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1、8-1厦门大学出版社 2009年版第第8 8章章证券投资分析证券投资分析8-2厦门大学出版社 2009年版本章内容本章内容证券投资分析概述证券投资分析概述证券的投资价值证券的投资价值 宏观经济分析宏观经济分析 行业分析行业分析 公司分析公司分析 证券市场的发展阶段与制度分析证券市场的发展阶段与制度分析 8-3厦门大学出版社 2009年版证券投资分析概述证券投资分析概述证券投资分析方法基本分析基本分析基本分析基本分析。以证券的内在价值为依据，着重于。以证券的内在价值为依据，着重于。以证券的内在价值为依据，着重于。以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，对影响证券价格
2、及其走势的各项因素的分析，对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此决定投资购买何种证券及何时购买。以此决定投资购买何种证券及何时购买。以此决定投资购买何种证券及何时购买。以此决定投资购买何种证券及何时购买。技术分析技术分析技术分析技术分析。运用图表技术和统计指标，研究证。运用图表技术和统计指标，研究证。运用图表技术和统计指标，研究证。运用图表技术和统计指标，研究证券价格及成交量的变动模式，并利用这些模式券价格及成交量的变动模式，并利用这些模式券价格及成交量的变动模式，并利用这些模式券价格及成交量的变动模式，并利用这些模式来预测价格的变动趋势，以此作为
3、证券投资决来预测价格的变动趋势，以此作为证券投资决来预测价格的变动趋势，以此作为证券投资决来预测价格的变动趋势，以此作为证券投资决策的依据。策的依据。策的依据。策的依据。8-4厦门大学出版社 2009年版证券投资分析概述证券投资分析概述技术分析的主要假设 市场行为能反映一切信息市场行为能反映一切信息市场行为能反映一切信息市场行为能反映一切信息 价格呈趋势形态变动价格呈趋势形态变动价格呈趋势形态变动价格呈趋势形态变动 历史经常重演历史经常重演历史经常重演历史经常重演 技术分析的基本要素 价格、成交量、时间和空间价格、成交量、时间和空间价格、成交量、时间和空间价格、成交量、时间和空间 价格和成交量
4、是市场行为的基本表现价格和成交量是市场行为的基本表现价格和成交量是市场行为的基本表现价格和成交量是市场行为的基本表现 时间和空间是市场潜在能量的表现时间和空间是市场潜在能量的表现时间和空间是市场潜在能量的表现时间和空间是市场潜在能量的表现 8-5厦门大学出版社 2009年版证券投资分析概述证券投资分析概述技术分析与基本分析的比较技术分析与基本分析的比较 基本分析法基本分析法技术分析法技术分析法思维方式思维方式推理性思维推理性思维推理性思维推理性思维 经验性思维经验性思维经验性思维经验性思维 假设前提假设前提证券的价格围绕其内在价值波动证券的价格围绕其内在价值波动证券的价格围绕其内在价值波动证券
5、的价格围绕其内在价值波动，证券价格的长期平均值与其内在价证券价格的长期平均值与其内在价证券价格的长期平均值与其内在价证券价格的长期平均值与其内在价值相一致值相一致值相一致值相一致 市场行为能反映一切信息市场行为能反映一切信息市场行为能反映一切信息市场行为能反映一切信息 价格呈趋势形态变动价格呈趋势形态变动价格呈趋势形态变动价格呈趋势形态变动 历史经常重演历史经常重演历史经常重演历史经常重演研究对象研究对象现存的或潜在的可能影响证券价格现存的或潜在的可能影响证券价格现存的或潜在的可能影响证券价格现存的或潜在的可能影响证券价格的各种外部制约因素的各种外部制约因素的各种外部制约因素的各种外部制约因素
6、 证券市场本身证券市场本身证券市场本身证券市场本身研究方向研究方向前向研究前向研究前向研究前向研究后向研究后向研究后向研究后向研究分析手段分析手段 以计量模型和财务分析为主以计量模型和财务分析为主以计量模型和财务分析为主以计量模型和财务分析为主 统计分析和图表分析方法统计分析和图表分析方法统计分析和图表分析方法统计分析和图表分析方法 分析作用分析作用 适合长线投资适合长线投资适合长线投资适合长线投资 适合短线投资适合短线投资适合短线投资适合短线投资 8-6厦门大学出版社 2009年版证券的投资价值证券的投资价值 风险证券投资价值评估的基本模型风险证券投资价值评估的基本模型 价值与预期报酬成正比
7、例关系，而与风险水平呈反比例关系，价值与预期报酬成正比例关系，而与风险水平呈反比例关系，价值与预期报酬成正比例关系，而与风险水平呈反比例关系，价值与预期报酬成正比例关系，而与风险水平呈反比例关系，因而可利用证券的预期收益及风险决定证券的内在价值。因而可利用证券的预期收益及风险决定证券的内在价值。因而可利用证券的预期收益及风险决定证券的内在价值。因而可利用证券的预期收益及风险决定证券的内在价值。一般使用红利贴现模型来确定证券的内在价值，即通过一定折一般使用红利贴现模型来确定证券的内在价值，即通过一定折一般使用红利贴现模型来确定证券的内在价值，即通过一定折一般使用红利贴现模型来确定证券的内在价值，
8、即通过一定折现率或风险调整率把未来一连串收入折算成为现在价值，并以现率或风险调整率把未来一连串收入折算成为现在价值，并以现率或风险调整率把未来一连串收入折算成为现在价值，并以现率或风险调整率把未来一连串收入折算成为现在价值，并以此确定证券的内在价值。此确定证券的内在价值。此确定证券的内在价值。此确定证券的内在价值。8-7厦门大学出版社 2009年版市盈率评估模型市盈率评估模型 市盈率的含义市盈率是每股市值与每股税后净利润的比率。市盈率是每股市值与每股税后净利润的比率。这一指标反映股票市场价格与当期税后净利润这一指标反映股票市场价格与当期税后净利润的关系。的关系。市盈率模型的特点市盈率模型的特点
9、 其突出的优点是模型中只有两个变量，预测分析所其突出的优点是模型中只有两个变量，预测分析所需的资料容易获得，计算简便；需的资料容易获得，计算简便；当股票不支付股息，不能应用红利贴现模型，但可当股票不支付股息，不能应用红利贴现模型，但可以应用市盈率模型。以应用市盈率模型。8-8厦门大学出版社 2009年版市盈率评估模型市盈率评估模型市盈率评估模型的简单运用市盈率评估模型的简单运用市盈率评估模型的简单运用市盈率评估模型的简单运用 可直接应用于不同收益水平的价格之间的比较分析可直接应用于不同收益水平的价格之间的比较分析可直接应用于不同收益水平的价格之间的比较分析可直接应用于不同收益水平的价格之间的比
10、较分析 假定假定假定假定A A、B B两只股票的其它条件相同时，两只股票的其它条件相同时，两只股票的其它条件相同时，两只股票的其它条件相同时，A A股票市股票市股票市股票市1010元，每股元，每股元，每股元，每股净利润净利润净利润净利润0.50.5元，市盈率为元，市盈率为元，市盈率为元，市盈率为2020；B B股票股票股票股票1515元，每股净元，每股净元，每股净元，每股净0.50.5元，市元，市元，市元，市盈率为盈率为盈率为盈率为3030，表明，表明，表明，表明B B股票的价格相对高于股票的价格相对高于股票的价格相对高于股票的价格相对高于A A股票。在正常条件下，股票。在正常条件下，股票。在
11、正常条件下，股票。在正常条件下，投资者可能选择投资者可能选择投资者可能选择投资者可能选择A A股票。股票。股票。股票。预测股票的出售价格预测股票的出售价格预测股票的出售价格预测股票的出售价格 假设假设假设假设A A股票的市盈率为股票的市盈率为股票的市盈率为股票的市盈率为2020，一年后市盈率不变，其每股盈利，一年后市盈率不变，其每股盈利，一年后市盈率不变，其每股盈利，一年后市盈率不变，其每股盈利预计增加为预计增加为预计增加为预计增加为0.60.6元，则一年后的出售价格预计可达到元，则一年后的出售价格预计可达到元，则一年后的出售价格预计可达到元，则一年后的出售价格预计可达到1212元。元。元。元
12、。8-9厦门大学出版社 2009年版市盈率评估模型市盈率评估模型股利零增长的市盈率模型股利零增长的市盈率模型运用公式所计算出来的市盈率则是市场均衡条运用公式所计算出来的市盈率则是市场均衡条运用公式所计算出来的市盈率则是市场均衡条运用公式所计算出来的市盈率则是市场均衡条件下，股利零增长时股票的市盈率，我们将它件下，股利零增长时股票的市盈率，我们将它件下，股利零增长时股票的市盈率，我们将它件下，股利零增长时股票的市盈率，我们将它称为标准市盈率。称为标准市盈率。称为标准市盈率。称为标准市盈率。如果实际市盈率高于标准市盈率，表明股票的如果实际市盈率高于标准市盈率，表明股票的如果实际市盈率高于标准市盈率
13、，表明股票的如果实际市盈率高于标准市盈率，表明股票的实际市场价格被高估；实际市场价格被高估；实际市场价格被高估；实际市场价格被高估；如果实际市盈率低于标准市盈率，表明股票的如果实际市盈率低于标准市盈率，表明股票的如果实际市盈率低于标准市盈率，表明股票的如果实际市盈率低于标准市盈率，表明股票的实际市场价格被低估。实际市场价格被低估。实际市场价格被低估。实际市场价格被低估。8-10厦门大学出版社 2009年版市盈率评估模型市盈率评估模型股利固定增长的市盈率模型股利固定增长的市盈率模型股利增长条件下，标准市盈率取决于折现率、股利增长条件下，标准市盈率取决于折现率、股利增长条件下，标准市盈率取决于折现
14、率、股利增长条件下，标准市盈率取决于折现率、付息率和股利增长率三个因素付息率和股利增长率三个因素付息率和股利增长率三个因素付息率和股利增长率三个因素 与折现率成反比；与折现率成反比；与折现率成反比；与折现率成反比；与付息率和股利增长率成正比。与付息率和股利增长率成正比。与付息率和股利增长率成正比。与付息率和股利增长率成正比。在其他条件不变时，一只股票的市盈率高于另在其他条件不变时，一只股票的市盈率高于另在其他条件不变时，一只股票的市盈率高于另在其他条件不变时，一只股票的市盈率高于另一只股票，可能表明该股票具有较高的成长性，一只股票，可能表明该股票具有较高的成长性，一只股票，可能表明该股票具有较
15、高的成长性，一只股票，可能表明该股票具有较高的成长性，因而投资者愿意支付的价格较高。因而投资者愿意支付的价格较高。因而投资者愿意支付的价格较高。因而投资者愿意支付的价格较高。8-11厦门大学出版社 2009年版宏观经济分析宏观经济分析 宏观经济分析概述宏观经济分析概述宏观经济分析概述宏观经济分析概述 影响整个证券市场走势的经济因素，称为宏观经济因影响整个证券市场走势的经济因素，称为宏观经济因影响整个证券市场走势的经济因素，称为宏观经济因影响整个证券市场走势的经济因素，称为宏观经济因素。素。素。素。宏观经济因素包括宏观经济运行和宏观经济政策两个宏观经济因素包括宏观经济运行和宏观经济政策两个宏观经
16、济因素包括宏观经济运行和宏观经济政策两个宏观经济因素包括宏观经济运行和宏观经济政策两个方面。方面。方面。方面。宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素。宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素。宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素。宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素。宏观经济因素的变动常常持续的时间长，决定和影响宏观经济因素的变动常常持续的时间长，决定和影响宏观经济因素的变动常常持续的时间长，决定和影响宏观经济因素的变动常常持续的时间长，决定和影响着证券市场的中长期趋势。着证券市场的中长期趋势。着证券市场的中长期趋势。着证券市场的中长期趋势。宏观经济因素对证券行市的影响具有面广，带根本性宏观
17、经济因素对证券行市的影响具有面广，带根本性宏观经济因素对证券行市的影响具有面广，带根本性宏观经济因素对证券行市的影响具有面广，带根本性和持续时间长的特点。和持续时间长的特点。和持续时间长的特点。和持续时间长的特点。8-12厦门大学出版社 2009年版宏观经济分析宏观经济分析宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响 反映宏观经济运行状态的基本变量反映宏观经济运行状态的基本变量反映宏观经济运行状态的基本变量反映宏观经济运行状态的基本变量 国内生产总值与经济增长率国内生产总值与经济增长率国内生产总值与经济增长率国内生产总值与经济增长率 消费总量消费总量消费总量消费总量 投资总量投资总
18、量投资总量投资总量 货币供应量货币供应量货币供应量货币供应量 财政收支财政收支财政收支财政收支 失业率失业率失业率失业率 通货膨胀率通货膨胀率通货膨胀率通货膨胀率 利率利率利率利率 国际收支国际收支国际收支国际收支 汇率汇率汇率汇率8-13厦门大学出版社 2009年版宏观经济分析宏观经济分析宏观经济运行对证券市场的影响 国内生产总值与经济增长率国内生产总值与经济增长率国内生产总值与经济增长率国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（国内生产总值（国内生产总值（国内生产总值（GDPGDP）及增长速度是衡量宏观经）及增长速度是衡量宏观经）及增长速度是衡量宏观经）及增长速度是衡量宏观经济运行状态的综合
19、性指标。济运行状态的综合性指标。济运行状态的综合性指标。济运行状态的综合性指标。从理论上看，在上市公司的行业结构和该国的行业从理论上看，在上市公司的行业结构和该国的行业从理论上看，在上市公司的行业结构和该国的行业从理论上看，在上市公司的行业结构和该国的行业结构基本不变的条件下，股票平均价格的变动与结构基本不变的条件下，股票平均价格的变动与结构基本不变的条件下，股票平均价格的变动与结构基本不变的条件下，股票平均价格的变动与GDPGDP的变动应呈现一致。的变动应呈现一致。的变动应呈现一致。的变动应呈现一致。一些实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生一些实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生一些
20、实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生一些实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生产总值的变化存在着密切的相关性。产总值的变化存在着密切的相关性。产总值的变化存在着密切的相关性。产总值的变化存在着密切的相关性。8-14厦门大学出版社 2009年版宏观经济分析宏观经济分析宏观经济运行对证券市场的影响 经济周期经济周期经济周期经济周期 宏观经济运行因受多种因素的影响而呈现出周期性宏观经济运行因受多种因素的影响而呈现出周期性宏观经济运行因受多种因素的影响而呈现出周期性宏观经济运行因受多种因素的影响而呈现出周期性变化的特征。变化的特征。变化的特征。变化的特征。从中长期看，证券行市的波动与宏观经济周期
21、变化从中长期看，证券行市的波动与宏观经济周期变化从中长期看，证券行市的波动与宏观经济周期变化从中长期看，证券行市的波动与宏观经济周期变化应该是一致的，经济运行呈周期性循环的规律，从应该是一致的，经济运行呈周期性循环的规律，从应该是一致的，经济运行呈周期性循环的规律，从应该是一致的，经济运行呈周期性循环的规律，从而导致证券行市也呈周期性变化的特征而导致证券行市也呈周期性变化的特征而导致证券行市也呈周期性变化的特征而导致证券行市也呈周期性变化的特征 。证券投资是一种购买预期收益的行为，投资者是根证券投资是一种购买预期收益的行为，投资者是根证券投资是一种购买预期收益的行为，投资者是根证券投资是一种购
22、买预期收益的行为，投资者是根据自己对经济的前景预期行事的。在经济周期实际据自己对经济的前景预期行事的。在经济周期实际据自己对经济的前景预期行事的。在经济周期实际据自己对经济的前景预期行事的。在经济周期实际发生变动之前，投资者一般就会在证券市场上提前发生变动之前，投资者一般就会在证券市场上提前发生变动之前，投资者一般就会在证券市场上提前发生变动之前，投资者一般就会在证券市场上提前对之做出反应。对之做出反应。对之做出反应。对之做出反应。实证研究表明，证券市场的运行实证研究表明，证券市场的运行实证研究表明，证券市场的运行实证研究表明，证券市场的运行在时间上略超前于经济周期的变化。在时间上略超前于经济
23、周期的变化。在时间上略超前于经济周期的变化。在时间上略超前于经济周期的变化。8-15厦门大学出版社 2009年版宏观经济分析宏观经济分析货币政策对对证券市场的影响 证券市场与利率证券市场与利率证券市场与利率证券市场与利率 证券价格对市场利率最为敏感。证券价格对市场利率最为敏感。证券价格对市场利率最为敏感。证券价格对市场利率最为敏感。一般而言，证券价格与利率呈反向运动。一般而言，证券价格与利率呈反向运动。一般而言，证券价格与利率呈反向运动。一般而言，证券价格与利率呈反向运动。市场利率升高，证券价格便会下降；相反，利率下市场利率升高，证券价格便会下降；相反，利率下市场利率升高，证券价格便会下降；相
24、反，利率下市场利率升高，证券价格便会下降；相反，利率下降，证券价格便会上升。降，证券价格便会上升。降，证券价格便会上升。降，证券价格便会上升。具体原因具体原因具体原因具体原因 利率的升降影响证券的预期收益利率的升降影响证券的预期收益利率的升降影响证券的预期收益利率的升降影响证券的预期收益 利率的升降影响证券的需求利率的升降影响证券的需求利率的升降影响证券的需求利率的升降影响证券的需求 利率的升降影响信用交易利率的升降影响信用交易利率的升降影响信用交易利率的升降影响信用交易 8-16厦门大学出版社 2009年版宏观经济分析宏观经济分析货币政策对对证券市场的影响 货币供应量与证券市场货币供应量与证
25、券市场货币供应量与证券市场货币供应量与证券市场 在一定范围内，货币供应量的增加会推动物价上涨，在一定范围内，货币供应量的增加会推动物价上涨，在一定范围内，货币供应量的增加会推动物价上涨，在一定范围内，货币供应量的增加会推动物价上涨，甚至造成轻度的通货膨胀，证券价格一般会随之上甚至造成轻度的通货膨胀，证券价格一般会随之上甚至造成轻度的通货膨胀，证券价格一般会随之上甚至造成轻度的通货膨胀，证券价格一般会随之上涨。涨。涨。涨。其原因其原因其原因其原因 货币投放量增加，物价的上涨能提高公司的盈利水平，货币投放量增加，物价的上涨能提高公司的盈利水平，货币投放量增加，物价的上涨能提高公司的盈利水平，货币投
26、放量增加，物价的上涨能提高公司的盈利水平，从而使股息红利增加，推动股价上涨。从而使股息红利增加，推动股价上涨。从而使股息红利增加，推动股价上涨。从而使股息红利增加，推动股价上涨。货币供应量的增加推动利率下调，流入证券市场的资金货币供应量的增加推动利率下调，流入证券市场的资金货币供应量的增加推动利率下调，流入证券市场的资金货币供应量的增加推动利率下调，流入证券市场的资金增加，从而推动证券价格上涨。增加，从而推动证券价格上涨。增加，从而推动证券价格上涨。增加，从而推动证券价格上涨。在通货膨胀下，公司资产的重估价值大大升值，从而使在通货膨胀下，公司资产的重估价值大大升值，从而使在通货膨胀下，公司资产
27、的重估价值大大升值，从而使在通货膨胀下，公司资产的重估价值大大升值，从而使股票的净资产含量提高，在一定程度上起到保值的作用，股票的净资产含量提高，在一定程度上起到保值的作用，股票的净资产含量提高，在一定程度上起到保值的作用，股票的净资产含量提高，在一定程度上起到保值的作用，推动股价上涨。推动股价上涨。推动股价上涨。推动股价上涨。8-17厦门大学出版社 2009年版宏观经济分析宏观经济分析货币政策对对证券市场的影响通货膨胀与证券市场通货膨胀与证券市场通货膨胀与证券市场通货膨胀与证券市场 严重的通货膨胀会使证券资产相对贬值，导致证券严重的通货膨胀会使证券资产相对贬值，导致证券严重的通货膨胀会使证券
28、资产相对贬值，导致证券严重的通货膨胀会使证券资产相对贬值，导致证券价格下跌；价格下跌；价格下跌；价格下跌；严重的通货膨胀严重影响公众预期，引发证券价格严重的通货膨胀严重影响公众预期，引发证券价格严重的通货膨胀严重影响公众预期，引发证券价格严重的通货膨胀严重影响公众预期，引发证券价格下跌；下跌；下跌；下跌；严重通胀时，政府的紧缩政策不利于证券行市。严重通胀时，政府的紧缩政策不利于证券行市。严重通胀时，政府的紧缩政策不利于证券行市。严重通胀时，政府的紧缩政策不利于证券行市。8-18厦门大学出版社 2009年版宏观经济分析宏观经济分析货币政策对对证券市场的影响货币政策与证券市场货币政策与证券市场货币
29、政策与证券市场货币政策与证券市场 央行货币政策手段央行货币政策手段央行货币政策手段央行货币政策手段 法定准备率法定准备率法定准备率法定准备率 再贴现率再贴现率再贴现率再贴现率 公开市场操作公开市场操作公开市场操作公开市场操作 一般来讲，紧缩的货币政策不利于证券市场行情的一般来讲，紧缩的货币政策不利于证券市场行情的一般来讲，紧缩的货币政策不利于证券市场行情的一般来讲，紧缩的货币政策不利于证券市场行情的发展；宽松的货币政策会刺激证券价格上升。发展；宽松的货币政策会刺激证券价格上升。发展；宽松的货币政策会刺激证券价格上升。发展；宽松的货币政策会刺激证券价格上升。8-19厦门大学出版社 2009年版宏
30、观经济分析宏观经济分析财政政策对对证券市场的影响 财政政策手段财政政策手段财政政策手段财政政策手段 调整税率调整税率调整税率调整税率 改变政府转移支付水平改变政府转移支付水平改变政府转移支付水平改变政府转移支付水平 政府购买水平政府购买水平政府购买水平政府购买水平财政政策与证券市场行情财政政策与证券市场行情财政政策与证券市场行情财政政策与证券市场行情 积极的财政政策有利于证券市场行情的上升积极的财政政策有利于证券市场行情的上升积极的财政政策有利于证券市场行情的上升积极的财政政策有利于证券市场行情的上升 消极的财政政策对证券市场行情起抑制作用消极的财政政策对证券市场行情起抑制作用消极的财政政策对
31、证券市场行情起抑制作用消极的财政政策对证券市场行情起抑制作用8-20厦门大学出版社 2009年版宏观经济分析宏观经济分析国际经济因素 国际收支对证券市场的影响国际收支对证券市场的影响国际收支对证券市场的影响国际收支对证券市场的影响 逆差逆差逆差逆差政府紧缩银根政府紧缩银根政府紧缩银根政府紧缩银根不利经济发展不利经济发展不利经济发展不利经济发展证券证券证券证券价格下跌价格下跌价格下跌价格下跌 汇率对证券市场的影响汇率对证券市场的影响汇率对证券市场的影响汇率对证券市场的影响 本币贬值本币贬值本币贬值本币贬值有利出口，不利进口有利出口，不利进口有利出口，不利进口有利出口，不利进口出口型企业出口型企业
32、出口型企业出口型企业股价上升，进口型企业股价下跌股价上升，进口型企业股价下跌股价上升，进口型企业股价下跌股价上升，进口型企业股价下跌 本币贬值本币贬值本币贬值本币贬值资本流出资本流出资本流出资本流出证券价格下跌证券价格下跌证券价格下跌证券价格下跌 本币贬值本币贬值本币贬值本币贬值央行干预对证券市场产生影响央行干预对证券市场产生影响央行干预对证券市场产生影响央行干预对证券市场产生影响国际证券市场对国内证券市场的影响国际证券市场对国内证券市场的影响国际证券市场对国内证券市场的影响国际证券市场对国内证券市场的影响 8-21厦门大学出版社 2009年版行业分析行业分析 行业的概念行业的概念所谓行业因素
33、，是指影响某一行业证券行市的所谓行业因素，是指影响某一行业证券行市的所谓行业因素，是指影响某一行业证券行市的所谓行业因素，是指影响某一行业证券行市的各种因素。各种因素。各种因素。各种因素。行业因素分析的目的和任务行业因素分析的目的和任务就是对影响特定行业证券预期收益、风险水平就是对影响特定行业证券预期收益、风险水平就是对影响特定行业证券预期收益、风险水平就是对影响特定行业证券预期收益、风险水平和供求关系的各种因素及其变化，进行逻辑推和供求关系的各种因素及其变化，进行逻辑推和供求关系的各种因素及其变化，进行逻辑推和供求关系的各种因素及其变化，进行逻辑推理分析，在此基础上对特定行业证券的投资价理分
34、析，在此基础上对特定行业证券的投资价理分析，在此基础上对特定行业证券的投资价理分析，在此基础上对特定行业证券的投资价值及价格走势进行判断，进而做出证券投资方值及价格走势进行判断，进而做出证券投资方值及价格走势进行判断，进而做出证券投资方值及价格走势进行判断，进而做出证券投资方向的选择。向的选择。向的选择。向的选择。8-22厦门大学出版社 2009年版行业分析行业分析行业分类行业分类依据市场结构不同依据市场结构不同 完全竞争行业完全竞争行业完全竞争行业完全竞争行业 垄断竞争行业垄断竞争行业垄断竞争行业垄断竞争行业 寡头垄断行业寡头垄断行业寡头垄断行业寡头垄断行业 完全垄断行业完全垄断行业完全垄断
35、行业完全垄断行业8-23厦门大学出版社 2009年版行业分析行业分析行业分类行业分类按行业与经济周期的关系按行业与经济周期的关系 成长性行业成长性行业成长性行业成长性行业 周期性行业周期性行业周期性行业周期性行业 防御性行业防御性行业防御性行业防御性行业8-24厦门大学出版社 2009年版行业分析行业分析产品的生命周期 8-25厦门大学出版社 2009年版产品生命周期各阶段收益和风险状况产品生命周期各阶段收益和风险状况初创期初创期初创期初创期成长期成长期成长期成长期成熟期成熟期成熟期成熟期衰退期衰退期衰退期衰退期厂商数量厂商数量厂商数量厂商数量利润利润利润利润风险风险风险风险风险形态风险形态风
36、险形态风险形态很少很少很少很少亏损亏损亏损亏损较高较高较高较高技术风险技术风险技术风险技术风险市场风险市场风险市场风险市场风险增加增加增加增加增加增加增加增加较高较高较高较高市场风险市场风险市场风险市场风险管理风险管理风险管理风险管理风险减少减少减少减少较高较高较高较高较少较少较少较少管理风险管理风险管理风险管理风险很少很少很少很少减少甚至亏损减少甚至亏损减少甚至亏损减少甚至亏损较低较低较低较低生存风险生存风险生存风险生存风险8-26厦门大学出版社 2009年版行业分析行业分析证券投资行业选择应考虑的主要因素证券投资行业选择应考虑的主要因素技术进步技术进步技术进步技术进步 供求关系的变化供求关
37、系的变化供求关系的变化供求关系的变化 政府的行业政策政府的行业政策政府的行业政策政府的行业政策 其他因素其他因素其他因素其他因素 行业在国民经济中的地位、行业的平均利润率水平、行业在国民经济中的地位、行业的平均利润率水平、行业在国民经济中的地位、行业的平均利润率水平、行业在国民经济中的地位、行业的平均利润率水平、行业的市场竞争特征、行业的生产要素特征、行业行业的市场竞争特征、行业的生产要素特征、行业行业的市场竞争特征、行业的生产要素特征、行业行业的市场竞争特征、行业的生产要素特征、行业的风险特征、行业的劳动分工状况、行业的对外开的风险特征、行业的劳动分工状况、行业的对外开的风险特征、行业的劳动
38、分工状况、行业的对外开的风险特征、行业的劳动分工状况、行业的对外开放程度、行业的区域特征、所有制特征等。放程度、行业的区域特征、所有制特征等。放程度、行业的区域特征、所有制特征等。放程度、行业的区域特征、所有制特征等。8-27厦门大学出版社 2009年版行业分析行业分析行业选择的主要方法行业选择的主要方法行业增长比较分析行业增长比较分析 判断该行业是否为周期性行业判断该行业是否为周期性行业判断该行业是否为周期性行业判断该行业是否为周期性行业 比较该行业的增长率与国内生产总值增长率比较该行业的增长率与国内生产总值增长率比较该行业的增长率与国内生产总值增长率比较该行业的增长率与国内生产总值增长率
39、计算该行业销售额占国内生产总值的比重计算该行业销售额占国内生产总值的比重计算该行业销售额占国内生产总值的比重计算该行业销售额占国内生产总值的比重 行业增长趋势预测行业增长趋势预测 找出决定行业发展的关键性因素，构造计量分析模找出决定行业发展的关键性因素，构造计量分析模找出决定行业发展的关键性因素，构造计量分析模找出决定行业发展的关键性因素，构造计量分析模型，然后运用计量模型进行预测型，然后运用计量模型进行预测型，然后运用计量模型进行预测型，然后运用计量模型进行预测 利用该行业部门历年的增长率资料，运用统计分析利用该行业部门历年的增长率资料，运用统计分析利用该行业部门历年的增长率资料，运用统计分
40、析利用该行业部门历年的增长率资料，运用统计分析方法或自我回归模型进行分析方法或自我回归模型进行分析方法或自我回归模型进行分析方法或自我回归模型进行分析 8-28厦门大学出版社 2009年版公司分析公司分析 公司竞争力分析公司竞争力分析 产品优势分析产品优势分析产品优势分析产品优势分析 技术优势分析技术优势分析技术优势分析技术优势分析 区位优势分析区位优势分析区位优势分析区位优势分析 公司经营管理分析公司经营管理分析 公司财务分析公司财务分析 获利能力分析获利能力分析获利能力分析获利能力分析 偿债能力分析偿债能力分析偿债能力分析偿债能力分析 经营能力分析经营能力分析经营能力分析经营能力分析 现金
41、流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析 公司经济附加值（公司经济附加值（公司经济附加值（公司经济附加值（EVAEVA）分析）分析）分析）分析 8-29厦门大学出版社 2009年版公司分析公司分析 公司竞争力分析产品优势分析产品优势分析产品优势分析产品优势分析 产品的异质性分析产品的异质性分析产品的异质性分析产品的异质性分析 产品的品牌效应产品的品牌效应产品的品牌效应产品的品牌效应 产品的品质是否优越产品的品质是否优越产品的品质是否优越产品的品质是否优越 产品的成本控制产品的成本控制产品的成本控制产品的成本控制 产品的市场占有率分析产品的市场占有率分析产品的市场占有率分析产品的市场占有率分
42、析技术优势分析技术优势分析技术优势分析技术优势分析区位优势分析区位优势分析区位优势分析区位优势分析 8-30厦门大学出版社 2009年版公司分析公司分析 公司竞争力分析技术优势分析技术优势分析技术优势分析技术优势分析 技术人才技术人才技术人才技术人才 技术装备技术装备技术装备技术装备 研发能力研发能力研发能力研发能力 区位优势分析区位优势分析区位优势分析区位优势分析 地区经济发展优势地区经济发展优势地区经济发展优势地区经济发展优势 地区环境优势地区环境优势地区环境优势地区环境优势 地区政策优势地区政策优势地区政策优势地区政策优势8-31厦门大学出版社 2009年版公司财务分析 （1 1）比率分
43、析比率分析比率分析比率分析 盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力 资产使用效率资产使用效率资产使用效率资产使用效率 增长能力增长能力增长能力增长能力 资产流动性资产流动性资产流动性资产流动性 负债能力负债能力负债能力负债能力 价值创造价值创造价值创造价值创造（2 2）比较分析比较分析比较分析比较分析 历史比较历史比较历史比较历史比较 行业比较行业比较行业比较行业比较 先进比较先进比较先进比较先进比较 （3 3）结构分析结构分析结构分析结构分析 收入结构收入结构收入结构收入结构 成本结构成本结构成本结构成本结构 （4 4）因素分解因素分解因素分解因素分解 盈利能力的分解盈利能力的分解盈利能力的分解盈
44、利能力的分解 风险的分解风险的分解风险的分解风险的分解 自我可持续增长能力的分解自我可持续增长能力的分解自我可持续增长能力的分解自我可持续增长能力的分解 成长性的分析成长性的分析成长性的分析成长性的分析8-32厦门大学出版社 2009年版（1 1）比率分析比率分析（Financial Ratio Analysis&ComparisonFinancial Ratio Analysis&Comparison）建立一系列财务指标，全面描述企业的资产流动性、负债管理能力、建立一系列财务指标，全面描述企业的资产流动性、负债管理能力、建立一系列财务指标，全面描述企业的资产流动性、负债管理能力、建立一系列财
45、务指标，全面描述企业的资产流动性、负债管理能力、资产使用效率、盈利能力、价值创造、市场表现。资产使用效率、盈利能力、价值创造、市场表现。资产使用效率、盈利能力、价值创造、市场表现。资产使用效率、盈利能力、价值创造、市场表现。将这些财务指标与企业历史上的财务指标、与行业的平均数和行业将这些财务指标与企业历史上的财务指标、与行业的平均数和行业将这些财务指标与企业历史上的财务指标、与行业的平均数和行业将这些财务指标与企业历史上的财务指标、与行业的平均数和行业的先进企业的相关指标进行对比，最后综合判断企业的经营业绩、的先进企业的相关指标进行对比，最后综合判断企业的经营业绩、的先进企业的相关指标进行对比
46、，最后综合判断企业的经营业绩、的先进企业的相关指标进行对比，最后综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。存在问题和财务健康状况。存在问题和财务健康状况。存在问题和财务健康状况。财务比率分析应注意：财务比率分析应注意：财务比率分析应注意：财务比率分析应注意：结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。结合财务报表后的结合财务报表后的结合财务报表后的结合财务报表后的“附注附注附注附注”或或或或“注释注释注释注释”部分，以
47、防止企业的部分，以防止企业的部分，以防止企业的部分，以防止企业的“盈利操盈利操盈利操盈利操纵纵纵纵”。8-33厦门大学出版社 2009年版A A、流动性分析、流动性分析 企业为应付日常的生产和销售事务而产生的循环性流动负债，持有必要的流动资产是必要的。企业若无法在短期内偿付这些债务，则构成了“倒闭”的条件，有面临破产的危机。因此，常以流动性比率来衡量企业是否具备在短期内将资产变现用以偿债的能力。8-34厦门大学出版社 2009年版B B、负债管理比率、负债管理比率 负债管理能力是反映企业资本结构和偿债能力的重要指标。负债管理能力是反映企业资本结构和偿债能力的重要指标。负债管理能力是反映企业资本
48、结构和偿债能力的重要指标。负债管理能力是反映企业资本结构和偿债能力的重要指标。负债比率负债比率负债比率负债比率8-35厦门大学出版社 2009年版利息保障倍数利息保障倍数 利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数，是指上市公司息、税前利润（，是指上市公司息、税前利润（，是指上市公司息、税前利润（，是指上市公司息、税前利润（EBITEBIT）相对于）相对于）相对于）相对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下支付
49、债务利息的能力。支付债务利息的能力。支付债务利息的能力。支付债务利息的能力。公式中的公式中的公式中的公式中的“利息费用利息费用利息费用利息费用”是指本期发生的全部应付利息。这一比是指本期发生的全部应付利息。这一比是指本期发生的全部应付利息。这一比是指本期发生的全部应付利息。这一比率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高。率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高。率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高。率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高。8-36厦门大学出版社 2009年版C C、资产管理比率、资产管理比率8-37厦门大学出版社 2
50、009年版D D、盈利能力比率、盈利能力比率8-38厦门大学出版社 2009年版E E、市场价值比率、市场价值比率市场价值比率在于其以“每股市价”来说明企业的营运绩效。8-39厦门大学出版社 2009年版F F、与股票市价相关的股票投资收益分析、与股票市价相关的股票投资收益分析 8-40厦门大学出版社 2009年版2 2、对比和结构分析法、对比和结构分析法（Proportion/Component AnalysisProportion/Component Analysis）计算某一时期各年计算某一时期各年计算某一时期各年计算某一时期各年“三表三表三表三表”中各项帐目的比例，然后与中各项帐目的比