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1、玉米期货投资分析报告08 城建营销 2 班徐云 08290090253 玉米期货投资分析报告一 影响期货价格变化的因素供给因素政府经济政策：今年，国家对支持粮食增产农民增收颁布了一些政策措施。主要表现在对农民的补贴和奖励方面。国家是相当重视农业的发展，对农业的支持力度也很大，通过各种形式对农民进行补贴和奖励，同时，采取“农超对接”政策和“绿色通道”措施使农产品能快速进入市场，并保障了农民的利益，达到了帮助农民增收的目的。这在一定程度上，增加了农民的积极性，鼓励了农民积极向市场投放农产品。因此，这可能会导致农产品的市场供应量增加，期货的价格可能会有所下降。同时，今年4 月份，国家调整了国储玉米收
2、购政策，收购价格提高100 元/吨，而且没有收购时限和收购数量的限制，相当于“敞开收购”农户余粮，直接支撑了市场价格。外贸政策：2011 年中国对玉米仍然实行关税配额管理，税率维持不变。今年对玉米进口配额为720万吨，其中40%为非国营贸易配额，60%为国营贸易配额。我国是世界玉米生产和消费大国，常年产量和消费量都在1.6 亿吨以上，就算 720 万吨配额玉米全部进来，占国内市场的比例也不超过5%，对国内市场影响有限。自然因素：随着近来天气的好转，十分利于玉米播种，目前全国一些地区的玉米春播已经基本完成，借着有利的播种天气，今年北方玉米播种迎来高峰。同时，由于在过去一年里，国内玉米持续高位运行
3、，本年度玉米播种的面积也出现了小幅增加。未来几天美国中西部大平原的北部出现的潮湿天气将放缓春季田间作业速度,然後降雨将转至南方。尽管此次降雨将增加土壤湿度,但将放缓南方早春时节玉米的种植速度。阿根廷农业部周四公布首次官方作物产量预测，预测阿根廷玉米产量为2050 万吨，年比降9.6%。受拉尼娜天气影响，玉米关键授粉期天气干旱，作物生长受到严重危害。这可能会影响国际市场玉米的供应量，对国际市场玉米价格提供上升空间。机会成本：大豆与玉米作为主要的经济作物，具有相似的种植条件，因此生产者往往会根据种植收益来选择二者的种植面积，这使大豆与玉米在播种面积上存在较大的冲突。从2010/11 年度的种植收益
4、看，玉米的种植收益远大于大豆的种植收益。据相关调研称，国内种植大豆的收益为每亩210 元左右，而种植玉米的收益则为每亩300 元左右，玉米的种植收益远高于大豆，二者在种植面积上又相互冲突，即种植玉米的机会成本高于大豆，因此新一年度玉米有可能抢占大豆的种植面积。图 1 全球大豆玉米播种面积图上图显示了近十年来全球大豆与玉米种植面积的变化情况，从图中可以很清晰的看到2007/08 年度玉米种植面积是增加的，而当年大豆的种植面积减少；2008/09 年度则是大豆的种植面积增加，玉米的种植面积减少。再看国内情况，从上图中可以看到，国内大豆玉米种植面积的矛盾在2002/03 年度，2005/06 年度，
5、2006/07 年度都有所体现。而目前在种植利益的引导下，玉米的种植面积有可能上升，而大豆的种植面积将有所减少。此外从美国农业部（USDA）公布的 2011 年作物种植面积看，新一年度美国的玉米种植面积同比增加了5%，大豆种植面积则同比减少了1%，这也印证了之前的判断，因此在种植面积的影响下，我国今年玉米种植面积应该会有所上升，从而增加市场供应量。需求因素宏观经济运行：2011 年第一季度，中国经济开局良好。消费需求保持稳定，农业形势向好，居民收入稳定增加，但物价上涨较快。外贸因素：相关产业产品：近期由于小麦价格飙升以及需求暴增的带动，美国玉米价格出现上涨，加之天气的影响使玉米产量下降，市场预
6、计全球玉米期末库存达到历史最低水平，美国玉米价格更加居高不下。国际市场玉米价格上扬使中国玉米又重新具有价格优势，韩国等国家的玉米进口转向中国，市场再度聚焦中国玉米出口。自然因素：由于3 月 11 日日本发生强烈地震及海啸，导致多家混合饲料加工厂受灾，日本每月的饲料玉米进口量可能减少8%。日本玉米需求疲软可能压制国际玉米价格。其它：从目前公布的2010/11 消费需求看，玉米的消费需求不断上升，这主要得益于玉米在生物柴油及淀粉糖方面的使用。由于利比亚战乱造成原油价格大涨，进而造成生物燃油概念的大热，玉米的需求得到进一步提振，但是需要注意的是目前国内对于生物燃油的态度却主要停留在与人争粮的讨论上，
7、这是由我国的国情所决定的，因此国内生物燃油对于玉米的需求还存在一定的变数。市场因素结算货币汇率：2011 年以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。3 月末，人民币对美元汇率中间价为6.5564 元，比上年末升值663 个基点，升值幅度为1%；人民币对欧元、日元分别较2010 年末贬值 4.98%和升值 3.01%。人民币汇率的上升，使其在国外出售商品的价格被变相提高，不利于出口，从而影响出口商品的竞争能力。相反，人民币汇率的上升，会引起进口商品在国内的价格下降，从而可以起抑制物价总水平的作用。玉米全国收购均价走势图单位：元/吨需求企业集中消耗库存，对
8、贸易商的依赖度增强。短期内政策影响较大，但玉米价格下落空间有限。一是暂停增值税抵扣及信贷资金停发的措施是非常时期采取的非常措施，到期之后延期的可能性较小；二是随着经济的发展，各行业对玉米深加工产品需求总体保持增加态势，深加工产品价格的上涨将会部分消化成本的压力，深加工企业停产的可能性较小；三是当前国内农户余粮有限，对市场影响不大，中间环节库存玉米普遍成本较高，这对玉米价格形成较大支撑；四是玉米价格短暂回落为国企补库提供了机会，国企收购将为市场提供心里支持；五是国际市场玉米价格仍处在高位，并国内玉米价格形成了提振作用，支持国内玉米价格高位运行。玉米农户出售均价走势图单位：元/未平仓量：国际方面：
9、下面是由CFTC提供的美国COBT 玉米期货和期权持仓量数据。上面的数据显示，最近一个月，玉米期货总持仓量由2455.2 千手减少到2297.5 千手；非商业类玉米期货中，多头持仓由1269.6 千手减少到1224.8 千手，空头持仓由919.6 千手减少到 822 千手。从整个四月来看，总持仓量有一定的波动，出现先增后减的情况。与月初相比，4 月底的总持仓量已经减少了157700 手，表明多空双方都在平仓出局，交易者对玉米期货的兴趣在退潮。国内方面：二、市场状况现货市场玉米价格现货市场报价统计品名：玉米玉米价格走势图从上面的图可以看出，近两个月以来，我国玉米现货市场的价格在波动中有上涨的趋势
10、，到5 月 3 日涨到最高点。而期货市场的价格在总体上有些下跌，波动没有现货市场频率高，近一周还有下跌的趋势。2、k 线分析下面是大连商品交易所，玉米c1201 合约 k 线图。从 2 月份到现在的k 线可以看出，玉米期货c1105 合约价格从总体上是呈下降的趋势，2 月份的价格波动比较大，2 月中下旬跌幅较大；3 月份初有所上升后急剧下跌，直到3 月中旬达到一个波谷，随后到 4 月下旬，在上升中趋于稳定；月份，期货价格又在波动中呈下跌趋势。MACD 分析下面是 2 月份到现在的MACD 线走势图。2011 年 2 月到 3 月上旬，DIF 和 MACD 都在零轴上方，市场为多头市场，到3 月
11、 10 日左右，下穿 0 轴，此时为卖出信号；从3 月下旬到现在，DIF 和 MACD 一直在 0 轴下方徘徊，形成空头市场，应该继续观望。KDJ分析以上是玉米期货c1201 合约的 KDJ图。由图上可以看出，从 2 月中上旬，K和 D 大于 80，为超卖区，应卖出合约；从 2 月下旬到5 月上旬，两线在 20 与 80 之间徘徊，偶尔会出现低于20 和高于 80 的情况，应该随时关注，选择适当的时机买入或卖出合约。近期预测从玉米供给来看，今年政府对农业实行了很多补助和奖励措施，有助于调动农户积极性；近期为春播玉米时期，天气状况良好，十分利于玉米播种。单从这两方面来看，今年国内玉米的供应量可能
12、会有所增加。从需求来看，2011 年一季度全球和中国宏观经济运行开局良好，消费需求保持稳定。由于 2010 年对国家玉米库存的消耗巨大，导致今年玉米库存严重不足，因而今年对补充国库的需求巨大。国家对养殖业的鼓励和扶持，也带动了对玉米的需求。玉期预测国际方面：5 月 6 日，国际市场玉米价格继续大跌，美玉米07 合约全日下跌22.25美分，跌幅2.89%，报收于每蒲式耳682.75 美分。前期美国中西部地区受到大规模降水影响，玉米播种率大幅减少，在近期出现了一定程度的好转，特别是在爱荷华州，当地天气情况非常适宜玉米播种，美国玉米播种率也会上调。从短期来看，在一周内美盘玉米价格下跌将近 10%，预
13、计短期内或将有一定程度的反弹，但是力度不会太大。国内方面：上周五玉米1201 合约低位震荡，全日下跌18 元，跌幅 0.76%，尾盘报收于每吨2351 元，从近期市场走势来看，自从五一假期之前出现大幅下跌之后，玉米1201 合约回档到 2350-2380 一线进行震荡，上方政策面压力较大，使得资金面对于玉米后市走势并不甚乐观。从现货市场情况来看，在上周玉米价格出现了明显的走高，全国各地普涨20-50 元，这主要是由于在4 月份农户基本上已经将手中的余粮售完，因此可流通的玉米量并不大，东北、华北黄淮等主产区玉米市场供应明显减少，吉林地区中粮企业暂停收购，其他主体收购比较困难。当前市场中已经出现了一定程度的期限背离走势，预计玉米1201 合约将会受到周边市场走低的影响小幅低开，但是受到现货市场坚挺的影响，期价下跌空间不会太大。操作建议：近期玉米现货市场的强势，将会对于玉米1201 合约形成一定程度的支撑，预计期价受到外盘大幅走低的影响小幅低开在2340-2345 一线，日内或将出现一定程度的反弹，市场进一步下跌空间不大，建议投资者保持观望，短期市场参与价值不大。