第五章经济分析评价方法dbhe.pptx

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1、第五章第五章 经济评价方法经济评价方法 本章要点本章要点:财务评价财务评价 国民经济评价国民经济评价 不确定性分析不确定性分析第一节第一节 财务评价方法与指标财务评价方法与指标 财务评价（财务评价（Financial Assessment):Financial Assessment):从投资者角从投资者角度度,以会计学观点以会计学观点,根据国家财税制度根据国家财税制度,按市场价格按市场价格,分析分析测算项目直接发生的财务费用收益测算项目直接发生的财务费用收益,编制财务报表编制财务报表,计算计算评价指标评价指标,考察项目盈利能力、清偿能力等财务状况考察项目盈利能力、清偿能力等财务状况,判判别项目

2、财务可行性的分析评价活动。别项目财务可行性的分析评价活动。一现值（一现值（PVPV）法）法（一）净现值（一）净现值NPVNPV（net present valuenet present value）1 1概念概念:项目寿命期（项目寿命期（n n）内各年（）内各年（t t）现金流量）现金流量（CFCFt t）按一定折现率（）按一定折现率（i i）折算到项目期初的现值之）折算到项目期初的现值之和。即和。即:*是项目寿命期内可获得的总净收益现值是项目寿命期内可获得的总净收益现值*折现率折现率i:i:衡量资金时间价值的收益率标准衡量资金时间价值的收益率标准 评价参数评价参数 确确 定定:资资 金金 机

3、会成本率机会成本率 投资风险投资风险 调整调整 成本率成本率 借贷款利率借贷款利率 资金限制资金限制 得出得出 财务折现率财务折现率i ic c:财务基准收益率财务基准收益率 财务净现值财务净现值FNPVFNPV 社会折现率社会折现率i iS S:社会基准收益率社会基准收益率 经济净现值经济净现值ENPVENPV 2 2评判意义评判意义:=0:=0:获利能力达到基准收益率获利能力达到基准收益率i ic c要求要求 FNPV0,FNPV0,0:0:除获得除获得i ic c的年基本收益外的年基本收益外,财务可行财务可行 还有更多的净收益还有更多的净收益(现值现值)；FNPV FNPV0:0:项目达

4、不到最底收益率要求，财务不可取。项目达不到最底收益率要求，财务不可取。3计算计算:利用财务现金流量图表利用财务现金流量图表 列式计算列式计算 4特性：反映项目财务盈利状况基本指标之一特性：反映项目财务盈利状况基本指标之一 绝对指标绝对指标 评价意义不直观评价意义不直观 资金效力：增值率资金效力：增值率i+净收益净收益 5.方案比较方案比较:1）NPV大者为优大者为优 2）时间不同需取）时间不同需取 .各方案寿命最小公倍数各方案寿命最小公倍数 取相同分析期取相同分析期:.项目实际需要服务年限项目实际需要服务年限 例例:完成某加工有两种可供选择的设备完成某加工有两种可供选择的设备,有关资料如下表所

5、示，有关资料如下表所示，若基准贴现率为若基准贴现率为10%，分析该选哪一种设备为好。，分析该选哪一种设备为好。(单位：元单位：元)0 1 2 3 4 i n-1 n0 1 2 3 4 i n-1 n方案方案方案方案投资投资投资投资年成本年成本年成本年成本年收入年收入年收入年收入残值残值残值残值寿命（年）寿命（年）寿命（年）寿命（年）设备设备设备设备A A A A设备设备设备设备B B B B3500035000350003500050000500005000050000650065006500650013000130001300013000190001900019000190002500025

6、000250002500030003000300030000 0 0 04 4 4 48 8 8 819000 22000 19000 22000 25000 2500019000 22000 19000 22000 25000 250000 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 80 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 86500 6500 13000 130006500 6500 13000 1300035000 41500 5000035000 41500 50000 3 3）投资额不同）投资额不同净现值率净现值率NPVRNPVR：项

7、目净现值：项目净现值/全部投资现值全部投资现值（二）内部收益率（二）内部收益率IRRIRR（internal rate of returninternal rate of return）1 1定义定义:使项目分析期所有现金流入现值之和与所有现金流使项目分析期所有现金流入现值之和与所有现金流出现值之和相等（净现值为零）的折现率出现值之和相等（净现值为零）的折现率i*,i*,即为该项目的内部即为该项目的内部收益率收益率IRRIRR。2 2意义意义:反映项目反映项目(正使用、未回收正使用、未回收)投资的年收益率。投资的年收益率。3 3评判评判:IRR:IRR基准收益率基准收益率i i0 0(i(ic

8、 c、i is s)，项目可行；，项目可行；i i0 0，不可行。，不可行。4 4计算计算:（1 1）关于）关于IRRIRR的解的解:求解使求解使 的的i*i*.无无 解解:净现金流量正负符号零次变化净现金流量正负符号零次变化 无意义无意义 .唯一解唯一解:净现金流量正负符号只发生一次变化净现金流量正负符号只发生一次变化 常规投资项目：常规投资项目：NPV=f(i)NPV=f(i)单调减函数单调减函数 .多重解多重解:净现金流量正负符号变化净现金流量正负符号变化22次次 非常规项目非常规项目 现金流量有不确定的解现金流量有不确定的解（2 2）方法）方法:.:.计计算机算机编编程程试试算算NPV

9、NPV（i i*）=0,=0,则则i i*=IRR=IRR .线性插值法线性插值法 近似求解近似求解)常规项目常规项目 NPVNPVNPV(i)NPV(i)NPV(iNPV(i1 1)i)i1 1 IRR i IRR i2 2i i*NPV(i NPV(i2 2)i)i 尽量尽量:NPV(i:NPV(i1 1)0 NPV(i)0 NPV(i2 2)，误误差差 (i (i2 2)(i)(i1 1)1%)1%5%5%插插值试值试算、搜索算、搜索 )非常规项目非常规项目:用外部利率用外部利率ii对现金流量作对现金流量作“等值等值”换算，换算，使净现金流量正负符号变化仅一次使净现金流量正负符号变化仅一

10、次 再求近似解。再求近似解。例：前净现值例（单位：元）例：前净现值例（单位：元）方案方案方案方案投资投资投资投资年成本年成本年成本年成本年收入年收入年收入年收入残值残值残值残值寿命寿命寿命寿命(年）年）年）年）设备设备设备设备A A A A设备设备设备设备B B B B3500035000350003500050000500005000050000650065006500650013000130001300013000190001900019000190002500025000250002500030003000300030000 0 0 04 4 4 48 8 8 8设备设备A A：FNPV

11、FNPVA A（15%15%）=3771=3771元，元，FNPVFNPVA A（20%20%）=-1773=-1773元元FIRRFIRRA A=0.15+3771/=0.15+3771/（3771+17733771+1773）（0.200.150.200.15）=18.4%=18.4%设备设备B B：FIRRFIRRB B=17.5%A=17.5%A优优与与NPVNPV比比较较的的选择选择？5 5方案比较方案比较:1:1）时间不同：取相同分析期）时间不同：取相同分析期 2 2）投资不等）投资不等增量分析增量分析:增量内部收益率增量内部收益率IRRIRR IRR:IRR:大投资额方案相对于小

12、投资额方案的增量现金流量大投资额方案相对于小投资额方案的增量现金流量NCFNCF的内部收益率的内部收益率 i i0 0 NPVNPVB-A B-A=-50000+35000+35000=-50000+35000+35000（P/FP/F，i i，4 4）+（25000-19000-25000-19000-13000+6500 13000+6500）(P/A,i,8)-3000(P/F,i,4)-3000(P/F,i,8)(P/A,i,8)-3000(P/F,i,4)-3000(P/F,i,8)IRR=0.15+73.4/(73.4+2182.7)(0.20-0.15)=15.16%IRR=0.

13、15+73.4/(73.4+2182.7)(0.20-0.15)=15.16%6.6.特性特性:完整地反映了项目所使用资金的年收益率完整地反映了项目所使用资金的年收益率 分析评价最重要的、反映相对效果的盈利指标分析评价最重要的、反映相对效果的盈利指标 计算复杂计算复杂,非常规项目难解非常规项目难解,方案比较需相同分析期方案比较需相同分析期（三）投（三）投资资回收期回收期P Pt t 、T T 1 1概念意概念意义义 P Pt t :用投用投资带资带来的来的净净收益收益(M Mt t =利利润润E Et t +折旧折旧D Dt t +递摊费递摊费G Gt t )补补偿偿回收全部初始投回收全部初始

14、投资资 (I IZ Z =I IG G +I IL L )所需所需时间时间;即累即累计计(净净)现现金流金流量量为为零的年限。零的年限。评判评判:好；好；P Pt t基准投资回收期基准投资回收期T Tb b；2 2计算计算（1 1）静态）静态T TJ J:即有使即有使 .各年净收益各年净收益M Mt t不等不等 按累计净现金流量计算：按累计净现金流量计算：T TJ J=累计现金流量开始出现正值的年数累计现金流量开始出现正值的年数11 +上年累计净现金流量上年累计净现金流量 当年净现金流量当年净现金流量 .按等额年净收益按等额年净收益M M计算计算:T:TJ J=I=Iz zM M 投产年起投产

15、年起（2 2）动态）动态T TD D:即有使即有使 .各年净收益各年净收益M Mt t不等不等 按累计净现金流量现值计算按累计净现金流量现值计算:T TD D=累计净现金流量现值开始出现正值的年数累计净现金流量现值开始出现正值的年数11 +上年累计净现金流量现值当年净现金流量现值上年累计净现金流量现值当年净现金流量现值 例：例：项项目目现现金流量及相关金流量及相关计计算如下表（算如下表（i=10%i=10%）年年年年 份份份份 项项项项 目目目目0 01 12 23 34 45 56 61 1 1 1总总总总投投投投资资资资2 2 2 2收收收收 入入入入3 3 3 3支支支支 出出出出 60

16、00 6000 4000 4000 5000 5000 2000 2000 6000 6000 2500 2500 8000 8000 3000 3000 8000800035003500 7500 7500 3500 35004 4 4 4净现净现净现净现金流量金流量金流量金流量5 5 5 5累累累累计净计净计净计净流量流量流量流量-60006000-4000-4000-10000-10000 3000 3000-7000-7000 3500 3500-35003500 5000 5000 1500 15004500450060006000 4000 400010000100006 6 6

17、6净净净净流量流量流量流量现值现值现值现值7 7 7 7累累累累计净现值计净现值计净现值计净现值-60006000-60006000-3636-3636-9636-9636 2479 2479-7157-7157 2630 2630-45274527 3415 3415-111211122794279416821682 2258 2258 3940 3940 净态：净态：T TJ J=3+3500/5000=3.7=3+3500/5000=3.7年年 动态：动态：T TD D=4+1112/2794=4.4=4+1112/2794=4.4年年.按等按等额额年年净净收益收益M M计计算算:例例:

18、某某项项目第一年初始投目第一年初始投资资250250万元，当年开始万元，当年开始营营运，每年可运，每年可获净获净收益收益83.483.4万元万元,财务财务基准收益率基准收益率为为10%10%，T Tb b=5=5年年,求求T TJ J 和和T TD D 分分别别判判断方案可行否。断方案可行否。静静态态:T:TJ J=250=25083.4=383.4=3年年 T Tb b=5 =5 年年,可接受可接受动态：动态：T TD D=lg 83.4lg(83.42500.10)/lg(1+0.10)=lg 83.4lg(83.42500.10)/lg(1+0.10)=3.74 =3.74年年 5 5

19、年年 二未来二未来值值法法:净净未来未来值值NFV NFV =CFt(F/P,i,n-t)0 CFt(F/P,i,n-t)0 三年三年值值(AV)(AV)法法:将各将各类现类现金流量在考金流量在考虑时间虑时间因素情况下，按因素情况下，按年分年分摊转换为摊转换为各种等各种等额额序列复利年序列复利年值值，以此年，以此年值值作作为评为评价指价指标标。意意义义:在在i i下下虑虑年均水平年均水平/方案比方案比较较不需取相同分析期不需取相同分析期 1.1.净净年年值值NAV:NAV:项项目分析期全部目分析期全部净现净现金流量的复利等金流量的复利等额额年年值值 NAV=NPV NAV=NPV（A/PA/P

20、，i ic c,n,n）0 0 表明：资金每年除获得表明：资金每年除获得i ic c的增殖率外，还可获的增殖率外，还可获NAVNAV的净收益的净收益 例：前净现值例（单位：元）例：前净现值例（单位：元）NAV NAVA A=-35000=-35000（A/P,0.10,4A/P,0.10,4）+19000-6500+3000+19000-6500+3000（A/F,0.10,4A/F,0.10,4）=112310.1874=2105 =112310.1874=2105元元 NAV NAVB B=-50000=-50000（A/P,0.10,8A/P,0.10,8）+25000-13000+25

21、000-13000 =140200.18744=2628 =140200.18744=2628元元 B B优优 2.2.其他：年成本其他：年成本ACAC、年收益、年收益AMAM方案方案方案方案投资投资投资投资年成本年成本年成本年成本年收入年收入年收入年收入残值残值残值残值寿命寿命寿命寿命(年年年年)设备设备设备设备A A A A设备设备设备设备B B B B350003500035000350005000050000500005000065006500650065001300013000130001300019000190001900019000250002500025000250003000

22、3000300030000 0 0 04 4 4 48 8 8 8 四成本四成本费费用（用（C C）分析法）分析法 用于方案比用于方案比较较（一）（一）费费用比用比较较法法 1 1费用现值费用现值:2 2年费用年费用:AC=PC(A/P,i:AC=PC(A/P,ic c,n)=,n)=年资金回收成本年资金回收成本CR+CR+年支出年支出DADA 例：某项目有例：某项目有A A、B B两个方案，均能满足同样需要，各方案投资和两个方案，均能满足同样需要，各方案投资和年运行费用如下表，年运行费用如下表，i i0 0=15%=15%，选择方案。（单位：万元），选择方案。（单位：万元）方方方方 案案案案

23、初期投初期投初期投初期投资资资资1 1 1 110101010年运行年运行年运行年运行费费费费残残残残 值值值值A A A AB B B B7070707010010010010013131313101010107 7 7 710101010解：解：PCPCA A=70+13(P/A,0.15,10)-7(P/F,0.15,10)=133.5=70+13(P/A,0.15,10)-7(P/F,0.15,10)=133.5万元万元 PC PCB B=100+10(P/A,0.15,10)-10(P/F,0.15,10)=147.7=100+10(P/A,0.15,10)-10(P/F,0.15,

24、10)=147.7万元万元 AC ACA A=70(A/P,0.15,10)+13-7(A/F,0.15,10)=70(A/P,0.15,10)+13-7(A/F,0.15,10)=133.5(A/P,0.15,10)=133.5(A/P,0.15,10)=26.7 =26.7万元万元 AC ACB B=100(A/P,0.15,10)+10-10(A/F,0.15,10)=100(A/P,0.15,10)+10-10(A/F,0.15,10)=147.7(A/P,0.15,10)=147.7(A/P,0.15,10)=29.5 =29.5万元万元 A A优优（二）最小成本（二）最小成本费费用

25、分析法用分析法 费费用用 总费总费用用 C=C C=C1 1+C+C2 2=aX+b/X+f=aX+b/X+f C Cminmin 投投资资、制造、制造费费用用C C1 1=aX=aX年年营营运运费费用用C C2 2=b/x=b/xf f 0 X 0 X0 0 功能功能X X 求求:X:X0 0=？五效益五效益费费用比：用比：效益效益B B（现值现值或年或年值值）/费费用用C C（现值现值或年或年值值）1 1，好好 方案比较：方案比较：B/C 1 B/C 1 六简单静态财务收益率六简单静态财务收益率 传统非贴现的方法传统非贴现的方法:投资利润率投资利润率=年（均）利润年（均）利润E/E/总投资

26、总投资I Iz z 投资收益率投资收益率=年（均）净收益年（均）净收益M/M/总投资总投资I Iz z =（利润（利润E+E+折旧折旧D+D+摊销费摊销费G G）/总投资总投资I Iz z 股本利润率股本利润率=利润利润E /E /股本金股本金Z Z 股本收益率股本收益率=净收益净收益M /M /股本金股本金Z Z 七不同项目方案比选七不同项目方案比选(一一)项目方案分类及评价项目方案分类及评价 独立项目方案独立项目方案 无约束条件无约束条件 投资项目方案投资项目方案 互斥项目方案互斥项目方案 （资源）（资源）互补项目方案互补项目方案 有约束条件有约束条件(二二)互斥、互互斥、互补补方案比方案

27、比选选:1.:1.寿命不等寿命不等 取相同分析期取相同分析期 2.2.投投资额资额不等不等 增量分析增量分析 例例:A:A、B B、C C方案互斥，方案互斥，1010年寿命，年寿命，i i0 0=0.10=0.10（单单位位:万元）万元）0 1 0 16 6年年 NPV IRR Pt NPV IRR Pt 评价评价 A A方案方案 -200 70 104.9 26.4%-200 70 104.9 26.4%B B方案方案 -300 95 113.7 22.1%-300 95 113.7 22.1%C C方案方案 -400 115 100.9 18.2%-400 115 100.9 18.2%B

28、 B优优 A A优优 A0A0 -200 70 104.9 26.4%-200 70 104.9 26.4%BABA -100 25 8.8 13.0%-100 25 8.8 13.0%选选B B CBCB -100 20 -12.8 5.5%-100 20 -12.8 5.5%选选B B 步骤：步骤：1 1）各可行方案按投资额由小至大升序排列）各可行方案按投资额由小至大升序排列 2 2）逐一进行增量分析，保留增量可行方案）逐一进行增量分析，保留增量可行方案 3 3）增量分析至最终得最优方案）增量分析至最终得最优方案 八借款八借款偿还偿还及及风险风险分析分析 要求要求:合理的合理的资产负债结资

29、产负债结构，良好的构，良好的偿还偿还能力和安排能力和安排（一）（一）偿还偿还安排安排:用用项项目目净净收益，按收益，按协议时间协议时间数量数量还还本付息本付息（二）（二）偿还偿还能力及能力及风险风险分析分析 资产负债率资产负债率=负债合计负债合计/资产合计资产合计 分析期分析期 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债 每一年，每一年，速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债 应合理应合理 偿债能力比偿债能力比=可用于偿还的年净收益可用于偿还的年净收益/年还本付息数年还本付息数 1 1 九财务外汇分析九财务外汇分析:有外资和进出口的项目有外资和进出口的项目 转换平衡计算

30、转换平衡计算 第二节第二节 国民经济评价方法与指标国民经济评价方法与指标 一国民经济评价概念一国民经济评价概念 经济评价经济评价(Economic Assessment):(Economic Assessment):从国民经济和社从国民经济和社会角度，用经济学和社会学观点，根据国民经济长远发会角度，用经济学和社会学观点，根据国民经济长远发展目标和社会需要，采用影子价格、影子工资、影子汇展目标和社会需要，采用影子价格、影子工资、影子汇率和社会贴现率等参数，运用现金流量分析方法，计算率和社会贴现率等参数，运用现金流量分析方法，计算分析投资项目社会费用效益及各项经济、社会评价指标分析投资项目社会费用

31、效益及各项经济、社会评价指标，考察项目需要国民经济、社会付出的代价和对国民经，考察项目需要国民经济、社会付出的代价和对国民经济、社会的贡献，判断项目经济、社会宏观合理性和可济、社会的贡献，判断项目经济、社会宏观合理性和可行性的分析评价活动。行性的分析评价活动。*费用费用:凡项目对国民经济社会发生的凡项目对国民经济社会发生的(实际资源实际资源)消耗，消耗，直接直接 国民经济、社会对项目付出的国民经济、社会对项目付出的(实际资源实际资源)代价；代价；(资源量资源量)效益效益:凡项目对国民经济、社会的凡项目对国民经济、社会的(实际资源实际资源)贡献贡献 间接间接 特殊现金流量和投入产出物：特殊现金流

32、量和投入产出物：a a、所有税金和国内贷款利息、所有税金和国内贷款利息 转移支付，不作费用转移支付，不作费用 国外借款利息国外借款利息 列费用列费用 b b、财务工资、财务工资 不作费用不作费用 影子工资：项目占用劳动力的社会机会成本及社会费用影子工资：项目占用劳动力的社会机会成本及社会费用 列费用列费用 c c、土地财务费用、土地财务费用 不作费用不作费用 土地社会代价：机会成本土地社会代价：机会成本+社会费用社会费用 列费用列费用 *影子价格影子价格:当社会经济处于良好状态下，能如实反映资源稀缺当社会经济处于良好状态下，能如实反映资源稀缺程度与合理配置、社会劳动消耗及市场供求状况的货物价格

33、。程度与合理配置、社会劳动消耗及市场供求状况的货物价格。确定确定:理论方法理论方法/国家颁布（基本货物）国家颁布（基本货物）/采用调整系数采用调整系数 *社会折现率社会折现率i is s:代表资金社会成本、时间价值的折算利率代表资金社会成本、时间价值的折算利率 资金的影子价格、项目经济基准收益率资金的影子价格、项目经济基准收益率 确定确定:理论测定理论测定/国家颁布国家颁布/采用央行利率采用央行利率 *影子汇率影子汇率:能如实反映货币间社会价值的货币兑换比率能如实反映货币间社会价值的货币兑换比率 确定确定:理论测定理论测定/国家颁布国家颁布/非控制市场汇率非控制市场汇率 二国民二国民经济评经济

34、评价指价指标标（一）基本（一）基本经济评经济评价指价指标标 1 1经济净现值经济净现值ENPV:ENPV:项目分析期内社会收益现值与社会费用项目分析期内社会收益现值与社会费用现值之和。现值之和。即即:表明表明:项目占用社会投资，国民经济为项目付出代价后，项项目占用社会投资，国民经济为项目付出代价后，项目对国民经济的净贡献。目对国民经济的净贡献。评判评判:ENPV 0 :ENPV 0 2.2.经济内部收益率经济内部收益率EIRR:EIRR:使项目经济净现值为零的折现率。使项目经济净现值为零的折现率。即有：即有：表明表明:项目使用社会资金的效果项目使用社会资金的效果经济年收益率经济年收益率 评判评

35、判:EIRR i:EIRR is s （二）辅助评价指标二）辅助评价指标 1 1经济外汇分析经济外汇分析 经济外汇流量经济外汇流量:外汇流出外汇流出FO FO 直接直接 外汇流入外汇流入FIFI（含（含:替代进口效果）替代进口效果）间接间接 经济净外汇流量经济净外汇流量:(FI+FO):(FI+FO)t t （1 1）经济经济外外汇净现值汇净现值ENPVENPVF F:项项目目经济经济(净净)外外汇汇流量流量现值现值之和。之和。表明表明:项项目目动态动态的的对对国民国民经济经济的外的外汇净贡汇净贡献献 评评判判:ENPV:ENPVF F 0 0，达到或超，达到或超过过了外了外汇汇国国际际收益率

36、收益率标标准准i if f （2 2）经济换汇成本（经济换汇率）经济换汇成本（经济换汇率）:项目分析期内生产出口产品项目分析期内生产出口产品所投入的国内资源所投入的国内资源(DR(DRt t)的现值与项目经济外汇净现值的比值。的现值与项目经济外汇净现值的比值。反映反映:项目换取外汇国民经济付出的代价，产品国际经济竞争力项目换取外汇国民经济付出的代价，产品国际经济竞争力 评判评判:影子汇率影子汇率 （3 3）经济节汇成本）经济节汇成本=生产替代进口产品投入的国内资源现值生产替代进口产品投入的国内资源现值 替代进口产品的经济外汇净现值替代进口产品的经济外汇净现值 影子汇率影子汇率 2 2就业效果就

37、业效果:总就业人数总就业人数J J（直接、间接）（直接、间接）就业效果就业效果Z:J Z:J 项目社会总投资项目社会总投资I IZ Z 3 3分配效果分配效果:项目经济净贡献在社会各利益团体、阶层、地区项目经济净贡献在社会各利益团体、阶层、地区与国家间的分配。与国家间的分配。职工、企业、国家、地区分配指数，未分配积累指数职工、企业、国家、地区分配指数，未分配积累指数 第三第三节节 不确定性分析不确定性分析 一一.不确定性分析不确定性分析:事先事先对对不确定性因素不确定性因素变变化可能化可能对项对项目目带带来的来的影响作出的估影响作出的估计测计测算和分析算和分析评评价。价。（一）盈（一）盈亏亏平

38、衡分析平衡分析 产销产销量量变变化化对项对项目盈利安全性的影响目盈利安全性的影响 线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析:金金额额S=p Q(1t)S=p Q(1t)C CT T=C=C F F+C+C V V C CV V=C=CVVQ QC CF F 0 Q 0 Q0 0 Q QS S 产销产销量量Q Q 1 1）盈亏平衡点产量）盈亏平衡点产量:Q Q0 0=C=CF F/(pCVt),/(pCVt),项目实际年产销量项目实际年产销量 2 2）盈亏平衡售价）盈亏平衡售价:p p0 0=C=CF F/Qs/Qs +C+CV V+t+t 二二敏感性分析敏感性分析（一）概念（一）概念:确切测定不确定因

39、素变化对项目财务经济确切测定不确定因素变化对项目财务经济评价指标的影响。评价指标的影响。评价指标评价指标=f=f（不确定因素）（不确定因素）（二）步骤（二）步骤:1 1选定需分析的不确定因素与评价指标；选定需分析的不确定因素与评价指标；2 2建立评价指标与不确定因素的函数关系；建立评价指标与不确定因素的函数关系；3 3列表计算不确定因素变化引起评价指标变化的值；列表计算不确定因素变化引起评价指标变化的值；4 4绘制敏感性分析图；绘制敏感性分析图；5 5确定对项目影响大的敏感因素及项目承受风险变化确定对项目影响大的敏感因素及项目承受风险变化的能力。的能力。（三）方法（三）方法:1.1.单因素敏感

40、性分析单因素敏感性分析:一次只考虑一个参数值变化一次只考虑一个参数值变化 例例:某项目预计总投资某项目预计总投资12001200万元万元,年产量年产量1010万台万台,产品价格产品价格3535元元/台台,年经营成本年经营成本120120万元万元,寿命寿命1010年年,设备残值设备残值8080万元，万元，i i0 0=10%=10%。试就。试就项目投资、产品价格及寿命等对项目投资、产品价格及寿命等对FNPVFNPV作单因素敏感性分析。作单因素敏感性分析。解解:FNPV=I+(10p120)(P/A,10%,n)+80(P/F,10%,n):FNPV=I+(10p120)(P/A,10%,n)+8

41、0(P/F,10%,n)净现值净现值 变化率变化率 -20%-10%0 10%20%-20%-10%0 10%20%参参 数数 投投 资资 483.96 363.96 243.96 123.96 3.96 483.96 363.96 243.96 123.96 3.96 价价 格格 -186.12 28.92 243.96 459.00 674.00 -186.12 28.92 243.96 459.00 674.00 寿寿 命命 64.37 158.50 243.96 321.89 392.71 64.37 158.50 243.96 321.89 392.71I 500I 500 敏感性曲

42、敏感性曲线线 FNPV FNPV600 p600 pn n200 200 100100 -20%-15%-10%-5%0 5%10%15%20%-20%-15%-10%-5%0 5%10%15%20%参数参数变变化率化率 1)1)敏感因素：敏感因素：p p 2)2)允许变化：允许变化：p p：-12%-12%，I I：21%21%3)3)风险评价：在风险评价：在10%10%内内无无风险风险；在在20%20%内，内，p p变风险变风险大大 2.2.多因素敏感性分析多因素敏感性分析:多个因素变化，共同作用影响多个因素变化，共同作用影响（1 1）双因素敏感性分析）双因素敏感性分析 敏感面敏感面 上例

43、上例:对对I I、p p变化（变化率变化（变化率:x:x、y y）作双因素分析）作双因素分析NPV=-1200(1+x)+35(1+y)10-NPV=-1200(1+x)+35(1+y)10-20(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)20(P/A,10%,10)+80(P/F,10%,10)=243.96 1200 x+2150.4 y =243.96 1200 x+2150.4 y 令令 FNPV 0 FNPV 0，则有，则有:y -0.1134+0.558 x:y -0.1134+0.558 x y 20%y 20%.允允许变许变化范化范围围:NPV0 10%y-0.113

44、4+0.558x NPV0 10%y-0.1134+0.558x 上方上方.敏感性与敏感性与风险风险：-20%-10%10%20%x 10%-20%-10%10%20%x 10%内内:敏感性敏感性风险风险低低NPV0 20%NPV0 20%内内:敏感性敏感性风险风险高-20%-20%单单因素反映因素反映:曲曲线线截距截距 （2 2）三因素敏感性分析）三因素敏感性分析 多个敏感面区域多个敏感面区域 例例:某某设备设备方案有关基本数据如下方案有关基本数据如下(单单位位:元元),),就投就投资资(变变化化x)x)、年、年收入（收入（变变化化y y）和寿命）和寿命(n)(n)对对FNAVFNAV作三因

45、素敏感性分析。作三因素敏感性分析。解解:令令 FNAV(n)=-10000(1+x)(A/P,8%,n)+5000(1+y)FNAV(n)=-10000(1+x)(A/P,8%,n)+5000(1+y)-2200+2000(A/P,8%,n)0 -2200+2000(A/P,8%,n)0参数参数参数参数投投投投 资资资资寿命寿命寿命寿命残值残值残值残值年收入年收入年收入年收入年支出年支出年支出年支出基准收益率基准收益率基准收益率基准收益率数值数值数值数值100001000010000100005 5 5 5年年年年2000200020002000500050005000500022002200

46、220022008%8%8%8%则则:FNAV(2)=-1846.62-5607.70 x+5000 y 0:FNAV(2)=-1846.62-5607.70 x+5000 y 0 y 0.3693+1.1215 x;y 0.3693+1.1215 x;FNPV(3)=-464.24-3880.30 x+5000 y 0 FNPV(3)=-464.24-3880.30 x+5000 y 0 y 0.0928+0.7761 x;y 0.0928+0.7761 x;FNPV(4)=224.64-3019.20 x+5000 y 0 FNPV(4)=224.64-3019.20 x+5000 y 0

47、 y -0.0449+0.6038 x;y -0.0449+0.6038 x;FNPV(5)=636.32-2504.60 x+5000 y 0 FNPV(5)=636.32-2504.60 x+5000 y 0 y -0.1273+0.5001x;y -0.1273+0.5001x;FNPV(6)=909.44-2163.20 x+5000 y 0 FNPV(6)=909.44-2163.20 x+5000 y 0 y -0.1819+0.4326 x;y -0.1819+0.4326 x;FNPV(7)=1121.15-1920.70 x+5000 y 0 FNPV(7)=1121.15-

48、1920.70 x+5000 y 0 y -0.2242+0.3841 x y -0.2242+0.3841 xy y90%n=2 90%n=2 分析：分析：x x、y y、n n70%n=3 10 70%n=3 10 50%50%不太敏感；不太敏感；30%n=4 2030%n=4 2010%10%n=6 n=6 较较敏感。敏感。-50%-10%10%40%80%x-50%-10%10%40%80%x -20%-20%结论结论：据要求定：据要求定n=7n=7n=5n=5 三三.概率概率风险风险分析：分析：根据不确定因素根据不确定因素变变化概率作出的不确定分析化概率作出的不确定分析 评评价指价指

49、标标=f(=f(不确定因素不确定因素变变化化概率概率)较较敏感性分析准确敏感性分析准确 1.1.净现值净现值期望期望值值E E（NPVNPV）=各特定状况的概率加各特定状况的概率加权净现值权净现值 =f =f（不确定因素变化量（不确定因素变化量概率概率,其他因素其他因素）0 0 例例:某方案的某方案的净现值净现值及概率如下，及概率如下，计计算算E(NPV)E(NPV)、c c NPV(NPV(万元万元)23.5 26.2 32.4 38.7 42.0 46.8)23.5 26.2 32.4 38.7 42.0 46.8 概率概率 p p 0.1 0.2 0.3 0.2 0.1 0.1 0.1

50、0.2 0.3 0.2 0.1 0.1 E(NPV)=(23.50.1+26.20.2+32.40.3+38.70.2+E(NPV)=(23.50.1+26.20.2+32.40.3+38.70.2+42.00.1+46.80.1)=31.68 42.00.1+46.80.1)=31.68万元万元 0 0；(NPV)=0.1(23.5-31.68)+0.2(26.2-31.68)(NPV)=0.1(23.5-31.68)+0.2(26.2-31.68)+0.3(32.4-31.68)+0.2(38.7-31.68)+0.3(32.4-31.68)+0.2(38.7-31.68)+0.1(42.