-15）方差方差 标准差标准差 4 4标准差率标准差率 标准差率。标准差率。投资收益率；投资收益率；无风险收益率；无风险收益率；风险收益率；风险收益率；风险价值系数；风险价值系数；标准差率。标准差率。式中式中式中式中风险收益率风险价值系
40、数风险收益率风险价值系数标准差率标准差率 5 5风险收益率的计算风险收益率的计算（3-193-19）（3-183-18）（3-173-17）6 6风险收益的计算风险收益的计算 或或（3-203-20）式中式中总投资额；总投资额；风险收益；风险收益；投资总收益。投资总收益。【例】假设某企业有一投资项目，现有【例】假设某企业有一投资项目，现有A A、B B两个方案可供选择。这两个两个方案可供选择。这两个 方案在未来三种经济状况下的预期收益率及其概率分布如下表所示。方案在未来三种经济状况下的预期收益率及其概率分布如下表所示。经济情况经济情况发生概率发生概率A A方案预期收益率方案预期收益率B B方案
41、预期收益率方案预期收益率繁荣繁荣30%30%90%90%20%20%正常正常40%40%15%15%15%15%衰退衰退30%30%-60%-60%10%10%合计合计1.01.0表表 A A、B B方案预期收益率及其概率分布图方案预期收益率及其概率分布图A A方案的期望收益率为：方案的期望收益率为：B B方方案的期望收益率为：案的期望收益率为：两方案的预期收益率相同，但两方案的预期收益率相同，但从右图中我们可以看出其概率从右图中我们可以看出其概率分布并不相同。要运用离散程分布并不相同。要运用离散程度来定量地衡量风险大小。度来定量地衡量风险大小。概率概率0510 15252030A A方案的标
42、准差为：方案的标准差为：B B方案的标准差为：方案的标准差为：v可见，虽然可见，虽然A A方案和方案和B B方案的期望收益率相同，但相比之下，方案的期望收益率相同，但相比之下，A A方案的风方案的风 险要比险要比B B方案的风险大得多。方案的风险大得多。A A方案的标准差率为：方案的标准差率为：B B方案的标准差率为：方案的标准差率为：v如果期望收益率不等，则必须计算标准差率才能比较两个方案的风险如果期望收益率不等，则必须计算标准差率才能比较两个方案的风险 程度。例如，假设上例中程度。例如，假设上例中A A方案的期望收益率为方案的期望收益率为2020，B B方案的期望收方案的期望收 益率为益率
43、为1515，则在此情况下两方案就无法直接根据标准差来比较，只，则在此情况下两方案就无法直接根据标准差来比较，只 能通过求出这两个方案的标准差率后才能进行比较。能通过求出这两个方案的标准差率后才能进行比较。计算方法为：计算方法为：则标准差率分别为：则标准差率分别为：v假设假设A A、B B两个方案的风险价值系数分别人两个方案的风险价值系数分别人8 8和和1212，则两个方案的，则两个方案的风险收益率分别为：风险收益率分别为：v假设总投资额为假设总投资额为100 000100 000元，则两方案的风险收益分别为：元，则两方案的风险收益分别为：2.3 2.3 利率与通货膨胀利率与通货膨胀2.3.1
44、2.3.1 利率利率1.1.利率的概念利率的概念 利率又称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增利率又称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。值同投入资金的价值之比。v从资金流通的借贷关系来看，利率是一个特定时期运用资金这一资源的从资金流通的借贷关系来看，利率是一个特定时期运用资金这一资源的交易价格。交易价格。v从投资者角度看，利率是投资者期望获得的收益率。从投资者角度看，利率是投资者期望获得的收益率。2.2.利率的分类利率的分类（1 1）按利率之间的变动关系，可分为基准利率和套算利率）按利率之间的变动关系，可分为基准利率和套算利率 基准利率。又
45、称基本利率，是指在多种利率并存的条件下起决定作用的基准利率。又称基本利率，是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。利率。套算利率。是指基准利率确定后，各金融机构根据基准利率和借贷款项套算利率。是指基准利率确定后，各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出来的利率。的特点而换算出来的利率。（2 2）按债权人取得的收益情况，可分为实际利率和名义利率）按债权人取得的收益情况，可分为实际利率和名义利率 实际利率。是指在货币实际购买力不变的情况下的利率，或是指在物价实际利率。是指在货币实际购买力不变的情况下的利率，或是指在物价有变化时，扣除通货膨胀补偿以后的利率。有变化时，扣除通货膨胀补偿以后的
46、利率。名义利率。是指包含对通货膨胀补偿的利率。名义利率。是指包含对通货膨胀补偿的利率。二者之间的关系是：二者之间的关系是：（2-212-21）式中式中名义利率；名义利率；预期的通货膨胀率。预期的通货膨胀率。实际利率；实际利率；（3 3）按在借贷期内是否可以调整，可分为固定利率和浮动利率）按在借贷期内是否可以调整，可分为固定利率和浮动利率固定利率。是指在借贷期内固定不变的利率。固定利率。是指在借贷期内固定不变的利率。浮动利率。是指在借贷期内可以调整的利率。浮动利率。是指在借贷期内可以调整的利率。（4 4）按利率变动与市场的关系，可分为市场利率和法定利率）按利率变动与市场的关系，可分为市场利率和法
47、定利率市场利率。是指根据资金市场上的供求关系，随市场规律而自由变动的市场利率。是指根据资金市场上的供求关系，随市场规律而自由变动的利率。利率。法定利率。是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。法定利率。是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。3.3.利利率的决定因素率的决定因素v在市场经济条件下，供求关系是决定利率的最基本的因素。在市场经济条件下，供求关系是决定利率的最基本的因素。4.4.利利率对公司理财活动的影响率对公司理财活动的影响（1 1）对筹资和投资决策的影响）对筹资和投资决策的影响v一方面，利率是企业筹资和投资决策的标准；一方面，利率是企业筹资和投资决策的标准；v另一方面
48、，在长期借贷资金和短期借贷资金的安排上起重要作用。另一方面，在长期借贷资金和短期借贷资金的安排上起重要作用。（2 2）利率高低对证券价格的影响）利率高低对证券价格的影响v一方面，利率水平的高低对上市公司发行的一方面，利率水平的高低对上市公司发行的 股票、债券价格产生双股票、债券价格产生双重影响；重影响；v 另一方面，利率与证券收益的相关程度极高。另一方面，利率与证券收益的相关程度极高。1.1.通货膨胀的含义通货膨胀的含义 用经济学的定义就是，一定时期内纸币的发行量超过流通用经济学的定义就是，一定时期内纸币的发行量超过流通中所需要的金属货币量而导致的物价上涨的现象。中所需要的金属货币量而导致的物
49、价上涨的现象。产生的原因主要是：产生的原因主要是：v投资膨胀、财政收支不平衡，国家不得不增加货币发行量，投资膨胀、财政收支不平衡，国家不得不增加货币发行量，由此造成流通中的货币量增加，币值下降，物价上涨。由此造成流通中的货币量增加，币值下降，物价上涨。v产业结构不合理产业结构不合理。2.2.物物价变动指数价变动指数v物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相对数。2.3.2 2.3.2 通货膨胀通货膨胀v按照计算时包括商品范围的不同，分为个别物价指数、类别物价指数和按照计算时包括商品范围的不同，分为个别物价指数、类别物价指数和一般物价指数三种。一般
50、物价指数三种。v用作考察一般物价的水平变动是以全部商品价格为对象的，通常用消费用作考察一般物价的水平变动是以全部商品价格为对象的，通常用消费品价格指数表示，在我国称为社会商品零售物价总指数。品价格指数表示，在我国称为社会商品零售物价总指数。计算方法如下：计算方法如下：式中式中统计期价格；统计期价格；统计期加权指数；统计期加权指数；基期价格；基期价格；统计期销售量。统计期销售量。（3-223-22）3.3.通货膨胀对公司理财活动的影响通货膨胀对公司理财活动的影响（1 1）通货膨胀对财务信息资料的影响）通货膨胀对财务信息资料的影响由于通货膨胀必然引起物价变动，但会计核算一般维持成本计价原则，由于通