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1、第二讲第二讲财务战略管理财务战略管理3/5/20231第2讲 财务战略管理第一节第一节 公司经营与财务战略公司经营与财务战略o一、企业财务战略的特征o1、整体性o2、互逆性o3、动态性o4、全员性3/5/20232第2讲 财务战略管理二、企业财务战略的类型二、企业财务战略的类型o（一）按企业生命周期分o1、幼稚期的财务战略o2、成长期的财务战略o3、成熟期的财务战略o4、衰退期的财务战略3/5/20233第2讲 财务战略管理（二）按财务管理对象分（二）按财务管理对象分o1 1、筹资战略、筹资战略o2 2、投资战略、投资战略o3 3、分配战略、分配战略3/5/20234第2讲 财务战略管理（三）
2、按企业经营能力大小分（三）按企业经营能力大小分o1 1、扩张型财务战略、扩张型财务战略o2 2、防御型财务战略、防御型财务战略o3 3、稳固发展型财务战略、稳固发展型财务战略3/5/20235第2讲 财务战略管理1 1、扩张型财务战略、扩张型财务战略o其实质是集团公司并购战略。它至少涵盖了其实质是集团公司并购战略。它至少涵盖了以下重大决策事项：以下重大决策事项：o（1 1）扩张的方式如何确定？是自我积累式）扩张的方式如何确定？是自我积累式发展还是对外并购？发展还是对外并购？o（2 2）对外扩张的范围和领域是什么？是横）对外扩张的范围和领域是什么？是横向的、纵向的还是综合性的？向的、纵向的还是综
3、合性的？o（3 3）扩张的速度应当是多大？是适度的、）扩张的速度应当是多大？是适度的、超常的还是低速的？超常的还是低速的？o（4 4）扩张的资本来源如何安排？）扩张的资本来源如何安排？3/5/20236第2讲 财务战略管理2 2、防御型财务战略、防御型财务战略o是一种调整性的后退战略。一般包括：是一种调整性的后退战略。一般包括：o（1 1）收获型财务战略）收获型财务战略o（2 2）调整型财务战略）调整型财务战略o（3 3）放弃型财务战略）放弃型财务战略o（4 4）清算型财务战略）清算型财务战略3/5/20237第2讲 财务战略管理集团母公司出售资产或子公司的动因：集团母公司出售资产或子公司的动
4、因：所有权动因所有权动因（1 1）集团母公司希望分散投资风险，出售某）集团母公司希望分散投资风险，出售某一子公司股权一子公司股权管理动因管理动因（2 2）在现有管理下企业集团前景不容乐观）在现有管理下企业集团前景不容乐观（可能是在扩张或改变经营方向后）（可能是在扩张或改变经营方向后）子公司动因子公司动因（3 3）需要一笔额外的资金来源）需要一笔额外的资金来源（4 4）不适合集团公司的核心业务或经营战略）不适合集团公司的核心业务或经营战略（5 5）减少子公司对收购者的吸引力）减少子公司对收购者的吸引力其他动因其他动因（6 6）出售者的股票或资产被高估）出售者的股票或资产被高估3/5/20238第
5、2讲 财务战略管理3 3、稳固发展型财务战略、稳固发展型财务战略o这是大多数企业发展的模式，也是大多数企业这是大多数企业发展的模式，也是大多数企业集团发展的模式。其特征主要表现在：集团发展的模式。其特征主要表现在：o（1 1）企业根据自身情况来确定最佳发展速度，）企业根据自身情况来确定最佳发展速度，不急于冒进；不急于冒进；o（2 2）财务上追求稳健；）财务上追求稳健；o（3 3）谨慎从事企业并购，并拟定进入领域的财）谨慎从事企业并购，并拟定进入领域的财务要求与标准；务要求与标准；3/5/20239第2讲 财务战略管理o（4 4）慎重进入与企业经营并不相干的领）慎重进入与企业经营并不相干的领域，
6、走专业化、规模化战略；域，走专业化、规模化战略；o（5 5）根据企业规模的发展与市场变化，）根据企业规模的发展与市场变化，对企业组织结构进行微调，而不进行大规对企业组织结构进行微调，而不进行大规模的组织变革，以保持组织上的连续性等。模的组织变革，以保持组织上的连续性等。3/5/202310第2讲 财务战略管理三、企业财务战略制定的依据和前提三、企业财务战略制定的依据和前提o1 1、资本市场、资本市场o2 2、管理者风险态度、管理者风险态度o3 3、公司治理结构、公司治理结构o4 4、企业管理文化、企业管理文化3/5/202311第2讲 财务战略管理四、财务战略决策与财务战略实施四、财务战略决策
7、与财务战略实施o（一）良好的战略未必有良好的实施：（一）良好的战略未必有良好的实施：o1 1、财务战略实施过程要比原计划需要更多的时间；、财务战略实施过程要比原计划需要更多的时间；o2 2、出现许多未料的意外事项；、出现许多未料的意外事项；o3 3、财务组织与财务高层者之间缺乏有效的协调；、财务组织与财务高层者之间缺乏有效的协调；o4 4、对具体从事财务管理的人员的能力估计不足；、对具体从事财务管理的人员的能力估计不足；o5 5、对实施财务战略所需要的关键任务与活动缺乏明确的、对实施财务战略所需要的关键任务与活动缺乏明确的说明；说明；o6 6、财务信息系统不完善而导致监控不足；、财务信息系统不
8、完善而导致监控不足；o7 7、财务部门经理没有足够能力来引导员工、财务部门经理没有足够能力来引导员工3/5/202312第2讲 财务战略管理（二）有效实施财务战略的关键工作（二）有效实施财务战略的关键工作（6S6S）o（1 1）明确的财务战略（）明确的财务战略（strategystrategy）o（2 2）再造组织结构与管理分工）再造组织结构与管理分工（structurestructure）o（3 3）构建财务信息、业绩评价及其他监控）构建财务信息、业绩评价及其他监控系统（系统（systemsystem）o（4 4）形成共享的价值观（）形成共享的价值观（shard valuesshard va
9、lues）o（5 5）确定财务人员分布与调整（）确定财务人员分布与调整（staffstaff）o（6 6）提高财务人员技能（）提高财务人员技能（skillsskills）3/5/202313第2讲 财务战略管理第二节第二节 企业初创期的财务战略企业初创期的财务战略o一、经营风险分析一、经营风险分析o单一组织的企业，其初创阶段的都面临很高的经单一组织的企业，其初创阶段的都面临很高的经营风险：营风险：o（1 1）哪些产品应该开发？产品开发过程中的技）哪些产品应该开发？产品开发过程中的技术障碍是什么？术障碍是什么？o（2 2）假设产品开发已经确定，其潜在客户又是）假设产品开发已经确定，其潜在客户又是
10、谁？谁？o（3 3）假设客户已知，该产品的市场增长情况与）假设客户已知，该产品的市场增长情况与增长潜力是否能足以抵补其开发成本和其他费用增长潜力是否能足以抵补其开发成本和其他费用？3/5/202314第2讲 财务战略管理o（4 4）假该产品的市场增长情况与增长潜）假该产品的市场增长情况与增长潜力能足以抵补其开发成本和相关费用，其力能足以抵补其开发成本和相关费用，其市场份额又是多大？市场份额又是多大？o（5 5）假设其市场份额已知，企业是否有）假设其市场份额已知，企业是否有足够的资本来支持该产品的生产与营销？足够的资本来支持该产品的生产与营销？3/5/202315第2讲 财务战略管理o企业集团，
11、同样面临较高的经营风险：企业集团，同样面临较高的经营风险：o（1 1）企业集团产品产量规模不是很大，规模效）企业集团产品产量规模不是很大，规模效益还没有完全发挥出来，从而单位产品的成本益还没有完全发挥出来，从而单位产品的成本与分担的固定成本较高；与分担的固定成本较高；o（2 2）企业集团没有规模优势，市场缺乏对企业）企业集团没有规模优势，市场缺乏对企业集团产品的认知和了解，从而其市场份额的确集团产品的认知和了解，从而其市场份额的确定缺乏依据与理性；定缺乏依据与理性；o（3 3）在需要大规模扩张时，同样面临融资环境）在需要大规模扩张时，同样面临融资环境相对不利的问题；相对不利的问题；3/5/20
12、2316第2讲 财务战略管理o（4 4）企业集团的核心竞争力还没有完全培育成）企业集团的核心竞争力还没有完全培育成熟，因此核心产品不能为企业集团提供大量的熟，因此核心产品不能为企业集团提供大量的现金流量；现金流量；o（5 5）企业集团的管理水平还没有提高到一个较）企业集团的管理水平还没有提高到一个较高的层次，管理的无序要求强化集权；高的层次，管理的无序要求强化集权；o（6 6）企业集团的未来还没有完整的规划，战略）企业集团的未来还没有完整的规划，战略管理处于较低的层次，因此投资项目的选择有管理处于较低的层次，因此投资项目的选择有时显得无序，甚至出现较大的失误甚至投资失时显得无序，甚至出现较大的
13、失误甚至投资失败。败。3/5/202317第2讲 财务战略管理二、初创期财务战略的制定二、初创期财务战略的制定o初创期企业的财务实力都较脆弱，为了更好地初创期企业的财务实力都较脆弱，为了更好地聚合企业资源并发挥其财务整合优势，要求企聚合企业资源并发挥其财务整合优势，要求企业采用的财务战略必须是规范的一体化战略。业采用的财务战略必须是规范的一体化战略。o另外，从经营风险与财务风险的互逆关系来看，另外，从经营风险与财务风险的互逆关系来看，较高的经营风险必须与较低的财务风险与之相较高的经营风险必须与较低的财务风险与之相配合，从而在财务战略上保持稳健原则。配合，从而在财务战略上保持稳健原则。o（1）权
14、益资本型的筹资战略）权益资本型的筹资战略o（2）一体化的投资战略）一体化的投资战略o（3）无股利政策）无股利政策3/5/202318第2讲 财务战略管理三、初创期财务战略的实施三、初创期财务战略的实施o1 1、全方位落实财务战略意图、全方位落实财务战略意图o2 2、制定财务战略实施计划、制定财务战略实施计划o包括近期与未来包括近期与未来3 3年的财务发展规划，内容包括：年的财务发展规划，内容包括：o（1 1）在公司发展规划基础上，确定近期与未来）在公司发展规划基础上，确定近期与未来3 3年的资本支出项目计划；年的资本支出项目计划；o（2 2）针对资本支出规划，确定企业的融资规划；）针对资本支出
15、规划，确定企业的融资规划；o（3 3）慎重对待股利发放。）慎重对待股利发放。3/5/202319第2讲 财务战略管理o3 3、财务管理以生产与研究开发为依据，、财务管理以生产与研究开发为依据，财务管理人员配合生产与研发部门开展工财务管理人员配合生产与研发部门开展工作，发挥对企业经营的支持、参谋与协助作，发挥对企业经营的支持、参谋与协助作用，力图保证生产导向与市场导向等战作用，力图保证生产导向与市场导向等战略重点的落实。略重点的落实。3/5/202320第2讲 财务战略管理第三节第三节 企业发展期的财务战略企业发展期的财务战略o一、企业发展期的经营风险一、企业发展期的经营风险o当企业步入发展期时
16、，产品的定位与市场渗透都已大大当企业步入发展期时，产品的定位与市场渗透都已大大提高，但是企业仍然面临较大的经营风险和财务风险，提高，但是企业仍然面临较大的经营风险和财务风险，这是因为：这是因为：o（1 1）快速发展的企业面对巨大的现金需求。）快速发展的企业面对巨大的现金需求。o（2 2）技术开发和巨额的资本投入形成大量的固定资产，）技术开发和巨额的资本投入形成大量的固定资产，并计提了大量的折旧，因此会计的帐面收益不是很高，并计提了大量的折旧，因此会计的帐面收益不是很高，企业也很难以利用负债筹资来达到节税作用。企业也很难以利用负债筹资来达到节税作用。o（3 3）投资欲望高涨可能导致盲目性增加，从
17、而会使得）投资欲望高涨可能导致盲目性增加，从而会使得财务造成不必要的损失。财务造成不必要的损失。o因此，从本质上要求企业采用因此，从本质上要求企业采用稳固发展型的财务战略。稳固发展型的财务战略。3/5/202321第2讲 财务战略管理二、企业发展期财务战略的制定二、企业发展期财务战略的制定o1、相对稳健的筹资战略o2、适度分权的投资战略o（1）项目投资视其金额大小和对公司整体）项目投资视其金额大小和对公司整体利益的影响大小确定不同的决策权层次。利益的影响大小确定不同的决策权层次。o（2）严格中小项目投资决策与管理。）严格中小项目投资决策与管理。o（3）采用灵活的项目资本供应方式。）采用灵活的项
18、目资本供应方式。3/5/202322第2讲 财务战略管理三、发展期财务战略的实施三、发展期财务战略的实施o1、合理测定公司的发展速度o2、主动谋取市场机会，充分利用各种金融工具，积极融资o3、充分规划投资项目o4、积极推行商业信用管理o5、当企业步入稳步健康发展期时，可以采用各种灵活的方式来扩大其自身规模3/5/202323第2讲 财务战略管理第四节第四节 企业成熟期财务战略企业成熟期财务战略o一、企业成熟期经营风险分析一、企业成熟期经营风险分析o成熟期的基本标志是企业的市场份额较大，在成熟期的基本标志是企业的市场份额较大，在市场中的地位相对稳固，因此经营风险相对较市场中的地位相对稳固，因此经
19、营风险相对较低。与此相对应的财务状况可能表现如下：低。与此相对应的财务状况可能表现如下：o（1）成熟期的市场状况意味着市场增长潜力）成熟期的市场状况意味着市场增长潜力不大，产品的均衡价格已经形成，企业之间的不大，产品的均衡价格已经形成，企业之间的竞争不再是价格战，而是企业内部成本管理战，竞争不再是价格战，而是企业内部成本管理战，此时，实现盈利的唯一途径是降低成本，因此此时，实现盈利的唯一途径是降低成本，因此成本管理是成熟期财务管理的核心；成本管理是成熟期财务管理的核心；3/5/202324第2讲 财务战略管理o（2）与前两个阶段相比，成熟期新增固定资）与前两个阶段相比，成熟期新增固定资产投资并
20、不多，企业有大量的现金流回，而没产投资并不多，企业有大量的现金流回，而没有太多的现金流出，因此企业形成较大的现金有太多的现金流出，因此企业形成较大的现金净流量；净流量；o（3）企业此时有足够的实力对外借款，能充）企业此时有足够的实力对外借款，能充分利用负债经营来达到两个目的：节税和提高分利用负债经营来达到两个目的：节税和提高权益资本报酬率；权益资本报酬率；o（4）此时企业权益资本价值或股票价值可能）此时企业权益资本价值或股票价值可能被市场高估；被市场高估；o（5）此时，企业股东或投资人对企业具有较）此时，企业股东或投资人对企业具有较高的收益回报期望，因此，高股利政策成为必高的收益回报期望，因此
21、，高股利政策成为必然。然。3/5/202325第2讲 财务战略管理二、企业成熟期财务战略的制定二、企业成熟期财务战略的制定o1、激进的筹资战略o2、灵活多样的投资战略o3、扎实的成本管理o4、高股利支付率的分配战略3/5/202326第2讲 财务战略管理三、成熟期财务战略的实施o1、从激励与约束机制相对等的角度出发，完善公司治理，理顺管理者的管理激励o2、规范制度，控制风险3/5/202327第2讲 财务战略管理第五节 企业再生期财务战略o一、企业再生期经营风险与财务状况o其经营风险可以从以下两个方面考察：o（1）现有产品的经营风险并不大，尽管面临市场的负增长，但原来份额并未变，从而以有的利润
22、点及贡献能力并未失去；o（2）对行将进入的新领域，则可能存在极大的经营风险，它如同企业的初创期，与初创期略有不同的事，此时的企业拥有比较雄厚的资本实力和市场地位，其融资能力也大大增强，因此具有初创期不可比拟的财务优势与管理优势。3/5/202328第2讲 财务战略管理企业高层必须就以下问题进行定位与财务决企业高层必须就以下问题进行定位与财务决策：策：o（1）企业新进领域的市场前景及市场定位如何？o（2）在明确经营定位的基础上，企业现有哪些部门或分部需要转产，哪些需要在原行业中继续保留，对于这些需要保留的部门或分部，如何在新起点上增加公司价值？在原产业内继续生存的财务判断标准是什么？o（3）未来
23、新进领域的财务可行性如何？现有企业有没有足够的实力来支持这一领域的发展？3/5/202329第2讲 财务战略管理二、企业再生期财务战略的制定o1、财务资源集中配置战略o2、高负债率融资战略o3、高支付率分配战略3/5/202330第2讲 财务战略管理三、企业再生期财务战略的实施o1、强化财务的再集权，从制度上保证财务战略的事实。o2、改善与加强现金流的管理，其具体方法是：削减费用或改善总部的现金流，将资本投入到更需要资金的新行业或新领域中去；调整股权结构，出售分部的股权或部分资产（放弃战略）；对不能出售但其继续存在有损于现金流的分部主动实施清算战略，终止其经营，以减少更大的财务损失。o3、全面评估新进领域的财务可行性，提出或解决实施过程中的财务问题。3/5/202331第2讲 财务战略管理