期货投资分析考试重点.pdf

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1、第一章期货投资分析概论-期货投资的特殊性1.一般来说，投资泛指社会经济主体将一定的资金或资源投入某项事业J以获得未来收益的行为。2.投资活动的核心：评估确定资产的价值和管理资产未来的收益和风险。期货投资的一般属性 3.投资的一般特征：a时 间 性 b 预 期 性 c 收益的不 确 定 性（风险性）4.期货的投资对象是期货交易所设计的，场内交易的标准化合约。r 1,特定性2.远期性（期货价格的特殊性j 3.预期性、4.波动敏感性期 货 投 资 的 特 殊 性 （1.行情描述2.高利润高风险高门槛I 3.卖空机制和双向交易I 期货交易的特殊性1 4.T+0 交易制度5.到期交割I 6.零和博弈fl

2、.期货投资分析的对象是期货合约的价格2.期货投资分析包括a.期货合约价格相对于现货价值的绝对价格分析b 期货履约之间的相对价格分析|ra与基础资产有关的现货商利用期货市场进行套期保值交易 i期货投资分析的特殊性13.期 货 市 场 上 的 三 类 交 易 观 b 试图利用期货价格的波动性低买高卖获取交易利润的交易者c 利用具有关联的可交易资产（工具）之间的不合理价差进行套利的交易者4.期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略的分析二.期货定价理论a.以商品持有（仓储）为中心，分析期货市场机制r 持 有 成本 假 说 b.现即介格与期货价格的差价（持有成本）由三部分组成：I资 利

3、息 仓 储 费 用 收 益 IF a m a 和F r e n ch 将 远 期 和 期 货 合 约 定 价 分 为 两 类a.从投机者的痛度分析期货价格，将期货看做是与股票一样的的风险资产风 险 溢价假说.认为期货价格等于现货价格的预期值加上何险收益远期合约的理论价格建立在套利模型基础上，远期合约的理论价格就是所谓的无套利均衡价格a.无交易费用 1期 货 定 价 理 J论b.所有的交易净利润使用同一税率 概述c.市场参与者能够以相同的无风险利率借大和贷出资金 I远期合约的理论价格 无套利均衡价格推导的假设条件d.市场参与者能够对资产做空be.当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动f.除非

4、特别说明，所使用的利率均以连续复利来计算数学上可以证明，当无风险利率恒定，且对所有到期日不变时，两个交割日相同的远期合约和期货合约有相同的价格如果在到期之前利率发生变动，远期合约价格和期货合约价格从理论上讲就会产生差异1 .不 支 付 收 益 的 投 资 性 资 产 的 远 期 合 约 价 格 为/。=5四 （其中尸。是远期合约的即期价格，S。是资产的即期价格，r是以连续复利计算的无风险年利率，T是远期合约到期时间）,资产的远期合约定4 2.支付已知收益的投资性资产的远期合约价格/0=（5p）e”（其中p为收益的现值）3.支付已知收益率的投资性资产的远期合约价格Fo=Soer dT（其中d是红

5、利收益率）1.投资性商品资产的期货价格|F.=（S0+u）e（其 中u是期货合约有效期M所有存储成本的现值）厂 _ p（r+u）T尸o =3 e（其中口是每年的存储成本与现货价格的比例）/C 凡e=Seb.对股票指数而言，大部分指数可以看成支付红利的投资资产凡=5。6 =必 3.资 产 的 期 货 价 格c.对货币而言，设”为外汇的无风险利率尸。=S0e=S。F d.对投资性商品而言，若其存储成本与价格比例为u,则持有成本因子为r+u,则厂 _ _ O(r+“)7*F o =S()e=S o Ge.对消费型商品资产而言，y表示便利收益率,则持有成本因子为c-y,则=Soe(r+u-y)T三.期

6、货投资分析方法r基本面分析的定义基本面分析的逻辑：如果期货价格与未来的供求关系关系是相适应的，则不存在买卖机会。基本面分析隐含的前提是当前的期货定价不_ _定合理,基 本 面 分 析 基 本 面 分 析 的 数 据 性 质：来自期货市场之外的现货市场和宏观环境I基本面分析的缺陷：判断期货价格是否合理是艰难的，原因一影响供求两个方面的因素不可能全部考虑到原因二四据的统计和整理难免延时滞后或者误差失真基本面分析的优点：着眼于行情大势，不被日常的小波动迷惑，具有结论明确可靠性较高和指导性较强的优点基本面分析的使用者：现货商大机构投资者（技术面分析的定义技术面分析的逻辑：技术面分析认为历史会重演，因此

7、利用历史经验来预测期货价格不仅是可行的，而且是最方便的方法 技术面分析的隐含前提是：现在的期货定价是合理的技术面分析技 术 面 分 析 的 数 据 性 质：只关心期货市场中的数据，包括价格成交量和持仓量技术分析的缺陷：带有明显的经验性和定的主观色彩处理原始信息后有损失的信息，信号指标发信号具有滞后性，有时候会出现技术陷阱多数人共同使用同一指标时，效果会大打折扣技术分析的优点：利用各种图表，没有手机资料之苦技术分析的使用者：f a.投资者对市场的认识期货投资方法论1 b.投资分析方法的可靠性L投资策略的完整性四.期货投资的有效性 第一层次是市场信息，既市场数据，如成交价格成交量和持仓量”信息的三

8、个层次 第二层次是公共信息，是指市场数据及公开的非市场数据（公开的非市场数据与基本面分析运用的数据对应）第三层次是全部信息，出了包括第二层次的信息外，还包括非公开的只有个别交易者知道的内幕信息随机走势理论的观点：期货的每个价位都是独立出现的个体，与过去并无任何关联，而随机变动是无法预测的。侔 义：有效市场假说是指市场价格可以充分并且迅捷的反应所有有关信息的市场状况。r a.投资者熟目众多，投资者都以利润最大化作为目标 T有效市场的前提I b.任何与期货投资有关的信息都以随机方式进入市场有效市场假说观点 c.投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成,弱式有效市场：市场信息 如果成立，技术分析法无效

9、 有效市场的三种形式I半强式有效市场：所有公开的可获得的公共信息 如果成立，技术分析&基本面分析无效强式有效市场：全 部 信 息 如 果 成立，技术分析&基本面分析失效，甚至连内幕信息的使用者也不能获得超额利润有效市场假说的检验：迄今为止的基本结论是支持弱式有效市场和半强式有效市场假设，但对强式有效市场结社的分歧较大 行为金融学指出有效市场假说的两个前提（1）投资者的投资行为模式是没有偏差的（2）投资者总是以自身利益最大化为目标a.决策者的偏好是多样的可变的，他们的盘好经常在决策过程中才形成 行为金融学的观点行为金融学的成果b.决策者是应变的，他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序或技

10、术C.决策者追求满意方案而不一定是最优方案行为金融学揭示了新古典传统的经济学和金融学的一个根本性 缺 陷 完全理性假设行为金融学认为市场中的参与者不是完全理性的，非理性交易者完全有可能在市场中生存下来第 二 章 宏 观 经 济 分 析宏观经济分析概述fa.一是运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济改策及指标进行解读和研判、1.期货投资中宏观经济分析的含义b.二是分析经济运行，经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的具体影响ra.符合对经济现象进行分析一般规律的要求宏观经济运行状况H定期货价格的主要趋势，即彳介格变动的大方向b.有利于把握期货市场的总体变动趋势具体品

11、种的供给需求因素决定期货祢格的次要趋势，即价格波动的幅度2.宏观经济分析的重要性周边市场，突发事件等影响期货价格的短暂趋势宏观经济分析概述 c.便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异d.有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度ra.总量分析法：是对影响宏观经济运行总量指标的因素及变动规律进行分析（，口国内生产总值消费额投资额银行贷款,规模及物价水平），以及对总量指标间相互关系进行分析，进而说明整个经济状况及其变动趋势。3.宏 观 经 济 的 分 析 方 法b.结构分析法：是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。c.对比分析法:是对不同经济体的

12、经济总量或经济系统内部构成之间的相同和差异进行对比，进而说明不同经济体的经济状况及变化趋势间的差异，对比分析法是总量分析法和结构分析法的综合运用。4.宏观经济分析框架a.商 品 期 货 分 析 框 架 b.金融期货品种的分析框架件国内生产总值（G D P）是指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。b.国内生产总值的增长率一般用来衡量经济增长速度，是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。c.国内生产总值的三种表现形态：价值形态收入形态产品形态 d.国内生产总值的三种计算方法：生 产 法 收 入 法 支 出 法支出法计算公式：G D P=C（消费）+1 （投资）+G

13、（政府购买）+X （净 口）1.国%生 产 总 值经济增长的历史动态比收（所处增长波动的特征）e.要深入了解经济运行内在规律，还需对经济运行变动特点分析经济结构动态比较（说明经济结构变化过程和趋势）物价变动的动态比较（说明物价总水平的波动与通货膨胀状况）f.中 国 季 度 G D P:初步核算数据公布（季 后 1 5天左右）初步核实数据公布（季 后 4 5 天左右）中国年度G D P：初步核算数据公布（年 后 2 0 天）初步核实数据公布（年 后 9个月）最终核实数据公布（年后1 7 个月）g.美 国 G D P 季度数据初值分别在1月 4月 7月 1 0 月公布，以后有两轮修正，每次修正相隔

14、一个月r a.工业增加值是工业企业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是工业企业生产过程中新增加的价值；S b.增加值是国民经济核算的一项基础指标，各部门增加值之和即是国内生产总值；I 生产法（工业总产出减去工业中间投入）一2.工业增加值 c.工业增加值的计算方法收入法（根据生产要素收入计算，等于固定资产折旧劳动者报酬生产税净额与营业盈余之和）经济总体指标 d.中国统计局发布计算的现价工业增加值和可比价增长率（比较基期为上年同期）；美国统计的是工业生产指数数据，美联储一般在每个月 勺1 5 日左右发布ra.失业率是失业人口占劳动人口的比例；劳动人口是指年龄在1 6岁以上具有劳动能力的

15、人的全体。b.我国统计部门公布的是城镇登记失业 率（即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比）3.失 业 率%.美国劳工部每月发布的“非农就业”数据时最为重要的经济数据之一，一般在每月的第一个星期五（非农数据来自工资记录，是反映劳动力市场状况最直接最有说服力的指标）失业率数据和非农数据共同反映了美国就业市场的整体情况/a.价格指数是衡量任何一个时期与基期相比，物价总水平的相对变化指标（价格指数是一个相对数）；b.价格水平主要指一个经济中商品和服务的价格加权后的平均价格（价格水平是一个绝对数）。消费者物价指数（C P I）是衡量消费者为购买一揽子生活消费品和服务而支”的随着

16、时间而变化的平均价格；I4.价格指数（.最重要的价格指数生产者价格指数（P P I）衡量的是生产或批发环节的价格水平，我国称为工业品出厂价格指数；G D P平减指数是名义G D P与实际G D P的比值，表示现期生产成本与基期生产成本之比，反映了一国生产的所有商品和服务的价格水平。G D P平减指数=名义G D P/实际G D Pd.美国劳工部公布的价格指数数据中还有核心C P I和核心P P I,是剔除了食品和能源成分后剩余的部分（核 心C P I低于2%为安全区域）e.在分析研究中，将C P I与P P I的差值理解为工业企业整体潜在的利润空间；将P P I与原材料燃料动力购进价格差值理解

17、为工业生产链上游潜在的利润空间。f a.国际收支指特定时期（一年或一个季度）一国居民与非居民之间经济交易的第统记录（是一种流量概念，反映两个时点之间存量变化额）I5 .国 际 收 支b.国际收支平衡表反映一个国家的国际收支情况，国际收支平衡表基本结构包括经常项目资本项目和平衡项目。c.进口和出口是国际收支中最主要的部分：中国海关一般在每 月 的1 0日发布上月进出口情况的初步数据，详细数据在下旬发布；美国的月度贸易数据由美国商务部在每月的第二周发布。(a.固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段；固定资产投资额是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作指标，它是 反映固定资产 投 资 规 模

18、 速 度 比 例关系和使用方向的综合性指标。固定资产投资(全社会固定资产投资按经济类型分：国 有 集 体 个,联 营 股 份 制 外 商 港 据 台 商 其他等；b.分类 全社会固定资产投资按照管理渠道分：基本建设更新改造房地产开发投资其他固定资产投资根据固定资产投资来源的不同分：国家预算内资金国内贷款利用外资自筹资金和其他资金来源C.较常用的指标是固定资产投资增长率房地产开发投资及增速房地产开发投资完成额fa.新屋开工记录了上个月住宅不动产破土动工的数量；新屋开工和营建许可 新屋的定义是指破土动工打新地基的住宅，不包括流动住房集体宿舍公牖和长期对外出租的旅馆。b.营建许可指建筑商在开工前,从

19、当地政府取得的书面午可证书。c.美国商务部普查局于每月的16日至19日间公布相*数据。需 求 类 指 标,fa.社会消费品零售总额是指国民经济各行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品总额。J 社会消费品零售总额是研究国内零售市场变动情况反映经济景气程度的潭要指标。社会消费品零售总额b.社会消费品零售总额按销售对象可分：居民的消费品零售额对社会集曲的消费品零售额c.社会消费品零售总额是按各种商品的实际零售价统计的，可以采用消除了社会消费品零售总额中的物价变动因素的映实物量的情况消费品零售总额指数/商品零售价格指数社会消费品零售量指数，以反社会消费品零售量指数=社会零售销售a.该数据是美国零售销售

20、数额的统计汇总，反映美国消费状况，包括所有主要乐事零售业务的商店以现金或信用形式销售的商品价值总额；b.美国商务部在每月的1 2日左右发布上一个月的统计数据，一个月后再发布修正数据。r a.货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化岗映着中央银行货币政策的变化，/货币供应量 对企业生产经营 金融市场的运行和居民个人的投资行为有着重大的影响。（M 0：流通中的现金b.我国对货币供应量的定义M LM O+活期存款，其中活期存款包乖企业事业单位活期存款机关团体部队存嬴M 2：M 1+准货币，其中准货币指企业单位定期存款自筹基本建设存款个人储蓄存款和其他存款（小额定期存款）M 3

21、:M 2+大额定期存款和一些流动也较低的金融资产货币类指标f a.基准利率是在整个利率体系中起主导作用的基础利率，基准利率的水平和窄化决定着其他各种利率的水平和变化。基 准 利 率 b.市场经济国家中一般以中央银行的再贴现率为基准利率；I 在国内的利率政策中，一年期存贷款利率具有基准利率的用。c.全球最著名的基准利率是：伦敦同业拆借利率美国联邦基准利率 a.存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资*,存款准备金率金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。b.法定存款准备金率由中央银行规定，是调控货币供给量的重要手段之一；超额准备金率由商

22、业银行自主决定。a.财政收入是政府为满足支出的需求，依据一定的权力原则，通过国家财政集 地一定数量的货币或实物资产收入。（公共性质）财政收入 b.财政收入的来源：各项税收公共收费国有资产收益c.在不同的税制结构和财政收入体系下，财政收入的增长与经济周期的变化不完全同步 a.财政支出是政府为提供公共商品在一个财政年度内耗费的资金总和，在动态，二表现为政府进行的财政资金分配使用管理活动和过程。L财政指标 财政支出 f一部分是经常性支出（包括政府的日常性支出公共消费产品的购买经常性转移等）b.财政支出可以分成两部分I另一部分是资本性支出（包括政府在基础设施上的投资环境改善方面的投资政府储备物资的购买

23、）赤字或盈余：财政收入高于财政支出的部分称为财政盈余；财政收入低于财政支出的部分称为财政赤字。a.美国非官方机构供应管理协会一般在每月的第一个工作日公布上个月份的来购经理人指数；、b.P M I各成分的权重：新 订 单（3 0%）生 产（2 5%）（2 0%）供应商配送（1 5%）存货（1 0%）C IS M采 购 经 理 人 指 数（P M I ）P M I大 于5 0%时，制造业和整个经济都在扩张；c.P M I 以5 0%作为经济强弱分界点P M I在5 0%以下但在4 3%以上，生产活动收缩，但经济总体仍在增长；I（领 先 指 标P M I小于4 3%,生产和经济可能都在衰退。中国制造

24、业采购经理人指数：由国家统计局和中国物流与采购联g会共同合作编制，每月的第一个工作日发布0 C ED综合领先指标其他指标a.美 元 指 数 由 六 种 货 币 组 成：欧元（5 7.6%）日 元（1 3.6%）英 镑（1 1.9%）加 拿 大 元（9.1%）瑞 典 克 朗（4.2%）瑞士 法 郎（3.6%）I美 元 指 数/1、-0.576/x-0.136/x-0.119/x-0.091U S O X,=504348112X（E UQ）乂（/尸匕）GBP）CADt）b.美元指数的基期是1 9 7 3年3月商 品 价 格 指 数：路透商品研究局指数（RJ/C RB指数，简称C RB指数）包 括1

25、 9种商品，权重最大的是原油（2 3%）二.宏观经济运行分析（一国的经济目标主要包括经济增长物价稳定充分就业国际收支平衡等）1.经济周期及对期货市场的影响：经济增长是指一国生产的商品和提供劳务的总量，即国内生产总值（GD P）的增加或人均国内生产总值的增加。每个经济周期大致可以分为如下四个阶段：繁荣-衰退一-萧条-复苏-繁 荣（具体分析见P 4 3）2.物价水平对期货市场的影响：f a.定义：凯恩斯之后，大多数西方经济学家把通货膨胀定义为物价总水平的持像上升，习惯上用消费者价格指数（C P I）作为判定通胀的指标；通货紧缩与同伙膨胀相对立，表现为一般物价水平的持续下跌。按物价的上涨幅度和趋势，

26、可以将通胀分为：温和的通货膨胀恶性通货膨水b.分类必按通货膨胀的形成原因分为：需求拉动型成本推动型供求混合推进型惯性通货膨胀通货紧缩依其程度不同分为：轻度通货紧缩中度通货紧缩严重通货紧缩 第一，在保持温和通胀的前提下，政府通过从中央银行借款（通货膨胀性税收）增加财政收入并将其用于投资，从而刺激总需求，促进经济增长;c.温和的通胀一般可以促进经济增长第二，在温和通胀下，产品价格的上涨速度一般是快于名义工资的提高速度，将会增加企业的利润并刺激企业投资，从而促进经济的增长；第三，温和通货膨胀一般有利于富裕阶层的收入再分配，由于富裕阶层的边际储蓄倾向比较高，通货膨胀通过提高储蓄率而促进经济增长。第一，

27、在持续性通货膨胀过程中，难以预测的通货膨胀率会带来极大的不确定性，使得许多决策者放弃资本投资，结果导致市场效率降低，从而影响经济增长；d.高通货膨胀对经济增长产生消极作用第二，不同商品价格调整所需时间的不同，未预期到的通货膨胀率的变动将改变相对价格以及物价总水平，从而扭曲价格传递的信息，进而降低资源配置效率；第三，由于投资者很难准确预期高通货膨胀率对财富产生的持续影响，他们会将资源投资到可以保值的资产中，而不是投入到生产性投资中去，从而抑制经济的增长。当经济发展处于正常态势时:通货紧缩不会带来重大困难；一e.通货紧缩对于经济增长的影响I当经济处于衰退时，通货紧缩会增加经济复苏的难度。f.物价水

28、平对商品期货市场的影响主要体现在：资产结构的调整对总需求的影响物价水平对金融市场的影响体现在：资产结构的调整对总需求的影响对利率汇率等经济指标的直接影响3.汇率变动对期货市场的影响 汇率是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价，可视为一种货币用另一种货由来表示的价格；影响汇率的主要因素有：经济增长率差异国际收支状况通货膨胀率利率差异预期因素中央银行干预 宏观经济政策差异f一般而言，美元和商品价格呈负相关性；（a.美元汇率变动的全面影响 I 美元汇率变化对不同商品价格影响有较大的差异（美元与贵金属工业品相关性较高，与农产品相关性较弱）；（国际市场上大部分商品以美元标价）美元走势和商品价格并不完全负

29、相关，阶段性也会出现齐涨共跌。汇率对商品期货的影响（b.币值变化直接影响期货价格或比价关系：（如果本币升值或升值预期强烈，受计价货币币值变化及市场套利机制影响，本国商品价格相对国际市场价格将下跌，或者国内外商品比值减少；而在价格普涨的的情况下，国内商品价格涨幅小于估计市场价格涨幅）c.改变供求关系进而影响商品价格（通过进出口影响供求关系）汇率变动对金融期货市场的影响（见P 5 5）三.宏观经济政策分析/a.财政政策是指政府通过支出和税收等活动来影响总体经济状况，以对抗经济周期的政策；财政政策通过改变总需求，进而使经济体的产出发生变化，使国民经济能在新的均衡水平上稳定增长。b.并不是所有涉及税收

30、和支出的政府政策都是财政政策，只有影响宏观经济周必的政府税收和支出才是财政政策。c.类型 扩张性财政政策（增加政府支出或减税）使总需求曲线右移，在供给曲线不乖的前提下，导致均衡产出增加；紧缩性财政政策（减少政府支出或增税）使总需求曲线左移，在供给曲线不变的前提下，导致均衡产出减少。财政支出政策（公共工程开支政府购买财政补贴），财政政策 d.财政政策 税收政策或收入政策财政赤字和盈余 财政政策影响现货市场的供求关系发生变化，从而影响商品期货市场；e.财政政策影响商品期货市场的传导机制 财政政策导致市场预期发生变化，也会直接影响期货和现货市场价格；不同国家财政政策差异可能导致相同期货品种的价差扩大

31、，市场间的套利行为也会影响期货价格走势。但 财政政策主要是通过改变利率汇率的走势来直接影响金融期货市场的运行;Yf.财政政策影响金融期货市场的传导机制I财政政策也会改变实体经济的运行环境，间接影响金融期货市场。,a.货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标而采取的各种控制和调节货由供应量信用及利率等变量的方针和措施的总称；货币政策即指为实现货币政策中介目标（一般由货币供应量和长期利率充当）进而实现最终目标而采用的货币政策工具，包括再贴现率公开市场操作和存款准备金制度三大工具。再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中y 央银行申请再贴现时的预扣利率；（贴现是指 1 银行承兑汇票的持票人在汇票到

32、期日前，为了取得资金，贴付一定利息将票据权利转让给1 银行的票据行为，是银行向持票人融通资金的一种方式。）b.再 贴 现 率（再贴现即一般银行资金不够时，用手上现有的商业票据向中央银行重贴现，以获得资金。）萧条时期，央行降低再贴现率，可以促进商业银行向央行贴期，有利于扩大贷款规模，使得货币供应量增加；通胀时期，央行提高再贴现率，可以抑制或减少商业银行向*行贴现，使商业银行减少贷款规模，使得货币供应量减少。货 币 政 策V 公开市场操作指中央银行为了将货币数量和利率控制在适当的范围内而在金融市场上公开买卖有价证券的政策行为。c.公开市场操作 萧条时期，总需求小于总供给，央行向市场买进政府债券，等

33、于向市场投放一笔款，通过商业银行的乘数作用，增加了市场货币供应量；通胀时期，总需求大于总供给，物价上升，央行向公开市场卖出政府债券，等于回收一笔款，在乘数效应反向作用下，市场货币供应量减少。萧条时期，央行降低法定存款准备金率，就可使商业银行在存款不变的条代下扩大放款，引起货币供给量的增加；d.法定存款准备金率通胀时期，央行提高法定存款准备金率，使商业银行减少放款或收回一些贷款，引起银行存款的多倍减少，使货币供应量减少。e.道义上的劝告：即央行通过各种方式和机会，对商业银行在放款和投资方面应采取的措施，给予暗示或劝告，以使商业银行给予配合，但此法无法律效力。f.利息率的上限：即政府规定商业银行对

34、定期存款所支付的最高利息率，以便使存款更多地转向债券和短期存款，从而更容易加以控制和调节。宽松货币政策对期货市场的影响（宽松货币政策导致可贷资金市场的资金供给增加，降低了实际利率水平，进而影响期货市场走势）r a.首先，利率下降将使得现期投资和消费相对于未来开支更为便宜，企业用于扩大再生产的支出增加，消费者决定增加购买消费品，从而拉动总需求，使得现货商品价格走高；商 品 期 货 市 场b.其次，利率下降还有可能引起资本溢出，引起本币贬值，刺激总需求中的净出口部分，从而推动国内现货商品价格上升；c.再次，利率下降有可能提高资产价格，例如股票房子和其他固定资产价格，这将增加家庭的财富并刺激额外消费

35、，从而增加现货商品的需占，使得现货商品价格上升。现货商品价格上升将引起期货价格走高。利率期货市场：利率水平下降，将使得固定收益债券的价值上升，对利率期货整利好消息。外汇期货市场:；a.利率下降引起资本溢出，本币贬值，外币升值；t b.利率下降引起国内投资和消费需求上升，这将抑制出U,刺激进口，从而进一步加大本币贬值压力，使得外币升值。股指期货市场型.利率水平下降使企业成本降低，从而扩大企业的盈利空间，对股指是利好消猷b.宽松货币政策会拉动总需求，使得短期内经济增长加快，宏观经济的增长也会推升股指。紧缩货币政策对期货市场的影响（紧缩货币政策导致可贷资金市场的资金供给减少，提高了实际利率水平，进而

36、影响期货市场走势）r a.首先，利率上升将使得现期投资和消费相对于未来开支更为昂贵，企业用于扩大再生产的支出减少，消费者决定减少购买消费品，从而抑制总需求，使得现货商品价格下降；商 品 期 货 市 场b.其次，利率上升还有可能引起资本流入，引起本币升值，抑制总需求中的净4口部分，使国内现货商品供大于求，导致现货商品价格下降；c.再次，利率上升有可能降低资产价格，例如股票房子和以也固定资产价格，这将减少家庭的财富从而抑制消费，使得现货商品的需求下降，从而现货商品价格下降。现货商品价格下降将引起期货价格走低。利率期货市场：利率水平上升，将使得固定收益债券的价值下降，对利率期货是利空消息。外汇期货市

37、场j a.利率上升引起资本流入，本币升值，外币贬值；l b.利率上升抑制国内投资和消费需求，从而使得净出口，从而进一步加大本币升值压力，使得外币贬值。股指期货市场利率水 平上升使企业成本提高，从而缩小企业的盈利空间，对股指是利空消血；b.紧缩货币政策会抑制总需求，使得短期内经济增长减速甚至衰退，宏观经济的衰退状态也会拉动股指下跌。（a.产业政策是指根据国民经济发展的内在求，通过调整产业结构和产业组织形式，提高供给总量的增长速度，并使供求结构能够有效地适应需求结构要求的政策措施。产业结构政策b.产业政策的内留产业组织政策I 产业区域布局政策c.产业政策实施的目的：促进经济的长期发展，实现产业的发

38、展与经济发展的主流方向相一致。产业政策（耕种面积计划，即政府根据宏观经济需求以及产业内在的运行规律，通过提高或者减少耕种的土地面积来调控谷物供给，从而避免产量价格波动幅废加大，/贷款计划，即为解决农户生产出来的产品避免因为价格的波动而遭受重大损区,政府会根据有关规则，通过设定一个最低的农产品贷款价格，d.从而达到支撑市场价格目的的作用。具体（当谷物价格上升至大于贷款价格和持有成本水平时,农户就可以将它们以市场价格销售，转而采用现金来偿还贷款；政策 当谷物价格未升至大于贷款价格和持有成本的水平或者价格下降时农户则可以用先前抵押的农产品来偿还贷款，而不必再承担其他费用）i关税和贸易壁垒（通常的讲，

39、当一国在某一产品的生产上具有比较优势时，它总希望在这个领域，该产品的国际贸易是畅通无阻的；反之，则设置重重障碍，阻挠自由市场的发展。）对于具有比较优势的商品，补贴会进一步降低生产者或出口商的成本，从而使其比较优势得到进一步提升；政府补贴对于不具备比较优势的商品，补贴会提高生产者的收益，提高其生产的积极性。第三章期货投资基本面分析一.基本面分析理论：供需理论（基本面分析是从供求关系出发对商品价格进行分析的方法。），需求曲线1.价格上升导致需求量下降的原因主要有两个：一是不同油品间存在替代效应；二是存在收入效应。2.需求的价格弹性是指“需求量变动的百分比”除 以“价格变动的百分比”；需求弹性 大

40、于 1,称“需求富有弹性”；需求弹性小于1,称“需求缺乏弹性”。需求弹性实际上反映的是需求量变动对价格变动的敏感程度，不同的商品具有不同弹性。替代品的丰裕程度（替代品越多，越容易获得，需求弹性就越大）影响需求弹性因素古中山捌，曲 工 窗 耳 斫 美 古 中 的 隆 捌 部 十 刖 美*辎，俄 部 十、f需求量的变化是指价格变化引起的需求数量的变化（需求量的变化是在一条希求曲线上移动）区分需求的变动和需求量的变动、需求的变化是指价格之外的因素导致的需求数量的变化（需求的变化是需求曲线的左右移动），供给曲线a.供给的价格弹性是指“供给量变动的百分比”b.供给弹性大于1,称“供给富有弹性”供给c.供

41、给弹性实际上反映的是供给量变动对价格变d.影响供给弹性大小的主要因素是增加生产的困e.供给弹性的大小与考察时间的长短也有关系。供给量的变化是指价格变化引起的供给数量的变化（供给量的变化是在一条供给曲线上移动）区分供给的变动和供给量的变动供给的变化是指价格之外的因素导致的供给数量的变化（供给的变化是供给曲线的左右移动）给同向减少）a.需求不变，供给发生变化供需单方面变动对均衡价格的影响：.b.供给不变，需求发生变化%.供需同向变动（需求和供给同向增加 需求和供Y供需双方都变动、b.供需反向变动（需 求 增 长 供 给 减 少 需 求 减 少供给增加）ra.蛛网理论是一种动态均衡分析，其运用弹性原

42、理解释某些生产周期较长的同品在市区均衡时发生的不同波动情况。（从生产到产出需要一定的时间，而且在这段时间内生产规模无法改变 蛛 网 理 论b.蛛网理论推演时的三个假设条件 本期产量决定本期价格I 本期价格决定下期产量 收敛型蛛网的假设条件：供给弹性小于需求弹性（价格变动对供给量的影响4于对需求量的影响）c.三种类型蛛网各自的假设条件 发散型蛛网的假设条件：供给弹性大于需求弹性封闭型蛛网的假设条件：供给弹性等于需求弹性二.影响因素分析（分析影响供求关系的因素可以从结构和内容两个层面进行）a.从商品的纵向来看，任何商品都是该商品产业链中的一个环节；从横向方而和J论，绝大多数的商品都存在一定的可替代

43、性产品（竞争性产品）。b.一般而言，商品涉及的产业链越长，每个环节存在的可替代性产品就越气，影响因素的结构也就越复杂。r a显著性因素是指对商品供求关系有直接影响作用的因素，如播种面积的增加J国家收储政策生产企业罢工等；影 响 因 素 的 结 构 分 析|b.非显著性因素是指对商品供求关系不构成直接影响的因素，如黄大豆市场的林基因政策；c.持续性因素是指对商品供求关系有着持续影响的因素；d.非持续性因素则往往是由一些突发事件造成的，随着事件的消失，该因素对市场的作用也会消失。产.结构分析即搞清楚该商品所处的产业链，明白该商品在产业链中的地位，以我搞清楚有哪些可替代性产品与其形成竞争关系；lb.

44、运用产业链关系对商品影响因素进行分析时，应把握:供求关系是核心是主干，宏观经济环境资金流向心理因素相关产品是枝干，直接或间接地作用于供需关系。（定义：影响因素的内容分析是指分析影响供求关系的具体因素。供求关系是影响商品价格的根本原因，而库存是供求关系的重要显性指标；彳从一国的供求数量看，期末库存与供求之间的关系为：a.库 存 影 响I期末库存=期初库存+当期产量+当期进口量一当期出口量一当削消费（如果当期可供应量大于当期需求量，则期末库存势必增加）影响因素内容分析 从全球范围内观察，期末库存与供求关系之间的关系式为：期末库存=期初库存+当期产量一当期消费库存既是供求关系的重要表现，也是影响供求

45、关系的重要因素，在预测模型中，库存指标往往设计为库存与消费量的比率。b.替代品的影响（一般而言，替代品与被替代品之间具有竞争关系；如果替代品供求发生重大变化，就会影响被替代品供求关系原有的平衡）c.季节性因素和自然因素的影响d.宏观经济形势及经济政策的影响e.政治因素及突发事件的影响f.投机对价格的影响 可以比较全面地用具体数值表达各种因素的影响力度；f量化分析必要性量化分析不仅可以确定单一因素的影响力度，还可以揭示羽因素之间的关系人 这对于包含大量信息冲击而有瞬息万变的市场非常重要；量化分析在表现形式上更直观，在深度挖掘上更全面更精确更可靠，且更具说服力；影响因素量化分析。量化分析为建立预测

46、模型打好了基础，明确应纳入分析框架体系的各因素，明确应选取的数据来源和范围，是建立模型的基础工作。量化分析的常见方法：变量间相关性分析方法因果关系检验方法协整检验方法量化分析汇总需要注意的问题：确保数据的准确性指标形式的选择 样本数据的一致性三.基本面分析常用的方法（经验法平衡表法图表法经济计量模型法季节性分析法分类排序法指数模型法）优点：平衡表列出了大量的供给与需求方面的重要数据，如上期结转库存当娜生产量进口量消耗量当期结转库存，平衡表法I 除此之外，还列出了前期的对照值及未来期的预测值。缺点：本身没有办法回答期货价格是否合理的问题 首先，回归分析法在分析多因素模型时，更加简单和方便；.色较

47、平衡表优点 其次，运用回归模型,只要采用的模型和数据相同，通过标准的统计方法可以可算出唯一的结果，但 在 图 和 表 形 式中，结果引人而异；（简单线性回归分析法 最后，回归分析可以准确地计量各个因素之间的相关程度与回归拟合程度的高低，提高预测方程式的效果。b.依据相关关系中自变量个数分类：一元回归分析法多元回归分析法经济计量模型法 C.依据自变量和因变量之间相关关系的不同分类：线性回归分析法非线性回归分析法a.由一组联立方程表达的模型就是联立方程计量经济模型；i联立方程计量模型分析法b.优点：理论上说，联立方程计量经济模型比单一方程更精密，结构也更完善，带来的预测效果可能更精确些；c.缺点：

48、模型复杂之后，不仅计算难度大大增加，对数据的要求也进一步提升了产.农产品之所以更适合应用季节类比方法，是由其供给本身具有天然的季节性，寺点所决定的；b.识别某个期货品种价格季节性走势的常用方法是计算季节性指数，即利用统骨-方法计算出预测目标的季节性指数，以测定季节波动的规律性;c.常用的计算季节性指数的方法：季节性图表法相对关联法(在研究价格季节性变动时，可以计算相应的价格变动指标并绘制成图表来我现商品的季节性变动模式；季节性分析法 j季节性图表法季节性图表法最大优点：实现了各个指标的相互验证，既电网地反映了特定桃究周期的涨跌概率，又从绝对量和相对幅度|对涨跌进行了度量，降低了因某个指标区 生

49、偏差的可能性；具体步骤：A.确定研究时段B.确定研究周期C.计算相关指标D.根据上述各个指标判断研究时段的价格季节性变动模式相对关联法e.季节性分析的目的是根据过去基本面条件类似季节的价格形态，推测当前季节的价格行为，知道入市时机的选择。f.季节性分析法的隐含前提是“历史可以重演”，所以人们也称季节性分析法为“基本面的技术分析”,a.在数据相对缺乏，定量分析法无法应用时，分类排序法是一个值得利用的替代方法；,确定影响价格的几个最主要的基本面因素或指标；分 类 排 序 法b.分类排序法的基本程序将每一个因素或指标的状态按照利多利空的程鼠划分成几个等级；I对每一个因素或指标的状态进行评估，得出对应

50、的数值；将所有指标的所得到的数值相加求和，并根据加总数值评估该品种未来行情可能是上涨下跌还是盘整。c.注意的问题：产)采用分类排序法，只适用于判断价格的未来趋势，并不能预测价格的绝对水域或价格的变动幅度；由于基本面指标的状态判断及赋值大小与分析师个人判断有关，所以这种方法得到的结论与分析师主观判断有较大的关系.四.基本面分析的步骤与应用 对市场关注的各种影响因素有比较直观的认识 一产.熟悉品种背景：需要达到的目的 了解市场对这些因 素 变 动 的 反 应 模 式 熟悉品种背景与收集数据资料 如何获得这些因素的变动数据 1b.收 集 统 计 数 据（数据来源：特定的政府部门非盈利研究机构盈利性研