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1、 大连理工大学财务管理研究所大连理工大学财务管理研究所李延喜李延喜大连理工大学管大连理工大学管理学院李延喜教理学院李延喜教授科研团队授科研团队几个现实中的例子几个现实中的例子v现在买辆车，现在买辆车，20万元，万元，30年后价值为零；年后价值为零；如果投资，年收益如果投资，年收益10%时，价值时，价值350万元。万元。u514年前西班牙伊莎贝拉女王，给了哥伦布年前西班牙伊莎贝拉女王，给了哥伦布3万美万美元，哥伦布发现了新大陆。女王英明的投资决策。元，哥伦布发现了新大陆。女王英明的投资决策。u如果购买国债如果购买国债3万美元的国债，万美元的国债，4%利率，现在的利率，现在的价值？价值？17，50
2、0，000，000，000美元，美元，17.5万亿万亿 相当于美国股市总值相当于美国股市总值要永远牢记货币的时间要永远牢记货币的时间价值（复利）价值（复利）v1626年白人用年白人用24美美元，从印第安人手里元，从印第安人手里买下曼哈顿岛（纽约买下曼哈顿岛（纽约金融中心），被视为金融中心），被视为最大的诈骗案。最大的诈骗案。380多年后，如果按照多年后，如果按照7%的复利计算，这笔钱价的复利计算，这笔钱价值值3.5万亿美元。而美国房地产总值万亿美元。而美国房地产总值22万亿美元。万亿美元。印第安人可以买下美国印第安人可以买下美国16%的国土！的国土！毕加索名画，拿烟斗的毕加索名画，拿烟斗的男孩
3、男孩1905年，慈善家贝特年，慈善家贝特希希惠特尼女士以惠特尼女士以3万美万美元购得此画元购得此画 。2004年年5月月5日，惠特日，惠特尼女士将拿烟斗的男尼女士将拿烟斗的男孩在美国纽约索思比孩在美国纽约索思比拍卖行被拍卖，并最终拍卖行被拍卖，并最终以创纪录的以创纪录的1.04亿美亿美元元(包括竞拍者的额外包括竞拍者的额外费用费用)价格成交，成为价格成交，成为世界上世界上“最昂贵的绘画最昂贵的绘画”。要永远牢记货币的时间价值要永远牢记货币的时间价值公元公元1540年，法国国王弗兰西斯，用年，法国国王弗兰西斯，用2万美万美元购买达芬奇的元购买达芬奇的“蒙娜丽莎蒙娜丽莎”，如果按照，如果按照4%的
4、复利，的复利，468年后，这笔投资价值年后，这笔投资价值v1，730，000，000，000元，元，v1.73万亿美元。万亿美元。v蒙娜丽莎使国王损失了蒙娜丽莎使国王损失了1.73万亿的财富。万亿的财富。u2004年毕加索的油画年毕加索的油画“拿烟斗的男孩拿烟斗的男孩”创纪录的拍创纪录的拍卖到卖到1.04亿美元，用弗兰西斯的复利后财富，可以亿美元，用弗兰西斯的复利后财富，可以买买1万个万个“男孩男孩”。你如何利用复利呢？你如何利用复利呢？2.1.1 2.1.1 货币时间价值概述货币时间价值概述v货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资再投资所增加的价
5、值，也称为资金的时间价值。再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。v货币的时间价值表现在：货币的时间价值表现在：（1 1）现在的）现在的1 1元钱和元钱和1 1年后的年后的1 1元钱价值不等；元钱价值不等；（2 2）资金在资金循环中（时间延续）不断增值；）资金在资金循环中（时间延续）不断增值；（3 3）货币的时间价值是没有风险和通货膨胀时的社）货币的时间价值是没有风险和通货膨胀时的社会平均资金报酬率。会平均资金报酬率。2.1 2.1 货币时间价值货币时间价值v例如，某高科技项目，立即开发可以获得例如，某高科技项目，立即开发可以获得利润利润100100万元，如果万元，如果5 5年后开发获得利润
6、年后开发获得利润160160万元。万元。v不考虑时间价值，不考虑时间价值，5 5年后开发有利。考虑时年后开发有利。考虑时间价值，间价值，15%15%的资金报酬率的资金报酬率v立即开发可以获利立即开发可以获利200200万元万元如何选择投资？如何选择投资？v资金的时间价值表明在不同时点上资金的筹集、资金的时间价值表明在不同时点上资金的筹集、投放、使用和回收其价值是不等的。投放、使用和回收其价值是不等的。v用动态的眼光去看待资金用动态的眼光去看待资金 。v加强资金管理工作，提高资金使用的经济效果加强资金管理工作，提高资金使用的经济效果 。v同样的资金由于时间不同，其价值增值也不同。同样的资金由于时
7、间不同，其价值增值也不同。2.1.2 2.1.2 货币时间价值的意义货币时间价值的意义v货币时间价值有两种表现形式，一种是绝货币时间价值有两种表现形式，一种是绝对数，即利息额；另一种是相对数，即利对数，即利息额；另一种是相对数，即利息率。息率。v 一般表示符号一般表示符号 PV PV ：现值：现值 FV FV ：终值：终值 r r ：单一期间的利（息）率：单一期间的利（息）率 t t ：计算利息的期间数：计算利息的期间数2.1.3 2.1.3 货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式 货币之所以具有时间价值，至少有三个因货币之所以具有时间价值，至少有三个因素：素：v货币可用于投资，获取利息
8、，从而在将来货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量。拥有更多的货币量。v货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变。间改变。v未来的预期收入具有不确定性未来的预期收入具有不确定性( (风险风险) )。2.1.4 2.1.4 货币时间价值的成因货币时间价值的成因1.1.现金流现金流v现金流是一种常用的资金运动分析方法，现金流是一种常用的资金运动分析方法，它可以直观地反映出每一时点资金的流动它可以直观地反映出每一时点资金的流动方向和数量（即资金的流出和流入），为方向和数量（即资金的流出和流入），为进一步的投资分析或其他有关资金时间价进一步的投资分析
9、或其他有关资金时间价值分析打下基础。值分析打下基础。v现金流图是把资金的流动作为时间的函数现金流图是把资金的流动作为时间的函数用图形和数字表示出来。如下图。用图形和数字表示出来。如下图。 2.1.5 2.1.5 货币时间价值的计算货币时间价值的计算 例题：例题：v某企业拟建造新项目，建设期为某企业拟建造新项目，建设期为2 2年，项目投产后生命周年，项目投产后生命周期为期为5 5年。年。v项目建设资金需要项目建设资金需要100100万元，建设开始时一次性投入。万元，建设开始时一次性投入。v投产时，需要流动资金投产时，需要流动资金2020万元。万元。v投产后，每年现金收入投产后，每年现金收入808
10、0万元，现金支出万元，现金支出4040万元。万元。v项目结束时，固定资产残值项目结束时，固定资产残值1010万元，收回流动资金。万元，收回流动资金。v绘制现金流量表？绘制现金流量表？012100200150图图 2 21 1 现现金金流流量量示示图图2.2.单利和复利单利和复利v单利是指在规定的期限内只计算本金的利息，每期的利息单利是指在规定的期限内只计算本金的利息，每期的利息不计入下一期计息的本金，不产生新的利息收入。不计入下一期计息的本金，不产生新的利息收入。 v复利是指每期的利息收入在下期转化为本金，产生新的利复利是指每期的利息收入在下期转化为本金，产生新的利息收入，即所谓的息收入，即所
11、谓的“利滚利利滚利”。 3.3.一笔资金发生的情形一笔资金发生的情形（1 1）期初一次投入计算本利和）期初一次投入计算本利和P P投入的资金（本金）；投入的资金（本金）；FnFn投入的资金在第投入的资金在第n n年末的本利和。年末的本利和。 如果在期初（第一年初或第如果在期初（第一年初或第0 0年末）投入为年末）投入为P P，以后不再投入，以后不再投入，要求按复利法计算出到第要求按复利法计算出到第n n年末本利和，如表年末本利和，如表3 31 1所示。所示。 年年各年初的数各年初的数各年的利息各年的利息各年末的本利和各年末的本利和1PPiP+Pi=P(1+i)2P(1+i)P(1+i)iP(1
12、+i)+P(1+i)i=P(1+i)23P(1+i)2P(1+i)2iP(1+i)2+P(1+i)2i=P(1+i)3nP(1+i)n-1P(1+i)n-1iP(1+i)n-1+P(1+i)n-1i=P(1+i)n-1表表3-13-1一次投入到一次投入到n n年末的本利和为：年末的本利和为：(1)nnFPi （3-13-1） 常用符号常用符号 表示，称为终值系数。则表示，称为终值系数。则 (1)ni(/, , )F P i n(/, , )nFP F P i n/F Pin（3-23-2）知道现在值求未来值的表示；知道现在值求未来值的表示； 利率，具体代入时只写百分数里面的数；利率，具体代入时
13、只写百分数里面的数； 计算年限。计算年限。 in对不同的对不同的 和和 ，其终值系数可通过查阅终值系数表直接得到。，其终值系数可通过查阅终值系数表直接得到。 【例【例1 1】某人将】某人将100100元存入银行，年利率元存入银行，年利率1010，求，求1010年末的本利和为多少钱？年末的本利和为多少钱？ 1010100(1 10%)100 2.59259()F 元(1)nnFPi(/, , )nFP F P i n10100(/,10,10)100 2.59259()FF P元解解 因为因为 所以所以 或者或者 因为因为 所以所以（2 2）现在值计算）现在值计算 由由 导出：导出： 或或 式中
14、式中(1)nnFPi1(1)nnPFi(/, , )PF P F i n（3-33-3）（3-43-4）/P F(/, , )P F i n知道未来值求现在值的表示；知道未来值求现在值的表示； 现值系数，可直接查现值系数表得到。现值系数，可直接查现值系数表得到。 【例【例2 2】如果已知年利率为】如果已知年利率为1010，希望，希望1010年末能得到年末能得到10001000元，那么现在元，那么现在一次需存入多少钱？一次需存入多少钱？101110001000 0.386386()(1)(1 10%)nnPFi元解解 由公式（由公式（3 33 3）或（）或（3 34 4）可得）可得 或者或者(/
15、, , )1000(/,10,10)1000 0.386386()nPF P F i nP F元4.4.等额发生的情形等额发生的情形（1 1）等额（即各年末发生相等的量）投入与未来值关系）等额（即各年末发生相等的量）投入与未来值关系 设各年末投入等额量设各年末投入等额量A A，年利率为，年利率为 ，则未来值，则未来值F F为：为： i(1)1nniFAi（3-53-5）若已知未来值求各年等额发生量的公式为若已知未来值求各年等额发生量的公式为(1)1nniAFi（3-73-7）(1)1nii(/, , )FA i n(/, , )nFA F A i n/F A将将 用符号表示为用符号表示为 ，可
16、直接查阅有关附表得到，则，可直接查阅有关附表得到，则（3-63-6）式中式中 表示知道各年末等额发生值求未来值。表示知道各年末等额发生值求未来值。 (/, , )AF A F i n（3-83-8）式中式中 表示知道未来值求各年末等额发生值。表示知道未来值求各年末等额发生值。 /A F【例【例3 3】某企业每年末结算均可获得利润】某企业每年末结算均可获得利润1010万元，倘及时存入银行，年万元，倘及时存入银行，年利率利率1010，求到第，求到第1010年末时一次取出的本利和为多少？年末时一次取出的本利和为多少？ (1)1nniFAi1010(1 10%)11010 15.94159.4()10
17、%F万元解解 由公式（由公式（3-53-5）或（）或（3-63-6）可得）可得（2 2）等额投入与现在值的关系）等额投入与现在值的关系(1)1(1)nniPAii(/, , )P A i n(1)1(1)nniii(/, , )PA P A i n/P A由公式（由公式（3 33 3）和（）和（3 36 6）不难得到）不难得到 （3-93-9）用用表示表示 ，则可得，则可得 （3-103-10）式中式中 已知各年等额发生求现在值的表示。已知各年等额发生求现在值的表示。 由公式（由公式（3 39 9）和（）和（3 31010）可知，若已知一次期初（第一年初或第）可知，若已知一次期初（第一年初或第
18、0 0年末）投入，年末）投入，求各年末等额量为多少，则可得到下式：求各年末等额量为多少，则可得到下式： (1)(1)1nniiAPii(/, , )A P i n(1)(1)1nniiii(/, , )AP A P i n/A P同样用符号同样用符号表示表示 ，则可得，则可得 式中式中 表示已知一次投入求各年等额量。表示已知一次投入求各年等额量。 （3-113-11）（3-123-12）【例【例4 4】某企业前】某企业前5 5年第年末均可获得利润年第年末均可获得利润1010万元，后万元，后5 5年每年末获得利润年每年末获得利润1515万元，若及时存入银行，求第万元，若及时存入银行，求第1010
19、年末的本利和为多少？年末的本利和为多少？ 10/,10,5/,10,5/,10,510()() 15()98.32291.5756.1051.61056.105F AF PF AF 189.9189.9（万元）（万元）10/,10,5/,10,10/,10,510()() 15()98.32291.5753.7912.59376.105P AF PF AF 10/,10,10/,10,510()5()159.3730.52515.9376.105F AF AF 189.9189.9（万元）（万元）189.9189.9（万元）（万元）5.5.有残值的情形有残值的情形v如果期初的投入形成固定资产，
20、那么到期末都会有一定的残余价值如果期初的投入形成固定资产，那么到期末都会有一定的残余价值残残 值。值。 (/, , )(/, , )vAP A P i nSA F i nv若第一年投入为若第一年投入为P P，第，第n n年末有残值年末有残值SvSv发生，每年等额收益发生，每年等额收益A A为多少时（考为多少时（考 虑资金的时间价值）才不亏不盈？虑资金的时间价值）才不亏不盈？ v若将一次投入若将一次投入P P按现值折为各年等值，再将残值按终值折为各年的等值，按现值折为各年等值，再将残值按终值折为各年的等值， 两者的差额即为所求。具体计算如下：两者的差额即为所求。具体计算如下： （3-133-13
21、）【例【例5 5】某企业固定资产投资】某企业固定资产投资50 00050 000元，预计可经营元，预计可经营1010年，第年，第1010年末该资产年末该资产还可折价出售还可折价出售20 00020 000元，若年利率元，若年利率1010，试计算等额年折旧就为多少？，试计算等额年折旧就为多少？(/, , )(/, , )vAP A P i nSA F i n/,10,10/,10,1050000()20000()6882.5()0.16280.0628A PA F元解解6 6 计息次数计息次数n利息通常以年度百分率（利息通常以年度百分率（APRAPR）和一定的）和一定的计息次数来表示计息次数来表
22、示n难以比较不同的利息率难以比较不同的利息率n实际年利率（实际年利率（EAREAR）：每年进行一次计息）：每年进行一次计息时的对应利（息）率时的对应利（息）率计息次数的例子计息次数的例子n银行银行A A的贷款利率为：年度百分率的贷款利率为：年度百分率12.812.8，按年计息，按年计息n银行银行B B的贷款利率为：年度百分率的贷款利率为：年度百分率12%12%，按月天计息按月天计息n哪个银行的贷款利率低？哪个银行的贷款利率低？年度百分率年度百分率12的实际年利益的实际年利益计息频率 一年中的期间数 每期间的利率 (%) 实际年利率 (EAR) (%) 一年一次 1 12 12.000 半年一次
23、 2 6 12.360 一季度一次 4 3 12.551 一月一次 12 1 12.683 每日一次 365 0.0328 12.747 连续计息 无穷 无穷小 12.750 11mmAPREAR m：每年的计息次数：每年的计息次数7 7 现值与折现现值与折现 v计算现值使得在将来不同时间发生的现金计算现值使得在将来不同时间发生的现金流可以比较，因而它们可以被加起来流可以比较，因而它们可以被加起来v例子：在以后的二年的每年年底你将获取例子：在以后的二年的每年年底你将获取10001000元，你的总的现金流量是多少？元，你的总的现金流量是多少？v把将来的现金流量转换成现值把将来的现金流量转换成现值
24、v现值计算是终值计算的逆运算现值计算是终值计算的逆运算v 你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，一年后需要一年后需要27,00027,000元人民币。如果年利元人民币。如果年利率是率是12.512.5，需要准备多少钱？，需要准备多少钱？t t = 0= 0t t = 1 = 1? ?12.5%12.5%27,00027,000元元000,27125. 1?000,24? v折现率：用于计算现值的利率（折现率：用于计算现值的利率（Discount RateDiscount Rate） v折现系数（折现系数（DFDF）：）：v现值的计算现值的计算 又称为现金流贴现
25、（又称为现金流贴现（DCFDCF）分析）分析 v假设假设 ，那么，那么 trF)1 (89.752,1105. 01000,155PttrFP15 ,%5 ,000,155trF多期现金流现值的计算多期现金流现值的计算 元元元460, 13FV ,100, 42 ,200, 21FVFV, %5 . 9r，?PV 3095. 1460, 12095. 1100, 4095. 1200, 2PV 58.654001.111244.341913.2009 多期现金流现值的计算多期现金流现值的计算年金现值年金现值v为了在每年末取得相等的资金，现在需要投入资为了在每年末取得相等的资金，现在需要投入资金
26、额。金额。v例如，保险公司出售保险，例如，保险公司出售保险，2020岁时，交岁时，交3 3万元，以万元，以后每年得到后每年得到30003000元。假设年利率为元。假设年利率为10%10%，你是否买，你是否买保险？假设人的寿命为保险？假设人的寿命为7070岁。岁。年金现值年金现值P P=3000/=3000/（1+10%1+10%）+3000/+3000/（1+10%1+10%）2 2+3000/+3000/（1+10%1+10%）5050=29740=29740元元不买保险。不买保险。永续年金永续年金v永远持续的现金流。最好的例子是优先股永远持续的现金流。最好的例子是优先股v设想有一个每年设想
27、有一个每年100100美元的永恒现金流。如果美元的永恒现金流。如果利率为每年利率为每年1010，这一永续年金的现值是多，这一永续年金的现值是多少？少？v计算均等永续年金现值的公式为：计算均等永续年金现值的公式为：32111rCrCrCPV 2111rCrCCPVr CPVr rCPV 增长永续年金现值的计算增长永续年金现值的计算g g：增长率：增长率C C：第一年（底）的现金流：第一年（底）的现金流32211111rgCrgCrCPVgrCPV年金的例子（年金的例子（1 1）v选择选择1 1：租赁汽车：租赁汽车4 4年，每月租金年，每月租金30003000元元v选择选择2 2：购买汽车，车价为
28、：购买汽车，车价为180,000180,000元；元；4 4年后，年后，预期以预期以60,00060,000元将汽车卖掉元将汽车卖掉v如果资本成本为每月如果资本成本为每月0.50.5，哪个选择更合算？，哪个选择更合算？v答案：答案：774,12005. 11005. 030048277,13005. 1000, 6000,1848年金的例子年金的例子(2)v3131岁起到岁起到6565岁，每年存入岁，每年存入10001000元元v预期寿命预期寿命8080岁岁APRAPR6565岁时的财富岁时的财富每月养老金每月养老金1212507,073507,0736,0856,08510%10%302,1
29、46302,1463,2743,2748%8%184,249184,2491,7611,761银行存款问题银行存款问题某人现有一笔钱共计某人现有一笔钱共计2 2万元，想存入银行以备万元，想存入银行以备4040年后使年后使用。具体存款条件如下：用。具体存款条件如下：定期年限定期年限1 13 35 588年利息率（年利息率（% %）7.27.28.288.289.369.3610.4410.44试确定存款计划并计算到期本利和。试确定存款计划并计算到期本利和。存款期限存款期限（年）（年）计计 算算 过过 程程结果（万结果（万元）元）1 12(1+i)2(1+i)4040=2(1+7.2%)=2(1+
30、7.2%)404032.2732.273 32(1+3i)2(1+3i)1313(1+k)(1+k)=2(1+3=2(1+38.28%)8.28%)1313(1+7.2%)(1+7.2%)38.3638.365 52(1+5i)2(1+5i)8 8=2(1+5=2(1+59.36%)9.36%)8 843.1243.128 82(1+8i)2(1+8i)5 5=2(1+8=2(1+810.44%)10.44%)5 541.6341.63现实中银行存款问题现实中银行存款问题某人现有一笔钱共计某人现有一笔钱共计1 1万元，想存入银行以备万元，想存入银行以备4040年后使年后使用。具体存款条件如下：
31、用。具体存款条件如下：定期年限定期年限1 12 23 35 5年利息率（年利息率（% %）4.144.144.684.685.405.405.855.85试确定存款计划并计算到期本利和。试确定存款计划并计算到期本利和。存款期限存款期限（年）（年）计计 算算 过过 程程结果（万结果（万元）元）1 1(1+i)(1+i)40 40 =(1+4.14%)=(1+4.14%)40405.255.252 2(1+2i)(1+2i)20 20 =5.91=5.915.915.913 3(1+3i)(1+3i)1313 (1+0.0414)=7.31 (1+0.0414)=7.317.317.315 5(1
32、+5i)(1+5i)8 8=7.71=7.717.717.71还款方式问题还款方式问题某公司于某公司于19971997年从工商银行以复利率年从工商银行以复利率10%10%贷款贷款100100万元用于技术改造，银行要求贷款必须在五万元用于技术改造，银行要求贷款必须在五年内还清，双方商定了四种不同的还款方式：年内还清，双方商定了四种不同的还款方式：1.1.从借款当年起，每年只付利息不还本金，本从借款当年起，每年只付利息不还本金，本金在第五年末一次偿还；金在第五年末一次偿还；2.2.从借款当年起，每年末等额还本金和当年全从借款当年起，每年末等额还本金和当年全部利息；部利息；3.3.从借款当年起，每年
33、均匀偿还全部本利和；从借款当年起，每年均匀偿还全部本利和；4.4.在借款期既不还本也不付息，本息在第五年在借款期既不还本也不付息，本息在第五年末一次偿还。末一次偿还。试就以上四种还款方式求出：试就以上四种还款方式求出：A.A.年末应付利息？年末应付利息？B.B.年末支付前的欠款总额？年末支付前的欠款总额？C.C.年末支付的金额？年末支付的金额？D.D.年末支付后尚欠银行的款额？年末支付后尚欠银行的款额？年份年份1 12 23 34 45 5A A10101010101010101010B B110110110110110110110110110110C C1010101010101010110
34、110D D1001001001001001001001000 01.1.2.2.年份年份1 12 23 34 45 5A A10108 86 64 42 2B B1101108888666644442222C C30302828262624242222D D80806060404020200 0年份年份1 12 23 34 45 5A A10108.368.366.566.564.584.582.402.40B B11011091.9891.9872.1672.1650.3650.3626.3826.38C C26.3826.3826.3826.3826.3826.3826.3826.382
35、6.3826.38D D83.6283.6265.6065.6045.7845.7823.9823.980 03.3.4.4.年份年份1 12 23 34 45 5A A0 00 00 00 00 0B B110110121121133.1133.1146.4146.4161.1161.1C C0 00 00 00 0161.1161.1D D110110121121133.1133.1146.4146.40 02.2 2.2 风险与收益风险与收益2.2.1 2.2.1 风险的含义风险的含义v一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的
36、各种结果的变动程度。的各种结果的变动程度。 v风险是事件本身的不确定性，具有客观性。风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 v风险的大小随时间的变化而变化，可以说是风险的大小随时间的变化而变化，可以说是“一定时期内一定时期内”的风险。的风险。 2.2.2 2.2.2 风险与不确定性风险与不确定性 v严格说来，风险和不确定性是有区别的。严格说来，风险和不确定性是有区别的。 v从投资的实务看，风险与不确定性却难以严格地区分。从投资的实务看，风险与不确定性却难以严格地区分。 v风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。预期的损失。
37、 v如果你（或者你认识的某人）是个经常参如果你（或者你认识的某人）是个经常参与博彩的人，你可能已经懂得你被闪电击与博彩的人，你可能已经懂得你被闪电击中得概率比你赢得一次头奖的可能性要多中得概率比你赢得一次头奖的可能性要多15-20倍。倍。v你中奖的概率是多少？你中奖的概率是多少？下面是一个大家乐头奖的中奖概率表：下面是一个大家乐头奖的中奖概率表：大家乐头奖：值得一博吗？大家乐头奖：值得一博吗？赢得头奖的概率：赢得头奖的概率： 1：76 275 360死于火灾的概率：死于火灾的概率： 1：20 788 308被狗咬死的概率：被狗咬死的概率： 1：18 016 533被闪电劈死的概率：被闪电劈死的
38、概率： 1： 4 289 651死于浴缸的概率：死于浴缸的概率： 1： 801 923飞机失事死难的概率：飞机失事死难的概率： 1： 391 000死于车祸的概率：死于车祸的概率： 1： 6 200博彩实际上就是一个风险的问题，拿出博彩实际上就是一个风险的问题，拿出2元钱，元钱，看概率、风险看概率、风险1.1.从单个投资主体的角度来看时，可以把风险分为市场风险和从单个投资主体的角度来看时，可以把风险分为市场风险和特有风险。特有风险。 v市场风险是指那些影响所有公司即整个市场的因素引起的风市场风险是指那些影响所有公司即整个市场的因素引起的风险，例如经济危机、自然灾害、战争等。险，例如经济危机、自
39、然灾害、战争等。 v特有风险是指只影响个别公司的特有事件而造成的风险。例特有风险是指只影响个别公司的特有事件而造成的风险。例如，企业新产品开发风险、事故风险等。如，企业新产品开发风险、事故风险等。2.2.从企业经营本身分，可分为经营风险和财务风险。从企业经营本身分，可分为经营风险和财务风险。 v经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险 。v财务风险是指企业因负债经营而增加的风险。财务风险是指企业因负债经营而增加的风险。2.2.3 2.2.3 风险的分类风险的分类2.2.4 2.2.4 风险收益的含义风险收益的含义v从理论上讲，所谓投资收益是指投资者在一定
40、时期内所从理论上讲，所谓投资收益是指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。从方法上看，是在期末将价值的获得的总利得或损失。从方法上看，是在期末将价值的增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较。增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较。v风险收益就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过时风险收益就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。间价值的那部分额外报酬。 v投资收益率无风险收益率风险收益率投资收益率无风险收益率风险收益率 风险厌恶风险厌恶n衡量个体衡量个体( (投资者投资者) )为减少风险暴露而进为减少风险暴露而进行支付的意愿行支付的意愿 n厌恶风险的投资者在持有风险
41、证券的时厌恶风险的投资者在持有风险证券的时候要求有更高的期望收益率候要求有更高的期望收益率n投资者的平均风险厌恶程度越高，风险投资者的平均风险厌恶程度越高，风险溢价也越高溢价也越高选择方案选择方案保险公司保险公司19971997年购买年购买30003000万元国债，年利率万元国债，年利率12.42%12.42%，20012001年到期，取得本利和共计年到期，取得本利和共计41184118万元，投资收益为万元，投资收益为11181118万元。万元。张先生张先生19961996年购买大冷股票年购买大冷股票30003000股，购买价格股，购买价格5 5元，元，19961996年分红年分红500500
42、元，元，9797年分红年分红600600元，元，9898年分红年分红300300元，元，9999年分红年分红600600元。元。0000年年3 3月卖出，价格月卖出，价格2828元，获利元，获利6900069000元。元。金百利公司金百利公司9898年年4 4月在北京商品交易所买入铜月在北京商品交易所买入铜309309合约合约30003000手（手（1500015000吨），价格吨），价格20002000元元/ /吨，支付保证金吨，支付保证金300300万元。万元。8 8月份将合约卖出，价格月份将合约卖出，价格31003100元元/ /吨，获利吨，获利16501650万元。万元。 1.1.概率
43、分布概率分布任何一个事件的概率分布都必须符合：任何一个事件的概率分布都必须符合：（1 1）0Pi10Pi1；11niiP（2 2） 。2 2期望收益率期望收益率 1niiiKK P（3-143-14）2.2.5 2.2.5 风险的衡量风险的衡量 式中式中KiKiPn221()niiiKKP21()niiiKKP期望收益率；期望收益率； 第第 种可能的收益率；种可能的收益率； 第第 种可能结果的概率；种可能结果的概率； 所有可能结果的数目。所有可能结果的数目。 ii3 3离散程度离散程度 （3-163-16）（3-153-15）方差方差 标准差标准差 4 4标准差率标准差率 100%VKVRRb
44、 VFRFKRRRb V KFRRRbV标准差率。标准差率。 投资收益率；投资收益率； 无风险收益率；无风险收益率； 风险收益率；风险收益率； 风险价值系数；风险价值系数； 标准差率。标准差率。 式中式中式中式中风险收益率风险价值系数标准差率风险收益率风险价值系数标准差率 5 5风险收益率的计算风险收益率的计算 （3-193-19）（3-183-18）（3-173-17）6 6风险收益的计算风险收益的计算 RRPC RRRRmmFRRRPPPKRRRPCmP或或 （3-203-20）式中式中总投资额；总投资额； 风险收益；风险收益； 投资总收益。投资总收益。 【例】假设某企业有一投资项目，现有
45、【例】假设某企业有一投资项目，现有A A、B B两个方案可供选择。这两个两个方案可供选择。这两个 方案在未来三种经济状况下的预期收益率及其概率分布如下表所示。方案在未来三种经济状况下的预期收益率及其概率分布如下表所示。 经济情况经济情况发生概率发生概率A A方案预期收益率方案预期收益率B B方案预期收益率方案预期收益率繁荣繁荣30%30%90%90%20%20%正常正常40%40%15%15%15%15%衰退衰退30%30%-60%-60%10%10%合计合计1.01.0表表 A A、B B方案预期收益率及其概率分布图方案预期收益率及其概率分布图30% 90%40% 15%30% ( 60%)
46、15%K 30%20%40% 15%30% 10%15%K A A方案的期望收益率为：方案的期望收益率为： B B方方案的期望收益率为：案的期望收益率为： 两方案的预期收益率相同，但两方案的预期收益率相同，但从右图中我们可以看出其概率从右图中我们可以看出其概率分布并不相同。要运用离散程分布并不相同。要运用离散程度来定量地衡量风险大小。度来定量地衡量风险大小。 概率概率0510 15252030A A方案的标准差为：方案的标准差为： B B方案的标准差为：方案的标准差为： %87. 3%30%)15%10(%40%)15%15(%30%)15%20(222B222(90% 15%)30%(15%
47、 15%)40%( 60% 15%)30%58.09%A v可见，虽然可见，虽然A A方案和方案和B B方案的期望收益率相同，但相比之下，方案的期望收益率相同，但相比之下，A A方案的风方案的风 险要比险要比B B方案的风险大得多。方案的风险大得多。 A A方案的标准差率为：方案的标准差率为： B B方案的标准差率为：方案的标准差率为： 58.09%100%100%387.3%15%AAAVK%8 .25%100%15%87. 3%100BBBKVv如果期望收益率不等，则必须计算标准差率才能比较两个方案的风险如果期望收益率不等，则必须计算标准差率才能比较两个方案的风险 程度。例如，假设上例中程
48、度。例如，假设上例中A A方案的期望收益率为方案的期望收益率为2020，B B方案的期望收方案的期望收 益率为益率为1515，则在此情况下两方案就无法直接根据标准差来比较，只，则在此情况下两方案就无法直接根据标准差来比较，只 能通过求出这两个方案的标准差率后才能进行比较。能通过求出这两个方案的标准差率后才能进行比较。 计算方法为：计算方法为： 222A(90%20%)30%(15%20%)40%(60%20%)30%58.3% %87. 3%30%)15%10(%40%)15%15(%30%)15%20(222B则标准差率分别为：则标准差率分别为： 58.3%100%100%388.6%15%
49、AAAVK%8 .25%100%15%87. 3%100BBBKVv假设假设A A、B B两个方案的风险价值系数分别人两个方案的风险价值系数分别人8 8和和1212，则两个方案的，则两个方案的风险收益率分别为：风险收益率分别为：()8% 387.3%31%R AAARbV()12% 25.8%3.1%R BBBRbVv假设总投资额为假设总投资额为100 000100 000元，则两方案的风险收益分别为：元，则两方案的风险收益分别为： ()()()100000 31%31000()R AAR APCR元()()()100000 3.1%3100()R BBR BPCR元2.3 2.3 利率与通货
50、膨胀利率与通货膨胀2.3.1 2.3.1 利率利率1.1.利率的概念利率的概念 利率又称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增利率又称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。值同投入资金的价值之比。v从资金流通的借贷关系来看，利率是一个特定时期运用资金这一资源的从资金流通的借贷关系来看，利率是一个特定时期运用资金这一资源的交易价格。交易价格。 v从投资者角度看，利率是投资者期望获得的收益率。从投资者角度看，利率是投资者期望获得的收益率。 2.2.利率的分类利率的分类（1 1）按利率之间的变动关系，可分为基准利率和套算利率）按利率之间的变动关系，可分