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1、 1 中国非金中国非金融类融类上市公司上市公司 财务安全评估财务安全评估报告报告 20142014 年春季年春季 中华人民共和国商务部研究院中华人民共和国商务部研究院信用评级与认证中心信用评级与认证中心 2 中国非金融中国非金融类类上市公司财务安全上市公司财务安全评估评估报告报告（2014 年年春季春季）内容提要 背景：自 1987 年 Themis 纯定量异常值评估模型发明以来，经过对全球数十万家企业评级验证，其对发达国家企业财务安全提前一年以上预警准确率为 92%左右，是目前国际上预警准确率最高的评级模型之一。该模型是以 100%量化分析为基础，创造了新的信用评估标准。除了对微观企业财务风
2、险进行揭示外，在基于大数据样本量分析时，该模型还能够较为准确地预测宏观经济运行风险和行业风险（提前一年）。2004 年，该评级技术被商务部研究院引入中国。为了给我国宏观经济决策提供科学数据支持，为广大投资者提供价值投资、安全投资指导，我院采用Themis 技术，根据全部中国非金融上市公司财务数据，长期跟踪分析我国非金融类上市公司每个季度整体、产业、行业、地区财务安全状况和所有上市公司个体财务安全状况，并每年发布非金融类上市公司财务安全评估报告。其中，春季报告是根据所有非金融类上市公司上年度年报进行评估和统计分析，评估结果于每年 5 月发布。春季评估报告为当年评估的主体报告，预测和揭示未来一年非
3、金融类上市公司整体财务安全状况和风险特征。秋季报告是根据所有非金融类上市公司当年期中报进行评估和统计分析，于每年 9 月发布，是对春季报告的修正和补充。三季度报告是根据所有非金融类上市公司当年期三季度报进行评估和统计分析，于每年 11 月发布，主要预测和揭示非金融类上市公司年末和下年第一季度非金融类上市公司财务安全状况和发展趋势。3 第一章第一章 中国非金融中国非金融类类上市公司总体财务安全状况分析上市公司总体财务安全状况分析 一、中国一、中国非金融非金融类类上市公司上市公司总体财务安全状况总体财务安全状况分析分析 （一）中国非金融类上市公司财务安全总指数（Financial security
4、 index，简称 FSI 总指数）分析 本报告分析的中国非金融类上市公司样本总数为 2213 家。从 2008 年以来，中国非金融上市公司 FSI 总指数呈现先升后降态势，2011年 FSI 总指数达到最高值后，从 2012 年开始，FSI 总指数已经连续 3 年呈现持续下降趋势。2014 年，中国非金融上市公司总体财务安全状况是近 6 年中最差的一年。FSI 总指数仍在进一步下滑，中国上市公司总体财务安全形势将更为严峻。2014年 FSI 总指数为 5172.12 点，较上年度下降了 101.75 个基点，降幅为-1.93%。通过 FSI 指数多期线性回归分析，中国上市公司 FSI 总指数
5、走势与我国 GDP年增长率走势呈现正相关关系。根据 2014 年 FSI 总指数预测值，在我国宏观经济政策没有明显变化的情况下，2014 年我国 GDP 增长率将较 2013 年略有下降，预计为 7%-7.2%左右。2009 年度-2014 年度中国非金融类上市公司 FSI 总指数如下：分析年度 FSI 总指数 涨跌幅 2009 年度 5380.89-2010 年度 5564.81 3.42%2011 年度 5601.77 0.66%2012 年度 5401.00 -3.57%2013 年度 5273.87 -2.37%2014 年度（预测值）5172.12 -1.93%（二）中国非金融类上市
6、公司总体财务安全指标分析 中国非金融类上市公司总体财务安全指标如下：范围 非金融上市公司整体 指标名称 2013 年度 2012 年度 2011 年度 赊销债权周转期（月）4.76 4.68 4.37 4 赊购债务周转期（月）5.45 5.35 4.80 周转期（月）-1.78 -1.72 -64.08 周转期变化量（月）-1.20 -0.48 -61.85 借款对月营销比率（月）5.95 5.67 4.95 借款变化不健全度（月）1.39 0.93 -15.13 存货周转变化度(比值)1.32 1.43 1.38 固定资产周转变化度（比值）1.59 1.65 1.31 投资效率（比值）1.1
7、9 0.26 0.45 无形资产变化度（比值）2.18 2.51 1.92 经常收支比率（%）102.59 109.03 107.19 三年平均经常收支比率（%）106.51 141.96 111.10 赊销债权异常系数（比值）-0.20 -0.02 -0.15 赊购债务异常系数（比值）-0.33 -0.17 -0.17 异常系数（比值）0.42 0.36 0.43 可支配资本与月销售额比率（比值）16.58 17.11 -55.21 年销售额与总资产比（比值）0.70 0.69 0.74 成本体系（%）1.17 1.15 1.09 资产系数（比值）2.63 2.62 2.51 从中国非金融类
8、上市公司总体财务安全指标分析，中国上市公司整体财务安全状况存在以下特征：1.相对整体营业规模，我国上市公司的总体资产规模偏大，资产效率偏低，资产总体存在一定泡沫化。资产泡沫化是发生系统性风险的重要参考指标。2.从成本指标看，我国上市公司总体成本上升速度较快，成本成为吞噬企业利润的主要原因。3.无形资产价值存在高估现象，无形资产无法对公司发展产生积极贡献。4.借款效率普遍低下。大量上市公司借款对销售的贡献度很小，借款被用于各种不能产生销售的无效环节中。总体结论和总体结论和 20142014 年预测年预测：近近 3 3 年年来，来，中国中国非金融非金融类类上市公司上市公司 FSIFSI 总总指数指
9、数一直呈现一直呈现下降趋势，尤其下降趋势，尤其 20142014年年，FSIFSI 总总指数指数降至降至 20082008 年以来年以来最最低低谷谷。上述数据。上述数据反映出反映出，2012014 4 年中国宏观经年中国宏观经济济仍然处于下行通道仍然处于下行通道，实体经济实体经济经营和财务困难经营和财务困难没有得到根本抑制没有得到根本抑制，企业财务企业财务风险进一步加大，风险进一步加大，应引起应引起国家和有关部门的国家和有关部门的高度高度重视重视。为了确保为了确保 20142014 年我国宏年我国宏 5 观经济观经济（GDPGDP）增长达到既定目标，有必要）增长达到既定目标，有必要在现行经济政
10、策基础上，适度放宽在现行经济政策基础上，适度放宽宏宏观观经济经济政策政策。从宏观经济风险角度看，从宏观经济风险角度看，我国上市公司我国上市公司总体财务安全状况尚在可控范围，总体财务安全状况尚在可控范围，不不会会出现重大系统性财务风险。出现重大系统性财务风险。从投融资角度看，从投融资角度看，20142014 年年我国我国投融资风险投融资风险较大较大，从事投融资业务从事投融资业务时时应更为谨慎。应更为谨慎。20142014 年年，中国上市公司优秀企业的总体数量中国上市公司优秀企业的总体数量减少减少，同时，存在风险的上市，同时，存在风险的上市公司公司数量正在增加，数量正在增加，鉴于中国证券监管机构鉴
11、于中国证券监管机构已经大力推动退市制度，已有财务已经大力推动退市制度，已有财务风险的上风险的上市公司将面临更为严格的审查，可以预计，中国市公司将面临更为严格的审查，可以预计，中国上市公司上市公司退市数量和退市数量和比例将快速增加。比例将快速增加。二、分市场二、分市场财务安全状况财务安全状况分析分析 （一）主板上市公司财务安全分析 本报告分析的主板市场上市公司样本总数 1261 家。1.上市公司财务安全主板指数（简称 FSI 主板指数）分析 2010 年-2014 年，中国非金融类上市公司 FSI 主板指数基本处于平稳状态，虽然近三年呈现下降趋势，但降幅很小，尤其是 2014 年，在 FSI 总
12、指数出现快速下滑时，FSI 主板指数仅下降了 18 个基点，下降幅度远低于中小板和创业板。2009 年度-2013 年度中国非金融上市公司 FSI 主板指数如下：分析年度 FSI 主板指数 涨跌幅 2010 年度 4929.01 -2011 年度 5114.08 3.75%2012 年度 5048.13-1.29%2013 年度 5002.15-0.91%2014 年度（预测值）4984.06-0.36%2.主板上市公司财务安全财务安全指标（Themis 财务异常值）分析 主板上市公司的总体财务安全指标如下：所属市场 主板 指标名称 2013 年度 2012 年度 2011 年度 赊销债权周转
13、期（月）4.66 4.73 7.28 6 赊购债务周转期（月）8.95 9.00 120.07 周转期（月）-4.29 -4.27 -112.78 周转期变化量（月）108.70 2.17 -108.73 借款对月营销比率（月）10.33 8.92 17.77 借款变化不健全度（月）2.15 1.34 -21.83 存货周转变化度(比值)1.79 4.22 8.21 固定资产周转变化度（比值）2.09 13.57 1.84 投资效率（比值）269.42 7.56 184.53 无形资产变化度（比值）21.17 77.99 94.06 经常收支比率（%）98.75 107.53 107.61 三
14、年平均经常收支比率（%）105.77 167.57 112.29 赊销债权异常系数（比值）-0.37 -0.06 -0.28 赊购债务异常系数（比值）-0.49 -0.29 -0.27 异常系数（比值）1.52 0.72 1.24 可支配资本与月销售额比率（比值）19.33 20.59 -97.19 年销售额与总资产比（比值）0.75 0.75 0.80 成本体系（%）1.94 2.24 1.49 资产系数（比值）3.30 3.17 6.03 主板上市公司总体财务安全特征如下：总体上主板上市公司财务安全状况变化较小，关键指标均未发生明显变化，趋势平稳。在这些指标中，存货周转和固定资产周转明显改
15、善，说明主板上市公司资产运转速度较去年加快。但是，主板上市公司的财务安全状况仍存在很多亟待解决的问题：1)资产系数指标异常，资产相对营业规模仍然偏大。说明近年来我国经济刺激政策的大量货币资本主要流向了主板企业，造成主板资产泡沫化较为严重，但相比 2012 年以前有明显缓解。2)银行借款使用效率低下一直是主板上市公司的顽疾。主板上市公司总体借款效率仍然远远低于中小板和创业板上市公司，其大量借款被用于无效环节。3)成本上升速度仍然过快，企业利润被成本吞噬。但相比去年同期有所下降。4)无形资产存在高估现象，许多上市公司通过高估无形资产达到虚增企业规模的目的，不过近 3 年来已有明显好转。5)运营环节
16、中债权债务周转存在异常。主板上市公司普遍对债务的偿付速度慢，占用上游企业大量资金，引起中小供应商的资金压力，造成中小供应商的资金短缺。7 主要主要结论和结论和 20142014 年预测年预测：20142014 年，年，主板上市公司的财务安全状况基本保持平稳主板上市公司的财务安全状况基本保持平稳，这与中小板和创业这与中小板和创业板上市公司财务安全状况仍在快速下降形成鲜明对比板上市公司财务安全状况仍在快速下降形成鲜明对比。20112011 年年以前以前，中小板和，中小板和创业板上市公司财务安全状况远高于主板，但创业板上市公司财务安全状况远高于主板，但到了到了 20142014 年，虽然中小板和创业
17、年，虽然中小板和创业板上市公司板上市公司 FSIFSI 指数仍指数仍略略高于主板，差距已经非常小高于主板，差距已经非常小了。了。从投融资角度看，从投融资角度看，如果这个趋势继续延续如果这个趋势继续延续，中小板和创业板中小板和创业板上市公司上市公司的投资的投资价值将失去优势，主板上市公司将可能成为价值将失去优势，主板上市公司将可能成为未来未来主要的主要的投资方向。投资方向。虽然目前主虽然目前主板的总体财务安全状况仍低于中小板和创业板，但板的总体财务安全状况仍低于中小板和创业板，但鉴于当前中小板和创业板估鉴于当前中小板和创业板估值水平远高于主板，值水平远高于主板，20142014 年年主板上市公司
18、的投资价值主板上市公司的投资价值已经已经具有具有内在内在优势。优势。（二）中小板上市公司财务安全分析 本报告分析的中小板市场上市公司样本总数为 655 家。1.中小板上市公司财务安全指数（简称 FSI 中小板指数）分析 长期以来，中小板上市公司的财务安全状况一直远远领先于主板。但是近 5年来 FSI 中小板指数一直快速下降。从 2010 年到 2014 年，FSI 中小板指数累计下降了 13.43%（同期 FSI 主板指数基本持平）。2014 年，FSI 中小板指数同比下降了 269.16 个基点，降幅为-4.68%。2010 年度-2014 年度中国非金融上市公司 FSI 中小板指数如下：分
19、析年度 FSI 中小板指数 涨跌幅 2010 年度 6334.81-2011 年度 6220.79-4.31%2012 年度 5953.43-4.44%2013 年度 5753.28-3.36%2014 年度（预测值）5484.12-4.68%2.中小板上市公司财务安全财务安全指标（Themis 财务异常值）分析 中小板上市公司的总体财务安全指标如下：所属板块 中小板 指标名称 2013 年度 2012 年度 2011 年度 赊销债权周转期（月）4.77 4.70 4.36 8 赊购债务周转期（月）3.73 3.54 3.24 周转期（月）1.04 1.15 1.12 周转期变化量（月）-0.
20、08 0.49 0.89 借款对月营销比率（月）4.37 3.74 3.02 借款变化不健全度（月）1.72 1.36 0.68 存货周转变化度(比值)1.20 1.49 1.29 固定资产周转变化度（比值）1.48 1.55 1.47 投资效率（比值）7.99 -1.82 2.93 无形资产变化度（比值）4.84 4.26 5.43 经常收支比率（%）105.54 110.98 106.18 三年平均经常收支比率（%）104.92 106.70 107.72 赊销债权异常系数（比值）0.03 0.02 0.03 赊购债务异常系数（比值）0.01 -0.02 -0.04 异常系数（比值）0.1
21、9 0.18 0.20 可支配资本与月销售额比率（比值）17.39 18.02 17.39 年销售额与总资产比（比值）0.69 0.69 0.73 成本体系（%）1.34 1.29 0.96 资产系数（比值）2.03 2.00 1.87 中小板上市公司总体财务安全特征如下：总体上中小板各项财务安全指标中异常指标较少，多数指标正常，整体优于主板上市公司。但是，一些指标存在恶化趋势。1)银行借款使用效率近 3 年逐年降低，已经出现异常。这进一步说明了中小板上市公司销售环节受阻，发展潜力不足，很多上市公司将借款用于弥补资金占压和投资等其他环节，但效果不佳。2)近 3 年中小板上市公司成本上升明显，大
22、量挤压销售利润空间，利润越来越微薄。3)无形资产存在一定高估。主要主要结论和结论和 20142014 年预测年预测：20142014 年，中国非金融类上市公司年，中国非金融类上市公司 FSIFSI 中小板中小板指数指数快速下降快速下降，降幅远高于，降幅远高于 FSIFSI总指数总指数，延续了，延续了 20102010 年以来中小板指数快速下降的趋势年以来中小板指数快速下降的趋势。这说明。这说明 20082008 年金融年金融危机爆发后，中小板上市公司受到的冲击较大，中小板上市公司总体财务安全危机爆发后，中小板上市公司受到的冲击较大，中小板上市公司总体财务安全快速恶化，下降趋势没有得到根本抑快速
23、恶化，下降趋势没有得到根本抑制。制。20142014 年中小板上市公司年中小板上市公司将将面临较为严面临较为严峻的财务状况快速下降风险。峻的财务状况快速下降风险。从投融资角度分析，从投融资角度分析，20142014 年中小板上市公司年中小板上市公司的总体投资价值正在降低，融资的总体投资价值正在降低，融资 9 风险上升。风险上升。（三）创业板上市公司财务安全分析 本报告分析的创业板市场上市公司样本总数为 297 家。1.创业板上市公司财务安全指数（简称 FSI 创业板指数）分析 2010 年，创业板上市公司的总体财务安全状况曾明显领先于中小板和主板的上市公司。但是从 2011 年开始，创业板上市
24、公司的财务安全状况不断迅速恶化，到 2014 年，FSI 创业板指数累计下跌了 21%。2014 年，FSI 创业板指数仅为 5282 点，同比下降了 83.17 个基点，降幅为-1.55%。2010 年度-2014 年度中国非金融上市公司 FSI 创业板指数如下：分析年度 FSI 创业板指数 涨跌幅 2010 年度 6697.05-2011 年度 6307.46-5.82%2012 年度 5676.09-10.01%2013 年度 5365.66-5.48%2014 年度（预测值）5282.49-1.55%2.创业板上市公司财务安全财务安全指标（Themis 财务异常值）分析 创业板上市公司
25、的总体财务安全指标如下：所属板块 创业板 指标名称 2013 年度 2012 年度 2011 年度 赊销债权周转期（月）6.88 6.44 5.72 赊购债务周转期（月）3.75 3.32 2.82 周转期（月）3.13 3.12 2.89 周转期变化量（月）0.23 1.23 1.59 借款对月营销比率（月）3.06 2.18 1.67 借款变化不健全度（月）1.67 0.81 0.22 存货周转变化度(比值)1.42 1.66 10.83 固定资产周转变化度（比值）2.06 2.44 1.97 投资效率（比值）0.00 0.23 0.04 无形资产变化度（比值）14.82 9.13 24.
26、96 经常收支比率（%）113.51 111.08 107.65 三年平均经常收支比率（%）113.08 111.44 113.55 10 赊销债权异常系数（比值）0.01 0.03 0.04 赊购债务异常系数（比值）0.01 -0.02 -0.07 异常系数（比值）0.12 0.12 0.16 可支配资本与月销售额比率（比值）30.76 32.93 32.64 年销售额与总资产比（比值）0.47 0.44 0.48 成本体系（%）1.61 1.38 1.20 资产系数（比值）2.79 2.81 2.70 从创业板上市公司的总体财务安全指标分析，其总体财务安全指标强于主板，弱于中小板。其总体财
27、务安全特征是：1)资产系数近 3 年保持较高位。该指标虽好于主板，但已经出现资产效率不高的异常表现。考虑到主板上市公司政策性因素造成的资产系数偏高，以及创业板抗风险能力无法与主板上市公司相比等因素，创业板资产系数偏高、资产运行效率低下的危害甚于主板。创业板上市公司必须加强资本运行效率，防止出现资产泡沫化。2)创业板整体成本上升速度很快，成本上升造成利润下滑甚于中小板。创业板上市公司必须重视成本控制，保证企业获得合理的利润空间。3)创业板上市公司的平均赊销债权周转期不断扩大，远远超过中小板上市公司，甚至超过了主板的上市公司，说明创业板上市公司为了在激烈竞争的市场环境下促进销售，不惜提供更宽松的信
28、用条件，不断延长账款时间，并可能产生了更多的坏账。这进一步造成了创业板上市公司的现金流紧张。4)创业板上市公司普遍存在无形资产严重高估现象。主要主要结论和结论和 20142014 年预测年预测：创业板创业板上市公司的上市公司的财务安全质量已经远远低于三年前水平，财务安全质量已经远远低于三年前水平，三年累计三年累计下降速下降速度度排在三个分市场的首位，排在三个分市场的首位，风险正在聚集。风险正在聚集。不过，不过，20142014 年创业板财务安全下滑年创业板财务安全下滑速度减缓速度减缓，低于中小板下降速度。如果创业板财务安全状况继续下滑，低于中小板下降速度。如果创业板财务安全状况继续下滑，创业板
29、创业板总体财务安全前景堪忧，可能成为证券投资市场高风险区域。总体财务安全前景堪忧，可能成为证券投资市场高风险区域。从投融资角度分析，鉴于创业板从投融资角度分析，鉴于创业板上市公司财务安全状况迅速下滑，而上市公司财务安全状况迅速下滑，而估值水估值水平平却却远高于其他两个分市场，远高于其他两个分市场，因此，因此，20142014 年创业板上市公司的总体投资价值较年创业板上市公司的总体投资价值较低，融资风险上升。低，融资风险上升。11 第第二章二章 三大产业和三大产业和行业财务安全分析行业财务安全分析 一、一、三大产业财务安全三大产业财务安全状况状况分析分析 （一）三大产业财务安全状况 结合申万分类
30、标准和 Themis 模型分类标准，中国三大产业中，第一产业所属 1 个一类行业，即农林牧渔业；第二产业所属 18 个一类行业，即采掘、化工、钢铁、有色金属、电子、汽车、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公共事业、建筑材料、建筑装饰、电气设备、机械设备、国防军工、综合等行业；第三产业所属 6 个一类行业（金融行业除外），分别是交通运输、商业贸易、休闲服务、计算机、通信、房地产等行业。从三大产业的 FSI 指数可以看出：近两年来，三大产业的 FSI 指数均出现不同程度下降。2014 年，FSI 第一产业指数同比下降，降幅为-4.02%，第一产业财务安全状况下滑速度较快，反映出第一
31、产业 2014 年仍将在低谷中徘徊下行。FSI 第二产业指数 2011 年达到最高值后，已经连续 3 年持续下降。不过，2014 年 FSI 第二产业指数的下降速度小于第一产业指数和第三产业指数，降幅为-1.41%，降幅最小，且指数值在三个产业中最高。这说明，第二产业受到宏观经济影响小于其他两个产业，整体财务安全状况相对较好。FSI 第三产业指数近 5 年来持续下降，2014 年同比降幅为-3.55%，下滑速度也较快，降幅低于第一产业，高于第二产业。由于第三产业中的房地产行业指数远低于其他行业，使 FSI 第三产业指数远低于第一产业和第二产业。产业 2014 年度 FSI 指数 2013 年度
32、 FSI 指数 2012 年度 FSI 指数 2011 年度 FSI 指数 2010 年度 FSI 指数 第一产业 5252.00 5472.00 5536.00 5418.66 5481.08 第二产业 5385.62 5462.64 5615.19 5868.46 5797.61 第三产业 4455.13 4619.19 4671.31 4741.26 4811.36 （二）一类行业财务安全状况分析 对比 2013 年，2014 年 25 个一类行业中，家用电器和通信 2 个行业财务安全指数基本持平；汽车、交通运输、建筑材料、公用事业、国防军工、电气设备、综合等 7 个行业财务安全指数呈现
33、不同程度的上升；其余 16 个行业财务安全指 12 数呈现不同程度的下降。财务安全状况下降的行业是上升行业的 2 倍以上。在所有一类行业中，财务安全指数下降幅度最大的行业是第三产业的休闲服务行业，降幅为-14.23%，整体行业呈现断崖式快速下跌态势，行业风险凸显。除休闲服务业外，第三产业中的的房地产行业跌幅超过 10%,跌幅排在第二位，鉴于房地产行业指数极低，该行业财务风险非常大。第二产业的钢铁、化工、轻工制造、采掘、农林牧渔等行业的财务安全指数也呈现较快速下跌趋势，降幅均超过了 4%，均呈现出不同程度的行业安全隐忧。其他财务安全指数下降行业还有：建筑装饰、食品饮料、计算机、纺织服装、医药生物
34、、商业贸易、电子、有色金属、机械设备等行业。在所有行业中，行业财务安全指数上升幅度最大的是综合行业（多种经营行业），行业财务安全指数同比上升 8.31%；其次是建筑材料业，财务安全指数同比上升了 6.86%；国防军工、公共事业和交通运输等 3 个行业上涨幅度也较大。其他财务安全指数上升的行业还有：电气设备、汽车等。家用电器和通信两个行业的财务安全状况与去年同期基本持平。从 25 个一类行业的财务安全指数得分绝对值来看，家用电器行业整体财务安全状况最好，其次是食品饮料和纺织服装两个行业。这 3 个行业均属于生产和制造日用产品的行业范畴，体现了在弱经济周期环境下日用必需品受到宏观经济下行影响最小的
35、普遍规律。医药生物行业一直是投资者追捧的行业，此次排名第 4 位，说明医药行业仍是安全投资的主要方向。钢铁行业财务安全下降幅度很大，但仍然排在所有行业的第 5 位。虽然钢铁行业饱受产能过剩和需求降低的困扰，同时财务安全状况下降较快，但整体财务安全状况尚能支撑。汽车行业排名第 6 位，并且在上市公司总体财务安全状况较差的情况下还保持了连续上升趋势，反映出汽车行业逆势上涨的强劲势头。在所有行业中，房地产行业的财务安全状况最差，行业指数仅为 2173.47 点，指数值只有其他行业的 1/2-1/3，且 2014 年财务安全状况同比快速下降，因此该行业是所有行业中财务风险最大行业；建筑装饰业的财务安全
36、状况排名倒数第二位，且同比出现较快下滑，行业整体财务风险也非常大。2014 年各行业 FSI 指数情况如下：13 行业 2014 年度 行业 FSI 指数 2013 年度 行业 FSI 指数 指数排名 同比涨跌幅 涨跌幅排名 家用电器 6237.50 6225.00 1 0.20%9 食品饮料 6169.49 6405.08 2-3.68%17 纺织服装 6098.63 6278.08 3-2.86%15 医药生物 6092.77 6261.45 4-2.69%14 钢铁 5951.52 6296.88 5-5.48%23 汽车 5938.89 5868.89 6 1.19%7 计算机 571
37、6.67 5924.17 7-3.50%16 化工 5606.41 5882.05 8-4.69%22 电子 5510.74 5624.79 9-2.03%12 有色金属 5439.02 5530.86 10-1.66%11 轻工制造 5403.70 5658.02 11-4.49%21 商业贸易 5339.74 5480.52 12-2.57%13 农林牧渔 5252.00 5472.00 13-4.02%19 交通运输 5237.33 5065.33 14 3.40%5 建筑材料 5077.42 4751.61 15 6.86%2 通信 5016.95 4989.66 16 0.55%8
38、公用事业 5006.49 4822.37 17 3.82%4 机械设备 4923.00 4997.50 18-1.49%10 国防军工 4818.52 4592.59 19 4.92%3 电气设备 4741.67 4609.09 20 2.88%6 休闲服务 4660.00 5433.33 21-14.23%25 采掘 4634.48 4846.55 22-4.38%20 综合 4414.29 4075.51 23 8.31%1 建筑装饰 4051.02 4216.33 24-3.92%18 房地产 2097.04 2380.00 25-11.89%24 二、第一产业第一产业所属行业所属行业财
39、务安全财务安全分析分析 第一产业只有 1 个一类行业，即农林牧渔业。经济的发展促进了技术的进步，目前农林牧渔业已从传统行业向现代行业转变，发展成为劳动、技术、资金密集型，大规模一体化的行业，并提倡生态和可持续发展。本年度，养殖行业最为低迷，上市公司大幅亏损，导致农林牧渔行业整体 FSI 指数下降。农林牧渔业上市公司总体样本数 75 家。1）农林牧渔业总体财务安全走势：2014 年，FSI 农林牧渔业指数为 5252 点，排在 25 个行业的第 13 位，处于中游水平。指数同比下降-4.02%，跌幅排名第 7 位，下降幅度较大。14 2)农林牧渔业所属二类行业财务安全走势：农林牧渔业下属行业包括
40、种植业、渔业、林业、饲料业、农产品加工业、畜禽养殖业、动物保健业和农业综合业等 8 个行业。在 8 个二类行业中，动物保健行业的 FSI 指数最高，其次是饲料行业，这两个行业的 FSI 指数均达到 7000 点以上，财务安全状况处于所有行业领先地位；农业综合行业 2014 年度有极快速上升，涨幅高达 88.52%（行业样本量较少的原因），在第一产业中行业财务状况改善最快，是近期第一产业投融资关注重点。林业虽然有快速增长，但总体财务状况仍然欠佳，风险较大；畜禽养殖、渔业和农产品加工业财务安全状况低于平均水平，而且 2014 年处于进一步下降趋势，应重点关注行业风险。二类行业财务安全指数变化如下：
41、农林牧渔 二类行业 2014 年度 行业FSI指数 2013 年度 行业 FSI 指数 本行业 FSI 指数排名 同比涨跌幅 公司数量 动物保健 7033.33 7283.33 1-3.43%6 饲料 6970.00 7270.00 2-4.13%10 农业综合 5750.00 3050.00 3 88.52%2 种植业 5414.29 5264.29 4 2.85%14 农产品加工 4900.00 5543.75 5-11.61%16 渔业 4733.33 5077.78 6-6.78%9 畜禽养殖 4657.14 5342.86 7-12.83%14 林业 2125.00 1250.00
42、8 70.00%4 20142014 年年投投融融资和风险资和风险预测：预测：近年来，农林牧渔业的财务安全状况一直处于各行业的中游或中游偏下水近年来，农林牧渔业的财务安全状况一直处于各行业的中游或中游偏下水平，缺乏市场热点和竞争力。平，缺乏市场热点和竞争力。20112011、2012012 2 和和 20132013 年年农林牧渔业农林牧渔业行业的主营业务利润率行业的主营业务利润率分别为分别为 21.51%21.51%、19.74%19.74%、18.59%18.59%，三个年度主营业务，三个年度主营业务利润率连年下降。利润率连年下降。F FSISI 指数显示指数显示：20142014 年年农
43、林牧渔业农林牧渔业行业的财务安全状况仍在较快下降，行业财务安全指标多项异常。行业的财务安全状况仍在较快下降，行业财务安全指标多项异常。综合行业主营业务利润率和综合行业主营业务利润率和 FSIFSI 指数指数：该行业该行业 20142014 年的投资趋势为负年的投资趋势为负面。面。二类行业中，农业综合行业财务安全状况快速上升，二类行业中，农业综合行业财务安全状况快速上升，20142014 年投融资趋势为年投融资趋势为正面。种植业整体财务安全性较高，同比保持增长，正面。种植业整体财务安全性较高，同比保持增长，20142014 年投融资趋势为稳定年投融资趋势为稳定偏正面。动物保健行业和饲料行业财务安
44、全状况良好，偏正面。动物保健行业和饲料行业财务安全状况良好，20142014 年投融资趋势为稳年投融资趋势为稳 15 定。渔业、畜禽养殖行业和林业定。渔业、畜禽养殖行业和林业 FSIFSI 指数低，且多数指数低，且多数行业指数行业指数出现大幅下降，出现大幅下降，这这 3 3 个行业个行业 20142014 年投融资趋势为负面。年投融资趋势为负面。三、第第二产业所属行业二产业所属行业财务安全财务安全分析分析 第二产业所属 18 个一类行业，分别是采掘、化工、钢铁、有色金属、电子、汽车、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公共事业、建筑材料、建筑装饰、电气设备、机械设备、国防军工、综
45、合等行业。1.家用电器行业 家用电器行业上市公司总体样本数 48 家。2013 年上半年家用电器产值达6345.92 亿元。家用电器行业在节能惠民政策带动、原材料价格较低等外部条件下，运行基本平稳，经济效益好于 2012 年同期。随着惠民政策的推广深入，2014年家用电器行业依然会有很好的市场前景，行业整体财务安全状况较好。1）家用电器行业总体财务安全走势：2014 年，家用电器行业 FSI 指数值排在所有 25 个一类行业的第 1 位，整体行业财务安全状况堪称优秀。同时，在大多数行业财务安全状况下降的情况下，FSI 行业指数同比保持了微幅上涨。2)家用电器行业所属二类行业财务安全走势：家用电
46、器行业下属行业包括白色家电和视听器材等两个行业。在两个二类行业中，白色家电行业整体的财务安全状况优于视听器材行业，但是视听行业近 3 年财务安全处于较快速上升中，其发展前景也较为看好。家用电器 二类行业 2014 年度 行业FSI指数 2013 年度 行业 FSI 指数 本行业 FSI 指数排名 同比涨跌幅 公司数量 白色家电 6368.42 6413.16 1-0.70%38 视听器材 5740.00 5510.00 2 4.17%10 20142014 年年投融资和风险投融资和风险预测：预测：20112011、2012012 2 和和 20132013 年年家用电器行业家用电器行业行业的主
47、营业务利润率分别为行业的主营业务利润率分别为 23.11%23.11%、23.4923.49%、23.4423.44%，三个年度主营业务利润率，三个年度主营业务利润率基本平稳且相对其他行业处于中等基本平稳且相对其他行业处于中等偏上水平偏上水平。F FSISI 指数显示指数显示：20142014 年年家用电器家用电器行业财务安全状况排在行业财务安全状况排在 2525 个一类个一类行行业业第第 1 1 位位，同，同时行业时行业 FSIFSI 指数进一步上升，是指数进一步上升，是所有一所有一类行业中表现较优秀类行业中表现较优秀的行的行业。业。综合行业主营业务利润率和综合行业主营业务利润率和 FSIF
48、SI 指数指数：该行业是该行业是 20142014 年所有年所有行业中具有行业中具有投投 16 融资价值的行业之一。融资价值的行业之一。二类行业中，白色家电行业和视听器材行业均表现较好，二类行业中，白色家电行业和视听器材行业均表现较好，20142014 年投融资趋年投融资趋势为正面。势为正面。2食品饮料行业财务安全分析 食品饮料行业上市公司总体样本数 59 家。近年来在食品工业和食品生产高速发展的背景下“地沟油”、“瘦肉精”、“毒奶粉”等一系列食品安全问题频现，不断挑战消费者对食品安全的容忍底线。这必然会导致食品饮料行业业绩出现下滑，进而在行业的整体财务安全方面有所体现。但随着十八大会议上，中
49、国政府将城镇化和收入倍增计划列为“十二五”和“十三五”期间的重点目标。由此带来的人口分布变化将使中国快速食品行业的总体规模大幅扩大。这也将为食品饮料行业财务安全指数继续保持高位提供有力的保障。1）食品行业总体财务安全走势：食品行业 2012 年和 2013 年的财务安全指数一直保持很高得分，排在 25 个一类行业的前两位。2014 年，该行业财务安全指数下降-3.68%，但 6169.49 点的分值仍排在所有行业的第 2 位。2)食品饮料行业所属二类行业财务安全走势：食品饮料行业下属行业包括食品加工和饮料制造两个行业。食品加工行业 FSI 指数上涨 1.82%，行业整体财务安全状况是近 3 年
50、来最好的时期；但是饮料制造行业下滑速度非常快，FSI 指数同比下降了-7.95%，财务安全状况下降速度是近 5 年来最大的。食品饮料 二类行业 2014 年度 行业FSI指数 2013 年度 行业 FSI 指数 本行业 FSI 指数排名 同比涨跌幅 公司数量 食品加工 6469.23 6353.85 1 1.82%26 饮料制造 5933.33 6445.45 2-7.95%33 20142014 年年投融资和风险投融资和风险预测：预测：2 2011011、2012012 2 和和 20132013 年年食品饮料行业食品饮料行业行业的主营业务利润率分别为行业的主营业务利润率分别为 36.873